（产业经济学专业论文）商业银行混业经营的比较研究.pdf

北京工商大学硕士学位论文 摘要 2 0 世纪末期，随着金融创新的不断出现以及全球金融市场一体化进程的逐渐 加快，混业经营逐渐成为世界金融业经营体制发展的主流。在最新的全球银行排 名前2 5 位大银行中，除中国四大国有商业银行实行分业经营模式外，其余均采 取混业经营模式；另一方面，全球前1 0 大投资银行中，有7 家从事混业经营， 其中花旗集团名列榜首。由此可以看出，全球金融资源正在向混业经营型国际大 银行集中，并且这种集中仍将会持续下去。混业经营是金融资源向大银行集中的 手段和助推器。 在这样的国际形势下，我国商业银行在走向混业经营的渐进式变革中应该怎 样把握自身定位、认清国际差距以及制定发展战略都是需要解决的问题。本文首 先阐述了混业经营与分业经营的基本概念、内涵，比较系统地总结和比较西方主 要国家在经营模式上的变迁，并回顾我国商业银行经营模式的发展历程，做出相 应的评价分析。其次进行经济学理论论证和实证分析。本文从制度经济学出发， 从制度变迁的需求方面和供给方面分别引出对规模经济与范围经济理论、资产组 合理论的实证研究以及对金融深化、金融监管理论的简要分析，得出混业经营能 确实降低银行成本、提高经营效率的结论。接下来是对国内、外商业银行开展投 资银行业务的综合比较，如对业务组织、业务品种及收入构成的比较、对国内已 经出现的混业形式的比较等，并结合2 0 0 5 年我国短期融资券的发行等重大资本 市场上的举措，分析了我国商业银行混业发展趋势。文章的最后就我国商业银行 走向混业经营的制度约束和战略设计进行了简单的探讨。 关键词：混业经营比较制度成本效率 商业银行混业经营的比较研究 a b s t r a c t i nt h el a s td e c a d e so f2 0 m c e n t u r y , w i t ht h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c ei n n o v a t i o na n d t h ep r o g r e s so fg l o b a l i z a t i o n , t h ef u l l - s e r v i c eb a n k i n go p e r a t i o nh a sb e c o m et h et r e n d o fi n t e r n a t i o n a li n d u s t r y t h eb i g g e s tb a n k s ，w h i c hr a n kt h ef i r s t2 5a c c o r d i n gt ot h e m t e s tp u b f i c a t i o n ，a r ea l li nt h ef u l l s e r v i c eb a n k i n go p e r a t i o n , e x c e p tf o rt h ec h i n 雠 f o u rs t a t e - o w n e db a n k sw h i c ht a k et h em o d eo fs e p a r a t e db a n k i n go p e r a t i o n o nt h e o t h e rs i d e , a m o n gt h eb i g g e s t1 0i n v e s t m e n tb a n k s ，7p r o v i d ei n t e g r a t e df i n a n c i a l s e r v i c ea n dn a t i o n a lc i t yg r o u pr a n k sf i r s t s ot h eg l o b a lf i n a n c i a lr e s o l l i c ca r c c o l l e c t e db yt h ei n t e r n a t i o n a l b i gb a n k sa n dt h i st r e n dw i l lc o n t i n u e ，a n dt h e f u l l s e r v i c eb a n k i n go p e r a t i o ni st h em e a n sa n dr o l lb o o s t e r i ns u c hi n t e r n a t i o n a lf i d e , w es h o u l dp u to u rc o n c e r n so ns m o o t h i n gt h ep r o g r e s s0 f t r a n s f o r m a t i o na n da v o i dt h eu n e x p e c t e di n s t a b i l i t yi nf i n a n c i a lm a r k e t s ot h e r ea r e s e v e r a lp r o b l e m sn e e dt ob es o l v e df o rc h i n e s eb u s i n e s sb a n k s , s u c ha sh a v eac l e a r c o g n i t i o no fp o s i t i o n , f i n do u tt h eg a pb e t w e e nt h et w oa n dm a k et h ed e v e l o p m e n t s t r a t e g ya n ds oo n t h i sp a p e rf i r s te 再p o u n d st h eb a s i cc o n c e p t i o no fs e p a r a t e d b a n k i n go p e r a t i o na n df u l l - s e r v i c eb a n k i n go p e r a t i o n , c o m p a r e sa n ds u m m a r i z e st h e f l u xo fo p e r a t i o nm o d ei nt h em a i nw e s t e r nc o u n t r i e sa n dr e v i e w st h eo p e r a t i o n p r o g r e s s o fc h i n c s cb u s i n e s sb a n k s t h e nf o l l o w st h ee c o n o m i c s t h e o r y d e m o n s t r a t i o n s ，i n c l u d i n gt h ei n s t i t u t i o ne c o n o m i e s ，s c a l ee c o n o m i c s ，e x t e n s i o n e c o n o m i e s ，f i n a n c i a ld e e p e nt h e o r ya n df i n a n c es u p e r v i s i o nt h e o r y b yt h ea n a l y s i s a b o v e , w ec a ng e tt h ec o n c l u s i o nt h a tt h ef u l l s e r v i c eb a n k i n go p e r a t i o nc a ni n d e e d c u to f ft h ec o s ta n di m p r o v et h ee f f i c i e n c y t h ep a p e rn e x tm a k e sac o m p r e h e n s i v e c o m p 缸eb e t w e e nc h i n e s eb u s i n e s s b a n k sa n di n t e r n a t i o n a l b a n k s ，s u c ha s o r g a n i z a t i o ns t r u c t u r e ，c o m p o s i t i o no fv a r i e t yp r o d u c t i o n sa n dr e v e n u e ，e t c i ta l s o c o m p a r e st h ee x i s t e di n t e g r a t e df i n a n c em o d e si nc h i n aa n da n a l y s e st h ed e v e l o p m e n t n 北京工商大学硕士学位论文 t r e n dc o m b i n e dw i t ht h ee m e r g e n c eo fs h o r t - t e r mb u s i n e 鹞d e p o s i ti nt h ec a p i t a l m a r k e t a tl a s t ，t h i sp a p e rd i s c u s s e st h er e s t r i c t i o n so ft h es y s t e mv i c i s s i t u d ea n dt r i e s t og i v er e l a t i v es u g g e s t i o n s k e yw o r d s ：f i n a n c i a lc o n g l o m e r a t eo p e r a t i o n , c o m p a r i s o n , i n s t i t u t i o n , c o s t , e f f i c i e n c y 北京工商大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作所 取得的研究成果。除了文中已经注明引用的内容外，论文中不包含其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。本声明的法律后果完全由本人承担。 学位论文作者签名：l 三! 型 日期：厶d 7 年广月? 