（世界经济专业论文）货币国际化的规律探索及对人民币国际化的启示.pdf

摘要 随着我国综合国力的不断增强，人民币已悄然走出国门，“人民币国际化”也成为 人们关注的焦点。为使人民币国际化顺利进行，本文选取了世界上几种主要的国际货币 作为样本，通过分析这些货币国际化过程的特点及共性，寻求货币国际化过程中存在的 规律和易出现的问题，从而为人民币国际化提供可借鉴的经验。 文章除引言和结论外，共分四部分进行论述：第一部分，以逻辑概念为切入点，界 定货币国际化的含义，划分货币国际化的层次，衡量货币国际化的程度，从三个方面揭 示货币国际化的内涵。 第二章，以世界货币史中的主要国际货币英镑、美元、德国马克、同元和欧元为样 本，回顾其国际化历程，分析并得到它们各自的国际化特征。 第三章，通过分析以上样本货币在国际化进程中所具有的各种特征，寻找这些货币 在国际化过程中的共性，并探索性地总结了货币国际化演变的规律，即强大的经济实力 是货币国际化的基础；发达完善的金融市场是货币国际化运行的载体，为货币国际化提 供制度支撑；在信用纸币制度和自由开放的国际经济环境中，货币竞争遵循“良币驱逐 劣币”的“逆格雷欣法则”；“币值高估”在货币国际化进程中对货币的发展有着巨大的 不利影响，是国际货币由盛到衰的转折点。 第四章，根据分析所得到的货币国际化一般规律，结合我国的国情和人民币国际化 的现状及特征，为人民币国际化提出了可借鉴的宏观管理经验和应着力避免的问题，即 提高我国的经济实力；健全完善我国的金融市场；避免货币国际化中的“币值高估”， 确保人民币币值稳定。逐步推进人民币在资本项目下的自由兑换进程：积极参与国际协 调和国际区域货币合作，从而避免“特里芬难题”的命运。 本篇论文的创新之处主要体现在：( 一) 角度多维化：为探索货币国际化的规律， 笔者选取了具有不同国际化路径、达到较高国际化水平的五种货币作为分析样本，其中 既有美元、英镑、德国马克、日元等国别货币，又有区域合作货币欧元，从而使分析的 样本源多样化；同时在探求货币国际化一般规律时，不仅寻求相关的正面经验，还注重 寻找在货币国际化中易出现的问题，从而在正反两方面为人民币国际化提供可借鉴的经 验；( 二) 结论创新：在探求货币国际化一般规律过程中，笔者提出了与著名的“格雷 欣法则”相反的逆命题，并对其内涵进行详细的界定和论证。“逆格雷欣法则”的提出 将使人们重新审视在信用纸币制度下的货币竞争问题。 关键词：货币国际化；货币国际化的一般规律；逆格雷欣法则：币值高估 人民币国际化 a b s t r a c t w i t ht h eg r a d u a li m p r o v e m e n to fo n ro v e r a l ln a t i o n a ls t r e n g t h ，r m bh a sg o n ea b r o a d ， a n di t si n t e r n a t i o n a l i z a t i o nh a sa l s ob e e nt h ef o c u s i no r d e rt om a k et h ep r o c e s so ft h e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fr m bc a r r i e do u ts m o o t h l y ，t h ep a p e rs e l e c t ss o m em a j o ri n t e r n a t i o n a l c u r r e n c i e si nt h ew o r l da ss a m p l e st os e e kt h el a wo fn a t u r ea n dt h ep r o b l e m st h a te a s i l y a p p e a ri nt h ep r o c e s so fc u r r e n c yi n t e r n a t i o n a l i z a t i o nt h r o u g ha n a l y z i n gt h e i rc h a r a c t e r i s t i c s a n dc o m m o n a l i t i e s ，t h u s o f f e r s o m ee x p e r i e n c e s f o r t h er e f e r e n c et or m b i n t e m a t i o n a l i z a t i o n t h e r ea r ef o u rp a r t se x c l u d i n gt h ei n t r o d u c t i o na n dc o n c l u s i o n i nt h ef i r s tp a r t ，t h e w r i t e rb e g i n sw i t hl o g i c a lc o n c e p t s ，d e f i n e st h ec o n n o t a t i o no ft h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no f c u r r e n c y , d i v i d e st h el e v e l so