（金融学专业论文）供应链金融融资模式分析及风险控制.pdf

摘要 供应链金融模式成为解决中小企业融资难的有效方式，其改变了过去银行等 金融机构对单一企业主体的授信模式，充分利用了产业供应链结构特点及对商品 交易细节的把握，围绕核心企业对其供应链上的中小企业提供金融支持。供应链 金融具有较大的市场潜力，正在成为银行互相竞争的新领域。因此，有必要对供 应链金融的融资模式及其风险控制做系统性的研究，从而为供应链金融业务的不 断创新和发展提供思路。 本文研究了供应链金融的内涵，构成要素，并从信息不对称、信贷配给与信 誉链、委托代理角度对其进行经济学分析。通过对供应链金融的银企关系进行博 弈分析，表明在此模式下企业的还款意愿比传统模式有所增加，银行也更倾向于 向企业放贷，从而有利用整个信贷市场发展，揭示供应链金融业务的优势。 通过对中小企业现金缺口进行分析，研究供应链金融三种基本融资模式( 应 收账款融资、保兑仓融资、融通仓融资) ，提出各自主要风险控制点，并对三种 融资模式进行比较分析。针对供应链金融业务的信用风险，提出“主体评级+ 债 项评级的信用风险评价指标，并利用主成分分析法和l o g i s t i c 回归方法构建 供应链金融的信用风险评价体系，减少目前对供应链金融业务评价大多依靠专家 评价的局限，使评价体系更为客观、科学，为银行等金融机构的授信决策提供参 考。针对供应链金融货押业务中存在货物价值不稳定的市场风险，提出了基于套 期保值的供应链金融业务方案，即企业对货物进行套期保值，银行委托期货公司 对企业保证金账户进行监管，银行提高质押率，企业因而获得了更多的贷款。本 文设计了该方案的基本业务流程，业务风险控制，并利用套期比和套期保值效率 及空头套期保值的v a r 计算方法实例分析了基于套期保值的供应链金融业务方 案。 关键词：供应链金融融资模式风险控制信用评价套期保值 a b s t r a c t s u p p l yc h a i l lf i n a n c em o d e lh a sb e c o i n ea 1 1e f f 葩t i v ew a yt 0s o l v e 也ef i n a n c i i l g d i m c u l t i e so fs m e s ，w m c hc h a i l g e st h ec r e d i tm o d en l a tb a l l ha n do m e rf m a i l c i a l i 1 1 j s t i t u t i o n st oas i l l g l ee n t e 叩r i s ei nm ep a s t i tt a k e s 缸na d v a m a g eo ft h ei 1 1 d u s t r i a l 咖t u r eo ft h es u p p l yc h a i na i l dg r a s p st h ed e t a i l so ft 1 1 e 仃a i l s a c t i o n i tp r 0 v i d e s f m a l l c i a ls u p p o r tt os m e si 1 1t 1 1 es u p p l yc h a i l la r o l m dm ec o r ee i l t e 印r i s e s u p p l y c h a i l lf i n a r l c eh a sg r e a tm a r k e tp o t e m i a l ，w 1 1 i c hi sb e c 0 1 i l i n gan e wa r e ao f c o m p e t i t i o n 锄o n gb a i l l ( s t h e r e f o r e ，i ti sn e c e s s a r yt ot a k er e s e a r c ho nf m a n c i n g m o d e l sa i l dr i s kc o n t r o lo ft h es u p p l yc h a i nf i na i ! i c e ，s oa u st ob r i l l gn e wi d e a st h e i m l o v a t i o na 1 1 dd e v e l o p m e n to fs u p p l yc h a i l lf i n 砌1 c eb u s i i l e s s ， t k sp a p e rs t u d i e st l l ec o n t e n t 锄dc o n s t i t u e me l e m e n t so fm es u p p l yc h a i l l f i n a n c ea n dg i v e sc c o n o m i ca i l a l y s i s 行o mt h e 、，i e wo ft l l ea s y m m e t r i cm f o 肌a t i o l l ， c r e d i tr a t i o n s 姐dr 印u t a t i o