（金融学专业论文）金融全球化与人民币汇率制度的完善.pdf

内容摘要 7 0 年代初，布雷顿森林体系崩溃以后，各国普遍面临汇率制度 的选择问题。汇率制度是国际货币关系最集中表现，如果选择不当， 不仅会对国际经济关系的稳定产生极其深刻的影响，而且会严重影响 一国国内金融体系的稳定和经济发展的进程，根据“牙买加协议”， 会员国可以根据本国的情况自由选择任何汇率制度，大多数发达国家 选择浮动汇率制，而广大发展中国家选择钉住汇率制或者是其它类型 的固定汇率制。7 0 年代以来，电子计算机技术在金融领域广泛应用， 计算机的应用不仅使资金结算划拨程序大大简化，成本大大降低，而 且更重要的是，计算机和卫星通讯网络将全世界的金融机构和金融中 心连接成一个统一的整体。为了增强各类金融机构的竞争能力和金融 制度的活力，各主要西方国家的政府和金融管理当局自7 0 年代以来 纷纷采取放松金融管制的措施。在这种情况下，国际银行业的竞争加 剧了。随着管制的放松和金融创新的出现，各国金融市场进一步开放， 资本在国与国之间大规模的流动进一步打破了各国金融市场之间的 封闭状态，国际金融市场出现了一体化的趋势，这个趋势到了8 0 年 代以后更加明显。8 0 年代以后，尤其是9 0 年代以来，资本的跨国流 动进一步增加，金融全球化的趋势更加明显。在这样的一个背景下i 世界各国的依赖性增强，没有一个国家能够闭关锁国，独立谋求发展。 对于广大发展中国家而言，全球化具有双重性：一方面，全球化使其 从开放市场和参与全球市场中获益，享受资源在全球优化配置带来的 好处；另一方面，因缺乏成熟的市场制度，使得发展中国家在全球竞 争中处于非常不利的地位。因此，在全球化进程中，发展中国家只有 及时调整自身的政策，并积极争取国际社会的支持，加强国际合作， 才有可能更大的获取全球化带来的收益。令人遗憾的是，9 0 年代以 来，一些发展中国家在开放本国金融市场的时候没有及时进行配套的 经济改革，如汇率制度的改革等，最终爆发了金融危机。9 4 年的墨 西哥金融危机和9 7 年的泰国金融危机就是典型的案例。这两次金融 危机告诉我们，国际资本已经成为了影响一国汇率水平的一个重要变 量。如果汇率制度选择不当，则会增大潜在的金融风险，甚至会造成 金融危机的发生。固定汇率制的弊端在金融全球化的背景下表现得更 加明显。近年来，我国对外开放的步伐正在加快，我国的经济必将要 和国际接轨，这就要求我国吸取墨西哥和泰国金融危机的教训，在开 放市场的同时实行相关的经济改革，其中人民币汇率制度的改革是关 键的一环。 9 4 年我国实行了外汇体制改革。对人民币汇率制度的改革是其 中的一个重要内容，改革后我国开始实行是“管理浮动汇率制度”， 事实上人民币波动的幅度非常小，是种事实一l 的固定汇率制。应该 说，新的汇率制度实行以来，运作良好，人民币汇率稳中有升，对外 贸易连年顺差，利用外资额持续增长。国际收支出现了双顺差，然而， “双顺差”的背后是政府对进口以及资本项目实行的严格的管制。如 今，中国已经加入了w t o ，这就意味着我国的金融市场将进一步开放， 对资本流动的控制将逐渐放松，这是经济发展的客观要求，也是顺应 金融全球化潮流的需要。随着贸易壁垒和非贸易壁垒的减少，对资本 项目管制的逐步放松以及进口的增多，我国的国际收支很可能会出现 逆差，这种逆差在我国现行的汇率制度下很难自动调节。我国汇率制 度存在的问题也会日益突出。其中最突出一个问题是外汇市场上形成 的外汇价格并没有真实地反应l ：t ：i ； 1 - 汇的供求状况。在这样一个市场上 形成的价格不能实现资源的最优配置，因而是缺乏效率的。在东南亚 金融危机中，我国之所以能够“独善其身”，保持人民币汇率的稳定， 是由于我国仍对资本项目仍实行严格的管制，在这种情况下，我国的 金融市场与国际金融市场之间几乎是隔绝的，因此，金融危机没有能 够通过金融市场的渠道传递到我国。然而，为了保持人民币的稳定， 我国也付出了沉重的代价。人民币相对于东南亚各国货币的升值严重 地影响了我国的出口。虽然实行固定汇率制和对资本进行管制可以在 一定程度上减少发生危机的可能，然而，这是一种低效率的组合。随 着中国金融业的进一步开放，外汇管制的进一步放松，资本的流入和 流出必然会更加频繁，我国现行的汇率制度将面临重大的挑战，我国 汇率制度如果不能实行相应的配套改革，必然意味着金融风险的加 大。对人民币汇率问题的研究，关系到中国经济的持续，稳定，健康 的发展。吸取墨西哥和泰国两国金融危机的教训，分析我国汇率制度 存在的问题，寻求解决的途径，进一步完善人民币汇率的形成机制和 调节机制，以增强抵御金融风险的能力是我国金融进一步开放过程中 所面临的一个重要的课题。 根据以上的考虑，本文主要从以下六个方面进行论述。 第一部分：汇率制度的历史演变与汇率制度选择的决定因素。首 先对汇率制度的历史演变进行了一个简单的概述。并将固定汇率制度 和浮动汇率制进行了个比较，指出两种汇率制度都各有优劣，在一 定的条件下都可以促进经济的发展。进而分析了影响汇率制度选择的 各种因素，最后得出汇率制度的演变反映了经济环境的变化，汇率制 度的选择取决于多种经济变量的结论。 第二部分：金融全球化与汇率制度的选择。金融全球化是8 0 年 代以后国际金融领域出现的新现象，进入9 0 年代以后，随着金融全 球化进程的加快，各国经济的开放程度也越来越高，国际资本日益成 为影响汇率水平的一个重要的因素，在这样的背景下，汇率制度的选 择不当将增大潜在的金融风险，甚至引发金融危机。这一部分通过对 汇率制度演变过程的分析，指出在纸币流通条件下，金融开放和实行 固定汇率制是有矛盾的，一国如果实行金融的完全开放，则浮动汇率 制是更好的选择；一国如果实行固定汇率制，则本国的金融市场不能 完全开放。 第三部分：案例分析。