（服装设计与工程专业论文）我国服装上市公司多元化战略研究[服装设计与工程专业优秀论文].pdf

北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕败论文 r e s e a r c 珏o nt h ed n ，e r s i f i c a o ns 豫砖口e g y o fc h i n 嚣s e 王s t e dc l o t h 验k ic o m 譬an 瑾s a b s t r a c t d i v 躐纛硎髓s 钰琶妻c g 甄豁。辩o f 镬em 珙纛。凼f 摄攀锄i e s 垂。豁辫n d q u i c k l mi sh i g l l l yv a l u e db yt h ec o m o r a t ee x e 蹦t i v e s i n 嫦c e n ty e a r s m o s to f c 袅i 廷e s el i s l 藤c l o 氇i 珏g 印鑫蜓髓纛料e 菠舔静镬v e f s i 每 藏幻。囊野i 菇纛毽s 疆e s t h e r e f o r et 1 1 er c s e a f c ho nt h cd i v 蹦i f i c a t i o ns t r a t e g ) ro fc h i n e s el i s t e dc l o t h i n g 唧越i e sh a s 8s i g l l i f l e 黼lm e a n i n g 。 b a s e do nm er e v i e wo ft h r y 粕dt h ec o n s i d e r a t i o no ft h ec h a r a c t c r so f c b i n c s el i s t e dc l o t l l i n g m p a l l i e s ，t h l st h e s i sb a ss 1 1 m m 撕z e dt h ec a u s c so f c h i n e s el i s t e dc l o t h i n gc 删母a n i e s d i v e r s i 五c 确o ns t r a l e g y ；a n dt h i _ | 0 u 曲1 1 e c t i n g a n n u a l d a t ao fs a m p l ec 0 瑚【p a n 砖筋m2 0 0 2t o2 0 0 6 ，t l l er e l a t i o n s h i pb e t w e e n d i v e r s i 蠡e a t i o 糕d e 蓼e ca 赫d 印a n y sp e r f i o 鼬a n c e 羲a sb e e n 然a m 强e d ，e x p e c t i n g t 0d m ws o m ec o n c l u s i o n sa n dg i v es o m es u g g e s t i o n sf o rc h i n e s e1 i s t e dc l o m i n g e o 印a 矗l e s 瓤 yw o 灼sc h i n e s el i s 自e d c b 穗藕gc o m p a 觳m 碰v e r s i c a t i o n ，c o 弹a n y ，s p e 晌n n a n c e 狂 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 1 1 研究背景 1 前言 虽然多元化已是一个出现频率很高的词，然而这依然是我国服装上市公司正在面临 和将要面临的大问题，而且也是我国许多服装上市公司都在有意回避的问题。我国的服装 上市公司不是不了解多元化的优势与风险，但何以身处其中却无法做出果断之抉择? 原因 似乎并不复杂，因为我国服装上市公司的确是有着将企业做大的勃勃雄心，而且有着大发 展与大收益的远大抱负。但实际上，在国际服装市场日益融合的今天，我国服装上市公司 最终一定是要走出去的，而走出去的第一步就是要面对是否要实施多元化这样的决策。如 果我国服装上市公司在多元化这个战略节点上无法做到果决，将来所面临的可能就是巨大 的灾难。 无数成熟的例子都己证明，多元化已成为很多企业失败的导火索。所谓站在未来看现 在，笔者所研究的这个题目对我国服装上市公司来说的确很重要，而且在时间的选择上也 是恰逢其时。我国服装上市公司的崛起只是近几十年的事情，其他行业的上市公司之发展 经验显示，相当多的企业在某一特定发展阶段都会面临多元化与否或怎样多元化的挑战， 而我国服装上市公司当前恰恰就处在这样的阶段中1 。在这一阶段中，我国服装上市公司 如果无法在多元化上做出明确决断，未来的发展只会有两种结果：大赢，或大输，而不是 可持续的稳步前进。即使是大赢，也未必是好事情，因为这种大赢可能会打乱企业原有战 略并增添新的或不确定的惯性因素，而且这种“大赢”往往更是以企业的“大赌”与“大舍”为 代价。毕竟服装这一产品不同于其他行业中的产品，其特点决定了以“大赌”与“大舍”为代 价的“大赢”与“大输”都可能是致命的。可以想一想，如果一家很不错的服装上市公司连起 码的品牌都没有了，或者是赌输了，或者是舍弃了，那么这家原本还很不错的企业还能做 些什么呢? 