（会计学专业论文）我国汽车制造业上市公司营运资金管理分析.pdf

北京工商大学硕士学位论文 摘要 营运资金与企业的日常生产经营活动有着密切联系，企业一定时期资金盈利 水平的高低，直接取决于其营运资金管理水平的高低。因此，我们必须将营运资 金管理放在企业资金管理的重要位置上。因此本文在以前学者研究的基础上，总 结出传统和新型两种营运资金管理分析框架，来分析我国汽车制造业上市公司营 运资金管理现状，发现问题并提出政策建议。本文内容如下： 第一部分：是引言。本部分介绍了本文的研究背景、目的、方法和创新之处； 并回顾了国内外关于营运资金管理的研究文献。 第二部分：营运资金管理的理论基础。本部分介绍了营运资金概念、营运资 金管理理念、内容和营运资金管理政策。 第三部分：本部分主要是总结归纳了传统和新型两种营运资金管理框架，从 是营运资金的结构分析和经营管理能力两个方面进行分析。传统营运资金结构分 析就是利用营运资金项目之间的比例对比，来分析我国汽车制造业营运资金投资 政策和融资政策。经营管理能力分析就是利用营运资金周转期指标对管理效率分 析。新型框架是以供应链管理理论为分类依据，对营运资金项目的重新分类为研 究出发点。新型框架也包括营运资金结构和经营管理能力分析两个方面。营运资 金渠道式结构分析主要是通过各个渠道营运资金占经营活动渠道营运资金比例 指标来分析我国汽车制造企业渠道资金的分布状况。经营管理能力分析就是利用 渠道方面的周转指标，分析企业渠道营运资金管理效率如何。 第四部分：是利用两种营运资金管理分析框架，对我国汽车制造业上市公司 的营运资金管理现状进行分析。首先介绍选择汽车制造行业上市公司作为研究对 象的原因。其次说明了本文使用的数据来源和样本公司的选取方法。接着是数据 分析结果与结论。通过分析研究得出结论：流动资产占总资产的比例较高；在流 动资产项目内部结构中，存货占用水平出现上升趋势，应收账款比例则低于国外 汽车企业；营运资金融资结构主要采用流动负债融资，是激进型营运资金融资政 策；短期负债融通的资金集中在生产和采购渠道，营销渠道占用自有资金；营销 渠道资金周转速度慢是造成整体营运资金周转缓慢的原因。 第五部分：提出改善企业营运资金管理的一些政策建议。本部分是针对分析 结论中的问题提出建议：要完善我国汽车销售信贷体制，加速企业资金周转；减 我国汽车制造业上市公司营运资金管理分析 少短期负债筹资，利用长期负债杠杆效应，降低企业财务风险等；我国汽车制造 企业要引进零营运资金管理政策。 本文采用规范研究与描述性统计分析相结合的研究方法。本文的创新主要就 是在对我国汽车制造业上市公司的营运资金管理现状进行分析时，不仅采用了传 统理论分析框架，并且从供应链角度对营运资金进行分类并选择指标建立新型渠 道营运资金管理分析框架，力求能从多角度发现问题并提出政策建议。不足之处 是由于营运资金管理属于企业内部财务管理范畴，有些数据通过报表无法获得， 所以分析指标的计算不够完整，研究不够深入。 关键词：营运资金营运资金结构风险收益供应链管理 北京工商大学硕士学位论文 a b s t r a c t w o r k i n gc a p i t a lh a sg r e a tc o n t a c tw i t ho t h e rc a p i t a li na n ye n t e r p r i s e ，t h el e v e lo f w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n tc a nd e c i d e t h ec a p a c i t yo fe n t e r p r i s e p r o f i t ；t h e m a n a g e m e n to fw o r k i n gc a p i t a li st h ef u n d a m e n t a lo ff i n a n c i a lm a n a g e m e n t s ow e h a v et op a y g r e a ta t t e n t i o nt ow o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t t h i sa r t i c l ei sb a s e do nt h e s t u d yo ff o r ep e r s o n ，g e n e r a l i z e dt w oa n a l y s i sf r a m e so ft h et r a d i t i o n a la n dn e w w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t a n a l y s ep r e s e n tc o n d i t i o n o fw o r k i n g c a p i t a l m a n a g e m e n to fc h i n e s el i s t e da u t om a n u f a c t u r i n gc o m p a n i e su s e das t a t i s t i c a l m e t h o d ，d i s c o v e rap r o b l e ma n