9 0 年代发生的几次金融危机引起了学术 界关于钉住汇率制在开放经济条件下脆弱性的思考。通过对1 9 9 4 年 墨西哥金融危机和1 9 9 7 年泰国金融危机的分析i 7 阐明了金融自由化 背景下固定汇率制的缺陷，并进一步提出了关于发展中国家汇率制度 选择的几点思考。 第四部分：人民币汇率的演变。汇率制度的选择取决于国内经济 状况，经济目标以及国际经济环境的不断变化。随着经济体制改革的 不断深入以及国际经济环境的变化，人民币汇率也经历了一个发展变 化的过程。 第五部分：我国汇率制度的完善。9 4 年外汇体制改革以后。我 国实行单一的，有管理的浮动汇率制。新的汇率制度施行以来，运作 良好，促进了出口的增加，利用外资也持续增长。但是，我国现行的 汇率制度也存在不少的问题。我国已经加入了w t o ，这就意味着我国 的金融将进一步开放，并最终与国际接轨，在这样的一个背景下，人 民币汇率制度存在的问题将进一步突出，这些问题如果得不到妥善的 解决将会增大金融风险，并有可能会引发金融危机。资本的自由流动 将增大我国维持周定汇率制的难度。从长期来看，人民币将最终走向 自由浮动。在现阶段，我国经济正处于转轨阶段，国内金融市场尚未 完善，各项风险机制尚未健全，实行完全自由浮动的汇率制度还不成 熟，在一定时期内还应由政府对汇率进行一定的管制。因而，对人民 币制度的改革应采取渐进式的改革。这一部分结合我国的实际情况， 对人民币汇率制度的改革提出了一些建议。 笫六部分：结论。在金融全球化的背景下，钉住汇率制存在着许 多的弊端。人民币汇率制度的改革是中国金融进一步丌放的必然选 择。浮动汇率制是中国金融改革的长期改革方向，从中短期来看，可 以建立汇率目标区，增大人民币汇率的弹性，目标区内，人民币汇率 自由浮动，当人民币汇率波动超过目标区的上、下限时，中央银行才 如是进行干预。建立汇率目标区是我国实行渐进式改革的一个较好的 过度性选择。 本文在对固定汇率制和浮动汇率制进行比较的基础上，通过对墨 西哥和泰国金融危机的分析，指出了固定汇率制在金融全球化背景下 的弊端，并结合我国的实际情况，提出了我国人民币汇率制度改革的 必要性，并分析了我国在现阶段实行浮动汇率制面临的难题，提出了 在全球化背景下，中国金融进一步开放过程中，人民币汇率制度改革 的建议，并且提出了人民币汇率制度改革的构想。 由于资料收集与本人学识所限，文章难免存在内容不全面和观点 值得进一步商榷的地方，敬请各位专家和老师的批评和指正。 关键字：汇率制度金融全球化金融危机人民币汇率制度完善 a b s t r a c t a f t e rt h ec o l l a p s eo fb r e t t o nw o o d ss y s t e mi nt h ee a r l y7 0 s a l l c o u n t r i e sa r ef a c e dw i t ht h ep r o b l e mo fc h o o s i n gt h ep r o p e re x c h a n g er a t e s y s t e m e x c h a n g e r a t e s y s t e m i st h ec o n c e n t r a t e d e x p r e s s i o n o f i n t e r n a t i o n a lm o n e t a r ys y s t e m i tw i l li n f l u e n c en o to n l yt h es t a b i l i t i e so f t h ei n t e m a t i o n a le c o n o m i cr e l a t i o n s h i pb u t “s ot h es t a b i l i t i e so fd o m e s t i c f i n a n c i a ls y s t e ma n dt h ep r o c e s so ft h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n ti fi ti sn o t c h o s ep r o p e r l y a c c o r d i n gt ot h e “j a m a i c aa g r e e m e n t ”，t h em e m b e r c o u n t r i e sc a nc h o o s ea n ye x c h a n g er a t es y s t e mb a s e do nt h e i rd o m e s t i c e c o n o m i cs i m a t i o n m o s to ft h ed e v e l o p e dc o u n t r i e sc h o s et h ef l o a t i n g s y s t e mw h i l em o s to ft h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e sc h o s et h ep e g g e do ro t h e r f i x e ds y s t e m f r o mt h e7 0 s ，c o m p u t e rt e c h n o l o g yw a sw i d e l yu s e di nt h ef i n a n c i a l s e c t o r , w h i c hg r e a t l ys i m p l i f i e dt h ep r o c e d u r eo ft h ep a y m e n ta n d