LLDPE套保操作实务ppt课件.ppt

LLDPE套期保值操作实务 期货 是市场化高级阶段的必然产物 基于大宗易流通 市场竞争程度高的原则 按特定流程设定的金融工具 企业必须了解期货 套期保值 风险管理价格发现 企业战略投资 匹配 企业参与套期保值一 认识到位公司高管团队 尤其是CEO二 建设到位架构设计落实 人员制度流程三 管理到位体系建设 人才培养 第一章认识到位 1 企业为何参与期货企业发展的需求 必须参与2 如何定位企业套保的价值支持主业发展 提供金融保护3 期货投资成功判断机制 英雄4 立足自主 充分利用社会资源 套期保值对企业的意义 加工企业 6 企业套期保值的意义 7 企业套期保值的意义 防范市场剧烈波动对企业的伤害减缓价格波动对企业经营的影响降低综合成本 提高资金利用率 8 例 企业内部冲突 2008年商品大跌 上海某现货贸易企业大规模保值 期货部门赢利1200万 期货部门倍受嘉奖 而现货部门受到批评 2009年公司更重视期货部门 总希望重复经典 期货PTA在5300 5600元 吨保值5000吨 但持续亏损 而现货部门10000多吨现货很好赢利 2009年4 5月 现货将库存降到4000吨 而期货被迫分批全部砍仓 两部门结算分离冲突明显 没有起到保值的意义 第二章建设到位 1 研究 投资 风控三分离的架构设计2 人员专业 渠道通畅 管理系统3 循序渐进套保 套利 投资 研究企业需求出发成本保值 策略保值 战略保值评估与落实 方案设计 投资方案调整原则与方式操作落实不打折扣信息反馈与评估风控风险评估 纳入方案 处理正常错误运作处理异常错误运作 价格异常持续扩仓 利好不断成交异常 现货价格规律与期货价格规律 期货研究的基础思想 为专业人士 专业机构服务发现机会 逻辑印证期货研究基于现货但高于现货金融扭曲期货研究侧重关注金融属性趋势就是人心所向重逻辑轻结论例 LLDPE与煤化工 期货研究的企业组织 一 逻辑架构信息收集 信息整理 期货研究发现价格规律 价格围绕价值波动二 系统组成基本面研究 宏观 产业 技术面研究 形态 指标 资金动态研究 动态金融属性 从研究到投资 三合一 三 充分利用社会资源 发现期货价格信号的金融含义 一 期货研究的逻辑体系价格运行规律 价格围绕价值波动 价值重心 全球商品整体同步 金融背景 例 07 08年的LLDPE 价格波动 供求合力 例 08年 09月多品种价格 价格波动 金融定价 期货市场反作用力 非消费性需求 持仓库存例 2011年全球LLDPE矛盾例 08年经济危机时期的钢材库存调整 宏观经济与商品价格 商品价格构成模拟图 例 库存调整对商品价格影响巨大 2008年3 4季度 铜价从70000跌至22000元 吨 全行业大规模清理库存 2009年初铜价上涨到27000元 吨 市场预期 内外比价很高 供给将上升 但进口规模并没有压制价格上涨 企业重建库存使国内市场持续4个月供给紧张 价格坚挺 假设 铜年度供给600万吨 年度消费600万吨 正常周转库存100万吨牛市周期消费 贸易 生产各环节囤积 周转库存至少125万吨熊市周期消费 贸易 生产各环节清理库存 周转库存仅90万吨牛熊转换周期 大规模清库使消费突然消失 价格加速下行 持续亏损使劣势产能退出 商品在低库存下获得新的脆弱均衡市场转牛 重建库存开始 持续短缺 动态供需均衡 社会库存调节弹性价格持续下跌过程 显形库存增加但社会库存下降价格持续上涨过程 显性库存下降但社会库存上升期货成交与持仓库存清洗与重建产能清洗与激活期货放大心理效应经验 量在价先利用期货价格信号 期货研究方法 