（世界经济专业论文）欧洲货币联盟的发展及其经济影响.pdf

内容摘要 自1 9 6 9 年维尔纳报告出台至1 9 9 9 年1 月1 日欧元作为帐面货币和电子货币投 进入使用，欧洲经济与货币联盟走过了整整3 0 年的创建历程。在这3 0 年里，欧洲经济 与货币一体化稳步推进，可以说欧元的正式启动是欧洲经济一体化自然发展的结果，而 巩固与加深欧洲经济与货币一体化，是欧盟的希望所在。作为欧洲货币联盟的统一货币， 欧元的诞生当属2 0 世纪末国际金融领域最重大的事件，无论对欧洲还是对世界政治、经 济和盒融都将产生深远的影n 舭同时，伴随着欧元的启动，欧元区如何执行统一的货币 政策、如何协调各国独立的财政政策、欧元能否保持币值稳定、统一货币对成员国经济 发展和对国际金融体制改革的影响、货币联盟的发展前景及潜在风险等问题成为人们普 遍关注的焦点。 本文共分四章： 第一章介绍了欧洲货币一体化的历史渊源和欧洲货币联盟的建立过程； 第二章对欧洲货币联盟推行的低通胀货币政策、稳健的财政政策及其具体操作进行 了剖析； 第三章分析了欧洲货币联盟对欧洲经济一体化、各成员国经济及欧盟涉外经济的影 响； 第四章阐述了欧洲货币联盟对国际储备体制、国际汇率体制及国际货币体制改革的 重要意义。 关键词：欧洲货币联盟发展进程影响分析 a b s t r a c t t h ee u r o p e a ne c o n o m i ca n dm o n e t a r yu n i o nh a sg o n et h r o u g h3 0y e a r so fc r e a t i o nf r o m t h ep r o m u l g a t i o no f “w e m e rr e p o r t ”i n1 9 6 9t ot h eo p e r a t i o no fe u r o sa sp a p e rc u r r e n c ya s w e l la se l e c t r o n i cc u r r e n c yo nj a n u a r yl ，19 9 9 d u r i n gt h i s p e r i o d ，t h ei n t e g r a t i o no f e c o n o m i ca n dm o n e t a r ys y s t e mi ne u r o p eh a sb e e ns m o o t h l ym o v e df o r w a r d t h ef o r m a l o p e r a t i o no fe u r oc o d db ed e e m e da st h en a t u r a lr e s u l to fe u r o p e a ne c o n o m i ci n t e g r a t i o n i t i st h ef u t u r eh o p eo fe ut h a tt h ei n t e g r a t i o no fe u r o p e a ne c o n o m i ca n dm o n e t a r yi n t e g r a t i o n b ef u r t h e rs t r e n g t h e n e d a st h eu n i f o r m e dc u r r e n c yo fe u r o p e a nm o n e t a r yu n i o n ，t h ec r e a t i o no fe u r os h o u l db e d e e m e da st h em o s ts i g n i f i c a n te v e n ti nt h ef i e l do fi n t e r n a t i o n a lf i n a n c ea tt h ee n do f2 0 m c e n t u r y i tw o u l dn od o u b th a v ed e e pi m p a c to ne u r o p ea n do nw o r l dp o l i t i c s ，e c o n o m ya n d f i n a n c e m e a n w h i l e ，、v i t ht h eo p e r a t i o no fe u r o ，p e o p l ep u tc o n c e r no nn u m e r o u si s s u e s ，f o r e x a m p l e ，h o wt oc a r r yo u tu n i f o r mm o n e t a r yp o l i c yi ne u r or e g i o n ? h o wt oc o o r d i n a t e i n d e p e n d e n tf i s c a lp o l i c yi nm e m b e rs t a t e s ? c o u l de u r ok e e pt h es t a b l ec u r r e n c yv a l u e ? w