（管理科学与工程专业论文）基于实物期权的科技项目评估研究.pdf

究 人 的 已 保留送交论文的复印件 允许论文被查阅和借阅 学校可以公布论文的全部或部 分内容 可以采用影印 缩印或其他复制手段保存论文 保密的论文在解密后应遵守此规定 签名 羽旦圣导师签名 豆亟垄望 1 日期 五衄 摘要 摘要 科技项目的研究通常是由政府科技主管部门直接组织管理下的一种跨学科 跨部门 长周期以及需要高强度投入的复杂研发活动 科技项目的确定总是代表 国家科技和经济发展的方向 实施科技项目是依靠科技进步促进经济建设的重要 途径之一 因此 科学有效的科技项目评估对于加强科技项目管理 优化科技资 金配置等具有重要的作用和现实意义 然而 针对我国现阶段的科技发展特点 传统的评估方法已经不能满足科技项目评估的现实需求 传统的项目价值评价方 法将科技项目的价值局限于可直接计算的现金流量 这对于静态环境的科技项目 是适用的 而在现行的市场环境中科技项目价值应该是净现值 经营柔性价值与 战略价值的组合 传统的评价方法恰恰忽略了这部分价值 期权理论与实践的成 熟为实物期权的发展奠定了基础 实物期权是借用金融期权定价的思想和方法对 科技项目进行评估的 为度量科技项目不确定性的价值提供了理论基础 本文紧紧围绕着 不确定性创造价值 这样的实物期权观点 将实物期权方 法引入评估之中 建立基于实物期权的科技项目评估模型 并通过实证分析验证 模型的有效性 推动了科技项目管理的定量化过程 从而为实现现阶段的新型的 科技项目管理方法提供了可能 无论从项目评估理论和科技项目管理发展的研究 需要 还是从发展中国家探索适应现阶段科技项目评估的需要 本论文的研究都 具有重要的意义 关键词实物期权 科技项目 项目评价 北京工业大学管理学硕上学位论文 h 一 a b s t r a c t a b s tr a c t t h er e s e a r c ho ft e c h n o l o g i c a lp r o j e c ti sac o m p l e xr e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n t a c t i v i t yw h i c hi sc r o s s d i s c i p l i n e c r o s s d e p a r t m e n t l o n gp e r i o da sw e l la sn e e dt o i n v e s th i g hs t r e n g t h t h ed e t e r m i n a t i o no ft e c h n o l o g i c a lp r o j e c ta l w a y so nb e h a l fo f t h ed i r e c t i o no fn a t i o n a ls c i e n c ea n dt e c h n o l o g ya n dt h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t t h e i m p l e m e n t a t i o no ft e c h n o l o g i c a lp r o j e c ti so n eo ft h ei m p o r t a n tw a y st h a tp r o m o t e e c o n o m i cc o n s t r u c t i o nd e p e n d i n gu p o nt h ea d v a n c ei nt e c h n o l o g y t h e r e f o r e t h e s c i e n c ee f f e c t i v et e c h n o l o g i c a lp r o j e c ta p p r a i s a lh a v et h ev i t a lr o l ea n dt h ep r a c t i c a l s i g n i f i c a n c ef o rs t r e n g t h e n i n gt e c h n o l o g i c a lp r o j e c tm a n a g e m e n t o p t i m i z i n gs c i e n c e a n dt e c h n o l o g yf u n dd i s p o s i t i o n h o w e v e r i nv i e wo ft e c h n o l o g i c a ld e v e l o p m e n t c h a r a c t e ra tt h es t a g eo fo u rc o u n t r y t h et r a d i t i o n a la p p r a i s a lm e t h o da l r e a d yc o u l d n o ts a t i s f yt h et h er e a l i s t i cd e m a n do ft e c h n o l o g i c a lp r o j e c ta p p r a i s a l t h et r