1 基本面研究 影响商品价格的主导因素在未来的变化全球商品价值重心商品自身供求2 技术面研究 影响商品价格的综合因素在未来的变化概率指标周期3 资金动态研究 影响商品价格的主流资金动向原则 大势研判 强弱分析 资金配置 动态印证 1 基本面研究全球商品价值重心 天时 商品价格整体上涨周期 商品价格整体下跌周期 商品价格差异化发展周期 商品自身供求商品品种强弱产业链动态供求均衡成本动态估算 生产与消费替代估算等 期货研究方法 大局 利率 汇率 GDP等 中国 利率 汇率 GDP 商品价格构成模拟图 1 基本面研究 发现中大级别的机会 宏观策略研究 全球商品价值重心金融弱化 商品回归供求思维 全球化 金融化 差异化 一致性例 CRB指数偏弱标价 利率 汇率例 商品与利率对比例 商品与汇率对比 不同类别商品以美元计价的运行周期基本相符 商品价格与美国利率长期走势相近 商品价格与美元汇率长期走势相反 商品供求分析静态供求均衡 全球市场均衡 国内市场均衡 内外比 例 全球供求略微过剩 国内LLDPE价格偏低国内供求略微紧张动态产业链均衡 上下游产业链动态失衡 平衡 例 原油 乙烯 聚乙烯的价格传导当前有产能无产量 例 产业敛成本传递的时间差异 原料成本传导不完全 宏观 大势研判微观 供求均衡原则 大势研判 供求动态均衡 资金配置满盘皆红做多最强者满盘皆绿做空最弱者红绿相间买强抛弱例10 10年4月23日中级顶部 商品价格构成模拟图 技术面研究 应用性研究 历史重演 形态 趋势 人心所向指标 时间 周期 例 LLDPE技术阶段性分析 例 LLDPE贸易企业利用金融信号套保 资金动态研究 应用性研究 主流资金动向 侧面印证行情 主流资金流向印证例 08年全球金融危机发展分析 后 例 10年PVC市场分析立体价格的持续印证 价格 成交 持仓 价差 扩仓带来的影响大成交量的特殊意义例 08年底多品种全线扩仓三者合一 发现中大级别机会 印证机会发展 纵论 不同期货研究方法优劣 基本面影响商品价格的主导因素在未来的变化问题 此时主导非彼时主导技术面影响商品价格的全部因素在未来的经验变化问题 不精确 易变追求经典资金动态动态跟踪主流资金流向问题 持续性 期货研究与投资研究宏观策略 研究所 期货公司 供求分析 企业 期货公司 应用研究 技术 资金动态 信息 研究企业需求研究 投资 风控三位一体的基金投资体系 资金配置 研究 把握重大机会操作 体现个人思想风控 防范市场意外 确保资金安全 投资 投资方案目标分析 评估策略 文本坚决执行队伍信息反馈与评估执行调整 套期保值概念的延伸及企业战略 成本保值策略保值战略保值 策略性保值 1 套期保值方案是建立在对后期走势分析的基础之上2 保值力度选择在0 100之间3 找到适合企业自身的市场分析方式与方法4 价格下跌更多关注成本因素5 上涨更多关注资金因素6 量在价先 期货公司需要提供的服务 并用现货语言解度 51 策略性卖出保值方案 52 策略性套保对企业的意义提高研究水平是关键促进公司的行业竞争力跨越产业 跨越时间 跨越价格 53 风控 风控高于一切风险评估正常风险处理异常风险处理 2 人员专业 渠道通畅 管理系统3 循序渐进套保 套利 投资随着队伍成熟 逐渐推进 队伍的核心是人 组织最重要管理人才充分利用社会资源 宏观 行业动态 培养自己的专业队伍 信息 行业静态 企业需求 研究员的基本素质 逻辑思维 思维 五类分析报告勤奋钻研 态度 小事 项目 时间契而不舍 精神 困难 合作 学习培养体系导师带领与社会环境磨砺 成长过程 五类报告日报 只述不议周报 又述又议月报 