h a tw o u l dt h eu n i f i e dc u r r e n c yb r i n gt ot h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n to fm e m b e rs t a t e sa n dt o t h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ls y s t e mr e f o r m ? w h a ta r et h ef u t u r ea n dt h ep o t e n t i a lr i s k so ft h e m o n e t a r yu n i o n ? t h et h e s i sc o n s i s t so f f i v ec h a p t e r s ： c h a p t e r1f o c u s e so nt h eh i s t o r i c a ld e v e l o p m e n to ft h ei n t e g r a t i o no fe u r o p e a nc u r r e n c y a n dt h ec r e a t i o np r o c e s so f e u r o p e a nm o n e t a r yu n i o n c h a p t e r2m a k e si n t e n s i v es t u d yo nt h el o w i n f l a t i o nm o n e t a r yp o l i c y , t h es t a b l ef i s c a l p o l i c ya n di t ss p e c i f i co p e r a t i o np r o m o t e db ye u r o p e a nm o n e t a r yu n i o n c h a p t e r3 m a k e sa n a l y s i so nt h ei n f l u e n c eo fe u r o p e a nm o n e t a r yu n i o no nt h e i n t e g r a t i o no f e u r o p e a ne c o n o m y a sw e l la so nt h ee c o n o m yo f m e m b e rs t a t e sa n de u c h a p t e r4e l a b o r a t e so nt h es i g n i f i c a n c eo fe u r o p e a nm o n e t a r yu n i o nt ot h er e f o r mo f i n t e r n a t i o n a lr e s e r v a t i o ns y s t e m ，i n t e r n a t i o n a le x c h a n g er a t es y s t e ma n di n t e r n a t i o n a lc u r r e n c y s y s t e m c h a p t e r5p r o v i d e sa n a l y s i s o nu n s t a b l ee l e m e n t sa n dp o t e n t i a lf r a c t i o nf o r m si n s i d e e u r o p e a nm o n e t a r yu n i o n k e yw o r d s ：e u r o p e a nm o n e t a r yu n i o n ，p r o c e s so fd e v e l o p m e n t i n f l u e n c ea n a l y s i s 第一章欧洲货币联盟的产生 欧洲货币一体化是一个长期的发展过程，对这一过程进行描述应以二战结束后的 初期为起点。这一时期既是欧洲货币一体化进程的最低点，同时也是欧洲全面一体化 进程的开端。从这里开始，欧洲的一体化建设先后经过欧洲经济共同体( e e c ) 和欧 洲货币体系( e m s ) 两个阶段，进入到现在的经济与货币联盟( e m u ) 时期。 第一节欧洲货币体系之前的欧洲货币合作 二战后至1 9 7 9 年欧洲货币体系正式运作之前，欧共体在货币一体化的道路上因多 种原因进展不大，但也并非“无所作为”。本节拟剖析这一时期欧共体的货币合作。 一、欧洲支付同盟( e p u ) ：走向货币可兑换 4 0 年代后期，由于大多数欧洲尉家对进口的需求，尤其是对美元区国家商品的进 口需求远大于本国的出口供给，因此各国普遍存在“美元荒”。所有的欧洲国家都努力 争取黄会和美元盈余。如果其中一个国家单方面采取行动，使其货币可以自由兑换， 就会导致其他各国在同该国进行的双边贸易中极力赚取盈余，因为这一盈余可以兑换 成美元，用于国际支付。这样一来，任何为重新确立货币可兑换性而进行的单方面努 力都将引起更为严重的国际收支逆差。 