（国民经济学专业论文）信贷配给视角下的中小企业融资问题研究.pdf

内容摘要 改革开放三十年来 中小企业凭借其创造社会财富 解决就业 增加出口和 税收收入等 辉煌业绩 成为我国经济发展中的一大亮点 受到人们的普遍关注 但是 中小企业在成为 经济明星 为国民生产总值做出重大贡献的同时 也饱 受着融资需求的巨大约束 特别是在当前全球金融危机风起云涌之际 如何获得 资金支持度过经济寒冬成为中小企业的生存大计 对中国经济而言 中小企业兴 则经济兴 中小企业废 则经济颓 本文从中小企业的融资现状出发 通过数据 比较分析指出中小企业融资存在的困境 从资金借方 贷方及社会制度的供给三 方面深入分析了融资困境的成因 并从信贷配给的视角通过模型的构建较为现实 的呈现中小企业遭受信贷配给的机理 在上述分析的基础上 论证了中小金融机 构对中小企业贷款的优势 并通过数据印证中小金融机构对中小企业的促进作用 最后 借鉴相关国际经验 结合我国中小金融机构发展的现状及存在的问题 提 出相关的政策建议 关键词 中小企业中小金融机构信贷配给小银行优势 a b s tr a e t r e f o r ma n do p e n i n gu pt h ep a s tt h r e ed e c a d e s s m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e w i t hi t sc r e a t i o no fs o c i a lw e a l t h t or e s o l v ee m p l o y m e n t e x p o r t sa n dt a x r e v e n u et oi n c r e a s et h el e v e lo f b r i l l i a n t a n db e c a m ec h i n a se c o n o m i cd e v e l o p m e n t am a jo rb r i g h ts p o t b yt h ep e o p l e sa t t e n t i o n h o w e v e r t h es m a l la n dm e d i u m e n t e r p r i s e st ob e c o m e e c o n o m i cs t a r a st h eg r o s sn a t i o n a lp r o d u c ta tt h es a m et i m e m a k eas i g n i f i c a n tc o n t r i b u t i o n a l s os u f f e r i n gf r o mt h et r e m e n d o u sd e m a n df o rt h e f i n a n c i n gc o n s t r a i n t e s p e c i a l l yi nt h ec u r r e n tt u r b u l e n tg l o b a lf i n a n c i a lc r i s i s h o wt o o b t a i nf i n a n c i a ls u p p o r tt h r o u g ht h ew i n t e rb e c o m e st h ee c o n o m i cs u r v i v a lo fs m a l l a n dm e d i u m s i z e dp l a n s t h ec h i n e s ee c o n o m ya saw h o l e s m a l la n dm e d i u m s i z e d h i n g t h ee c o n o m i ch i n g s m a l la n dm e d i u m s i z e dw a s t e t h ee c o n o m i cb o c k i i t h i s a r t i c l ef r o mt h ec u r r e n ts i t u a t i o no fs m e s t h r o u g hac o m p a r a t i v ea n a l y s i so ft h ed a t a p o i n t e do u tt h a tt h ep l i g h to ft h ee x i s t e n c eo fs m ef i n a n c i n g f r o mf i m d i n gb o r r o w e r s l e n d e r sa n ds o c i a ls y s t e m si nt h r e ea r e a so ft h es u p p l y d e p t ha n a l y s i so ft h ec a u s e so f t h ep l i g h to ft h ef i n a n c i n ga n dc r e d i tr a t i o n i n gf r o mt h ep e r s p e c t i v eo ft h ea d o p t i o no f m o