第二章财务管理的价值观念.ppt

引例 假如有一位20岁的年轻人 从现在开始投资于一项事业 年投资报酬率20 每年投资1400元 如此持续40年后 他能累积多少财富 答案1028 146万元 你相信吗 第二章财务管理价值观念 拿破仑留给法兰西的尴尬拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话 为了答谢贵校对我 尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待 我不仅今天呈上一束玫瑰花 并且在未来的日子里 只要我们法兰西存在一天 每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花 作为法兰西与卢森堡友谊的象征 时过境迁 拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件 最终惨败而流放到圣赫勒拿岛 把卢森堡的诺言忘得一干二净 卢森堡这个小国对这位 欧洲巨人与卢森堡孩子亲切 和谐相处的一刻 念念不忘 并载入他们的史册 1984年底 卢森堡旧事重提 向法国提出违背 赠送玫瑰花 诺言案的索赔 要么从1797年起 用3路易作为一束玫瑰花的本金 以5厘复利 即利滚利 计息全部清偿这笔玫瑰案 要么法国政府在法国各大报刊上公开承认 拿破仑是个言而无信的小人 起初 法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉 但却又被电脑算出的数字惊呆了 原本3路易的许诺 本息竟然高达1375596法郎 经过冥思苦想 法国政府斟词酌句的答复是 以后 无论在精神上还是在物质上 法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持和赞助 来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉 这一措辞最终得到了卢森堡人们的谅解 时间这条河流 能带走沧桑岁月 同时也能带来滚滚金钱 第二章财务管理的价值观念 本章主要内容货币时间价值投资风险价值 第一节货币的时间价值 本节主要内容 时间价值的含义时间价值的计算 1 一次性收付款项的终值与现值2 普通年金的终值与现值3 即付年金的终值与现值4 递延年金的现值5 永续年金的现值6 折现率 期间 利率的推算 毫无疑问 你会选择今天去领奖 为什么呢 这是因为你会觉得今天的1万元的货币价值大于1年后1万元的货币价值 这是大家都熟知的道理 这说明货币具有时间价值 利率是衡量货币时间价值 TimeValueofMoney 的最好尺度 货币时间价值的概念和计算 是企业财务决策的基础 一 货币时间价值的经济意义货币时间价值 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 理解这一概念需要把握以下几点 1 货币只有经过投资和再投资才会增值 2 要持续一定的时间 3 货币时间价值是指 增量 4 货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 二 货币时间价值的计量形式货币时间价值通常采用利息形式 按复利法进行计算 单利 本金的利息复利 本金的利息 利息所产生的利息计量形式 复利终值和复利现值 一次性收付款项 年金终值和年金现值 多次收付款项 表现形式 绝对数和相对数 习惯用相对数 一 一元复利终值 F P i n 1 i n现在将一元钱存入银行 在复利率为i的情况下 n年末的本利和 或者说 现在的一元钱与n年末 1 i n元钱等价 终值 futurevalue 本利和 P 1 2 n 1 n F F P 1 i n 1 i n称做复利终值系数 用 F P i n 表示 F P F P i n 例 现存入1000元 年复利率8 5年末本利和多少 1000 F P 8 5 1000 1 4693 1469 3注 相当于银行的整存整取 已知现值 如1000元 求终值终值 现值 复利终值系数 即F P F P i n P 1 i n 二 一元复利现值 P F i n 1 i nn年末能从银行取到一元钱 