金融市场ppt课件 (2).ppt

第4章金融市场 授课提纲 4 2货币市场 4 1金融市场概述 4 3资本市场 授课提纲 4 2货币市场 4 1金融市场概述 4 3资本市场 4 1金融市场概述 金融市场的定义融资双方通过金融工具的买卖进行融资活动的场所或机制 协议货款市场和公开金融市场 金融市场的结构按金融交易的层次 一级市场和二级市场按金融交易对象的期限 货币市场和资本市场按金融交易对象 银行同业拆借市场 票据贴现市场 外汇市场 股票市场 债券市场 期货市场等按交易的空间 有形市场 无形市场 4 1金融市场概述 金融市场的作用融资效应 2011年4月8日 北京银行公布非公开发行股票预案 拟向华泰汽车 中信证券 泰康人寿等9家企业募集资金不超过118亿元人民币 发行价格为10 88元 股 4月11号北京银行收盘价为12 2元 流动性创造 为投资者迅速变现提供便利风险管理风险定价风险分散信息公开企业治理功能内部治理效应外部治理效应 授课提纲 4 2货币市场 4 1金融市场概述 4 2 1货币市场组成 4 2 2货币市场功能 4 2 3中国的货币市场 4 3资本市场 货币市场 以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场 4 2 1货币市场组成 同业拆借市场 回购协议市场 国库券市场 欧洲美元市场 票据市场 4 2 1货币市场组成 同业拆借市场 同业拆借市场 各类金融机构为了调剂头寸和临时性的资金余缺 往往是为了保持合适的准备金 互相之间进行短期资金拆借活动所形成的市场 4 2 1货币市场组成 同业拆借市场 同业拆借市场的特征参与者限于金融机构 拆借时间短 交易资金主要是金融机构存放在中央银行的多余资金 同业拆借主要是用于短期 临时性需要 基本上是信用拆借 不需要担保 4 2 1货币市场组成 票据市场 票据市场 由各类票据的发行 流通及转让活动所形成的市场 票据市场交易对象 国库券 短期债券 银行承兑汇票 其他商业票据票据市场的参与者 工商企业 商业银行 中央银行工商银行 将持有的未到期票据提前转化为现款商业银行 票据贴现 相当于放款中央银行 再贴现业务 解决商业银行资金不足 进行宏观调控 国库券是由国家发行的短期债务工具一般采用贴现发行的方式 零息债券 是最具流动性 也是最安全 交易最活跃的货币市场工具 在美国 其交易量大约是纽约股票交易所的10倍 在美国 短期利率水平主要看国库券的到期收益率 4 2 1货币市场组成 国库券市场 中央银行与国库券市场央行是该市场重要参与者 通过公开市场买卖 调节货币供给量 央行选择国库券作为公开市场业务的对象 原因在于国库券市场流动性好 市场巨大 且交易量庞大 4 2 1货币市场组成 国库券市场 回购协议 资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签定的在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议 它本质上是一种质押贷款协议 回购协议买卖的资产都是流通量大 质量最好的金融工具 如国库券回购协议最初是一种融资手段 后发展成为货币政策手段回购市场的参与者主要是金融机构 企业和中央银行以及中介服务机构 4 2 1货币市场组成 回购协议市场 4 2 1货币市场组成 欧洲美元市场 欧洲美元 Eurodollars 市场欧洲美元 以美元为面值 存在外国银行的存款或美国银行再国外分支行的存款 由于美元被普遍接受 欧洲美元市场成为重要的货币市场之一欧洲美元是逃避管制 准备金 Q条例 的一种金融创新 授课提纲 4 2货币市场 4 1金融市场概述 4 2 1货币市场组成 4 2 2货币市场功能 4 2 3中国的货币市场 4 3资本市场 4 2 2货币市场功能 货币市场是重要的短期资金融通市场货币市场提供了多种金融工具 流动性高 风险小的短期金融工具 货币市场融汇了所有银行资金 使一国银行体系联成一个整体货币市场是中央银行执行货币政策的重要场所 授课提纲 4 2货币市场 4 1金融市场概述 4 2 1货币市场组成 4 2 2货币市场功能 4 2 3中国的货币市场 4 3资本市场 4 2 3中国的货币市场 从1979年7月建立商业票据承兑贴现市场到1997年4月开放银行间债券回购市场 