（金融学专业论文）商业银行个人理财产品评价指标体系与评价方法研究.pdf

武汉理1 = 大学硕士学位论文 摘要 当前，在国内经济结构加速转型、资本市场快速发展、投资渠道多元化和 个人财富迅速增长的背景下，个人理财业务逐渐成为了商业银行经营的重点。 但是，相比起发达国家，个人理财业务在我国发展起步较晚，国内商业银行关于 个人理财产品的研究，包括产品设计、开发技术以及经营管理等方面都与之存 在较大的差距。一方面，在金融市场上，由于商业银行个人理财产品存在的一系 列非标准化设计，致使大多数的投资者在选择产品时无从下手。另一方面，在 非规范化的理财市场上，商业银行如何提高个人理财产品的竞争力也是当下急 需解决的关键问题。 针对上述问题，本文首先对当前国内外个人理财产品的研究状况进行了比 较，分析了我国商业银行个人理财产品的特性。其次，对商业银行个人理财产 品评价指标体系的设计标准、程序、步骤进行了系统研究，构建了一个能够全 面客观地体现产品综合价值的指标体系。在对评价方法的选择上，对比分析了 目前已有的产品评价方法，在此基础上提出了基于模糊层次综合评价法的商业 银行个人理财产品的评价模型。最后，在案例分析部分，运用了模糊层次综合 评价模型对目前市场上的两只个人理财产品进行了评价，并对评价结果做了比 较分析。 本文研究的成果是建立商业银行个人理财产品评价指标体系，采用模糊层 次综合评价方法对产品的综合价值进行全面评价，从而为投资者的投资管理提 供参考，并期望所构建的指标体系和评价方法能有助于商业银行认清理财产品 的综合属性，从而为商业银行未来的个人理财业务发展提供一些启示。 关键词：个人理财产品，评价指标体系，模糊综合评价法 武汉理j ：人学硕十学位论文 a b s t r a c t n o w a d a y s ，w i t ht h ea c c e l e r a t i v ee c o n o m i ct r a n s f o r m a t i o n ，f a s td e v e l o p m e n to f c a p i t a lm a r k e ta n di n c r e a s e i nt h ep e o p l e sp r i v a t ew e a l t h ，t h ep r i v a t ef i n a n c i a l p l a n n i n gh a sg r a d u a l l yb e c o m et h em o s ti m p o r t a n to n ei nt h ec o m m e r c i a lb a n k i n g b u s i n e s s h o w e v e r , c o m p a r ed o m e s t i cp e r s o n a lf i n a n c i a ls e r v i c e sw i t hf o r e i g nb a n k s ， o u rf i n a n c i a ls e r v i c e ss t a r t e dl a t ea n dt h er e l a t e dr e s e a r c h ，i n c l u d i n gt h ed e s i g no f p r o d u c t s ，t e c h n i q u eo fd e v e l o p m e n ta n do p e r a t i n go fm a n a g e m e n ta n de t c ，a r ea l lf a l l b e h i n da b r o a d o no n eh a n d ，i nt h ef i n a n c i a lm a r k e t ，l o t so fi n v e s t o r sf a c i n gs om a n y p r o d u c t sc a l ln o tm a k et h e i rc h o i c e sw h i l ew i t h o u tas t a n d a r dd e s i g nf o rd i f f e r e n t p r o d u c t s o nt h eo t h e rh a n d ，i nt h ei n f o r m a lm a r k e t ，t h ec o m m e r c i a lb a n kh o w t o e n h a n c et h ep r o d u c t sc o m p e t e da b i l i t yi ss t i l la nu r g e n tt h i n g i no r d e rt os e t t l et h ea b o v ep r o b l e m s ，w em a k ea ni n - d e p t ha n a l y s i so fp e r s o n a l f i n a n c i a ls e r v i c e so fd o m e s t i cb a n k sc o m p a r e dw i t ho v e r s e a sa n dt h ef e a t u r e so ft h e p r