在复利率为i的情况下 现在应存入的款项 或者说 n年末的一元钱相当于现在是 1 i n即 n年末的一元钱折合成现值是 1 i n现值 presentvalue 本金 P 1 2 n 1 n F P F 1 i n 1 i n称做复利现值系数 用 P F i n 表示 例 5年末要取到1000元 年复利率8 现在应存入多少 1000 P F 8 5 1000 0 6806 680 6 已知终值 如1000元 求现值现值 终值 复利现值系数 即P F P F i n F 1 i n 单利终值系数与单利现值系数互为倒数关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数关系 名义利率 1年内复利次数超过一次的年利率实际利率 1年内复利一次的年利率称实际利率 名义利率 1年内复利计息的次数 三 名义利率与实际利率的换算 例 年复利率12 一年计息4次 实际利率多少 某人存入1000元 5年后本利和多少 解法一 先求实际利率i 1 3 4 1 1 1255 1 12 55 1000 F P 12 55 5 1000 再求 F P 12 55 5 插入法查表得 F P 12 5 1 762 F P 13 5 1 842插入法原理 假定三点 12 1 762 12 55 x 13 1 842 在一条直线上得 F P 12 55 5 1 8061000 F P 12 55 5 1000 1 806 1806元 解法二 把1年分成4年1000 F P 3 20 1000 1 806 1806元注 第二种方法好 年金 annuity 每期等额收付的款项 特点 一是金额相等 二是时间间隔相等 三是连续性 如 直线法计提的折旧 利息 保险费等 种类 即付年金 注意 1 这里的年金收付间隔的时间不一定是1年 可以是半年 一个季度或者一个月等 2 这里年金收付的起止时间可以是从任何时点开始 如一年的间隔期 不一定是从1月1日至12月31日 可以是从当年7月1日至次年6月30日 四 年金终值与现值的计算1 一元 普通年金终值的计算普通年金 每期末等额收付的款项 又称后付年金 每期末存入一元钱 在复利率为i情况下 n年末的本利和 或者说 每年末的1元钱相当于n年末的是多少 类似于银行存款的零存整取 普通年金终值的计算 已知年金A 求年金终值F 计算示意图 A A A A A A 1 i 0 A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n 2 A 1 i n 1 1 2 n 1 n 称做年金终值系数 用 F A i n 表示 与复利终值系数的关系 例 每年末存入1000元 利率5 10年后本利和多少 1000 F A 5 10 1000 12 578 12578假如您在以后4年中每年末存入银行10000元 利率12 第七年末您的银行存款总额是多少 答案 10000 F A 12 4 1 12 3 10000 4 779 1 405 67144 95元 A公司决定出售一煤矿 甲公司投标书 每年末支付A公司10亿元 共10年 乙公司投标书 立即支付40亿元 第8年末再付60亿元 A公司要求的投资报酬率15 问应选择哪个公司 甲公司付款 第10年末的终值 10 F P 15 10 10 20 304 203 04亿元乙公司付款 第10年末的终值 40 F P 15 10 60 F P 15 2 40 4 0456 60 1 3225 241 174亿元应接受乙公司 2 一元 普通年金现值的计算每期末能取到一元钱 共n期 在复利率为i情况下 现在应存入的款项 或者说 每年末的1元钱相当于现在是多少 普通年金现值的计算 已知年金A 求年金现值P 称做年金现值系数 用 P A i n 表示 与复利现值系数的关系 例 每年末能取到1000元钱 共8期 在复利率为6 情况下 现在应存入多少 1000 P A 6 8 1000 6 210 6210元 例 A公司决定出售一煤矿 甲公司投标书 每年末支付A公司10亿元 共10年 乙公司投标书 立即支付40亿元 第8年末再付60亿元 A公司要求的投资报酬率15 问应选择哪个公司 甲公司付款的现值 10 P