r er e a l i s t i cm o d e lo ft h ep r e s e n t a t i o no ft h es m a l la n dm e d i u m s i z e dc r e d i tr a t i o n i n g b e i n gt h em e c h a n i s m i nt h ea b o v ea n a l y s i so nt h eb a s i so fd e m o n s t r a t e df i n a n c i a l i n s t i t u t i o n st os m a l la n dm e d i u m s i z e dl o a n st os m a l la n dm e d i u m s i z e dt h e a d v a n t a g e so fd a t ao ns m a l la n dm e d i u m s i z e df i n a n c i a li n s t i t u t i o n st os m a l la n d m e d i u me n t e r p r i s e st oc a r r yo u ta ne m p i r i c a la n a l y s i so ft h ep r o m o t i o n f i n a l l y d r a w i n go nr e l e v a n t i n t e r n a t i o n a le x p e r i e n c e c o m b i n e dw i t hc h i n a ss m a l la n d m e d i u m s i z e df i n a n c i a li n s t i t u t i o n si nt h ed e v e l o p m e n to ft h ec u r r e n ts i t u a t i o na n d p r o b l e m sa n dp u tf o r w a r dr e l e v a n tp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s k e yw o r d s s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s s m a l la n dm e d i u m s i z e df i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s s m a l lb a n k sa d v a n t a g e s c r e d i tr a t i o n i n g i i 关于学位论文独立完成和内容创新的声明 本人向河南大学提出硕士学位中请 本人郑重声明 所呈交的学位论文是 本人在导师的指导下独立完成的 对所研究的课题有新的见解 据我所知 除 文中特别加以说明 标注和致谢的地方外 论文中不包括其他人已经发表或撰 写过的研究成果 也不包括其他人为获得任何教育 科研机构的学位或证书而 使用过的材料 与我一同工作的同事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意 i 每巍 i 7o j 二 l 鬻雏 夕 夕 学位申请冬 学位论文作者 签名 攀 我 孟 垒 霉 j i 菇i j 彩j7 囊鬈 3 j 瓤 o 黪j 纂 爹爹j 藏 7 秀 笼 2 彳 手 翻 7 日 滋7 囊爹囊貉瑟广溅慧 7 乏篱 蘩妻 差 黍 萋 i 爹蓬 i 乏爹 片 够 广 多o j 主i 霎覆 疆 关于学位论文著作权使用授权书 j 寥 豫 毋彤 甏 乒澎参j 臻囊 j 爹 瑟黟多多飞 箩 本人经河南大学审核批准授予硕士学位 作为学位论文的作者 本人完全 了解并同意河南大学有关保留 使用学位论文的要求 即河南大学有权向国家 图书馆 科研信息机构 数据收集机构和本校图书馆等提供学位论文 纸质文 本和电子文本 以供公众检索 查阅 本人授权河南大学出于宣扬 展览学校 学术发展和进行学术交流等自的鹳 可膨采取影印 缩印 扫描和拷贝等复制手 段保存 汇编学位论文 纸质文本和电子文本 涉及保密内容的学位论文在解密后适用本授权书 学位获得者 学位论文作者 签名 丞笸 幺 2 0 汐 年厂月男日 学位论文指导教师签名 地 2 0 国年0ae a 1 导论 1 1 选题背景与研究目的 改革开放三十年来 随着我国经济体系市场化的日益深入 中小企业发展迅 速 中小企业在促进经济增长 创造就业机会 增加农民收入 转移农村富余劳 动力等方面发挥着越来越显著的作用 据统计 我国中小企业目前已达2 9 3 0 万家 占全国企业总数的9 5 以上 其企业总产值 利税总额和出口总额分别占全国企 业的6 0 4 0 矛n6 0 并创造了7 5 的城镇就业机会 中小企业已经成为国民经 济中一支重要且活跃的力量 对经济发展起着战略性的作用 但是 我国中小企 业的发展也面临着很多的困难 尤其是融资方面遭遇着巨大的困境 这不仅表现 在中小企业通过外源性融资渠道获得资金占全部资金比例小 而且表现在它们在 外源性融资过程中获得银行信贷的能力较差 