要重新确立货币的可兑换性，只有依靠欧洲各国共同的努力。1 9 5 0 年9 月，为配 合马歇尔计划的实施，方便各国贸易帐下的结算，欧洲支付同盟应运而生。根据同盟 的安排。参加国每一个月的所有双边盈余和赤字都对冲形成一个针对同盟整体的净头 寸，到最后只需要结算按月累计的净头寸的余额。在结算同盟头寸时，各国在一定额 度内可用信贷支付，超出部分则按不同比例用信贷和黄金混合支付。 欧洲支付同盟总体上运转顺利。在相当长一段时间内，欧洲各国对美国的出口增 长高于进口的增长，“美元荒”也相应地得到了缓解。这就为实现货币完全可兑换提供 了条件。另一方面，到1 9 5 8 年大多数国家的累积同盟头寸都大大超出了各自的配额， 丽超出部分需要全部以黄金结算。这就意味着对债务国来说，支付同盟已不再重要了。 1 9 5 8 年底，参加同盟会议的各国一致同意解散支付同盟，并使各国货币重新可兑换。 而各国货币的完全可兑换为欧洲后来的货币一体化提供了前提条件。 二、罗马条约中关于货币一体化的内容及实施 就欧洲的全面一体化进程而言，发生在5 0 年代后期最为重大的事件不是欧洲支付 同盟的解体，而是罗马条约的签署。罗马条约的核心内容是建立关税同盟( “共 同市场”) 和共同农业政策。根据该条约，法、德、意、比、荷、卢( 即所谓的“六 国集团”) 于1 9 5 8 年1 月1 同成立了欧洲经济共同体( e e c ) 。1 9 6 7 年，罗马条约 与欧洲原子能共同体、欧洲煤钢联盟两个条约合并，欧洲经济共同体也f 式更 名为欧洲共同体( e c ) 。 在欧共体一体化建设初期，其内部经济状况良好，失业率低，物价相对稳定，货 币稳定。从国际环境看。以美元为中心的布雷顿森林体系运行良好，为欧共体的货币 稳定提供了制度保证。因此，欧共体没有建立一个独立货币体系的需要，罗马条约 也没有提出建设货币一体化的目标，只是根据建立关税同盟和共同市场的需要，在两 个很短的章节中就经济政策协调和国际收支调节提出了一些有限的、缺乏约束性的规 定。如条约的第1 0 7 条规定各成员国的汇率政策应视为共同关注的事情；第1 0 8 条要求在遇到严重国际收支困难时，成员国应相互给予支持和帮助。这些规定实际 上并未发挥作用，汇率政策调节和国际收支援助仍被看作是属于国际货币基金组织职 能范围内的事情。欧共体根据这部分条款采取的唯一实际举措是成立了货币委员会。 该委员会出来自欧共体委员会的两名代表再加上成员国中央银行和财政部的各一名代 表组成，其职责是提供一个论坛，用于交流信息和筹备经济与财政部长会议 ( e c o f i n ) 。此外，值得一提的是“欧共体成员国中央银行行长委员会”。该委员会 在成立后相当长的一段时间里，除了为各国中央银行提供了一个交流信息的论坛外， 并未发挥更多实际作用。但应该看到，由此开始并持续至今的各国货币问题决策人之 间经常性的信息交流与沟通为后来货币一体化的实质性进展奠定了重要的信心基础。 总的来说，在6 0 年代的大部分时间里，欧共体内部汇率基本上保持了稳定。但由 于受到1 9 6 8 年美元危机的影响，法国法郎和德国马克先后大幅贬值和升值，这是欧共 体在关税同盟和共同农业政策建立后的第一次汇率大调整。为维持欧共体农产品的共 同价格，法国和德国本应根据汇率变化幅度对其农产品价格作相应调整。但是，法、 欧洲共同体条约集，复且大学出版杜，1 9 9 3 年。 德为了本国利益均没有采取相应措施。因此，为巩固共同市场所取得的成绩，欧共体 各国认识到应加强经济与货币政策的协调，维持汇率的相对稳定。至此，货币一体化 建设已成为经济一体化发展的内在需要。 三、维尔纳报告的出台：建立货币联盟的首次尝试 1 9 6 9 年1 2 月初，在欧共体海牙会议上，经济与货币联盟成为主要议题。1 9 7 0 年 3 月，欧共体理事会委托卢森堡首相兼财政大臣皮埃尔维尔纳主持一个高官委员会， 与各国中央银行行长一起根据各种计划起草一个报告。同年6 月，该委员会提交的临 时报告获通过；1 0 月，维尔纳报告的定稿送交理事会。 维尔纳报告为经济与货币联盟制定了一个1 0 年计划，共分三步走：第一阶段， 从1 9 7 1 年初到1 9 7 3 年底，缩小成员国货币汇率波动幅度；着手建立货币储备基金， 以稳定汇率；加强有关货币政策和经济政策的协调。第二阶段，从1 9 7 4 年初到1 9 7 6 年底，集中成员国的部分外汇储备以巩固货币储备基金，汇率进一步稳定甚至固定下 来，资本流动逐步自由化。第三阶段，从1 9 7 7 年初至1 9 8 0 年底，共同体将成为一个 商品、资本、劳动力自由流动的经济统一体，固定汇率向统一货币发展，货币储备基 金向联合中央银行发展。 在维尔纳报告酝酿和提交后的计划进程中，各成员国赞成其基本原则，但在 具体问题上却分歧重重，主要表现为以德国、荷兰为一方的“经济学派”和以法国、 比利时、意大利为一方的“货币学派”的争论。前者强调“经济先行”，主张以政策协 调经济趋同促使货币稳定；后者则强调“货币先行”，把重点放在固定汇率上。直到 1 9 7 1 年3 月，欧共体才达成一个最终协议。