o d u c t s a n dt h e n ，r e s e a r c ho ns t a n d a r d s ，p r o c e d u r e s ，s t e p so fi t se v a l u a t i n gi n d e x s y s t e ma n db u il du pa ni n d e xs y s t e mw h i c hc a nr e f l e c tt h ec o m p r e h e n s i v ec o m p e t e d a b i l i t yo fp e r s o n a lf i n a n c i a lp r o d u c t s w h i l ec h o o s i n gt h ee v a l u a t i n gm e t h o d ，w e a n a l y z e dt h eg e n e r a lm e t h o d sw h i c hc a nb eu s e dt oe v a l u a t ec o m m o np r o d u c t s ，a n d p u tf o r w a r dt h ec o m m e r c i a lb a n k sp e r s o n a lf i n a n c i a lp r o d u c te v a l u a t i o nm o d e lw h i c h b a s e do nf u z z yc o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o nm e t h o d i na d d i t i o n ，t h i st e x tu s e st h e m o d e lt oe v a l u a t et h et w op r e s e n tt y p i c a lp e r s o n a lf i n a n c i a lp r o d u c t s ，a n da n a l y z e st h e e v a l u a t e dr e s u l t sb yc o m p a r i n ga n a l y s i s t h i ss t u d ya i m st ob u i l du pa ne v a l u a t i n gi n d e xs y s t e mo fc o m m e r c i a lb a n k s p e r s o n a lf i n a n c i a lp r o d u c t s ，a n de v a l u a t e si t sc o m p r e h e n s i v ec o m p e t e da b i l i t yb y f u z z yl e v e lc o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n f o ro n et h i n g ，i tc a nh e l pi n v e s t o rt oj u d g et h e f i n a n c i a lp r o d u c t s ；f o ra n o t h e rt h i n g s ，w ee x p e c tt h ei n d i c a t o r sa n de v a l u a t i o ns y s t e m w o u l db eh e l p f u lf o rt h ec o m m e r c i a lb a n k st or e c o g n i z et h ep r o p e r t i e so ft h ef i n a n c i a l p r o d u c t sa n db eb e n e f i c i a lf o rt h ef u t u r ed e v e l o p m e n t o fp e r s o n a lf i n a n c i a ls e r v i c e s k e yw o r d s ：p e r s o n a lf i n a n c i a lp r o d u c t s ，e v a l u a t i n gi n d e xs y s t e m ，f u z z y c o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o nm e t h o d i i 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包 含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得武汉理工大学或其它 教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的 任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 研究生签名： 魄垫 e 1期：渔受：丛：廛 关于学位论文使用授权的声明 本学位论文作者完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定。 