从这一意义上看，笔者所选择的这个题目是经过认真思考的，是需要勇气的， 也是我国服装上市公司正在面l 临或可能遭遇的决策性问题。简而言之，从远见的角度看， 将会对我国服装上市公司有着实际上的指导价值或启发价值。 那么，我国服装上市公司为什么要选择多元化? 多元化经营有何效应? 多元化经营对 9 l 服装资讯网h t t p ：w l9 l f u z h 岫n 昏c o i r t i c l e e n t e r p r i s e i n f o r 明t i 2 0 0 5 0 l 5 4 2 2 0 h t m i2 0 年1 2 月2 3 日 l 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 我国服装上市公司的经营绩效有何影响? 带着以上问题和目的，本文进行了以下研究 1 2 研究内容 本文共分为五部分，引言部分主要介绍研究背景、研究方法、本文创新及不足之处； 第二部分是多元化战略理论回顾，重点对多元化动因和多元化程度衡量指标相关理论进行 梳理；第三部分对我国服装上市公司多元化战略动因进行具体分析。第四部分，通过收集 我国服装上市公司2 0 0 2 至2 0 0 6 年连续五年的年报数据，对其多元化经营程度与经营绩效 的关系进行实证研究；最后一部分，对本文研究成果进行总结，以期为我国服装上市公司 的多元化战略提供有益的建议和决策参考。 1 3 文献综述 1 3 1 国内外研究现状 通过对国内外多元化相关文献的查阅，笔者认为关于多元化的研究主要集中于以下四 个方面。 首先，在多元化对公司价值的影响方面，学者对多元化究竟是增加企业价值还是减少 企业价值进行了广泛研究，但未取得一致意见。如s 1 1 l e i 向觚d s l l i l y ( 1 9 9 0 ) 、k i p l 锄a i l d w 西s b a c h ( 1 9 9 2 ) 使用2 0 世纪8 0 年代的数据分析发现行业多元化对公司有微弱的负影响； l a n ga n ds t l l l z ( 1 9 9 4 ) 对1 9 7 8 年至1 9 9 0 年的大样本进行研究，发现托宾的q 值和行业多元 化之间呈负相关关系；b e f g e fa n d0 f e k ( 1 9 9 5 ) 对1 9 8 6 年至1 9 9 1 年的大样本进行了研究， 发现行业多元化可以减少公司价值的1 3 1 5 ；m 黜i 觚dr b ( 2 0 0 2 ) 、f a u v e r ( 2 0 0 3 ) 、 g r a l l 锄( 2 0 0 2 ) 则认为多元化未必会减少企业价值；而l l a l o n g a ( 2 0 0 0 ) 认为多元化企业存 在一个显著平均价值溢出现象。但近年来，似乎有更多学者推崇多元化折价这一说法。 第二，在对多元化经营风险的研究方面，多元化战略与企业经营风险有密切的关系， 但学者们对这种关系多是各执一词。部分学者如h 啊e l l 饥、朱江与王公义等指出多元化 经营能够降低经营风险；部分学者如杨杜则认为多元化经营与风险降低没有直接的关系； 李敬指出，实行相关多元化经营企业的风险要小于非相关多元化经营企业的风险；此外， 还有一部分学者对多元化经营的风险控制与防范进行了多项研究，如李庆华、李东对企业 多元化经营的方向和范围抉择上的风险及其控制进行了分析。从现阶段研究成果来看，学 者们对多元化的研究已经从单纯的提高还是降低风险的研究层面转移到风险控制与防范 的实际操作层面。 2 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 第三，在多元化对经营绩效的影响方面，多元化与经营绩效关系的研究可从自变量、 调节变量以及因变量的不同分类角度来逐层深入，详见图1 虹 虹 图1 多元化与企业经营绩效问关系2 n 其中多元化发展战略程度是指企业在多大程度和比例上进行了多元化；多元化发展战 略类型则是建立在企业投资组合不同业务之间的相关性这一基础之上对多元化的划分，如 w r i g l e y 分类法由四种主要的多元化发展战略类型组成( 即单一，主导、相关和非相关) ； 多元化发展战略模式是指企业多元化进入不同产品市场的方法，两种被普遍运用的多元化 发展战略模式是内部发展和外部并购；多元化发展战略组合是指将前文所述的多元化发展 战略程度、类型或者模式的某种排列组合。鉴于多元化发展战略类型尚无定量划分比例， 以及我国服装上市公司又多采用内部发展这一方式来进行多元化，对内部发展和外部并购 两种模式的对比显示作用并不明显。本文将研究重点确定为多元化发展战略程度与经营绩 效关系之研究，即选择1 7 研究路线。另考虑到本文所研究的是同为服装行业的上市公司， 5 产业结构调节变量的影响对所有研究对象应是一致的，所以本文选择1 - 6 7 研究路线。 