A 15 10 10 5 019 50 19亿元乙公司付款的现值 40 60 P F 15 8 40 60 0 3269 59 614亿元应选择乙公司 3 偿债基金系数 已知终值F 求年金A n年末要偿还一元钱的债务 在复利率为i情况下 从现在开始每年末应存入的款项 它是年金终值系数的倒数 计算公式如下 式中 称为 偿债基金系数 记作 A F i n 例 某人5年后有10000元债务要还 从现在起他应每年末存入银行多少元 利率10 10000 F A 10 5 10000 6 105 1638元 4 投资回收系数 已知现值P 求年金A 现在投资一元钱 n年 在复利率为i情况下 每年至少应回收的金额 它是年金现值系数的倒数 计算公式如下 式中 称为资本回收系数 记作 A P i n 结论 1 年资本回收额与普通年金现值互为逆运算 2 资本回收系数与年金现值系数互为倒数 例 某企业借得1000万元的贷款 在10年内以利率12 等额偿还 则每年应付的金额为多少 1000 P A 12 10 1000 5 650 177万元 五 即付年金终值与现值的计算即付年金 每期初等额收付的款项 又称先付年金或预付年金 1 一元 即付年金终值系数的计算每期初存入一元钱 在复利率为i情况下 n年末的本利和 即付年金 又称先付年金 预付年金 即付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同 即付年金的终值 F A F A i n 1 i 即付年金的终值 F A F A i n 1 1 即付年金的终值与普通年金终值之间的关系 期数加1 系数减1 例 每年初存入1000元 利率5 10年后本利和多少 1000 F A 5 10 1 5 或1000 F A 5 11 1 例 某人租房开店 租期10年 他要求的报酬率5 房东给了2个方案 一是每年初支付20万元 二是立即支付180万元 应选择哪个方案 方案一 终值FV 20 F A 5 10 1 5 或20 F A 5 11 1 20 13 207 264 14方案二 终值FV 180 F P 5 10 180 1 6289 293 202万元 2 一元 即付年金现值系数的计算每期初能取到一元钱 共n期 在复利率为i情况下 现在应存入的款项 即付年金现值系数的计算P A P A i n 1 i P A P A i n 1 1 即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系 期数减1 系数加1 例 每年初能取到1000元钱 共8期 在复利率为6 情况下 现在应存入多少 1000 P A 6 8 1 6 或1000 P A 6 7 1 6582 39 李博士是某领域的知名专家 某日接到一上市公司的邀请函 1 每月来公司指导工作1天 2 每年聘金10万元 3 提供住房一套 价值80万元 4 在公司至少工作5年 上述条件 3 也可以改为每年初房帖20万元 利率2 房屋出售按售价5 交契税和手续费 请问李博士该接受房屋还是房帖 接受房帖 现值PV 20 P A 2 5 1 2 或20 P A 2 4 1 20 4 8077 96 154万元接受住房 将其出售可得 80 1 5 76万元应接受房帖 思考 如果李博士是一个企业的业主 其资金的投资报酬率32 则他应如何选择 六 递延年终值与金现值系数的计算递延年金 第一次收付发生在第二期或以后的年金 计算递延年金终值和计算普通年金终值基本一样 只是注意扣除递延期即可 F A F A i n 某人想购房 开发商提出三个付款方案 方案一 15年内每年末支付10万元 方案二 15年内每年初支付9 5万元 方案三 前5年不支付 第六年起至第15年每年末支付18万元 利率10 问哪一种购买方式对购买者有利 方案一 F 10 F A 10 15 10 31 772 317 72方案二 F 9 5 F A 10 16 1 9 5 34 95 332 03方案三 F 18 F A 10 10 18 15 937 286 87第三种方案对购买者有利 递延年金现值的计算m 递延期 n 等额收付的期数方法一 先将递延年金视为n期普通年金 求出在m期普通年金现值 