（金融学专业论文）我国中小企业融资问题研究(13).pdf

鼍s 1 0 m 从世界各国发展来看，中小企业的发展对于国民经济来说都具有非常重要的意义。 当前中小企业的发展中遇到的最大障碍就是融资难问题，尽管各方都采取了一些措施， 但收效甚缓。f 本文认为，导致中小企业融资难的原因既有中小企业自身的原因，又有银 矿， 行等金融机构以及政府融资服务方面的原因。懈决这一问题，首先必须提高中小企业自 身的市场竞争力和信用状况，在自身信用脆弱的环境下来谋求融资并不是一个根本性的 做法。其次，要意识到完全解决融资难的问题，显然又超出了中小企业自身的能力范畴， 需要银行等金融机构以及政府各方来参与解决。风险控制是商业银行经营中的首要要 求，在当前的环境下，银行“慎贷”是一种合理的保护行为，并未可厚非，但撇开各种 因素以外，中小企业的未来市场无疑是巨大的，银行等金融机构在积极拓展中小企业市 场方面仍然有许多机会可以获得；解决中小企业融资难的问题是一个系统工程，更离不 开政府的支持，在间接融资渠道中政府最可发挥的作用就是为中小企业融资提供信用担 保，这也是世界许多发达国家的经验；在直接融资方面，风险投资将大有作为，风险投 资在向中小企业提供直接融资的同时，也为其弥补了管理等“稀缺要素”，而这一点对 中小企业尤为重要。从长远意义上来说，解决中小企业融资难这一问题不仅仅在于资金 。_ 。_ _ 。_ _ 一 层面上的支持，更要注重对中小企业融资能力的培育和自身能力的提高。 引言 近年来，中小企业在我国国民经济和社会发展中的重要地位和作用，越来越受到社 会各晃的广泛认同。但中小企业在发展中却遇到了一个非常普遍而严重的障碍，那就是 融资难问题。尽管各级政府加以重视，各方也采取了一些措施，但收效甚微，在当前我 国体制转型和结构调整的特殊历史时期，中小企业融资问题显得尤为复杂，研究和解决 这一问题具有非常重要的现实意义。 事实上，近几年来，社会各界对于中小企业融资难的问题，提出了许多的看法，融 资问题所涉及到的主体，从大的方面来说，主要有中小企业本身、银行等金融机构以及 政府这三方。从每一个独立的角度来看，这三方对于解决中小企业融资问题都有各自的 理由： 一、从中小企业自身来看，目前现状的形成，与我国经济发展的历史有很大的关系， 从而造成目前管理落后、产权不清、市场竞争力弱、信用等级低下等状况，而这些对于 中小企业的对外融资显然是起到了关键性的制约作用，这些问题中小企业自身无能力解 决，既然是有历史形成的，就需要政府来加以解决； 二、从以银行为代表的金融机构的角度来说，风险控制是银行的根本性要求。由于 中小企业通常存在着比大企业更高的信用风险和经营风险，目前又缺乏一套切实可行的 风险评价、监督和转移手段，出于风险控制要求，商业银行谨慎对待中小企业信贷业务， 是一种合理的保护行为。在走向市场经济的约束条件下，我们没有理由强制要求这些企 业化、商业化的银行必须对中小企业提供充分的融资支持； 三、政府有关部门在中小企业问题上近几年已经做了大量的工作，但问题显然要比 想象中复杂得多，在中小企业的间接融资方面，政府出台了信用担保制度，起到了一定 的作用，但并没有发挥完全的作用，而政府在中小企业直接融资方面所做的工作还十分 有限，这有其客观原因，在当前各级政府都把主要精力集中在大中型企业，而且正在焦 头烂额之际，对于解决中小企业的问题，只能是退而居其次了。 在这种大的背景下，如何解决中小企业的融资问题，显然需要创新思路。从一个大 的范围来讲，解决中小企业融资难的问题，需要全社会各方的共同努力，需要在企业、 金融机构和政府三者之间形成正常的经济利益关系，并积极推动中小企业融资的多元 化、方式市场化、手段规范化和结构合理化。在中小企业自身实力和素质提高的前提下， 在政府政策性金融的辅导下，中小企业的直接融资与间接融资要并重发展。只有在各方 共同努力、协调配合下，才能有效地解决市场经济条件下中小企业融资难的问题。如前 所述，尽管各方在解决中小企业融资难的问题上都有各自的困难，但事实上，在中小企 业中，各方都会有巨大的利益前景，而这正是我们目前可以谈论中小企业融资问题的经 济基础和前提所在。 本文从融资各方、融资方式、融资环境等方面，系统地阐述了中小企业融资的基本 理论和政策背景，分析了当前中小企业融资的主要难点以及各方面的原因，在借鉴国外 成功经验和充分考虑到我国现阶段特殊性的基础上，提出了一些解决中小企业融资问题 的建议和对策。 第一章中小企业概述 一、中小企业融资的基本概念 融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所 采取的货币手段。企业融资，是社会融资的基本组成部分，从融资主体角度，可对企业 融资进行三个层次划分：第一层次为外部融资和内部融资；第二层次是将外部融资划分 为直接融资和间接融资；第三层次是对直接融资和间接融资再做迸一步的细分。在实践 中，还经常根据资金来源和融资对象再进一步细分为财政融资、银行融资、商业融资、 证券融资、民间融资和国际融资等。 1 内部融资与外部融资。一般来说，储蓄转化为投资有两种形式：一是同一经济体 内的储蓄向投资的转化，二是不同经济体之间的储蓄向投资转化。前一种形式叫内部融 资，后一种形式则为外部融资。内部融资具体包括三种形式：资本金( 除股本) 、折旧 基金转化为再投资和留存收益转化为新增投资。