nc h a i 玛p r i n c i p l e a g e m t h r o u g ht 1 1 eg 锄ea n a l y s i so f r e l a t i o i l s l l i pb e 帆e e i lm eb a n ka n de m e r p r i s em t h em o d eo fs u p p l yc h a i l lf m a i l c e ，i t i i l d i c a t e st h a tt l l er 印a y m e n tw i l lo fe n t e 印r i s ei ss 订o n g e ri n t h j sm o d et t l a ni i l t r a d i t i o m lm o d e ，锄dt l l eb a i l l ( p r e f e r st 01 e 1 1 d i r 培t ot l l ee 1 1 t e 叩r i s ew 1 1 i c hi sc o n d u c i v e t ot 1 1 ed e v e l o p m e n to ft l l ee n t i r ec r e d i tm a f k e t ，s oa st or e v e a lt h ea d v a n t a g eo fs u p p l y c h a i l lf i n a n c e t h r o u 曲t h ea n a l y s i so ns m e sc a s hs h o n f a l l ，i tm a k e sr e s e a r c ho nt l u e eb a s i c f - m a n c i n gm o d e lo fs u p p l yc h a i nf m a n c e ( a c c o u m sr e c e i v a b l ef m a n c i n g ，c o n f - m 1 1 i n g w a r e h o u s ef i n a n c i i l g ，a c c o 衄o d a t i i l gw a r e h o u s ef i n a n c 证g ) ，p r o p o s et h e i rm a j o rr i s k c o n t r o l ，a i l dc o m p a r e sa n da j l a l y s i st h r e ef - m a n c i i l gm o d e l s i tp r o p o s e st l l ec r e d i tr i s k e v a l u a t i o ni 1 1 d e xo f ”t l l em a i l lr a t i n g + d e b tr a t i l l ，f o rt h ec r e d i t s ko fs u p p l yc h a i n f m a i l c e i i la d d i t i o ni tu s e sp 血c i p a la 1 p o n e ma n a l y s i sa n dl o g i s t i cr e g r e s s i o nt 0 c o n s 价j c tt l l ec r e d i tr i s ke v a l u a t i o ns y s t e mo fs u p p l yc h a i l lf m a l l c e ，t or e d u c et h e l i i i l i t a t i o no fe x p e r te v a l u a t i o na 1 1 dm a k et h ee v a l u a t i o ns y s t e m l o r eo b j e c t i v ea n d s c i e n t i f i c ，w 1 1 i c hc a np r o v i d ec r e d i td e c i s i o n m 址d n gr e f e r e n c ef o rb a r l l ( sa n do t l l e r f i n a n c i a li n s t i t u t i o i l s i tp r o p o s e ss u 【p p l yc h a i l lf m a n c eb u s i n e s ss o l u t i o nb a s e do n h e d g i n g ，f o rm en l a r k e tr i s ko fi l l s t a b i l i t y o fg o o d sv a l u eo fg o o d se n c u m b e r e d b u s m e s si 1 1 s u p p l yc h a i l lf m a i l c e e n t e 印r i s eh e d g e s f o r g o o d s ，w l l i l em t u r e s c o