然后再折算到第一期期初 P A P A i n P F i m 递延年金现值的计算方法二 先计算m n期年金现值 再减去m期年金现值 公式 P A i m n P A i m PO A P A i m n P A i m 方法三 先求递延年金终值 再折现为现值 P A F A i n P F i m n 例 某工程施工期3年 从第四年至第八年每年收益20万元 年复利率10 要求计算该项目未来收益的总现值 答案 m 3 n 5 方法一 PV 20 P A 10 5 P F 10 3 20 3 791 0 751 56 94万元方法二 PV 20 P A 10 8 P A 10 3 20 5 335 2 487 56 96万元 例 某公司购置一处房产 房主提出两种付款方案 1 从现在起 每年初支付20万元 连续支付10次 共200万元 2 从第五年开始 每年年初支付25万元 连续10次 共250万元 资金成本10 您认为应该选择哪个方案 答案 1 P 20 P A 10 9 1 20 6 759 135 18万元 2 P 25 P A 10 9 1 P F 10 4 或 25 P A 10 13 1 P A 10 3 1 115 41万元应选择第二个方案 七 永续年金现值系数的计算永续年金 无限期等额收付的款项 永续年金的现值 可以通过普通年金的计算公式导出 在普通年金的现值公式中 令n趋于无穷大 即可得出永续年金现值为P A i 永续年金现值 P A i 例 某人想设立一项永久性的奖学金 每年计划颁发10000元 若i 10 这笔基金为多少 答案 10000 1 10 100000元 例 一股优先股 每年股息2元 年利率6 您愿意出多少钱来购买此优先股 答案 2 6 33 33元若每季股息2元呢 2 1 5 133 33元 年金的计算 等期 定额 同方向的系列收支 普通年金 递延年金 年金 永续年金 预付年金 各期期末收付的年金 各期期初收付的年金 无限期定额支付的现金 第一次支付发生在第二期或以后的年金 资金时间价值的应用 学生贷款偿还汽车贷款偿还保险金个人住房贷款偿还养老储蓄 资金时间价值公式的运用 一次性收付 复利公式 等额定期 年金公式 未来价值 终值 现在价值 现值 资金时间价值公式的运用 未来价值 终值 都给 都可用 尽量用现值公式 现在价值 现值 资金时间价值公式的运用 三 货币时间价值的应用 求 i n 方法 插入法 化为对数 开根号等例1 某人存入1000元 每季付息一次 5年末本利和是现值的2倍 求年复利率i 答案 1000 1 i 4 20 2000插入法 得i 14 例2 某人存入1000元 每半年复利一次 i 12 多少年后本利和是现值的2倍 答案 n 5 945年 例3 某企业年初向银行借入100万元 银行要求从第1年至第十年末每年等额偿还13 8万元 求这笔借款的利率 答案 13 8 P A i n 100插入法 得i 6 34 1 假如您在以后4年中每年末存入银行10000元 利率12 第七年末您的银行存款总额是多少 答案 10000 F A 12 4 1 12 32 五年后您需要25000元 i 7 每年末您应存入多少 每年初您应存入多少 答案 25000 P A 7 5 4347 3025000 P A 7 5 1 7 4062 9 3 小明12年后上大学 学费32000元 一次性支付 利率8 小明的父母现在准备每年初等额存入多少才能够支付学费 答案 32000 F A 8 12 1 8 1561 34若学费32000元分四次支付 每年初支付8000元 利率8 小明的父母现在准备每年初等额存入多少才能够支付学费 答案 8000 P A 8 4 1 8 F A 8 12 1 8 1292 83 4 假设有一项年金 前三年无流入 后5年每年初流入1000万元 利率8 求现值 答案 1000 1 8 P A 8 5 1 8 3 43 125 年利率12 一年复利四次 某人每年初存入10000元 5年末本利和是多少 实际利率是多少 答案 1 3 4 1 12 6 10000 1 12 6 F A 12 6 5 6 某公司拟购置一处房产 房主提出两种付款方案 1 从现在起 每年初付20万元 连续支付10次 