所谓企业外部融资，则是指企业通过一 定方式从外部融入资金用于生产经营或投资。相对于外部融资，内部融资可以减少信息 不对称问题，可以节约企业的交易成本。但是，内部融资能力及其增长，要受到企业的 赢利能力、净资产规模和未来收益预期等方面的制约。现实中的资金供求矛盾总是存在 的，而这种矛盾对于推动外部融资的发展具有重要的意义，外部融资的发展，可以提高 全社会对于储蓄资源的动员和利用能力，优化社会资源的配置效率，有利于分散投资风 4 险。因此，任何企业都有一个确定内部融资与外部融资的合理比例问题。 2 直接融资与间接融资。直接融资，是指企业作为资金需求者向资金供给者直接融 通的方式；间接融资，则是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式。 直接融资与间接融资的区别，不仅在于有无中介机构，关键是要看中介机构在其中所扮 演的角色。在直接融资中，通常也有中介机构的介入，但中介机构的作用仅仅是沟通并 收取佣金，它本身不是一个资金供给者主体或需求主体，不发行金融凭证。而在间接融 资中，中介机构本身就是一个资金供给主体或需求主体，需要发行金融凭证，并将资金 从最终供给者手中引导到最终需求者手中。直接融资与间接融资的这种划分，只是一种 理论上的抽象，在现实中要复杂的多。随着融资全球化、间接融资直接化的趋势，在实 际工作中经常出现两种误解：一是将直接融资简单理解成为“股票融资”或“债券融资”， 实际上“政府拨款”、“占用其他企业资金”、“民间借贷”以及“内部融资”等等都可以 属于直接融资范畴；二是将间接融资仅理解为银行或非银行金融机构的贷款，而忽视“融 资租赁”、“票据贴现”等其他方式。各种融资方式及其相互关系，可见参见下表： 资金性质融资渠道或融资方式来源 资本金 折i e l 基金内部融资 自有资金留存利润 发行股票 发行债券 直接融资 其他企业资金( 各种商业信用) 外部融资 民间资金( 民间借贷和内部集资) 借入资金 银行信贷资金 间接融资 非银行金融机构( 融资租赁、典当) 二、中小企业的界定 科学合理地界定中小企业，其目的是为了分析把握不同企业的规模结构，了解不同 规模企业情况，为制定和实施扶持政策提供依据。因为，中小企业虽然数量众多，是创 造就业的主渠道和制度创新与技术创新的主体，但是由于其规模普遍较小，所以又往往 是市场竞争中的弱势群体，需要政府及有关方面的政策扶持。 由于经济发展情况不同，世界各国对中小企业的具体确认标准和办法也不同，但一 般都是选用雇员人数、营业额、资产总额、资本总额中的一项或几项指标来划分中小企 业。美国小企业管理局一般把雇员人数不超过5 0 0 人、营业额不足5 0 0 万美元的企业 称为小企业；e l 本的中小企业是指从业人数在3 0 0 人以下或资本金1 亿日元以下的工矿 企业、从业人数在1 0 0 人以下或资本金在3 0 0 0 万日元以下的商业批发企业、以及从业 人数在5 0 人以下或资本金在1 0 0 0 万日元以下的零售和服务企业；而欧盟规定雇员在 5 0 0 人以下、固定净资产在7 5 0 0 万欧元以下的企业为中小企业。 在社会认同和制订扶持政策的实践中，各界人士对中小企业通常有广义和狭义两种 理解。广义的中小企业，一般是指除国家确认为大型企业之外的所有企业，包括中型企 业、小型企业和微型企业。狭义的中小企业则不包括微型企业，通常认为微型企业是指 雇员人数在8 人以下的具有法人资格的企业和个人独资企业、合伙企业以及工商登记注 册的个体和家庭经济组织等。 我国曾在上世纪8 0 年代由国家经委、国家计委、国家统计局、财政部、劳动人事 部等联合制订下发了关于发布( 大中小型工业企业划分标准) 的通知，对工业企业 按以实物产量反映的生产能力和固定资产原值划分成四类，分别为特大型、大型、中型 和小型企业，但这套企业规模确认标准行政色彩较浓，而且划分对象只局限于工业企业， 相对比较单一。事实上，到目前为止，我国尚未出台专门为中小企业政策服务的企业规 模确认标准，对于中小企业的界定还比较模糊。在这种情况下，中国人民银行对于中小 企业的划分基本上可以作为当前普遍使用的标准。 按照人民银行的划分，通常把资产规模小于5 0 0 0 万元、年营业收入小于5 0 0 0 万 元的企业称为小型企业，资产规模在5 0 0 0 万元至5 亿元之间，年营业收入小于5 亿元 的企业称为中型企业。按这个中小企业划分标准进行统计的情况看，我国中小企业的基 本情况与世界一些国家的划分标准相比，我国中小企业实际的人数规模相对偏高，而资 产、资本和营业额规模相对偏低，这恰恰反映了我国中小企业多为劳动密集型企业的基 本国情。 三、发展中小企业对于国民经济和社会发展的重要意义 据原国家经贸委副主任蒋黔贵在2 0 0 2 世界中小企业大会上的讲话，我国目前在工 商注册的中小企业已经超过8 0 0 万家，工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额分 别占全国的6 0 、5 7 、4 0 和6 0 。显而易见，数量占我国企业总数9 9 的中小企 业已经在我国国民经济中占据了半壁江山，对我国的国民经济和社会发展起到了极为重 6 要的作用。