日 北京工商大学学位论文授权使用声明 本人完全了解北京工商大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生 在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京工商大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借 阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复 制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 学位论文电子版同意提交后，可于口当年口二年f f z 年后在学校图 书馆网站上发布，供校内师生浏览。 学位论文作者签名：三! 型导师签名： 日期：砷年r 月日 北京工商大学硕士学位论文 1 1 选题的背景和意义 第一章绪论 2 0 世纪9 0 年代以来，随着经济全球一体化进程的加快以及国际金融市场 金融创新的日趋加速，本土银行机构由于受资金“脱媒”1 和国外大银行混业经 营竞争双重影响，对效率性的追求已超越传统的认识，和安全性、稳定性并重， 成为银行的主要目标之一。同时，由于金融衍生工具交易的增加以及信息技术的 广泛运用，不同金融机构的业务界限逐渐模糊，银行、证券、保险三者的产品日 益趋同。1 9 9 9 年，美国国会废除了1 9 3 3 年颁布的格拉斯斯蒂格尔法 ( g l a s s - s t e a g a l l a c t ) 而代之以 金融现代化服务法案( f i n a n c i a lm o d e r n i z a t i o n s e r v i c ea c t ) ，使世界上主要的发达国家都变迁成为混业制度的拥护者。金融混 业现已成为现代金融业的世界性发展趋势。 与世界金融业发展的大趋势比较，中国金融体制变迁的轨迹明显游离于世界 金融发展的主潮流之外，目前我国商业银行仍然实行的是严格的分业经营模式。 按中国入世之承诺，至2 0 0 6 年底2 ，我国的商业银行将和实行混业经营或没有法 律界定其经营范围的外资银行进行直接对决，这无疑是一个巨大的挑战。 外资银行除了资金实力雄厚、商业信誉好、管理科技完善、经营机制灵活等 竞争优势外，更能够凭借其混业经营金融制度带来的完备的商业银行服务功能大 大增强竞争力。表现在外资商业银行能够借助于货币市场和资本市场之间的联 系，灵活地调整各项业务，向客户提供全面的金融服务，在不同领域、不同层次 上与客户建立起密切的、伙伴式的关系进行合作，从而最大限度地满足客户对商 业银行和投资银行两方面的需求。而我国商业银行除了业已存在的资本金不足、 不良贷款比例高、内控机制不健全等问题外，分业经营制度根本无法满足企业一 站式的金融服务，在竞争中处于明显的不利地位。 中国商业银行要在内部压力和外部冲击的双重挑战之下求得生存，就必须不 断开拓创新、积极变革。随着金融创新的步伐，我国的商业银行目前呈现了一定 程度的混业经营趋势。中国建设银行1 9 9 5 年与美国投资银行摩根斯丹利等机构 基于战略合作关系合资创办了第一家中外合资投资银行中国国际金融公司， 商业银行混业经营的比较研究 总部设在北京；中国银行和中国工商银行紧随其后，1 9 9 8 年分别在香港成立了 中银国际控股有限公司和工商东亚金融控股公司；股份制商业银行也纷纷设立投 资银行部，如招商银行2 0 0 2 年成立了招银国际金融有限公司，正式申领投资银 行牌照。与此同时，国家自1 9 9 9 年以来，相继出台了放松对商业银行部分经营 投资银行业务的限制性的法律、法规，如2 0 0 1 年7 月中国人民银行发布实施的 商业银行中间业务暂行规定，将财务顾问、银团贷款、项目融资、基金托管 和金融衍生工具交易等投资银行业务作为中间业务列入商业银行合法经营范围 之内，2 0 0 4 年2 月1 日新的 银行业监督管理法、 中国人民银行法、商业 银行法开始实施，更是为混业经营预留了一定空间，特别是2 0 0 5 年5 月2 5 日短期融资券管理办法的出台，对商业银行进行经营模式的转换形成一种倒 逼机制，在很大程度上动摇了我国分业经营的体制。 几年前我国学术界在关于商业银行经营模式的选择还存在争论，但是随着金 融业的国际化日趋迫近，金融产品的不断创新，为混业经营预留一定空间的新的 银行法的实旌以及中国人民银行在资本市场、银行间市场的种种举措都无疑表 明，我国银行业经营模式从分业经营走向混业经营已是大势所趋。现在再来讨论 我国商业银行要不要实行混业经营已经没有什么太大的意义。 目前国内理论界对商业银行经营模式的研究多集中在对国外分业、混业的原 因分析、分业经营和混业经营到底孰优孰劣、我国商业银行实行混业经营的必要 性以及我国银行业走向混业经营之对策探讨上。在对混业经营中金融控股公司模 式和全能银行模式的可行性研究上也有着大量的文献资料。但是和国外的注重实 证的研究动态相比，国内对商业银行经营模式的比较分析、实证分析非常之少。 本文题目的选取就是试图从对国内外商业银行在经营模式的比较角度，通过相关 的比较分析和实证分析，找出存在的差距，并结合我国混业趋势的新动态，提出 一些参考建议。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究动态： 国外对此问题的研究始于二十世纪三十年代，在九十年代有了跨越式的发 2 北京工商大学硕士学位论文 展。