第四，在对多元化在具体行业中的应用研究方面，一些学者对多元化经营在不同行业 的运用进行了研究，如李秀霞、吕涛与高梅研究了我国国有煤炭企业的多元化发展：依绍 华对我国旅游企业多元化经营的制约因素及应对策略进行了研究：严明、邢花、郭莹与齐 建军等人研究了我国制药企业的多元化经营模式：郑晓翔对我国家电企业多元化战略与 2 扬林际传明多元化发展战略与企业绩效关系研究综述外国经济与管理2 7 卷( 第7 期) 2 0 0 5 年7 月3 4 4 3 3 一节童量 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 其经营业绩的进行了相关研究：瞿国华等人对石化工业的多元化经营战略进行了研究： 谭卫华对中国烟草多元化经营的思考 但遗憾的是，在本人搜集资料的过程中，很少有对服装企业多元化经营的专题研究 1 3 2 国内外研究中存在的问题 尽管国内外学者已从多角度对企业多元化经营中的风险、对企业的价值以及对绩效的 影响傲了大量研究，但其中仍存在不足，这些不足主要体现在以下两个方面： ( 1 ) 关于多元化经营的研究，有许多仍停留在多元化与专业化、相关多元化与无关 多元化孰优孰劣的讨论上，将其看成矛盾的两个对立面。而实际上，多元化和专业化只是 企业发展到不同阶段的经营战略，是相对值而非绝对值。 ( z ) 尽管很多学者对多元化战略在众多行业甚至具体企业的实施情况进行了实证分 析，但作为服装企业龙头的服装上市公司并没有得到关注，关于服装上市公司多元化经营 分析的学术论文并不多见。 1 4 研究方法 本文结合经济学、管理学与统计学等相关学科的知识，综合运用了定性分析与定量分 析，比较分析与系统分析的方法。通过收集我国服装上市公司的年度财务报表中的相关数 据，进行描述性统计分析、相关性统计分析和表格图形分析，研究我国服装上市公司的经 营绩效与多元化经营程度之间的关系。 1 5 论文的创新之处 本文的创新之处首先在于将多元化通用理论与我国服装上市公司的具体情况相结合， 对我国服装上市公司多元化动因进行分析；其次在于，从战略视角探讨在新形势下我国服 装上市公司多元化程度与经营绩效之间的关系特征，并从中得出指导性规律与结论。 1 6 论文的前瞻性评价 本论文对我国很多服装上市公司无法避免的多元化问题进行研究，结合我国服装上市 公司具体特点，对其动因进行分析，并对2 0 0 2 至2 0 0 6 年间，我国服装上市公司多元化程 度与经营绩效之间的关系特征进行统计分析，具有一定指导意义。 4 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 2 多元化战略理论回顾 2 1 战略、多元化及多元化战略 1 9 5 4 年，管理大师彼得德鲁克在其所著的经典文献管理的实践中提出：“战略 就是管理者找出企业所拥有的资源并在此基础上决定企业应当做什么。”艾尔弗雷德钱 德勒( a 1 f r e dc h a n d l e r ) 在其战略与结构( 1 9 6 2 ) 一书中，将战略定义为“一个企业基 本的长期目标和目的的确定，以及为实现此目标所必须采取的行动和对资源的分配。”2 0 世纪8 0 年代以后，加拿大麦吉尔大学的明兹伯格教授在对以往战略理论进行梳理和深入 的基础上，将人们对战略的各种定义概括为5 p ，即：策略( p 1 0 y ) 、计划( p l a n ) 、模式 ( p a t t e r n ) 、定位( p o s i t i o n ) 、概念( p e r s p e c t i v e ) 。迄今为止，还没有一个能够包容各个 流派、得到一致认可的战略定义。虽然如此，人们还是在下列领域对战略的性质达成了基 本共识：( 1 ) 战略影响着企业的整体事业；( 2 ) 战略涉及企业的活动领域；( 3 ) 战略涉及企业 的环境；( 4 ) 战略包括内容和过程两个方面；( 5 ) 战略的组成部分十分复杂；( 6 ) 战略并不 完全是深思熟虑的；( 7 ) 战略存在于不同的层次；( 8 ) 战略包含不同的思考过程。 最早研究多元化主题的是美国著名的产品市场战略专家安索夫( h i a n s o f f ) ，他 于1 9 5 7 年在哈佛商业评论上发表的“多元化战略”( s t r a t e g i e s f o r d i v e r s i f i c a t i o n ) 一文中强调多元化是“用新的产品去开发新的市场”。1 9 5 9 年，霍普金斯大学的英籍女学 者彭罗斯( e t p e n r o s e ) 在她的企业成长理论( t h et h e o r yo fg r o w t ho ft h ef i m ) 一书中定义“多元化”过程为：“企业在基本保留老产品生产线的情况下，扩张其生产活 动，开展多种产品的生产。”罗美尔特( r i c h a r dp r u 船l t ) 于1 9 7 4 年发表的专著战略、 结构和经济绩效( s t r a t e g y ，s t r u c t u r ea n de c o n o m i cp e r f o 瑚n c e ) 将多元化定义为： 企业本身具有多元化的性质，通过结合有限的多元化实力、技能或目标，与原来活动相关 联的新的活动方式表现出来的战略。 所以笔者认为，多元化战略是指企业在现有经营状态下增加具有市场或行业差异化的 产品或事业部，是企业在更为广泛的业务领域开展经营的筹谋和策划活动。 2 2 多元化动因研究 5 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 理解企业实施多元化战略的驱动因素有助于更好地对企业经营绩效进行研究，并进 而为导入对我国服装上市公司多元化战略动因研究奠定基础。