m p a i l i e sw h oc o 删s s i o n e db y 廿l eb a i l l (s u p e i s e st h ed 印o s i t sa c c o m l to f e n t e 叩r i s e s om eb a l l l 【r a i s e st h ep l e 姑er a t e ，a 1 1 dt h ee n t e 印r i s ec a ng e tm o r el o a l l s t h ep a p e rd e s i g l l st h eb a s i cb u 血e s sp r o c e s s e so ft l l e p r o g r a m ，o p e r a t i o n a lr i s k c o n 仃o l ，a i l da n a ly z e ss u p p l yc h a i l lf m 锄c eb u s m e s ss 0 1 u t i o nb a u s e d0 nh e 姑啦 m o u g hp r a c t i c ee x a m p l eb yh e d g er a t i o ，e f 五c i e n c yo fh e d g i n ga n dv a ro fh e d g 洫go n s l l o r tp o s i t i o n k e yw o r d s ：s u p p l yc l l a i nf i i l a n c e ，f i i l a i l c i l l gm o d e ，础s kc o n 仃0 l ，c r e d i t e v a l u a t i o 玛h e d g e 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得叁注盘鲎或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：马促 签字日期： 卿矿年月乙日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解墨盗盘鲎有关保留、使用学位论文的规定。 特授权墨鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名： 3 1 签字日期：) 降多月纱日 导师签名： 签字日期：枷p 年月日 第一章绪论 1 1 研究背景 第一章绪论 “融资难 的问题一直困扰着中小企业。银行为中小企业放贷存在一些顾 虑；违约成本较低；存在税务问题；规模相对小，抗风险能力及经营稳定性弱； 管理水平参差不齐等。而且中小企业授信业务量大、复杂程度高，这会对银行工 作的效率和成本提出严峻挑战。而中国的银行主要是以分业经营的形式运作，存 贷利差成为银行的利润主要来源，银行在产品更新、风险控制，特别是开拓流动 资产融资的业务创新方面，还没有构建成熟的体系。因此，银行等金融机构在推 进对中小企业服务以及开放新的业务上本身还有待完善。 但是近年来也取得了不少进展，各银行加快了金融产品的研发，构建“供应 链金融”模式成为解决中小企业融资难的有效方式，其充分利用了供应链和中小 企业的特点开发而成。一方面，供应链是由以核心企业为主导的网络结构，这决 定了中小型企业的资金实力与核心企业的资金实力不匹配，中小企业处于供应链 中弱势地位；并且，如果上游的供应商和下游的需求方均具有较强的实力，将导 致中小企业在满足正常现金流周转方面存在严重困难。另一方面，中小企业的信 用等级普遍较低，货款拖欠现象仍然比较突出、可抵押资产少、财务制度不健全。 这些情况使得银行仅能以固定资产抵押担保方式提供贷款服务；而中小企业的固 定资产只占企业资产很少一部分，流动资金、库存、原料等却占有大部分资产， 这些却没有在中小企业融资时充分利用起来。 “供应链金融”的解决思路是：首先，建立、理顺供应链上相关企业的信息 流、资金流和物流；其次，银行根据稳定、可监管的应收、应付账款信息及现金 流，将银行的资金流与企业的物流、信息流进行信息整合；最后，由银行向企业 提供融资、结算服务等一体化的综合业务服务。企业以市场畅销、处于正常贸易 流转状态的产品或应收账款抵押作为银行授信条件，银行通过考察其交易商品的 价值或应收账款的质量向其提供贷款。 通过向企业提供供应链金融服务，构建相关的创新性金融产品，可以促进供 应链上下游间的信息流与资金流的结合，有效简化付款流程：银行以供应链上核 心企业未来的现金流量作为凭贷，从而降低向中小企业提供信贷的风险，因此银 行便可向中小企业提供更优惠的利率，使其融资成本大幅下降。 目前，国内外各银行已经在此领域展开了激烈竞争。国际上银行巨头，已采 取了一系列金融创新和业务运作手段。2 0 0 5 年，j p 摩根收购了美国物流公司 第一章绪论 v 酗t e r a ，以期完善其在供应链上的金融服务。渣打银行用自己开发的模型给供应 商和买方之间的关系设置信用值，无需传统担保，就可以向企业及其供应商提供 供应链融资服务口引。 为应对中小企业融资难问题，中国的部分银行，也采取了相应的措施。