a d i t i o n a l p r o j e c tv a l u ea s s e s s m e n tm e t h o dl i m i t e dt h et e c h n o l o g i c a lp r o j e c tv a l u ei nt h ed i r e c t c a l c u l a t i o nc a s hf l o w t h i si ss u i t a b l ef o r t e c h n o l o g i c a lp r o j e c tt h a t i n s t a t i c e n v i r o n m e n t b u tt h et e c h n o l o g i c a lp r o j e c tv a l u es h o u l db et h ec o m b i n a t i o no f p r e s e n t l yw o r t h t h em a n a g e m e n tf l e x i b l ev a l u ea n dt h es t r a t e g i cv a l u ei nt h ep r e s e n t m a r k e te n v i r o n m e n t t h et r a d i t i o n a la s s e s s m e n tm e t h o dn e g l e c t e dt h i sp a r to fv a l u e s e x a c t l y t h eo p t i o nt h e o r ya n dt h ep r a c t i c eh a v el a i dt h ef o u n d a t i o nm a t u r e l yf o rt h e d e v e l o p m e n to fr e a lo p t i o n s t h er e a lo p t i o n sc a r r i e do nt h ea p p r a i s a lt ot h e t e c h n o l o g i c a lp r o j e c tb yi n t r o d u c i n gt h et h o u g h ta n dt h em e t h o do ff i n a n c i a lo p t i o n f i x e dp r i c e h a s p r o v i d e dt h er a t i o n a l ef o rt h em e a s u r eo ft e c h n o l o g i c a lp r o j e c t u n c e r t a i n t yv a l u e t h i sa r t i c l er e v o l v e st h er e a lo p t i o n sv i e w p o i n t u n c e r t a i n t yc r e a t i o nv a l u e c l o s e l y i n t r o d u c et h er e a lo p t i o n sm e t h o dt ot h ea p p r a i s a l e s t a b l i s h e st h ea p p r a i s a l m o d e lo ft e c h n o l o g i c a lp r o j e c tb a s e do nr e a l o p t i o n s a n dt h r o u g ht h ee m p i r i c a l a n a l y s i s t oc o n f i r mt h ev a l i d i t yo fm o d e l i m p e l l e dt h e q u a n t i t a t i v ep r o c e s so f t e c h n o l o g i c a lp r o j e c tm a n a g e m e n t t h u sp r o v i d e dt h ep o s s i b i l i t yt or e a l i z en e w t e c h n o l o g i c a lp r o je c tm a n a g e m e n tf o rt h ep r e s e n ts t a g e r e g a r d l e s so fp r o j e c t e v a l u a t i o n t h e o r y a n dt h er e s e a r c hn e e do ft e c h n o l o g i c a l p r o j e c tm a n a g e m e n t d e v e l o p m e n t e l s et h en e e dt h a td e v e l o p i n gc o u n t r ye x p l o r e dt h et e c h n o l o g i c a lp r o j e c t a p p r a i s a lf o