（会计学专业论文）中报自愿审计及其对会计信息披露及时性的影响.pdf

摘要 中期财务报告作为上市公司必须定期对外披露的一类重要信怠 是否需要在 披露前经过独立会计师的审计 目前在各国实践中遵循着不同的规定 以美国为 例 作为资本市场监管程度最高的国家 其监管机构表示在会计信息失真现象频 发的今天 加强对于上市公司中期财务信息的质量监控是势在必行 并于2 0 0 0 年明确要求上市公司中期报告在对外披露前需要经过外部独立会计师的审核程 序 该项要求被认为是美国近年来信息披露制度建设中的重要进展之一 回观我国 按照证监会的相关规定 上市公司除存在特殊情况外 中期财务 报告可以不必经审计 换言之 我国上市公司实行的是中报自愿审计制度 然而 令人感到奇怪的是 我国的上市公司中期财务报告自愿审计制度推广至今虽已整 整十年 但是迄今国内针对该制度的研究 特别是实证研究却几乎一片空白 借 鉴美国的经验 本文认为健全上市公司中期财务报告制度将是未来信息披露制度 建设中的重要一环 而中期财务信息是否应审计的问题也将关乎我国上市公司未 来信息披露制度的发展和完善 开展针对该问题的系统研究已经迫在眉睫 为了尝试改善这一局面 本文首先挖掘上市公司自愿审计制度的理论基础 发现公司自愿审计行为的产生同现代公司治理结构存在本质联系 延续此思路 本文以我国上市公司的现实数据为样本 利用实证的研究方法具体考察上市公司 治理结构对于其中期财务报告自愿审计决策的影响 结果发现董事会规模越大 独立董事比例越高 股权集中度越高的公司越倾向接受中报自愿审计 而且当年 的新股增配行为也同上市公司中报自愿审计决策之间存在显著的正相关关系 在此基础上 本文还借用目前已有的上市公司会计信息披露及时性研究成 果 进一步探究中报自愿审计对于上市公司会计信息披露及时性是否存在影响 结果显示 中报自愿审计对我国上市公司中期财务报告披露及时性的负面影响并 不显著 相反这样做大大有利于提高上市公司年度财务报告披露的及时性 关键词 中报审计 信息披露 实证研究 a b s t r a c t i n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t a sak i n do fi m p o r t a n ti n f o r m a t i o nw h i c hl i s t e d c o m p a n i e sm u s td i s c l o s ep e r i o d i c a l l y w h e t h e rs h o u l db ea u d i t e db yi n d e p e n d e n t a c c o u n t a n t sb e f o r ed i s c l o u r e n o wd i f f e r e n tr e q u i r e m e n t sh a sb e e ne s t a b l i s h e di n d i f f e r e n tc o u n t r i e s f o ra ni n s t a n c e i nt h eu s w h o s es e c u r i t i e sm a r k e th a st h em o s t m v a n c e da d m i n i s t r a t i o ns y s t e m t h er e g u l a t o r yo r g a n i z a t i o n sh a v ea s s e r t e dt h e n e c e s s i t yo fe n f o r c i n gl i s t e dc o m p a n i e s i n t e r i mf i n a n c i a li n f o r m a t i o nq u a l i t yc o n t r o l i nt h em a r k e tl a c ko fh o n e s t ya n dr e l i a b i l i t y f o rt h i sp u r p o s e t h eu s s e ch a sm a d e t i m e l yr e v i e w so fq u a r t e r l yf i n a n c i a ls t a m e n t sm a d a t o r yf o ra l lr e g i s t r a n t ss i n c e2 0 0 0 t h i sr e q u i r e m e n th a sb e e np e r c e e i v e da so n eg r e a tp r o g r e s st ot h ei m p r o v e m e n to f u s 1 i s t e dc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e m c o n t r a s tw i t ht h eu s c h i n as e c u r i t i e s r e g u l a t o r yc o m i s s i o n c s r c d o c u m e n t e d w i t h o u