该协议主要体现了法国的观点，其重点是： 在经济政策方面，加强各国短期政策的协调，使各国在经济政策的基本原则上达成一 致；在货币方面，( 1 ) 将各成员国货币汇率的变动维持在很小的范围内，即各成员国 货币对美元的变动幅度从0 7 5 降到o 6 0 ；( 2 ) 建立一个2 0 亿美元的中期财政 援助基金，并逐步成立欧洲货币基金；( 3 ) 在对欧共体以外的国际货币事务上采取共 同政策。在税务上规定统一的增值税，并协调与资本流动有直接影响的税收，逐步开 放资本市场。 1 9 7 1 年3 月2 2 曰，欧共体的部长理事会决定正式实施货币联盟计划，并于1 9 7 2 年初着手推行货币联盟措施。这些措施主要包括： ( 一) 在共同体内实行“可调整中心汇率制” 1 9 7 1 年底，“十国集团”达成史密森协议，规定各国货币汇率对美元的可允许 波动幅度从原来的1 扩大为- - + 2 2 5 。这一规定不利于欧共体内部贸易和实行农产 品统一价格的政策。为了改变这一不利局面，1 9 7 2 年4 月2 4 日，共同体根据巴塞尔 会议的决定，建立了新的“可调整中心汇率制”，即由共同体6 国实行联合浮动，成员 国之间的货币汇率波动幅度由- + 2 2 5 缩小到1 1 2 5 ，比史密森协议的规定减 小一半。这个较小的波动幅度被形象地称为“隧道中的蛇”，或“蛇洞制”。其中，“洞” 指史密森协议规定的大幅度，“蛇”指欧共体内部规定的小幅度。随后，丹麦、英 国、爱尔兰、掷威先后加入了“蛇洞制”。1 9 7 3 年3 月，史密森协议在美元第二次 贬值后维持不住而宣告解体，各国货币纷纷浮动，不再遵守对美元平价2 2 5 的波 动幅度。于是“蛇洞制”的“洞”不复存在，“蛇”离“洞”自由浮动，此后的欧共体 货币联合浮动机制被称为“蛇制”。 ( 二) 建立欧洲货币合作基金 按照维尔纳计划的设想，欧洲将以美国联邦储备委员会的模式组建统一的欧洲中 央银行，而于1 9 7 3 年4 月3 日建立的欧滑l 货币合作基金( e m c f ) 则是它的开端。欧 洲货币合作基金包括2 0 亿美元的短期货币支持基金和2 0 亿美元的中期财政支持基金， 其主要职责是：支持成员国干预外汇市场，维持汇率的稳定；出国际清算银行代理成 员国中央银行间的信贷流动：逐步集中成员国的外汇储备，以最终发展成为成员国之 间的清算中心。基金委员会由欧共体成员国的中央银行汝氏组成，每人有一票表决权。 欧洲货币合作基金成立后并未发挥实质性作用，原因在于它从属于经济与财政部 长会议必须遵循部长们确定的原则和指示。这对于中央银行行长们来说是不能接受 的，所以实质性工作仍掌握在中央银行行长委员会的手中。 ( 三) 建立“欧洲计算单位( e u a ) ” 1 9 7 3 年以后，美元脱离黄金，各国货币纷纷浮动，欧共体财政当局原先所设计的 计算单位含金量( 含0 ，8 8 8 6 7 克黄金) 也失去了意义。于是，欧共体积极设法将讨算 单位改变成一种由成员国货币组成的复合货币，与黄金脱离关系。这个设计在1 9 7 4 年6 月2 8 日成为现实，定名为“欧洲计算单位”。 e u a 设立以后，其使用范围逐渐扩大，除主要用于欧共体内部财务核算外。还在 “欧洲海外开发基金”、“欧洲区域发展基金”、欧洲投资银行债券业务等方面使用。欧 共体的许多援助项目以及同第三国签订的贸易协定等，有时也使用e u a 作为核算工 具。可以说，欧洲计算单位是欧共体统一货币的萌芽。 4 第二节欧洲货币体系的目的和内容 欧洲货币体系( e u r o p e a n m o n e t a r ys y s t e m ，e m s ) 是欧洲货币一体化进程中货币 联盟建设的第二阶段，它具有与维尔纳计划保持连续性的特征，但并不是维尔纳计划 的简单继续，而是针对7 0 年代以来欧共体内外经济与货币形势变化，特别是为了应付 r 益加剧的货币危机和剧烈的汇率波动而提出的新的货币一体化措施。e m s 是欧洲经 济共同体的个跨政府机制，于1 9 7 9 年3 月1 3 日正式运作。 一、欧洲货币体系的目的 1 9 7 8 年1 2 月5 日的欧共体关于建立欧洲货币体系的决议对欧洲货币体系建 立的目标是这样表述的：“欧洲货币体系的目标是要建成一个具有相当稳定程度的货 币区。这个稳定的货币区可被视为一个在欧共体内为达到经济持续稳定增长、逐步充 分就业、全面提高生活水平和平衡地区经济差异等包含多项目标的综合战略的基本构 成部分。欧洲货币体系将促进经济趋同，为欧洲联盟建设提供新的动力。委员会还希 望欧洲货币体系在国际经济和货币关系中产生稳定效应。”2 显然，欧洲货币体系的 直接目标是建成稳定的欧洲货币区，最终目的是通过稳定货币区的建立促进欧洲经济 一体化、货币一体化乃至于政治一体化的发展。欧洲货币体系的目标不仅是区内的， 而且期望通过欧洲货币区的稳定为国际经济和货币关系稳定做出贡献。 二、欧洲货币体系的内容 欧洲货币体系出三个有着有机联系的部分组成： ( 一) 欧洲货币单位( e c u ) 是体系运转的基础 e c u 是在原欧洲计算单位基础上，由欧洲货币体系各成员国的货币按一定比重构 成的一篮子复合货币，最初由9 国货币构成，随着希腊、西班牙和葡萄牙的加入，改 为由1 2 国货币构成。各国货币在埃居中固定比例的计算根据有三：( 1 ) 各国g d p 在 欧共体中的比重；( 2 ) 各国贸易在欧共体总贸易中的比重；( 3 ) 各国的外汇储备在欧 共体中的比重。