这主要集中在以下五个方面的讨论： 1 、关于安全和稳健 这主要涉及到证券业务的风险是否大于银行业务以及证券业务的风险是否 会传染给商业银行。最有影响的是美国经济学家w h i t e ( 1 9 8 6 ) 3 霄f f 大萧条期间银行 倒闭原因的研究。他的研究表明，大萧条期间倒闭的银行大多数是没有证券业务 的小银行，只有少数银行的倒闭与其证券业务有间接关系； s a u n d e r sa n d w a l t e r ( 1 9 9 4 ) 4 的研究发现，银行业务扩张可以降低风险，其风险的降低主要来自 于保险和证券业务；而b a r t h ，c a p r i oj ra n dl e v i n e ( 2 0 0 1 ) s x i j 6 0 多个国家的银行 业务管制与金融效率、金融稳健程度之间的相关关系进行大范围的系统实证检验 发现，对银行从事证券等非银行业务进行严格限制的国家发生银行危机的可能性 反而较高。 2 、关于利益冲突 c a l o m o r i s 和g o r d o n ( 1 9 9 1 ) 认为银行业、证券业和保险业等结合而引发的利 益冲突会影响银行的安全和稳定，并导致银行系统的崩溃6 ；但美国金融学家 k r o s z n e r 和r a j a h ( 1 9 9 4 ) 7 用“配平证券方法”证明利益冲突逻辑推理上的合 理性并不能充分说明银行实行混业经营必然导致金融危机由于监管法规的限 制、市场的竞争以及金融机构的自我约束，银行从事证券业务可能导致的利益冲 突难以成为现实。由于银行在承销证券时可以利用贷款业务中的信息优势，其承 销成本相对较低，承销费用和差价也比专业的证券机构低，这在很多经济学家的 实证研究中得到证实( a u ga n dr i c h a r d s o n ，1 9 9 4 ：妇蚴c ra n dl h j a ，1 9 9 4 ： p u r i91 9 9 4 ，1 9 9 6 ，1 9 9 9 ：g a n d e , p u r la n ds a u n d e r s ，1 9 9 9 ：n a r a y a n a n , k r a n g a n a n dn r a n g a n ，2 0 0 1 ：r o t e na n dm u l l i n e a u x ，2 0 0 2 ；k a n a t a sa n do i ，2 0 0 2 ) 。 3 、关于垄断、竞争与效率 s a n d e r s ( 1 9 9 4 ) 9 认为如果允许银行被其他金融公司甚至是工商企业收购，将 能使银行提高效率；m i l l ，h o a n g 和s u l ( 1 9 9 7 ) 用了银行家杂志评出的世界 5 0 0 家大银行中的1 2 个国家的1 9 5 个银行作为样本，对它们1 9 8 3 年到1 9 9 3 年 的小组数据进行分析，发现实行混业经营的银行的平均水平显著高于实行分业经 营的银行平均水平”；v e n n e t ( 2 0 0 2 ) 分析了欧洲金融集团和全能银行的成本和收 益问题，结果发现较之专业性竞争机构，银行通过混业经营反而提高了效率1 1 。 3 商业银行混业经营的比较研究 4 、关于规模经济与范围经济 在这个问题上，国外的实证研究并没有得出一致的结论，一些研究者 ( t l a n w e c ka n dh u n p h t e y ，1 9 8 5 ：c o m p t ea n ds m i t h , 1 9 8 5 ；n o u l a s , r a ya n dm i l l e r ， 1 9 9 0 ) 认为不存在范围经济和规模经济；而另一些研究者( l a n ga n dw e l z e l ，1 9 9 6 ； m i t c h e l la n do n v u r a i ，1 9 9 6 ：f i e l d s , f r a s e ra n dk o l a r i ，2 0 0 5 ) 贝i j 得出结论认为存 在范围经济和规模经济圮；还有一些研究者( c l a r k ，1 9 8 8 ：g r o p p e r ，1 9 9 1 ；r i m e a n ds t i r o h ，2 0 0 3 ) 通过分析文献资料，认为只有一定资产规模时才存在范围经济 和规模经济，资产规模太小或太大都不存在范围经济或规模经济1 3 。 5 、关于经济增长和技术创新 c a l o m o r i s ( 1 9 9 5 ) 1 4 通过对美国和德国银行的系统分析，指出美国因早期不允 许存在全能银行牺牲了经济增长；s c h e r e ra n dr o s s ( 1 9 9 0 ) 分析从事多种业务的全 能银行将促进更快的技术创新1 5 。有学者以此为理由支持在发展中国家发展全能 银行( r i e c h e l ，1 9 8 0 ；p a t r i c k ，1 9 8 4 ) ，他们认为发展中国家的状况与十九世纪 的德国类似，如果仿效德国的混业经营体制，应该能取得较好的效果坫。 