ts o m eo t h e r s p e c i a l s i t u a t i o n s l i s t e dc o m p a n i e s i n t e r i m f i n a n c i a ls t a t e m e n t sm u s tn o tb ea u d i t e db e f o r ed i s c l o s u r e i no t h e rw o r d s m o s tl i s t e d c o m p a n i e sc o u l dm a k et h e i ri n t e r i mf i n a n c i a ls t a t e m e n t sa u d i t e dv o l u n t a r i l y h o w e v e r t oa u t h o r ss u r p r i s e a l t h o u g ht h i sv o l u n t a r ya u d i ts y s t e mh a sb e e nc a r r i e do u tf o r a l m o s tt e ny e a r s i nc h i n at h e r ea r ef e wr e s e a r c h e so ni t e s p e c i a l l ye m p i r i c a l r e s e a r c h e s g i v e nt h ee x p e r i e n c eo f u s t h i sd i s s e r t a t i o na f f i r m st h ei m p r o v e m e n to f l i s t e dc o m p a n i e s i n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t i n gs y s t e m a sw e l la st h ed e v e l o p m e n to f w h e t h e rt h e s es t a t e m e n t ss h o u l db ea u d i t e d p l a y sak e yr o l ei nt h ec o n s t r u c t i o no f l i s t e dc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e mi nt h ef u t u r e t h u s t h ee s s e n t i a l i t yo f s y s t e m a t i cr e s e a r c ho nt h i st o p i ce m e r g e s t r yt of i n do u tap r o p e rm e 粗t 1 8t ot h er e s e a r c h t h i sd i s s e r t a t i o ns t u d i e st h e t h e o r e t i c a lf u n d a m e n t a l so nc o m p a n i e s v o l u n t a r ya u d i ts y s t e mf i r s t a n df i n dt h e l i k e l i h o o dt h a tac o m p a n yp u r c h a s e sv o l u n t a r ya u d i ti sa s s o c i a t e dw i lm o d e r n c o r p o r a t eg o v e m a n c es t u e t u r ei nt h el l a t u 托 w i t ht h i sn o t i o n t h ed i s s e r t a t i o ns e l e c t c h i n e s el i s t e d c o m p a n i e sa ss a m p l e a n dm a k e u s eo fe m p i r i c a l a n a l y s i s t o d e m o n s t r a t et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e m t h er e s u l ts h o w sc o m p a d i e s j l i t hl a r g e r d i r e c t o rc o m m i t t e e s h i g h e rp e r c e n to fi n d e p e n d e n td i r e c t o r s h i g h e rc o n c e n r t r a t i o no f s t o c ko w n e r s h i pa r em o r el i k e l yt op u r c h a s ei n t e r i mv o l u n t a r ya n d i t i na d d i t i o n t h e d i s s e