共200万元 2 从第五年起 每年初支付25万元 连续10次 共250万元 假定i 10 您认为该公司应选择哪个方案 答案 方案 1 现值 20 P A 10 10 1 10 或 20 P A 10 10 1 1 20 5 759 1 135 18万元方案 2 现值 25 P A 10 13 1 10 或 25 P A 10 13 P A 10 3 25 6 145 0 753 115 38万元应选择第二个方案 7 某公司有一项付款业务 有甲乙两种付款方式可供选择 甲 现在支付10万元 乙 分3年付款 各年初的付款额分别为3万元 4万元 4万元 i 10 要求按现值法计算 从甲乙两方案中选优 答案 甲的现值10万元乙的现值 3 4 1 10 1 4 1 10 2 3 4 0 909 4 0 826 9 94万元乙方案较好 8 某人在02年1月1日存入银行1000元 年利率10 要求计算 1 每年复利一次 05年1月1日存款余额多少 1000 1 10 3 1331元 2 每季复利一次 05年1月1日存款余额多少 1000 1 10 4 12 1000 1 347 1347元 3 若1000元 分别在02年 03年 04年 05年1月1日存入250元 仍按10 年利率 每年复利一次 05年1月1日余额多少 答案 250 F A 10 4 250 4 641 1160 25元 4 假定分4年存入相等金额 为了达到第一问所得到的账户余额 每期应存入多少余额 答案 1331 A F A 10 4 4 641AA 286 79元 5 假定第三问为每季复利一次 05年1月1日余额多少 答案 先求实际利率 1 10 4 4 1 10 38 250 F A 10 38 4 250 4 667 1166 75元 6 假定第四问改为每季复利一次 每年应存入多少 答案 1331 A F A 10 38 4 A 1331 4 667 285 19元 选择题练习 1 在复利条件下 已知现值 终值和贴现率 求计息期数 应先计算 A 年金现值系数B 年金终值系数C 复利现值系数D 复利终值系数2 为在第三年末获本利和1000元 求每年年末存款多少 应用 A 年金现值系数B 年金终值系数C 复利终值系数D 复利现值系数 3 即付年金终值系数与普通年金终值系数相比 是 A 期数减1 而系数加1B 期数减1 而系数减1C 期数加1 而系数减1D 期数加1 而系数加14 下列关于货币时间价值的表述正确的是 A 是一定量资金在不同时点上的价值量的差额B 是资金在使用过程中随时间的推移而发生的增值C 是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式D 是人们对现有货币的评价高于对未来货币的评价而产生的 5 下列表述正确的是 A 递延年金的终值与递延期有关 其计算方法与普通年金终值相同B 递延年金的终值与递延期无关 其计算方法与普通年金终值相同C 递延年金的终值与递延期无关 其计算方法与普通年金终值不同D 递延年金的终值与递延期有关 其计算方法与普通年金终值不同 各位请注意 我们现在学到四对互为倒数关系的系数 你知道吗 单利的现值系数与终值系数复利的现值系数与终值系数后付年金终值系数与年偿债基金系数后付年金现值系数与年资本回收系数 第二节投资风险价值本节主要介绍风险与收益的概念及度量 风险收益之间的关系以及相关的理论 主要内容 一 资产收益率的含义 类型和计算二 单项资产预期收益率以及风险的衡量指标三 资产组合收益率和资产组合系统风险系数的计算四 风险与收益的一般关系五 资本资产定价模型 一 风险的含义风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度 事先知道所有可能结果及其出现的概率 一定条件下 买哪一种或哪几种股票 各买多少 在什么时候买 风险是不一样的 一定时期内 对一个投资项目来说 越接近完工预测越准确 随时间延续而变化 严格说来 风险与不确定性是有区别的不确定性 事先不知道所有可能结果 或虽然知道可能结果但不知道它出现的概率 但是面对实际问题时两者很难区别 因此在实务领域对风险和不确定性不作区分 都视为 风险 问题对待 二 