ft h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fc u r r e n c ya n d m e a s u r e st h ed e g r e eo f t h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o n o f c u r r e n c y , t h u s t h r o w l i g h t o nt h e m e a n i n g o ft h e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fc u r r e n c yi nt h r e ea s p e c t s i nt h es e c o n dp a r t ，t h ew r i t e r , t a k i n gs u c hm a j o rc u r r e n c i e si nt h eh i s t o r yo fw o r l d e c o n o m y a sp o u n d ，d o l l a r , d e u t s c h em a r k ，y e na n de u r oa ss a m p l e s ，r e v i e w st h e i rp r o c e s so f i n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ，a n a l y z e sa n d o b t a i n st h e i rr e s p e c t i v ec h a r a c t e r i s t i c s i nt h et h i r dp a r t ，t h r o u g ha n a l y z i n gt h e c h a r a c t e r i s t i c si nt h ep r o c e s so f i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no f t h es a m p l ec u r r e n c i e s t h ew r i t e rs e e k st h ec o m m o n a l i t i e sa n df i n d st h e g e n e r a ll a wo fc u r r e n c yi n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ：s t r o n ge c o n o m i cp o w e ri st h eb a s i so ft h e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fc u r r e n c y ；d e v e l o p e da n dp e r f e c tf i n a n c i a lm a r k e ti st h ec a r r i e ro ft h e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no f c u r r e n c ya n di ts u p p l i e st h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o nw i t i lp o l i c i e s ；c u r r e n c y c o m p e t i t i o na b i d e sb yt h el a wo f “a n t i g r e s h a m sl a w ，g o o dm o n e yd r i v e so u tb a d ，i nt h e c r e d i ts y s t e mo fp a p e rc u r r e n c ya n dt h ef r e e l yo p e ni m e r n a t i o n a le c o n o m i ce n v i r o n m e n t ； o v e r v a l u a t i o ni sa ne n o r m o u sd i s a d v a n t a g et ot h ed e v e l o p m e n to fc u r r e n c yi nt h ep r o c e s so f i n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ，a n di ti st h ea d v e r s et u r n i n gp o i n to f t h ei n t e r n a t i o n a lc u r r e n c y i nt h ef o u r t hp a r t ，a c c o r d i n gt ot h eg e n e r a ll a wi n l a s tp a r t ，t h ew r i t e rc o m b i n e so u r n a t i o n a lc o n d i t i o nw i t