深发 展制定了包括评级、授信、物流和间接客户监管等子系列的自偿性贸易融资管 理制度，突破了中小企业贷款的“瓶颈 。广发银行针对民营企业从创业、成 长到发展的不同阶段特点，为民营企业量身定做的“民营1 0 0 ”项目：中国远洋 物流有限公司、中国外运股份有限公司和中国物资储运总公司等多家全国性物流 企业与广发银行签订了物流业务全面合作协议。 因此，供应链金融业务的发展前景广阔，将成为银行业进行金融产品创新和 增加利润来源的新领域。 1 2 研究意义 银行业的竞争形势不断发生变化，商业银行传统收入来源利差不断缩 小，拓展中小企业贷款等业务的竞争正在不断升温。如何尽快地在相关业务领域 展开金融创新，将是未来商业银行成败的关键。正像英国著名的供应链管理专家 马丁克里斯多夫最早提出“真正的竞争已经不是企业与企业之间的竞争，而是 供应链与供应链之间的竞争”。供应链金融正在成为银行互相竞争的新领域，以 占供应链上绝大多数的中小企业为起点，循着供应链的路径，逐步包围核心企业， 最后实现包揽整个供应链的融资目的。通过解决中小企业融资难的“供应链金 融，一个行业一个行业的贯通，进而实现一连串的融资统合。 相比于非供应链金融的融资方式，供应链金融大大拓宽了中小企业的融资渠 道，淡化了因企业自身的特点所带来的融资限制，不仅可以有效地缓解我国目前 中小企业融资难的困境，而且降低了银行的信贷风险，实现了双赢的目的，构筑 银行、企业和商品供应链互利共存、持续发展、良性互动的产业生态。 以前文献虽然初步提出或反映了供应链金融的理念，但并未对供应链金融的 相关理论和风险控制进行系统地研究和分析。目前的研究还处于不成熟阶段，应 用的领域也有限，所以还有很多值得进一步研究的问题。 本文以前人研究的成果为基础，对供应链金融三种模式，即应收账款、保兑 仓、融通仓进行分析，提出主要风险控制点；重点研究供应链金融的信用风险和 市场风险。构建供应链金融信用评价体系，开发基于套期保值的供应链金融市场 风险管理新模式，研究内容具有一定的理论与实践意义。 2 第一章绪论 1 3 国内外研究现状 当前，国内和国外专门研究供应链金融的文献不多，但已有许多研究涉及到 供应链及供应链金融的思想和理念。供应链金融( s u p p l yc h a i l lf i i l a n c e ) 就是要将 资金流整合到全球供应链管理中来，既为供应链各个环节的企业提供商业贸易资 金服务，又为供应链弱势企业提供新型信贷融资服务。国外学术和著名商业银行 的研究通常指的是财务供应链管理( f s c m ) ，而国内在这一领域的研究，则有供 应链金融，供应链融资，物流金融等多个概念。 1 - 3 1 国外的研究现状 灿l e nnb e r g e r ( 2 0 0 4 ) n 1 等人最早提出了关于中小企业融资的一些新的设想 及框架，初步提出了供应链金融的思想；l e o r a a p p e r ( 2 0 0 5 ) 口1 就供应链中的中 小企业采用存货融资模式的机理及功能进行了分析；d a v i dg u s t i n ( 2 0 0 5 ) 1 对供 应链金融发展新趋势进行分析；g o n z a l og u i l l e l l ( 2 0 0 6 ) 口1 等人研究了集生产与企 业融资计划于一体的短期供应链管理，提出合理的供应链管理模式可以影响企业 的运作与资金融通，从而增加整体收益。t o w e 唱r o u p 认为供应链金融是流动资 本融资的创新模式，指出全球化、技术进步、供应链管理的提升、银行开发新的 收入来源是供应链金融发展的驱动因素。 目前，多家外资商业银行将市场策略定位于中小企业金融服务。由于中小企 业数量规模巨大，而且未来大部分的成功企业来源于现在的中小企业，外资银行 看好中国经济迅速发展的背景下中小企业金融服务的利润增长点，纷纷在华设立 中小企业银行( s m eb a n l ( i n g ) ，提供全球供应链融资服务方案。例如，渣打银行 于2 0 0 3 年在中国设立中小企业理财服务，为中小企业量身打造融资解决方案， 提供金融服务包括信贷、贸易以及环球现金管理。 国外发达国家的商业银行介入企业供应链管理当中，协助整条供应链从采购 到生产再到销售过程中发挥最大的竞争优势。最具代表性的是基于上下游核心企 业的资信和实力，为供应链上的中小企业延伸金融服务，解决中小企业的融资需 求，同时为供应链上的核心企业稳定上下游关系，提高盈利能力的服务功能。这 种融资方式的效果使更多的金融资源向那些核心的集团性企业归集，通过银行掌 握的一些国际顶级客户，进一步延伸金融服务到国内的一些中小型企业，因为这 些中小企业如果能够成为他们的供应商或分销商，已经是相关领域的佼佼者，但 他们的金融生存环境和商业价值并未得到足够开发，于是外资银行通过这样的方 式可以较快的进一步辐射国内优秀的一些中小型企业，同时也可以通过这种方式 争取更多国内大型的核心企业客户。 第一章绪论 国际知名的金融顾问和咨询公司t 0 w e 而r o u p 对供应链 供应链金融是以发生在供应链上的商业交易价值为基础，设： 提供流动资本融资和现金流的解决方案。