（金融学专业论文）日本对日元汇率干预的博弈分析.pdf

i ， 目录 1 引言1 1 1 选题背景与研究意义1 1 2 国内外研究现状2 1 2 1 国外研究现状2 1 2 2国内研究现状3 1 3 研究目标内容与思路5 1 4 主要的创新点和不足5 2 博弈的基本理论7 2 1 博弈的划分7 2 1 1 静态博弈和动态博弈7 2 1 2 完全信息博弈和不完全信息博弈7 2 2 演化博弈理论7 3 日本银行对日元汇率的干预9 3 1日本银行的汇率干预方式9 3 1 1 直接干预9 3 1 2 间接干预1 0 3 2日本银行干预日元汇率的回顾：1 9 9 1 2 0 0 9 1 0 3 2 1 促进日元升值的干预：1 9 9 1 年5 月至1 9 9 3 年3 月1 1 3 2 2 干预的转折性阶段：1 9 9 3 年4 月至1 9 9 5 年6 月1 1 3 2 3 进一步扩大规模的干预：1 9 9 5 年7 月至2 0 0 0 年1 2 月1 2 3 2 4 干预的全盛时期：2 0 0 1 年1 月至2 0 0 4 年3 月1 3 3 2 5 仅动用间接方式的干预：2 0 0 4 年4 月至2 0 0 9 年1 2 月1 4 3 3 日本银行对日元汇率干预的有效性15 3 3 1 引导日元升值与引导日元贬值干预的有效性1 5 3 3 2 干预对经济增长率的有效性1 6 3 3 3 干预对通货膨胀率的有效性1 7 3 3 4 干预对国际收支的有效性1 8 4 日本银行干预汇市的政府间博弈”2 1 4 1 经典假设下的完全信息静态博弈“2 1 4 1 1 基本假设- 2 1 4 1 2 博弈模型21 4 1 3 博弈的均衡解2 3 4 2 放松假设下的完全信息动态博弈”2 4 4 2 1 放松的前提假设2 4 4 2 2 博弈的策略和支付函数2 4 4 2 3 博弈模型2 7 4 2 4 博弈的均衡解2 8 5 日本政府与其他外汇市场参与者的博弈一2 9 5 1完全理性假设下的信号传递博弈”2 9 5 1 1基本假设2 9 5 1 2 博弈模型”2 9 5 1 3 博弈的均衡3 2 5 1 4a 值解析3 3 5 2 公众有限理性假设下的演化博弈一3 5 5 2 1 外汇市场中的演化博弈3 5 5 2 2 演化博弈过程3 6 5 2 3 均衡结果分析3 7 6 结论与展望”3 9 参考文献4 0 附录1日本经济中是否存在菲利普斯曲线4 3 致谢4 4 c o m e m s 1 i n t r o d u c t i o n ”l 1 1b a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo f r e s e a r c h 1 1 2r e s e a r c hs t a t u sd o m e s t i ca n do v e r s e a s 2 1 2 1r e s e a r c hs t a t u so v e r s e a s “2 1 2 2r e s e a r c hs t a t u sd o m e s t i c ”3 1 3o b j e c t i v e so f r e s e a r c ha n dt h i n k i n g 。5 1 4m a i ni n n o v a t i o na n di n s u f f i c i e n 5 2 b a s i ct h e o r yo fg a m e 7 2 1p a r t i t i o no fg a m e 。7 2 1 1s t a t i cg a m ea n dd y n a m i cg a m e 7 2 1 2g a m e so fc o m p l e t ei n f o r m a t i o na n dg a m e so fi n c o m p l e t ei n f o r m a t i o n ”7 2 2e v o l u t i o n a r yg a m et h e o r y 7 3 i n t e r v e n t i o no f j a p a n e s ee x c h a n g er a t eb yt h eb a n k o fj a p a n 圆o j )9 3 1m e a n so f e x c h a n g ei n t e r v e n t i o no f b o j 9 3 1 1d i r e c ti n t e r v e n t i o n “9 3 1 2i n d i r e c ti n t e r v e n t i o n 1 0 3 2r e t r o s p e c to f j a p a n e s ee x c h a n g er a t ei n t e r v e n t i o no f b o j ：1 9 9 1 - 2 0 0 9 1 0 3 2 1i n t e r v e n t i o nt op r o m o t ey e nu pv a l u a t i o n ：m a y19 91t om a r 19 9 3 11 3 2 2t r a n s i t i o ns e c t i o no f i n t e r v e n t i o n ：a p r 1 9 9 3t oj