r e d u c e dt h ec o s to ft r a n s a c t i o n m o r e i m p o r t a n t l y , t h ew o r l d w i d e f i n a n e i a li n s t i t u t e sa n df i n a n c i a lm a r k e t sw e r eu t i l i z e db e c a u s eo ft h e c o m b i n a t i o no fc o m p u t e rt e c h n o l o g ya n dt e l e c o m m u n i c a t i o ns a t e l l i t e n e t w o r ki no r d e rt oi m p r o v et h ec o m p e t i t i v ep o w e ro ft h ef i n a n c i a l i n s t i t u t i o na n di n c r e a s et h e v i t a l i t y o ft h ef i n a n c i a l s y s t e m ，t h e g o v e r n m e n t sa n df i n a n c i a lm a n a g e m e n ti n s t i t u t i o n so ft h em o s to ft h e d e v e l o p e d c o u n t r i e s b e g a n t ol o o s e nt h ef i n a n c i a lc o n t r o l s t h e i n t e m a t i o n a lb a n k se n j o ym o r ef r e e d o ms i n c et h e n t h ec o m p e t i t i o ni n t h ef i n a n c i a lm a r k e t si sg e t t i n gm o r ea n dm o r ei n t e n s e w i t ht h el o o s e n i n go ft h ef i n a n c i a lr e s t r i c t i o n sa n dt h ea r i s i n go ft h e f i n a n c i a li n n o v a t i o n ，m o s to ft h ec o u n t r i e sb e g a nt of u r t h e ro p e nt h e f i n a n c i a lm a r k e t s t h em a s sc a p i t a lf l o wb e t w e e nc o u n t r i e sb r o k et h e b o u n d so ft h ef i n a n c i a lm a r k e t s t h ei n t e g r a t i o nb e c a m et h et r e n di nt h e g l o b a lf i n a n c i a lm a r k e t t h et r e n di sm o r eo b v i o u sa f t e r8 0 s e s p e c i a l l y a f t e r9 0 s u n d e rs u c hab a c k g r o u n d ，i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lh a sb e c o m eo n e o ft h em o s ti m p o r t a n tv a r i a b l e st h a ti n f l u e n c et h ee x c h a n g er a t e t h e i n a p p r o p r i a t ee x c h a n g e r a t es y s t e mw o u l di n c r e a s et h ef i n a n c i a lr i s k s ， w h i c hw o u l d p r o b a b l yl e a dt ot h ef i n a n c i a lc r i s i s t h ed e f e c t so f t h ef i x e d e x c h a n g es y s t e m a r e g e r i n gc l e a ru n d e rt h eb a c k g r o u n do ff i n a n c i a l g l o b a l i z a t i o n t h eb i gf i n a n c i a lc r i s i st o o ko f f i nt h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e s i n9 0 sh a v es h o w nt h a t i n a p p r o p r i a t ee x c h a n g e r a t e s y s t e m i sa n i m p o r t a n tc a u s a lf a c t o rf o rc r i s i s c h i n ah a se n t e r e dw t o ，w h i c hm e a n st h em o r eo p e n u po ft