申请贷款遭到拒绝的比例较高 有 统计显示 对工业增加值贡献率不到3 0 的国有大中型企业占用了7 0 以上的银行 贷款 但创造了7 0 的国民生产总值的中小型企业只获得3 0 的银行贷款 也就是 说 占全国企业总数9 5 以上的中小企业 所占有的信贷资金却不到总数的3 0 中小企业所获得的金融资源与其在国民经济的地位和社会经济发展中的作用简直 是天差地别 由此足见我国中小企业 强位弱势 的尴尬境地 从当前的情况来 看 大量融资需求受到压抑 已经严重制约了中小企业的发展 并且将最终影响 我国经济增长的速度和质量 特别是在当前金融危机的全球背景下 外围市场需 求急剧萎缩 大量出口依赖性的中小企业面临订单减少 破产的危险 急需资金 进行产业结构的升级 现在的资金问题已经不仅仅事关中小企业的发展 更关系 着中小企业的生死存亡 一般说来 中小企业的融资需求可以通过两种途径获得满足 内源融资和外 源融资 但是随着企业的不断发展壮大 内源融资显然不能满足企业发展的需要 企业必须借助外源融资来获得资金 在我国 资本市场很不完善 并且对企业的 l 进入设立了很高的进入门槛 这使得大多数资本薄弱的中小企业都无法进入 此 外 考虑到大多数中小企业传统劳动密集型的产业特点 要求高回报的风险投资 同样也不适合多数中小企业 从我国当前的融资渠道和企业特点来看 中小企业 的融资需求诉诸于银行信贷是较为现实的选择 但是 众所周知 中小企业资产 有限 各种经营及财务信息不透明 发展前景难以判断 存在着较高的倒闭率 与大企业相比 中小企业存在更大的信用风险 同时 随着国有商业银行股份制 改造的完成 银行信贷风险意识逐步加强 信贷约束不断强化 对发放的贷款往 往要求一定数额的资产抵押 而中小企业一般资产规模较小 固定资产化率低 往往因为无力提供合适的资产抵押而被银行拒之门外 此外 银行为了追求自身 利益的最大化 对贷款规模有一个最低要求 中小企业量小次频的贷款需求往往 达不到银行的最低贷款限额 总的来说 大银行更倾向于向大银行提供贷款 对 中小企业贷款存在一定的障碍 与大银行经营取向不同 中小金融机构由于其自 身的信息优势和组织结构优势 更愿意为中小企业提供贷款 大量研究表明中小 金融机构对中小企业提供信贷拥有信息上的优势 银行对中小企业贷款与银行规 模之间存在很强的负相关关系 相关的实证研究也证实了中小企业融资中存在的 小银行优势 这些理论研究对破解我国中小企业的融资瓶颈有现实意义 同 时 对我国的金融改革也有一定的指导意义 我国的金融体系经过近几年的改革 金融格局发生了很大的变化 出现了一 定数量的中小金融机构 这些中小金融机构为中小企业提供金融服务的同时 也 为金融体系引入了竞争 注入了活力 但是 从目前来看 金融领域的改革仍任 重道远 金融体系中国有商业银行的垄断格局仍然没有被打破 中小金融机构在 发展和运作过程中存在着盲目追大 市场定位不清 治理结构不完善等诸多问题 这些问题不仅影响中小金融机构对中小企业金融服务质量 也制约着其自身的可 持续发展 2 本文的选题就是在这样的背景下形成的 萁研究目的就是在于说明在中国当 前阶段 中小企业的融资问题应该通过大力发展中小金融机构来破解 通过消除 一些不合理的歧视性限制引导中小金融机构的发展壮大 通过相关信用担保机制 的构建和完善来为中小企业的发展创造一个绿色的融资环境 当然 中小企业融 资是世界性难题 它的解决是一个长期的系统工程 除了引入中小金融机构这一 关键因素之外 还需要诸多配套机制的建设和完善 需要包括信息服务 融资辅 导 法律支持 国际合作等更加广泛的横向联系 1 2 研究思路与结构安排 本文在写作的过程中 力求本着理论联系实际 规范分析与实证分析相结合 定性分析与定量分析相结合的原则 但是 由于我国的中小企业和中小金融机构 发展的历史都比较短暂 其生存环境与市场经济较完善的发达国家也有一定程度 的差别 加之我国的国有商业银行虽然经过了股份制改造 但并不是完全按照市 场化的方式运作以谋求自身利益的最大化 但是 考虑到我国已经明确确立了市 场经济改革的取向 为了借鉴国外的有关研究成果 本文假定大银行 中小企业 和中小金融金融机构都是市场经济的主体 都以追求自身利益最大化为目标 本文从中小企业在现代市场经济中的重要地位出发 通过对中小企业融资现状的 分析 指出中小企业融资面临的困境 进而从多方面剖析制约中小企业融资的原 因 在此基础上 从理论上提出发展中小金融机构是解决问题的关键 并通过实 证分析加以证明 随后 结合我国中小金融机构的发展现状 提出了具体的政策 建议 文章结构即是按照此思路安排 第一章即是本章 介绍了选题的背景 意义 研究方法 文章结构安排及存在的 不足之处 第二章首先对中小企业 中小金融机构的概念做出了界定 结合我国劳动力丰富 资本相对稀缺的要素禀赋结构特点 指出中小企业在我国现阶段经济发展的重要 性 对国内外中小企业融资理论进行了简单梳理和简要评析 第三章对我国中小企业的融资现状进行了分析 结合我国中小企业多是劳动密集 型企业的特点 指出在现阶段间接融资是多数中小企业融资的理性选择 通过相 关数据的比较研究 发现中小企业在寻求外源性间接融资时 很大程度上处在融 资需求不能得到满足的困境之中 第四章从三方面剖析制约中小企业融资的原因 从信贷配给角度通过配给模型的 建立发现 