u n 1 9 9 5 1 1 3 2 3i n t e r v e n t i o no fs c a l eu pp h a s e ：j u l 1 9 9 5t od e c 2 0 0 0 1 2 3 2 4f a s t i g l u mo f i n t e r v e n t i o n ：j a n 2 0 0 1t om a r 2 0 0 4 1 3 3 2 5i n t e r v e n t i o no fi n d i r e c tm o d eo n l y ：a p r 2 0 0 4t od e c 2 0 0 9 1 4 3 3n l ee f f e c t i v e n e s so fj a p a n e s ee x c h a n g ei n t e r v e n t i o nb yb o j 15 3 3 11 1 1 ee f f e c t i v e n e s so f l e a d i n gy e nu pv a l u a t i o na n dd e v a l u a t i o n 1 5 3 3 2 啊ke f f e c t i v e n e s so f i n t e r v e n t i o nt ot h ee c o n o m i cg r o w t hr a t e 1 6 3 3 3 卫1 ee f f e c t i v e n e s so fi n t e r v e n t i o nt ot h ei n f l a t i o nr a t e 17 3 3 4 耶1 ee f f e c t i v e n e s so f i n t e r v e n t i o nt ot h eb a l a n c eo f p a y m e n t s 1 8 4 g a m ea m o n gg o v e r n m e n t so fe x c h a n g ei n t e r v e n t i o nb yb o j 4 1s t a t i cg a m eo f c o m p l e t ei n f o r m a t i o nu n d e rt h ec l a s s i ch y p o t h e s i s 2 1 4 1 1b a s i ch y p o t h e s i s 。2 1 g 1 2g a m em o d e l 21 4 1 3e q u i l i b r i u ms o l u t i o no fg a m e 2 3 i 4 2d y n a m i cg a m eo fc o m p l e t ei n f o r m a t i o nu n d e rt h er e l a x e dh y p o t h e s i s 。2 4 4 2 1r e l a x e dp r e m i s eh y p o t h e s i s 2 4 4 2 2s t r a t e g ya n dp a y o f ff u n c t i o no fg a m e 2 4 4 2 3g a m em o d e l 2 7 4 2 4e q u i l i b r i u ms o l u t i o no fg a m e 2 8 5 g a m eb e t w e e nj a p a n e s eg o v e r n m e n ta n do t h e rp a r t i c i p a n t si nt h ee x c h a n g e m a r k e t 一一一一2 9 5 1s i 印a 1t r a n s m i t t i n gg a m eu n d e rt h eh y p o t h e s i so f c o m p l e t er a t i o n a l i t y 。2 9 5 1 1b a s i ch y p o t h e s i s 。2 9 5 1 2g a m em o d e 。2 9 5 1 3e q u i l i b r i u mo fg a m e 3 2 5 1 4t h ea n a l y s i so fav m u e 一3 3 5 2e v o l u t i o n a r yg a m eu n d e rt h eh y p o t h e s i so f p u b l i cb o u n d e dr a t i o n a l i t y 。3 5 5 2 1t h ee q u i l i b r i u mi nt h ee x c h a n g em a r k e t 3 5 5 2 2p r o c e s so f e v o l u t i o n a r yg a m e 3 6 5 2 3a n a l y s i so fe q u i l i b r i u mr e s u l t 3 7 6 c o n c l u s i o n sa n dp r o s p e c t r e f e r e n c e s 4 0 a p p e n d i x ad o e sp h i l i p sc u r v ee x i s ti nj a p a n e s ee c o n o m y 4 3 t h a n k s 一一4 4 i v 摘要 由于外汇市场的无效性以及汇率在国际经济中地位的重要性，目前普遍的观 点认为各国对汇率进行干预是合理的和必要的。