h e f i n a n c i a lm a r k e ta n dt h eg r a d u a ll o o s e n e s so ft h er e s t r i c t i o no v e rt h e c a p i t a lf l o w o u rp r e s e n te x c h a n g er a t es y s t e mi ss o c a l l e d “m a n a g e d f l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m ”i nf a c t ，t h ef l u c t u a t i o no ft h er m bi s v e r ys m a l l t h ee x c h a n g er a t e i sa c t u a l l yf i x e d t h ed r a w b a c k so fo u r e x c h a n g er a t es y s t e m w i l lb em o r eo b v i o u sw i t hc h i n e s ef i n a n c i a l o p e n i n g u p t h ei m p r o v e m e n to f t h ec h i n e s ee x c h a n g er a t es y s t e mi sa n e s s e n t i a lr e s e a r c ht o p i ci nt h ep r o c e s so f o u rf i n a n c i a ls y s t e mr e f o r m a t i o n t h et h e s i si sd i v i d e di n t os i xc h a p t e r s ： c h a p t e r1 ：t h ee v o l u t i o no fe x c h a n g er a t es y s t e ma n dt h ef a c t o r s t h a td e t e r m i n et h ec h o i c eo ft h ee x c h a n g er a t e t h i sc h a p t e rc o n t a i n st h e f o l l o w i n gp o i n t s ：( 1 ) t h ei n t r o d u c t i o no ft h ee v o l u t i o no fe x c h a n g er a t e s y s t e m ；( 2 ) t h ec o m p a r i s o no ft h ef i x e de x c h a n g er a t es y s t e ma n dt h e f l o a t i n ge x c h a n g es y s t e m ；( 3 ) t h ea n a l y s e so ft h ef a c t o r st h a td e t e r m i n e t h ec h o i c eo fe x c h a n g er a t es y s t e m ；( 4 ) t h ec o n c l u s i o n ：t h ee v o l u t i o no f t h e e x c h a n g e r a t e s y s t e m r e f l e c t st h ec h a n g e so f t h ee c o n o m i c e n v i r o n m e n t t h ec h o i c e so ft h ee x c h a n g er a t es y s f 毛ma r eb a s e do nm a n y e c o n o m i cv a r i a b l e s c h a p t e r2 ，g l o b a l i z a t i o na n dt h ec h o i c eo fe x c h a n g er a t es y s t e m t h eg l o b a l i z a t i o ni st h en e wp h e n o m e n o ni nt h ei n t e m a t i o n a lf i n a n c i a i r e a l m t h ei n a p p r o p r i a t ee x c h a n g er a t es y s t e mw i l l i n c r e a s et h e p o t e n t i a lf i n a n c i a lr i s k so ri g n i t et h ef i n a n c i a lc r i s i si nt h eb a c k g r o u n do f 6 g l o b a l i z a t i o n i nt h ec o n d i t i o no ff i a tm o n e y , t h e r ei s ac o n f l i c tb e t w e e n f i n a n c i a lo p e n i n g - u pa n df i x e ds y s t e m i fac o u n t r yo p e n su pt h ef i n a n c i a l m a r k e tc o m p l e t e l y , t h ef