中小企业相比大企业而言 由于其信息多为不公开信息 使其与银行 的信息不对称更为严重 这使中小企业成为银行进行信贷配给的主要对象 另外 中小企业贷款量少次频的特点 也使中小企业的单次贷款量低于银行利益最大化 时最低贷款额 同时 作为一种贷后保险机制 大多数贷款要求提供贷款抵押品 中小企业往往因为资产规模所限 无力提供抵押 第五章从小银行的信息优势出发 提出中小金融机构的发展有利于解决中小企业 的融资难题 并通过实证分析加以印证 第六章结合我国当前中小金融机构的发展现状及存在的问题 通过国际经验的借 鉴 提出了相关的政策建议 第七章是结论和展望 总结本文的主要观点 明确今后进一步的研究方向 1 3 本文的不足之处 由于中小企业和中小金融机构在我国发展的历史都比较短 我国的资料统计 工作尚且处于不断的改进和完善当中 文章中所用的数据相对比较陈旧 有关数 据的统计口径也存在一定的差异 这会对计量模型的准确性有一定的影响 但是 基本不改变模型的现实说服力 同时 由于时间有限 作者对中小金融机构发展 的思考还相当的表面 有待进一步的深入研究 4 2 相关的概念界定和文献综述 2 1 中小企业对我国经济的重要作用 1 9 7 1 年 英国 博尔顿报告 的发布和1 9 7 3 年舒马赫 小的是美好的 一 书的出版彻底改变了人们对中小企业的漠视态度 中小企业的重要性开始逐渐真 正为人们所认识和理解 中小企业的理论研究和实践从此也进入到一个新的发展 时期 到了2 0 世纪后半世纪 欧美等主要发达国家对中小企业更加重视 其战略 地位日益得到加强 表2 1 主要国家 地区 中小企业在其国民经济中地位的比较单位 国别企业数占就业人数产值占比重大科技对g d p 的贡献出口占比 比占比成果或创度 新占比 美国 2 0 0 1 9 95 25 15 05 2 1 9 9 9 3 3 英国 2 0 0 0 9 9 85 55 1n a3 0 3 1 9 9 1 n a 德国 1 9 9 6 9 97 9 7 5 2 53 4 1 9 8 8 3 3 日本 1 9 9 9 9 9 78 15 1n a5 7 1 9 9 1 n a 中国 2 0 0 1 9 9 7 5 6 0n an a6 7 台湾 1 9 9 8 9 7 7 67 8 2 l3 0n an an a 如表2 1 从中小企业对g d p 的贡献来看 美国和日本都已经达到5 0 以上 从企 业数量来看 各国或地区的中小企业数都占企业总数的9 7 以上 而从就业人数 和销售产值来看 其比例也大都在一半以上 从技术创新角度看 就美国而言 从2 0 世纪初到7 0 年代 科技发展项目中有一半以上是由中小企业完成的 进入 8 0 年代以来 则有大约7 0 的创新是由中小企业完成的 傅汉青 1 9 9 8 由此看 来 中小企业成长和发展确实已经成为各国或地区经济可持续发展的重要基础 其战略重要性可见一斑 同样地 改革开放三十年 我国中小企业发展迅速 在国民经济中发挥着日 益重要的作用 根据国家工商总局统计 截止到2 0 0 7 年6 月底 各类注册登记企 5 业共计7 2 1 万户 其中私营业为2 7 0 万户 另有个体工一商户2 2 9 8 万户 个体工 商户投资者以及雇工合计4 5 1 2 万人 平均一厂不到2 人 根据数据测算 登记企 业中9 9 5 是中小企业 加上个体工商户中实际是个人独资企业的 2 0 0 7 年6 月 底 中国城乡共有中小企业8 3 2 4 万个 日前 我国中小企业产值在全国工业总 产值中占6 0 左右 实现利税达4 0 从就业角度来看 9 0 以上的企业职工是在 中小企业就业的 新增就业机会中8 0 以上来自中小企业 中小企业由于产业规 模小 资本和技术构成较低 数量众多 分布面广 经营灵活 形式多样等特点 在保证充分竞争 活跃市场 进行技术创新和企业组织更新以及提供就业机会等 方面发挥着不可替代的作用 是我国经济增长的重要支持力量 实际上 由于不 同国家经济运行的基础不同 中小企业在不同国家发挥的作用机制也有所不同 在反映国家经济体系基本差异的各种因素中 国家的要素禀赋结构是一个最为重 要的因素 所谓的要素结构禀赋是指国家在不同时期所拥有的生产要素中资本 劳动和自然资源的构成 按照资源配置最优的理论 要素禀赋不同的国家要选择 不同方式来组织生产 进而实现经济的合理性 从生产成本考虑的经济合理性是 指一个劳动力充裕 资本相对稀缺的的国家要降低产品成本 创造更多的经济剩 余 在技术条件不变的前提下 就要在生产中多用劳动 较少的使用资本 这样 其产品在国际市场才更具有竞争力 只有按照这样的方式组织资源 选择技术才 可能创造更多的经济剩余 对于一个国家而言 一国经济剩余的多少直接关系到 国家资本积累的速度 资本积累又进一步决定要素禀赋结构的提高速度 因此 一个国家只有按照要素禀赋的特点来组织生产 选择技术 才能通过资本的快速 积累来实现经济的稳定增长 对于我国劳动力丰富 资本相对稀缺的的要素禀赋 结构 我国的劳动密集型产业一般能够创造较多的经济剩余 对于资本积累 要 素禀赋结构提升进而经济增长作出较大贡献 而按照劳动密集型产业的特点 该 产业的主力军就是中小企业 至此 揭示了发展中小企业对于中国的特殊意义 许多研究表明 我国中小企业符合我国的资源比较优势 因而在经济竞争中 有很强的盈利能力 