自1 9 8 9 年9 月2 1 日( 西、葡货币加入埃居) 起至1 9 9 9 年1 月1 ；= 1 ， 各国货币在埃居中的比重没有任何变动。表1 1 中第二栏可以用等式表示： 0 6 2 4 2 德国马克+ 1 3 3 2 法国法f l g + o 0 8 7 8 4 英国英镑+ 1 5 1 。8 意大利里拉+ 十1 4 4 希腊德拉克马+ 0 ，1 3 卢森堡法f l g = l 埃居 2 欧洲弗同体条约集，复旦大学出敝社，1 9 9 3 年。 货币 各货币在1 埃居中的金额 在埃居中的比重与埃居的基准汇率 德国马克 0 6 2 4 2 3 1 6 31 9 2 5 7 3 法国法郎 1 3 3 22 0 1 26 4 5 8 6 3 英国英镑 0 0 8 7 8 41 3 1 9 07 9 3 1 0 3 意火利里拉 j5 1 87 7 91 9 0 6 4 8 荷兰盾 o 2 1 9 89 8 8 2 1 6 9 7 9 比利时法郎 33 0 181 13 9 7 1 9 1 西班牙比塞塔 6 8 8 54 ，1 11 6 3 ，8 2 6 丹麦克郎 0 1 9 7 62 6 37 3 4 5 5 5 爱尔兰磅特 o 0 0 8 5 510 8o7 9 8 7 0 9 葡萄牙埃斯库多 l ，3 9 30 6 91 9 7 3 9 8 希腊德拉克马 1 4 40 4 62 9 5 2 6 9 卢森堡法郎 0 1 3 o 3 23 97 1 9 1 合计l 埃居 1 0 0 资料来源：欧盟经济政策与一体化第1 3 7 页李金珊著，中图财政经济出版礼，2 0 0 0 年。 埃居在欧洲货币体系中的基础作用表现在三个方面。首先，它是各成员国计算双 边平价的基础，也是篮子体系中各成员国货币偏离中心汇率的指示器。其次，它不仅 用于欧共体本身的运作和成员国货币当局间的划拨结算，也是欧共体同其他国家间经 济往来的核算指标。最后，它还是欧共体的储备手段。 ( 二) 汇率运行机制( e r m ) 是欧洲货币体系的中心 实现一个稳定的货币区，是欧洲货币体系最主要的目标。为达到此目的，欧洲货 币体系的汇率运行有一套比“蛇形浮动”和布雷顿森林体系更严密也更实用的规则。 e r m 参加国的货币相互之间保持一种固定但又可调整的汇率，而对e r m 外的货币实 行自由浮动。e r m 成员国货币间的固定汇率是通过规定中心汇率和波动幅度，以及必 要时干预市场和采取相应的政策措施实现的。当干预行为和政策措施均不奏效时，则 调整汇率以达到新的稳定。 ( 三) 支持体系运行的信贷体系 计划规定，欧洲货币体系在2 年过渡期结束后，将原欧洲货币合作基金转变为欧 洲货币基金，以便向成员国提供信贷干预市场、稳定汇率及平衡国际收支，但该计划 没有如期完成。不过，欧洲货币体系成立后保持和加强了1 9 7 0 年到1 9 7 2 年建立的三 种信贷，即极短期资金融通信贷、短期货币支持信贷和中期财政援助信贷。 综上所述，欧洲货币体系是一个以欧洲货币单位为核心，以汇率运行机制为主体， 以信贷体系为辅助手段的区域性可调整固定汇率制度。 三、欧洲货币体系取得的成绩 欧洲货币体系十几年的运行在定程度上实现了预定目标，为建立欧洲货币联盟 打下了基础，总体看来是成功的。首先，“欧洲货币单位”( e c u ) 使用范围的扩大为 最终发行统一货币做了充分准备。其次，欧洲货币体系“可调整的固定汇率制”的成 功运作为实现“不可调整的固定汇率制”打下了基础。第三，“欧洲货币基金”有力地 支持了成员国货币政策的协调，为建立统一的中央银行系统打下了基础。最后，欧洲 货币体系的运作使成员国经济发展的同步性增加，促进了第二个经济与货币联盟计划 的实施。 第三节欧洲货币联盟的建立 8 0 年代以来随着世界经济多极化、集团化的发展，以及国际经济的相互依赖和 竞争的加剧，欧共体日益面临着来自外部的激烈竞争。这迫使欧共体加快经济一体化 的建设，维护和加强其国际经济地位。从欧共体自身来看，历史上建立经济与货币联 盟的尝试为货币一体化建设的继续深入提供了丰富的理论准备和宝贵的经验积累，而 欧洲货币体系取得的成绩也为此奠定了基础。 一、德洛尔报告的出台 1 9 8 8 年6 月，欧共体首脑会议在德国汉诺威召开，“欧洲货币联盟”成为会议的 中，0 议题。会议决定成立以欧共体委员会主席雅克德洛尔为首的、包括1 2 国中央银 行行长和3 名独立专家在内的委员会，探讨实现货币联盟的方案。1 9 8 9 年4 月，该委 员会提交了近一年的工作成果关于经济与货币联盟的报告( 即德洛尔报告) 。 德洛尔报告包括三个部分：( 1 ) 对欧共体经济与货币一体化历程的简要回顾； ( 2 ) 对欧洲货币联盟最后阶段内容的详细分析包括有关的机构安排。其中最重要的 一点是提出，“欧洲货币联盟将要求成员国把宏观经济政策，特别是货币政策的决定权 移交给欧共体，由拟建立的欧洲中央银行体系( e s c b ) 负责”3 。关于货币问题，则 提出“在进入最后阶段后尽快实行单一货币”。( 3 ) 分阶段建设货币联盟的建议。其中 第一阶段基本是欧洲货币体系的延伸，在这个阶段应加强中央银行行长委员会的权力。 