不仅如此，中小企业的发展还有以下两个突出的意义： 第一，中小企业是稳定民心、“创造就业的机器”，吸纳了城乡大量劳动力，近年来 又成为下岗职工、机关分流人员实现再就业的重要场所。一些基本的数据可以说明这一 点，据国家经贸委2 0 0 2 年的资料显示，我国中小企业提供了约7 5 的城镇就业机会， 这个数字还不包括一些乡村企业所吸收的农村劳动力。事实上，不仅在中国，从世界主 要发达国家来看，中小企业为解决就业问题均做出了主要贡献，比如，在美国占总劳动 力7 8 部分的就业机会由中小企业提供，在日本和英国，这个比例也在7 0 左右。从 这些数字可以看出，中小企业对于解决一个国家的就业问题的意义不言而喻。 第二，在我国，中小企业是我国国有企业改革的先导力量，为我国国有企业和经济 体制改革提供了最佳试验场所。国有经济体制改革是一项复杂、困难而又艰巨的任务， 为了保持社会的基本稳定，我国对于国有企业改革采取的是“先小后大”的途径，1 9 9 5 年十四届五中全会明确提出“抓大放小”战略，1 9 9 9 年十五届四中全会把“放小”的 范围从国有小企业扩大到中型企业，使中小企业成为一个整体。“抓大放小”与“抓大 放中”不仅仅意味着国有中小企业的自身改革，而且为大中型企业的改革提供了试验场 所。根据放开搞活国有中小企业的指示，各地对国有中小企业的改革采取了改组、联合、 兼并、股份合作、租赁、承包经营、出售等许多种形式。到1 9 9 8 年8 月，全国独立核 算国有中小企业已改制4 7 0 0 0 户，改制面占6 4 。这些企业的改制，不仅促进了企业 自身经营机制的转换和加快市场化进程，更是为深化大中型国有企业的改革创造了条件 和积累了经验。 此外，中小企业的发展，在知识经济时代还有另外一个非常突出的意义：中小企业 以其经营灵活，对市场反应快等优势，为大量新型技术的试用、推广提供了便利条件。 中小企业的风险投资是高科技发展和促使高科技成果产业化的非常重要的途径，美国的 硅谷在这方面提供了重要的启示：美国5 5 以上的创新成果是由小企业完成的。在当今 知识经济时代里，大量中小企业的存在，对于高科技发展、企业科技创新的意义无疑是 积极而明显的。 四、我国中小企业融资的基本特点 我国大量中小企业仍处于计划经济转型之中，还带有不少传统体制的色彩，因此具 有不完全等同于计划经济又不完全等同于市场经济的许多特点。分析比较我国中小企业 7 融资可以有两个参照系，一个是国外市场经济国家的中小企业，一个是国内计划经济色 彩较为浓厚的大企业。从世界上多数国家的中小企业发展来看，由于社会经济体制方面 的原因，我国中小企业融资情况呈现出自己的特点。 世界上大多数国家的企业融资所走过的发展道路，依历史顺序，首先是在民商法的 基础上建立了个人财产的保护制度，由此企业才会产生不断壮大的内在动力，形成内部 积累机制，并为企业融资创造了先决条件；其次，企业生产的产品是要通过市场交换来 实现价值的，这就需要有与市场运行相关的法律法规来维护，其中的合同法和票据法， 构成了企业间商业信用的基础，企业通过赊购和产品的预售，获得商业信用的融资，扩 大了企业的资金来源，在一定程度上弥补了自身积累的不足；第三，发达的商业信用又 构成了银行信用的基础，商业银行通过对商业票据的贴现和抵押，使企业获得了银行资 金的支持，加之企业的动产和不动产都可以通过抵押获得了银行贷款，这就使整个产业 部门有了更雄厚的资金来源，同时也促进了银行业的发展；第四，为了获得自身发展更 为有利的资金来源，一些优质企业绕过银行，直接从金融市场上筹集长期的甚至不用偿 还的资金。当大量的优质企业选择这种融资方式的时候，就意味着银行优质客户的流失， 于是出现了证券市场繁荣而银行传统存贷业务走向衰落的局面；第五，财政是最后介入 企业融资的。受上个世纪3 0 年代大危机的影响，些发达国家先后通过财政拨款、减 免税款、贴息等财政方式向企业特别是中小企业提供融资支持，以解决中小企业的发展 和社会就业问题。 我国企业融资2 0 年来走过的恰恰是一个逆向过程。1 9 7 8 年以前，财政拨款一直是 企业融资的主渠道，这是企业改革的起点；最初的改革是8 0 年代中期的“拨改贷”，由 银行向企业提供包括流动资金在内的“全额信贷”；进入9 0 年代开辟了证券市场的融资 渠道；9 5 年票据法的出台为商业信用提供了依据；直到1 9 9 9 年，新修订的宪法确 定了非公有制经济的重要组成部分，意味着各种所有制财产均受国家的法律保护，这就 为企业自我积累机制的形成奠定了最终基础。企业融资所走过的历程不同，也就形成了 我国企业融资的一些特点： 1 资金融入主体不同。在成熟市场经济条件下，作为资金融入主体的中小企业都具 有明晰的产权关系和企业形态，中小企业登记注册基本上采取的是单一业主制、合伙制 和有限责任公司制等三种类型。而我国目前中小企业的成分相当复杂，既有大量计划经 2 济体制时期存续下来的国有企业、城乡集体企业、个体私营企业，也有根据新工商企业 登记规范要求成立的有限责任公司、合伙企业、个人独资企业以及“三资”企业。许多 企业在相当大程度上还不是一个独立的融资主体，企业产权关系模糊问题还比较严重。 2 融资市场不同。在成熟的市场经济条件下，中小企业融资行为是在比较健全的金 融市场体系和制度规范中进行的，可供企业选择的融资渠道较多。