hc u r r e n ts i t u a t i o na n dc h a r a c t e f i s t i c so fi u v i bi n t e r n a t i o n a l i z a t i o n o f f e r su s e f u lm a c r o - m a n a g e m e n te x p e r i e n c e sa n dp o i n t so u tt h ep r o b l e m st h a ts h o u l db e a v o i d e df o rr m bi n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ：i m p r o v i n go u re c o n o m i cp o w e r , s o u n d i n go u rf i n a n c i a l m a r k e t a v o i d i n gt h eo v e r v a l u a t i o ni nt h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o nt oe n s u r et h es t a b i l i t yo ft h e v a l u eo fr m b ，p r o m o t i n gt h ep r o c e s so fe x c h a n g i n gr m bf r e e l yi nt h ec a p i t a li t e m ，t a k i n g p a r ti ni n t e r n a t i o n a lc o o r d i n a t i o na n di n t e r r e g i o n a lc u r r e n c yc o o p e r a t i o np o s i t i v e l yi no r d e rt o a v o i d “r if t f f i nd i l e m m a ” t h ei n n o v a t i o n so ft h ep a p e rm a i n l ye m b o d i e si nt h ef o l l o w i n gt w oa s p e c t s ：( 1 ) m u l t i d i m e n s i o n a la n g l e ：i no r d e rt os e e kt h eg e n e r a ll a wo ft h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no f c u r r e n c y t h ew r i t e rc h o o s e sf i v ec u r r e n c i e sw h i c hf o l l o wd i f i e r e n tr o u t ea n dr e a c hh i 曲e r l e v e li nt h e i ri n t e r n a t i o n a l i z a t i o na ss a m p l e s ，i n c l u d i n gb o t hc o u n t r yc u r r e n c i e sa sd o l l a r , p o u n d ，d e u t s c h em a r k ，y e na n dr e g i o n a lc u r r e n c ya se u r ow h i c hm a k e st h es a m p l eo r i g i n s d i v e r s i f i e d w h e ne x p l o r i n gt h eg e n e r a ll a wo fc u r r e n c yi n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ，t h ew r i t e rs e e k s b o t ht h ep o s i t i v ee x p e r i e n c e sa n dt h ep r o b l e m si nt h ep r o c e s so fi n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ，t h u s o f f e r su s e f u le x p e r i e n c e sf r o mp r o st oc o n s ；( 2 ) i n n o v a t i o no f t h ec o n c l u s i o n ：i nt h ep r o c e s so f s e e k i n gt h el a w o fc u r r e n c yi n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ，t h ew r i t e rp u tf o r w a r da l li n v e r s ep r o p o s i t i o n t ot h ef a m o u s “g r e s h a m sl a w ”，t h e nd e f i n e sa n dd e m o n s t r a t e si nd e t a i l t h ep r o p o s i t i o no f 。 