对于企业为何要实施多元化 战略的问题，经济学家们已经提出了相当多的研究成果予以解释，其理论观点可以归纳为 三种：市场势力理论、资源利用理论和委托一代理理论以下分别是这三种理论对企业 多元化的动因分析： 2 2 1 市场势力理论对多元化动因的分析 笔者将那些认为企业多元化的动机在于获取市场势力的理论称为“市场势力理论” 市场势力理论认为，多元化是企业攫取市场竞争优势的结果：多元化企业如果具有雄厚 的资源优势，某个业务领域获取的利润可用于弥补其在其他领域实施掠夺定价的损失，那 么其将以低于竞争对手成本的价格销售产品，达到将竞争对手驱逐出市场的目的；如果 多元化企业相互在每一个市场上都展开激烈竞争，其结果只能是两败俱伤；在重复博弈中， 企业从自身利益出发而与其对手“串谋”或相互“容忍”，限制自己的攻击性行为，各自 形成某种形式的相关多元化，改变竞争态势，每家公司都能获取相应的利益( b e r n h e i ma n d 霄i n s t o n ，1 9 9 0 ) ；通过多元化实现纵向整合，减少供应商和顾客的机会主义，消除与供 应商和顾客侃价的劣势，与此同时，扩大企业参与价值活动的范围，增加企业资产和技能 的储备，改善价值活动之间的联系，优化价值链的构成，既增强现有核心竞争力，又为形 成新的核心能力奠定基础( 波特，1 9 8 0 ，1 9 8 5 ) ；通过多元化经营与主要竞争对手达成相 互购买协议，进而排挤其他竞争对手( t i r o l e ，1 9 9 5 ) 。 2 2 2 资源利用理论对多元化动因的分析 资源利用理论认为，资产是一种固定的生产要素，可以把固定成本分摊到尽可能多的 品种的产品或服务上，从而降低成本；对那些具有季节性需求的产品，生产互补性季节产 品，可以提高工厂的利用率；对于具有需求变化的产品，生产几种产品可以弥补由需求的 变化而引起的设备利用率的下降；通过多元化，扩展了企业生产的产品和服务的范围，能 充分利用企业的管理才能、技术知识、良好信誉、推销专长或业已建立的经销网络等各种 资源3 。资源利用理论认为，那些在资源和能力方面拥有通过产业可转移的超额能力的企 业往往倾向于多元化。这里会涉及到多元化企业的经济边界，即企业成为组织经济活动的 有效整体( p e n r o s e ，1 9 5 9 ) 4 。比如，企业在销售一系列产品和劳务时，可以利用相同的市 场和销售渠道。类似地，企业会利用公司的法律和财务知识来支持一系列不同的产业。一 毛恺起 混合并购批判与成功关键商业时代，2 4 期2 0 年3 2 3 3 艮t p r o s e t h et h e o r yo ft h ef w t ho ft h ef i n 啦f o 州u n i v e r s i t yp r e s s ，1 9 5 9 6 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 般来说，资源越专业化，越难转让，只能在有限的几个领域内应用，但却能创造较高的边 际收益反之，资源越非专业化，越容易转让或是越容易为企业多元化经营奠定基础。 z2 3 委托代理理论 委托一代理理论认为，多元化是企业管理者以牺牲所有者利益为代价而追逐个人利 益最大化的结果。管理者进行多元化的目的在于：通过多元化，经理人可以获取更高的 收入和更好的职业前景。一般来说，管理过具有相对复杂的内部组织的多元化企业的经理 人会被认为具有比较高的经理人才能，因而可以获得更高的薪酬。同时，“能力认可”对 那些希望将来能够被更大的、更有名气的企业雇佣的经理人尤为重要，相应的，他们从企 业多元化中获得的私人收益也比较多。管理一个多元化程度更高的企业，还可以给经理 人带来个人威望、权力、自我认可和在职消费等精神和物质收益，从而诱使经理人执行多 元化的企业发展战略。管理一个具有相对复杂内部组织的多元化企业将在无形中提升经理 人的社会声望，因为较高社会声望的获得通常依赖于该经理人在多大程度上被不同的行业 圈子所认可。通过多元化，经理人可以很容易地提高自己的知名度和社会声望。此外，部 分经理人还可能在“自我认可”感觉的驱使下提高企业的多元化程度。通过企业多元化， 经理人可以获得更多的“揩油( s k i m i n g ) ”机会。通过企业多元化，经理人还可以获取 防御收益( b e n e f i t so fe n t r e n c 】i n e n t ) ，降低自己的“雇佣风险”。经理人可能以多元化 程度的提高来为自己目前的职位保险，增加企业解雇其的成本。比如，当经理人意识到投 资者或董事会对企业的经营绩效不满时，就会提高企业的多元化程度以降低被解雇的概 率。我国的服装上市公司还有一部分属于国有企业，即便是私营企业，也不难发现企业利 益与管理者利益并不总是一致，这就是了委托代理理论最好的解释。 2 3 多元化程度衡量指标 回顾中外文献，笔者发现，对于多元化程度的测量方法可以大体分为四类，即行业 数目法、专业化率法、h e r f i n d h a l 指数法和熵值测量法。 2 3 1 行业数目法 用行业数目来衡量多元化的经营单元数，这是a n s o f f ( 1 9 5 8 ) 和g o r t ( 1 9 6 2 ) 最初开始 研究多元化战略时所采用的衡量方法。g o r t 教授以美国标准行业分类和代码中的四 位数标准行业分类为依据，来计量企业是否多元化，企业多元化的程度如何，这在后来逐 渐成为多元化研究的国际性规范。