特授权武汉理工大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学 校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 研究生签名：。迄f 垒导师签名：豳! 望竺翌日期：边丝：垒：夕 武汉理t 大学硕十学位论文 第1 章绪论 1 1 研究的背景和意义 1 1 1 我国个人理财业务的发展 我国商业银行个人理财业务始于1 9 9 6 年。随后，个人理财业务的发展伴随 着国内经济结构的加速转型、资本市场的发展、投资渠道的多元化和个人财富 的迅速增长给商业银行带来了丰厚的收益，成为了银行新的利润增长点。 我国商业银行的个人理财业务经过一定时期的发展，已经形成了初步的市 场框架和市场供给体系。首先，各家银行逐步搭建个人理财综合业务平台，建 立了提供个人理财服务的专门部门、柜台、配备了专业人员，提供一对一的个 人理财服务，为个人提供高质量、多样化的金融产品与服务，满足客户深层次、 多层面的需要。个人理财综合业务平台以银行专业设点的财富管理中心、理财 中心和贵宾室为主，也包括不少银行建立的电子网络体系和客户服务平台。其 次，个人理财业务地位逐步上升，各家商业银行都把个人理财业务作为发展重 心，己形成了一定的业务规模，理财业务及其收益在整个银行经营中已经占据 比较重要的地位。许多银行已经形成了自己相对稳定的客户群，拥有可观的服 务对象。此外，各家银行理财产品都己基本形成了自己的品牌产品系列，理财 产品规模大幅增加，产品类型、期限形式日益多样化。 个人理财业务的发展在改善银行资产结构、提高资产质量、增加银行收入 等方面均有着重要的意义。然而，目前我国商业银行个人理财业务规模还小， 在银行业务中所占比重还不高，竞争力相对较弱。造成这种现象的主要问题在 于理财产品创新设计能力不足，与发达国家比较，国内商业银行个人理财产品 的研究，包括产品设计、开发技术等方面都存在较大的差距。现阶段对理财产 品的研究大多注重的是从理论的角度给出产品设计的方向，即侧重于研究用各 种理财工具来满足个人的具体需求，而忽视了对产品本身价值和市场竞争力的 客观评估。如果能采取合理有效的评价手段对商业银行个人理财产品的内在价 值进行评估将使得商业银行对自身产品有更进一步的认识，从而获得在产品研 武汉理丁大学硕士学位论文 发设计上的启示。 1 1 2 个人理财产品的评价问题 在过去很长一段时间内，由于社会总体经济发展水平的制约和银行金融业 务发展的滞后，我国商业银行往往只注重对大企业、大客户的金融服务，而忽 视了对个人金融业务市场的拓展，因此当时的个人理财业务几乎是空白，市场 需求处于极大的压抑状态。 如今，伴随着时代和经济的发展，人们的投资观念日益成熟，投资需求日 趋增长并呈多元化。银行传统的个人理财方式受到了较强冲击，单一的金融服 务己不能充分满足其各方面的需求。加上股票、债券、保险、基金、黄金和指 数等金融产品逐渐进入融资市场，使得投资渠道日益拓宽，百姓投资意识也逐 渐增强。同时，开放式基金、分红型保险、银行理财产品等产品的良好收益更 加激发了投资热情。银行大多数的优质客户不再把储蓄作为唯一的投资理财方 式，他们迫切需要专业的理财服务，希望得到相关理财产品资讯的一切服务。 居民收入的增长和富裕阶层多元化的理财需求也呼唤个人理财业务的发展，个 人理财业务市场需求和发展潜力巨大。但是，在各家银行推出的林林总总的理 财产品、理财计划书面前，投资者可能面临无法选择的窘境。加上个人理财产 品信息的不透明以及缺乏适当的评价机制等原因，有可能造成投资者盲目攀比 理财产品拟定的“预期收益率”，而不能够将影响产品各个层面因素进行综合考 虑合理选择理财产品。 针对上述问题，结合现今我国商业银行个人理财业务市场发展的特点，本 文试图设计一套能够全面客观地评价产品价值的指标体系并采用适当的评价方 法对商业银行个人理财产品价值进行评价，以期能给投资者的投资和商业银行 的产品设计带来现实的指导意义。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究 自2 0 世纪7 0 年代以来，在金融创新浪潮的冲击下，西方商业银行的个人理 财业务获得了快速的发展，相关研究也已涉及到个人理财的方方面面。其中， 2 武汉理工大学硕+ 学位论文 在理论研究体系和实务操作层面已经发展到了比较成熟和完善的阶段。 ( 1 ) 个人理财的理论研究 商业银行个人理财业务在的兴盛和发展受到各种理论的肯定和支撑，在各 种理论中同个人理财业务有关的重要理论包括金融创新理论、生命周期理论、 投资组合理论、资本资产定价理论。金融创新是商业银行发展个人理财的制胜 法宝，生命周期理论是个人理财业务产品丌发的依据，投资组合理论和资本资 产定价模型构成了个人理财投资策略的理论基础。 金融创新理论 国外商业银行的个人理财业务是在2 0 世纪7 0 年代开始的金融创新浪潮的冲 击下快速发展起来的。因此，国外学者大多从金融创新的角度出发，对个人理财 业务产生的原因加以概括。1 9 1 2 年澳裔美籍经济学家熊比特出版的经济发展 理论首次提出“创新理论”一词，熊比特认为创新就是建立一种新的函数， 即把一种从来没有过的生产要素和生产条件的新组合引入生产体系。