r t a t i o na l s of i n d sas i g n i f i c a n tp o s i t i v ea s s o c i a t i o nb e t w e e nt h ep u b l i ci s s u a n c eo f n e ws t o c ka n dt h el i k e l i h o o do fp u r c h a s i n ga ni n t e r i mv o l u n t a r ya u d i t f u r t h e r w i t hp r i o rr e a s e a r c h e so nt h et i m e l i n e s so fl i s t e dc o m p a n i e s a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e t h i sd i s s e r t a t i o nm a d ea e m p i r i c a lr e s e a r c ho n i n t e r i m v o l u n t a r ya u d i t se f f e c to nt h et i m e l i n e s so fl i s t e dc o m p a n i e s f i n a n c i a lr e p o r t i n g t h e c o n c l u s i o ni si n t e r i mv o l u n t a r ya u d i td o e s n tm a k es i g n i f i c a n tn e g a t i v ee f f e c to nt h e t i m e l i n e s so fl i s t e dc o m p a n i e s i n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t i n g w h e r e a sc a ne n h a n c et h e t i m e l i n e s so fl i s t e dc o m p a n i e s a n n u a lf m a n c i a lr e p o r t i n gal o t k e yw o r d s i n t e r i ma u d i t i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e e m p i r i c a lr e s e a r c h 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文 是本人在导师指导下独立完成的研究成 果 本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果 均在 文中以明确方式标明 本人依法享有和承担由此论文产生的权利 和责任 声明人 签名 廷动冬 p 岬年年月i s r 日 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人完全了解厦门大学有关保留 使用学位论文的规定 厦 门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸 质版和电子版 有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允 许论文进入学校图书馆被查阅 有权将学位论文的内容编入有关 数据库进行检索 有权将学位论文的标题和摘要汇编出版 保密 的学位论文在解密后适用本规定 本学位论文属于 l 保密 在年解密后适用本授权书 2 不保密 请在以上相应括号内打 作者签名 如璐 导师签名 杠哆弓趋 日期 沙订年岱月t s e i 日期 阳 年媚为日 绪论 一 研究背景 绪论 证券市场不仅仅是证券的市场 更是信息的市场 w 0 l k 2 0 0 3 随着证券 市场的不断发展和完善 上市公司对外披露的 信息圩 作为投资方和被投资方 之间最基本的沟通媒介 其价值正在日益彰显 上市公司信息披露制度已然成为 证券市场上维系上市公司和投资者之间和谐关系的一条纽带 上市公司作为证券市场的主要参与者 在参与资本市场活动的过程中 需要 按照法律以及相关监管机构的规定 将自身发生或可能发生的所有重大到会对投 资者决策产生影响的内容 采用一定方式向社会公众公开 并对所披露信息的真 实性 准确性 及时性负责 这是对上市公司信息披露的普遍要求 究其原因 在证券市场上 由于广泛的委托代理关系和信息不对称的存在 上市公司争相通过对外披露的信息来显示自身特质 供投资者进行甄别 以最终 获得资本支持 而作为证券市场另一方参与者的投资者 也只有借助上市公司公 开披露的信息才能够了解企业内部情况 制定投资决策 如果缺乏健全而且完善 的上市公司信息披露制度作为保障 上市公司披露信息的质量无法得到保证 投 资者的投资热情就会受到极大挫伤 进而在很大程度上限制证券市场的有效运 转 甚至使整个市场陷于瘫痪 1 9 2 9 年 震惊世界的美国华尔街股灾 就是源 于当时美国政府对于上市公司监管过程中奉行的 