a n t i g r e s h a m sl a w m a k e sp e o p l er e e x a m i n et h ec o m p e t i t i o no ft h ec u r r e n c yi nt h ec r e d i t s y s t e mo f p a p e rc u r r e n c y k e yw o r d s ： c u r r e n c y i n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ；g e n e r a ll a wo f c u r r e n c y i n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ；“a n t i g r e s h a m sl a w ”：0 v e r v a l u a t i o n ：r m bi n t e r n a t i o n a l i z a t i o n i i l 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及 取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外， 论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东 北师范大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工 作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示 谢意。 学位论文作者豁垄蛰 嗍趔：址! 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解东北师范大学有关保留、使用学位论文的规 定，即：东北师范大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文 的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权东北师范大学可以 将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：出茎塾指导狮签名：幺拯 日期：迎：上：丝日 期：亟型：生! i 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： 引 言 近年来，我国经济持续健康发展，经济实力和综合国力不断提高。随着我国国力的 f 益提高，人民币的国际地位也逐步提y t ，其影响力逐渐向周边地区和国家扩展，在朝 鲜、韩国、俄罗斯、蒙古、越南、缅甸、柬埔寨及新、马、泰等国都有大量人民币流通。 人民币悄然开始了其国际化进程，“人民币国际化”也成为民间、学术界乃至官方关注 的焦点。 一国货币走出国门，在更广阔的地域范围内执行货币职能，这不仅对货币本身，而 且对发行货币的国家及其经济政治乃至社会都有巨大的影响。可以说货币国际化是把 双刃剑：一方面，货币健康顺利的国际化进程会带来巨大的利益和机遇，从而推动该幽 经济高速发展；另一方面，如把握不好，由货币国际化带来的种种风险和外部冲击，轻 则损害国家利益，重则会给该国的经济发展带来严重的危机。 在“人民币国际化”问题上，我们既要看到：在经济全球化、一体化不断推进的 条件下，随着我国综合国力的提升，人民币国际化已经成为一种必然的趋势，自然的国 际化进程正是我国经济实力提高，逐步融入世界的体现；同时我们也应清醒的认识到： 人民币国际化对我国经济发展利弊并存，一旦把握不好，出现危机，不但不能获得由人 民币国际化带来的益处，还会威胁甚至中断我国经济健康高速的增长。 因此，我们应以积极的态度对待人民币国际化问题，把握分寸，趋利避害。然而目 前我国在此方面的管理尚无经验可谈，所以掌握货币国际化的一般规律，借鉴他国货币 国际化的成功经验，就显得十分必要。 基于以上想法，本篇论文将在客观回顾世界主要国际货币国际化历程的基础l ，分 析其国际化过程中的成功经验，并力求总结出货币国际化的一般规律，为人民币顺利健 康完成国际化进程提供启示，为人民币国际化的战略管理未雨绸缪。 货币国际化的内涵 ( 一) 货币国际化的含义 目前，对货币国际化的定义尚无一个统一的权威说法，学术界对此各执一词。笔者 将货币国际化定义为：一种货币的部分或全部职能由原使用区域扩大到周边囝家或地区 乃至全球范围，最终演化为国际区域直至全球通用货币的动态过程。 在货币国际化的含义中，对“困际货币”的理解是个关键，笔者认为，从货币的职 能和货币购买力的层面看，国际货币是在世界市场上被普遍接受并使用的货币，是承担 国际结算中的计价标准、流通手段、支付手段和贮藏手段等全部货币职能或部分货币职 能的货币，这里强调“部分或全部货币职能”，这是因为有些国际货币只承担货币的部分职 能；从货币投资力的层面看，国际货币不仅足能够在一国范围内进行投资的货币，面j l 是能 够在国际区域乃至全球范围内进行各种投资的货币。 ( 二) 货币国际化层次的划分 从各种货币国际化的过程及其结果来看，存在着层次上的区别，我们可以根据不同 的标准对货币国际化层次进行划分： 1 根据货币的使用区域划分，货币的国际化可分为周边化、国际区域化、仝球化三 个层次。 货币的周边化是指货币的流通跨越国境在原使用国的周边国家和地区广泛流通。这 是由于该种货币所代表的经济体实力明显强于周边国家和地区，同时又与周边国家和地 区有着密切的经贸往来，为节约货币兑换成本、弥补外汇缺口，人们会在区域内的各种 货币中选择一种信誉较好、数量充足、被普遍接受的货币部分甚至全部地替代本国货币， 因此该货币的使用便会超出其国家的版图，开始周边化，一般来说，这是货币国际化的 初级阶段。目前的人民币在我国周边国家和地区( 如朝鲜、韩国、蒙古、俄罗斯、越南、 缅甸、柬埔寨及新、马、泰等国) 的大量流通，便属于人民币的周边化。 货币的国际区域化是货币国际化的中缴阶段，当一种货币在一个国际区域内替代当 地货币成为共同使用的货币时，该货币的国际化便进入国际区域化的层次。如拉美地区 的美元化亦可视为美元的国际区域化。货币国际区域化的另一种表现是通过货币间的长 期合作最终整合为一种新型的统一的国际区域货币，如欧元。 货币的全球化表现为货币的国际区域化在地域上进一步扩展，最终成为在全球范围 内广泛使用的核心货币。英镑和美元都曾是这种称霸全球的国际货币。 匝匝囹一匝匦圃一匝匦盈 货币的削边化、国际区域化、全球化是货币国际化在地域卜由近至远的扩张过程， 但爿1 非每种货币的国际化都必须依次经历以上三个过程。如欧元的起点便是困际区域化 货币，s d r 是人为创造的一种国际储备资产，日元在幸j j 登国际舞台之时其部分职能( 国 际储备职能) 便达到了全球化，而当日元进一步国际化进程受阻后，又产牛了网归亚洲 区域的倾向。 图1货币国际化在地域上的发展进程 2 根据货币职能划分，国际货币有执行部分货币职能和执行全部货币职能的差异。 马克思认为货币具有价值尺度、流通手段、支付手段、储藏手段和世界货币血大职 能。当一种货币国际化后，其职能便进一步扩展为国际结算的计价标准、国际经贸往 来的流通手段、支付手段和国际贮藏手段。然而，从国际货币发展的历史和现状上看， 并不是每种国际化的货币都承担上述四种职能。由于各种货币都有其本身的特性和不同 的国际化过程，这就决定它们在国际舞台上将有不同的表现，承担的货币职能范同也不 同。如美元和历史上的英镑便是执行全部货币职能的国际货币，而有些货币生来便具有 某些缺陷，使其不能承担国际货币的全部职能。比如说国际货币基金组织( i m f ) 为成 员国提供的特别提款权s d r ，它只是一种账面资产，它的特点决定它主要承担国际货币 的储备职能，部分地承担价值尺度和支付手段的职能，基本t 不执行货币最丰要的流通 职能，有人将之称为“准国际货币”1 ，事实上s d r 是一种既不依赖于黄金又不依赖于 单一国家的新型世界货币的雏形，是一种职能不健全的世界货币。欧元的前身欧洲 货币单位( e c u ) 也只是一种账面资产，在最终演变为欧元，并在现金发行流通后，才 成为具有全部货币职能的国际区域货币。 此外，货币实力的不断变化会推动货币本身在国际化的不同阶段上发展，国际化货 币所承担的国际货币职能范围也有相应的变化。如黄金在最初成为国际化货币时，基本 上承担了货币的所有职能。随着经济的发展，出现了兑现纸币，兑现纸币又进一步演化 为信用纸币。与纸币相比，黄金的重量、体积大，不易运输，不易流通，不易储存，这 种过高的交易成本以及黄金数量的不足，使黄盒逐渐失去了作为流通手段的货币职能， 并二1 9 7 6 年形成的“黄金非货币化”的牙买加体系后彻底脱离了货币的角色。就日前 来看，黄金仍是世界各国保存资产的一种形式，然而，此时的黄金已经同货币的价值尺 度和流通手段完全脱钩，只是一种具有囤际储备功能和部分地承担国际支付功能的社会 资产，是可以在黄金市场上自由买卖的贵金属商品。 货币在国际化的初期由于在某一职能方面表现突出，因而该职能的发挥首先扩大至 原流通版图之外；在国际化的鼎盛时期，货币一般都会承担较多甚至全部的货币职能； 随着：典力的衰落，执行较多职能的囤际货币又会失去一些职能而成为执行部分货币职能 的国际货币，最终还有可能退出世界货币的舞台，失去国际货币的角色。可见，住货币 国际化过程中货币所执行的职能范畴是可以相互转化的，这就是货币国际化过程巾货币 竞争力转化的规律。 匿亟域一匿亟圃一匝垂圃一匦画搦 3 根据货币的影响力，国际化货币又可分为普通的国际货币和国际本位币。 货币通过各自不同的国际化过程，有的可能成为普通的国际货币，即在世界经济、 金融市场上承担国际货币的角色，但却不是其中的主角；丽有的货币则因为其对世界经 济的影响力巨大而演化为国际货币中的核心角色国际本位币。普通的国际货币与国 际本位币两者的角色也是可以相互转化的，一般来讲，前者是后者的“候补者”或“退 化品种”。”。在世界货币史上，黄金、英镑、美元都曾是国际本位币，美元至今仍处于 国际本位币的地位；日元、德国马克、法国法郎、瑞士法郎等均为普通国际货币，欧元 是新生的国际区域货币：英镑的衰落则使其从国际本位货币沦为普通的国际货币。 一国际本位币 _ _ _ _ - 0 l 国际本位币候补者国际本位币退化品种 普通国际货币普通国际货币 ff 国际货币 千 一国货币 图2普通国际货币与国际本位货币的相互转换 普通的国际货币与国际本位货币的区分同国际汇率制度密切相关。