熊比特的 创新理论为日后金融创新理论的发展奠定了基础。 金融创新是指通过对金融要素的重新组合，来提高金融资源的配置效率。 金融创新包括技术创新、产品创新、市场创新、制度创新等方面内容。根据各 种创新的特点，可以将金融创新大致分为两类业务创新和制度创新。业务创新 包括技术创新、产品创新、市场创新制度包括组织结构创新、管理机制创新、 所有权结构创新和治理结构创新。 t u f a n o ( 2 0 0 2 ) 对金融创新领域的主要文献进行了综述，把会融创新的动 因归纳成六个方面：第一，金融创新是弥补市场的不完美而存在的；第二，金融 创新解决代理问题和信息不对称；第三，金融创新达到交易成本、搜寻和营销 成本的最小化：第四，金融创新是对税收和管制的反应；第五，通过金融创新 应对日益扩大的全球化趋势及其风险；第六，金融创新是技术进步冲击的结果。 t u f a n o 认为，许多金融创新是上述因素共同推动的结果，而不是单一因素所能 解释的，因此也就没有必要区分这些因素对金融创新所起作用的轻重。应当明 确，研究金融创新产生的原因并不是研究这一问题的归宿，而是要以此为基础 理清金融创新与现实金融活动的相互作用和未来的演进趋势。 个人理财业务可以看作是金融创新的一个结果，并且揭示了商业银行拓展 这一市场的基本出路，这就是通过创新个人理财产品品种和服务内涵，在个人 理财市场开辟广阔的天地。 武汉理t 大学硕士学位论文 生命周期理论 生命周期理论的创立者f 莫迪利亚尼认为人的消费或储蓄行为是在整个生 命周期内有计划的进行安排的，年龄是构成决定消费行为或模式的重要因素。 该理论提出了生命周期消费函数：假定一个处于生命周期中时点t ，余下生命年 限为( n l - t ) 年，工作年限为( w l - t ) ，此时继承财富为w r ，则w r 成为余下生命周 期内消费的源泉，其余下生命周期内的消费公式为： c = a w r + c 阮，口：上。c ：w l - t 上式即为与财富和终身收入相联系的消费函数，a $ f l c 分别为财富和收入的 边际消费倾向。 该消费函数的基本假设是消费在整个生命周期中均匀分布，通过这一消费 函数说明了该理论的主要观点。首先，当前的消费取决于当前的财富和终身收 入，一生的消费总量等于一生的收入总量和初始财富，增加财富或劳动收入都 会增加消费支出。其次，边际消费倾向与当日仃所处的生命周期的时间点密切相 关，劳动收入的边际消费等于剩下的工作时间与剩下的生命时间的比例。 该理论主要是应用跨时期消费的概念来阐释个人的储蓄与消费行为。个人 的福利不仅取决于其最终阶段财富，还取决于其整个生命周期里消费的商品和 闲暇；管理一段时间内市场风险的有效途径是多期风险对冲，而非单期风险分 散化；个人劳动收入的价值、风险程度以及可调节性非常重要，在生命周期各 阶段进行投资组合优化选择时应优先考虑；习惯养成将增加对保障性产品( 能 抵抗投资收入下降) 的需求；由于交易成本，代理问题以及部分消费者的有限 知识，动念的资产分配工作应当且将由金融中介机构实施，而非他们的零售客 户。 生命周期理论不仅给个人终生理财提供了一个有力的理论支持，同时也为 开发理财产品和服务提供了基本的思路和方向。 投资组合理论 投资组合理论是由美国著名学者马可维兹( h a r r ym a r k o w i z ) 于1 9 5 2 年提 出，并由夏普( w i l l i a ms h a r p e ) 等人加以完善发展的。马科维兹通过“预期 报酬一方差分析”方法，得出在各种证券组合情况下的一般规则：在给定的预期 报酬下，期望组合风险最小；在给定的组合风险下，期望投资收益最大。上述 4 武汉理1 二大学硕士学位论文 要求体现了投资组合理论的基本目标。投资组合理论还强调：在证券投资中要重 视个别证券的特性，认真分析该证券外在和潜在的价值及风险性；在投资组合 中，要重视若干证券之间的相关性，尽量把那些相关系数小、相关程度低的证 券组合在一起，使证券的高风险和低风险相互抵消，以取得市场平均报酬率。 如果把相关系数高的证券组合在一起，或者导致风险更大，或者导致收益更低。 在以后夏普所创立的资本资产定价理论中，增进了组合投资方法的实用性，进 一步完善了投资组合理论研究投资组合理论，旨在投资决策中，寻求一种最佳 的投资组合。投资理论对个人投资决策的启示是：个人进行任何投资都存在一定 风险，在投资过程中应避免过度集中于某一个投资项目，引起过度投资，增加 投资风险：应通过组合投资，减少风险。掌握投资组合理论，对于个人进行多元 化投资，分散风险，提高投资收益具有重要作用。 资本资产定价理论 资本资产定价理论是现代金融理论的重要基础之一，为金融市场运行规律 的分析提供了基本框架。由威廉夏普( w i l l i a ms h a r p e ) 和约翰林特纳( j o h n l i m n e r ) 提出的资本资产定价模型( c a p i t a la s s e tp r i c i n gm o d e l c a p m ) 是第 一个在不确定的条件下探讨资本资产定价理论的数学模型，它为金融市场收益 结构的分析提供了理论依据。资本资产定价理论认为，投资者冒着较大的风险 进行投资时，本着获取高收益原则，应当以低j x l 险收益的原则为基础和保障， 以保证最低限度也能获得市场平均收益率。 