1 2 2 国内研究动态 国内对于两种银行经营模式的研究绝大多数停留在对国外分业、混业的原因 分析上，也有部分学者开始尝试用西方经济学的方法对分业和混业的成本效应进 行研究；有的学者对混业经营的一种方式金融控股公司，进行了专题研究， 也有的学者对全能银行的组织、业务和监管进行了深入细致地分析。 相关著作有1 7 ：谢平、蔡浩仪在金融经营模式及监管体制研究( 2 0 0 3 ) 一书中，对金融分业经营和混业经营做出一般性的理论分析；张立洲在其走向 混业经营之路( 2 0 0 3 ) 一书中分析了金融创新、金融结构、金融监管及其相互 关系，认为金融结构与金融监管的协调推动了金融体制的变迁；张艳在 金融业 混业经营的发展途径研究( 2 0 0 3 ) 一书中运用了制度变迁理论，分析了推进混 业经营模式的制度供给因素：田瑞璋在商业银行的投资银行业务( 2 0 0 4 ) 一 书中重点探讨了中国现行国有商业银行框架下投资银行业务的管理与运作；安志 达在其金融控股公司( 2 0 0 2 ) 一书中说明了金融控股公司的含义，得出我国 已初步具备了实现混业经营的法律、制度基础的结论；李洁在其银行制度创新 4 北京工商大学硕士学位论文 与全能银行的发展( 2 0 0 2 ) 一书中站在银行的角度，谈银行的混业经营，力图 用制度创新理论，对全能银行这一国内新生的事物作较为透彻的分析。 在对我国的混业经营理论研究中，夏斌( 2 0 0 0 ) 较早地提出了发展金融控股 公司是我国金融业处于分业混业的两难状况下的现实选择；孙振峰，王元龙 ( 2 0 0 0 ) 认为，银行混业经营能降低信息搜寻成本和金融交易成本，并能够利用 银行的网点为客户提供全方位的服务；雷永健，张含鹏( 2 0 0 1 ) 从现行金融监管 体系存在一定的体制性障碍出发，认为我国商业银行产权制度改革和内控制度建 设、金融市场发育程度、中央银行金融髓管水平等方面的条件与实行完全混业有 一定距离，只能实行有限度的混业；厉以宁( 2 0 0 2 ) 认为成立现行法律所允许的 金融控股集团公司可以防止银行混业经营带来的经营风险；杜莉，王锋( 2 0 0 2 ) 通过对中国商业银行范围经济状态的实证研究，得出存在范围经济的结论；秦国 楼( 2 0 0 3 ) 通过对金融综合经营与分业经营的比较分析与实证研究，认为比分业 管制更重要的是金融机构之间防火墙以及金融机构内部“中国墙”的建立和完善。 1 3 论文的基本框架和研究方法 1 3 1 文章的结构安排 第一章是文章的绪论部分 第二章阐述了混业经营与分业经营的基本概念、内涵，比较系统地总结和概 述西方主要国家在经营模式上的变迁，并对同是混业经营的美国、德国、英国、 日本进行比较；回顾我国商业银行经营模式的发展历程，并做出相应的评价分析。 第三章主要是经济学理论实证分析。关于混业经营的经济学理论主要有制度 经济学理论，规模经济与范围经济理论，资产组合理论，金融深化理论，以及金 融监管理论等等：文章从制度经济学出发，从制度变迁的需求方面引出对规模经 济与范围经济理论、资产组合理论的实证分析，并通过对国内国有商业银行和股 份制商业银行的对比研究，得出相关结论。本章的最后从制度变迁的供给方面简 要介绍了金融深化理论和金融监管理论。 第四章是对国内、外商业银行开展投资银行业务的综合比较。首先，以国外 5 商业银行混业经营的比较研究 一流银行以及国内商业银行为例，通过在业务组织、业务品种及收入构成的比较， 分析发展全能银行的世界金融趋势；其次，对国内已经出现的混业模式进行比较 分析，如合资控股公司模式、金融机构主导模式、产业资本控制模式等等；最后， 分析了我国商业银行混业发展新动态和趋势，结合2 0 0 5 年我国短期融资券的发 行等重大资本市场上的举措，探讨更多金融衍生工具的出现对加速我国商业银行 经营模式转型的巨大影响。 第五章是文章的总论部分。尽管存在经济金融国际化的发展、信息技术的日 新月异以及政府管制的放松等有利因素，但指出我国商业银行要实现混业经营仍 在存在的很多障碍和制度约束，并结合渐进式混业经营的指导思想，提出相关的 政策建议。 1 3 2 研究方法 1 、制度分析法 从分业经营到混业经营，本质上是一种制度变迁。一个社会和国家，其资源 和技术都是给定的，但由于制度选择的不同，从而带来不同的效率，因此制度也 是生产力。所以探究商业银行分业经营和混业经营的衰落兴起更替，都能从制度 上寻找原因。 2 、比较和归纳的研究方法 比较的目的是鉴别和择优。本文的研究侧重于对不同经济体制下不同商业银 行经营模式的比较，从中找出差距，并对导致其差异的原因进行归纳。 3 、实证和规范相结合的方法 实证与规范分析方法融合了不同的人的不同的价值观念和评判标准，它们从 “是”与“应该”的角度系统地剖析存在的经济问题。本文在实证与规范分析的 结合上，一方面为我国商业银行实现混业经营提供理论支撑，另一方面又以实际 的模型和数据，进行实证研究。 6 北京工商大学硕士学位论文 第二章商业银行经营模式概述 2 1 商业银行经营模式的涵义 商业银行在经营业务范围上主要有两种模式：混业经营模式( f i n a n c i a l c o n g l o m e r a t ei n s t i t u t i o n ) 和分业经营模式( f i n a n c i a ls e p a r a t i o ni n s t i t u t i o n ) 。