国际汇率制度不 i 司，国际货币体系亦不同。从一般规律上看，国际固定汇率制与单一的国际本位货币制 相组合，即在国际固定汇率制f ，只有一种货币承担国际货币的角色，例如国际金本位 制度下的英镑和布雷顿森林体系f 的美元。从这个意义上说，国际固定汇率制可以视为 单一国际本位币制的同意语。国际浮动汇率制则与多元国际货币制相组合，即在围际浮 动汇率制下，常常是世界若干强国的货币共同承担国际货币的角色。由于簿种围际货币 4 在世界经济中的作用不同，影响力不同，亦有普通国际货币与国际本位货币的区别。在 现行的国际浮动汇率制牙买加体系下，美元是国际货币的主角，仍然扮演着国际本 位货币的角色，其它的国际货币则是配角。 从国际货币制度的发展趋势上看，欧元的诞生，标志着国际货币制度进入了国际区 域货币发展和合作的新阶段。因为欧元作为人类货币发展史上第一个成功启动的既，f i 依 赖黄金又不依赖单一国家的困际区域货币，对其它国际区域货币的创立与实践具有重要 的仿效效应和借鉴价值。长期以来，美元直充当世界货币的角色，然而，随着欧元的 崛起、东亚货币合作的启动、拉美地区美元替代的深化，美7 i 将从国际化的仝球化阶段 走向国际区域化。原因在于：1 美元的世界货币角色将会更多地由欧元来承担；2 拉美 一些国家，为了减少汇率波动的风险，放弃本国货币，在本国市场上直接流通美元的倾 向越来越明显，从而形成拉美美元化美元拉美化的趋势；3 东亚的金融危机成为东 亚货币合作的契机，随着东亚货币合作的发展，东亚的美元本位制最终将被亚洲的区域 货币所取代，从而促使美元进一步蜕变为国际区域货币。一旦国际货币体系出现欧元、 美元、亚元三币鼎立之势“1 ，那么以美元为国际本位货币，欧元、英镑、日元等为普通 国际货币的主角与配角、中心与外围的格局，必将被由若干个国际本位货币构成的国际 货币主角多元化的格局所取代。 图3 一l 主角与配角模式图3 2 国际本位币多元化模式 图3 国际货币体系构成模式 ( 三) 货币国际化程度的衡量标准 货币在国际化进程中，除了存在层次上的不同，在程度上也有差异。一般来说可通 过以下指标”1 ，对货币国际化程度进行衡量： 1 该种货币是否在世界范围内发挥价值尺度的职能，被广泛作为国际经贸往来的计 价单位； 2 该种货币在国际贸易结算中被使用的比重； 3 该种货币是否充当国际清算货币”1 ； d 该种货币在困际投资和国际信贷活动中被使用的比重； 5 该种货币是否具有国际t 预货币的作用，即能否为各国政府中央银行所持有并 作为外汇平准基金来干预外汇市场： 6 该种货币是否发挥国际储备资产的职能，以及其在国际储备资产中所占的比重； 7 该种货币在世界e 的流通数量。 在以上指标中，我们选取国货币境外流通范围，流通数量，该货币在国际投资、 国际信贷、以及国际官方货币储备中所占比重等五个指标，在参照李瑶的货币国际度指 数模型”1 的基础上进行修正和发展，得出新的货币国际度指数，即： l = i l + 如1 2 + 冯i3 + 厶1 4 + 1 5 上式中 、如、如、也、也分别为各指数的权熏，且 + 也+ 乃+ + = l 其中： i l = a 。a i = 1 , 2 ，3 t h 式中：i 表示该种货币的境外流通范围指数； a ，表示流通或持有该种货币的第i 个国家，a 。是一个逻辑变量，即a ，= 0 或4 = 1 ，当a ，= 0 时表示第i 囤不流通该国货币，当4 = 1 时表示第f 国流通该 国货币； 4 表示世界所有国家数。 1 2 = z j m f _ 1 ，2 ，3 ” 式中：i ，表示该种货币的境外流量指数； 互表示该国货币在境外第i 国的流通或持有量； m 表示该国货币( 准货币层次) 的发行量。 1 3 = c j c i = o ，1 ，2 式中：1 ，表示该种货币的国际信贷指数 c j 表示第j 国使用该国货币作为信贷货币的数量，其中当f _ 0 时，c 。表 示该国以本币作为国际信贷货币的数量； c 表示同期国际信贷的总量。 l4 = ，j ， i = 0 , 1 ，2 n 式中：i 。表示该种货币的困际投资指数； 6 ，表示第i 国使用该国货币作为投资货币的数量，其中当i = 0 时，o 表 示该国以本币作为国际投资货币的数量 ，表示同期国际投资的总量。 t 5 = r 。r 式中：i ，表示该种货币的国际储备的占比指数 足表示第f 国官方及企业使用该固货币作为国际储备货币的数量，其中 当i = 0 时，r 。表示该国官方及企业以本币作为国际储备货币的数量 胄表示世界各国官方及企业所拥有的国际储备总量。 一般来说，一种货币的境外流通的范围越广，流量越多，用于直接和间接国际投资 规模越大，在国际储备资产中占有的比重越大，该种货币的国际化程度越高。 通过对货币国际化内涵的理解、层次上的划分和程度的衡量，我们可以对货币国际 化的状态加以合理的把握和充分的认识，并在质与量上进行详实地描述。 二、世界主要货币国际化历程回顾及特征分析 考察世界主要货币国际化的发展进程及各自的货币国际化路径，有利于我们更深刻 地认识货币国际化的一般规律。 ( 一) 以国际贸易和武力开拓起家的英镑 随着工业革命首先在英国的完成，生产力水平的迅速提高带来了产品的极大丰富。 当国内市场无法销售时，英国的资产阶级开始用商品和大炮寻找和开拓国外市场，并在 全球范围内建立了人类历史上著名的“日不落帝国”，从而逐步形成了统一的世界市场。 