资本资产定价理论的基本模型是：r j = l i + 0j ( r m r i ) r j 表示第j 种证券的必要收益率；l i 表示无风险利率，通常以政府债券 利率表示； bj 表示第j 种证券的b 系数；rm 表示市场证券组合必要收益率；( r m - - l i ) 表示市场证券风险溢价； bj ( r m r i ) 表示第j 种证券的风险溢价。 这个公式说明，任何风险性资产的必要收益率等于无风险收益率加上风险溢价， 市场风险溢价决定于投资者的风险规避程度。 虽然我国理财市场发展迅猛，而且目前已经初具规模，但是理财业务所依 赖的理论研究甚少，这与我国目前全民理财意识较为淡薄和个人理财从业者素 质有一定关系。但是这些基本理论的核心思想却始终贯穿着理财产品供需双方。 例如银行会根据生命周期理论，按照客户的财富和闲暇的终身消费为标准设计 产品：而客户也会根据投资组合理论中体现出来要考虑各个投资之问相关 性来分散投资思想，来进一步选择某种理财产品。 武汉理工大学硕士学位论文 ( 2 ) 个人理财的实践研究 西方国家关于个人理财的实践研究成果也颇为丰富。如：美国卡普尔 ( k a p o o r ) 和杰克r ( j a c kr ) ( 2 0 0 4 ) 著的 从各个方 面详细介绍了个人理财的基础知识，包括理财的重要性、理财决定的步骤、理 财的各种工具、方法和投资理财的各种手段。该书全面完整地介绍了人们应该 如何运用理财工具保障自己的财富安全，对个人财务的规划具有较大的指导意 义。 g 维克托霍尔曼和杰利s 诺森布鲁门( 2 0 0 4 ) 著的 详细论述了个人理财计划的制定、介绍了各种理财工具，并指导个 人如何根据实际情况选择合适的理财工具。在书中，作者提出将个人或者家庭 的所有财务事务( 包括投资、储蓄计划、保险、退休计划、所得税计划、遗产 计划等等) 当作一个协调统一的整体来考虑，而不是单独地考虑每项事务，根 据个人的整体理财目标和计划来综合地考虑各种理财工具( 比如股票、债券、 寿险、基金、房地产、信托) 。该书用平实易懂的语言阐述了个人理财的原理以 及运用，对个人一生的理财计划具有一定的指导作用。 加拿大夸克霍( k w o kh o ) 和克里斯罗宾迅( c h r i sr o b i n s o n ) ( 2 0 0 4 ) 著 的 对个人理财策划进行了详细系统地论述。 该书是加拿大权威的个人理财培训专业书籍，其体系完整、内容丰富，包括货 币的时间价值、预算、目标设定、风险管理、税收筹划、保险、抵押融资、债 务管理、投资原则和实践、退休计划、职业道德等开展个人理财业务的必备知 识，既有一定的理论深度，又有较强的实践操作价值，对我们系统了解西方商 业银行个人理财业务的基本框架，加快我国个人理财业务发展的步伐有重大意 义。 在相对成熟和完善的个人理财理论基础上，我们看到国外商业银行个人理 财业务的快速成长。2 0 世纪3 0 年代，个人理财萌芽阶段，理财仅仅是保险工作 人员为兜售本公司商品而采取的一种全新的营销策略。2 0 世乡p , 6 0 年代，人们已 经意识到个人理财的重要性，并已经有人开始探讨并整理系统化的理财概念， 并于1 9 6 9 年成立了专业策划团体国际理财协会。进入9 0 年代，美国个人 财务策划师认证( c e r t i f l e df i n a n c i a lp l a n n e r s ，c f p ) 制度建立，美国的个人 理财业逐渐发展成为一个独立的金融服务行业，个人财务策划师的主要业务也 不再是销售金融产品及服务，而是为客户实现其生活、财务目标进行专业咨询， 6 武汉理j ：人学硕十学位论文 并通过规范的个人理财服务流程实施理财建议，防止客户利益受到侵害。现在 美国已经有多个理财行业团体，并制定了严格的理财师资格认证制度，这使美 国的个人理财业务日趋成熟。个人理财业务在美国出现之后，在欧洲以及亚洲 的日本、香港等经济发达国家和地区获得了迅速的推广，尤其2 0 世纪7 0 年代后， 全球商业银行在金融创新浪潮的冲击下，个人理财业务获得了快速发展。 1 2 2 国内研究 我国商业银行的个人理财业务起步较晚，在2 0 世纪9 0 年代中后期才开始逐 步发展起来。因此，对个人理财方面的研究成果相对较少，从理财产品层面进 行的研究更是不足。 ( 1 ) 个人理财的综合论述 王健朴编著的理财学( 2 0 0 5 ) 阐述理财的基本原理、基本概念、基本 操作并涵盖各主要理财工具的大小案例。书中比较有特色地阐述了个人理财方 面的内容，与现有的个人理财类书籍相比，显得更加系统全面，且有深度。 谢怀筑编著的个人理财( 2 0 0 4 ) 对个人财务规划进行了系统详细的论 述，包括个人财务规划的概念和内容、个人财务规划的理论与技能、个人财务 规划实务。该书对于我国理财规划师的培养及商业银行个人理财业务的发展具 有重大的意义。 赵立航的个人理财的逻辑基础与历史发展( 2 0 0 4 ) 指出个人理财问题 与需求构成了个人理财的逻辑基础，也成为推动个人理财服务发展的历史条件， 正是需求的不断变化才推动了个人理财服务不断创新发展。因此，刚刚起步的 我国个人理财服务，必须奠定在自身的逻辑基础之上，才能获得更快的发展。 