在四位数的标准行业分类中，采用四级门类、大类、 中类、小类并对应一至四位数代码，行业代码的前二位数相同表明属于同一大类( 二 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 位数行业) ，前三位数相同属于同一中类( 三位数行业) ，四位数都相同属于同一小类( 四位 数行业) 我国仿照美国标准行业分类和代码) 编制上市公司行业分类指引 将上市 公司的经济活动分为门类、大类两级，中类作为支持性分类参考由于上市公司集中于制 造业，指引在制造业的门类和大类之间增设辅助性类别( 次类) 与此对应，总体编码 采用了层次编码法；类别编码采取顺序编码法：门类为单字母升序编码；制造业下次类为 单字母加一位数字编码；大类为单字母加两位数字编码；中类为单字母加四位数字编码 但行业数目法有一个非常大的局限性，那就是标准行业代码编码的变化程度和分类密 度在各个行业是不同的，而这种方法假设所有的标准行业代码编码具有相等的差异性，若 单纯以此作为本文服装上市公司多元化程度衡量指标显然不能满足本文对精确度的要求， 故本文在选取我国服装上市公司多元化程度衡量指标时放弃这种方法。 2 3 2 专韭化率法 这一标准最先由w r i g l e y ( 1 9 7 0 ) 提出，被r 岫e l t ( 1 9 7 4 ) ，c a p o n ( 1 9 8 8 ) 等学者进一步 发展精确，他们认为专业化率( s r ) = 企业销售额最大的业务的销售额企业总销售额。 但是这一指标只考虑了企业最大业务销售额在企业总销售额中的比重，而没有考虑其 他多元化业务对企业多元化水平的影响。比如a 、b 两家多元化企业，企业最大业务的销 售额占企业总销售额的比例均为6 0 9 6 ，其中a 企业其余4 0 销售额全部来自其第二产业， 而b 企业其余4 0 销售额零散来自于其另外进入的其他五六个产业( 比如雅戈尔2 0 0 6 年 报显示其除了服装还进入了酒店旅游业、贸易、房地产、电力热力、纺织业等五个产业) ， 显然b 的多元化程度要高于a ，但基于专业化率衡量的a 与b 多元化程度却相等。基于此， 本文在选取我国服装上市公司多元化程度衡量指标时放弃这一方法。 2 3 3 r f i n d h a l 指数法 h e r f i n d h a l 指数原先用来衡量产业集中化程度，后来才被应用于衡量多元化程度。 b e r r y ( 1 9 7 5 ) 5 建议运用h e r f e i n d a l h l 指数，即在以跨业务单元数法衡量多元化程度的基 础上，分别使用各个业务单元的销售额和资产额占公司总销售额和总资产额的比重的平方 和来确定多元化程度，可用公式概括为： n h 互l b 2 州 其中n 表示公司所跨业务单元个数，p i 为各个业务单元的销售额或资产额占企业总 销售额或总资产额的比重。 ，瞻r r y ，ci l c o r p o m t eg r 胛t h 蛳dd 王v e r s i f i c a t i p r i 眦e t u n i v e r s i t yp r e s s ，1 9 7 5 8 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 但h e r f i n d h a l 指数仍然未能全面反映出企业多元化经营的一些主要特征，特别是经 营行业之间的相关性研究者们希望多元化衡量指标能够满足以下三个条件：1 ) 若一伞企 业所跨的产业数越多，在其他条件不变的情况下，其多元化程度越大；2 ) 若两个企业具有 相同的产业数，则各产业分布的销售额越趋于均匀，其多元化程度也越大；3 ) 能够反映出 企业多元化经营所跨行业的相关性。 2 3 4 熵值测量法 为解决以上问题j a c q u e m i n 和b e r r 广( 1 9 7 9 ) 提议运用熵衡量法这种方法是用通过 概率论推导出的多样性指数来测度企业多元化的程度，实际上包括三个多样性指数，具体 设计为： ( 1 ) 种类指数；i - n ； ( 2 ) 基尼一西瘦森( g i n i 幅i 叩n ) 指数： 年卜轳。 ( 3 ) 季农( s h 嘲o n ) 指数： d = 一碍l l l 军j 卢i 抒 d ，* 一只l n p f 矗 。 瞰= 只q n ( 击鹏 1 4 i j lj 其中，n 表示企业所跨业务单元个数，q i 表示每个业务单元销售额在各业务分布比例， m 表示企业跨的行业数( n m ) ，p i 表示每个行业销售额占企业总销售额的比重，p ? 意义为第 i 个行业内的第j 个业务占企业业务总量的比例，n i 表示第i 个行业中业务的数量。 上述四种衡量指标比较而言，显然熵值测量法最为完善和精确，h e r f i n d h a l 指数次 之。但在翻阅我国服装上市公司年报过程中发现，我国服装上市公司在分部报告中披露的 内容十分有限，大多数只能披露到行业分类标准的第二层，只有少数披露良好的公司可以 披露到第三层。所以，在熵值的应用计算方面，比如p ，的获得方面会有比较大的困难， 所以放弃熵值测量法。就我国服装上市公司年报披露情况来看，h e r f i n d h a l 指数需要的 数据均可获得，所以，本文选用h e r f i n d h a l 指数来作为我国服装上市公司的多元化程度 衡量指标。 伽q u 明饥 ，b e r r y 。