第九章 长期投资决策.ppt

第九章长期投资决策 现金流量长期投资评价指标项目运营期的几种投资决策 资金时间价值 1 单利的终值和现值2 复利的终值和现值3 年金的终值和现值4 贴现率和计息期的计算 个别资本成本包括 1 长期借款成本2 债券成本3 优先股成本4 普通股成本5 留用利润成本综合资金成本边际资金成本 第九章长期投资决策 资金成本 现金流量 一 现金流量的含义现金流量是指与固定资产投资决策有关的现金流入量和现金流出量总称 二 现金流量的内容 现金流入量 CashInflow 营业收入 回收固定资产残值 回收流动资金 其他现金流入 第一节现金流量 一 现金流量的含义现金流量是指与固定资产投资决策有关的现金流入量和现金流出量总称 二 现金流量的内容 现金流入量 CashInflow 营业收入 回收固定资产残值 回收流动资金 其他现金流入 二 现金流量的内容 现金流出 CashOutflow 基本建设投资 流动资金垫支 经营成本 付现成本 各项税款支出 其他现金流出 第一节现金流量 二 现金流量的内容 现金净流量一定时期内的现金流入量扣减流出量后的差额 是评价固定资产投资方案是否可行的一个基础性指标 第一节现金流量 三 现金流量的估算 1 初始现金流量固定资产项目开始投资时发生的现金流量 主要包括 1 固定资产投资 2 流动资产投资 3 其他费用投资 第一节现金流量 三 现金流量的估算 2 终结现金流量固定资产投资项目报废或转出时的现金流量 主要包括 1 报废时的残值收入或转出时的变价收入 2 垫支于流动资产方面资金的收回 第一节现金流量 三 现金流量的估算 营业现金流量项目投产后 按年计算的由于生产经营过程所发生的现金流入和现金流出 或 年营业现金净流量 净利润 折旧 第一节现金流量 现金流量表 1 现金流量表 2 现金流量图 建设期m年 经营期n年 三 现金流量的估算 第一节现金流量 四 现金流量的计算1 净现金流量的含义 NetCashFlow 是指现金流入量与该年现金流出量之间的差额 计算公式为 某年净现金流量 年现金流入量 年现金流出量NCFt CIt COt 第一节现金流量 四 现金流量的计算 第一节现金流量 公式推导 根据现金净流量的理论计算公式有 NCFt 现金流入量 现金流出量 营业收入 该年回收额 付现成本 所得税 营业收入 付现成本 所得税 该年回收额 营业收入 全部成本费用 折旧 所得税 该年回收额 营业收入 全部成本费用 所得税 折旧 该年回收额 税后净利 折旧 该年回收额 四 现金流量的计算2 项目投资的几个相关概念 项目计算期是指投资项目从投资建设开始 到最终清理结束整个过程的全部时间 n s p式中 n 项目计算期s 建设期p 经营期 第一节现金流量 四 现金流量的计算2 项目投资的几个相关概念 原始投资额是企业为使项目达到设计要求而投入的全部现实资金 即 原始投资额 固定资产投资 流动资产投资 其他资产投资 投资总额投资总额 原始投资额 资本化利息 第一节现金流量 四 现金流量的计算2 项目投资的几个相关概念3 净现金流量的简算公式 建设期NCFt It t 0 1 2 3 经营期NCFt 该年税后净利润 该年折旧 回收额 净现金流量项目净现金流量 建设期净现金流量 经营期各年净现金流量 第一节现金流量 例1 某公司准备购建一项固定资产 需投资100万元 预计使用寿命8年 预计报废时净残值为5万元 按直线法计提折旧 项目建设期一年 建设资金于建设起点一次性投入 资金来源为银行借款 利率7 预计项目投产后 每年可获营业利润15万元 在经营期的前3年中 每年应计长期借款利息为7万元 不考虑所得税因素的影响 要求 试计算该项目在计算期内的现金净流量 分析 项目计算期 1 8 9年固定资产原值 100 100 7 107万元年折旧 107 5 8 12 75万元 第一节现金流量 现金流量的计算 例2 某公司准备购入设备以扩充生产能力 现有甲 乙两个方案可供选择 甲方案需投资50000元 使用寿命为5年 假设5年后设备无残值 5年中每年销售收入为30000元 每年的付现成本为14000元 乙方案需投资60000元 使用寿命也为5年 使用期满有残值收入7500元 5年中第一年销售收入为40000元 以后逐年增加1000元 付现成本第一年为14500元 以后每年增加500元 流动资金垫支15000元 该公司按直线法计提折旧 所得税率为33 上述设备当年购入当年即可投入使用 要求 