而我国金融市场体系 发育不全，货币市场和资本市场还存在相当多的“空白”，票据市场发育还相当不完善， 金融压抑现象还很明显，除了银行信贷之外，可供企业选择的融资渠道还很少。 3 融资环境不同。成熟的市场经济是一种法制经济和信用经济。在这种环境下，中 小企业的融资过程较为便捷，融资成本较低。而我国目前社会法制还不健全，信用化程 度较低，融资过程中的道德风险相当大。因此，目前我国中小企业的融资过程较为繁琐， 融资成本较高。 以上几点是我国中小企业在融资方面与国外企业的主要差别，带有明显的体制性特 征。 第二章我国中小企业的融资渠道及存在的问题 如前所述，企业的资金来源可以有两个方面，一是自我积累，一是外部融资。在外 部融资方面，中小企业由于缺乏规模经济效益、市场竞争力弱小、融资成本较高等不利 因素，资金来得十分不易。通过对发达国家中小企业的融资渠道和融资结构分析和以信 息经济学的理论推导，可以看出：发达国家中小企业外部融资渠道是很明晰的，主要有 政府扶持融资、商业银行提供贷款、投资公司直接融资三方面。这三方面缺一不可，相 互依存。同时由于中小企业自身的特点，它们在三个渠道的融资行为方式和特征上与大 企业有着明显的区别。 与中小企业融资行为相关的外部单位主要有三个( 见下图) ：政府机构、商业银行、 各类投资者。商业银行为中小企业提供信贷资金，各类投资者为中小企业提供股权融资， 政府既可以对中小企业投资或借债，又可以通过担保或监督的形式为中小企业提供融资 支持。 9 发达国家中小企业的政府支持、银行信贷、直接投资三方面的融资比例是相仿的， 据美国学者b e r g e r , a n 和u d e l l ，g f 对美国小企业金融抽样调查，美国小企业的股权 融资约占其总资产4 9 6 3 ，债务融资则占总资产的5 0 3 7 。就外部融资而言，以各种 基金为主的直接融资占总资产的1 2 8 6 ，银行信贷占总资产的1 8 7 5 ，非金融机构和 政府担保的商业信贷占1 5 7 8 。从中可见，间接融资仍然是发达国家中小企业融资的 主要渠道，间接融资中商业银行自愿型的贷款以及政府支持的信用贷款旗鼓相当。直接 融资中的风险投资虽然是中小企业融资的又一重要渠道，但并非全部，而且最为重要的 是，风险投资由于追求高收益，一般喜欢选择高成长的高科技企业，而高成长的高科技 企业必竟是中小企业中的较少一部分。从世界的范围来看，与大企业比较，中小企业无 论在直接融资方面还是在间接融资方面都需要政府的引导和支持，在直接融资方面需要 管理制度、市场机会的支持，在间接融资方面需要第三方担保和对口服务。 当前，我国国民经济中许多新兴的龙头产业，都是从中小企业发展而来的，例如我 国的海尔、长虹以及国外许多i t 龙头企业。中小企业是创新的源泉，也是民营经济加 快发展和政府适当退出竞争领域的改革方向，但是，目前中小企业普遍面临的困境是融 资困难。要分析融资难的问题，首先来分析一下目前我国中小企业有哪些融资渠道： 一、财政渠道 当前，我国的技术进步和社会经济发展的很大一部分重任落到中小企业身上，在我 国的货币市场和资本市场还没有做好准备、在市场融资渠道仍然十分有限的情况下，需 要更好地发挥财政渠道的作用，以弥补市场渠道的不足。 计划经济时期财政渠道曾经是我国各类企业唯一的资金来源。进入7 0 年代后，财 政发生困难，国家开始对企业划分固定资金和流动资金的口径，固定资金仍然由财政提 l o 供，流动资金则由银行给予贷款。1 9 7 9 年后，银行第一次向企业提供固定资金贷款。 1 9 8 6 年“拨改贷”之后，财政停止了向企业的大部分投资，银行成为企业融资的主渠 道，但由于银行承袭计划经济的传统，很多政府部门和企业都把银行资金当作财政资金 来使用，导致了给当前遗留了很多的问题。 财政资金具有无偿的特点，由于数量有限，所以财政资金的运用应主要发挥调控经 济的杠杆作用，弥补市场机制的不足。发达国家运用财政资金支持中小企业发展，主要 的方式是在严格划分财政资金和银行资金的前提下，根据明确的社会目标和财政资金的 用途设立两类专项基金：一类是鼓励科技创新和劳动人口就业的创业，例如科技成果转 化基金、教育和科研基金、失业人口和小企业的创业基金等；另一类帮助降低市场风险， 例如农业补偿基金等。专项基金的管理不同于直接财政拨款，有严格的管理要求，需要 在基金设立之前先行明确资金拨款的数量、用途、对象、支付方式和补贴方式等，通过 这些约定，提高基金运作的透明度，防止腐败的产生。 我国财政资金的使用，除了一些特殊的项目需要国家财政直接投入以外，对于解决 大量中小企业融资难问题，主要的作用还是在设立一些基金上，比如担保基金、科技创 业基金等。但目前要解决的主要问题是规范性操作问题，由于操作的不透明产生了诸如 腐败等许多问题，导致财政资金效用的下降。 二、银行渠道 银行是过去2 0 多年企业融资的主渠道。8 0 年代之前，银行基本上只是财政的出纳， 主要职能是为财政提供代理拨款和结算服务。9 0 年代银行开始进行商业化的改革，后 随着我国社会经济的不断发展和银行业改革的进一步深化，银行的自主经营意识和风险 防范意识逐步增强，表现在对信贷的审批越来越严格。1 9 9 7 年发生的亚洲金融危机更 是给我国的银行业敲响了警钟。