风险的种类及其特点 一 从个别投资主体的角度看 风险分为市场风险和公司特有风险 1 市场风险 是指那些影响所有公司的因素引起的风险 如 战争 通货膨胀 经济衰退 利率等 这类风险涉及到所有的投资对象 不能通过多角化投资来分散 因此又叫系统性风险 不可分散风险 2 公司特有风险 是指发生于个别公司的特有事件造成的风险 如 新产品开发失败 工人罢工等 没有争取到重要合同 诉讼失败等 这类事件是随机发生的 因而可以通过多角化投资来分散 即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消 又称非系统性风险 可分散风险 二 从公司本身来看 风险分为经营风险 商业风险 和财务风险 筹资风险 1 经营风险 是指生产经营的不确定性带来的风险 它是任何商业活动都有的 也称商业风险 经营风险主要来自以下几个方面 市场销售 市场需求 市场价格等生产成本 原料的供应和价格 人工和机器的生产率 工人的工资等生产技术 设备故障 产品质量问题 新技术的出现等其他 外部环境的变化 如天灾 经济不景气 通货膨胀等经营风险是企业的报酬变得不确定 2 财务风险 由负债筹资引起的 以后祥讲 三 风险报酬的含义 一 风险报酬额 率 是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬额 率 风险报酬率是风险报酬额与原投资额的比率 风险越大 投资者要求的报酬率越高 二 期望 投资 报酬率 又称预期收益率是指在不确定条件下 预测的某项资产未来可能实现的收益率 公式 pkp 概率 k 报酬率 例 某人半年前以5000元购入某股票 预计半年后该股票的市价为5800元的概率0 3 6200元概率为0 5 7000元的概率为0 2 假定没有发放红利 期望报酬率 5800 5000 0 3 6200 5000 0 5 7000 5000 0 2 5000 24 8 三 必要 投资 报酬率又称投资者要求的最低报酬率 应得报酬率在某项特定的投资中 投资者必须得到的最低报酬率 如果投资风险大 那么投资者将会要求得到一个较高的期望报酬率 期望报酬率大于必要报酬率 投资者才会愿意投资 必要 投资 报酬率 无风险报酬率 风险报酬率 四 无风险报酬 收益 利率 率是指可以确定可知的无风险资产的收益率 它由两部分组成 时间价值和通货膨胀补贴 通常用短期国库券的利率近似代替无风险收益率 五 风险报酬 收益 率是指某资产持有者因承担该资产风险而要求的超过无风险利率的额外报酬 衡量投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的 额外补偿 它的大小取决于 一是风险大小 二是投资者对风险的偏好 四 风险的衡量 一 单项资产的风险报酬计算步骤 1 计算期望值E R pk2 计算标准离差 标准离差率标准离差率说明收入的稳定状况 收益风险情况 3 计算风险报酬率投资风险包括收益风险 标准离差率V 和行业风险 风险系数b 风险报酬率 bVb 已知的 V 要求的 例 要求 1 计算A B两项目期望 预期 报酬率 2 计算A B两项目的标准离差 率 3 假设风险系数9 无风险报酬率10 计算A B两项目的风险报酬率和必要 投资 报酬率 4 应选择哪个项目 1 计算A B两项目期望报酬率A项目 90 0 3 15 0 4 60 0 3 15 B项目 20 0 3 15 0 4 10 0 3 15 2 计算A B两项目的标准离差 率 A项目 标准离差 58 09 标准离差率 58 09 15 387 27 B项目 标准离差 3 87 标准离差率 3 87 15 25 8 3 假设风险系数9 无风险报酬率10 计算A B两项目的风险报酬率和必要 投资 报酬率 A项目风险报酬率 9 387 27 34 85 A项目的必要报酬率 10 34 85 44 85 B项目的风险报酬率 10 25 8 2 32 B项目的必要报酬率 10 2 32 12 32 4 应选择哪个项目 只有当期望报酬率大于必要报酬率时才值得投资 结论 A项目不值得投资 B项目值得投资 如果B项目的投资额100万元 则B项目的风险投资额和投资报酬额分别为多少 风险投资额 投资额 