第二阶段的内容包括：( 1 ) 建立起欧洲中央银行体系；( 2 ) 只有在“特别情况”下才 1 欧洲共同体条约集复旦大学出版社1 9 9 3 年。 能调整中心汇率；( 3 ) 迸一步缩小汇率波动幅度。 1 9 8 9 年6 月，欧共体马德里首脑会议首次讨论了德洛尔报告。会议就报告的 第一阶段任务，即加强货币政策的协调达成协议，决定从1 9 9 0 年7 月1 同起进入货币 联盟的第一阶段。1 9 9 0 年1 2 月，欧共体罗马首脑会议召丌。除英国外，其余1 1 个成 员国一致同意从1 9 9 4 年1 月1 日起开始货币联盟建设的第二阶段。 二、马斯特里赫特条约的签署 1 9 9 0 年1 0 月l o 日，经济与货币联盟条约( 草案) 产生。1 9 9 0 年1 1 月，欧共 体中央银行行长会议受欧共体委员会委托，提出了欧洲中央银行章程( 草案) 。它 们都以德洛尔报告为基础拟定，在政府间谈判会议讨论后，作为一个整体于一年 以后正式签署。1 9 9 0 年1 2 月1 5 日，欧共体罗马首脑会议宣布了经济与货币联盟和政 治联盟两个政府间谈判会议的开始。此后年间。各方会晤、磋商频繁。1 9 9 1 年1 2 月，欧共体马斯特里赫特首脑会议经过两天的激烈争论，各方本着相互让步妥协的原 则，达成了欧洲联盟条约，即马斯特里赫特条约。该条约于1 9 9 2 年2 月7 同最 后签署，于1 9 9 3 年1 1 月1e l 生效。 马约是在1 9 8 5 年的单一欧洲法案之后对罗马条约的大幅度修改和补 充。它确定了建立欧洲经济与货币联盟和政治联盟的目标，标志着欧共体从初级的经 济一体化向高级的经济一体化以及政治、外交和安全防务实体的转变。 三、欧洲货币联盟门槛与步骤 ( 一) 入围条件( 各国的趋同标准) 根据马约，欧洲联盟成员国并不能自动成为货币联盟成员，必须满足以下四个 条件，方能取得入盟资格。 ( 1 ) 价格稳定( 低通胀) ：通胀率不高于最低三国的平均通胀率上浮1 5 的范围内。 ( 2 ) 可接受的利率差：长期利率最多不高于最低三国的平均利率上浮2 的 范围内。 ( 3 ) 稳定的汇率：至少二年内汇率波动保持在欧洲货币体系允许的f 常波 动幅度内。 ( 4 ) 财政政策：政府预算赤字不超过3 ；债务总额不超过国民生产总值的 6 0 或正快速接近这一水平。 ( 二) 货币联盟三步曲 第一阶段( 1 9 9 0 年7 月lf = = l 一1 9 9 3 年1 2 月) ( 1 ) 消除资本流动障碍 ( 2 ) 加强国家经济政策的协调 ( 3 ) 加强各中央银行的合作 第二阶段( 1 9 9 4 年1 月一1 9 9 8 年1 2 月) ( 1 ) 在法兰克福建立欧洲货币机构 ( 2 ) 加强经济政策的协调程序 ( 3 ) 实施经济统一政策( 马斯特里赫特条约) ( 4 ) 采用“欧元”作为单一货币的名称 ( 5 ) 指定达到统一标准的成员国 ( 6 ) 建立欧洲中央银行 ( 7 ) 确定参与国的货币汇率 第三阶段( 1 9 9 9 年1 月- 2 0 0 2 年7 月) ( 1 ) 启动程序，将欧元投入流通( 仅作为帐面货币和电子货币使用) ( 2 ) 欧元纸币和硬币正式流通( 2 0 0 2 年1 月1 日) ( 3 ) 结束过渡期，欧元于2 0 0 2 年7 月1f ；：；l 成为单一货币。 9 第二章 欧洲货币联盟的经济政策架构 价格稳定( 低通胀) 和稳健的财政政策是加入欧洲货币联盟的两个必备条件。本 章拟对欧洲货币联盟所推行的货币政策、财政政策及其具体操作进行剖析。 第一节低通胀的货币政策 价格稳定不仅是加入欧洲货币联盟的重要标准，同时也是货币联盟的“永久”特 征。根据马约，欧洲中央银行的首要任务是“维持价格稳定”。究竟怎样彳算价格 稳定以及欧洲中央银行采取何种手段维持价格稳定是本节探讨的主要内容。 一、通货膨胀 凯恩斯学派认为通货膨胀实际上是一种必须由社会承担的成本。根据这个理论， 通货膨胀的不良后果可归纳为以下几种： 1 、通货膨胀导致收入和财富分配的扭曲，特别是在贷款者和借款者之间、受薪者 与资本拥有者之间、以及当前债务人和未来纳税人之间，财富分配的扭曲更明显。 2 、高通胀下，长期金融市场会出现萎缩趋势，企业会进行财务结构调整，不再重 视集资筹资，而更偏重借款，因此高通胀对金融稳定和竞争力都具有负面效应。 3 、高通胀使总体价格和相对价格发生变化。总体价格不确定的弊端首先反映在高 利率上，同时也使宏观政策的制定复杂化。相对价格的不确定则使价格体系发出的信 号被扭曲，价格体系对资源的有效分配也因此被扭曲，二者均会对国民经济产生不良 影响。 欧盟国家曾深受高通胀之苦。尤其是七十年代，平均通胀曾经连续在两位数以上， 1 9 8 0 年更是高达1 5 。高通胀形成高利率，结果是与高失业并存的滞胀。欧洲货币体 系成立的主要目的之一，就是要保持成员国的价格稳定。欧洲货币联盟秉承欧洲货币 体系的作法，更是把价格稳定作为首要目标。 1 欧盟经济政荒与一体化李金珊蓍，第1 6 1 页，中国财政经济版j ! ：j = 2 0 0 0 年 1 0 二、价格稳定的衡量标准 稳定价格是欧洲中央银行的首要任务。但到底什么是价格稳定? 