为了防范风险，银行对借款人的资格以及担保方式等提 出了更高的要求，1 9 9 8 年央行的金融监管又加强了对中小银行和城乡信用社的管制， 致使它们业务紧缩，这些变化都给中小企业的融资增加了新的困难。 在此，有必要回顾一下作为银行业主体的国有银行改革的轨迹以及对中小企业融资 的影响： ( 一) 国有银行改革的历史回顾 我国国有银行改革大概经历了两个阶段。第一阶段是国有银行改革的探索阶段，时 间大致是1 9 8 6 年实行“拨改贷”起至1 9 9 7 年提出商业银行全面实行资产负债比例管 理为止。第二阶段是国有银行改革深化阶段，自1 9 9 7 年提出取消贷款规模限制及实行 全面的资产负债比例管理开始至今。从趋势来看，改革体现在从过去注重数量、规模和 计划指标转向注重质量、效益、安全性和银行制度建设。 ( 二) 国有银行对中小企业融资的四个阶段 第一阶段，采取较严格的所有制限制，对非国有的中小企业基本不予信贷支持。8 0 年代，国有银行只对中小企业中的国有企业和城镇集体企业发放贷款，而对当时经济增 长起重要作用的个体工商企业和乡镇企业基本得不到任何国有银行贷款。直到1 9 9 0 年， 国有银行才增加了对乡镇企业的贷款项目。 第二阶段，积极支持以乡镇企业为主的中小企业的发展。到了9 0 年代，社会各方 面都认识到了乡镇企业对我国社会经济发展和国有企业改革的重要作用，以乡镇企业为 主的中小企业从金融机构获得贷款的渠道明显拓宽，银行成为农村信用社以外的乡镇企 业获得贷款的第二主渠道。有资料表明，银行对中小企业的贷款在“八五”期间增长迅 速，年平均增长率达到1 5 0 4 。 第三阶段，国有银行为控制风险而对中小企业采取了严厉的信贷政策。9 0 年代中 期以来，受亚洲金融危机的影响，央行对各家商业银行实施了非常严格的监控制度，在 这种情况下，各银行为了控制风险，普遍对风险较高、收益相对较低的中小企业贷款实 施了严格的政策。 第四阶段，努力探索支持中小企业发展的新途径。中小企业融资难是各国在中小企 业发展过程中普遍遇到的难题，在发达国家可以基本将其原因归结为中小企业自身存在 的问题，而我国中小企业融资难的原因却要复杂得多，既有中小企业自身的原因，也有 政府及经济环境方面的原因。近些年来，由于政策的引导和银行业自身发展的需要，各 方都开始采取各种措施，探索支持中小企业发展的新途径。 ( 三) 对中小企业融资问题的影响 9 7 年亚洲金融危机的警示、国内金融资产质量不高的现实以及加入w t o 后的压 力，使得我国金融业防范和化解金融风险的意识普遍增强，工、农、中、建四大国有商 业银行为此相继对业务授权和分支机构进行调整。9 8 年，四大国有商业银行将大部分 的贷款权限上收到省分行一级，地区和县级的权限非常小，有的甚至没有任何贷款权限。 同年，国务院作出了调整国有商业银行县级金融机构的决定，要求在2 0 0 0 年之前，工 行、中行和建行分别将2 5 5 0 的县级支行进行撤并收缩，农行则在县以下进行调 整。目前，贷款权限上收和分支机构调整已基本到位，这些重大调整会给商业银行的改 革带来积极的意义，但同时也给中小企业融资带来了新的挑战。尤其值得注意的是，自 9 8 年以来，商业银行基本停止了传统的信用贷款方式，采取了与市场经济国家商业银 行相近的风险控制方式较为严格的担保，而事实上，中小企业很难在短期内适应这 种变化，这一点在乡镇企业中表现得尤为突出。乡镇企业占据了我国中小企业的一半以 上，据农业部乡镇企业局调查统计，1 9 9 8 年全国发放贷款比上年增长1 5 5 的情况下， 乡镇企业贷款余额比上年下降了1 1 1 ，乡镇企业贷款占全国贷款的比重也由7 1 下 降到了5 4 ，9 9 年及以后继续维持这样的低水平。 而另一方面，银行对中小企业贷款具有较强的不稳定性。实践表明，在经济的扩张 期和收缩期的整个周期运动中，银行对中小企业贷款波动明显要大于对大中型企业贷款 的波动，在经济增长不景气时期，银行对中小企业的贷款收缩要明显早于对大中型企业 的贷款，且对中小企业的贷款收缩力度明显要大。 三、资本市场渠道 资本市场是企业通过股本入资或发行股票债券来筹集资金的渠道。国内企业1 9 8 7 年开始发行第一只内部职工殷，1 9 9 1 年深圳和上海的股票交易所开张，为企业筹资开 辟了一条新的渠道。资本市场的融资，同银行融资渠道相比，具有期限长和不偿还本金 的特点，但是要求比较高的投资回报率和充分的资产流动性。中国最初发行股票证券上 市交易的企业，规模也不是很大，但经过这些年的发展，现在对证券上市的资格已经提 高了标准，一般的中小企业已经很难获准发行股票和债券了，一方面，上市公司必须符 合公司法、证券法等法律法规的规定，要依法披露人事、财务状况和可能影响公 司收益的投资、交易等各类重大事项，而中小企业由于对会计制度和财务报表的重要性 缺乏认识，在报表等许多方面均存在不规范之处；其次，受我国企业上市规模的限制， 虽然股市规模逐年扩大，但竞争上市的企业很多，现阶段国有大型企业普遍资金紧张， 随着国有企业改革的不断深化，将有大批大型国有企业上市筹资，占用地区大部分指标， 使中小企业能进入股市的只能是风毛麟角。而且，中小企业由于规模太小，发行股票和 债券的上市成本太高，流通盘予不大，价格容易受人操纵，这一点形成了中小企业在资 本证券市场上直接融资的天然障碍。 