我国逐步建立了同业拆借市场 回购债券市场和票据市场等多个子市场 4 2 3中国的货币市场 拆借市场 中国的拆借市场产生于80年代初期 但在1993年前后 金融机构之间也存在着混乱的拆借行为 拆借成为逃避贷款规模管理的主要形式 也成为当时通货膨胀的重要原因之一 1996年1月 人民银行开始建立全国银行间同业拆借市场 6月起 开始定期公布银行间拆借市场利率 CHIBOR 这种以实际成交利率计算得到的基准利率 已名存实亡 2007年1月 人民银行推出上海银行间同业拆借利率 SHIBOR 该利率由全国银行间同业拆借中心以报价银行的报价为基础 计算出每一期限品种的SHIBOR 并定时发布 4 2 3中国的货币市场 回购市场 随着风险管理的加强 金融机构普遍需要更为安全的短期融资方式和工具 依托于银行间债券市场的发展 债券回购也得到了迅速的发展 由于参加银行间债券市场的成员比拆借市场的机构更为广泛 而债券回购的风险又低于信用拆借 与拆借相比 回购交易更为活跃 回购利率也更加稳定 授课提纲 4 3资本市场 4 1金融市场概述 4 3 1资本市场的构成 4 3 2中国的债券市场 4 3 3中国的股票市场 4 2货币市场 4 3 1资本市场的构成 资本市场 又称中长期资金市场 证券市场 是以期限在一年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场证券市场的构成 一级市场和二级市场一级市场即发行市场二级市场即流通市场 4 3 1资本市场的构成 一级市场 证券发行市场 发行单位发行新证券的市场 发行市场又称为一级市场 初级市场证券发行市场 一级市场 功能资金转移 资本创造 风险分散 4 3 1资本市场的构成 一级市场 证券发行市场的构成 筹资者 证券投资主体 企业 政府等 投资者 机构投资者和个人投资者机构投资者 券商 金融机构 团体 企业证券商 证券中介机构券商 投资银行 证券经纪商和证券自营 证券发行市场的证券销售 承销承销 证券公司代理发行人发行证券的行为 有包销和代销两种方式包销 发行风险由承销商承担余额包销全额包销代销 发行风险由发行人承担 4 3 1资本市场的构成 一级市场 股票的发行一个典型的IPO 4 3 1资本市场的构成 一级市场 财务重组 获得批准 决定发行价格 选择承销商 发行上市 二级市场 证券买卖和转让的场所或机制 又称为证券交易市场 证券流通市场 次级市场证券流通市场 二级市场 的功能提高证券流动性筹集长期资金发现价格预测经济运行状况 4 3 1资本市场的构成 二级市场 4 3 1资本市场的构成 二级市场 交易所市场和场外市场证券交易所 有组织 有固定场所 有一套严密管理制度的证券交易市场 在我国有上海证券交易所和深证证券交易所场外市场 在证券交易所以外买卖未登记上市证券的一种抽象市场 交易对象通常是一些未达到上市标准的中小公司的股票 4 3 1资本市场的构成 二级市场 主板市场和二板市场主板市场通常指一国主要的证券市场 而二板市场则往往是主板市场的一个补充 通常来说 二板市场主要为达不到上市标准的企业融资二板市场往往成为一国技术创新的重要助推器 授课提纲 4 3资本市场 4 1金融市场概述 4 3 1资本市场的构成 4 3 2中国的债券市场 4 3 3中国的股票市场 4 2货币市场 4 3 2中国的债券市场 债券市场 随着国债和一些企业债券的发行 为了方便这些债券的交易 国家逐步建立了中长期债券市场债券市场存在主要问题期限不合理市场分割 不利于债券市场的发展企业债券规模太小 4 3 2中国的债券市场 公司债券在西方国家 是企业融资的重要途径 在西方国家债券市场上 公司债券和国债基本达到1 1在中国 公司债券的发行已经展开目前 公司债券的发行主要面对上市公司 国内或海外 比较之前的企业债券 发行条件更宽松 发行价格市场化程度较高 形式更灵活 风险也更高一些最需要关注的问题 信用评级在我国 发行公司债券的影响 对银行对企业对投资者 授课提纲 4 3资本市场 4 1金融市场概述 4 3 1资本市场的构成 4 3 2中国的债券市场 4 3 3中国的股票市场 4 2货币市场 4 3 3中国的股票市场 股票市场的建立1984年9月 上海第一家股份制企业华宁实业公司定向募集资金300万元 同年11月 