只有零通胀刁算 是价格稳定吗? 通货膨胀在怎样的幅度内才算价格稳定? 对此马约并没有做出具 体的规定。 经济学界竭力反对所谓的零通胀才是价格稳定的说法。零通胀不利社会经济发展 的理论根据有三：首先，太低的通货膨胀率( 接近零) 会导致菲力普曲线太平坦。如 果通胀近乎零，该曲线就近似成了一条直线，对经济变量的反应不再灵敏。如果不断 地根据通胀率被迫进行价格调整，那么价格体系在通胀接近零时，对经济变化的综合 反应能力也近乎零，这对宏观经济政策的制定和管理而言并非好事；第二，一般情况 下，如果假定名义工资是不可能降低的，正数的通胀率可以在经济受冲击时起到降低 实际工资的作用：最后，通胀近乎零时，整个社会的就业压力会很大。也就是说，在 有关通胀的变量近乎零时，价格的变化通常被认为只是一种相对价格的变化，会导致 生产过剩、失业增加。5 而较高的通胀率会导致前文所列的种种弊端，扭曲各种经济关系。如果预期的通 胀不确定，会使工资无法建立在市场需求的基础上，因此生产和就业都会受到影响。 更重要的是经验证明，通胀率很难在较高的水平上稳定住，经济情况一旦有风吹草动， 通胀率很容易在已经较高的水平上再度飙升。 考虑了所有的理论和经验之后，欧洲货币局的结论是，通胀必须维持低水平，但 通胀率必须是正的，否则经济会陷入停滞或萎缩。欧洲货币局在取得所有成员国央行 的一致意见后，于1 9 9 7 年指出，如果欧滑l 的年通胀率在几年内维持在0 2 之间， 其货币政策就是合理的。货币局设立的这个通胀幅度表示，各成员国的通胀率实际上 不必保持一致。因为欧元区还包括了几个人均产值低于欧盟平均水平的国家，其制造 业的生产率增长将比其他欧元区国家快。而快速增长的制造业生产率显然会提高工资 水平。如果工资增长从制造业扩大至生产率增长不快的服务业，服务产品的价格势必 提高。这样一来，这类国家的通胀率肯定会高于欧元区内比较先进的国家的水平。 三、欧洲中央银行的独立性和可靠性 欧盟各国的价格稳定不仅是加入欧洲货币联盟的重要标准，同时也是货币联盟的 “永久”特征。根据马约，欧洲中央银行的首要任务是“维持价格稳定”。 西方工业国的经验和理论研究显示，中央银行的高度独立与低通胀有直接关系。 5 欧盟经济政策与一体化李金珊著。中国财政经济出版社，2 0 0 0 年。 1 l 但如何保证欧洲中央银行的独立性? 在界定独立程度时，欧洲人将“目标独立”和“手 段独立”区分开：央行可以自行制定自己的目标，是为“目标独立”；同时它又能不受 干扰地使用货币政策的杠杆手段，是为“手段独立”。 无论从哪个方面而言，欧洲央行的独立性都是其他央行所不能及的。为维持价格 稳定，欧洲央行可以行使任何政策工具，唯一的限制是它必须遵守市场规律。在与稳 定价格政策相一致的前提下，它也可以制定自己的通胀目标。但高度的独立性并不等 于欧洲央行自然而然地具备了治理通胀能力的可靠性。实际上，如何避免矫枉过- f ， 不把通货膨胀治理成通货紧缩是许多央行在九十年代末面临的新问题。 四、欧洲中央银行货币政策的制定 欧洲中央银行如何为欧洲货币联盟制定货币政策? 央行的前身欧洲货币局将其限 制在两个策略上：货币目标和通胀目标。 第一个策略是将货币总量作为货币政策的中介。一个有效的中介目标的特点，是 与最终目标有高度的相关性和对货币当局来说高度的可控性。确立货币目标的最大好 处在于货币联盟的货币政策与联盟中的关键国家德国的货币政策有连续性。但由 于货币联盟在起始阶段的货币需求总量是不稳定的，因此欧洲中央银行是否有能力达 到货币目标成了最大的问题。 另一个策略是直接确立通胀目标。在这个目标下，中央银行有两种选择，一是维 持某种价格水平，二是将通胀限制在某个水平。德国联邦银行在过去二十年问，逐步 将政策目标从货币总量控制转向通胀一价格水平控制。因此，对于欧洲中央银行来况， 既然马约早就宣布了价格稳定是欧洲货币联盟的首要目标，货币政策的总量控制 与通胀目标之间，它基本上已别无选择，只能采取控制通胀、稳定价格的政策。 第二节稳健的财政政策 欧洲货币联盟的财政政策是一种创新，但这一财政政策不同于一般意义上的财政 政策。稳定与增长公约在限制各国财政政策风险的同时，实际上也限制了各国财政 政策的灵活性。 一、欧洲货币联盟的预算原则 在欧洲货币联盟中，遵循预算原则是稳定单一货币的重要条件。在马约中 2 稳健的财政政策的量化标准是预算赤字不超过g d p 的3 ，政府公债累积余额不超过 g d p 的6 0 。 从各国情况看，马约之所以要规定这么具体的财政政策标准，是因为各成员国 早已意识到过去近三十年逐步恶化的财政趋势必须停止，以免陷入“不可持续陷阱”。 而所谓“不可持续性”主要是因为：( 1 ) 几十年积累的大量债务余额；( 2 ) 人口老龄 化使对发行公愤的依赖在未来几年内加重社会支出负担；( 3 ) 如果没有迸一步的税制 趋同和协调，在各国竞相以税制差别吸引投资或加强竞争力的情况下，单一货币对单 一市场的作用有可能是负面的。更为重要的是，实现单一货币后，各国都失去了汇率 这一重要工具来调节国内经济，财政政策对稳定的作用大为提离。但巨额赤字和债务 缠身的财政难以取代以前的货币政策来稳定和刺激国内经济。有鉴于此，稳健的财政 政策才成为各国的共识，被写进马约，成为强制性政策。 