随着经济的不断发展，国际贸易的规模不断扩大，世界市场e 不同国家问物物交换 的不便呼唤着统一的交换媒介统一货币的出现。黄金以其天然的优势和其内在的价 值被不同国家的人们所接受，并在全世界流通。1 8 2 1 年英国首先以法律的形式在本困确 立了金本位制，同时英国的繁荣和强大鼓励了其它国家的效仿 8 1 ，在其后的半个多世纪 中，世界各主要工业国相继采用了金本位制，于是黄金便成了统一的世界货币。国际货 币体系也走入它的第一个阶段国际金本位时代。 此时的英国通过巨额的贸易顺差积累了大量的黄金储备，国内生产力迅速发展，伦 敦也位居当时贸易和金融中心，英格兰银行通过当时广为流行的以英镑计价的票据贴现 控制着国际汇兑，在实际上操纵和领导着国际金本位 9 j 。英镑则通过英国在海外的扩张， 在国内、殖民地及全球范围内大量流通，成为当时唯一的与黄金拥有同等地位的兑现纸 币。国际金本位下的自由兑换、自由输出入都与英镑发生着紧密的联系，在实际的货币 流通中，英镑在国际范围内成为黄金的替代物，国际金本位演变为“黄金英镑” 本位，英镑随之成为真正的纸质黄金。 英国的强盛在1 8 7 3 年一1 8 9 6 年的欧洲经济大萧条中减弱，英镑的地位开始动摇， 到1 9 1 4 年一战爆发，金本位被迫中断。战后，为了缓解浮动汇率风险，规范国际经贸 秩序，国际社会商定恢复金本位。英国于1 9 2 5 年恢复了金本位，但由于黄金的不足， 战后恢复的金本位已是一种变形的金本位即金块本位制。在恢复金本位制的过程中，英 镑的高估，导致英国的国际收支困难和黄金大量流失，英国经济遭受了致命的打击，到 了1 9 3 1 年英格兰银行再无法承诺英镑与黄金的兑换，宣布放弃金本位，从此1 个英镑 主宰世界的时代宣告结束。但英镑并没有完全退出国际货币舞台，在这之后相当长的一 段时间内，英镑作为一种重要的国际货币，在国际经贸中特别是在英联邦国家中扮演着 重要角色【l ，并在此基础上形成了英镑集团。二战以后，美元取代了英镑的地位，但伦 敦仍然是国际金融中心之- - ”i 。牙买加体系确立后，英镑成为普通的国际货币。 英镑的国际化与国际贸易有着紧密的联系，国际贸易是英镑走出国门的主要原陶和 推动力，同时也是英镑进一步在世界流通，不断提高国际化程度的一种重要媒介。同时 在那个国际经济政治秩序还不健全的时代，通过武力开拓势力范围，在其殖民地和附属 8 圜推行英镑的流通，强迫殖民地使用宗主国的货币i l2 j 也成为当时英镑国际化的一种途 径，所以说英镑的国际化带有“武力”色彩，这也是其国际化的一大特点。英镑是历史 上最甲- 的国际化程度最高的信用纸币，。占还具有的一个突出特点就是，在其国际化鼎盛 阶段，英镑可以与黄会完全的自由的兑换，而不受任何的限制，这一点是以后各种国际 货币所不具备的，因此也只有英镑才可以称为是真正意义上的纸质黄金。 ( 二) 在两次世界大战中崛起的美元 1 7 7 6 年美国建国。在1 7 8 7 年，新宪法的实旌使美国拥有了中央银行和美元，但由 于最初的法律赋予各州均具有发行货币的权利，到内战之前，美国的货币体系仍极度混 乱。在这期间，随着国内交通的改善，各州之间的贸易迅速发展，经济往来日益密切， 国内市场开始出现统一的趋势。内战的结束和政府的有力推动使得美国国内的统一市场 逐步形成。与此同时，货币体系的统一与国内市场的重新整合相互促进，加之美国企业 主要采用资源和资本密集型的生产方式，随着科技水平的提高，美国的经济实力迅猛增 加。大约在1 8 7 0 年以后，美国的实际收入和生产率就已经超过了西欧，之后欧洲经济 与美国相比差距越来越大，美国的经济实力在全球范围内遥遥领先【l 。 但是，由于美国长期实行的金银并存的“跛行本位”制度，导致其国内货币体系的 不稳定性；美国政府在1 9 世纪末2 0 世纪初又忙于国内民主运动、民族主义问题的处理； 加之萸镑虽然正在衰落，但国际货币体系中地位的“粘滞性( i n e r t i a ) ”【“j 或者说“惯性” f l 鄹使英镑仍然处于自然垄断的地位。因此，在二战之前，美元的地位一直没有超过欧洲 的各主要货币。可是这对美元来说未尝不是一件好事，在他国忙于战争的时候，美国在 不断的积累；战争的爆发成为美元国际化的契机，帮助美元迈出国际化坚实的步伐： 1 一战期间，美元的国际地位丌始上升。一战爆发之后，欧洲官方机构持有的流动 性美元资产大幅度增加；同时由于大部分欧洲国家的货币价值不稳、又存在外汇管制和 汇率低估，使得按固定价格保持与黄金兑换的美元更具吸引力，国际经济更多的以美元 计价，私人部门也开始持有更多的美元资产来减少交易风险。 2 二战期间，迅速崛起的美元可以与黄金媲美。二战爆发之后，由于对欧洲稳定性 的怀疑，以英镑计价的国际储备急剧下降，美元更多的成为国际储备，持有者更多的看 熏美元的稳定性，而不是去兑换黄金，美元已成为安全的国际储备资产，美元和黄金 样好“e i sg o o da sg o l d ”。 可以既，除了两次世界大战之间那场席卷全球的经济大危机，未受重大战争创伤的 美因经济在此期间继续发展。由于欧洲在战争中将美国作为供给方，为筹集购买物资的 美元，欧洲将其在美国的一半以上的投资和欧洲自己发行的3 0 亿美元的有价证券卖给 了美国，同时各国政府也将大量的黄金卖给美国以换取武器和必备物资，欧洲不自觉地 就成为了美国的消费市场。