试计算两方案在计算期内的现金净流量 第一节现金流量 现金流量的计算 甲方案 需投资50000元 使用寿命为5年 假设5年后设备无残值 5年中每年销售收入为30000元 每年的付现成本为14000元 简算法 1 计算期 n 0 5 5年2 年折旧额 50000 5 10000元3 建设期现金流量 NCF0 50000元4 经营期现金净流量 NCF1 5 净利 折旧 回收额 1 税前利润 销售收入 总成本费用 销售收入 付现成本 折旧 30000 14000 10000 6000元 第一节现金流量 现金流量的计算 甲方案 需投资50000元 使用寿命为5年 假设5年后设备无残值 5年中每年销售收入为30000元 每年的付现成本为14000元 简算法 1 计算期 n 0 5 5年2 年折旧额 50000 5 10000元3 建设期现金流量 NCF0 50000元4 经营期现金净流量 第一节现金流量 现金流量的计算 2 所得税 税前利润 33 6000 33 1980元 3 净利 税前利润 所得税 6000 1980 4020元NCF1 NCF5 4020 10000 14020元 理论计算公式 甲方案现金流量 简算法乙方案 需投资60000元 使用寿命也为5年 使用期满有残值收入7500元 5年中第一年销售收入为40000元 以后逐年增加1000元 付现成本第一年为14500元 以后每年增加500元 流动资金垫支15000元 该公司按直线法计提折旧 所得税率为33 1 计算期 n 0 5 5年2 年折旧额 60000 7500 5 10500元3 建设期现金流量 NCF0 75000元4 经营期现金流量 NCFt 净利 折旧 回收额第一年税前利润 40000 14500 10500 15000元第二年税前利润 41000 15000 10500 15500元第三年税前利润 42000 15500 10500 16000元第四年税前利润 43000 16000 10500 16500元第五年税前利润 44000 16500 10500 17000元 简算法4 经营期现金流量 NCFt 净利 折旧 回收额建设期 NCF0 75000元经营期 NCFt 净利 折旧 回收额第一年净利 15000X 1 33 15000 4950 10050元第二年净利 15500X 1 33 15500 5115 10385元第三年净利 16000X 1 33 16000 5280 10720元第四年净利 16500X 1 33 16500 5445 11055元第五年净利 17000X 1 33 17000 5610 11390元5 经营期各期现金流量 NCFt 净利 折旧 回收额NCF1 10050 10500 20550元NCF2 10385 10500 20885元NCF3 10720 10500 21220元NCF4 11055 10500 21555元NCF5 11390 10500 15000 7500 44390元 理论计算公式 乙方案现金流量 作业2 某企业拟购入一台设备 需投资50000元 使用年限预计10年 直线法折旧 预计残值收入2000元 预计每年营业收入30000元 付现成本第一年预计10000元 以后每年增加500元 另需垫支流动资金6000元 适用所得税率为33 要求 计算该投资方案的现金流量 投资评价指标 静态投资指标 动态投资指标 非贴现的指标 贴现的指标 1 静态投资回收期 2 投资报酬率 3 净现值 4 获利指数 5 内部报酬率 6 动态投资回收期 第二节长期投资评价指标 一 静态决策指标非贴现的现金流量指标 不考虑时间价值的各种指标 1 投资报酬率 ReturnOnInvestment 是指固定资产投资项目寿命周期内平均的投资报酬率 是指经营期年平均利润占投资总额的百分比 评价方法 ROI越高 项目的经济效益越好 当ROI大于期望报酬率时方案可行 反之 不可行 第二节长期投资评价指标 一 静态决策指标 第二节长期投资评价指标 静态回收期法 PaybackPeriod 是指在不考虑资金时间价值的情况下 回收固定资产原始投资额所需的时间 即以投资项目经营期净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间 记为 PP 1 当建设期为0年 经营期每年净现金流量相等时 一 静态决策指标 第二节长期投资评价指标 静态回收期法 1 当建设期为0年 经营期每年净现金流量相等时 