rp r e s e n ts t a g e t h er e s e a r c ho ft h i sp a p e rh a st h ev i t a ls i g n i f i c a n c e k e yw o r d s r e a lo p t i o n s t e c h n o l o g i c a lp r o j e c t p r o j e c ta p p r a i s a l i i i i v 1 4 2 本文的技术路线 6 1 5 本章小结 7 第2 章科技项目评估创新研究 9 2 1 科技项目评估模型创新的必要性 9 2 2 基于实物期权的项目评估制度模型 9 2 3 基于实物期权的项目评估过程模型 一1 2 2 3 1 传统的科技项目评估过程 1 2 2 3 2 基于实物期权的科技项目评估过程模型 13 2 4 基于实物期权的项目评估方法模型 1 7 2 4 1 实物期权方法的特点 1 7 2 4 2 科技项目的实物期权特性 l8 2 4 3 基于实物期权的科技项目评估方法模型 l8 2 5 本章小结 2 0 第3 章基于实物期权的科技项目评估模型 一2 1 3 1 项目评估模型的总体框架 一2 l 3 2 项目评估模型应用的步骤 2 1 3 2 1 制度评价 2 2 3 2 2 评估过程分析 2 2 3 2 3 关键风险因素分析 2 3 3 2 4 确定项目包含的实物期权 2 5 3 2 5 项目净现值计算 2 6 3 2 6 项目的实物期权价值计算 2 6 3 2 7 科技项目价值分析 3 5 3 2 8 科技项目敏感性分析 3 6 3 3 基于实物期权的项目评估模型的应用 4 0 3 3 1 项目评估模型应用的流程 4 0 3 3 2 项目评估模型应用流程图 4 2 3 4 本章小结 4 2 第4 章实证分析研究 4 3 北京t 业大学管理学硕上学位论文 4 1 基于a p s 的c a x a 生产过程管理 m p m 系统项目概述 4 3 4 1 1 项目总体技术方案 4 3 4 1 2 项目创新内容 4 4 4 1 3 营销计划 4 5 4 1 4 项目目标 4 5 4 2 具体案例应用研究 基于a p s 的c a x a 生产过程管理 m p m 系统 4 6 4 2 1 基于a p s 的c a x a 生产过程管理 m p m 系统项目评估过程 4 6 4 2 2 基于a p s 的c a x a 生产过程管理 m p m 系统项目风险因素分析 一4 7 4 2 3 基于a p s 的c a x a 生产过程管理 m p m 系统项目实物期权鉴别 4 7 4 2 4 基于a p s 的c a x a 生产过程管理 m p m 系统项目净现值计算 4 8 4 2 5 基于a p s 的c a x a 生产过程管理 m p m 系统项目实物期权的计算 4 8 4 2 6 基于a p s 的c a x a 生产过程管理 m p m 系统项目价值分析 4 9 4 2 7 基于a p s 的c 认生产管理 m p m 系统项目结果 5 0 4 3 本章小结 一5 0 结论与展望 5l 参考文献 5 5 攻读硕士学位期间所发表的学术论文 5 7 致谢 5 9 第1 章绪论 1 1 论文的选题背景 第1 章绪论 现行的科技项目的管理主要是政府作为项目管理的主体 而项目的研发较多 的是由科研机构或大学负责 企业参与的程度不够 科研机构或大学和企业之间 缺乏更多的联系 政府只对承担研发任务的科研机构或大学进行管理 而对承担 研发成果转化的企业却无法实施有效的管理 这是一种分离的管理模型 这种 管理模型尽管在特定时期曾经发挥过一定作用 但这种作法存在的弊端随着国家 经济由计划经济向市场经济过渡也暴露的越来越明显 并集中地表现为科技与经 济之间的相互脱节 由于科技项目开发本身不确定性因素的增加和项目承担单位 的大量增加 使得科技项目的组织管理任务在质和量两个方面都更加繁重和复 杂 开展科技项目的最终目的是实行科技项目成果的产业化发展 因此 在实施 科技项目的整个过程中必须综合考察项目在技术上的先进性和创新性 经济上的 合理性和可行性 以及项目是否具备良好的社会与环境影响和效益 同时 作为 实施科技项目的内在要求 项目决策阶段 研究开发阶段与产业化阶段的相互衔 接与递次发展是能否实现项目开发预期目标的重要因素之一 项目的组织执行制 度必须包含有关成果转化与产业化的制度安排 这也正是计划经济体制下科技工 作最为薄弱的环节晗1 所以在如今的科技项目管理过程中有必要引入 风险 这 个因素进行经济效益的评估 传统仅对技术可行性的评估已经不再适应当今的要 求 这就要求科技评估工作在要有所创新和突破 1 2论文研究的目的和意义 本论文研究目的是将实物期权方法应用于包含期权价值的可产业化的应用 型科技项目评估 论文提出的基于实物期权的项目评估模型可以应用在政府主导 的科技项目和企业主导的投资项目中 由于在我国有关投资项目评估的理论探讨 已经不少 而对于科技项目评估的研究还略显不足 所以本论文将主要研究如何 对科技项目进行评估 由此 本论文主要是在现有科技项目评估的基础上 研究 是否能够将实物期权方法应用于科技项目的评估 从而为科技项目评估提供更多 的依据和科学的参考 这里需要特别说明 在后文中如没有特别指出 