ch t r 叩yk a 驯r eo f 毗v e r s i f i c a t i 锄锄dc o r p 啪t eg r 0 - t h j 删m lo f i n d t r i a le c i c s 。1 9 7 9 ( 2 7 ) 3 5 9 - 3 9 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 3 我国服装上市公司多元化战略动因分析 3 1 突破产业瓶颈动因分析 当公司原来所在行业的利润率降低时，公司往往希望在不放弃原有行业的同时， 进 入其他的行业来增加整个公司的利润进入2 1 世纪以来，受国际、国内市场需求变化的 影响，我国服装业的增长速度有所放慢，服装市场格局进入全面整合期7 。国内服装行业 群雄纷争，国际知名服装企业和品牌纷纷抢滩登陆，竞争日趋激烈，行业平均利润率上涨 的空间不大。同时受到人民币升值、配额政策波动、土地资源成本飙升、人力资源持续匮 乏以及劳动力和原材料成本持续上涨等因素的影响，服装上市公司可谓负担累累。在这种 情况下，我国服装上市公司纷纷实行多元化并希望借此突破产业瓶颈 众所周知，在我国服装上市公司的出口优势中，价格优势明显优于其他优势。但近两 年人民币汇率改革和人民币币值的不断上升，无疑削弱了我国出口服装的价格优势。2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行发布公告，并决定我国开始实行以市场供求为基础，参考一 篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性 的人民币汇率机制；同时美元对人民币交易价格自7 月2 1 日1 9 时调整为1 美元兑8 儿 元人民币，自此，人民币汇率一路下滑。图3 是2 0 f ) 5 年7 月2 1 日至2 0 0 6 年4 月1 2 日人 民币兑换美元汇率走势图。至2 0 0 7 年1 0 月2 5 日，人民币对美元汇率中间价已经突破七 点五比一。根据权威部门测算，人民币每升值1 ，出口服装行业销售利润率下降2 6 咿。 这就要求我国服装企业能够迅速开辟出一条新路，来弥补人民币升值带来的损失。 慧典市场研究报告同h t t p ：- - lh d c - r c o 咖r t i c l e y j b g 1 2 o l 1 2 啪h t l2 0 0 7 年1 0 月1 1 日 。林文樯人民币升值对中国产业的影响产业与科技论坛( 第4 期) 2 6 年4 月船一弱 i o 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 图3 2 0 0 5 7 - 2 l 至2 0 0 6 - 4 一1 2 人民币兑换美元汇率9 另外，按照w t o 纺织品服装协议的规定，2 0 0 5 年1 月1 日全球服装贸易配额制告 终，世界服装贸易从此进入了后配额时代，在向自由贸易回归的道路上又前进了一大步， 这对于中国这样一个服装贸易大国来说，无疑具有深远的影响。随着后配额时代的到来， 我国的服装出口将面临一个新的国际环境，中国服装以量取胜、低价竞争的出口模式面临 着前所未有的挑战。我国的服装出口频繁受到美欧等国的特保限制，中美贸易摩擦不断升 温。2 0 0 5 年6 月和1 1 月，艰难谈判之后，中欧、中美分别签署谅解备忘录，以配额的形 式化解了纺织品贸易争端。协议的截止时间分别是2 0 0 7 年底与2 0 0 8 年底，截止日再次意 味着“新后配额时代”的来临，这无疑成为我国服装产业的又一发展瓶颈。 再有，自2 0 0 4 年以来，我国服装企业突然被劳动力短缺所困扰，被用滥了的“民工 潮”一词突然被另一个词“民工荒”所取代。有关沿海民工短缺的报道屡屡见诸报端，有 媒体声称，中国遭遇2 0 年来首次“民工荒”。有着“中国休闲服装城”称号的石狮市，人 口只有3 0 万左右，但外来工却有2 0 多万，外来农民工构成了当地企业最重要的用工来源， 但严重的缺工问题对不少服装企业的生产经营造成严重影响。福建师范大学经济学教授林 善浪认为，目前沿海地区的劳动密集型产业已经发展到一定程度，各种生产力要素成本 都已大幅上升，如土地、水、电等，生产力各要素间具有联动关系，劳动力成本的上升也 就成为必然。这就使得我国服装上市公司与国际同行的比较优势日趋减弱。超低廉工资的 发展模式正面l l 缶严峻挑战，服装上市公司将不得不面对日益上升的人力成本压力。 粱露，李方 人民币汇率波动趋势及影响因素分析中南财经政法大学研究生学报，2 0 年6 月3 3 鹞 l i 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 人民币升值压力，配额政策波动，人力成本上升，这些不利因素考验着我国服装上市 公司，致使很多服装上市公司的利润被进一步挤压。这种情况下是否有办法突围呢? 于是， 很多服装上市公司希望借力多元化这一办法来突破产业瓶颈。 3 2 降低公司风险动因分析 采用多元化的增长方式被很多人认为是比较理想的降低公司经营风险的方式首先， 由于各种产品市场的生命周期、价格波动、机会和风险变化状况并不一样，商业循环的起 伏与市场行情的变化往往难以预料。通过介入不同的领域，即使公司原有服装产品的技术 与市场发生变化，也可以靠其他领域的产品来开拓市场互相弥补。服装上市公司在进行多 元化经营时，往往希望通过各种风险的负相关组合。使风险得到分散，从而使得某些经营 领域的亏损可以由另一些经营领域中的盈利增加来弥补。