2 各年营业现金净流量不相等时 累计现金流入量 累计现金流出量 t 一 静态决策指标 第二节长期投资评价指标 静态回收期法 1 当建设期为0年 经营期每年净现金流量相等时 2 各年营业现金净流量不相等时 即当建设期不为0 经营期各年净现金流量不相等时 PP应满足公式 一 静态决策指标 第二节长期投资评价指标 静态回收期法 1 当建设期为0年 经营期每年净现金流量相等时 2 各年营业现金净流量不相等时 评价方法 静态回收期越短 说明投入资金回收速度越快 投资风险越小 如果静态回收期小于公司期望的回收期 方案可行 反之 则不可行 二 动态决策指标贴现的现金流量指标 考虑时间价值的各种指标 1 净现值指标 NetPresentValue 第二节长期投资评价指标 净现值 NPV 的评价标准 When净现值 0 说明方案的投资报酬率 预定贴现率 方案可行 净现值 0 说明方案的投资报酬率 预定贴现率 方案不可行 二 动态决策指标1 净现值 NetPresentValue 第二节长期投资评价指标 2 净现值率 NPVR 适用范围 经常用于比较原始投资额不同的固定资产投资方案 评价标准 NPVR 0 项目可行 NPVR 0 项目不可行 二 动态决策指标1 净现值 NetPresentValue 2 净现值率 NPVR 第二节长期投资评价指标 3 获利指数 PI 利润指数或现值指数 适用范围 经常用于比较原始投资额不同的固定资产投资方案 二 动态决策指标1 净现值 NetPresentValue 2 净现值率 NPVR 3 获利指数 PI 第二节长期投资评价指标 评价标准 WhenIRR i 则项目可行 IRR i 则项目不可行 i 行业基准收益率或投资者希望的报酬率 4 内部收益率 IRR 三 各动态指标之间的关系 结论 若NPV 0则NPVR 0PI 1IRR i反之 NPV 0则NPVR 0PI 1IRR i 第二节长期投资评价指标 结论 乙方案优于甲方案 1 净现值 3 现值指数 例 某投资项目原始投资额为500万元 预计投产后各年现金流量为80万元 项目投产后预计可使用10年 则内部收益率计算如下 1 计算年金现值系数 2 反查n 10期的年金现值系数表 找到与6 25相邻的两个现值系数为 P A rm 10 6 41766 rm 9 P A rm 1 10 6 14457 rm 1 10 3 插值法计算IRR 4 内涵报酬率 解 甲方案经营期每年净现金流量都相等 因此可直接求年金现值系数 反查年金现值系数表 用内插值法求出IRR甲 12 45 10 所以甲方案可行 4 内含报酬率 乙方案经营期每年的现金净流量不等 采用 逐次测试法 第一次测试设折现率r 18 带入净现值计算公式 第二次测试设折现率r 20 带入净现值计算公式 4 内含报酬率 用内插值法求出当NPV O时的折现率 一 生产设备最优更新期的决策1 决策方法 当各备选方案的寿命期相等 用净现值 内部收益率 获利指数等指标进行评价 当各备选方案的寿命期不等 计算各投资项目在各自的经济寿命内的平均年成本进行决策 2 与生产设备相关的总成本 运行费用 包括设备的能源及其维护费用等 随着使用年限的增加及设备的老化而逐年上升 设备价值 随着使用年限的增加而减少 其占用资金的利息也在逐年减少 固定资产的运行成本和持有成本呈反向变化 第三节项目运营期的几种投资决策 平均年成本 持有成本 运行成本 预计使用年限 成本 设备最优更新期n 平均年成本最低 一 生产设备最优更新期的决策1 决策方法2 与生产设备相关的总成本 第三节项目运营期的几种投资决策 一 生产设备最优更新期的决策1 决策方法2 与生产设备相关的总成本 第三节项目运营期的几种投资决策 3 决策类型不考虑时间价值的平均使用成本 一 生产设备最优更新期的决策 第三节项目运营期的几种投资决策 3 决策类型不考虑时间价值的平均使用成本 例 某项旧设备原值2200元 预计使用寿命10年 已使用4年 预计最终残值200元 年运行成本700元 准备更新 旧设备变现价值600元 新设备购买价款为2400元 预计使用10年 预计报废残值300元 年运行成本400元 企业要求的最低报酬率为15 要求 作出设备是否更新的决策 一 生产设备最优更新期的决策 第三节项目运营期的几种投资决策 3 决策类型不考虑时间价值的平均使用成本 解 结论 应更新设备 一 生产设备最优更新期的决策 第三节项目运营期的几种投资决策 3 决策类型不考虑时间价值