推出供应链金融的： 金或信用注入供应链，促进供应链核心企业及其上下游配套 流转畅顺、链条稳固，以实现金融资本与实业经济的高度契i 的核心竞争能力，构筑银行、企业和商品供应链互利共存、扛 的产业生态。银行主要通过资金( 贷款、保理等) 、银行信用 证、保贴函等) 、服务( 结算与增值服务，账户管理、公司理贝? 借助对大企业支付能力和强势信用支持等方面的评估，为其配 或应收账款进行质押融资，解决供应链资金缺口和信用失衡等 业、中小企业和银行三方共赢的局面。 根据a b e r d e e ng r o u p 的报告，美国银行、德意志银行、汇 和花旗银行等多家银行也正在开发“供应链金融”服务。此外 行看到了贸易融资中的新机遇，u p s 也创立了自己的内部银彳了 融资的u p s 金融公司，又如世界排名第一的船公司马士基也 参与者，并且其也已经成为这两个超大型公司的最重要的利卜 行、荷兰万贝银行等对大宗商品提供融资服务、以销售收入支 1 3 2 国内的研究现状 早在1 9 9 8 年，任文超等人就提出物资银行的设想啦引，术 主的信贷模式转变为不动产贷款和动产质押贷款相结合的信 三方物流公司中国储运公司，与银行合作，开始向客户彰 担保服务。2 0 0 0 年，复旦大学朱道立教授在主持广东顺德彰 次提出了“融通仓”概念，并组织相关人员开始了相关理论 唐少艺( 2 0 0 5 ) 1 在物流金融实务研究一文实际就默 想对中小企业的融资模式进行了探讨；郭涛( 2 0 0 5 ) h 3 1 在中小 一文详细论述了应收账款融资的原理及融资优势；李碧珍( 2 i 中小企业融资新思路阐述了融通仓的含义和功能，以及对手 通仓业务的建议；杨绍辉( 2 0 0 5 ) 啼叫在从商业银行业务模式彳 务讨论了供应链融资服务与企业现金流管理的财务关系、庄 存货融资服务的业务操作模式和产品设计。闫俊宏( 2 0 0 7 ) 川孑 模式及其信用风险管理研究从供应链的角度来研究中小剑 对供应链中中小企业的运营资本管理模式，运用供应链金浊自 分析供应链金融的相关理论及三种基本融资模式，从而更清突 4 虫作出如下定 系列的为供 j 在于：银行 止“供一产一 提升商品供 ；发展、良性 ：兑、保函、j j ) 等进入供应 j 中小企业的i j 题，实现物彰 i 银行、渣打钌 并不仅仅只芊。 一专业负责岁 ：这一业务模型、 ! 源。法国巴雾 畏购贷款等服 行不动产贷影 ! 式。1 9 9 9 年 苟单的质押融 善地项目时， 烈2 8 删。 共应链金融的 融资的新渠丑 _ 1 在融通t ， 口小企业开展； 迂链金融融资j ：款融资服务j 应链金融融t 鼍问题，主要车 ) 理念，系统乱 i 刻地揭示供应 第一章绪论 链金融的特性及融资优势，并对其信用风险进行评估和管理研究。 与欧美发达国家相比，供应链金融在我国是一个较新的商业活动，但国内银 行的追赶步伐是相当快的，已经认识到可以通过货物流、信息流和资金流的整合， 通过企业之间地优势互补、紧密合作，达到增强成本控制、优化资源配置、改善 服务质量和提高最终收益的效果。深圳发展银行开创了“深发展供应链品牌”， 光大银行则在汽车、钢铁等行业做得有声有色，四大银行中中国银行则在尝试贸 易链金融等。n o k i a 、t c l 和d h l 等国内外厂商都通过开展和参与供应链金融 服务，应对激烈的市场竞争，物流创新已成为企业打开利润之源的钥匙。随着社 会发展，会有更多的银行和企业都投入到了供应链金融服务领域。 以下是对我国各银行开展供应链金融相关的业务进行简述： 1 、深圳发展银行 2 0 0 5 年，深发展先后与国内三大物流巨头中国对外贸易运输( 集团) 总公司、 中国物资储运总公司和中国远洋物流有限公司签署了“总对总”战略合作协议， 正式拉开了我国供应链金融活动的序幕。深发展供应链金融服务运用最充分的市 场有全国的钢材、汽车市场，华南的能源市场和华北的粮食市场等，尤其是在华 南能源市场上的成功引起了新加坡( 全球石油贸易集散地) 以至欧美银行的高度 关注。“深发展供应链金融”品牌旗下整合了涵盖应收、预付和存货全供应链环 节，横跨国内、国际与离岸三大贸易领域的数十项供应链融资产品和以离岸网银 为主打的电子结算产品。 2 、上海浦东发展银行 浦发先期推出6 大供应链融资业务方案：在线账款管理方案：以领先的平 台和服务理念为企业解决账款管理难题的业务方案。采购商支持方案：为采购 商解决在采购过程中的各种问题，紧密上下游的银行支持方案。供应商支持方 案，为供应商解决在销售过程中的各种问题，紧密上下游的银行支持方案。区 内企业贸易融资方案：为出口加工区和保税区内企业度身定制的崭新服务方案。 船舶出口服务方案：为船舶生产及代理出口企业提供银行产品和服务的整体业 务方案。工程承包信用支持方案：为企业在境内外竞投标及新项目资格预审中 提供各项资质及信用支持服务的业务方案。 浦发银行引进了国外先进的管理系统，可提供在线支持，是国内唯一能够对 国内、国际应收账款提供综合管理及服务的系统。银行可扮演企业财务部门外包 商的角色，提供保理业务，企业不仅获得融资，还能够在包括买方风险承担、销 售分户账管理、单笔发票管理、账款催收等方面获得便利。 