本论文述及的科技项目特指 包含期权价值的可产业化的应用型科技项目 而对于科技计划中的基础研究 应 用基础研究和软科学研究项目则不适用 这是因为对于应用型的科技项目可以较 价中不同参数的相对重要性畸1 h u d d a r ta n dl a n g 1 9 9 6 对员工股票了交易限制 以及员工缺乏资产分散化所产生的结果h 1 r u b i n s t e i n 1 9 9 5 研究了员工股期权 的实践进行了实证分析哺1 r i s k 1 9 9 5 1 9 9 7 研究了能源市场上的基差风险和 持有收益率 b o d i ea n dm e r t o n 1 9 9 8 研究了易损的基础资产期货市场信息的可 靠性 j o h n s o na n ds o g o m o n i a n 19 9 7 和d e n gj o h n s o na n ds o g o m o n i a n 19 9 8 讨论了电不能存储的特征对其期货市场交易的影响 b e r g e r o f e ka n ds w a r v 1 9 9 6 介绍了关于放弃期权定价的实证结果 对相互依赖的多重 复合 实物 期权定价的研究口1 现实世界中的期权往往是复杂的多重期权 但是这种期权的 解很难得到 b r e n n a n s c h w a r t z 19 8 5 研究了同时具有停启期权和放弃期权的 项目的价值协1 t r i g e o r g i s 1 9 9 3 研究了相互作用的期权之间的关系嘲 有关简单期权的计算方法中 蒙特卡罗模拟方法由于要求利用计算机进行大 量的计算 需要编制程序 所以在现实中使用的较少 三项式模型由于涉及的计 算过于烦琐 并且其模型还不成熟仅限于理论研究领域 所以在现实中较少用到 第1 章绪论 皇曼曼曼曼皇曼蔓曼曼曼曼曼皇鼍曼曼曼 曼曼 曼曼鼍曼皇曼曼皇曼曼曼量 一i i i i 鼍曼曼寰曼曼笪 曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼皇曼曼曼 n 州 1 b s 公式和二项式模型本质上是一致的 在使用中 b s 公式的计算比较 简单且对数据的要求较少但是假设比较严格现实很难满足 计算单个简单期权的 效果较好 二项式模型计算较为复杂且要求对项目后期进行详细的预测 计算多 个简单期权的效果较好 所以一般来说 计算简单期权的时候常常选择b s 公式 计算 计算多个简单期权的时候常常选择二项式模型进行计算 有关复合期权的 计算 理论上有多种方法 现在普遍认为较为权威的是g e s k e 盖斯克模型 所以 文中涉及到的分阶段期权 是一种复合期权 的计算就使用该模型进行计算汹1 1 3 2 国内有关实物期权理论的研究 我国有关实物期权理论的主要研究方向是应用实物期权理论进行 项目 投 资评估 李洪江 2 0 0 2 以实物期权思想为基础 针对不确定性投资决策过程中 的项目评估 阶段性顶算分析和无形资产定价三类问题 运用决策树分析方法构 造了概念模型 综合相对比较法和现金流分析构造了数学模型 并结合算例进行 了评估分析 叶瑛 2 0 0 1 研究了基于期权理论的投资评估系统 评估了实物期 权的两项附加价值 建立了有两个纬度 六种可能结果的期权定价图表 不仅能 反映项目现在所在的位置 而且能反映它在未来以更好的位置结束的可能性 王 压 2 0 0 2 唐海洋 2 0 0 2 周赫 2 0 0 3 讨论了实物期权理论与方法在企业投 资决策中的应用 吴先华 2 0 0 2 梁靖廷 2 0 0 3 讨论了实物期权理论在风险 投资决策中的应用 肖江月 2 0 0 2 提出了一个比较完整的投资决策实物期权分 析框架 并针对转换期权建立了一个计算模型 陈龙 2 0 0 2 通过对项目价值分 析方法创新的缘起与分析 价值分析框架的建构 战略实现各方面与价值分析之 间的关系的研究 论证了以下观点 项目投资是现金流量与期权的投资组合 实 物期权分析理念有助于形成对项目投资价值的完全认识 期权价值不可忽略 项 目投资价值的实物期权分析法与传统的现金流量折现法融为一体 使之提高到一 个新的水平 项目投资价值的完全认识将大大增强企业实现其战略定位的能力 高新技术企业管理中的一些热点问题是另一个研究的重点 张丽平 2 0 0 2 针对风险投资下创业期高新技术企业价值评估问题 提出了一个修正的t y e b j e e b m n o 定性评估模型 赵睿 2 0 0 2 洪国贤 2 0 0 2 邓光军 2 0 0 2 讨论了 实物期权在高技术产业项目评估中的应用 杨艳芳 2 0 0 2 讨论了实物期权定价 理论在研发管理中的应用 满书君 2 0 0 3 扩展了相关文献中关于实物期权理论 在通信企业技术投资风险管理中的应用n 2 1 们 对于一些理论研究的前沿问题 如期权博弈理论 多维实物资产投资评估等 也有所涉及 唐振鹏 2 0 0 3 系统分析了企业技术创新概念的内涵与外延 技术 创新投资的过程与范围及影响技术创新投资决策的影响因素 并提出基于期权博 弈理论的技术创新投资决策的理论分析框架 分析技术创新项目的期权特性与博 北泵t 业大学管理掌坝士学位论文 弈特性 并给出一个一般的分析企业技术创新投资决策的期权博弈理论框架 另 外 还分析了基于期权博弈理论框架的技术创新投资决策行为 