各国对汇率的干预方法大体上都 是一致的，只是根据国情的不同，对不同的方法有不同的偏好。主要包括在外汇 市场上利用即期、远期或者回购协议等交易方式进行外汇买卖，影响货币原来的 供求关系进而改变汇率的直接干预方式和通过货币政策变动进而影响货币供应量 来改变汇率，以及其他的官方干预等间接干预方式。日本政府在汇率干预方面一 直以来备受关注，其汇市直接干预从上世纪九十年代开始逐渐放大规模，进入新 世纪后愈演愈烈，却在2 0 0 4 年3 月嘎然停止，即使在日元态势危急的2 0 0 9 年1 1 月份，也没有恢复干预汇市。这说明汇率不再是一个国家可以任意控制的工具， 它所牵涉的利益主体是复杂而多变的，各主体之间存在着博弈关系。博弈论是专 门研究相互依赖、相互影响的决策参与者的理性决策行为及其结果的理论，其目 的就是用博弈规则决定博弈均衡。本文旨在利用博弈论在现代经济条件下的广泛 应用性，来研究日本政府在汇率问题上与其他利益主体的博弈关系，并据此制定 合理的汇率政策。 本文首先对所涉及到的博弈论知识进行介绍，接下来对日本政府干预目元的 历史进行回顾，并从不同的角度对其行为的有效性进行分析，认为在大部分的时 间里日本政府的干预都是无效的，但不否认其在短期内的明显效果。然后，分析 日本政府与别国政府在汇率政策上的博弈，采用了国外普遍运用的经典假设下的 完全信息静态博弈理论，利用经济增长指标和物价指数建立效用函数和反应函数， 把除日本以外的国家看成一个整体，这样形成两个经济体的博弈，得到均衡解， 说明了两者在制定相互冲突的汇率政策时，是可以事先根据这个均衡解设定干预 的规模，而达到双赢的目的；在放松假设条件下采用了完全信息动态博弈理论， 列出了日本在进行汇率干预时将要付出的成本和所获得的收益，从而得出每一个 阶段两个经济体的支付函数，建立了博弈的二叉树过程和战略式表述方法，通过 不同条件下的不等式关系得出了四个子博弈精炼纳什均衡。最后，在研究日本政 府与其他外汇市场参与者( 如国际投机商、广大的个人投资者等) 之间的博弈时， 首先在“理性人 的假设前提下进行分析，采用了动态博弈理论的特例，信号传 递博弈理论，博弈的主体是日本政府和公众投资者，认为日本政府具有政策方面 的优势，公众只能根据其公布的信息进行判断，政府公布出来的政策往往需要公 众的支持才得以实现，所以公众对政策的信任度是该博弈的关键，本文对日本政 府披露信息的可信度( 以a 值表示) 进行了解析，得出政府的历史信用越高，公 众对日本银行政策目标变化的识别速度越快，披露信息的准确度越高，政策目标 变动的持续水平越高，a 值就越高；其次引入“有限理性 这个更贴近现实的假 设，随意地将外汇市场投资者分为博弈方1 和博弈方2 ，主要考虑到外汇市场上的 “羊群效应 ，对相关利益关系进行了演化博弈分析，利用复制方程，得到了博弈 的三个稳定点。 博弈论的最终目的是为了使存在冲突的各方达到共赢，在经济国际化这个大 背景下，将博弈论运用于解决汇率问题是合理的。本文的分析是建立在一系列的 假设基础之上的，现实的汇率问题要更加复杂，如“完全信息 这个假设就是不 成立的，“理性人”的假设也是不成立的，今后的研究可以围绕着解决这样的问题 进行下去，以解决更加现实的问题，成为切实有效的方法论。 关键词：日本政府日元汇率完全信息信号传递博弈演化博弈 2 一 ， a b s t r a c t b e c a u s ef o r e i g ne x c h a n g em a r k e ti si n e f f e c t i v ea sw e l la st h ei m p o r t a n ts t a t u so f e x c h a n g er a t ei nt h ei n t e r n a t i o n a le c o n o m y , t h eu n i v e r s a lv i e w p o i n ta tp r e s e n ti s t h a t c o u n t r i e sc a r r yo nt h ei n t e r v e n t i o nt ot h ee x c h a n g er a t ea r er e a s o n a b l ea n de s s e n t i a l t h ei n t e r v e n t i o nm e t h o d st ot h ee x c h a n g er a t ea r eo nt h ew h o l ec o n s i s t e n t , b u t a c c o r d i n gt ot h en a t i o n a lc o n d i t i o n , t h ep r e f e r e n c et o t h em e t h o di sd i f f e r e n t t h e m e t h o d sm a i n l yi n c l u d et h ed i r e c ti n t e r v e n t i o nw a ys u c h 雒s p o tt r a n s a c t i o n , f