这样，公司在整体上可以获得较 为稳定的利润收人，使公司的抗风险能力增强。其次，全球经济一体化趋势的不断增强， 外国服装企业的进入，使得竞争日趋激烈，因此几乎没有哪个服装公司能确保稳定的市场 占有率。把企业的资产扩展并延伸至几个相互独立的业务领域，把利润流互不相关的几项 独立业务结合在一起，可以减少公司利润流的波动。这就是所谓的“东方不亮西方亮”。 一些服装公司总希望可以用一个业务或者产业的盈利来弥补另一个产业的损失，从而实现 利润流的平稳化和公司风险的不断降低。 仅以鄂尔多斯为例。比如羊绒行业具有很强的周期性特征，每4 5 年为一个经济周期， 羊绒制品易受原料稀缺、季节性强以及品种单一等诸多因素的影响。因此，若单纯依赖羊 绒行业，就很容易引起公司业绩波动，为避免羊绒行业的波动给公司利润流带来剧烈波动， 鄂尔多斯在发展主业的同时逐步进入煤电硅行业，这就很好的降低了其单一依赖羊绒行业 的危险。 3 3 寻求新的经济增长点动因分析 追求利润和股东回报最大化是上市公司发展的永恒动力。为了在竞争中求得生存和发 展，上市公司必须具备可持续发展的能力，在自身的发展过程中不断寻找新的经济增长点。 很多服装上市公司都希望在保持原有产业竞争优势的基础上，涉足新兴产业，借此调整企 业的产业结构。首先，近阶段，我国经历了新一轮产业结构大调整。在这次结构调整中， 国家宏观政策给予某些产业一定的优惠，如信息通信技术产业与生命科学技术产业等。比 1 2 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 如鄂尔多斯进军国家重点扶持的高载能循环经济项目，杉杉进军锂电池与生物材料，正是 希望借力产业政策向这些产业发力其次，由于各种产品所处行业发展的不平衡性，在经 济发展过程中，常常会涌现出一些高利润产品或行业这些产品或行业对企业来说往往具 有较大的吸引力，尤其是其他行业中成功企业的示范效应，使得很多自认为具备多元化垮 长条件的服装企业扩大了想象的空间。比如，雅戈尔、红豆、中国服装以及上海华源纷纷 进军房地产业，恐怕不得不承认其看到近些年房地产业的巨大利润空间，希望自己也能分 一杯羹的初衷。 比如，鄂尔多斯是世界最大的羊绒生产加工企业，它控制了内蒙古7 0 的羊绒资源， 再加上国内其他地区，鄂尔多斯所控制的羊绒资源已达到全球羊绒资源的4 0 但鄂尔 多斯除了羊绒这一产业，亦在此之外发现并发展了新的经济增长点。在2 0 0 3 年鄂尔多斯 集团公司斥资兴建了煤一电一高载能循环经济项目。凭借雄踞硅资源丰富的内蒙古的优势和 硅资源的垄断地位，同时凭借土地资源、矿产资源、电力资源、水资源等方面的优势，以 及国家对高载能循环经济项目的重点扶持，到2 0 0 6 年，“大批项目陆续进入生产状态，产 能初步释放，效益初步显现。2 0 0 6 年硅铁实现收入将近六亿元”。” 煤电联产项目无疑 是鄂尔多斯集团在新世纪积极寻求新的经济增长点，把鄂尔多斯集团进一步做强做大，实 现集团二次创业宏伟战略目标的一项重大战略举措。 而另一家服装上市公司，江苏红豆实业股份有限公司为寻求经济增长点进入机械、橡 胶、房产以及生物制药等产业的做法，这家企业也具有典型的代表性，亦值得关注。 江苏红豆实业股份有限公司到2 0 0 6 年1 2 月3 1 日已实现主营业务收入5 0 0 0 万元“， 红豆也已成为国内驰名品牌，但这些收入却有很大一部分来源于在服装产业之外的经济增 长点。早在1 9 9 5 年，就在服装产业如日中天的时候，红豆收购了上海申达摩托车厂，推 出了“赤兔马”和“欧豹”两个品牌的摩托车，三年后，红豆摩托车轮胎的年销量在国内 同行撵名第一，并形成了集团的一大产业。随后，摩托车产业又催生了橡胶轮胎制造业， 形成了集团的又一支柱产业。至此，摩托车和橡胶产业成为红豆的第二经济增长点。2 0 0 2 年，红豆开始进入房地产市场。 其实，从服装到子午线轮胎，再到房地产、生物制药领域，多年来，红豆集团一直在 不断进行多元化尝试。红豆的初创期依靠服装产业逐步壮大，随后不断打造出轮胎、房地 产、生物制药等多个经济增长点，这些新的经济增长点无疑给企业带来了新的活力和前景， 由此也不难看出，寻求新的经济增长点已成为很多本土服装上市公司竞争新环境下的一个 ”见。内蒙古鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司2 0 年年度报告” “见。江苏红豆实业股份有限公司2 0 0 6 年年度报告” 1 3 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 战略选择， 3 4 期望产生范围经济动因分析 范围经济是指利用单一经营单位内的生产或销售过程来生产或销售多于一种产品而 产生的经济。在生产或销售时，利用范围经济往往能够导致成本的减少和资源的高效利用。 范围经济实质上是一种协同效应，两个事物的有机结合往往能发挥出超过两个事物简单总 和的联合效果，即1 + 1 2 。由于一些市场本身的不完善，导致企业之间的市场交易成本 增加。为减少市场交易成本，企业可通过扩大经营范围，实现交易的内部化从而实现范围 经济。从寻求范围经济的角度出发，服装上市公司往往希望在两个或多个经营单位中分享 如分销渠道、研究开发以及管理经验等资源，以减少在各经营单位的投资，从而达成降低 成本之目的雅戈尔创建纺织城无疑是出于这一目的的尝试。 