l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e mi sab e r e tc h o i c e ；i f ac o u n t r yw a n t st oh a v ef i x e dr a t es y s t e m ，i tc a l l to p e ni t s f i n a n c i a l m a r k e tc o m p l e t e l y c h a p t e r3 ，c a s ea n a l y s i s t h ee c o n o m i s t sb e g i nt o t h i n kd e e 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n g e s i nt h ep r o c e s so fe c o n o m i cs y s t e mr e f o r m a t i o na n d i nt h eb a c k g r o u n do fi n t e r n a t i o n a le c o n o m i cs i t u a t i o n c h a p t e r5 ，t h ei m p r o v e m e n to fr m be x c h a n g er a t es y s t e m w e h a v ei m p l e m e n t e dt h e m a n a g e df l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m a f t e rt h e r e f o r m a t i o no ff o , e i g ne x c h a n g es y s t e m t h en e ws y s t e mh a sg r e a t l y i n c r e a s e dt h ev o l u m eo fe x p o r t s h o w e v e r ，t h e r ea r eal o to fp r o b l e m s a b o u to u rc u r r e n te x c h a n g er a t es y s t e m t h o s ep r o b l e m sw i l lb em o r e s e r i o u sw h e nc h i n af u r t h e ro p e nu pf i n a n c i a lm a r k e ti nt h eb a c k g r o u n do f f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n t h el i b e r a t i o no fc a p i t a lf l o ww i l li n c r e a s et h e d i f f i c u l t i e so fk e e p i n gt h ef i x e de x c h a n g er a t es y s t e m h o w e v e r , f l o a t i n g e x c h a n g er a t es y s t e mi sc u r r e n t l yn o tag o o dc h o i c ef o rc h i n ab e c a u s e c h i n ad o e sn o tp o s s e s st h ep r e c o n d i t i o n sf o rf l o a t i n ge x c h a n g er a t e s y s t e m 。t h el o n g t e r mo b j e c t i v eo ft h er e f o r m a t i o no fr m be x c h a n g e r a t es y s t e mi st oa d o p tf l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e m a tp r e s e n t ，c h i n ai s 7 。争 s t i l li nt h ep r o c e s so fe c o n o m i ct r a n s i t i o na n dt h ed o m e s t i cf i n a n c i a l m a r k e t sh a v eal o to f i m p e r f e c t i o n s t h er e f o r m a t i o no fc h i n a ，s e x c h a n g e - r a t es y s t e mi sal o n g t e r mp r o c e s s c h a p t e r6 ，c o n c l u s i o n t h e r ea r eal o to fd r a w b a c k sa b o u tt h e p e g g e de x c h a n g e r a t es y s t e mi nt h eb a c k g r o u n do ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n t h er e f o r m a t i o no fr m b e x c h a n g e r a t es y s t e mi st h en e c e s s a r yc h o i c ei