dg i v es o m es u g g e s t i o n s t h i sc o n t e n t si sa sf o l l o w s ： t h ef i r s tp a r ti si n t r o d u c t i o n ，i n c l u d i n gr e s e a r c hb a c k g r o u n d 、t h ec u l t u r a lh e r i t a g e r e v i e wa n da i ma n dm e t h o do ft h es t u d ya n di n n o v a t i o n t h es e c o n dp a r ti st h et h e o r i e sf o u n d a t i o no fw o r k i n g c a p i t a lm a n a g e m e n t ，w h i c h i n c l u d et h ec o n c e p t ，t h ep r i n c i p l e ，ap o l i c yo fw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t t h et h i r dp a r ti s m a i n l yt ob u i l du pt r a d i t i o n a la n dn e ww o r k i n gc a p i t a l m a n a g e m e n ta n a l y s i sf r a m e ， w h i c hi n c l u d es t r u c t u r a la n a l y s i so fw o r k i n g c a p i t a la n d a n a l y s i so fm a n a g e m e n ta b i l i t y t h et r a d i t i o n a ls t r u c t u r a la n a l y s i so fw o r k i n gc a p i t a l i st h ec o m p a r i s o nw h i c hm a k e su s eo ft h ew o r k i n gc a p i t a li t e m st os e et h ei n v e s t m e n t p o l i c ya n dm a r g i np o l i c yo fw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n to fc h i n e s el i s t e da u t o m a n u f a c t u r i n gc o m p a n i e s t h ea n a l y s i so fm a n a g e m e n ta b i l i t yi st om a k eu s eo ft h e w o r k i n gc a p i t a lt u r n o v e r st oa n a l y s et h ee f f i c i e n c yo fm a n a g e m e n t n e wf r a m ei s b a s e do nt h es u p p l yc h a i nm a n a g e m e n tt h e o r i e s ，r e c a t e g o r i z eo ft h ew o r k i n gc a p i t a l i t e mi s r e g a r d e da st h es t a r to fr e s e a r c h t h en e wf r a m ea l s oi n c l u d e ss t r u c t u r a l a n a l y s i s o fw o r k i n gc a p i t a la n da n a l y s i so fm a n a g e m e n ta b i l i t y t h es t r u c t u r a l a n a l y s i so fo u t l e tt y p ew o r k i n gc a p i t a li st h a tm a k eu s eo fi n d e xs i g n ，w h i c hc o n t r a s t e a c ho u t l e tw o r k i n gc a p i t a la n dt h em a n a g e m e n tw o r k i n go u t l e tw o r k i n gc a p i t a l ，t o a n a l y s ed i s t r i b u t i o n o fw o r k i n gc a p i t a lo fc h i n e s el i s t e da u t om a n u f a c t u r i n g c o m p a n i e s t h ea n a l y s i so fm a n a g e m e n ta b i l i t yi st om a k eu s eo ft h ew o r k i n gc a p i t a l t u r n o v e r so ft h eo u t l e tt oa n a l y s et h ee f f i c i e n c yo fm a n a g e m e n to ft h eo u t l e t t h ef o u r t hp a r ti st om a k eu s eo ft w ok i n d so f a n a l y s i sf r a m e so fw o r k i n gc a p i t a l ，。