飞乐音响股份有限公司成为上海第一家公开发行股票的企业 发行股票后 持有人开始提出了转让要求 并进行了一些自发性的转让 1986年9月26日 上海建立了第一个证券柜台交易点 即工商银行上海信托投资公司静安证券营业部 开始接受委托买卖证券 1990年12月 上海证券交易所正式成立 实现了股票的集中交易 集中过户和竟价交易 4 3 3中国的股票市场 4 3 3中国的股票市场 股票市场存在问题信息不对称现象比较严重 信息的获取需要付出高昂的成本 再加上信息具有 公共品 的特征 这使得投资者往往选择 搭便车 而不是积极的监管 因此 政府强制性信息披露规则的制定以及在此基础上高质量的信息披露是有效减少信息不对称的一个重要途径 中小股东无力 无法 无积极性去实施监督 挖掘信息信息披露本身质量不够 2000年的一项问卷调查显示 对我国上市公司信息披露质量不满意的投资者竟占到92 9 发行市场化程度还有待提高长期股权分置状况对资本市场各参与主体的行为造成了影响 4 3 3中国的股票市场 4 3 3中国的股票市场 央行近年调整利率时间及调整后股市表现一览 4 3 3中国的股票市场 发行市场问题具体表现为发行资格受限制和发行价格受限制 虽然这样的现状对发展中国家的证券市场而言 有其存在的必然性 但同时也带来了两大问题 发行资格是稀缺资源 存在壳资源齐寅峰等在04年的一次问卷调查中发现 企业认为股权融资的最大好处是能 提高企业形象 新股发行首日收益率持续高涨 企业发行股票总能成功 虽然发行价低有贱卖公司优质资产及过度稀释老股东股权之嫌 但在中国资本市场 大部分公司都是国有股占绝对控股地位 对这一问题并不担心 4 3 3中国的股票市场 发行市场特征 股票发行的管理体制注册制 主管机关不对招募行为进行干涉 只要求上市公司按规定公布有关信息 美国 日本 审核制 主管机关有权动用审批权力将其认为不符合 标准 的企业排斥于发行之外 韩国 拉美国家 中国 4 3 3中国的股票市场 发行市场特征 何为股权分置 非流通股 控股 不可流通 有收益分配权 但不能获得资本利得 流通股 不控股 可流通 既有收益分配权又可以同过交易获得资本利得 股权分置造成中国资本市场的特有现象 一股独大同股同权不同价 4 3 3中国的股票市场 股权分置 用友软件是2001年4月23日在沪市发行的 当时的发行价为每股36 68元 发行量为2500万股 流通股股东投入资金为9 17亿元 而流通股发行之前 该公司的非流通股为7500万股 公司净资产为8384 45万元 每股净资产为1 118元 因此 意味着对流通股股东而言 每股付出36 68元 而非流通股股东每股只付出了1 118元 公司每股净资产由发行前的1 118元增加到9 71元 也就是说 非流通股每股净资产增加了9 71元 1 118元 8 592元 4 3 3中国的股票市场 上市公司行为 上述的诸多问题 使中国股票市场的效率较为低下 很多国有上市公司表现出如下的行为特点 一方面 存在股权融资偏好 只要有融资机会 就愿意融资另一方面 控股股东通过各种方式掏空上市公司 实现控制权收益 或者通过所谓资本运作的方式 层层控制上市公司 获取控制权收益 中国资本市场充斥着 圈钱 掏空 再圈钱 这样的恶性循环 最终损害的是融资效率和资本市场本身 关联交易模式 控股公司 公司B 上市公司A 通过法人故 国家股低成本控制 1 A向B低价销售商品或高价购入商品2 A向B以不合理的价格投资或进行资产置换 100 60 资本运作模式 控股公司 公司F 公司A 公司B 公司C 上市公司D股票 上市公司D 通过法人股 国家股低成本控制 提前持有公司D流通股票 向下投资形成利好 股价上涨公司F获利 100 25 30 80 90 MBO ManagementBuy outs 管理层收购市场机制问题 定价 收购资金来源郎咸平 郎归纳顾的 七大板斧 安营扎寨 乘虚而入 反客为主 投桃报李 洗个大澡 相貌迎人以及借鸡生蛋 国有企业老总总是觉得国家对不起自己 觉得自己受到委屈了 就想控制公司 而所有人缺位这个思维正好给了国企老总舆论的支持 因此目前的现况是只要打着产权改革的口号 任何侵害股东权益的事都可以做 你既然决定做国企老总 那就必须善尽职业经理人的信托责任 因此国企老总做好是应该的 如果国企老总变成了股东 就好比家里很脏