3 、招商银行 招商银行从2 0 0 5 年开始将中小企业作为公司业务转型的重点，颠覆性变革 第一章绪论 业务流程，在9 家分行试点推进以供应链金融作为突破口，开发大型客户上、下 游中小企业，提供买方或他方付息商业汇票贴现和国内信用证议付、汽车销售商 融资、商品提货权融资等特色创新融资服务，为中小企业成长注入了活力。 4 、工商银行 工商银行推出了“沃尔玛供应商融资解决方案”。沃尔玛每年在华采购额达 2 0 0 亿美元，上游供货商有上万家，其中大多为中小企业，很难从银行获得贷款。 为解决这类企业的融资困难，工行依托沃尔玛公司的优良信用，对相关物流、现 金流实行封闭管理，为沃尔玛供货商提供从采购、生产到销售的全流程融资支持， 破解了沃尔玛供货商的融资困局。 5 、民生银行 围绕企业的价值链，民生银行重点推出国际保理、应收账款池、t s u ( 贸易服 务设施系统) 和物流中小企业融资四个特色产品，该四类产品是民生银行为适应 进出口和国内交易环节的中小企业融资需求创新的。围绕企业的供应链，民生银 行不断完善订单融资、出口发票贴现、信保押汇、保理、进出口物流融资等，满 足企业不同贸易环节的资金和服务需求。 民生银行全力推出的产品线中看出其参与供应链金融竞争的三个主要方向： 一是应收账款融资类，是对出口后形成的应收账款提供的有追索权的融资和无追 索权的买断业务，如出口押汇、福费廷、出口国际保理、信保押汇、出口发票贴 现；二是物流融资类，指以符合一定要求的产品质押为授信条件，运用较具实力 的物流公司的物流信息管理系统，将现金流和企业的物流有机结合，向客户提供 集融资、结算等多项服务于一体的银行综合服务。三是服务增值类产品，指借助 信息网络，为客户提供能够优化管理、加快业务处理流程和得到有效信息等的综 合性服务，如远期结售汇及衍生产品、网上开证和银关税费通。 6 、中国银行 。 中行研发推出了供应链融资创新产品“融易达 ，通过利用“核心企业授 信资源为作为供应商的中小企业提供资金融通服务，有效破解了此类中小企业的 融资难题。 由此可见，国内银行已经纷纷的涉足到开发供应链金融产品中来，供应链金 融形成一个链条群，扩大客户服务面，从收入结构上说，实现了产品的交叉销售。 企业供应链融资解决方案在提升企业信用、方便企业采购、促进存货周转以及给 与账款回收支持等方面为企业提供服务支持，同时有利的拓展了银行盈利渠道， 其发展空间巨大。 综上所述，随着经济全球化的发展，我国正在成为世界重要的制造业中心、 采购中心，与国际上的供应链的合作与竞争也在加强，因此有必要对供应链进行 6 第一章绪论 系统的研究，以提高竞争力。 1 4 研究内容和思路 首先介绍了供应链的研究背景和国内外研究现状，对供应链金融进行经济学 分析，用博弈分析供应链金融背景下的银企关系，然后对供应链金融的三种主要 融资模式，即应收账款融资、保兑仓融资、融通仓融资进行分析，随后重点研究 了供应链金融的风险控制，主要从信用风险、市场风险方面研究。在信用风险管 理方面根据供应链金融业务的自身特点，将主体评级与债项评级相融合，构建了 供应链金融信用评价体系，包括评价指标和评价方法，该评价体系可以全面的反 映供应链融资业务中的中小企业真实信用状况，为银行开发供应链金融业务提供 风险评价依据。在市场风险控制方面提出了基于套期保值的供应链金融市场风险 管理新模式。 本文的研究思路如图卜1 所示。 国内外研究现状 上 供应链金融经济学分析和博弈分析 上 融资模式分析 上上 风险控制 信用风险市场风险 1r1r 洳司g 震霉 1 l上 ( 实证研究)( 实证研究) 图1 1 7 第一章绪论 1 5 本文主要创新点 本文在前人研究的基础上，对供应链金融融资模式进行分析，重点研究对供 应链金融业务的风险控制，着重从信用风险和市场风险角度进行分析。 1 以前文献较少从经济学角度对供应链金融进行剖析，本文则从信息不对 称、信贷配给与信誉链、委托代理问题三方面阐述供应链金融的特点；并通过用 博弈方法分析供应链金融背景下的银企关系，表明在此模式下企业的还款意愿比 传统模式有所增加，银行也更倾向于向企业放贷，有利用整个信贷市场发展。 2 供应链金融业务开展时间较短，因而对其信用风险的审查尤为重要，以往 银行对客户进行信用评价只考虑授信主体本身因素，即采用主体评级，而本文结 合供应链金融业务特点采用“主体评级+ 债项评级”模式建立信用风险评价指标。 目前银行对评价指标权重的确定多采用专家评价法，过度依赖于专家的主观判 断，本文利用主成分分析法和l o g i s t i c 回归方法构建供应链金融的信用风险评价 体系，使评价体系更为客观、科学，为银行等金融机构的授信决策提供参考。 3 由于供应链金融的货押业务中存在货物价值不稳定的市场风险，银行一般 采用降低质押率的方法防止货物跌价给银行带来的损失，这种做法只能使企业单 方面承担市场风险，中小企业又缺乏资金做套期保值，因而并不利用企业的长远 发展。针对上述情况提出了基于套期保值的供应链金融业务方案，银行、企业和 期货公司合作，企业在银行指定的期货公司进行套期保值，企业授权银行委托期 货公司对其保证金账户进行监管，由于货物价值波动被琐定在一个较小的范围 里，所以银行提高质押率，给企业更多的贷款，使双方达到共赢。