宏观流动性观察017全球经济缺乏增长动能受政策影响有望弱回稳-20191208-华泰期货-23页

华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观2019 12 082019 12 08 投资投资咨询业务资格 咨询业务资格 证监证监许可许可 20112011 12891289 号号 研究研究院院 宏宏观观组组 研究员 徐闻宇 021 60827991 xuwenyu 从业资格号 F0299877 投资咨询号 Z0011454 联系人 吴嘉颖 021 60827995 wujiaying 从业资格号 F3064604 相关研究 相关研究 PMI 超预期回升 经济企稳仍需时 日 宏观流动性观察 16 2019 12 02 经济下行压力仍在 宏观流动性 观察 15 2019 11 17 宽松政策下略有回暖 宏观流动 性观察 14 2019 11 10 11月预现中美流动性分化 宏观 流动性观察 013 2019 11 01 宏观流动性观察宏观流动性观察 0 01 17 7 全球经济缺乏增长动能 全球经济缺乏增长动能 受政策影响有望弱回稳受政策影响有望弱回稳 宏观流动性摘要 宏观流动性摘要 利率周期利率周期 周期性底部周期性底部徘徊徘徊 本周多国公布 11 月 PMI 终值 中国 欧元区均有回弹 但 美国 ISM 制造业和非制造业 PMI 持续低迷 均不及预期 同时 4 日公布美国 ADP 非农 指数远逊于预期 导致市场动荡 对美国经济预期更显悲观 但随后 7 日美国非农就业数 据好于预期 显示就业仍有韧性 中国 11 月进出口数据较 10 月略有好转 进口增速由降 转升 反映国内需求改善 总体而言全球经济有弱回暖迹象 美国经济仍未有明显企稳 中国出现向好趋势 货币政策 货币政策 需多样化政策共同发力需多样化政策共同发力 目前库存周期仍处于被动去库存阶段 全球降息次 数虽已达近十年历史峰值 但实体经济仍未回暖 6 日中国中央政治局会议强调 2020 年 仍要保持经济运行在合理区间 维持 GDP6 2 的预期 同时在运用逆周期调节时 受高 通胀约束 短期持续动用价格工具降息的可能性不大 预计通过定向降准等工具扩信用 运用更为积极财政政策 增加基建支出 带动经济 同时关注下周美联储 FOMC 会议是 否如市场预期维持利率水平 宏观流动性宏观流动性 维持流动性稳定维持流动性稳定 2 日纽约联储 42 天回购再出现超额认购情况 市场融资 需求强烈 由于美联储持续注入流动性 目前拆借利率与国债利差暂时平稳 流动性稳 定 本周中国央行持续不展开逆回购操作 但在 6 日超额 1125 亿元续作 MLF 利率不变 为市场提供更多中长期流动性 本周资金面总体稳定 SHIBOR 隔夜和 1 周利率小幅波动 1 个月利率略有上升 短期国债收益率略有上升 中长期波动不大 MLF 利率不变使本 月 LPR 报价存在不确定性 需持续关注 本周关注 风险资产交易性机会值得关注 本周关注 风险资产交易性机会值得关注 前半周受制造业 PMI 不佳 贸易局势偏紧及 ADP 非农数据走低影响 市场悲观恐慌情绪高涨 VIX 创 7 周新高 美股持续下跌 同 时英国大选保守党领先 英镑对美元大涨 使本周美元指数持续 97 位徘徊 暂未有突破 98 可能 但 6 日大非农就业数据提振市场 刺激三大股指大涨 美元指数走高至 97 7 从底部区域方向观察经济向好的预期出现反复 未来关注风险资产收益率变化趋势 以 及全球贸易局势变化和第四季度经济数字 如呈现企稳甚至向好迹象 组合上可以战略 性地提高进攻性策略偏好 每日免费获取报告 1 每日微信群内分享7 最新重磅报告 2 每日分享当日华尔街日报 金融时报 3 每周分享经济学人 4 行研报告均为公开版 权利归原作者 所有 起点财经仅分发做内部学习 扫一扫二维码 关注公号 回复 研究报告 加入 起点财经 微信群 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 082 2 2323 全球经济景气状态全球经济景气状态 点评 多国 11 月 PMI 出现回升 全球经济略有改善迹象 图 1 全球 PMI 热图 截止 10 月 美国 中国 PMI 回升 欧元区 PMI 虽仍低于荣枯线但出现明显回升 数据来源 WindBloomberg 华泰期货研究院 图 2 全球通胀曲线 截止 10 月 整体环比略降 中国受食品价格影响通胀继续上升 数据来源 WindBloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 083 3 2323 全球一周利率观察全球一周利率观察 基准利率图表基准利率图表 点评 发达经济体与中上游国家政策差距继续收缩 图 3 过去 3 个月主要央行加减息变化图 4 上游资源国加减息变化 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 5 中游生产国加减息变化图 6 发达经济体和中上游国家加减息差异 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 084 4 2323 利率预期图表利率预期图表 点评 各国利率预期均出现 回升 一轮降息潮可能结束 图 7 美联储利率预期与基准零利率 粗 对比图 8 欧央行利率预期与基准零利率 粗 对比 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 9 中国央行利率预期与基准零利率 粗 对比图 10 英国央行利率预期与基准零利率 粗 对比 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 085 5 2323 图 11 澳洲央行利率预期与基准零利率 粗 对比图 12 主要货币 OIS 利差 1Y 3M 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 086 6 2323 全球一周流动性观察全球一周流动性观察 美国货币市场美国货币市场 点评 美元流动性较为稳定 图 13 美联储观察利率图 14 最优贷款利率水平 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 15 欧洲美元利率图 16 欧洲美元利率期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 