创造了巨大的社会财富 对国民经济的增长作出了很大的贡 6 献 林毅夫 李永军运用我国各地区独立核算的工业企业1 9 9 3 1 9 9 8 年的数据 简单地计算了各类企业对经济增长的贡献率 各类企业对国民生产总值的贡献率 大致可以用图2 1 表示 其中 上方的曲线表示年中各地区独立核算工业企业产值 的平均增长率 下方较粗的曲线则是中小企业对增长的平均贡献率 为了对比 图 中也给出了大企业的贡献率 即下方较细的曲线 可以看出 在许多地区中小企业 的贡献率大于大企业 并且中小企业贡献率较大的地区往往也是增长率较高的地 区 图2 1 各地区独立核算工业企业中各类企业对生产总值的贡献率 痧矿毋 矿 5 u o l2 3l 4 2 5 i9 7i4 2l3 0 2l2 3 6l4 6 以上资丰斗来源 i f c 2 0 0 0 第5 0 页 棱企业年龄 年 洼 本年兰非难式椠道的堪蚤来源的内容主譬笆括节酲式信贷和1 c 礁式骰投 一零丰茎 埏它 包括的融资来落 主鼍指商北伫贷 资辩来源 搬撂杨恩群 2 0 0 2 第7 0 页表3 9 蘩理 总体看来 我国中小企业所呈现的融资结构特点 不仅是由我国目前的金融 体系和资本市场的不完善所决定 也是由中小企业本身的经营特性所决定 为了 1 8 保护投资者的利益 维护金融市场的安全 资本市场的监管者对通过上市融资的 企业设定了严格的标准 而这些标准是大多数中小企业所无法企及的 因而也就 被挡在了资本市场的门外 表3 3 我国证券市场对上市公司企业的基本条件要求 证券名称发行条件 经营状况 发行企业债券净资产不低于6 0 0 0 万元可支配利润足付利息 发行a 股 净资产不低于6 0 0 0 万元连续3 年盈利 发行b 股净资产不低于1 5 亿元连续3 年盈利 发行h 股 净资产不低于4 亿元税后利润不少于6 0 0 0 万元 发行红筹股 股票总市值不少于1 亿港元利润不少于6 0 0 0 万元 其次 即使有这样的上市机会 为了提供资本市场所要求的详尽的信息披露 企业必须为此聘请专业的法律会计审计机构进行评估 这些花费巨大的固定成本 对资金需求量小的中小企业来说是非常不经济 再次 中小企业多是规模小 前 景不太明朗的企业 即使通过创业板上市 风险投资者也将要求高于市场的一般 回报率 这样 就要求中小企业短期内有较高的成长性 因而只有高成长性的高 新企业才可能获得风险投资者的青睐 而我国目前大多数的劳动密集型的中小企 业就被排除在风险投资之外 更重要的是 间接融资的金额 利率 期限的合同 内容是有借贷双方谈判决定 并且可以根据实际情况灵活调整 较之规则严密的 直接融资市场更能够满足中小企业灵活多样的资金需要 从国际上看 不论是在 市场主导型的英国 美国等国家 还是在银行主导型的德国 日本 中小企业也 还是主要依靠银行贷款来获得其外部资金 c o l e w o l k e n w o o d b u r n 1 9 9 6 表3 4 银行贷款在不同规模企业债务融资中的比重 单位 企业类比利时法国德国 意大利荷兰西班牙英国美国 型 中小企 4 6 54 8 85 7 46 6 45 4 96 6 5 6 1 44 0 9 业 大企业 5 0 1 2 1 32 9 92 7 33 5 95 0 49 81 9 资料来源 e u r o p e a nc o m m is sio nb a n kf o rt h ea c c o u n t so fc o m p a nie sh a r m o niz e d 1 9 2 0 0 7 年 因此 针对目前我国中小企业的特点 间接融资是中小企业融资的现实可行的选 择 但是 与大企业相比 在获得金融机构的间接融资时 中小企业经常被金融 机构区别对待 根据对抽样企业申请贷款情况的调查 我们发现 有1 3 的企业 在5 年当中至少申请过一次贷款 成功率在8 4 按企业规模划分的贷款申请情 况如下 表3 5按企业规模分类的贷款申请情况 企业规模 企业数量 申请比例申请次数成功数量 成功率 少于5 0 人 2 3 51 72 0 91 5 97 6 5 1 1 0 0 人7 24 62 7 42 1 47 8 1 0 1 5 0 0 人 8 26 3 4 4 9 3 9 18 7 多于5 0 0 人 2 98 32 2 71 9 98 8 资料来源 李扬 杨思群 中小企业融资与银行 m 上海 上海财经大学出版社 2 0 0 1 8 1 根据商业银行贷款利率的变动情况也可以看出 目前的利率体系表明中小企业从 商业银行获得金融资源的难度依然很大 表3 6商业银行贷款利率浮动情况表 贷款企业利率下浮 利率不浮动利率上浮 利率上浮利率上浮 0 1 0 0 1 0 1 0 2 0 2 0 一3 0 大型企业 7 8 5 86 0 6 43 3 7 83 4o 中型企业1 7 9 92 3 6 44 0 5 14 4 34 0 7 7 小型企业 3 4 31 5 7 22 5 7 l5 2 35 9 2 9 总计1 0 0 1 0 0 1 0 01 0 01 0 0 资料来源 中国人民银行 中国货币政策执行报告 2 0 0 8 年第四季度 4 中小企业融资困境的原因剖析 笔者认为 我国中小企业之所以在融资结构上呈现上述特点 其原因是多方面的 4 1 中小企业自身的原因 4 1 1 