逻辑体系提纲 PPT 文章从信息员走向研究员策略报告 重大机会投资报告 持续跟踪调研 会议 沟通 演讲思维营销优秀研究员 研究体系 抓重点 分工合作 基本面 宏观策略 多行业 技术面资金动态满盘皆红做多最强者满盘皆绿做空最弱者红绿相间买强抛弱研究合作供求均衡 品种研究 静态 库存 信息员产业链均衡 行业研究 动态 成本与供给 行业研究员金融动态 市场研究 需求大观 策略分析师资金动态 投资研究 资金流向 基金经理团队协助与战略投资者实践 优化 团队合作的组织 全程例子 LLDPE贸易企业利用金融信号参与套保来回避价格暴跌风险 基本面价值重心 是否大级别机会市场供求 强弱 静态均衡 动态产业均衡 技术面经典形态 技术指标 周期演变 印证资金动态主流资金动向 成交 持仓 价差 2008年全球金融危机宏观研判全球资产 商品普跌金融性下跌 与品种关系不大经济危机历史罕见全球性危机历史视角动态发展金融危机 经济危机全球轮动性下跌美国 07年8月 欧洲 08年4月 中国 08年8月 资源类国家08年底09年初中国 09年4月 资源类国家 09年6月 美国欧洲 10年初 特殊现象资金从全球流向美国债市去避险 美元异常升值宏观研判 08年全球经济衰退 出现恐慌 关注资金动向的印证1 全球性经济衰退 对消费启动不要奢望 可能清库存加大价格弹性2 政府刺激需要时间印证 成交 持仓异常 商品价格与美国利率长期走势相近 商品价格与美元汇率长期走势相反 资金流动模拟图全球资本加速撤离到美国国债市场避险 交易指标的重要性 60年来美国经济与利率差高度相关 08年6 11月俄罗斯股指暴跌 截5月11日 股市938 汇率暴跌 截5月11日 汇率32 26 资金流向美国 08年6 11月印度股指暴跌 截5月11日 汇率32 26 汇率暴跌 截止2月12日 汇率49 18 资金流向美国 08年6 11月泰国股指暴跌 截5月11日 股市527 72 汇率暴跌 截止5月11日 汇率34 59 资金流向美国 08年6 11月巴西股指暴跌 截5月11日 股市51395 汇率暴跌 截止5月11日 汇率2 0742 资金流向美国 08年6 11月澳大利亚股指暴跌 截5月11日 股市3919 6 汇率暴跌 截止5月11日 汇率0 7626 资金流向美国 资金流动模拟图全球资本加速撤离到美国国债市场避险 交易指标的重要性 研判 全球性经济危机主要金融指标恶化使市场信心崩溃资本市场出现恐慌 资金流向美债避险现金为王 资产价格崩溃初现历史印象 06年6 8月思考重大时机 全球商品价值重心滑落 多重指标应验 保值 卖出 投机 动态过剩品种 策略 大幅度降低库存对必要的周转库存进行全额保值关注期货资金动态的异常 当时现货市场环境成本原油持续下跌中成本需动态评估供需均衡 关键 库存调整下的需要动态评估库存与价格期货信号 量在价先期货 不得不关注 异常 各商品整体大幅扩仓各国倾力刺激经济原油可能带领商品反弹国内进口成本估算 780 900美元 关联商品动态评估 石脑油 乙烯650 PE 期货技术空间测算 策略 买901 抛905 回避交割风险 例 年LLDPE套保方案 结束套保 战略性保值策略行保值成本保值 目前 通胀提升商品重心过剩压缩产业利润 例 美元新政下金融动荡与投资机会 3月19日凌晨 美国时间周三 FED发表声明 宣布实施进一步的量化宽松货币政策 在未来6个月内将买入3000亿美元长期国债 并准备再次购买7500亿美元抵押贷款支持证券 市场反映剧烈 美指当天暴跌2 9 美国10年期国债利率由3 迅跌至2 5 黄金 原油 有色金属 