o r w a r d t r a n s a c t i o na n dr e p u r c h a s ea g r e e m e n to ft h ef o r e i g ne x c h a n g eb u s i n e s s ，a f f e c t i n gt h e s u p p l y d e m a n dr e l a t i o no f t h ee x c h a n g er a t ea n di n d i r e c ti n t e r v e n t i o nw a yc h a n g i n gt h e m o n e ys u p p l yt h e ne x c h a n g e r a t et h r o u g ht h em o n e t a r yp o l i c yo ro t h e ro f f i c i a l i n t e r v e n t i o nw a ya n ds oo i lj a p a n e s eg o v e r n m e n th a sr e c e i v e da t t e n t i o ni ne x c h a n g e r a t ei n t e r v e n t i o na s p e c t i t sf o r e i g ne x c h a n g ed i r e c ti n t e r v e n t i o ns t a r t e df r o mt h e19 9 0 s ， t h e ne n l a r g e dt h es c a l eg r a d u a l l y , a f t e re n t e r i n gt h en e wc e n t u r yb e c a m ei n c r e a s i n g l y f i e r c e ，b u ta o p p e di nm a r c h , 2 0 0 4 ，e v e ni f i nn o v e m b e r 2 0 0 9 ，j a p a n e s ey e nw a si na c r i t i c a ls i t u a t i o n ，a l s o h a sn o tr e s t o r e dt h ee x c h a n g ei n t e r v e n t i o n t h i si n d i c a t e dt h a tt h e e x c h a n g er a t ei sn ol o n g e rt h et o o lw h i c hac o u n t r ym a yc o n t r o lw i l l f u l l y , t h eb e n e f i to f i ti sc o m p l e xa n dc h a n g e a b l e ，a n dt h e r ea r eg a m b l i n gr e l a t i o n sb e t w e e nv a r i o u s s t a k e h o l d e m t h eg a m et h e o r ys p e c i a l i z e si ni n t e r d e p e n d e n ta n di n t e r a c t i o n a ld e c i s i o n m a k e r s r a t i o n a lp o l i c y m a k i n gb e h a v i o ra n dt h er e s u l to ft h e m , i no r d e rt oa c h i e v et h e g a m ee q u i l i b r i u mb yt h eg a m b l i n gr u l e s t h i sa r t i c l eh a st h ep u r p o s eo fs t u d y i n gt h e g a m b l i n gr e l a t i o n sb e t w e e nj a p a n e s eg o v e r n m e n t a n do t h e rs t a k e h o l d e r si n t h e e x c h a n g er a t eq u e s t i o nt h r o u g ht h eg a m et h e o r yw h i c hi sw i d e l yu s e du n d e rm o d e m e c o n o m i cc o n d i t i o n , a n dt h e nf o r m u l a t e st h er e a s o n a b l ee x c h a n g er a t ep o l i c y t h i sa r t i c l ei n t r o d u c e st h eg a m et h e o r yi n v o l v e da tf i r s t , t h e nr e v i e w st h eh i s t o r yo f j a p a n e s ee x c h a n g ei n t e r