由此美国积累了巨额的财富，美国经济也因“消费”的刺激 而迅速发展，特别是其重工业和军事工业发展迅猛。在2 0 世纪的前4 0 个年头里，靠战 争发财的美国拥有了大量资金和黄金，其经济实力在积累中不断跨越新的高度。 1 9 4 4 年，布雷顿森林体系以美元为中心的国际金汇兑体制的确立，表明了掌管 9 世界经济的霸权从衰落的英国j f 式转移给强盛的美国，为美元达到国际化的最高程度在 法律和制度卜开辟了道路。同时，战后各地的经济恢复又为美元国际化创造了更大的空 间。随着美元国际化高潮的到来，美元显示m 不可阻挡的强势： 1 更自由更稳定的美元。由于战争的因素，战后的大部分欧洲国际仍然实行较为严 格的、广泛的外汇管制，美元相比之下拥有更多“自由”；战争带来的物资奇缺使欧洲 各国处于高通货膨胀时划，美国经济的持续发展和低通货膨胀率使美元成为全球范围内 的硬通货。 2 美元被更多的作为储备资j “。外国的官方机构持有了更多的美元资产作为圈际储 备；私人部| 、j 则为了降低在国际贸易交易中的风险和成本，更多的选择美元作为外汇储 备。美元在世界范围内的需求量上升，甚至在一段时间内出现了美元荒( d o l l a rs h o r t a g e ) ”“，而在美元荒过后，美元被作为国际储备的比蘑跃居世界首位。 3 美元大量流入国际市场。大批美国游客的境外支付使美元在很多地区像当地货币 一样被接受并存留；为支援战后当地经济的恢复，对欧洲以“马歇尔计划”为主和列同 本以“道奇计划”为主的“美援”使美元资本集中的大量的输出到僦界各地，取代了英 镑作为资本输出第一货币的地位；随着美国经济的进一步发展，跨国公司成为战后经济 发展的一股浪潮，世界各地子公司分公司的建立，美国的对外直接投资迅猛发展；国内 金融业的饱和促使跨国银行的触角伸向世界各地，建立了遍布全球的金融网络，对外提 供大量的美元贷款并进行证券投资。 4 使用美元更加方便，成本更低。跨国银行的迅速发展，使得在任何地方都可以便 利地兑换美元或是以美元兑换其他货币；美元在世界范围内的大量流通使其被广泛地作 为计价单位；美元的普遍使用使得其使用成本不断下降，成为全球最廉价的外汇。 战后的2 0 多年里，美元以其自身的优势，通过各种方式在世界经济的每一个角落 流通，至此美元的国际化达到顶峰。 可以说布雷顿森林体系最终确认了美元的货币霸权地位，其框架既是对美国和美几 国际地位的一种维护，但也对包括美国在内的世界各国造成了一种束缚。该体系巧妙的 “双挂钩”旨在将各国货币的价值用黄金来表示，从而使各国货币的地位具有对称性， 但在实践中这一体系逐渐演变成固定汇率美元本位制。随着时间的推移，布雷顿森林体 系建立的经济环境在不断的改变，隐藏在布雷顿森林体系内部的矛盾也开始显露，并逐 步激化：( 1 ) 美元以国别货币的身份充当国际本位币的角色，其流动性和稳定性存在矛 盾，即存在难以解决的“特里芬难题”；( 2 ) 为将本币与美元的汇率波动控制在最小范 围内，维护相对稳定的汇价，多数国家需放弃本国货币政策的自主权，而在长时间维持 这种关系必然会引起多数国家的不满。5 0 年代至6 0 年代中后期，由于朝鲜战争和越南 战争，美国的黄金开始大量流失【l “，同时美国财政赤字激增。为解决眼前的问题，美困 政府选择了扩张性的货币政策，由此引发了严重的通货膨胀，美元的实际含金量下降， 而美元与黄金的固定官价又造成了美元人为的高估，从而导致美国国际收支由顺差转入 逆差，并且由最大的债权国变为最大的债务国。美元的超量发行最终导致布雷顿森林体 。详细数据请参见5 f 录中的表5 。 1 0 系彻底崩溃，美元统天下的单一国际货币格局被打破，幽际货币制度进入了以美元为 主的国际货币多元化的时代。 由于美国强大的经济实力和两次世界大战的契机，美元早在1 9 4 4 年以前就达到了 较高的国际化水平，布雷顿森林体系只是对美元已有的国际地位进行法律上的追认，而 美元对国际社会更深远的影响则是通过这之后以各种名义向全球进行的资本输出达到 的，所以以资本输出深化其国际化程度是美元国际化的一大特征。 ( 三) 以信誉赢得国际市场的德国马克 _ _ _ 二战后，德国的经济丌始复苏，其发展速度超过英美和所有西欧国家i 】，在1 9 5 0 年以后的那段时间里，德国创造出的经济奇迹，使欧洲乃至世界为之震惊，德国成为世 界经济中颗令人瞩目的新星。随着经济实力的迅速增长，德国马克丌始积极的升值， 加之原西德早在1 9 5 6 年就在贸易顺差和经济增长的基础上实现了贸易自由化和资本自 由化，德国马克的国际化道路越走越宽。 七十年代，借助国际货币体制的变革牙买加体系取代布雷顿森林体系的契机， 以及德国马克币值稳定的良好信誉，马克的国际化势头迅猛发展。以战后最稳定的物价 为基础，德国央行以“稳定币值”为最高目标，马克超过了以稳健著称的瑞上法郎，成 为最坚挺的货币，跻身于国际货币的舞台。在法郎、美元和英镑等货币波动的时候，德 圈马克成为人们抢购的对象，马克对国际金融市场的影响与日俱增。在布雷顿森林体系 瓦解、美元逐渐走向衰落时，德国马克自然而然地成为重要性仅次于美元的三大国际货 币之一。 随着欧共体一体化进程的推进，币值稳定的德国马克成为欧洲货币单位的重要价值 基础。欧元的正式启动虽然使德国马克退出了流通领域，但作为支撑欧元的中坚力量， 德国马克的生命在欧元的流通中得到延续。 德国马克一路走向国际舞台，最引入注目的就是它的信