股市飙升 通胀阴影浮现 偶然还是必然 美国在诱导通胀 美元能否如预期般贬值 美元新政下的全球经济 证券 商品市场的影响如何 我们认为 百年不遇的金融危机 全球各国全力救市 而经济发展有一定的滞后性 救市政策难免用力过度 加上全球性低利率的大环境 未来出现全球性通胀的可能很大 而美元贬值仅是全球通胀的一个侧面印证 通货膨胀改变的是商品与资产价格的标价 主要体现为货币购买能力的下降 尤其是弱势货币地区遭受重创的全球消费在短期内难以完全复苏 但通胀对资产价格的金融推动作用有明确的历史必然性 短期压力与长期机遇纠缠在2009年 我们需要厘清思路 谨慎跟随 为可能出现的重大机会做好充足的准备 2001 2008年全球商品市场回顾2009年商品市场的历史定位当前商品市场的特点与异常操作建议 2001 2008年全球商品市场走势回顾 持续7年的全球商品牛市持续5年的全球证券牛市欧 美 日 中等所有主要经济体经济高速发展牛市金融背景 利率降低 利率提升美元持续贬值2008金融资产普跌 利率快速提高美元快速升值2009年 利率大幅下降美元呈现贬值迹象 2008年3 4季度全球资产价格大幅下挫 从资金动态角度分析原由 经济危机 全球金融资产大跌 资金回流美国债券市场避险美元被动上涨6个月内资金不会大规模流出等待资金重新大规模流出的信号美元贬值债券下跌 利率上升 但3月19日FED开始干预 其他国家资产价格上升财富效应与经济复苏的侧证 2009年商品市场的历史定位 金融背景 通货膨胀的基础具备 低利率美元贬值经济不振 欧美日非常艰难 新兴国家尚可经济刺激效果如何 产能过剩 供给下降 需求不足综合判断 大跌后的调整时期短期风险 供需失衡下的压力 中期机遇 商品重心上移的金融必然 方向 供需均衡转折点的判断 风险 金融性上涨的征兆与阶段特点 机会 史无前例的救市 美国7000亿美元 7800亿中国4万亿人民币 十大产业振兴20国首脑会议 7国会议欧 日等经济刺激全球连续4轮整体降息企业减产自行应对 以4万亿投资为核心的整体经济启动计划中国GDP大约投资占40 房地产 制造业和矿业在投资结构中占比60 房地产投资今年很可能萎缩20 房地产衰退将带动制造业投资从30 的增速掉到15 以下 仅占投资20 的政府基建投资即便增加80 100 能否扛住其他三块主体投资的萎缩 关键是能否激活社会消费与投资一 政府大规模投资4万亿 快 准 短期行为 08年11月 09年1月 中国信贷爆发性扩张 2008年最后两月新增贷款1 2487万亿元 票据融资4300亿 今年1 2月份新增信贷突破2 6万亿 票据融资与中长期贷款比重高 中国制造业采购经理指数 PMI 也连续两个月反弹 数据预示宏观经济可能复苏 信心 网络整治 大规模干部轮训 xx政府刺激经济组合拳 二 十大产业振兴 激活企业自 中期行为 规划前加 调整 两字 不仅要振兴 长远来看 更要调整 两会前全部完成 3 4月出细则钢铁 汽车 船舶 石化 纺织 轻工 有色金属 装备制造和电子信息 物流等 从经济总量看 二00七年 十行业的工业增加值占全部工业增加值的比重接近百分之八十 其在确保国家产业 金融 社会就业和保障民生等方面发挥着不可替代的作用企业为占据行业优势地位 必须加大信贷与投资 而国家为并购在法律 金融上提供支持 3 低利率与财政刺激 长期激活社会消费与投资 央行持续降息 银行房贷利率优惠 诱导投资房地产税费减免政府入市 购房 购物 1 6升以下车辆购置税减免 2009年1 2月中国固定资产投资统计 09年2月1日 2009年农业工作意见公布09年1月14日 