中国就业培训技术指导中心编写的理财规划师( 2 0 0 4 ) 和中国金融教 育发展基金会金融理财标准委员会组织编写的金融理财原理( 上下册) ( 2 0 0 7 ) 都是作为考试培训类著作的书籍。理财规划师考虑到各国在税收制度、投资 和融资制度、不动产及不动产融资制度和遗产继承制度上存在较大的差异，加 之不同国家居民生活水平、生活习惯、消费观念和对后代的关注方式的不同， 理财规划师职业必须立足于本土化。金融理财原理( 上下册) 是c e p ( 国际金 融理财师) 资格认证体系的第一阶段a f p ( 金融理财师) 培训和考试的指定 教材，包括金融理财基础知识与技能、投资规划、风险管理与保险规划、基础 员工福利与退休计划、基础税务与遗产筹划。这两本书力求知识体系的完整性 7 武汉理丁大学硕士学位论文 和实用性，并使之具有自i 瞻性，对推动国内个人理财业的发展具有重要的指导 意义。 ( 2 ) 个人理财产品层面的相关研究 目前，国内关于个人理财的研究分析大多局限于理财业务的宏观范畴，从个 人理财产品微观层面出发进行的研究相对较少。 。中国社科院金融所“理财产品评价项目组”通过建立简单实用的评价系统， 以仿真技术为基础设计了相关收益和风险评价指标，对2 0 0 6 年以及2 0 0 7 年的理 财产品进行评价，并结合商业银行和产品发展的特点给出评价结果，作出了 2 0 0 6 年银行理财产品发展及评价报告( 2 0 0 7 ) 、银行理财产品评价报告 ( 2 0 0 8 ) 这是目前为止笔者查阅资料发现的对理财产品进行整体评价比较 完善的一项成果。该项目组一直沿用其建立的评价系统连续两年对市场上的理 财产品进行了整理分析与评价。 从该份报告来看，“理财产品评价项目组”的评价步骤是通过建立起i f b 理 财评价系统进行的：一，系统辩识和参数估计；二，结构分析和程序化实现： 三，模拟仿真：四，测算评价指标：五，随机抽样检查。依照理财产品分类标 准：币种、发行期限、发行银行、产品连接资产，以及参考产品真实投资价值 的衡量标准收益指标和风险指标，进行评价。该项目的评价结论简洁直观， 无疑是有意义的，按照产品分类标准去评价能够直接比较各家银行理财业务发 展状况：并且由设定的指标预期收益率计算结果与银行公布的预计最高收益率 做比较，也反映了银行是否客观对待产品收益水平，此外还能评价银行创新能 力等方面内容。1 该评价系统的有效实施需要具备一定的专业技术以及足够的人 力资源( 评价对象为5 0 0 只产品) ，对于个人投资者而言模拟i f b 理财评价系统评 价并选择理财产品存在一定的困难。 通过对国内个人理财相关研究成果的整理与分析，可以发现早期对个人理 财的相关研究主要是简单介绍国外商业银行的个人理财业务发展状况，分析我 国商业银行发展个人理财业务中存在的问题并提出相关建议，缺乏系统的理论。 随着我国商业银行个人理财业务的发展，对商业银行个人理财业务的研究也逐 渐深入。相关学者从不同层面、不同角度，对我国商业银行开展的个人理财业 务进行了定量、定性的分析。但是，对理财产品层面进行的研究相对较少，尤 1 中国 ：科院会融所“理财产品评价项目组”( 2 0 0 6 年银行理财产品发展及评价报告2 0 0 7 银行理财产品评价报告( 2 0 0 8 ) 8 武汉理工大学硕士学位论文 其是如何运用合理的评价原理方法对个人理财产品作出全面的综合评价尚还未 有研究。而如今随着商业银行理财业务的发展，探讨商业银行个人理财产品评 价问题对于发展和完善国内商业银行个人理财产品业务有重大的指导意义。 1 3 本文研究思路及创新点 1 3 1 研究的思路 论文以商业银行的个人理财产品为研究对象，首先界定个人理财产品的内 涵，分析理财产品的定义、种类和特点；其次，根据国内商业银行个人理财产 品的特性，构建商业银行个人理财产品的指标体系，将模糊综合层次分析法的 模型用于对理财产品的评价；最后，进行实证检验。 文章的基本框架如下： 全文主要分为三大部分，绪论、论文主体和结论三大部分。其中，文章主 体部分由第二章至第五章组成。 正文主体部分第二章，论述商业银行个人理财产品评价的相关理论依据。 从商业银行个人理财产品等相关概念的界定入手，介绍了个人理财的特点以及 分类，并介绍了产品综合评价的原理，为本文后面的研究进行铺挚。 第三章，设计商业银行个人理财产品评价指标体系。针对商业银行个人理 财产品的特点，依据理财产品评价设计标准以及程序构建商业银行个人理财产 品评价指标体系。指标体系的建立主要考察两个层面：一是个人理财产品综合 指标，二是商业银行综合指标，并且在此一级指标之下还划分了二级、三级指 标，目的是为提供一个更为全面的产品评价指标体系。 第四章，研究商业银行个人理财产品的评价方法。目前评价商业银行个人 理财产品的方法有定性与定量方法，以及二者的结合。而本文采用的是模糊层 次综合评价法进行评价，并依此给出了个人理财产品的评价步骤。 第五章，案例分析。以招商银行人民币债券理财1 3 号( 1 2 个月) 和工商银行 “珠联币合”欧元兑美圆汇率挂钩型理财产品为例，对前文建立的指标体系以 及评价方法进行实际的应用，并根据评价的结果进行分析。 第六章，结论部分，对全文进行回顾和总结。 9 武汉理丁大学硕士学位论文 1 3 2 创新点 本文研究的创新点主要有研究方法上的创新和研究内容上的创新： ( 1 ) 将产品评价的一般性原则和理财产品特殊性相结合，建立个人理财产 品综合评价指标体系。 ( 2 ) 对商业银行个人理财产品的评价采用定性与定量相结合的方法，将模 糊综合评价法和层次分析法相结合对商业银行个人理财产品进行综合评价。 1 0 武汉理t 大学硕十学位论文 第2 章商业银行个人理财产品评价概述 2 1 商业银行个人理财产品 2 1 1 个人理财产品定义 2 0 0 5 年9 月2 9 日，中国银监会颁布了商业银行个人理财业务管理暂行办 法和商业银行个人理财业务风险管理指引，并从2 0 0 5 年1 1 月1 日起实施。 根据暂行办法的定义，商业银行个人理财业务是指商业银行为个人客户提供的 财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。按照管理运作 方式不同，可以分为理财顾问服务和综合理财服务。 理财顾问服务，是指商业银行向客户提供的财务分析与规划、投资建议、 个人投资产品推介等专业化服务；而并不包括商业银行为销售储蓄存款产品、 信贷产品等进行的产品介绍、宣传和推介等一般性业务咨询活动。在理财顾问 服务活动中，客户根据商业银行提供的理财顾问服务管理和运用资会，并承担 由此产生的收益和风险。 综合理财服务，是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受 客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管 理的业务活动。在综合理财服务活动中，客户授权银行代表客户按照合同约定的 投资方向和方式，进行投资和资产管理，投资收益与风险由客户或客户与银行 按照约定方式承担。商业银行在综合理财服务活动中，可以向特定目标客户群 销售理财计划。理财计划是指商业银行在对潜在目标客户群分析研究的基础上， 针对特定目标客户群开发设计并销售的资金投资和管理计划。 我们通常所说的个人理财产品就是银监会上述定义的个人理财计划。本文 将沿袭市场习惯，称之为个人理财产品。 2 1 2 个人理财产品种类 目前，国内银行市场上的个人理财产品名目繁多，依据不同的划分标准可 以将理财产品进行合理归类。对理财产品的归类可以从产品内容出发也可以从 武汉理下大学硕士学位论文 产品本身特性出发进行划分。 从产品方面，按币种分类，可以分为本币和外币型理财产品；按发行期限 分类，包含6 个月，6 1 2 个月，1 3 2 4 个月，2 4 个月以上等几种类型；按是否 有挂钩产品划分，可以分为挂钩和非挂钩产品。本文根据研究需要从产品本身 特性的角度进行考察，结合近几年理财产品发行的特点，将理财产品分为，准 货币市场基金类型产品、结构性理财产品和固定收益组合类理财产品。 ( 1 ) 准货币市场基金类型的产品 在这类产品中，个人投资者与银行之间签署一份到期还本付息的理财合同， 并以存款的形式将资会交由银行经营，之后银行将募集的资金集中起来开展投 资活动，投资的主要对象包括短期国债、金融债、央行票据以及协议存款等期 限短、风险低的金融工具。在付息日，银行将收益返还给投资者；在本金偿还 日，银行足额偿付个人投资者的本金。由于此类产品的投资对象为流动性较好 的短期金融工具，与基金管理公司推出的货币市场基金相似，因此称为准货币 市场基金类型产品，光大银行的“阳光理财b 计划”是市场中最早推出的准货 币市场基金类型的理财产品。 相对货币市场基金而言，商业银行推出此类产品的吸引力在于：一方面， 商业银行与个人客户之间需要签订一个带固定期限的理财合同，这意味着商业 银行募集的资金在一段时间内是稳定的，可以进行封闭操作，因此回购等杠杆 经营成为可能，这有助于提高收益率；另一方面，商业银行拥有协议存款、商 业票据等一些只有银行才可以进入的投资领域，从而能够实现更加稳定或者更 高的收益率。这类理财产品实际上为客户提供了分享货币市场投资收益的机会。 ( 2 ) 结构性理财产品 结构性产品，也称为挂钩型理财产品，其本金用于传统债券投资，而产品 最终收益率与相关市场或产品的表现挂钩。目前，这种产品主要应用在外币理 财领域，是衍生金融工具与传统存款业务的结合。客户往往通过这种产品获得 高于同期银行存款的收益率，高出的原因在于投资者在存款的同时，直接向银 行出售了普通期权、互换期权( s w a p t i o n ) 或者奇异期权( e x o t i co p t i o n ) ， 承担了额外的风险，因此其总收益应是普通存款利率加上期权费收益。结构性 存款的“结构”有很多种方式，根据存款所挂钩的风险因素不同，可以分为如 下几种： 1 2 武汉理- t 大学硕士学位论文 与利率区间挂钩的产品。这是推出最早、最为典型的外币个人理财产品。 此类产品一般与l i b o r 利率区间挂钩。如中国银行的“汇聚宝”部分系列产品。 与人民币汇率挂钩的产品。近两年来，人民币一直面临着较大的升值压 力，因此规避人民币汇率风险也成为外币理财产品开发题材。如中信实业银行 推出的“1 年期亚太货币篮子汇率挂钩 的美元理财产品。 与美元或者其他可自由兑换货币汇率挂钩的产品。这类产品盯住的风险 因素是可自由兑换货币的汇率。如东亚银行2 0 0 5 年8 月1 5 日推出的外币汇率 挂钩( 美元及港元系列) 保本投资产品。 与商品价格挂钩的产品。