前 者是指银行不仅可以经营传统商业银行的存、贷款业务，还可以经营证券投资、 保险、信托、参与企业决策和管理、经营进出口业务，金融衍生业务等等，而且 上述服务几乎能以任意一种货币形式提供给国内外客户，其服务是面向社会所有 行业、个人及公共部门坩。相反，分业经营模式则是指银行业务和投资业务相分 离，即商业银行只能从事存、贷款业务，不得兼营证券、保险等金融业务；投资 银行则经营证券承销、证券交易以及其他属其经营范围内的投资业务1 9 。 商业银行是否能够从事证券业务的经营是分业经营制度和混业经营制度的 主要区分标志，而限制商业银行的证券业务也是实行分业经营制的国家的主要目 标。本文研究对象以商业银行为主体，研究范围则仅限于其证券业务，而将保险、 信托等其他金融业务暂时排除在外，属于狭义中的商业银行混业经营。这种范围 的界定使得研究标的中仅包含两个主体，减少了由于涉及主体过多带来的一些重 复说明。 2 2 商业银行经营模式的国际发展 2 2 1 西方各国商业银行经营模式的变迁 考察西方主要国家的商业银行发展历程，可以认为其经营模式经历了以下四 个阶段： 第一阶段：早期的自然独立阶段( 1 6 4 9 年1 9 世纪末) 。该阶段以1 6 4 9 年英 格兰银行诞生为标志。在这一时期内，商业银行和投资银行之间的业务分离是历 史自然形成的，并且各自独立，商业银行经营的是传统的商业银行业务，即资金 存贷业务，而投资银行发行证券以及从事票据的承销业务。 第二阶段：2 0 世纪初的混业阶段( 1 9 世纪末1 9 2 9 年) 。在这一阶段，商业银 7 商业银行混业经营的比较研究 行依托自身的强大的资金实力，向投资银行业务大力扩张，如纽约和芝加哥的国 民银行利用其债券业务部从事投资银行业务，并积极参与竞争主承销地位，因为 “1 9 2 7 年的麦克法登法案，明确授予国民银行买卖可交易债券的权利”加。商业 银行通过证券附属机构与投资银行形成的正式和非正式的联合，是现在意义上的 全能银行的开端。 第三阶段：经济大危机后的分业阶段( 1 9 2 9 年1 9 7 0 年1 。尽管现在的很多实 证分析证实1 9 世纪3 0 年代的初期银行的破产并不是由于银行参与承销和持有证 券以及与投资银行联营导致的，但是当时公众的这种感觉已足以迫使政府进行改 革了。1 9 2 9 年- 1 9 3 3 年经济危机的爆发促使美国政府出台了1 9 3 3 年银行法，该 法将吸收存款和贷款( 商业银行业务) 从承销和担当交易人和市场设计人的业务 ( 投资银行业务) 中分离开，把银行业一分为二，商业银行和投资银行只能选择 其中一项业务。日本在战后也借鉴了美国的分业经营经验，于1 9 4 8 年制定了证 券交易法，第6 5 条明确规定：除投资目的和根据信托契约取得证券外，因之银 行等存款金融机构经营证券业务，但这一条禁止规定不适用于国债、地方债、政 府保证债等公债。 第四阶段：现代混业经营阶段( 1 9 7 0 年- 现在) 。进入2 0 世纪7 0 年代以后， 西方主要工业化国家的经济由高速增长转入“滞胀”。经济增长速度的放慢使企 业对资金的需求相对减少，客观上要求商业银行突破传统的存贷业务，寻找新的 利润增长点，因此商业银行经营模式的变革成为各国的必然选择。英国率先于 1 9 8 6 年1 0 月2 7 日篪行了被国际金融界称之为“大爆炸”( b i gb a n g ) 的金融改 革措施，拉开了混业经营的序幕2 1 。日本桥本政府于1 9 9 7 年至1 9 9 8 年，开始 实旄。金融体系一揽子法”改革，允许金融机构跨行业经营各种金融业务笠。美 国国会于1 9 9 9 年1 1 月初通过了金融服务现代化法案，1 1 月1 2 日克林顿 总统正式签署实旌该法案，允许银行、证券、保险互相跨行业经营和竞争。曾 经追随美国实行分业经营的国家，如加拿大、新西兰等国家也于1 9 9 9 年前全部 放弃了分业经营体系。据统计，到1 9 9 8 年，在世界上主要的7 3 个国家中，实 施分业经营的有3 4 个，占4 6 6 ；实行混业经营的有3 9 个，占5 3 4 。至此 混业经营已经成为国际上流行的金融业经营体系2 4 。 8 北京工商大学硕士学位论文 2 2 2 西方各国商业银行经营模式的分类比较 西方各国商业银行在实施混业经营中选择不同的模式，主要可以分为以下三 种： 1 、直接结合模式。 所谓直接结合模式，是指全面整合银行业务、证券业务、保险业务、信托业 务和其他金融业务，完全由单一银行分设事业部门的方式全盘经营，是真正的综 合银行。如下图所示： 圈 图2 - 1 直接结合模式示意图 这是以瑞士为代表的一种混业经营模式，该模式的基本特征是全面放开阻碍 不同金融行业之间业务交叉的法律限制，在银行内部设置不同的业务部门，分别 办理相关业务，打破了商业银行和投资银行之间的传统界限，使商业银行能够提 供最广泛的金融服务。 该模式的主要优点在于可节省另设子公司经营各种金融业务的管理成本，且 可通过提供多样化金融服务，达到提高经营效率的目的。但是由于完全拆除了各 种金融业的防火墙，很难分隔业务部门的财务风险，必须依赖银行建立完善的内 部控制或自律规范，才能形成依法经营的局面。 2 、间接结合模式 所谓间接结合模式，指银行要经营其他不同种类的金融业务，必须另行设立 不同的金融机构，以示区别。