中小企业的治理结构产生的信息不对称制约中小企业融资 信息经济学将企业内部治理机制概括为委托一代理关系 而治理结构就是代 理人对决策规则的选择方式 随着企业规模的扩大 工作量的增加极其复杂程度 的提高 企业所有者由于自身的有限理性和管理能力所限 对企业管理越来越力 不从心 使管理的有效性日益受到影响 于是出现了所有权和经营权的分离 产 生了层层分级的内部治理结构 为了保证不同决策层以及同级决策层之间信息的 有效及时准确传递 就必须要求用标准化的程序组织来传递信息 以便作出决策 和执行命令 这决定了大企业的信息披露结构必须规范并易于传递 与此相反 大多数中小企业往往处于企业发展初始阶段 规模小 经营单一 其管理的复杂 程度并没有超出所有者个人能力范围 因此 这些企业的内部治理大多是简单化 单一性的直觉型的感性管理 在这种治理结构下 企业内部的管理层次少 复杂 程度低 相应的信息传递层次也少 企业所有者出于信息利用的最经济原则 更 倾向于自己汇总分散的信息并进行集中决策 以保证信息利用的灵活度和对突发 事件做出快速反应 但是 这样的信息在传递给最高决策层的过程中 只是经过 有限分解甚至完全没有分解 不具有规范化的表达形式 具有强烈的人格化特征 虽然这些信息对企业内部的管理者而言 可以依据特定的生产关系下形成的长期 经验 准确理解并快速获得该信息下自己所需的最小信息集 但对信息的外部使 用者丽言 这些信息只是一组庞大混乱的数据 难以理解 中小企业的这种信息 结构在减少内部信息利用成本的同时 增加了信息对外披露的模糊度 增大了外 部投资者获取和利用信息的成本 中小企业间接融资过程中所遭遇的问题 正是 2 1 由这种信息结构所带来的信息不对称所致 4 1 2 企业财务管理混乱 财务报表真实性差 存在严重的信息不对 称 与国有及外资企业相比 民营中小企业的财务管理不规范现象比较突出 一 方面是由于企业中从业财务人员专业水平较低 另一方面是因为部分中小企业主 试图利用现行税收及审计制度的不完善之处 偷逃国家税款 以获取不当收益 在企业与银行打交道的过程中 存在随意调整财务报表数字 夸大企业利润水平 以迎合银行需求的情况 造成银企双方信息的严重不对称 现实存在的情况是 不少业绩优良的中小企业由于种种原因得不到或无法得到充足的银行贷款 而部 分得到贷款的企业因为经营混乱 发展不良 对银行隐瞒企业实际情况 无法按 期偿还贷款 造成银行的呆账坏账增多 对相当多的中小企业来说 两套账 甚至 三套账 的存在是一个普遍现象 加之许多中小企业主都有通过早期冒险 而积累原始资本的经历 因而在企业经营上具有一定的冒险精神 而我国在相当 长的一段时期内经济秩序都处于一种不断规范和完善的过程中 适当的冒险往往 会带来可观的利润和收益 这更助长了部分企业家偏好高风险项目的冲动 同时 由于技术手段和风险意识的缺乏 对项目的前期调查研究往往不足 因此潜在的 高风险项目往往带来实质性经营和投资风险的巨大可能性 相对于大企业 中小 企业有着较高的倒闭或是歇业率 根据美国中小企业管理据估计 由于经营失败 倒闭和其他原因 有近2 3 7 的小企业在2 年内消失 有5 2 7 的小企业在4 年内退 出市场 在英国 由英国企业的增值税登记资料分析同样可以看出 英国中小企 业的平均寿命明显地要小于大企业 杨思群2 0 0 0 我国虽然没有关于企业倒闭 的官方统计 但可以判断 我国的中小企业倒闭的比率应该和国外的情况大致相 同 有银行管理人员估计 我国近3 0 的民营中小企业在2 内消失 近6 0 在4 5 年 内消失 高比率的倒闭情况是银行在向中小企业贷款时面临着较高的风险 另外 部分中小企业的负责人素质较低 缺乏长远的眼光 信用意识淡薄 加之中小企 2 2 业的产品生产周期短 拖欠贷款的成本较小 企业在使用银行资金时 往往缺乏 还本付息的责任感 存在少数企业恶意逃脱银行债务的行为 严重破坏了银行与 企业间的信用关系 进一步恶化了银企之间的信任危机 4 2 金融体系与中小企业在融资体制安排上的不对称 一般而言 一国的金融制度是与其经济体制相适应的 主要表现在金融结构 与经济结构基本对称 信贷结构与经济主体需求基本对称 而我国在长期的计划 经济时代 为了集中短缺的资本资源支援国家大型重工企业的建设 建立了以四 大国有银行为主的高度垄断的金融体系 银行因而也沦为了财政的 钱袋子 而当时的中小企业也都是国有或是集体企业 其资金都是经过各级上级主管部门 统收统支 因而融资矛盾并不突出 随着经济体制的转轨 公有制 一统天下 的局面被打破 大量以民营经济为主的中小企业迅速成长 产生了日益增长的资 金需求 当前 为了适应经济结构变化 金融体系正在进行变革 金融体系的竞 争随着多种形式的金融机构的发展逐步得到加强 但是国有商业银行的市场垄断 地位仍然没有被打破 据统计 四大国有商业银行仍然拥有6 5 的存款资源和6 0 的贷款份额 商业银行凭借其市场的垄断控制 将获得高额利润作为其经营目标 高利润 低风险的大企业成为其主要客户大量中小企业的融资需求被忽略 近年 来 随着国有商业银行一系列的改革 防范金融风险的意识增强 国有商业银行 营业网点大面积从基层乡镇撤出 信贷管理权限也迸一步向上级特别是总行 省 行分级集中 并且保留机构的内部控制也逐渐强化 持续实行了贷款终身制 采 取严格的授权授信制度 授信条件收紧 流动性约束增强 