除了证券市场以外，到目前为止，我国政府在其他的资本市场融资方面也进行了许 多积极的探索： 1 建立科技型中小企业创新基金 1 9 9 9 年5 月，国务院批准了由科技部、财政部联合制定的关于科技型中小企业 技术创新基金的暂行规定。6 月，科技型中小企业技术创新基金开始启动，采取政府 贴息、无偿资助和资本金投入等多种方式，通过支持成果转化、技术转化和技术创新， 培育和扶持科技型中小企业，首期中央财政拨款人民币1 0 亿元。作为政府政策性专项 基金，创新基金重点支持技术创新水平高、风险大、尚处于种子期、商业性资本不愿意 或不敢介入的项目。创新基金具有非营利性的特点，由于是政府的政策性基金，所以具 有一定的引导性。 经过两年的发展，创新基金引起各级政府以及社会各界的广泛关注，在科技型中小 企业界产生了积极的影响。当前创新基金在运作中主要存在基金规模仍然偏小、地方配 套资金难以及时到位等问题。 2 风险投资事业的发展 风险投资起源于5 0 年代的美国，上世纪9 0 年代，以高新技术产业为主的美国新经 济的兴起，在资金层面上主要得益于融资方式的仓i 新，即风险投资的迅速发展和纳斯达 克股票市场的设立。1 9 9 8 年，民建中央向全国政协递交了尽快发展我国风险投资事 业的一号提案，风险投资在中国开始掀起热潮。1 9 9 9 年底，国务院办公厅转发了科 技部等部门关于建立风险投资机制的若干意见，系统地为我国风险投资的实践建立 了政策框架。据中国科技金融协会最近的统计，全国约有近1 0 0 家风险投资公司，持有 的风险资金超过9 0 亿元。 但从总体上看，我国风险投资事业的发展还处于初级阶段，许多问题尚待解决：一 是投资主体不明确，并带来一系列派生问题。政府资金比例过高，民间资本不足。数十 亿的政府引导性资金，并没有引出更多的社会资金。二是许多风险投资使用的是信贷或 担保的方式而不是真正意义上的风险投资。三是缺少具有发展前景的风险企业，风险投 资项目选择难。据报道，1 9 9 8 年底至2 0 0 0 年上半年，上百家中外风险投资机构准备向 著名的中关村高新技术园区投资，但能够找到的项目只有1 。 3 拟建中的二板市场 目前政府原则上同意专门为高科技企业设立二板市场，但这是一项尚处于拟议阶段 的政策。1 9 9 8 年以来，设立创业板股票市场已经成为我国证券市场改革与发展的一项 1 4 重要议题。二板市场将给中小型、高新技术、成长性好的新生企业提供到资本市场融资 的机会。2 0 0 0 年1 0 月，中国证监会发布了创业板市场规则咨询文件，就咨询文件 的内容来看，在创业板市场所涉及的公司改制、上市条件、发行与交易、市场监管、制 度建设和环境培育等方面，现有的法规和政策还存在许多空白和现实障碍，因此，究竟 二板市场何时在我国推出，还取决于这些关键问题的解决和相应政策法规的出台。 总之，今后随着资本市场的发展，会有一部分高科技企业有望通过这个资本市场渠 道获得资金，但是仍有许多的中小企业，也包括很多高科技中小企业仍然将面临难以克 服的融资障碍，因为通过资本市场筹资要讲究筹资成本和投资高回报的规则，而要想降 低筹资成本，企业的规模就必须足够大，这样相当多的中小企业因为规模小就先天性地 被排除在资本市场之外。 四、商业信用渠道 商业信用是随商品交易而产生的信用，除了商业担保以外，大部分商业信用都同具 体的商品交易有直接的联系。具体的信用形式可以是商业票据、担保、租赁、预付款、 商业定金、分期付款、赊购等。中小企业通过上述方式可以获得商业信用的融资。 改革开放之后，伴随着银行信用的解放，商业信用也获得了较快的发展。但需要强 调的是，商业信用的健康发展需要有比较完善的市场经济法规制度来保证，合同法 和票据法是商业信用最基本的法律依据和行为规范，但是直到1 9 9 5 年颁布票据 法和1 9 9 9 年颁布合同法，之前的商业信用都没有基本的法律依据，因此在8 0 年 代中到9 0 年代中的这段时期，有很多商业信用被视为不合法，而更有相当多的商业信 用演变成了长期拖欠的三角债，赢到票据法和合同法的实施后，这些问题才得到逐步的 缓解。但是仍有很多企业因为有过痛苦的经历或者自身也缺乏诚信记录，宁愿以直接的 现金交易取代信用交易，加上银行贴现业务的滞后，商业信用的范围至今仍然十分有限。 商业信用的直接资金来源是存在交易关系的企业，只能在互相充分了解和信任的企 业之间和在有商品交易的情况下才能进行，范围受到比较多的地域和行业限制。但是， 商业信用的获得成本一般要比银行信用低，也没有抵押物的要求和相关的评估等费用， 如果中小企业互相的信用比较好，又有银行信用作为后盾，利用商业信用来进行短期的 融资仍然是一个比较好的选择。 五、民间融资渠道 民间融资是民间个体之间的融资，包括借贷、集资和捐赠等多种形式。民间融资 是最原始的融资方式，特点是缺乏最基本的法律保障，只能在关系密切互相了解和信用 关系比较良好的个体之间进行。在计划经济时代，民间融资大部分属于消费性质，数量 也极少，改革开放以后，民间融资才进入生产领域，9 0 年代初更是发展成为有组织的 集资活动。但是大量的事实说明，大部分融资一旦超出了一个小而固定的范畴，超出基 层政府机构或者企业机构的范围，就会立即失去控制，变成毫无保障的高风险投资，甚 至变成纯粹的欺诈活动。