、f i i i 我国汽车制造业上市公司营运资金管理分析 m a n a g e m e n tt oa n a l y s et h ep r e s e n tc o n d i t i o no ft h ew o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n to f t h ec h i n e s el i s t e da u t om a n u f a c t u r i n gc o m p a n i e s ，d e t e c t i o no ft h ep r o b l e mh a v e ： c u r r e n ta s s e t sc o m p a r e dw i t ht o t a lp r o p e r t yi sh i g h e r ；i nt h ei n t e r n a ls t r u c t u r eo ft h e c u r r e n ta s s e t si t e m s ，t h es t o c kt a k e su pl e v e lt oa p p e a ru p t r e n d ，a c c o u n t sr e c e i v a b l e c o m p a r i s o ni s l o w e rt h a ni n t e r n a t i o n a la u t om a n u f a c t u r i n gc o m p a n y ；t h em a r g i n s t r u c t u r eo fw o r k i n gc a p i t a lm a i n l ya d o p t sac u r r e n tl i a b i l i t ym a r g i n ，i sr a d i c a lt y p e w o r k i n gc a p i t a lm a r g i np o l i c y t h ef u n d so fs h o r t - t e r ml i a b i l i t i e si sc e n t r a l i z ei nt h e o u t l e t so fp r o d u c ea n db u y ，t h em a r k e t i n go u t l e tt a k e su pa no w nf u n d s ；t h es l o w s p e e do fw o r k i n gc a p i t a lt u r n o v e r so ft h em a r k e t i n go u t l e tr e s u l t si n i ti st h er e a s o n t h a ts l o ws p e e do ft u r n o v e r so fw o r k i n gc a p i t a lo ftm a r k e t i n go u t l e tt os l o ws p e e do f w h o l et u r n o v e r so fw o r k i n gc a p i t a l t h ef i f t h p a r t a l es o m e s u g g e s t i o n s w h i c h i m p r o v i n gw o r k i n gc a p i t a l m a n a g e m e n to fc h i n e s el i s t e da u t om a n u f a c t u r i n gc o m p a n i e s ：p e r f e c to u rc o u n t r y l o a ns y s t e mo fc a rs a l e ；l e a dz e r o w o r k i n gc a p i t a lp o l i c yf o rc h i n e s el i s t e da u t o m a n u f a c t u r i n gc o m p a n i e s ；r e d u c eac u r r e n tl i a b i l i t ym a r g i n ，m a k eu s eo fs o m e n o n - c u r r e n tl i a b i l i t i e s ，l o w e rf i n a n c i a lr i s ko fc h i n