提出在各种市场 结构下各种技术创新投资的行为及一般决策准则 官琳琳 2 0 0 3 将一维实物资 产投资问题推广到多维实物资产投资问题 主要采用随机控制建立商品价格的模 型 利用动态规划方法及最优停时理论 将有关值函数的随机最优控制问题的解 转化为相应h j b 方程的解 使求解更容易 并得到相应的 最优策略 及其它 结论 可以发现 国内关于实物期权研究的文章呈现快速增长的趋势 但许多文章 停留在一般性介绍的层面上 有所创新的文献并不多见 尤其是将实物期权方法 应用于科技项目评估领域更是作者的首创 1 3 3 制度理论 众多学科和理论流派都涉及制度问题 但对此进行专门研究则多见于经济制 度比较理论和制度经济学的论述 经济制度比较理论大致可分为理论模型和实证研究两类 以埃冈 纽伯格 威廉 达菲为代表的前者将决策作为分析的单元来强调 认为经济制度包括决策 结构 信息结构和动力结构三个相互联系的组成部分 这种结构决定了决策权在 一定制度参与者之间的分配 决定了他们交换信息的渠道和方式 以及它们相互 推动保证服从这种决策的方法n 钉 另一种研究方法则是从制度运行过程要素的角 度描述制度的结构和功能 即从构成决策基础的信息开始 经过决策和决策的实 施 最后出现各种各样的结果 这种方法把经济制度运行理解为从收集信息开始 处理和利用信息 决策及其实施 而达到某些结果信息的变换过程 显然 后者 可以视作一种关于制度问题的动态分析方法 比较有影响的对社会主义经济制度模型的分类是由匈牙利经济学家科尔内 提出来的 他以行政协调和市场协调两项标准将经济制度化分为四种具体形态 即直接的行政协调 间接的行政协调以及无宏观控制的市场协调和有宏观控制的 市场协调四类 我国许多理论工作者针对改革开放的发展实践 特别是现阶段的 变化特点 对决策结构 动力结构 调节结构 组织结构等事关经济制度的核心 问题进行了大量的探索 6 l 提出了集中决策向分散决策 由计划调控向利益驱动 由直接管理向间接调节转变等一系列重要观点 这些观点与制度问题的研究相一 致 都是围绕决策结构 动力结构及其组织管理机构对经济制度问题进行的探讨 和思考 对有关制度问题研究的完整评估是远非本文所能完成的 但仅从前文的简单 介绍中可以发现思考科技组织制度创新的思想火花 以决策为中心描述经济制度 的构造 以及将降低交易成本作为评估新制度的标准等重要结论更是直接对形成 第1 章绪论 科技项目组织制度创新的目标有所帮助 1 4 研究方法与技术路线 1 4 1 研究方法 随着我国经济制度改革向社会主义市场经济过渡目标模型的建立 在我国实 施科技项目的外部环境发生了深刻的变革 同时处于新旧制度交替中的科技组织 管理也需要在现实条件下针对原有制度存在的弊端和问题探索其有效的实现形 式 因此 无论是从理论价值还是实践意义上都提出了一个共同的命题 就是要 改进科技评估方法 实现科技评估的定量化和科学化 由于将实物期权方法引入 科技评估中在国内外都属于新生事物 因此要全面分析和比较科技项目组织管理 模型 同时也要借助于正确的研究方法 本文采取规范分析与实证分析相结合 定性分析和定量数学模型相结合的方法进行研究 作者在尽可能全面占有资料的 基础上 根据本研究的内容和特点 将采用以下方法进行研究 1 理论分析的研究方法 纵观国内外有关科技管理的理论和实物期权的理论 可以发现二者都已经比 较丰富 但是缺乏将二者结合起来讨论的理论研究 论文研究了中国科技项目选 择 组织 管理的发展历史 并详细分析了计划经济体制下 由计划经济向市场 经济转型经济制度下以及市场经济制度下我国政府科技项目评估的各自特征 论 文通过对西方发达国家对科技项目的组织管理模型及我国科技项目组织管理的 综合研究 最后得到了科技项目评选时的依据 并验证了政府对科技项目评估组 织管理的合理性 论文研究了如何将实物期权方法应用于科技项目评估之中 提 出了基于实物期权的科技项目评估模型 2 比较分析的研究方法 为了说明基于实物期权的科技项目评估模型提出的必要性 论文对不同经济 制度下的科技项目评估制度模型进行了比较 论文在对计划经济体制与市场经济 制度下国家组织管理科技项目的一般特征 主要差异进行分析 比较后 着重探 讨了我国目前所处现阶段的制度特点及其对科技项目组织管理产生的影响 论文 根据比较分析得到的结果对科技项目评估的组织管理模型进行了制度创新 在科 技项目的评估方法选择中 论文对实物期权方法和n p v 方法进行了比较 通过 分析n p v 方法在假设中的一些不符合实际之处 论文提出实物期权方法在对具 有不确定性的项目进行评估时能够得到更加科学的结果 论文研究了实物期权与 n p v 方法 实物期权与金融期权之间的关系 通过比较研究 论文认为在对科技 项目这类具有较大不确定性的项目进行评估时 实物期权方法比n p v 方法更加合 北京工业大学管理学硕士学位论文 适 3 实证分析的研究方法 为了验证和支持本论文中所提出的科技项目评估模型的合理性 在对整个框 架进行详细讨论之后 论文从国家 创新基金 科技项目中选取典型案例分别进 行评估 通过实证分析 读者能够清晰地看到在实际中如何运用论文中所提出的 方法对科技项目作出科学的评估 从而对文中所提出的评估方法拥有更加直观的 认识和理解 实证分析加强了具体评估组织管理模型的可操作性 使得论文的研 究不仅能在理论上有所突破 