v e n t i o na n da n a l y z e st h e e f f e c t i v e n e s s o fi t sb e h a v i o rf r o m d i f f e r e n ta n g l e t h er e s u l ti st h a ti nt h em a j o r i t yo fc a s e si n t e r v e n t i o nw a si n e f f e c t i v e ， b u tt h e r ew e r eo b v i o u se f f e c t si nas h o r tt i m e t h e n , i ta n a l y z e st h ep o l i c yg a m b l i n g b e t w e e nj a p a n e s eg o v e r n m e n ta n do t h e rg o v e r n m e n t s ，u s i n gc o m p l e t ei n f o r m a t i o n s t a t i cg a m et h e o r yu n d e rt h ec l a s s i c a la s s u m p t i o nw h i c hi sw i d e l yu s e da b r o a d t h i s m e t h o di su s i n gt h ei n d e xo fe c o n o m i cg r o w t ha n dp r i c ei n d e xt oe s t a b l i s hu t i l i t y f u n c t i o na n dr e s p o n s ef u n c t i o n , r e g a r d st h ef o r e i g ng o v e r n m e n t sa saw h o l e ，s ot w o e c o n o m i c sg a m b l i n gh a sb ef o r m e d , t h e nf m dt h ee q u i l i b r i u m i te x p l a i n st h a tw h e nt h e f o r m u l a t i o no fe x c h a n g er a t ep o l i c yc o n f l i c t sm u t u a l l y , t h e yc a l ls e tt h es c a l eo f 3 i n t e r v e n t i o nb e f o r e h a n da c c o r d i n gt ot h i sb a l a n c e ds o l u t i o n , s oa st oa c h i e v et h e w i n - w i np u r p o s e u n d e rt h er e l a x e dc o n d i t i o n s ，c o m p l e t ei n f o r m a t i o nd y n a m i cg a m e t h e o r yi su s e d , t h ec o s ta n dt h ei n c o m ew h i c hj a p a n e s eg o v e r n m e n tp a y sa n do b t a i n s w h e ni tc a r r i e so nt h ee x c h a n g er a t ei n t e r v e n t i o na r el i s t e d , t h u st h ep a y m e n tf u n c t i o n s o ft h et w oe c o n o m i c si ne a c hs t a g ea r eo b t a i n e d b i n a r yt r e eo fg a m ea n ds t r a t e g i ct y p e i n d i c a t i o nm e t h o dh a v e b e e ne s t a b l i s h e d , o b t a i n sf o u rs u b - g a m b l i n gf i n i n gn a s h e q u i l i b r i u m st h r o u g ht h ei n e q u a l i t yr e l a t i o n su n d e rd i s s i m i l a rc o n d i t i o n s f i n a l l y , i nt h e s t u d yo ft h eg a m eb e t w e e nj a p a n e s eg o v e r n m e n ta n do t h e rf o r e i g ne x c h a n g em a r k e t p a r t i c i p a n t s ( s u c ha st h ei n t e r n a t i o n a ls p e c u l a t o r s ，t h ei n d i