087 7 2323 图 17 CP 贴现率图 18 CP 贴现率期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 19 联邦基金利率期货图 20 联邦基金利率期货期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 21 3 个月 LIBOR 互换利率图 22 互换利率期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 088 8 2323 欧洲货币市场欧洲货币市场 点评 持续负利率宽松政策 利率波动 图 23 欧央行观察利率图 24 欧元存款利率 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 25 EURIBOR 利率图 26 EURIBOR 利率期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 089 9 2323 图 27 EURIBOR 6 个月利率互换图 28 利率互换期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 英国货币市场英国货币市场 点评 英国利率小幅波动 关注英国大选 图 29 英国央行观察利率图 30 英国央行 QE 规模 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 081010 2323 图 31 英镑存款利率图 32 英镑存款利率期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 33 英镑 LIBOR 6 个月利率互换图 34 利率互换期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 日本货币市场日本货币市场 点评 继续负利率政策 利率反弹回升 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 081111 2323 图 35 日本央行观察利率图 36 日元存款利率 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 37 日元存款利率期限结构图 38 日元互换利率 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 39 日元互换利率期限结构图 40 日元 LIBOR 利率 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 081212 2323 图 41 日元 LIBOR 利率期限结构图 42 3 个月欧洲日元期货 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 43 6 个月日元 LIBOR 互换图 44 互换期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 081313 2323 香港货币市场香港货币市场 点评 拆借利率走高后出现回落 图 45 港元基准利率图 46 USDCNY 曲线 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 47 港元 HIBOR 利率 一 图 48 港元 HIBOR 利率 二 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 081414 2323 图 49 HKD 存款利率 一 图 50 HKD 存款利率 二 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 51 USDHKD 远期点数 一 图 52 USDHKD 远期点数 二 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 53 3 个月港元 LIBOR 互换 一 图 54 3 个月港元 LIBOR 互换 二 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 081515 2323 图 55 港元远期利率协议 一 图 56 港元远期利率协议 二 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 57 港元基点掉期 一 图 58 港元基点掉期 二 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 59 USDCNH 远期点数 一 图 60 USDCNH 远期点数 二 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 081616 2323 图 61 CNH 参考利率 一 图 62 CNH 参考利率 二 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 货币互换基差货币互换基差 点评 日 韩 欧元走高 图 63 澳元图 64 人民币 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 081717 2323 图 65 港币图 66 日元 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 67 韩元图 68 欧元 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 OISOIS 结构变化结构变化 点评 较为平稳 波动不大 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 081818 2323 图 69 美元 OIS 走势图 70 美元 OIS 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 71 欧元 OIS 走势图 72 欧元 OIS 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 081919 2323 图 