此类产品以国际商品价格为挂钩因素，如荷兰 银行于2 0 0 5 年9 月初推出的到期保本型理财产品国际商品指数挂钩结构 性存款。 与相关指数挂钩的产品。相关指数包括股票价格指数以及一些经济指标 指数。如荷兰银行“香港恒生指数连动结构性存款”，该产品与香港恒生指数 的表现相连接，让投资者有机会参与亚洲主要股票市场的成长机会。再如，2 0 0 5 年8 月1 日渣打银行推出的“道琼斯指数挂钩投资产品”，该产品的收益率与道 琼斯指数的波幅挂钩。 ( 3 ) 固定收益组合类的理财产品 该类理财产品通常是由商业银行按照约定条件向客户承诺支付固定收益， 银行承担由此产生的投资风险，或银行按照约定条件向客户承诺支付最低收益 并承担相关风险，其他投资收益由银行和客户按照合同约定分配，并共同承担 相关投资风险的理财计划。 这种产品是市场中各种固定收益产品的组合，组合中各种不同产品的占比取 决于客户的不同风险偏好。组合中的产品类型包括：典型的固定收益产品如债券、 货币市场产品如拆放或者c d 、结构性存款等等。如民生银行的“安心理财计划”， 在投资组合中，6 0 为美国国债，4 0 为稳健型结构性产品；在结构性产品中，3 0 为收益递增的结构性存款和与利率区间挂钩的结构性存款，1 0 为与汇率挂钩的结 构性产品。类似的产品还有招商银行的一年期成长型和稳健型理财计划等。 2 1 3 个人理财产品经营特点 商业银行个人理财产品不同于银行以往的传统业务的经营，其特点可以归 纳如下： 武汉理工大学硕士学位论文 ( 1 ) 在产品设计上，个人理财产品是风险定价和金融创新的结合 对于发行的理财产品，商业银行是通过承担风险获取收益的，因此，商业 银行在设计理财产品时，必须为高于储蓄存款利率的收益部分寻找风险来源。 从上述理财产品分类中，我们可以将风险来源主要概括为系统风险和非系统风 险两类。系统风险包括货币、利率、汇率等，非系统风险包括信用风险和流动 性风险，此外由于现今个人理财产品设计的复杂性，挂钩产品联结的对象也日 趋多样化，其中包括股票、指数、商品价格、选择权等。商业银行将这些风险 因素进行组合、搭配、消减，并根据各种风险因素在市场中的定价，合理确定 产品的定价水平，从而设计出不同的个人理财产品。 从这个角度看，个人理财产品产品区别于传统金融产品的地方就在于风险 因素的不同。因此，理财产品的实质是风险定价和金融创新的结合体。商业银 行必须能够有效识别产品风险，识别客户风险承受能力，为不同风险状况的客 户确定恰当风险的产品组合，并从这种创新中实现自身的利润。 ( 2 ) 在产品营销过程中，个人理财产品面临着价格与规模的双重竞争 目前，个人理财产品依然面临着同质化的问题。由于投资者在各种金融产 品和市场间能够自由快速地拨转资金，如果各家商业银行产品本身趋同，具有 极强的相互替代性，那么市场竞争就将以价格竞争的残酷形式展丌，这也是各 家银行竞相压缩扣点、提高理财产品收益率报价的原因。有些外币理财产品的 扣点一降再降，甚至于有些大客户能享受到不扣点的待遇。 但是产品组合的基本收益率空间是有限的，单个投资者的资金量也是有限 的。银行不能一味地以紧缩收益降低价格的方式进行竞争，必须在进行价格战 的同时还要进行规模竞争。规模竞争要求不但要做大单一类产品的规模，而且 要做大所有理财产品规模，尤其是做大能够互相轧抵风险，呈负相关性产品的 规模，这样银行才能真正做到集合理财，从而达到提高投资人和银行利润空间 的目的。业务规模扩大了，银行才能在内部争取到足够的资源支持业务进行， 如开发模型，对产品进行自主定价；购买系统，对资产运作进行监控和评价， 从而形成业务发展的良性循环。即使是利润空间相对较小的品种，在考虑人工 成本和经营成本的条件下，巨大的现金流量也足可以支持该项产品持续生存下 去。这一点在以普通大众而非高端人群为目标客户的理财产品经营中尤其重要。 ( 3 ) 从产品经营形式上看，个人理财产品是商业银行将业务许可优势的潜 在收益转移给个人投资者的过程 1 4 武汉理工大学硕士学位论文 一般个人投资者对于央行票据、商业票据、银行间债券市场、国际债券市 场以及衍生产品交易市场的进入存在一定的困难，或者无法进入或者门槛过高。 然而商业银行通过发行个人理财产品，募集资金投资于这类目标市场使得个人 投资者能够间接享受到了这些市场的收益。这一方面反映了银行业务经营能力， 另一方面则是银行将自身拥有的业务许可优势转移给个人投资者。比较商业银 行个人理财产品与证券公司和基金管理公司的不同之处在于：证券公司和基金 管理公司所进行的交易所股票和债券交易是一般投资人也可以涉足的，证券公 司和基金管理公司所提供的是更加专业化和分散化的服务，而商业银行则在业 务许可上独具优势。认识到这一点，有助于商业银行充分发挥其业务许可优势， 独辟蹊径，积极参与理财业务竞争。 ( 4 ) 在产品的管理上，个人理财产品要求商业银行具备更高的综合管理素质 我国商业银行个人理财产品是在摸索中渐进发展的。理财产品从售前的设 计到售后的经营管理过程中都需要商业银行具备可行的配套机制以及专业独立 的队伍进行操作。 当下个人理财产品业务存在定位模糊、表内与表外业务混淆的问题，银行需 要建立一套独立的资产管理业务的组织构架和科学的管理机制，独立核算理财产 品所形成的资产。独立账户能有效控制资金运作的内部风险，妥善解决或减轻不 规范的资产委托管理业务所带来的隐患。个人理财产品的管理是