汽柴油价格小幅下调09年1月14日 汽车车辆购置税下调09年1月14日 钢铁汽车振兴规划通过审核09年1月6日 钢铁汽车产业规划制定完毕09年1月5日 中央对央企下达五条限令12月23日 下调存贷款利率及准备金率12月18日 成品油价格下调燃油税实施12月18日 国务院放松二手房贷11月27日 央行大幅降息1 08个百分点11月10日 明年起推行增值税转型改革 11月09日 国务院确定4万亿投资计划11月09日 央行全面放开贷款限制11月05日 央行取消信贷约束11月04日 外汇局要求防资金外逃11月01日 近3500项商品出口退税率调高10月30日 存贷款利率降0 27个百分点10月22日 全面拯救楼市组合拳出台10月20日 一揽子惠农政策出台10月09日 9日起暂免征收存款利息税10月08日 央行再降息09月18日 印花税19日起单边征收09月15日 央行六年来首次下调贷款利率 综观商品市场 我们可以清晰看到全球调整向我们逼近 商品价格暴跌后的库存清理使未来市场消费被低估 目前市场正步入低库存下脆弱均衡周期 低价减产成为现实 我们静待全球经济复苏 内外比价高企 中国拉动世界 但仅属抵挡性下跌 并不能形成趋势性上涨 度 我们必须等待全球经济回升 预计2009年3季度 全球经济开始复苏 2010年消费将逐渐回归正常 市场在2009年可能逐渐启动重建库存 面临阶段性供给不足 但产能激活后依旧过剩 均衡周期明显缩短 危机持续并弱化 全球消费不振 库存与产能清理 价格重心偏低 09年3季度国际经济缓和 超跌恢复 产能阶段激活 中国与国际不同 政府强力刺激 国内形势尚可 产业刺激使结构差异 政府投资涉及面有限 产业内苦乐不均 关注美元汇率 宏观巨变的征兆 美国股市 信心恢复 海运费 钢铁石油 经济周期 2009年全球经济形势总体判断调整为主基调 当前商品市场的特点与异常 供需均衡与库存调节强弱品种差异 有无闲置产能 期货市场异常内外比价 内强外弱 外强内弱整体扩仓 金融性思维与供需思维时间契机 节奏调整与大机会把握大机会征兆 美元贬值 利率上升 资产价格上升 2008与1929 1933年经济危机的比较 1953 2008年美国经济与利率变化对比图利差扩大 银行赢利 金融信心恢复 经济复苏 金融性上涨欧美银行开始赢利 利差扩大后的必然 资产价格回升 信心开始恢复 低估到高估外强内弱 被动上涨 等待扩仓供需压力产能激活再度调整 终端消费难以快速回升 内强外弱 主动抗跌 现货升水节奏调整 可能有1 3次小周期 2009年宏观形势分析欧美经济遭受重创 短期难以复苏 08 09年全球联手救市力度超强 加上全球性低利率 孕育着未来通胀 但具体时间不可测 我们认为 2009年危机继续抑制消费 2009年1 2季度很难看到全球经济整体复苏 但可以看到很多区域性抵抗下跌 09年2 3季度 低利率将稳定推动欧美经济恢复 市场信心开始树立 资产价格由超跌回归正常 虽然全球经济可能逐渐走出窘境 但全球消费可能无法快速恢复 产能激活压力依旧 期望重建库存能否对冲供给压力 预计从2季度开始 避险资金将出逃美国 美元将面临再度大幅贬值 足以推动全球以美元标价的商品价格整体性上涨 而各央行担忧升息会抑制好不容易启动的经济复苏 延迟升息步伐将助长通胀 以美元计价的商品大涨使70年代的滞涨阴影浮现 而中国更多体现为持续通胀 人民币升值对冲很大涨幅 市场分析危机并举 谨慎小心现实风险与战略机会的平衡战略思想紧跟市场 做好准备重建库存 金融异常时以期货做保护更多关注资金动态宏观经济判断指标股指 美元汇率 FED利率 长短利率差股指 人