而且在现实经济活动中也具有实践上的意义 通过 实证分析 读者能够更加直观的了解基于实物期权的科技项目评估模型的评估过 程 实证分析对于模型的实际应用有明确的指导价值 1 4 2 本文的技术路线 本文的技术路线图如1 1 所示 首先针对我国现阶段的特点 通过分析现阶 段与计划经济时期和西方市场经济的不同 得出我国必须拥有与二者不同的科技 项目评估制度来适应现阶段的特殊情况 然后引入实物期权建立科技项目评估模 型 为实现现阶段的新型的科技项目管理方法提供了可能 最后通过具体的案例 进行实证分析 验证评价模型的有效性和合理性 1 5本章小结 图1 1 论文的技术路线图 f i g u r e1 1o u t l i n eo ft h ed i s s e r t a t i o n 本章首先提出了论文选题的背景和研究意义 指出了传统的科技项目评估存 在的问题和不足 然后对国内外相关研究现状及进展进行了分析 为本文的研究 做下铺垫 最后提出本文的研究方法及逻辑结构 北京工业大学管理学硕士学位论文 8 第2 章科技项目评估创新研究 2 1 科技项目评估模型创新的必要性 我国现行的科技项目组织制度和管理方式中存在的一些问题和缺陷已经制 约了我国科技事业的健康发展 面对高科技领域日趋激烈的国际竞争 加强技术 创新 发展高科技 实现产业化已经成为我国科技发展的战略性重点 在充分运 用市场机制的基础上 正确发挥政府的宏观调控作用 集中力量 组织实施科技 项目是实现科技与经济发展目标的重要途径之一 在由计划经济向市场经济转变 的现阶段 既要考虑市场规律的作用 又应考虑不完全市场中政府调控手段应发 挥的作用 并在实践中探索与我国现阶段国情相适应的项目组织制度与管理模 型 逐步形成具有中国特色的国家科技项目的组织管理制度 这是促进科技项目 实施 营造有利于科技创新和发展高科技 实现产业化的宏观环境所面临的一项 紧迫任务 2 2 基于实物期权的项目评估制度模型 基于前文的考虑依据组织设计的理论 科技项目组织创新模型的结构可以表 示如下 北京t 业大学管理学硕上学位论文 图2 1 基于实物期权的科技项目评估制度模型 f i g u r e2 lt e c h n o l o g i c a lp r o j e c ta p p r a i s a ls y s t e mm o d e lb a s e do nr e a lo p t i o n s 从图中可以发现与传统计划经济体制下的管理模型相比 基于实物期权的科 技项目管理模型具有如下几点改进 a 模型中成立了科技项目领导小组科技项目往往都是跨部门的需要长时间 研究的大型项目 而每一个政府职能部门的权力都是有限的 为了实现科技项目 的既定目标 领导小组集中全国各部门优势共同支持科技项目 协调各部门的行 政府的政策法规与市场培育 第2 章科技项目评估创新研究 动 充分发挥资源配置的系统优势 从而克服了部门权力分割而带来的交易费用 过高的情况 建立了良好的宏观外部环境 b 在政府部门指导下 组建非盈利性的 科技项目管理服务中心 作为中 介机构它的主要职能是受政府科技主管部门委托 对若干科技项目进行具体的 组织协调和日常管理 组织中立的专家委员会 负责对科技项目进行选择 论证 和评估 并向政府科技主管部门提供项目立项审批 中期检查 成果评审的反馈 信息和决策建议 这样可以较好的体现科技项目决策的科学化和民主化原则 避 免管理者决策权过于集中可能导致的弊端 该中心下设投资机构 主要进行科技 产业发展的投资 代表国家拥有对成果的部分所有权 以这种所有者的身份支持 参与项目成果的转化 并获取相应的经济利益回报 用于专项支持后续科技项目 的组织实施和进行新的投资 投资基金机构的设立有助于解决政府利益主体 虚 位 的问题 便于国家对成果转化的促进和监督 从而使科技项目进展的全过程 置于政府的有效监控下 c 以科技项目取得的成果为龙头 通过明确项目各参与方的产权 可以组 建相应的股份制公司主要从事成果的推广及产业化发展由于政府是成果的拥有 者之一 因而可以通过中心的投资基金机构直接参与项目的产业化发展 这样将 有利于科技成果向现实生产力的转化 实现科技与经济的有机结合 该创新模型具有如下的优点 1 该组织系统围绕科技项目的研究开发与产业化发展 经过政府机构改 革后的各有关政府部门既依照各自的职责范围参加项目的组织管理 同时 围绕 项目的需要 通过组建项目协调小组办公室 实现了政府 资源 的集成 也有 助于提高政府部门的工作效率 政府科技主管部门在科技项目前期开发的组织中 发挥着特殊重要的作用 同时 所建议的组织结构也为在产业化阶段逐步转入以 市场为基础的资源配置奠定了基础 2 项目管理服务中心等中介机构的引入有助于对项目开展专业化管理 同时 使政府科技主管部门能从事务性的项目组织活动中解脱出来 专注于项目 各项组织活动的决策 用投资的方式参与科技项目中后期的组织实施有助于通过 风险资本的运作 保证国家在科技项目组织实施各个阶段的有效干预和控制 3 在新的项目组织制度下更加突出了企业在科技项目实施中的主体地位 同时新制度对项目成果产业化的制度安排也为主要项目组织管理者和主要科研 人员的研究成果占有一定股份提供了可能 这种安排突出了以产权来保护参与人 员的潜在效益 使责任与利益相对应 从而更有助于调动科研人员及组织管理人 员的积极性 