e s el i s t e da u t om a n u f a c t u r i n g c o m p a n i e s e t c t h ea r t i c l ea d o p t st h ew a yo fn o r m a t i v ea n a l y s i sm a i n l y ，a n dt a k e sa n a l y s i sb y d a t at o o t h ec r e a t i v ep o i n ti st o a n a l y z ep r e s e n tc o n d i t i o no fw o r k i n gc a p i t a l m a n a g e m e n to fc h i n e s el i s t e da u t om a n u f a c t u r i n gc o m p a n i e st om a k eu s eo ft w o k i n d so fa n a l y s i sf r a m e so fw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t , d i s c o v e rap r o b l e mf r o m s e v e r a la s p e c t sa n dg i v es o m es u g g e s t i o n s t h ed e f i c i e n c yo ft h ea r t i c l ei st h a tt h e r e s e a r c ho fv a l u a t i o nn e e d st ob el u c u b r a t e d k e yw o r d s ：w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t ；s t r u c t u r em a n a g e m e n to f w o r k i n gc a p i t a l ；r i s k - r e t u r n ；s u p p l yc h a i nm a n a g e m e n t i v 北京工商大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作所 取得的研究成果。除了文中已经注明引用的内容外，论文中不包含其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。本声明的法律后果完全由本人承担。 学位论文作者签名：够日期：加，g 年岁月，日 北京工商大学学位论文授权使用声明 本人完全了解北京工商大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生 在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京工商大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借 阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复 制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 学位论文电子版同意提交后，可于口当年口一年r - l - - 年后在学校图 书馆网站上发布，供校内师生浏览。 学位论文作者签名： 套参鸯 导师签名：垄羔姿日期：如。缉朔，z 日 北京工商大学硕士学位论文 一、研究背景 第一部分引言 营运资金管理在财务管理乃至企业管理之中占有非常重要的地位。营运资金 是财务管理中的一个重要概念，它是企业进行经营周转使用的日常性流动资金， 涉及的范围很广，其触角可以延伸到企业生产各个方面。只有营运资金处于良好 的管理和运转下，才能保证企业供产销各阶段的衔接，企业才得以生存和发展。 营运资金的周转是固定资产乃至企业整个资金周转的依托，没有营运资金的良好 运转，企业的生存与发展是不可能的。因此，营运资金管理的好坏往往是企业成 败的重要因素。许多公司破产的原因就是不能满足日常营运资金的需要。因此， 在一个企业中营运资金管理质量的好坏直接会影响到该企业日常经营活动的正 常运行和是否能创造效益。 早期关于营运资金管理的研究主要在流动资产存量管理和流动负债短期融 资策略两个方面，并且营运资金管理的内容框架从2 0 世纪8 0 年代一直延续至今。 可是，随着外界经济大环境的变化，该管理框架已经不能完全适应企业的发展了。 进入2 l 世纪，经济全球化的趋势在增强，竞争更加激烈，已经由企业之间 的竞争转变为供应链之间的竞争。供应链管理s c m 能够消除企业之间各种形态 的信息化孤岛，建立跨越企业的信息共享与业务集成，使企业能够更好的整合和 优化利用各方资源，分享和占有更多的市场机会，为企业和社会创造更大的价值。 供应链管理作为一种最新的管理模式已成为世界管理界关注的焦点，在发达国家 已经被企业界广泛采用，并发挥了战略指导作用。随着经济的飞速发展，出现了 许多大型制造企业，这些企业处于整个供应链条的核心位置，它们的资金循环如 果出现了问题会直接影响到链条上的其他企业，发生连锁反应。