这些变化都越来越不 不利于中小企业的融资 使国有商业银行与地处广大乡镇的中小企业 渐行渐远 同时 由于商业银行在资产经营中长期向国有大型企业倾斜 形成了单一的对大 企业的贷款品种和贷款审查方式 据了解 当前银行办理一笔贷款大概需要7 个环 节 包括担保 抵押 登记 评估 保险公证等程序 时间花费少则1 个月 一半 都在3 个月左右 而中小企业因为其经营的特点 融资需求呈现短 平 快的特征 而商业银行这样的放贷方式常常会使中小企业贻误发展良机 从而也失去了向大 型商业银行贷款的信心 4 3 缺乏完善的抵押担保机制 国外的理论研究发现 当借贷双方之间存在信息不对称时 抵押品或是第三 方的担保可以作为企业未来清偿能力的信息和保证 从而有助于问题的解决 抵 押品和担保由于提高了借款人选择败德行为的机会成本 减少了贷款的违约率 因此被作为解决信息不对称问题的一种常规保险机制 据调查 美国中小企业从 金融机构获得的债务融资中 9 0 以上属于有抵押或是担保的债务 但是 与大型 企业相比 中小企业采用资本弱化的经营模式 固定资产比率相对较低 其可用 于抵押的实物资产十分匮乏 但是 资产交易市场和信用体系都是十分发达的西 方国家 却利用金融工具的创新 较为成功的解决了中小企业抵押品相对不足的 问题 这使得存货 应收账款 商业票据 销售合同乃至牲畜等都可以向土地 建筑物和机器设备一样都可以作为抵押品 而在我国 由于产权交易市场的不发 达 银行金融创新能力低下 银行一般只接受房地产和流动性强的有价证券 这 就使中小企业的资产抵押能力受到极大的限制 进而也影响了中小企业的融资能 力 综上所述 中小企业在银行间接融资遭遇困境是有诸多因素造成的 不能一 味单纯地指责银行的嫌贫爱富 应该从更为理性客观的角度进行分析 分析市场 经济主体在各自的预算约束下的行为选择 找出问题的关键 进而寻求问题解决 其实 市场经济自有自己的运行规则 中小企业和商业银行都是市场经济的主体 而作为市场经济的参与者 商业银行在自身资产运用方面 贷与不贷 贷多贷少 只能按照市场法则行事 严格按照资金的 安全性和赢利性 决定其信贷方向 而缺少利益诱导 试图通过强制的指令使商业银行的金融行为符合政府政策目标 强迫市场参与者克服难以克服的困难 来接受 爱贫嫌富 的体制安排 其结果 只能使整个市场效率和安全受到损害 是金融体制改革的一种倒退 2 4 4 4 银行信贷配给模型 下面 我们将把大银行作为一个理性市场主体 研究其在市场理性下 对信 贷资产使用的方式和路径选择 探究中小企业遭受信贷配给的内在机理 以下模 型借鉴王霄 张捷 银行信贷配给与中小企业贷款 一个内生化抵押品和企业 规模的理论模型 一文 在此对作者表示感谢 模型假设 借款企业假设 有m 个类型的项目机会 每个企业承担项目的机会均等 项目的固定投资成 本a 该项目的投资额在技术上不可分 每个企业的收入分布函数是私人信息 第j 个企业 j 1 2 m 投资成功的概率为p 相对应的项目收入是 项目 失败的概率为1 一p 相对应的收入为o 假设事前信息获得是有成本且是固定 的 而事后的项目投资收入信息可以无成本的观察到 假设同类企业都具有初始 投资资本 初始资本不足以进行项目投资 用冯诺曼一摩根斯坦效用函数来描 述企业的偏好函数 假定企业风险中性 即 u 0 u o 一o 企业的借款行为 项目投资的所有额度a 均由企业通过银行的借贷融资获得 银行提供的一篮 子贷款条件为万 a c 力 其中r o c 为银行的贷款抵押 满足 形 c 0 五为贷款发放的概率 企业j 在获得银行授信情况下项目投资成 功 则会支付本息a 1 r 给银行 投资失败 失去抵押品c 因此 企业在获得授 信下的期望收益为 e 万 万 名e p j u i j 一彳 1 r 嘭 1 一p j u w j c 一u w j j 银行的有关假设 银行的可用资金头寸来源于存款 可用资金头寸s 是存款利率p 的函数 c 2 5 为银行贷款的审查成本 在贷款合同和企业类型给定的情况f 银行的期望收益 为 e n d p 6 旯 p 4 1 一c 口 1 一p j c c 口 一 1 p a 银行对企业的贷款实行审查 其审查成本对贷款额度的边际递增率为0 即 贷款额度越大 单位贷款的审查成本就越小 存在着成本摊薄效应 因此银行存 在着以下的成本收益约束 三反五夕苋 旯 b 钗1 尸 一e 1 一毋 c c 一 1 夕m o 酬蠡动 马 钗1 力一e 1 一p j x c e 一 1 力q o a a o ao 兰 p 一1 c c 口 pj r pj p 一1 其中 c 为银行对每笔贷款的固定审查成本 4 是银行单笔放贷的最小额度 在竞争性信贷市场 银行的保本贷款额即为银行信号甄别的抵押品价值量的 下限 由于企业能够提供的抵押品的价值受企业自身资产总量的制约 企业的资 产规模也就成为企业进入信贷市场的临界规模 由此看来 信贷市场将会出现以 下几种情况 1 企业的资产规模小于临界抵押品价值 企业不能提供抵押品 不能传递其风险 类型的信号而被银行甄别所淘汰 2 企业资产规模等于l 临雾抵押品价值要求 但是由于其破产效用为负无穷 存在 e r r 8 五l p j u i j 一彳 1 w j 1 一p u w j c 一u w j j 0 企业期望收益为负 企业不能满足参与借贷活动的约束条件自动退出信贷市场 