v i d u a li n v e s t o r s ，e t c ) ，f i r s tt h e a n a l y s i si su n d e rt h ea s s u m p t i o n o f “r a t i o n a lp e o p l e ”，u s i n gt h es i g n a lt r a n s m i t t i n gg a m e ， as p e c i a lc a s eo fd y n a m i cg a m e j a p a n e s eg o v e r n m e n ta n dt h ep u b l i ci n v e s t o r sa r em a i n b o d i e so ft h eg a m e i ti st h o u g h tt h a tj a p a n e s eg o v e r n m e n th a st h ep o l i c ys u p e r i o r i t y ； p u b l i c i n v e s t o r sc a no n l yc a r r yo nt h ej u d g m e n ta c c o r d i n gt oi t sa n n o u n c e m e n t g o v e r n m e n tp o l i c yo f t e nn e e d sp u b l i cs u p p o r tt or e a l i z e ；t h e r e f o r et h ec o n f i d e n c el e v e l o ft h ep o l i c yi st h ek e yo ft h i sg a m e t h i sa r t i c l ea n a l y z e st h ec o n f i d e n c el e v e lo ft h e i n f o r m a t i o n ( e x p r e s s e db yav a l u e ) d i s c l o s e db yj a p a n e s eg o v e r n m e n t , o b t a i n st h a t t h eh i g h e rg o v e r n m e n t sh i s t o r i c a lc r e d i ti s ，t h eq u i c k e rt h er e c o g n i t i o ns p e e do ft h e p u b l i ct ot h ep o l i c yg o a lc h a n g e so fb a n ko fj a p a n , t h eh i g h e rt h ei n f o r m a t i o na c c u r a c y d i s c l o s e d ，t h eh i g h e rt h ec o n t i n u o u sl e v e lo ft h ep o l i c yg o a lc h a n g e ，t h e nt h eh i g h e rt h e av a l u ei s a n dt h e n b o u n d e dr a t i o n a l i t y w h i c hi st h o u g h tt ob em o r er e a l i s t i ci s i n t r o d u c e dt o a n a l y z et h e h e r db e h a v i o r a n dt h ee v o l u t i o n a r yg a m e ，d i v i d i n gt h e i n v e s t o r so fe x c h a n g em a r k e ti n t og a m b l i n gs i d e1a n dg a m b l i n gs i d e2a tw i l l ，h a s c a r r i e do nt h ee v o l v e dg a m b l i n ga n a l y s i st ot h er e l a t e di n t e r e s tr e l a t i o n s ，d u p l i c a t i o n e q u a t i o ni su s e d , s ot h r e ep o i n t so ff d d t ya r eo b t a i n e di nt h i sg a m e t h eg o a lo ft h eg a m et h e o r yi st oe n a b l ea l lq u a r t e r st h a tc o n f l i c te a c ho t h e rt o a c h i e v ea l lw i n s ，s oi ti sr e a s o n a b l et h a tu t i l i z e st h eg a m et h e o r yt os o l u t ee x c h a n g er a t e p r o b l e mu n d e rt h ee c o n o m i c a