由于存在这些特 征，营运资金的管理重心也发生了变化：从传统的关注单项的财务指标开始转向 以供应链的优化为重心。所以在传统研究的基础上，我们要重新审视对营运资金 管理的问题。 在随后阅读文献的过程中，逐渐发现我国关于营运资金管理方面的不足：管 我国汽车制造业上市公司营运资金管理分析 理评价指标陈旧，在改进周转率指标分析方面，研究比较零散，多数文章只是针 对一两个指标的改进，没有系统地进行梳理过。所以本文在前面学者研究的基础 上，将整个分析过程系统化，基于中国汽车行业上市公司年度报告数据，对我国 汽车制造行业营运资金管理从资金结构和经营管理能力两个方面进行分析，发现 其中存在的问题，以期能得到改善。 二、文献综述 ( 一) 国外的研究文献回顾 在国外，对营运资金管理的研究主要从两条线路进行研究的：一是从理论分 析入手，一是从实证分析入手。下面就分别从这两个方面进行回顾。 1 、理论分析方面 国外关于营运资金管理理论的研究开始于2 0 世纪3 0 年代。h a r r yg g u t t m a n n 在1 9 3 4 年发表了i n d u s t r i a lw o r k i n gc a p i t a ld u r i n gb u s i n e s sr e c e s s i o n ) ) ，该文章 中分析了在1 9 2 9 年到1 9 3 2 年间美国工业公司中营运资金项目比例下降的情况， 并且总结出了影响下降的主要因素。从2 0 世纪3 0 年代到7 0 年代，营运资金管 理研究的主要内容是对各营运资金项目( 主要是应收账款、存货等流动资产) 如 何进行优化。w dk n i g h t ( 1 9 7 2 年) 在g w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t ：s a t i s f i c i n g v c r s u so p t i m i z a t i o n ) ) 中指出：单独研究每项流动资产的最优水平是不合适的，当 将各项流动资产上的投资联合起来进行研究。k e i t hvs m i t h ( 1 9 7 3 年) 在( s t a t e o ft l l ea r to fw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t ) ) 中，就对当时存在的营运资金管理方 法进行了总结，归纳了八种较有代表性的方法：总体推断法、约束条件法、成本 平衡法、概率模型法、组合理论法、数学规划法、多重目标法以及财务模拟法。 还是k e i t h vs m i t h ( 1 9 7 9 年) 指出：关于每个营运资金项目管理的研究已经有 很大进展，并首次探讨了整体营运资金规划与控制的内容。1 9 8 9 年，j o h nj h a m p t o n & c e c i l i alw a g n e r 出版了营运资金管理一书，其内容已经不仅包 括流动资产管理，而且拓展到了信用评级、短期融资、消费者信贷等内容。即： 从盈利性和风险性两个角度考察，经营流动资金的存量配置( 即投资政策) 与其 相应的资金来源( 即融资政策) 联系起来，从总体上进行观察和研究如何据此制 2 北京工商大学硕士学位论文 定合理营运资金政策。这种基本的框架一直保持到现在，没有发生明显的变化。 2 0 世纪9 0 年代以来，国外主流财务学刊上很少看到关于营运资金管理的专门研 究。直到2 0 0 5 年，h n a n c i a le x e c u t i v e 发表了一篇由a n d r e wh a r r i s 撰写的 ( ( w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t ：d i f f i c u l t ，b u tr e w a r d i n g ) ) ，文章主要是写要营运资 金管理来创造更多的现金流来支持公司的运营和投资，包括现金、投资和信用的 管理方法，以及发现其存在问题的一些警示信号，最后提出了一些关键的营运资 金管理指标率。 值得一提的是，自1 9 9 7 年开始，美国r e l 咨询公司和c f o 杂志开始对美 国最大的1 0 0 0 家企业开展营运资金调查( t h ew o r k i n gc a p i t a ls u r v e y ) ，主要考 察应收应付账款、存货和营运资本周转天数的指标。每年计算出这些指标之后， 通过与上年数据进行比较而得出企业该年在营运资本正常方面的变化。他们的主 要观点是：如果减少营运资本，即应收账款、应付账款和存货的数量，那么就会 增加现金流，从而可以将节约的资本进行再投资，以促进企业的增长。 在理论研究过程中，对营运资金管理研究已经形成了一个比较科学的体系， 主要侧重于优化资金结构，追求资金协调与强化定量控制。在采取手段上，追求 企业内部用资与外部融资相结合：在管理重点上，以优化资金结构为主，即通过 优化资产结构、营运资金结构来实现和保持良好的财务状况。 2 、实证分析方面 实证分析文献大多数是关于营运资本政策方面的。有一些实证文章是利用相 关的财务比率，并将这此财务比率分为几大类，来研究企业采用的是激进型还是 稳健型的营运资本政策。