所以从1 9 9 5 年开始，政府一直严厉打击各种社会集资活动， 取缔了政府和非生产性企业机构的内部集资，1 9 9 7 年1 9 9 8 年，又对农村基金会采取 了强制清理的措施，只有生产性企业的内部股份集资还允许存在，但范围已经比以前有 了明显的缩小。 但民间融资一直是个人投资创业的主要融资方式，也是中小企业最基本的原始资本 和创业资本的来源，在大力发展民营经济的条件下尤其是这样。过去外国很多中小企业 一开始创业，靠的都是民间集资，现在一些政府科研机构改制后创办的企业、很多政府 和国企下岗人员创办的私人企业，一开始也需要依靠民间集资。在国外金融市场发达的 地区，商业银行、资本证券市场和商业信用基本上可以满足个人投资和创办企业的资金 需求，政府也有专门的就业基金，帮助个人创办企业，因此对于民间融资的需求很少。 与之相比，我国的民间融资大量存在，一个重要原因就是银行信用、商业信用和资本市 场的发展落后于企业发展的需要，迫使企业主要是中小企业转向民间融资的渠道。 综上所述可以看出，1 9 8 6 1 9 9 5 年之间，很多企业筹集资金的方式，主要是政府 批文加银行贷款。8 0 年代，财政缩减投资范围和银行扩大信贷投放力度的同时，商业 信用、民间信用和国外借贷也有了初步的发展，但当时由于制度的障碍，数量和范围都 十分有限。9 0 年代，一批比较成功的企业迅速扩大规模，列入国家重点支持的大企业 的名单，成了财政拨款的主要对象和商业银行的稳定客户，证券市场的发展又为大企业 的融资提供了新的渠道，1 9 9 3 1 9 9 4 年外汇改革和扩大外贸开放之后，大企业又增加 了海外融资的渠道。而中小企业与之相比，不仅没有这些优势，而且还承担了更大的调 整压力，1 9 9 5 年1 9 9 7 年，货币紧缩政策和国有商业银行防范金融风险的措施，使中 小企业承受的压力超过大企业，其他整顿中小金融机构的措施和整顿农村金融的措施， 1 6 最终压力都主要落在了中小企业身上。 第三章解决d p t j 、, 企业融资问题的基本前提 中小企业要想充分利用各种融资方式以获得发展，最首要的前提就是要建立现代企 业制度，通过提高自身的实力来提升自身的融资能力。在此基础上，还要树立守信的行 为准则，只有这样，中小企业才谈得上到资金市场或资本市场上去筹集资金，去满足资 金提供者的不同偏好。而要做到这些，就必须深化中小企业改革，提高企业管理水平， 使之成为真正的市场竞争的主体。 一、中小企业的体制问题及对融资的影响 我国中小企业获得发展是最近2 0 年的事。仅2 0 年，是我国经济结构发生剧烈变动 的时期，也是经济体制发生巨大变革的时期，这给中小企业的发展带来了重大的影响。 由于未能对中小企业实施有效的管理和调整，导致目前中小企业自身存在的问题比较 多，既有宏观方面的问题，也有微观和中观即产业组织方面的问题。就体制而言，比较 突出的问题有： 第一，政府管理体制滞后。长期以来，我国对中小企业的管理主要是依据所有制、 地区和部门进行的。中小企业分属于各级政府以及各个产业部门，这些部门对各自管理 的中小企业往往实行不同的管理方法和管理政策，这导致中小企业的基础工作薄弱，给 政策制定带来很大不便，也影响了中小企业的正常发展。从1 9 9 3 年到1 9 9 9 年先后通 过了公司法、合伙企业法和个人独资企业法，标志着我国企业法律体系形态 混乱的局面行将结束，市场经济立法体系框架基本形成，但要使之真正良性运作起来， 还有待于中小企业改革的进一步深化和政府职能的彻底转变。 第二，企业的产权关系混乱。这主要表现在：一是财产关系不清。许多中小企业 创办初期没有与创办单位及出资职工明晰投资、借贷或扶持关系，产权意识淡薄，集体 权益得不到保障；二是投入性质不清。多数企业对于劳动投入和资本投入、扶持投入和 投资入股等没有明确界限，投资权和受益权得不到保护，影响了社会其他法人和职工投 入的积极性。在企业产权关系混乱的情况下进行商品生产和商品交换，不仅无助于企业 1 7 管理水平的提高，还会加剧这方面的混乱，成为长期影响这类企业发展的障碍。 在这种背景下，2 0 年来，我国中小企业的资金来源逐渐由财政拨款为主转变为以 银行贷款为主，亚洲金融危机之后，获得银行资金的难度增大，这就使得中小企业的资 金供应陷入了前所未有的困境。就中小企业自身的制度问题而言，对融资影响最大的莫 过于缺乏基本的自我积累功能，而且，中小企业财务制度不健全、财务信息虚假等问题， 也严重阻碍了外部各种渠道对其的资金投入。因此，中小企业除了应建立起规范的产权 制度外，还必须建立起与其企业法律地位相适应的财务制度和信用制度，以加强财务信 息的真实性。 二、我国中小企业的制度建设与创新 主要方面包括： ( 一) 构建产权明晰的企业制度是中小企业具有自我积累能力的基本前提 在市场经济中，政府的作用是掌舵而不是划桨，“抓大放小”是我国从战略上调整 国有经济的重要原则，通过出售、拍卖等有偿转让的方式，使国有经济逐步退出小型企 业和部分中型企业，使中小企业真正建立起适应市场经济竞争要求的、具有自我积累能 力的企业制度。我国中小企业产权关系解决得较早较好的浙江省，中小企业充满生机， 市场开拓和新产品开发都走在全国的前列，多年来经济增长较快、发展质量较高、出口 势头也一直很好，就是一个鲜明的例子。 ( 二) 创建和重组是中小企业制度创新的重要途径 改革传统企业的体制必然要对既定的利益格局进行大的调整，即使存量部分，经过 破产、兼并、重组等途径，中小企业也可以以新的面貌重新出现。