li n t e r n a t i o n a l i z a t i o nb a c k g r o u n d t h ea n a l y s i so ft h i s a r t i c l ei se s t a b l i s h e da b o v eas e r i e so fs u p p o s i t i o n s ；t h er e a l i s t i cp r o b l e mm u s tb em o r e c o m p l e x t h es u p p o s i t i o n ss u c ha s “c o m p l e t ei n f o r m a t i o n a n d r a t i o n a lp e r s o n i s u n t e n a b l e ，t h er e s e a r c hm a yr e v o l v et os o l v es u c hp r o b l e m ，t os o l v eam o r er e a l i s t i c p r o b l e m ，b e c o m e s t op r a c t i c a le f f e c t i v em e t h o d o l o g y k e yw o r d s ：j a p a n e s eg o v e r n m e n ty e n ；e x c h a n g er a t e ；c o m p l e t ei n f o r m a t i o n ； s i g n a lt r a n s m i t t i n gg a m e ；e v o l u t i o n a r yg a m e 4 1 引言 1 引言 1 1 选题背景与研究意义 “广场协议 之后，日元巨大幅度的升值给日本经济带来了灾难，日本政府 迫于恢复经济的压力，展开了频繁的汇率干预行动，包括直接干预和间接干预手 段，这些行动大部分都以日元贬值为目的，企图改善经常项目收支来提振整个日 本经济的发展。汇率具有独特的敏感性，他对一个国家贸易的影响是非常大的， 特别是对进出口结构的改变，这种影响在不同国别之间传递，因此一场围绕着“汇 率之争 的轩然大波就这样展开了。学术界从不同的时期，时间段以及不同的角 度，运用各种方法对日本银行的汇率政策做了大量的研究，研究区间的起点是2 0 世纪9 0 年代，运用的方法主要是大量的数据和图表对比以及一些以回归为主的实 证分析。这些结果表明，在干预的初期，日本政府确实收获到了一些经济效果， 但把研究区间放大以后，发现政策实施的成功概率越来越小。于是，理论界对干 预汇市这种做法的态度转而消极，有些学者认为日本政府的日元贬值措施是无效 的，甚至还有人认为日本的整个金融政策都是失败的。但是日本政府在与日元汇 率的“较量过程中确实积累了大量的经验，这是不争的事实，其一举一动仍然 备受市场关注。目前很多国家的央行等机构都活跃于外汇市场和资本市场中，企 图得到令其“满意的汇率水平，而日本在此方面的代表性地位是毋庸置疑的， 研究日本的汇率政策对解决以后各国之间复杂的汇率关系具有普遍性意义。 自2 0 0 7 年7 月以来，日元又陷入了新一轮的升值阶段，这次的升值幅度和速 度是上世纪九十年代以来比较罕见的，对正处于全球金融危机下的日本来说无疑 是雪上加霜。日元汇率在2 0 0 9 年的1 1 月份曾一度升至1 美元兑换8 5 日元以下， 这是自1 9 9 5 年6 月以来最低的兑换比例，如果想要依靠外界经济等因素来改变这 种趋势似乎是不可能的，美元的地位不断地下降，尔后的欧洲债务危机又使欧元 争议不休，导致日元的升值趋势至今仍不见逆转。外界都在等待着日本政府的行 动，令人费解的是，日本政府在此期间并没有对汇率实施任何直接的干预，这似 乎违背了一贯的“日本式作风。面对如此困境，日本政府必然痛心疾首，但是很 明显地，它不想轻易地动用直接干预的手段，或者它正在寻求更好的干预方法， 这证明它已清醒地认识到以前在政策措施上的不当之处。 日本政府对于干预汇率的问题不是“应不应该”干预的问题，因为对汇率的 干预是必要的，问题出在该怎么干预，干预的规模如何确定。如果一味地运用之 前的理论来研究这个问题，只会让相似的错误重复下去，很难有新的突破口，本 文正是试图从新的视角来看待日本政府干预汇市的行为。博弈论可以简单地总结 日本政府对日元汇率干预的博弈分析 为研究均衡的理论，在一定的条件下它可以实现博弈各方共赢，可以说，只要有 争端的地方，博弈论就有存在的价值，汇率正是目前国际上争议最大的问题，因 此将博弈论引入对汇率问题的研究具有重要意义。本文将博弈论的知识与日本的 宏观经济和外汇市场的特征相结合，将日本政府作为干预行为的主体，分析其与 其他主体的博弈关系，从而得出有效干预汇市的方法。 1 2 国内外研究现状 1 。2 1 国外研究现状 由于外汇市场的无效性，常常产生“错误汇率 ，因此普遍的观点认为，官方 干预作为引导汇率向正确的方向发展是合适的。在广场协议和卢浮宫会议之后， 官方在市场上对主要汇率的干预是频繁的，而且有的时候规模是很大的。关于官 方干预的理论观点很早就已经产生了，弗里德曼( 1 9 5 3 ) 提出，能成功地稳定汇 率的中央银行原则上都会在投机者损失中取得利润，把干预的盈利性作为评价官 方干预的有效性的标准，而且