c h e r t ，k u n gh 和t h o m a sa s h i m e r d a 在1 9 8 1 年发表的 a ne m p i r i c a la n a l y s i so fu s e f u lf i n a n c i a lr a t i o s ) ) 以及f r e c k a , t h o m a sj 和 c h e n gel e e 在1 9 8 3 年发表的g c e n e r a l i z r df i n a n c i a lr a t i oa d j u s t m e n tp r o c e s s e s a n dt h e i ri m p l i c a t i o n s ) ) 都是运用统计上的回归方法来分析和预测企业的营运资 本政策。n u n n 和k e n n e t he j r 在1 9 8 1 年发表的n es t r a t e g i cd e t e r m i n a n t so f w o r k i n gc a p i t a l ：ap r o d u c t l i n ep e r s p e c t i v e 中讨论了营运资本在战略上的决 定因素。他们搜集了1 9 7 1 年一1 9 7 8 年间1 7 0 0 多家企业的1 6 6 个有关营运资本 政策的变量，建立了一个包括产品、销售、会计、竞争地位、行业因素等1 9 个 变量的多重回归模型，得出了一个重要结论：营运资本政策在不同行业之间存在 3 我国汽车制造业上市公司营运资金管理分析 显著的差异，即营运资本政策具有明显的行业特征。h e r b e r tj w e i n r a u b 和s u e v i s s c h e r 在1 9 9 8 年发表的 i n d u s t r yp r a c t i c er e l a t i n gt oa g g r e s s i v ec o n s e r v a t i v e w o r k i n gc a p i t a lp o l i c i e s ) ) 文中调查了1 0 个不同行业在一个较长时期内激进型和 稳健型营运资本政策的相对关系，认为不同行业的流动资产管理政策和流动负债 管理政策明显不同；另外，他们还发现，政策越是激进或稳健的企业，其营运资 本政策越是稳定。 关于实证方面还有一些比较代表性的观点。s t e v e nm f a z z a r i 和b r u c e c p e t e r s e n 在1 9 9 3 年发表的w o r k i n gc a p i t a la n df i x e di n v e s t m e n t ：n e w e v i d e n c eo nf i n a n c i n gc o n s t r a i n t s ) ) 文章中对营运资金和固定投资的关系进行了研 究。其研究指出如果营运资金和固定投资在一个有限的财务资源范围内竞争时， 内部营运资金投资效率系数在固定投资衰退时是负数。h a b i ba h m e d ( 1 9 9 8 ) ( ( r e s p o n s e si no u t p u tt om o n e t a r ys h o c k sa n dt h ei n t e r e s t r a t e ：ar a t i o n a l e x p e c t a t i o n sm o d e lw i t hw o r k i n gc a p i t a l ) ) 研究表明，当利息率( i n t e r e s tr a t e ) 被包 含时，货币资金对产量丧失预测能力。本论文通过用一个理性预测模型解释这个 发现，在这个模型中公司的生产决策需要借款筹措营运资金。营运资金的成本， 即利息率影响供给量。金融市场的波动影响利率，因而影响公司制定的价格和产 量。这个模型表明当利息率被用于经验分析时，将引起金融波动对产量预测能力 的减少。c a r o l eh o w o r t h ，p a u lw e s t h e a d ( 2 0 0 3 ) 在n ef o c u so fw o r k i n gc a p i t a l m a n a g e m e n ti nu k s m a l lf i r m s ) ) 中对英国国内小公司的营运资金管理模式作了研 究。其研究指出，通过成分分析和组合分析得出英国小公司采取4 种不同类型的 营运资金管理模式。前三类公司分别各自重视现金管理、短期证券管理和流动负 债管理。而第四类公司对营运资金管理模式则不太重视，对营运资金的总量较为 重视。 ( 二) 国内的研究文献回顾 1 、理论研究方面 厦门大学毛付根( 1 9 9 5 ) 发表了论营运资金管理的基本原理一文，对营 运资金管理的基本原理做了理论研究，其研究从流动资产和流动负债之间的相互 关系上着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来，从总体上进行 观察和研究，据此制定营运资金政策，并初步提出流动资产结构性管理和流动负 4 北京工商大学硕士学位论文 债结构性管理的概念。在简述营运资本的结构性管理原理一文中，从盈利能 力和风险的角度，分析了流动资产和流动负债的结构性管理政策，主要有激进、 中庸和稳健三种，并对这三种融资策略进行了阐释。 