一些发达市场经济国 家，中小企业更新的速度非常之快，例如，在美国的5 8 0 万家中小企业中，每年倒闭和 破产的占1 4 左右，而新增和重组的企业大约占1 6 ，年净增比例约为2 。中小企业 的这种成批量产生和消失，不但构成了美国经济结构调整和升级的主旋律，也为企业制 度创新开辟了广阔的空间。 ( 三) 建立适应市场经济竞争需要的组织形式是中小企业获得健康发展的制度保证 重组和新建企业采取何种组织形式，要分别按照公司法、合伙企业法、个人 独资企业法的形式进行组建。从产权关系合作的难易程度来看，独资易于合伙，合伙 易于有限责任公司。因此，我国的中小企业首先应把独资企业、合伙企业这类传统的自 i b 然人企业制度办好，然后才是有限责任公司、股份公司等各种公司形式的法人企业制度。 很难设想连简单形态的产权关系还处理不好，却能够处理好复杂形态的产权关系。而各 种产权关系的巩固和顺利发展，还有赖于民法系统在整个社会经济运行中发挥基础性的 调节作用，这显然不是一蹴而就的。 ( 四) 提高管理水平是中小企业发展壮大的内在保证 中小企业创办之后能否获得成功，除了需要开拓市场、搞好营销之外，加强企业内 部人、财、物的管理是十分重要的。我国目前许多中小企业的内部还采用家长式的管理。 随着工业化的推进，我国中小企业将逐渐由劳动密集型向资本密集型不断转变，领导者 也应不断适应这种需要的变化，完成由“英雄”到企业家的转变。 总之，中小企业自身实力的提高是解决其融资难问题的基本前提。在激烈的市场竞 争环境中，要想得到广泛的资金支持，中小企业必须不断地优化自己的产业结构，增强 自己的市场竞争力，这样才具备进行外部融资的条件。 三、政府要提供有利于中小企业发展的良好环境 在目前我国体制转换阶段，中小企业自身的制度建设和制度创新不可能孤立进行， 需要政府提供一个良好的社会体制环境。 ( 一) 理清政府职能，为中小企业提供良好的体制环境 为适应当前新形势下的变化，政府应努力做到从政府调控为主让位于市场调节为 主；各级政府要从热衷于办中小企业真正转变到全心全意为企业特别是为中小企业服务 的轨道上来。经济立法必须树立以市场为本位的观念，要用法治代替入治，即用法律来 约束、规范行政部门的权利，从而使民法系统在整个社会经济运行中发挥基础性的调节 作用。政府需要建立和提供一些基础性的制度，包括私人经济制度、信用制度、企业制 度、税务制度、社会保障制度、市场交易制度、公平竞争制度等。这些制度固然是全社 会都需要的，但中小企业无疑是最大的受益者。 ( 二) “放小”不等于放任自流，放弃管理 放小是针对国有小企业而言的，就绝大多数e e d , 企业而言，主要是如何加强管理的 问题。许多由中小企业引发的相关问题都与管理有关，政府如果对中小企业的管理工作 跟不上中小企业在市场中的发展，将会直接影响我国中小企业的发展和在国内国际市场 中的竞争力。 1 9 ( 三) 提供良好的金融环境 我国一些城市的政府部门，帮助金融机构向当地一些企业追回银行欠款的做法，就 是这方面的一种尝试。这等于地方政府为银行贷款做了一定程度的担保。这种与金融部 门努力共建“金融安全区”的做法值得提倡。此外，为防止企业财务报表出于不同目的 而瞒报、虚报的现象，政府还应把企业提交给税务、银行、工商以及企业主管部门的各 种报表进行对比分析，以杜绝企业财务报表不真实的行为。 ( 四) 统一和重新确定中小企业的划分标准 目前我国除工业部门外还没有统一的企业划分标准。这就给落实中小企业政策和加 强管理增加了难度。特别是服务业领域，中小企业占的比例很大，而且今后中小企业服 务型企蛳盔整个中小企业的比例中还会越来越大，该领域企业规模的划分标准不确定和 不统一会给统计、管理以及政策扶持等许多工作带来困难。而现行工业企业的规模标准， 又是按照生产能力划分的，主要是为了管理国有企业的需要而订的，已经不能适应当前 的需要。为了强化管理，促进中小企业的发展，有必要参照世晁各国的标准，并结合我 国的具体情况，按照统一、规范、简便的原则，重新确定我国企业规模的划分标准。 第四章解决我国中小企业融资问题的对策和建议 一、解决中小企业融资问题的基本思路 从世界范围来看，二战后，中小企业在经济发展中的重要作用越来越被人们充分认 识，大力发展中小企业是促进世界经济快速稳定增长的极其重要的途径，尤其是九十年 代，美国等一些新兴科技小企业的蓬勃发展以及作为科技板的成功上市，引起了世界各 国对中小企业的高度关注。虽然发达国家中小企业的作用和地位不断提升，但是融资困 难问题同样一直是它们头痛的难题。为此，发达国家在支持中小企业融资上做了不少文 章，十分值得我们借鉴。 美国、日本、西班牙等国家都设有专门的政府部门和政策性金融机构为中小企业发 展提供资金帮助。美国政府设有小企业管理局( s b a ) ，在全国5 0 个州中设有9 6 个区 域性和地区性直属办公室，拥有员工3 0 0 0 多人，小企业管理局经国会授权拨款，可通 过直接贷款、协调贷款和担保贷款等多种形式，为小企业提供资金帮助；日本在战后相 继成立了三家由政府直接控制和出资的中小企业金融机构：中小企业金融公库、国民金 融公库和工商组合中央公库，它们专门向缺乏资金但有市场、有前途的中小企业提供低 息融资；西班牙设立了从属于经济财政