该模式又可以分为转投资公司和金融控股公司两种 形式。 第一类：转投资公司 转投资公司作为混业经营的主体，指银行除可以经营自身的银行业务外，还 9 商业银行混业经营的比较研究 可以通过转投资形式设立各种专业子公司，以经营证券、保险、信托或其他金融 相关业务。如下图所示： 圃 圈叵圃匾圃匿圃匦巫亟珂 iij 匡圈圆圈圈 图2 - 2转投资公司结构示意图 这是以日本为代表的混业经营模式。主要优点在于母公司对于子公司的责任 风险，依照公司法上的有限责任原则，仅及于转投资的股权部分，母公司能一定 程度上分散或控制其投资风险。因此，该模式被称为广义的。防火墙”模式缺 点是它比直接结合模式的管理成本要高，必须支付另设子公司的管理费用。 第二类：金融控股公司 金融控股公司的定义是“在同一控制权下，完成或主要在银行业、证券业和 保险业中至少2 个不同的金融行业大规模提供服务的金融集团2 5 ”。这种形式是 在相关的金融机构上建立一个金融控股公司，在各金融子公司和控股公司之间设 立一个行政中心，形成一个金字塔结构。各金融子公司相对独立运作，但在诸如 风险管理和投资决策等方面要以控股公司为中心，银行、证券公司和保险公司等 以控股公司的方式进行业务渗透。 险融控股公司l 行子公司l 哚险子公司li i 正券子公司l 瞎托子公司l 险融相关业务子公司 j rll 匪圃囹叵堑团圆匡亟圈 1 0 北京工商大学硕士学位论文 图2 3 金融控股公司结构示意图 这是以美国为代表的混业经营模式，主要特点是控股公司可以通过资本的调 度和不同期限的综合发展计划的制定，调整集团在各个金融行业中的利益分配， 形成最大的竞争力。 它的优越性在于：由于金融控股公司下属子公司相互间并非母子公司关系， 仅仅是兄弟公司关系，因而比转投资公司形态更具有阻隔经营风险的功能。同时， 虽然各个金融子公司为彼此独立的法人组织，但毕竟是在金融控股公司的统一指 挥下，能够提供全面的金融服务，所以金融控股公司是混业经营的比较高级的形 式。缺点是由于集团内部相同业务合并会导致机构、人事等方面的磨合成本的急 剧扩张，从而对集团内部和宏观当局实施行业间的协调管理与监控提出了较高的 要求。 3 、混合结合模式 混合结合模式综合了直接结合模式和间接结合模式的某些特点，银行除经营 传统银行业务外还要直接经营证券业务，至于其他如保险或信托等金融相关业务 则必须以转投资子公司的方式经营。这也是通常所说的“全能银行”。 圆圈圈匾圃匾噩夏团 匝囤固圈 图2 - 4 混合结合模式示意图 该模式是以德国银行业为代表的混业经营模式，很多欧洲国家如奥地利、荷 兰等都是采取这种方式。 1 1 耋 商业银行混业经营的比较研究 它的优点在于由于银行以他们自己的帐户经营证券业务，有利于信息在各业 务之间的充分流动，也便于系统资源在各业务、各部门之间的综合利用，从而在 最大限度上实现混业经营范围经济。但是缺点是全能银行作为一个独立的法人实 体，必须对其内部部门的任何损失承担无限责任，使得银行面临的风险有可能增 加。同时，各业务的完全融合也为全能银行利用内部信息攫取消费者利益提供了 机会，使得利益冲突发生的可能性大大增加。 2 3 商业银行经营模式的国内发展 2 3 1 我国商业银行经营模式的发展轨迹 我国商业银行经营模式也经历了反复的变迁过程，这种变迁过程大致可划分 为“混业经营分业经营分合并存”三个阶段。 第一阶段：短暂的混业经营阶段( 1 9 8 8 - - 1 9 9 3 年) 我国证券业首先是从 1 9 8 8 年银行经营证券业务开始的，最早的证券经营机构大多由银行出资开办， 作为其附属公司，优先得到银行信贷资金；银行本身也代理发行许多证券，如国 债、企业债券、金融债券等。由于证券市场的融资渠道没有及时得到规范，加之 在证券业发展初期，金融监管体制尚不健全、运行机制不规范，直接导致银行大 量资金直接进入股市，并且有相当一部分银行资金通过企业贷款间接入市，企业 借款炒股、炒期货现象时有发生，助长了股市的暴涨暴跌，投机盛行，给银行带 来了潜在的巨大风险。 第二阶段：严格的“分业经营”阶段( 1 9 9 3 - - 1 9 9 9 年) 。为了规范证券市场， 防范金融风险，1 9 9 3 年我国成立了中国证监会，1 9 9 4 年通过的金融机构管理 规定和1 9 9 5 年通过的关于加强商业银行管理若干问题的意见、国务院批 转专业银行与所属信托投资公司脱钩意见的通知及商业银行法的颁布则进 一步从法制上明确了我国银证关系是分业经营，要求证券公司、开办证券业务的 信托投资公司与银行脱钩，银行信贷资金不得进入股市，国企和国有控股企业不 得炒股，银行只能在一级市场上购买国债，不得在二级市场炒作国债，银行不得 持有其他证券。这些法律法规的颁布实施明确标志着中国进入分业经营管理制度 阶段。 北京工商大学硕士学位论文 第三阶段：朦胧的“分合经营”并存阶段( 1 9 9 9 年至今) 。这一阶段的主要 特征是国家虽然没有从法制上明确混业经营的合法地位，但其实际作法带有浓厚 的混业经营迹象，是分业经营和混业经营相互融合时期或混业经营的过渡时期。 2 0 0 3 年商业银行法第4 3 条被修改为：“商业银行在中华人民共和国境内不 得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机 构和企业投资，但国家另有规定的除外。”