二、稳定与增长公约：保证预算原则的执行 额外赤字程序和稳定与增长公约是欧盟对预算原则能否执行的具体回应。额 外赤字程序追使成员国必须避免赤字超过一定比例，并提供了两个衡量标准，即g d p 的3 和6 0 。各国财政状况的评估必须建立在此基础上。马约中有关的预算原则 以及具体如何执行，在稳定与增长公约中有详细的规定。 该公约由欧盟首脑会议于1 9 9 7 年6 月在荷兰的阿姆斯特丹签署，又称阿约。 公约首先确认，为了不超过3 和6 0 的上限。即使在经济不景气时期，中期政府预 算也必须尽量保持平衡或有所盈余。为使这个大家都承诺的财政原则更具权威性，公 约要求设立政府预算的监察机制。此外，公约对需特殊处理的“特殊情况”也有具体 的定义和时间限制，这种“特殊情况”下增加的赤字需要经过“额外赤字程序”方可 得到批准。最后，公约具体列出了对成员国违反预算原则的各种惩罚措施。 在采取数量标准( 即所谓的3 和6 0 ) 的同时，欧洲也在讨论通过制度化的程 序，更有效地保证各国政府采取谨慎的财政政策，不再重蹈过去几十年大量发行公债 和赤字预算的做法。马约认为有效的预算程序是保证财政政策严肃性的重要因素。 但欧盟之所以将制度程序置于数量标准之后，主要还是因为数量标准既简单又透明， 特别是对于那些有巨额赤字和公债的国家( 如意大利) 而言，制度程序的解释可以各 说各的，数字却无法掩盖。货币联盟试图在开始阶段采用简单明了的预算数量标准迫 使各国大幅度削减赤字，改善财政状况。而趋同各国预算程序涉及复杂的主权问题， 非一朝一夕能做到。但接下来的几年内，欧盟将强化制度性的预算程序和监督，着手 制度改革。 第三节正常运作的市场 为了保障货币联盟各国市场的正常运作，协调各国财政政策，包括社会福利政策、 税收政策和就业市场政策等成为当务之急。各国财政政策灵活性的缺乏，必然给各国 劳动力市场、福利制度、税收制度等等僵硬体制带来巨大的压力，而这些僵硬制度的 彻底改变反过来将有利于欧元地区财政微调机制作用的发挥。 一、协调财政政策 在货币联盟建立之前，欧洲经济政策的协调和趋同主要是行业政策( 如共同农业 政策及贸易政策) 和货币政策( 如欧洲货币体系) 。货币联盟时代的政策协调和趋同的 首要目标则转向了财政政策。实际上协调各国的财政政策要比协调货币政策的难度大 得多，因为它涉及各种社会福利制度( 支出) 及行业发展方向( 税收) 。 财政政策的协调，根据罗马条约第1 0 3 条，必须建立在多边监查程序的基础 上。实际的做法是，在t 0 3 条的前提下，欧洲财经部长会议采用泛泛的“经济政策协 调指南”6 。欧盟下一步准备就指南对具体国家具体事件做出规定，例如对违反指南 的国家应采取怎样的惩罚措施。 二、货币与财政综合政策 货币政策和财政政策历来是市场经济国家用来干预经济的左右手。但对于欧洲货 币联盟来说，由于各成员国的汇率已经被固定，各国利用汇率来调整国内经济，或欧 盟利用汇率来协调各国的货币政策等均已失去发挥的空间。因此，协调各国经济发展 的重担就落在财政政策身上，也就是说，需要通过削减财政赤字来减轻未来负担、增 加私人投资，从而使经济进入良性循环。 财政政策和货币政策尽管手段不同，却是相互依存的。两种政策的相互依赖使欧 洲央行和财经部长会议的经常性对话得以制度化，但二者对话的前提是欧洲央行必须 罗马条约第1 0 3 条第三款，“i n o r d e r t o e n s u r ec l o s e rc o o r d i n a t i o no f e c o n o m i cp o l i c i e sa n ds u s t a i n e d c o n v e r g e a c ao f t h ee c o n o m i cp e r f o r m a n c e so f t h em e m b e rs t a t e s , t h ec o u n c i ls h a l l ，0 1 1t h eb a s i so f r e p o r t ss u b m i t t e dh y t h ec o m m i s s i o n ，m o n i t o re c o n o m i cd e v e l o p m e n t si ne a c ho f t h em e m b e rs t a t e sa n di nt h ec o m m u n i t ya sw e l la st h e c o n s i s t a o c yo f e c o n o m i cp o l i c i e sw i t ht h eb r o a dg u i d e l i n e sr e f e r r e dt oi np a r a g r a p h2 ，a n dr e g u l a r l yc a r r yo u ta t lo v e r a i a s s e s s m e n l 参见北大法律信息网。 1 4 保持它的独立性，不受财长们代表政府的“政治影响”。例如，财经部长会议主席可以 参加欧洲中央银行执行局会议，但没有表决权。与此相对应，欧洲央行行长也参加有 关欧洲央行事务的财经部长会议。 三、协调就