向平在1 9 9 7 年发表的浅谈营运资金管理一文中首先分析了“零营运资 金管理 这种方法的显著特点就是所谓的高盈利、高风险，以及在我国企业中的 具体表现。同时说明要达到“零营运资金目标，实现货币资金的良性周转循环， 就必须努力实现销售，缩短存货周转周期；制定良好的信用政策，缩短应收账款 周转周期。 南京大学教授杨雄胜发表了一系列关于营运资金管理的文章。在2 0 0 0 年发 表的改进周转率指标的现实思考的文章中，结合中国经济现实，对现行应收 账款周转率、存货周转率指标理论与方法存在的不足进行了分析，提出了改进的 具体设想。同年的营运资金与现金流量基本原理的初步研究的文章中指出， 营运资金与现金流量管理是现代财会管理的重要内容。对营运资金与现金流量的 关注与人们对企业偿债能力的重视有直接关系。营运资金有净营运资金、总营运 资金和营运资本三个概念，它们较准确地揭示了企业偿债能力的规律性。现金流 量综合表现了企业对社会资源的支配能力和企业未来的价值，是现代企业偿债能 力管理的核心指标。为了提高企业现金流量管理能力，必须从结构、流程、比率 三方面对现金流量做出动态分析与控制。 郁国建( 2 0 0 0 ) 发表的建立营运资金管理的绩效评价体系一文中对营运资 金管理的绩效评价体系作了研究，其研究指出传统评价通常由购货、存货、销货 三个环节进行孤立管理而达成，并运用应收账款、应付账款、存货周转率三个财 务比率进行分析，这种评价缺乏战略性和集成性，他试图通过建立一种高效集成 的营运资金战略评价体系，以加强对营运资金的更有效管理，他创建了一个单一 的集成指标( 购销周转率) 来考核企业营运资金的总体流转情况。 中国海洋大学管理学院的王竹泉教授对营运资金管理的问题研究较多，是现 在我国理论界对营运资金管理研究的重要代表，他发表了一系列相关的文章。比 较有代表性的文章和观点是： 王竹泉，高芳( 2 0 0 4 ) 在基于业务流程管理的价值增值报告模式研究中 针对业务流程管理的核心会计信息需求，研究与之相适应的财务报告模式基于 5 我国汽车制造业上市公司营运资金管理分析 业务流程管理的价值增值报告模式、它融合了价值链理论与业务流程管理思想， 通过全面揭示企业总体价值增值的形成过程，把流程增值与作业增值作为核心信 息提供给管理者，为流程管理的实施和绩效评价提供信息支持。在核算方法上， 借鉴作业成本法原理，提出了同时计量作业产出和作业成本的作业增值核算法。 盛中华、王竹泉和陈晓( 2 0 0 4 ) 发表了建立跨区分销企业的财务c r m 体 系。在跨区分销企业的商业竞争中，财务客户关系管理( c r m ) 体系正发挥着 越来越重要的作用，已成为跨区分销企业差别化竞争的主要手段。财务c r m 体 系主要是解决供方与客户之间的财务问题，实现双方财务信息的无缝对接。通过 帮助客户理财，实现双方在商业竞争中的双赢。 王竹泉，马广林( 2 0 0 5 ) 发表了分销渠道控制：跨区分销企业营运资金管 理的重心。跨区分销企业营运资金管理跨度大、多层次、多环节和不确定性程 度高的特点，客观上增加了跨区分销企业营运资金管理的复杂性和艰巨性。欲提 高跨区分销企业营运资金管理水平，必须将营运资金管理重心转移到分销渠道控 制上来，创新分销渠道管理模式，实施有效的分销渠道关系管理。 王竹泉，逢咏梅，孙建强( 2 0 0 7 ) 在国内外营运资金管理研究的回顾与展 望文章中，从总体上对国内外营运资金管理研究进行了回顾。同时提出了一些 展望：我国的营运资金管理研究应以营运资金的重新分类为切入点，建立基于渠 道管理的营运资金管理新框架，在此基础上，广泛开展企业营运资金管理调查， 发布“中国上市公司营运资金管理调查 ，为我国企业营运资金管理的研究和评 价提供数据支持。 2 、实证分析方面 刘运国等学者在2 0 0 1 年发表的文章( i - 市公司营运资金管理策略实证分析 中，通过对沪市上市公司年报数据的实证分析，认为目前中国上市公司的营运资 本管理策略大多属于中庸型，即流动资产比例和流动负债比例呈现出同向变动。 企业的收益能力与营运资本的管理策略有很大关系，其中最能体现策略成效的收 益指标是总资产的主营业务利润率。 陈前2 0 0 6 年的文章基于我国制造类上市公司的营运资金研究，在文章中 结合对我国上市公司的营运资金管理现状的分析，提出了用营运资金能力这个量 化的指标度量企业的营运资金管理能力。通过将营运资金能力指标应用于我国的 6 北京工商大学硕上学位论文 制造类上市公司，分析上市公司的营运资金能力与公司短期偿债能力、公司运营 管理能力、公司盈利能力的相关关系，形成了营运指标能力评价指标及经验公式。 汪平，闫甜在营运资本、营运资本政策与企业价值的研究( 2 0 0 7 ) 一文中， 以中国制造业上市公司1 0 年的数据为基础，对企业的营运资本政策及其与企业 绩效的关系进行了相关性分析，明确了营运资本与企业价值之间的无关性、明确 了流动资产占用与现金流量的创造没有相关性，本文还对营运资本政策的决定因 素进行了回归分析和检验。 经过对研究文献的回顾，可以总结出：我国营运资金管理研究大多数是对部 分具体指标的修改，如应收账款周转率，没用对考核指标进行系统性的归纳总结； 营运资金管理是具有强烈行业特征的，但是缺少对具体行业营运资金管理的系统 研究。