在原料方面，我国中低档面料过剩而高档面料却严重不足，因此出口服装中约有4 0 9 6 需使用进口高档面料，显然高档面料已成为制约行业发展的瓶颈。雅戈尔为解决其受制于 上游面料企业的状况，于2 0 0 2 年6 月开始建造雅戈尔纺织城，这标志着雅戈尔从纺织面 料与成衣制造到零售终端掌控产业链工程的打响。2 0 0 3 年9 月，投资3 0 0 0 万美元的雅戈 尔日中纺织印染有限公司在经过试生产阶段后，首批色织面料下机。纺织城的全面投产不 仅为雅戈尔提供了新的利润增长点，也使“纺织一服装一零售”的一体化的产业链日臻完 善，有助于降低成本、稳定产品质量和提高快速反应能力 雅戈尔建设纺织城，在提高所采购面料产品质量的同时节约运输成本和交易成本，既 可为雅戈尔提供稳定的高档面料来源，也有助于进一步提升国内纺织面料的后整理水平。 这就很好的实现了面料与服装上下游的良性互动，体现了范围经济的作用。但从上游到终 端全都做，在世界范围内的服装行业都是很少见的。这就像是走钢丝，要冒很大风险。纺 织、服装和销售搞不好也会相互伤害，关键是把握好关联度。能不能把握好这个关联度， 能不能把各个环节协调好，这将是雅戈尔面l 临的一个挑战。 3 5 期望实现财务协同动因分析 首先，多元化经营的服装上市公司与单一化经营的服装上市公司相比，有着得到更多 的税收屏蔽的好处。这是因为一个有累积税收损失的子公司可以与有盈利的子公司进行合 并，从而实现合法避税的目的另外，多元化经营可以有效地分散公司经营风险，加强公 1 4 j 家鬏装学巯嬲5 缀嫒士毕韭论文 司负债熊力，而高负债率的服装公司往往能得到徽多的税收屏蔽的好处，从脯使企业价值 撂 ；量增加 其次，任何一家公司要想获褥戚翡，帮需确缳充分两稳定豹现金流来为冀经营活动掇 供业务上的支持。由于有了充分且稳定的现金漉，总公司就能够利用在一家公司里产生盼 剩润来支持另外一家公司。比如对雅戈尔两言，诞券业、房她产娥是其调剂熏渡资金余额 的徭好办法；而对衫衫褥言，其在服装颁域积累静资金无疑支持了其在高科毅材辩矮域静 早期科研的巨大投入 房地产行业属予资本密集行业，雅戈尔主业戆稳健成长和瓣期丰厚投资牧薤力她们提 供了兖浠的现金流，使褥雅戈尔投资房建产行簸的资金优势一蔻彰显无余。施红梅评价 说，雅戈尔不仅主业的现金流充足，而它对像中倍证券与宜科科技等公司股权不断变现， 馥会增热缀多现金。黢戈尔连年成为服装韭的龙头，荐向上的帮场空阕日趋蠢限，嚣要有 高增长的池务来支捧童市公司监绩，此外也必须为岛己躺在账t 的四十多亿净资产寻求獭 路。早襁1 9 9 8 年之前，雅戈尔通过协议转让囤积士地超过1 0 0 0 亩，适逢土地招牌给了资 金实力壤蓐黪雅戈尔遴入房地产熬槐会，2 0 酾零，雅戈零仅蟪产资金凰笼戴这1 0 亿元。 宏观调控歼始之后，藏当大多数房地产商都为如何应付银行贷款而焦灼不安时，雅戈尔却 将银行贷教由四五个亿减少到两三个亿”。 成纛乎1 9 9 2 年豹冁戈尔置韭，一袁班来充当攀雅戈尔眈曦墩产行壁妁关键棋子。1 9 9 8 年雅戈尔上市，当年簸予房遗产低潮期的雅戈尔嚣妲由子不买备上市价值，桶关资产被剥 离。1 9 9 9 年，雅戈尔借厂房搬迁，在原厂区重新启动地产项目时值宁波地产升温，依 较原有鹣骧伶缝锗餐，项基毛剩度蔫选靼残潋上。2 9 零戮舞“袤潮筏疆”顼嚣鹃 成功攉蹴，雅戈尔成为了宁波当媳歼发商中首屈指的企业。2 0 0 2 年雅戈尔以收贿方式 将雅戈尔黄地装入上市公司。雅戈尔置地当年注册资本1 2 8 亿元，但2 0 0 5 年的总资产已 裹这4 l 识元久晁币，鑫雅戈尔集缓慧资产豹l 3 叛上。扶资源戴差上翔薮，雅戈尔鼍娩 己成为了公司的顶粱棱。2 0 0 5 年。稚戈尔置业实现销售收入1 3 3 亿元入民币。2 0 0 6 年又 先后在浙江宁波、台州和江苏苏州地区购买了1 3 7 万平方米的地块，已开发和拟开发的建 襞瑟积达裂2 2 0 万平方米，在嚣痰懿戆产公司孛跫经达襄孛上瓣模。蓬羞项彝麓先嚣竣工， 2 0 0 6 和2 0 0 7 年，雅戈尔置业仅凭几个大项目，每年的销售收入分别可以达到1 5 亿一2 0 亿元左农。雅戈尔地产已发展成具备品牌、资金和技术优势的区域型房地产建头，在政府 调控瓣鬻豢下，羝戒零豹主遗耱备鸯效舞诋了野发藏验，簸装簸鑫鳋夔瑗金浚保障瑷及事 ”新浪同h t t p ：b j h 删s e s i c o lc i l n 辨s 2 6 o 争2 4 t o s 2 t 3 4 1 3 3 h t - l 转自2 0 0 6 年月勰日l o ：5 2 中国 证券撤一中诫鼹 1 5 北京服装学院2 0 0 5 级硕士毕业论文 厚的股权投资收益使雅戈尔地产的资本实力更加突出 3 6 管理者谋求个人利益动因分析 按照行为主义的观念，公司的战略经营方向在很大程度上受到其管理者支配。而在现 代公司中其所有者和管理者是分离的，公司的管理者大多由职业经理人来担当，这就产生 了所谓“内部人”问题由于经理阶层追求的是权力和社会声誉，管理一家大企业会使其 获得的财富、地位等个人效用增加。由于服装行业处于成熟阶段，服装公司往往持有大量 的“闲置资本流量”，如果本行业内进一步投资的机会匾乏，又没有相应的企业治理结构 来保证这部分资金分配给股东，管理者就会把这部分资金用于多元化，以扩大其经营范围。 另外一个理由是，服装公司多元化经营可以降低经理人力资本的风险。与金