本文设计了此 方案的基本业务流程，业务风险控制，并利用套期比和套期保值效率及空头套期 保值的v a r 计算方法实例分析了基于套期保值的供应链金融业务方案。 第二章供应链金融的经济学分析和博弈分析 第二章供应链金融的经济学分析和博弈分析 2 1 供应链金融的内涵及其优势 2 1 1 供应链金融( s c f ) 2 1 1 1 供应链金融的概念及“l + n 模式 2 0 0 6 年，深圳发展银行在全国率先推出“供应链金融”服务，整合资源，面 向产业供应链提供本外币、离在岸一体化的全链条金融服务。在此引入深发展对 于供应链金融( s c f ) 的定义如下：“基于对供应链结构特点、交易细节的把握， 借助核心企业的信用实力或单笔交易的自偿程度与货物流通价值，对供应链单个 企业或上下游多个企业提供全面金融服务。” 供应链金融并非某一单一的业务或产品，它改变了过去银行等金融机构对单 一企业主体的授信模式，而是围绕某“1 家核心企业，从原材料采购，到制成 中间及最终产品，最后由销售网络把产品送到消费者手中这一供应链链条，将供 应商、制造商、分销商、零售商直到最终用户连成一个整体，全方位地为链条上 的“n ”个企业提供融资服务，通过相关企业的职能分工与合作，实现整个供应 链的不断增值。因此，它也被称为“1 + n ”模式。 2 1 1 2 供应链金融的构成要素 从行业供应链的整体结构分析供应链金融的构成要素。 零部件 图2 - 1 行业供应链模拟全景图 9 第二章供应链金融的经济学分析和博弈分析 从行业供应链模拟全景图嘲1 可以看出： 1 一个特定商品的供应链从原材料采购，到制成中间及最终产品，最后由 销售网络把产品送到用户手中，将供应商、制造商、分销商、零售商、直到最终 用户连成一个整体。通过使用同类交易合并归类的手法，反映物资由原材料到终 端产品所有交易环节，浓缩表现供应链全景。 2 按照企业在供应链中重要性的差异，可以将其划分为核心企业和辅助企 业。供应链总是有“链主 的，即供应链上的核心企业，一条供应链也可以说某 个核心企业的供应链，如蒙牛的供应链、i b m 的供应链。供应商、制造商、经销 商构成了供应链中最基本的当事方。物流企业在整个供应链过程中起到辅助作 用，其运作因而有虚线表示。 从货币价值的角度分析，原材料作为投入资产开始，经过加工、转化并被消 费者最终购买消费，当中做出的所有增值活动都是在供应链上的企业中完成的， 增值过程所构成的网络称核心企业的价值链，价值链是供应链的资本层面。核心 企业期望有效的管理供应链上信息流、物流、资金流的运转，获取最大程度的价 值增长，所以核心企业希望借助银行的信用与资金来稳定自身供应链，提高其竞 争力，实现多方共赢。 通过考虑供应链整个运作过程，可以抽象出供应链金融业务的构成要素主要 包括“四个主体、三个流”。 1 “四个主体”银行、物流企业、中小融资企业、供应链中占主导地位 的核心企业 ( 1 ) 银行。对于银行来说，核心企业、物流企业的上、下客户是其潜在目标 客户群体。供应链金融是通过应用各种金融产品的整合，为企业提供有效的金融 服务，这些产品包括信托、租赁、抵押、保兑仓、保理等。银行在整个供应链金 融运作过程中起了信用中介和资金提供者的作用，将信用和资金注入到供应链 中，通过对融资项下资产的控制，而给予核心企业的上下游授信的支持。 ( 2 ) 物流企业。在供应链金融合作过程中，物流公司可以充分的发挥在货物 运输、仓储、货物监管等方面的长处。物流公司作为第三方监管人对于质押的货 物进行了严格的监管，在一定程度上降低银行可能遇到的风险。大型的物流公司 具备了良好规避风险的优势，通过规范的仓储管理和监管可以有效地控制监管风 险。而且在企业贷款未能如期返还的情况下，物流企业可以协助银行将质押物变 现还贷，最小程度地降低银行提供供应链金融服务可能产生的损失。由于物流企 业涉及到了多行业、多企业，因此对于市场上的价格定位有了一个具体的了解， 可帮助银行更好地了解市场情况，提供更为安全的融资服务。 通过与银行的合作，物流企业也获益颇多。物流企业参与到银行的供应链金 1 0 第二章供应链金融的经济学分析和博弈分析 融中去，使自己的客户不仅得到了物流上支持，更赢得了银行授信的支持。这为 物流企业业务的规范与扩大带来更多的机遇。 ( 3 ) 核心企业。“供应链金融 最大的特点就是在供应链中寻找出一个大的核 心企业，以核心企业为出发点，为供应链提供金融支持。核心企业由于具有优良 的信用和实力强大的资本，在供应链融资模式中给上下游中小企业起到反担保的 作用。核心企业即使实力强大，但其也存在风险，一旦供应链中的某个成员出现 融资问题，影响会很快蔓延到整个链条上，引起更大的金融灾难。所以，核心企 业也从供应链融资服务中受益颇丰，缓解了供应链失衡的问题，稳定了其链条， 促进中小企业与核心企业建立长期战略协同关系，提升供应链的竞争能力。 ( 4 ) 中小企业。在供应链中，竞争力较强、规模较大的核心企业因其强势地 位，往往在交货、价格、账期等贸易条件方面对上下游配套企业要求苛刻，从而 给其造成了巨大的压力。而上下游配套企业恰恰大多是中小企业，按照传统方式 难以从银行融资，结果最后造成资金链十分紧张，整个供应链出现失衡。