73 日元 OIS 走势图 74 日元 OIS 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 图 75 英镑 OIS 走势图 76 英镑 OIS 期限结构 数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院数据来源 Bloomberg 华泰期货研究院 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 082020 2323 全球一周交易日历全球一周交易日历 关注下周美联储 FOMC 利率决议及政策声明 英国大选 表格 1 一周交易日历 日期日期时间时间 地区地区数据名称数据名称周期周期前值前值预期值预期值货币货币 财政动态财政动态 9 Dec 日本11 月企业破产 同比 月6 80 诺曼底四国峰会将在法国巴黎爱丽舍 宫举行 俄罗斯总统普京 乌克兰总 统泽连斯基 法国总统马克龙 德国 总理默克尔将聚首一堂 寻求以外交 手段解决旷日持久的乌克兰问题 7 50日本 第三季度实际 GDP 季率 终值季0 1 0 2 第三季度实际 GDP 十亿日元 终值季540798 1 第三季度名义 GDP 年化 十亿日元 终值季558478 8 10 月季调后经常帐 十亿日元 月1485 21731 1 15 00德国10 月季调后贸易帐 十亿欧元 月21 2 15 30法国11 月 BOF 商业信心指数月98 17 30欧元区12 月 Sentix 投资者信心指数月 4 5 5 5 21 30加拿大10 月营建许可 环比 月 6 50 10 Dec 9 30中国 11 月工业品出厂价格指数 同比 月 1 60 1 50 2019 中国 上海 国际贵金属年会 至11日 英国央行公布金融稳定报告 6 05 澳洲联储主席洛威在悉尼发表 讲话 23 00 意大利央行行长维斯科 发表讲话 23 50 国际货币基金组织 主席格奥尔基耶娃发表讲话 11 月居民消费品价格指数 同比 月3 80 4 30 15 45法国 10 月工业产出 同比 月0 10 0 40 10 月制造业产出 同比 月0 40 17 30英国 10 月工业产出 同比 月 1 4 1 2 10 月制造业产出 同比 月 1 80 1 20 10 月 GDP 环比 月 0 10 0 10 10 月商品贸易帐 百万英镑 月 12541 11500 18 00欧元区 12 月 ZEW 经济景气指数月 1 12 月 ZEW 经济现况指数月 19 6 18 00德国12 月 ZEW 经济景气指数月 2 13 5 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 082121 2323 21 30美国 第三季度非农业单位劳动力成本终值季3 60 3 40 第三季度非农业生产力终值季 0 3 0 10 21 55美国上周红皮书商业零售销售 同比 周7 90 11 Dec 5 30美国上周 API 原油库存变化 万桶 周 372 欧佩克公布月度原油市场报告 0 00 EIA 公布月度短期能源展望报告 8 00 新西兰公布半年度财政和经济报 告 7 00韩国11 月季调后失业率 环比 月3 50 3 50 7 50日本11 月国内企业商品物价指数 同比 月 0 40 0 00 21 30美国 11 月未季调核心消费者物价指数 同比 月2 30 2 30 11 月未季调消费者物价指数 同比 月1 80 2 00 11 月实际收入 环比 月 0 10 23 30美国上周 EIA 原油库存变化 万桶 月 485 6 12 Dec 美国11 月政府预算 十亿美元 月 134 5 欧盟领导人峰会举行 至 12 月 13 日 英国举行 1923 年以来首次在 12 月举 行的大选 3 00 美联储 FOMC公布利 率决议及政策声明 3 30 美联储主席 鲍威尔召开新闻发布会 9 30 日本央 行副行长雨宫正佳在与当地企业领袖 的会议中发表演讲 16 00 菲律宾央 行公布利率决议 16 30 瑞士央行公 布央行利率决议 17 00 IEA 公布月度 原油市场报告 20 45 欧洲央行公布 利率决议 21 30 欧洲央行行长召开 新闻发布会 3 00美国联邦基金基准利率月1 5 1 75 1 5 1 75 7 50日本 10 月核心机械订单 同比 月5 10 1 60 10 月核心机械订单 环比 月 2 90 0 70 8 01英国至 11 月三个月 RICS 房价指数月 5 15 00德国 11 月调和消费者物价指数终值 同比 月1 20 1 2 11 月消费者物价指数终值 同比 月1 10 1 10 11 月消费者物价指数终值 环比 月 0 8 0 80 15 30瑞士11 月生产者 进口物价指数 同比 月 2 4 15 45法国 11 月消费者物价指数终值 环比 月0 10 11 月调和消费者物价指数终值 同比 月1 2 1 2 11 月消费者物价指数终值 同比 月1 00 16 30瑞士3M LIBOR 目标利率月 1 25 0 25 17 00意大利第三季度失业率季9 90 18 00欧元区10 月工业产出 同比 月 1 7 2 3 华泰期货华泰期货 全球宏观全球宏观 2019 12 082019 12 082222 2323 10 月工业产出 环比 月0 10 0 20 20 45欧元区欧洲央行再融资利率月0 0 0 00 21 30美国 11 月生产者物价指数 同比 月1 10 1 20 11 月核心生产者物价指数 同比 月1 60 1 70 11 月生产者物价指数 环比 月0 40 0 20 上周季调后初请失业金人数 千人 周203 上周季调后初请失业金人数四周均值 万 人 周21 775 13 Dec 德国 11 月批发物价指数 同比 月 2 30 1 30 加拿大央行行长波洛兹发表讲话 16 00 欧洲央行副行长金多斯发表 讲话 17 00 欧洲央行管委霍尔茨曼 发表讲话 18 30 俄罗斯央行公布利 率决议 11 月批发物价指数 环比 月 0 10 7 50日本 第四季度短观景气判断指数 大型非制造 业 季2116 第四季度短观景气判断指数 大型制造 业 季53 12 30日本10 月工业产出终值 同比 月 7 40 17 00意大利 10 月季调后工业订单 环比 月1 00 10 月季调后工业销售 环比 月0 20 21 30美国 11 月出口物价指