加快项目研究成果向产业化转化的二次开发 实现项目成果的转化 及产业化发展 4 图中建议的组织制度在强调纵向联系的同时 通过制度创新 充实和 需要经过基础研究 应用研究 工程化研究 商业化研究四个阶段 原则上一项 科研工作 只有完成了上述四个阶段 才是真正意义上的科技成果 目前 许多 科技成果只是停留在基础研究和应用研究阶段 能够达到工程化研究及商业化研 究阶段的数量有限 c 企业吸收与接纳科技成果的能力不足 目前 企业作为技术创新和科技成果应用的主体作用不显著 没有得到充分 发挥 需要建立产权明晰 权责明确的现代企业制度 这样有了市场竞争的压力 同时也给予了企业追求利润最大化的动力 企业就能够主动投入到科技成果的转 化工作中去 埘 1 钔 d 技术市场发育欠成熟 科技研发的最终目的是实现产业化 如果不能够实现产业化 那么科技成果 第2 苹科技项目评估创新研究 就不能够作为商品在市场中进行交易 科技成果在市场中的价值也就得不到充分 体现 e 科技成果转化机制有待完善 资金是科技成果转化的重要条件 目前我国的科技风险投资未建立 在一定 程度上制约了成果转化的发展 有关资料显示 我国科技成果不能转化的原因中 缺乏资金占 l 3 6 成果无接收单位占1 匕1 7 3 尚未进行工业性实验的占比1 9 4 而由于缺乏管理 政策等其他因素的占比2 6 5 说明了我国科技成果转化 的机制不够健全 有待进一步完善 f 市场导向不明确 科技成果生产者缺乏市场效益观 市场导向不明确 重基础研究 轻技术开 发 重写文章 轻转化 推广和应用 传统科技体制下存在着许多弊端如运作上 的中断性 观念上的书斋性以及结构上的封闭性等 很多科技成果的运行局限在 立项 成果登记 发论文的圈子里 没有与市场需求很好地结合 使得科研与生 产 市场脱节 2 3 2 基于实物期权的科技项目评估过程模型 一 评估过程模型简图 在基于实物期权的科技项目评估制度模型下 产生了基于实物期权的科技项 目评估过程模型 该过程模型是与上一章的制度模型相适应的 基于实物期权的科技项目评估过程模型具体来说包括五个重要环节上的评 估工作 四个必备环节和一个可选环节 可以图2 2 所示 从图2 2 中可以看出 与传统的科技项目评估过程相比 新的评估过程模型 中增加了项目成果产业化的环节 这个环节的增加有着举足轻重的意义 在传统 科技项目评估过程中一个项目的评估是从项目立项到项目结题 这造成对项目的 评估在实际应用之前就过早的结束 于是对项目的评估就不关注项目的实际产业 化效果 而作为科技项目 其最重要的目的是最终的产业化而不是作为一个成果 陈列 所以项目成果产业化的阶段必不可少 北京工业大学管理学硕士学位论文 l 项目立项评估 上 l 项目中期考核 上 i 项目结题验收评估 l 项目成果鉴定 上 i 项目成果产业化 图2 2 基于实物期权的科技项目评估过程图 f i g u r e2 2t h ep r o c e s sc h a r to f t e c h n o l o g i c a lp r o j e c ta p p r a i s a lb a s e do nr e a lo p t i o n s 二 评估过程模型明细图 基于实物期权的评估过程模型中除了增加了项目成果产业化的环节 项目评 估方和评估指标也发生了变化 具体表现在 a 除了项目成果鉴定环节 其他环节的项目评估方有企业的参与 而不是 由政府科技管理部门全权对科技项目进行评估 企业的参与不仅是为科技项目提 供了资金的支持 更重要的是有助于克服传统项目组织制度的固有缺陷 有助于 营造适应科技项目发展需要的科技金融制度 从而建立科技项目多元化科技投入 的发展格局 企业参与项目评估则可以充分利用企业追求产业化高额回报的内在 动力来实现政府对项目开发 成果转化 产业化发展全过程的有效引导和 干预 克服传统制度的弊端 实现科技与经济的有机结合 b 项目的评估指标增加了经济效益指标 具体表现在 项目立项前 科技管理部门和企业组成科技项目领导小组 由该小组组织有 关专家对申报的项目进行理论方面的论证和未来经济效益的评估 论证和评估的 结论作为项目立项决策的依据 这个阶段的评估包括对项目未来经济效益的评估 和其他非经济效益指标 此时经济效益指标占据较为重要的地位 该环节是由政 府科技管理部门和企业共同负责项目的评估 项目进展过程中 科技项目领导小组组织专家或委托有关机构对项目进行年 度评估 评估结果作为确定项目下年度经费预算和项目调整 撤销的依据 这个 阶段是对项目执行情况的评估 其中也包括根据项目执行情况对未来经济效益的 评估 通过对项目执行情况的考察可以对项目的未来经济效益进行更为接近的评 估 有助于对项目发展方向的控制 该环节是由科技项目领导小组负责对项目运 第2 章科技项目评估创新研究 行情况进行考核 项目完成后 科技项目领导小组组织项目验收 验收的主要目的在于评估项 目是否完成合同中规定的内容和考核指标 同时 也可以对下一步的产业化阶段 提供执行的依据 该环节由科技项目领导小组负责 考核的指标主要是看项目是 否完成了合同中规定的部分 而且进一步测算未来项目的收益情况 项目完成后 项目单位可以申请科技成果鉴定 成果鉴定的目的主要在于评 估科技成果的技术水平 这个阶段不是科技项目的必经阶段 是可以选择的 评 估的目的在于鉴定项目的技术水平而不是项目的未来经济效益 