法律修改的一小步，是推动金融改革 与创新的一大步。最后这短短的排除性规定，是考虑到法律对商业银行从事信托 投资和股票业务的问题，既要严格限制又不要卡死，应对此留下适当的发展空间， 使商业银行在政策许可的范围内开展混业经营的行为，从被法律禁止转而被允 许。 2 3 2 对目前我国商业银行经营模式的评价 2 0 世纪9 0 年代中后期，在我国刚刚以法律形式确立了分业经营体制后， 美国即以法律形式宣告了分业经营格局在美国以至全世界范围内的结束，这使我 国金融体系的组织管理制度改革陷入较为尴尬的境地。特别是在全球经济一体化 发展趋势下，分业经营体制不可避免存在着许多弊端，如抑制市场资金来源、不 能满足金融服务多元化的需求、和世界一流银行竞争处于劣势地位等等。 因而在实践中，分业管制并不像法规约束得那么严格，以银证、银保合作为 名的各种跨业创新不断地形成对法规的边际性突破，管理层对分业经营制度的实 质性改革则采取了渐行渐进的审慎态度。从1 9 9 9 年至今，国内金融业的组织制 度实际上处于一种并行转换期的“分合并存”阶段，这在研究背景中已经有过叙 述。但总体而言，我国目前正处于由分业经营向混业经营过渡的历史性阶段中， 商业银行可从事的证券业务品种和介入的深度都在不断地增加，混业经营代表着 我国未来金融组织管理制度的变迁方向。 尽管国际金融业已经形成了明显的混业经营大趋势，但中国金融业当前的外 部条件还不成熟，银行内部的一些问题也成为大大小小的绊脚石。随着时间的推 进，一味地限制银行经营范围和采用倾斜政策保护都将使我们的银行机构永远也 不会具备与国际同行展开竞争的实力。为银行业的证券业务开禁，在实践中通过 外部环境的加速调整去适应这种趋势成为了一个不得不为之的选择。反观之，像 商业银行混业经营的比较研究 大多数其它金融创新一样，在创新伊始，外部环境总是不可能完全具备，而是需 要随着创新过程的深入不断调整和完善，银行业的证券业务反而会成为改善这些 外部环境的重要推动力量。那么在这个渐进式的创新过程中，或者说不完全具备 条件的状态下，应该在多大程度上允许商业银行从事证券业务以及商业银行应当 采取什么样的业务模式来从事证券业务，是决定这一制度创新的关键因素。 1 4 北京工商大学硕士学位论文 第三章商业银行混业经营模式的经济学实证分析 3 1 制度经济学 新制度经济学家的代表人物科斯( c o a s e ) 从产权交易规则或产权结构的角 度指出，制度是指一系列关于产权安捧、调整的规则。经济学家诺思( n o r h ) 则 更明确地指出“制度是一系列被制定出来的规则、守法程序和行为的道德伦理规 范，它旨在约束追求主体福利或效用最大化利益的个人行为2 6 ”。 制度变迁理论是新制度经济学体系的核心部分。所谓制度变迁是指一种制度 对另一种制度的替代过程，也是一种更有效率的制度的生产过程以及制度的交易 过程。制度变迁的方式则可以区分为渐进性方式和革命性方式。“从本质上讲， 银证混业经营制度的推进过程是一种金融组织制度的变迁过程，是混业经营制度 对分业经营制度的替代”2 7 ；而商业银行开展的证券业务的业务模式，即是这种 银证混业经营制度的具体组织制度安捧，业务模式的选择和变迁符合制度变迁的 一般规律。在我国这种制度的变迁体现的是一种渐进式的改革关系，而不是采取 美国日本金融大爆炸的革命性方式 从银证混业经营制度变迁的需求来看，首先是对规模经济和范围经济的追 求。如果将间接金融和直接金融看作是两种不同的产品，由于银行业和证券业的 资产专用性篮很低，而且面临着宏观特征相同的资金需求者和资金盈余者，因而 金融业通常被视为是规模经济和范围经济递增的产业。在原有信贷产品的销售平 台中加入证券产品，可以扩大销售收入，一些创新型的金融产品代理业务由于利 润率较高，平均每单位销售对利润总额的贡献更高于传统的信贷产品。其次则是 利用投资组合控制风险、稳定收益。根据现代投资组合理论，如果将放款与投资 证券分别视为一个投资组合中的两大类投资品种，混业经营体制下的全能银行就 有可能通过资产的多样化回避单一货币市场的系统性风险，更自主地实现收益和 风险间的平衡选择。 从银证混业经营制度变迁的供给来看，混业经营制度供给大多伴随着影响混 营制度的外部环境的改变而呈现出的渐进式适应过程。外部环境对混业经营制度 变迁的限制作用可主要概括为六大因素：1 、融资主体的现代企业制度建设；2 商业银行混业经营的比较研究 商业银行的产权改革；3 、金融机构的退出机制；4 、资本市场的有效性；5 、外 部监管水平的提高；6 、相应的法律法规修订。 制度 图3 - 1 银行混业发展示意图 3 2 规模经济和范围经济 度供给 按照权威性经济学词典的解释，规模经济指的是：在给定的技术条件下，对 于某一产品，如果在某些产量范围内平均成本下降，我们就认为存在规模经济。 从这种意义上来说，长期平均成本曲线便是规模曲线，长期平均成本曲线上的最 低点就是“最佳规模”( m i n i m u mo p t i m a ls c a l e ) 。银行业规模经济便由此引申而 来。与一般工商企业比较，银行的规模经济更易形成，因为银行经营的对象 货币具有同质性，而且社会尤其是短缺经济条件下，社会对资金的需求近乎无止 境。一般情况下，银行规模越大，覆盖面越广，所有债权人同时提取存款的可