风险报酬率 100 2 32 2 32万元必要投资报酬额 投资额 必要投资报酬率 100 12 32 12 32万元期望投资报酬额 100 15 15万元 练习题 某公司对一项目投资500万元 该投资方案的收益和市场情况如下 若无风险报酬率8 风险系数9 试计算 收益期望值 期望投资报酬率 标准离差 标准离差率 投资报酬额 率 答案 180万元 34 7 21 21 2 9 908 9 54万元 五 证券投资组合的风险报酬证券投资的风险有可分散风险和不可分散风险 可分散风险可通过证券组合来消减 因此 证券投资组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的超过时间价值的那部分额外的报酬 资本资产定价模型 CAPM模型 R Rf Rm Rf R 必要报酬率 Rf 无风险报酬率 Rm 证券市场的平均收益率 某证券或证券组合的贝塔系数整个证券市场的 1 当某个证券或组合的 大于1 其风险大于整个市场风险 例 某公司持有甲 乙 丙三种股票的证券组合 系数分别为2 1 3和0 7 投资额分别为60万元 30万元和10万元 股票的市场平均收益率10 无风险收益率5 要求 1 计算证券组合的风险收益率和必要收益率 2 公司为了降低风险 出售甲股票 使甲 乙 丙三种股票的投资额分别为10万元 30万元和60万元 其余条件不变 计算证券组合的风险收益率和必要收益率 答案 1 证券组合的 1 66风险收益率 8 3 必要收益率 13 3 2 证券组合的 1 01风险收益率 5 05 必要收益率 10 05 例 某公司持有甲 乙 丙三种股票的证券投资组合 它们的呗塔系数分别为2 1和0 5 比重分别为60 30 和10 股票的市场报酬率14 无风险报酬率10 计算 证券组合的风险报酬率和证券组合的投资报酬率 答案 6 2 16 2 如果希望证券组合的呗塔系数降为1 2 有哪些方法 二 练习题1 答 用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得 V0 A PVIFAi n 1 i 1500 PVIFA8 8 1 8 1500 5 747 1 8 9310 14 元 因为设备租金的现值大于设备的买价 所以企业应该购买该设备 2 答 1 P A 16 8 4 344 A P A 16 8 5000A 5000 4 344 1151 01 万元 所以 每年应该还1151 01万元 2 1500 P A 16 n 5000 P A 16 n 3 333n 5 14年需要5 14年才能还清贷款 3 答 1 计算两家公司的期望报酬率 中原公司 K1P1 K2P2 K3P3 40 0 30 20 0 50 0 0 20 22 南方公司 K1P1 K2P2 K3P3 60 0 30 20 0 50 10 0 20 26 2 计算两家公司的标准离差 中原公司的标准离差为 14 南方公司的标准离差为 24 98 3 计算两家公司的标准离差率 中原公司的标准离差率为 V 64 南方公司的标准离差率为 V 96 4 计算两家公司的投资报酬率 中原公司的投资报酬率为 K RF bV 10 5 64 13 2 南方公司的投资报酬率为 K RF bV 10 8 96 17 68 4 答 根据资本资产定价模型 K RF Km RF 得到四种证券的必要报酬率为 KA 8 1 5 14 8 17 KB 8 1 0 14 8 14 KC 8 0 4 14 8 10 4 KD 8 2 5 14 8 23 5 1 市场风险报酬率 Km RF 13 5 8 2 证券的必要报酬率为K RF Km RF 5 1 5 8 17 3 该投资计划的必要报酬率为K RF Km RF 5 0 8 8 11 64 由于该投资的期望报酬率11 低于必要报酬率 所以不应该进行投资 4 根据K RF Km RF 得到 0 9 6 答 债券的价值为 P I P A i n F 1 i n 1000 12 P A 15 8 1000 1 15 8 120 3 352 1000 0 497 899 24 元 当债券的价格低于899 24元时 该债券才值得投资 三 案例题 1 FV 6 1 1 7