这个阶段是由政 府主导没有企业的参与 项目成果产业化阶段 由科技项目领导小组负责评估项目在付诸实践后所产 生的经济效益情况 评估的指标是经济效益指标 该环节由科技项目领导小组负 责 考核的指标主要是经济效益指标 所以应该在科技项目评估过程中选用基于实物期权的科技项目评估方法模 型 从而能对科技项目进行合理的评估 综合考虑各个评估阶段的评估方 评估 目的和评估指标则可以图示如下 北京工业大学管理学硕 学位论文 项目立项评估 评估方 科技项目领导小组 评估目的 是否立项 评估指标 包括经济效益指标 且为主要考核目标 太乡 项目中期考核 评估方 科技项目领导小组 评估目的 确定下年度经费预算和项目调整 撤销的依 据 评估指标 包括经济效益指标 太乡 项目结题验收评估 之 上一 项目成果鉴定 图2 3 基于实物期权的科技项目评估过程明细图 f i g u r e2 3t h ed e t a i lp r o c e s sc h a r to f t e c l m o l o g i c a la r o j e c ta p p r a i s a lb a s e d o nr e a lo p t i o n s 1 6 第2 章科技项目评估创新研究 2 4基于实物期权的项目评估方法模型 前文已经建立了基于实物期权的科技项目评估制度模型和评估过程模型 本 章将讨论评估方法模型 从前文的描述可以发现新的模型与传统模型的最大区别 在于企业在评估过程中起到了重要作用 而企业作为一个自负盈亏的参与方 必 然关心项目的未来经济效益情况 所以要求有可以对项目的未来经济效益进行合 理评估的方法模型 新的评估模型能够实现的一个必然要求是能够对科技项目的 未来经济效益进行科学的评估 2 4 1 实物期权方法的特点 在传统的科技项目评估中 对科技项目价值的评估往往是采用净现值 n p v 方法 应该说净现值方法本身并没有错误 但是对于未来收益具有高不确定性的 项目来说 仅仅使用净现值方法得到的项目价值往往是被低估的 但现实经济生活中的科技项目却基本具有以下几个特点啪1 1 在真正投资的时间上有选择的余地 评估时点上 n p v e 的最小整数为m 即m 为大于等于 墨 的最小 h 兰 d 整数 那么对于任何j m 有m a x u 7 d 肛 s e o 0 记 斜m 疗 p 2 卅 仃n 一 夕 p j 1 一p p 等 p 那么可以将购买期权定 价公式简化为 c s 斜哪 p 一高 m w 3 1 1 这里可以将 理解为互补二项分布函数 c o m p l e m e n t a r yb i n o m i a l d i s t r i b u t i o nf u n c t i o n 聊 甩 p 给出的是 2 期的股票价格变动中至少有m 期上 升变化的概率 注意到二项期权定价公式是一种离散方法 并且强调股票价格的变动只有两 个方向 上升u 和下降d 这和现实的股票价格变动是有很大出入的 但是如果 把交易期限的时间长度h 取得足够短 期限数聆趋近于无穷大 那么这个倍增的 二项过程就可以对连续的对数正态分布 或平滑维纳扩散过程 作一个很好的逼 近 c 复合期权的计算 1 复合期权的特性 在前面介绍的四种计算期权方法都是针对单个期权的 复合期权是期权的期 权 对于具有多个实物期权的科技项目 各个期权之间是相互联系的 后一个期 权是在前一期权基础之上产生的 因此 后续期权的存在可以有效提高前面期权 的价值 同时前面期权的执行可能会改变标的资产 进而改变后续期权的价值 它们的价值构成了一个相互影响 相互联系的价值链 正是由于存在这样的关系 就不能够对各个期权进行简单的 单独的的评估 应该把它们看作是一个复合期 权 由于各个期权之间错综复杂的相互作用是一个非线性的关系 因此 实物期 权的价值并不具备简单可加性 也就是说单个期权的价值之和并不等于复合期权 的价值 对复合期权的计算应该采用复合期权模型 科技项目的实施过程是随时间推移而不断积累的 项目投资决策通常要分阶 段进行 每一阶段都面临多种选择权利 这种选择权就可以视为是期权 因为各 个期权是相关的 所以如果项目投资者在某一阶段决定放弃投资 那么这一阶段 以后的投资选择也就失去了 各个期权之间的价值是相互作用的 因此 应视为 l bl 12 图3 2 投资不恿图 f i g u r e3 2t h es c h e m a t i cc h a r to f i n v e s t m e n t 用逆序来考察科技项目的复合期权特性 丁时刻项目管理者决定是否投入 一z 来进行后期投资 这可以看做是一个看涨期权 如果丁时刻项目期望现金流量大 于厶 管理者选择继续进行后期投资 否则中止项目 将其定义其为后期投资期 权 但是 管理者丁时刻能够行权需要有一个前提条件 即管理者需要在 时刻 做出中期投资的决策 而项目管理者是否进行中期投资也可以看作是一个看涨期 权 如果科技项目的价值大于中期投资 选择进行投资 否则中止项目 将其 定义为中期投资期权 综上所述 应该采用复合期权定价模型对具有复合期权特征的科技项目进行 决策分析 t o 时刻科技项目的价值等于复合期权价值e o 减去沉没成本厶 f r l 时刻的中期投资决策是在复合期权中首次行权 中期投资的现值 为其行权 第3 章基于实物期权的科技项