所以，本文中就是要利用传统的分析框架和王竹泉文章中提到的基于渠道 管理的营运资金管理新框架，来对我国汽车制造业上市公司的营运资金管理能力 进行分析。 三、研究目的、方法和创新 ( 一) 研究目的 l 、应用传统和新型的营运资金管理分析框架分别对汽车制造行业的营运资 金管理水平进行分析，力求能从多角度发现问题并提出政策建议，供企业借鉴。 2 、以供应链管理理论为依据建立的新型营运资金管理分析框架，有助于补 充传统分析框架的一些不足，有利于企业自身的检测与管理当局的评价。 ( 二) 研究方法 本文采用规范研究与描述性统计相结合的研究方法进行分析。本文第二部分 和第三部分属于规范研究，以营运资金管理理论为基础，归纳总结出两种营运资 金管理分析框架。第四部分以我国汽车制造业上市公司的年报数据为基础，运用 两种分析框架对我国汽车制造业上市公司营运资金管理现状进行分析时，采用的 是描述性统计方法。最后一部分提出政策建议，属于规范研究的范畴。 ( 三) 创新之处 在对我国汽车制造业上市公司的营运资金管理现状进行分析时，不仅采用了 7 我国汽车制造业上市公司营运资金管理分析 传统理论分析框架，并且又从供应链角度对营运资金进行分类并选择指标建立新 型渠道框架，来进行数据分析，力求能从多个角度尤其是渠道角度来发现问题并 提出政策建议，前人没有做过这样系统性的具体行业的数据分析。 8 北京工商大学硕士学位论文 第二部分营运资金管理的理论基础 一、营运资金管理传统理论基础 ( 一) 营运资金的概念 在现代企业财务管理中，对营运资金概念的界定有三种理解，分别为： 1 、净营运资金 将营运资金理解为企业一定时期全部流动资产减去流动负债后的余额，也称 为净营运资金。这个概念一般在财务会计中使用较多，是将企业一定时期的短期 支付要求和其实际的资金能力相比较，能有效反映企业当时短期偿债能力，对于 衡量企业短期财务风险、评估企业资金的流动性等具有重要意义。 2 、总营运资金 将营运资金理解为是企业一定时期全部流动资产，也称为总营运资金。这个 概念较多使用在财务管理学中，它是从企业全部流动资金管理角度来研究的。这 一概念是将企业的营运资金与企业的再生产的各个过程紧密地联系起来，并且只 有使用这个概念才能把握企业一段时期营运资金的具体管理对象。 3 、营运资金总额 将营运资金理解为是企业一定时期流动资产和流动负债的统称，即企业营运 资金管理应包括企业的流动资金管理和流动负债管理的全部内容。这一概念在企 业的财务管理中也被经常使用。这一概念弥补了第一和第二概念的不足。因为第 一概念是剔除流动负债后的营运资金净额，虽然在指标分析上有一定的意义，但 作为营运资金管理的整体来看是不完整的。第二概念虽然包含了全部流动资产， 但其将流动负债对企业一段时期营运资金的影响排除在外，也不尽合理。在企业 营运资金管理中应充分考虑流动负债的影响，因为如何最有效地采用流动负债政 策，也是企业营运资金管理的重要部分。本文所使用的营运资金概念就是第三个， 营运资金包括全部流动资产和流动负债，即营运资金总额。 ( 二) 营运资金管理的内容 营运资金管理内容主要包括单个项目管理和组合结构管理。项目管理就是针 对营运资金包括的各项内容进行的管理，主要有货币资金、短期债权、存货、应 9 我国汽车制造业上市公司营运资金管理分析 收账款和短期债务等项目的管理。结构管理就是针对营运资金各个项目之间的一 种比例协调关系进行的管理，主要内容包括：流动资产与长期资产的比例结构、 流动负债与长期负债的比例结构、流动资产与流动负债的关系、流动资产内部项 目的结构与流动负债内部项目的结构。 ( 三) 营运资金管理理念 营运资金管理绝不能是一种盲目的管理活动，而应该是在一系列科学合理的 先进理念的指导下进行的。正确的理念是一种思想的认识，一旦被人们所掌握将 在整个管理活动的过程中产生重大的影响力。根据企业营运资金的特征，在管理 上应该正确理解和把握以下最基本的理念。 1 、风险的理念 风险的理念是企业营运资金管理中最关键的一项指导思想，因为企业一定时 期营运资金管理好坏直接影响到资产的流动性、筹资能力，决定企业的生存和发 展，一旦企业的营运资金管理完全失控，并被债权人起诉时，企业就必然由于丧 失偿债能力而导致破产。 营运资金管理的风险理念，要从流动资产管理和流动负债管理两个方面来 认识。首先，从流动资产管理角度看，企业在任何时候都应保持一定绝对量和一 定相对量的营运资金余额，使营运资金始终保持良好的偿债能力，这不但是避免 企业财务风险的基本要求，也是确保企业未来具有相应举债能力的根本保障。从 流动负债管理角度看，企业在任何时候也都应该确定一个流动负债绝对量和相对 量的最高限额，使企业流动负债的规模和比例都保持在一个能够承受的风险范围 内。企业破产的风险直接来自于企业的流动负债，而长期负债是企业的一种潜在 财务风险。如果企业不加以有效控制短期比例高的状况，那企业的财务风险就会 马上凸现，并使企业陷于营运资金失控，筹资困难等各种危险的境地。相对于流 动资产来讲，流动负债的风险性显得更为明显，如果在其总负债中的流动负债比 例一直高居不下，必然说明这个企业的财务风险高。 另外，营运资金管理中的风险理念运用，还要将流动资产管理与流动负债管 理结合起来。流动资产与流动负债之间具有紧密的对应关系，而且其关系和相互 结构是随着企业经营和财务状况的变化而变化的，没有绝对的标准。必须在风险 理念指导