n t h ep r o c e s so fc h i n a sf u r t h e rf i n a n c i a lo p e n u p f l o a t i n ge x c h a n g e r a t e s y s t e mi st h el o n g t e r mo b j e c t i v eo fc h i n e s ef i n a n c i a lr e f o r m a t i o n ；i na s h o r tt e r m ，i ti sap r a c t i c a lc h o i c ef o rc h i n at oa d o p ta ne x c h a n g er a t e t a r g e tz o l l es y s t e m t a r g e tz o n ei s ag o o dc h o i c ei nt h et r a n s i t i o nf r o m m a n a g e de x c h a n g er a t et of l o a t i n ge x c h a n g er a t e 0 nt h eb a s i so ft h ec o m p a r i s o nb e t w e e nf i x e de x c h a n g e r a t es y s t e m a n df l o a t i n ge x c h a n g e r a t es y s t e ma n dt h ea n a l y s i so ft h em e x i c a na n d t h a if i n a n c i a lc r i s i s ，t h i sp a p e ra n a l y s e st h ed r a w b a c k so ft h ef i x e d e x c h a n g e r a t es y s t e mi nt h eb a c k g r o u n do ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o n ，t h e n e c e s s i t i e so ft h er e f o r m a t i o no fr m be x c h a n g e r a t es y s t e ma n dt h e d i f f i c u l t i e so f a d o p t i n gt h ef l o a t i n ge x c h a n g e r a t es y s t e ma tt h ep r e s e n t i t p r o v i d e ss o m es u g g e s t i o n sf o rg o v e r n m e n t sp o l i c y m a k i n g a tl a s t ，i t c o n c l u d e st h a tc h i n as h o u l da d o p ta ne x c h a n g er a t et a r g e tz o n es y s t e mi n t h ep r o c e s so ff u r t h e rf i n a n c i a lo p e n i n g u p k e yw o r d s ：e x c h a n g e r a t es y s t e m ，f i n a n c i a lg i o b a l i z a t i o n ，f i n a n c i a l c r i s i s ，t h er e f o r m a t i o no fr m be x c h a n g e r a t es y s t e m 8 _ | 一 刖昂 九十年代以来，随着资本跨国流动的进一步加快，国际金融市场 的规模进一步扩大，金融全球化已经成为了一个不可逆转的趋势。金 融全球化一方而使资源在全球范围内得到更有效的配置，另一方面又 意味着巨大的风险。对于发展中国家而言，由于国内的金融体系还不 太健全，因而在金融自由化的进程中更容易受到冲击。9 0 年代发生 在发展中国家的几次大的金融危机引起了学术界对在金融全球化背 景下，汇率制度选择的思考：为什么固定汇率制在这些国家金融市场 相对封闭的时候曾促进了这些国家的高速增长? 为什么固定汇率制 在这些国家实行金融自由化以后又成为导致这些国家发生金融危机 的一个重要原因? 固定汇率制在金融开放的条件下存在哪些弊端? 本论文通过对汇率制度演变以及9 4 年墨西哥金融危机，9 7 年的泰国 金融危机的分析，论述了固定汇率在金融全球化背景下的脆弱性。 中国已经加入了w t o ，在最初的几年里，大幅度的削减关税和非关 税壁垒会给经济带来巨大的冲击。因此，无论是从资源有效配簧的角度 还是从国际收支状况来看，采用固定汇率制或僵化的钉住汇率制度都是 不适宜的，汇率制度改革无疑是中国金融体制改革的个重要内容。关 于人民币汇率制度问题，本文主要从以下几个方面进行了论述： l 、分析了人民币汇率安排存在的问题。 2 、在金融全球化的背景下，我国金融业的进一步开放对我国现 行汇率制度的影响。 3 、我国选择浮动汇率制的制约因素。 4 、对现阶段人民币汇率制度改革的几点建议。 5 、对人民币汇率制度长期、中短期改革的构想。 总之，人民币汇率制度的改革是一个长期的过程。浮动汇率制是 长期改革的目标，在中短期内，“汇率目标区”是较好的过度性汇率 安排。 第一部分汇率制度的历史演变与汇率制 度的选择 第一节汇率制度的历史演变 汇率制度作为国际货币体系的基本要素，从1 9 世纪运行至今经 历了漫长的演变过程。