委托代理理论ppt课件.pptx

AgencyTheory 1 Requiredreading Eisenhardt K 1989 Agencytheory Anassessmentandreview AcademyofManagementReview 14 57 74 2 Whatisanagencyproblem Thinkabouttherelationshipbetweenastockholderandamanager whatwouldhappenbetweenthem Owner Manager 3 AgencyTheory Assumptions 1 aboutpeople self interest boundedrationality riskaversion2 aboutorganization goalsconflictamongmembers 3 aboutinformation informationasymmetry Principal Agent 4 Problems 1 conflictgoals expensivefortheprincipletoverifywhattheagentisactuallydoing 2 differentattitudestowardsrisk goals principleandagentpreferdifferentactions 5 Questionswhatkindofcontractismoreefficienttorelievetheagentproblem morespecifically isthebehavior orientedcontact e g salaries hierarchicalgovernance moreefficientthananoutcome orientedcontact missions stockoptions transferofpropertyright marketgovernance 6 Thepositivist identifyingsituationsinwhichtheprincipalandagentarelikelytohaveconflictinggoalsandthendescribingthegovernancemechanismsthatlimittheagent sself servingbehavior Positivist 7 Thepositivist Proposition1 Whenthecontractbetweentheprincipalandagentisoutcomebased theagentismorelikelytobehaveintheinterestsoftheprincipal Proposition2 Whentheprincipalhasinformationtoverifyagentbehavior theagentismorelikelytobehaveintheinterestsoftheprincipal 8 ThePrincipal agent Thefocusoftheprincipal agentliteratureisondeterminingtheoptimalcontract behaviorversusoutcome betweentheprincipalandtheagent involvescarefulspecificationofassumptions whicharefollowedbylogicaldeductionandmathematicalproof 9 ThePrincipal agent Proposition3 Informationsystemsarepositivelyrelatedtobehavior basedcontractsandnegativelyrelatedtooutcome basedcontracts Proposition4 Outcomeuncertaintyispositivelyrelatedtobehavior basedcontractsandnegativelyrelatedtooutcome basedcontracts Proposition5 Theriskaversionoftheagentispositivelyrelatedtobehavior basedcontractsandnegativelyrelatedtooutcome basedcon tracts 10 Proposition6 Theriskaversionoftheprincipalisnegativelyrelatedtobehavior basedcon tractsandpositivelyrelatedtooutcome basedcontracts Proposition7 Thegoalconflictbetweenprincipalandagentisnegativelyrelatedtobehavior basedcontractsandpositivelyrelatedtoout come basedcontracts Proposition8 Taskprogrammabilityispositivelyrelatedtobehavior basedcontractsandnegativelyrelatedtooutcome basedcontracts Proposition9 Outcomemeasurabilityisnegativelyrelatedtobehavior basedcontractsandpositivelyrelatedtooutcome basedcontracts Proposition10 Thelengthoftheagencyrelationshipispositivelyrelatedtobehavior basedcontractsandnegativelyrelatedtooutcome basedcontracts 11 RecommendReading Jensen M W Meckling 1976 Theoryofthefirm Managerialbehavior agencycosts andcapitalstructure JournalofFinancialEconomics 3 305 360 Discussion Theagency principlerelationshipinyourdailylife 12 Casediscussion EnronscandalTheEnronscandal revealedinOctober2001 eventuallyledtothebankruptcyoftheEnronCorporation anAmericanenergycompanybasedinHouston Texas andthedissolutionofArthurAndersen whichwasoneofthefivelargestauditandaccountancypartnershipsintheworld InadditiontobeingthelargestbankruptcyreorganizationinAmericanhistoryatthattime Enronwasattributedasthebiggestauditfailure Enronwasformedin1985 Severalyearslater whenJeffreySkillingwashired hedevelopedastaffofexecutivesthat throughtheuseofaccountingloopholes specialpurposeentities andpoorfinancialreporting wereabletohidebillionsindebtfromfaileddealsandprojects ChiefFinancialOfficerAndrewFastowandotherexecutivesnotonlymisledEnron sboardofdirectorsandauditcommitteeonhigh riskaccountingpractices butalsopressuredAndersentoignoretheissues 13 Shareholderslostnearly 11billionwhenEnron sstockprice whichhitahighofUS 90pershareinmid 2000 plummetedtolessthan 1bytheendofNovember2001 TheU S SecuritiesandExchangeCommission SEC begananinvestigation andrivalHoustoncompetitorDynegyofferedtopurchasethecompanyatafiresaleprice Enron sauditor ArthurAndersen wasfoundguiltyinaUnitedStatesDistrictCourt butbythetimetherulingwasoverturnedattheU S SupremeCourt thefirmhadlostthemajorityofitscustomersandhadshutdown 14 Wherearetheagencyproblem 15 financialreporting Executives Shareholders Andersen ChiefFinancialOfficer 16 委托代理和公司治理 中美股权结构比较 第一大股东持股比例约为5 几乎看不到持股超过10 的大股东 17 沪市A股十大权重股公司的股权结构 18 董事会 经营者 大股东 小股东 小股东 董事会 经营者 19 大股东情况之一 国有企业 国家是大股东 导致内部人控制 比如 陈久霖搞垮中航油事件 股权集中化 20 由于股权结构集中度决定着公司控制权的分布 进而决定了所有者与经营者之间的委托代理关系的性质 因而股权结构是决定现代公司治理结构的基础 股权集中化存在不可忽视的风险 具体有三种手法 手法1 以庞大的集团先注册登记一个公司 由集团注入资产推动股份公司上市融资 集团顺利当地成为上市公司第一大股东 然后上市公司通过配股 分红等各种方式将资源回送给集团 而上市公司最后经常只剩下一个债务负担相当沉重的 壳 这个债务 壳 由中小股东一起来负担 手法2 大股东勒令上市公司为其提供债务担保或质押 结果大股东将担保或质押来的资源挥霍殆尽 作为担保或质押方的上市公司最终成为大股东的债务偿还人 手法3 通过大量的关联方交易或重组 将集团的劣质资产 或者价值很低的资产通过所谓的评估跃身一变成为优绩资产 转让给上市公司 以抵冲集团对上市公司的欠款或直接套回上市公司的资金 比如 三九医药大股东及关联方占用公司25亿 另一方面 除了考虑大股东 利益输送 风险之外 还需警惕 热心主张 的风险 大股东很可能按照自己认为的符合全体股东利益的决策轻松通过某项议案 大股东情况之二 大股东和小股东之间的利益冲突 21 股权分散化 一个是股东大会空壳化风险 在高度分散化的股权结构之下 在股东大会上要形成多数意见以通过一项决议相对而言变得更为困难 同时 股东无法有效表达利益诉求 进而可能导致 投资者抽象化 转向从二级市场获利 无人关心公司的实际业绩和长期发展 另一个是 免费搭车 问题 零散力薄的小股东一般缺乏积极监督公司管理层的动因 同时也很难形成有效的对抗力量 22 委托代理与公司治理 财务管理 23 公司治理的内容 治理结构 GovernanceStructure 股权结构 董事会 监事会经营班子等的设置治理机制 GovernanceMechanism 用人机制 监督机制和激励机制用人机制 董事长人选 独立董事人选 CEO人选等 什么是公司治理 24 治理机制对财务管理的影响 用人机制财务总负责人 CFO 的选择与使用对公司财务的整体规划 财务预算 财务决策和财务控制等方面具有领头作用 直接对公司财务数据的真实性负责财务总负责人的管理职能可具体细分为预测 计划 决策 控制 分析 监督