因此， 中小企业是供应链金融服务的最大受益者，银行的融资给予其资金链极大的支 持，一定程度上缓解了其资金缺口，并且中小企业借助银行信用的支持，赢得了 更多的商机。 2 “三个流”物流、资金流和信息流 物流、资金流和信息流是供应链运作的三个重要因素，只有在供应链运作实 践中对这“三个流”采取相应协调措施，才能更好的提高效率，创造了更多商机。 供应链中的物流、资金流和信息流如图2 2 所示。 资金流、需求信息流 一一! ；：；i i j ：j ! ；：；i i j ：i 一：s ；：；：i j ：i j ：! ；：；i j ! i j ! 一 - 广 广1 厂 广 厂 i ：l 供应商甚= ：= 斟产品制造商i c = = 爿分销商k = = 爿零售商# = = = 爿用户l ： ：【一【一j 【一【j 【一： 一：i i ：；i ：；! 爹。：i ! ：；：；：爹。、：i i ：；! ；i 爹一1 ：! ：j ! ! ；i ：多。二 物流、供应信息流 图2 - 2 供应链中的物流、资金流和信息流 供应商将原材料提供给产品制造商，制造商对原材料进行加工制成产成品， 并将其卖给分销商，分销商通过零售商将产品卖给最终用户，这个过程就是供应 链中的物流，并伴随着供应信息流在各个节点间传递。与物流相对应的，是资金 流，方向恰好与物流相反，即从用户到零售商到分销商到制造商再到供应商，并 伴随着需求信息流在各个节点间传递。企业对银行的供应链融资需求，主要就源 于此。供应商、制造商、分销商、零售商都有资金融通的需求，也都有规避交易 第二章供应链金融的经济学分析和博弈分析 对手信用风险的需求。银行作为一个信用中介和资金中介，恰好可以满足以上需 求。 物流与资金流的运动必须有信息流的支持，与物流、资金流在供应链中的单 向流动不同，信息流在供应链中的流动是双向的。因而会更复杂，更难管理与掌 握。如果信息流不畅，供应商、制造商、经销商之间就会存在严重信息不对称问 题，导致供应链效率降低。银行，作为资金交易主渠道，掌握大量的交易信息， 有能力帮助企业解决交易中信息不对称的问题，促进供应链中信息流的畅通哺引。 物流、资金流和信息流的统一管理与协调，使参与者，包括供应链环节的各 个企业以及银行得到了自己的利润，从而进一步提高供应链效率并能够增强其竞 争力。 因此，供应链金融基于对产业供应链结构特点及商品交易细节的把握，借助 物流企业的信用实力或单笔商品交易的自偿程度，对供应链上下游单个或多个企 业提供的金融服务。在尽量避免对“物”的流动性损害的前提下，对流动性的“物” 实施有效监控，是供应链金融的核心设计思想。物流公司通过对物资的直接控制 帮助金融机构减少信用风险；同时，金融机构多年风险管理的经验和发展的金融 衍生产品可以帮助企业或物流公司降低供应链风险。另外，良好的外部商务环境 能为企业的发展和相互合作带来很多方便，在供应链金融服务中也是一个很重要 的因素。 2 1 2 供应链金融的优势 供应链金融的成功之处在于它充分发挥了金融机构、物流企业以及供应链中 上下游企业各自的优势，从整个产业链的角度出发，不仅解决了中小企业融资难 问题，而且把高风险的市场低风险化，为银行带来新的客户来源和利润增长点， 带动了金融机构和物流企业的创新与发展，提高了整个产业链的竞争力，达到了 多方共赢n 。 供应链金融的优势主要包括以下几个方面： 1 以独特视角评价企业，使中小企业纳入银行的授信范围。 基于供应链金融的思想，银行等金融机构从专注于对中小企业本身信用风险 的评估，转变为对整个供应链的评估，从对中小企业静态的财务数据的评估，转 变到对整个交易过程的动态评估，这样既正确评价了业务的真实风险，同时也使 更多的中小企业能够进入银行的服务范围。 表2 1 通过比较供应链金融融资模式与传统融资模式清晰的表述了供应链金 融业务的优势，其更加关注其商品交易价值以及交易对手和合作伙伴，关注整个 产业链是否稳固。 1 2 第二章供应链金融的经济学分析和博弈分析 表2 - 1 供应链金融融资模式与传统融资模式比较表 供应链金融融资模式传统融资模式 信用评级要点融资项下的资产、财务报表财务报表 评级方式主体评级+ 债项评级主体评级 评级内容受信企业、交易对手、交易资产、供应链状况受信企业本身 第一还款来源融资项下的资产企业资产 主要服务对象 供应链上的中小企业 有实力的中大型企业 融资期限短期短期、中期、长期 参与方融资企业、核心企业、银行、物流公司等融资企业、银行等 市场容量大小 为供应链上多个企业提供产品组合，服务范围仅为受信企业提供资金 发展前景 广，发展潜力大融通，业务范围有局限性 2 拓展银行业务空间。 推广供应链金融业务，可为银行开发了新的客户群体，尤其是培育了金融业 的优质客户。在早期，银行主要服务大客户，这导致过于集中的授信额度，导致 贷款风险集中，而且由于不少大客户物流并不活跃，还造成了现金流与资金流不 匹配的问题。通过提供供应链融资服务，为中小企业带来了融资和发展双便利， 改变了过于依赖大客户的局面，培养出一批成长过程中的优质中小客户群，改变 银行对大客户依存度过高的现状，也将为银行带来更大的市场和利润回报。 从图2 3 可以看出，传统模式中银行与供应链中成员的关系是供应商、核心 企业、分销商分别由不同的银行对其