主要经过了以下的四个阶段： 一、金本位下的固定汇率制度( 1 8 8 0 一1 9 3 i ) 。 1 ，产生的背景。金本位盛行之时，正值资本主义自由竞争的 全盛时期，国内和国际政治都较稳定，经济发展迅速。在这一时期实 行固定汇率制，极大地促进了国家问的贸易、借贷和投资。因而，金 本位对这一时期资本主义世界经济高度繁荣和发展起到了积极有利 的推动作用。 2 ，特点。在这种货币制度下，黄金充当了国际货币，是国际货 币制度的基础。其典型的特征是金币可以自由铸造、自由兑换，以及 黄金自由进出口。这是一种以铸币平价作为均衡点的固定汇率制度。 外汇的市场价格会受到外汇供求的影响，但汇率的波动不会漫无边 际，而总是围绕铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。 3 ，崩溃。1 9 1 4 年一战爆发，各国均实行黄金禁运和纸币停止 兑换黄金，国际金本位暂停实行。战争期间各个参战国为了融通战争 经费，均发行了大量不能兑现的纸币，这些纸币在战后大大贬值，并 造成了严重的通货膨胀。战争结束后，各国开始恢复金本位，但此时 的国际金本位制度与战前的金本位已经大不相同了，已经不是严格意 义上的金本位，金本位货币制度的基础遭到了严重的破坏，黄金的地 位比过去大大削弱了，3 0 年代的经济危机终于导致了金本位的全部 瓦解。金本位崩溃的根本原因主要有两个，一是由于黄金的生产和各 国的需求不平衡，二是由于资本主义制度内部矛盾的发展，当资本主 义制度发展到一定阶段以后，内部矛盾的激化使政府的干预经济成为 必然，而这与金本位制度要求的自由竞争前提是背道而驰的。 二、3 0 年代无序状态下的浮动汇率制度。金本位固定汇率制度在 1 9 2 9 1 9 3 1 年爆发的空前严重的世界性经济危机中完全瓦解。金本位 彻底崩溃后，国际货币制度一片混乱，正常的国际货币秩序遭到破坏。 主要的三个国际货币，英镑、美元和法郎，各自组成相互对立的英镑 集团、美元集团、法郎集团。各国货币间的汇率是浮动的，并且各货 币集团间普遍存在着严格的外汇管制，货币不能自由兑换。区域性货 币集团的封闭和排他性严重阻碍了国际贸易和国际资本流动的正常 进行，在这一时期，国际贸易发展缓慢，国际投资也几乎停滞。 三、布雷顿森林体系下的固定汇率制( i 9 4 5 - 1 7 7 3 ) 1 ，背景。二战快结束的时候，同盟国便开始着手拟定战后的经 济的重建计划，其目标在于重建世界经济秩序，寻求国际问的经济合 作和全球经济问题的解决。1 9 4 4 年，4 4 个同盟国家的3 0 0 多位代表 出席在美国新罕布什尔州布雷顿森林市召开的国际金融会议，商讨国 际货币制度的重建，这次会议上确立的国际货币制度被称为是布雷顿 森林体系。 2 ，内容。这是一种以美元为中心的固定汇率制。美元是最主要 的国际储各货币，是整个货币制度的核心。每一成员国都规定其货币 与美元的平价汇率，再通过美元与黄金之间的固定平价关系，间接与 黄金建立联系，进而决定各成员国货币彼此之间的平价关系。i m f 规 定了各成员国货币与美元的汇率波动的范围不能超过平价的+ 1 ，超 过时除美国外，每一成员国均有义务进行调整。 3 ， 崩溃。5 0 年代末期美元逐渐开始过剩，美国的黄金储备大 量外流，国际收支恶化，对外短期债务激增，6 0 年代初到6 0 年代末 的三次美元危机最终使布雷顿森林固定汇率制崩溃。该体系崩溃的根 本原因在于“特里芬难题”，即信心和清偿力之间的矛盾。美元作为 整个货币体系的核心，对国际货币体系的稳定具有两个责任，一是要 维持各国对美元的信心，这样美国就必须要保持国际收支的顺差，美 元的供给不能太多：二是要为国际经济交往提供足够的清偿力，而这 又需要通过美国的国际收支逆差来实现。美元供给太多就会有不能兑 换黄金的危险，从而发生信心问题，而美元供给太少又会发生国际清 偿力不足的问题，信心和清偿力之间的矛盾在“布霄顿森林”体制下 是无法解决的，这两者的矛盾最终会使该体系无法维持。 四、7 3 年以后的汇率制度。 1 ，背景。布雷顿森林体系崩溃之后，国际金融形势更加动荡不 安，各国都在探寻货币制度改革的新方案，1 9 7 6 年，i m f “国际货币 制度临时委员会”在牙买加达成了“牙买加协议” 2 ，内容。“牙买加协议”涉及汇率制度、黄金问题、扩大i m f 对发展中国家的资金融通、增加会员国在i m f 的份额等等。其基本内 容主要包括以下几方面：( 1 ) 浮动汇率合法化。会员国可以自由选择 任何汇率制度，既可以采取自由浮动，也可以采用其他形式的固定汇 率制度。但会员国的汇率政策应受到i m f 的监督，并与i m f 协商。( 2 ) 黄金非货币化。该协议废除了原协定中所有的黄金条款，取消黄金官 价，各会员国中央银行可按市价自由进行黄金交易，取消会员国相互 之问以及会员国与i m f 之间必须用黄金清算债权债务的义务。( 3 ) 提 高s d r s 的国际储备地位，扩大其使用范围，以使s d r s 逐步取代黄金 和美元而成为国际货币制度的主要储备资产。( 4 ) 扩大对发展中国家 的资金融通，以帮助其解决国际收支困难。( 5 ) 增加会员国的基金份 额。牙买加协议之后，国际货币体系改变了以往以固定汇率制为主的 格局，出现了多样化趋势，相继出现了单独浮动汇率、联合浮动汇率、 有管理的浮动汇率、钉住某一货币或货币篮子等多种汇率制度。 1 9 8 1 1 9 8 9 年间各国汇率制度的选择 年份 8 18 2 8 38 48 58 68 78 88 9 国家总数1 4 4 1 4 51 4 6 1 4 71 4 91 5 01 5 1 1 5 l1 5 2 1 、钉住汇率 9 4