从以上银行信贷审核模型的分析 我们可以看出 贷款抵押品价值和固定审查成 本决定的最小贷款规模是制约中小企业获得银行信贷的关键因素 当前 为了更 好的控制风险 将贷款抵押品作为更易量化的风险传递的机制 这是由大银行当 前组织结构信息传递的特点所决定的 同时 作为理性经济个体 其期望收益函 数也决定了银行的最低贷款规模 这都是符合银行利益的理性选择 要尊重市场 就应该尊重银行的这种选择 那么 又如何兼顾到中小企业的融资需要呢 中小 2 6 金融机构的发展在很大意义上就是适应了中小企业的融资需要 因此 要破解中 小企业的融资难题 就应该从引导和扶持中小金融机构的健康发展入手 2 7 5 中小金融机构对中小企业信贷配给的破解 5 1 中小金融机构对中小企业贷款存在 小银行 优势 从以上对银行信贷配给决策的分析中 我们可以看出 银行出于自身利益的 考虑 将抵押品 贷款规模 利率作为信贷甄别的主要变量 提供贷款时存在一 个最低贷款额度 中小企业因其经营特点 借贷活动呈现量小频繁的特征 自然 成为信贷配给的对象 而在模型中 决定银行最小贷款额度的正是银行的贷款审 查成本 那么 是否可以通过降低银行贷款审查成本来降低银行的最低贷款额度 呢 当前的理论研究发现 中小金融机构与大银行相比 更加倾向于向中小企业 提供贷款 这不仅是因为中小金融机构资金和市场力量有限 无法与大银行争夺 大客户 更多是因为中小金融机构的组织结构有利于降低贷款的审查成本 降低 了银行利润最大化目标下的最低贷款额度 符合中小企业的融资需求 银行的审查成本主要由信息成本和代理成本组成 企业的组织理论认为 当 信息是企业决策的有用信息时 决策权与可利用的信息匹配就会带来收益 信息 与决策权匹配有两种途径 一种是将信息传递给有决策权的人 一种是将决策权 转移给信息的拥有者 当信息是容易编码 量化和传递的 硬信息 时 信息的 转移是最优的 而当信息是难以转化和传递的专门信息时 决策权的转移在理论 上无疑是最优的 而伴随决策权转移的就是委托代理问题 即如何实施控制和激 励使被授权的代理人的行为与委托人的目标函数相一致 如此看来 如何在决策 所消耗的信息成本与分散决策权所产生的代理成本之间寻求最优决策点成为降低 审查成本的关键 在对中小企业的贷款决策中 信贷人员离企业的 距离 越近 生产软信息 的功能越强 决策时所消耗的信息成本越低 这是因为信息不仅可以通过办理企 业的存贷 结算和咨询业务直接获得 还可以从企业的相关利益者以及企业所在 的社区获得 这些信息不仅包括企业的财务和经营状况 还包含了有关企业行为 信誉和业主个人品行 而这些信息恰恰是难以量化和传递的 软信息 具有强烈 2 r 的人格化特征 信息成本曲线随着贷款决策权的分散而趋于下降 但是也并不是 一直下降 由于层次过低的信贷员缺乏专业知识和宏观经济分析能力 决策权并 不是越分散越好 也就是说 存在着一个信息成本最低的最优信息决策点 决策 权分散程度超过这一点 信息成本会再度上升 与信息成本曲线相反 代理成本 曲线随着决策权的分散程度而上升 由于交易成本是信息成本与代理成本之和 因此银行的最优决策权配置点应该落在信息成本曲线与代理成本曲线的交点 在 此点上实现成本的最小化 图5 1银行组织结构与贷款决策权的配比 成本 ls矮优信息决策点决策权 大银行最优小银行最优分散度 决策点决策点 在上述模型中 大银行与小银行面临相同的信息成本曲线 从理论上讲 大银行 可以依靠其广泛的分支机构来收集中小企业各种信息 达到和中小银行相同的信 息成本 但是 这种源于基层又难以转换的软信息在大银行的组织传递过程中存 在巨大的代理成本 因此 大银行在贷款时的决策权配置更倾向于集权 倾向于 依据易于进行技术处理和传递的硬信息作出决策 因而更专业化于对大企业的贷 款市场 而小银行则在对中小企业的贷款上具有优势 可以说 大银行和小银行 各自的比较优势 内生地形成了它们在信贷市场上的专业化分工 这种专业化分 工的趋势不仅有理论依据 大量的实证研究也支持了理论模型的正确性 实证研 究发现了以下几点事实 大银行的客户主要是那些较大的拥有较好财务记录的企 业 小银行则更多为财务记录不完备的中小企业提供贷款 银行规模与申请贷款 企业规模及其贷款规模存在强的正相关关系 在缺少小银行的地区 被迫向大银 行贷款的中小企业面临着更大的信贷约束 5 2 中小金融机构在中小企业融资作用的计量分析 基于以上模型分析 初步得出中小金融机构在中小企业信贷方面具有优势 有助于中小企业的发展 在此 我们用计量分析的方法研究中小金融机构在中小 企业融资中的促进作用 本文截取1 9 9 卜2 0 0 7 年的经济数据 其中中小企业的年 产值以乡镇企业的产值m 来代表 作为被解释因子 上一年国有四大商业银行的 贷款余额口作为上一年度大银行的贷款余额 城市商业银行 农村信用社和城市 信用社的贷款余额d 作为上 年度中小金融机构的贷款余额 同时作为解释因 子 以此建立一个多元回归模型 y f 属 层q h 殷b h 黝 1 表5 1中小企业产值和金融机构贷款余额 单位 亿元 年份 全国中小企业产值 四大国有商业银行贷城市商业信用社 农 款余额 村和城市信用社贷款 余额 1 9 9 0 2 6 0 41 3 7 6 5 2 1 5 5 i 8 1 9 9 1 3 0 0 01 9 8 9 2 7 2