自由主义彦政策 因此 世界 各地的证券监管机构 为了对上市公司实旄有效监管 为了保护投资者利益 保 证证券市场高效运转 保持国家经济健康发展的目的 都在致力于针对上市公司 信息披露制度的研究和完善 上市公司信息披露制度的构建有必要成为现代 证券市场的一项核心内容 健全上市公司信息披露制度也应当作为当前世界各国 证券监管机构的最重要工作 鉴于此 近些年来国内外相关研究机构和学术界对于上市公司信息披露制度 开展了许多广泛而卓有成效的研究 1 9 9 4 年 美国注册会计师协会 a i c p a 下 设的j e n k i n g s 委员会发表了 改进企业报告 以用户为导向 报告 根据该项 报告 美国财务会计准则委员会 f a s b 从1 0 个方面总结了投资者对于未来上 市公司所披露信息的需求 2 0 0 1 年 美国财务会计准则委员会 f a s b 继而发 中报自愿审计及其对会计信息披露及时性的影响 布名为 改进财务报告 提高自愿性信息披露 的研究报告 提出对当前的财务 报告进行改进 增加自愿性信息披露的政策建议 鼓励公司披露有关公司核心能 力和竞争优势的6 项信息 除此之外 美国证券交易委员会 s e c 也对自愿信 息披露制度进行积极研究 并列举出2 0 项需要自愿披露的内容 这些极大推 进了学术界对自愿信息披露制度的研究热情 m e r t o n 1 9 8 7 指出 当公司信息 披露无法达到要求时 投资者对该公司的股票进行估值将要求信息风险溢价 从 而会增加公司的资本成本 d i a m o n d 和v e r r e c c h i a 1 9 9 1 的研究表明 提高信 息披露水平可以降低信息不对称和提高市场流动性 进而提高当前的股价 降低 资本成本 王雄元 2 0 0 3 从经济学角度进行分析 认为根据成本效益原则 市 场应该同时执行强制信息披露制度和自愿信息披露制度 综上所述 不难发现 迄今针对上市公司信息披露制度的研究成果虽然丰富 但多是按照强制信息披露和自愿信息披露的思路 进而分别对于信息披露的内 容 水平和具体方式等进行研究 研究所覆盖的范围依然不够广泛 本文认为 针对现实情况 对于信息披露制度的研究还可以开拓出更多视角 其中 上市公 司自愿审计制度有理由成为上市公司信息披露制度研究中的一个重要方面 二 研究意义 上市公司对外披露的信息包括财务信息和非财务信息 其中 财务信息也称 为会计信息 是上市公司对外披露的最重要信息 会计信息能够反映企业在一定 时期的财务状况和一定期间内的经营成果 因而成为企业产出的替代变量 杜兴 强 2 0 0 2 借助会计信息 公司管理当局可以向委托人 投资者 反映其受托 责任的完成和履行情况 或者向资本市场的潜在投资者传递信号 帮助他们进行 投资决策 促进社会资源优化配置 z e f f 1 9 7 8 指出会计信息具有直接的经济 后果 赵宇龙 1 9 9 8 研究我国资本市场 同样认为上市公司的盈余报告具有价 值 因此 在构建上市公司信息披露制度的过程当中 如何确保上市公司对外披 露的会计信息质量 无庸置疑成为重中之重 这更是安然 世通 施乐等全球一 系列财务丑闻曝光之后 留给我们的深刻教训 在市场经济中 经过独立 客观 公正的注册会计师审计的会计报表 维系 并体现着委托代理契约关系的平衡 w a t t s 1 9 7 7 c d 外部独立会计师作为经济 本句表述转引自杜兴强 会计信息公司治理及产权博弈 明 财会通讯2 0 0 3 2 6 7 4 2 绪论 警察 能够为上市公司对外披露的财务信息提供鉴证作用 增强这些信息的可靠 性 保障上市公司信息披露制度的规范执行 但是 从目前世界各国证券市场的 规定来看 并不是上市公司对外披露的所有财务信息都必须经过外部独立会计师 的审计 出于成本一效益等因素的考虑 其中一部分财务信息 比如 上市公司 对外提供的中期报告 可能执行的是自愿审计制度 即在这部分财务信息披露之 前 上市公司有权自主作出是否需要聘请外部独立会计师对其进行审计的决策 自愿的特点赋予这种审计制度以强制财务报告审计制度之外的一些额外的研究 价值 然而目前无论在我国还是欧美等发达国家 有关自愿审计制度的研究 尤 其是该领域内的实证研究 都十分匮乏 按照我国 其 中对于美国上市公司应该执行的季度财务报告审核程序进行了更加明确的规定 9 中报自愿审计及其对会计信息披露及时性的影响 息具有潜在重大影响的重要事项 并且在有必要的时候执行进一步调查 以确保 企业对外提供的季度信息能够在所有重大方面符合公认会计原则的要求 不存在 偏颇之处 可见 美国的中报审核提供的只是一种消极保证 在此之中会计师所 需要承担的责任范围比财务信息审计缩小很多 从历史发展来看 在2 0 0 0 年之前美国上市公司中期报告执行的是自愿审核 也就是说在美国挂牌交易的上市公司可以自主选择是否要对其季度财务信息进 行审核 按照美国证券交易委员会本来的意愿 上市公司应该在每个季度末 填 写l o q 报告之前 对季度信息进行审核 撰写正式的审核报告 并将报告内容 填报在l o 一 q 内 以提供季度财务信息的可靠性 但是这项建议一直以来总是受 到上市公司的反对 提出的理由包括 1 要求会计师撰写正式的审计报告会额 外增加审核收费 2 可能会对信息使用者造成信息过载 3 推迟公布季度数 据可能会给内部交易以可乘之机 在反对声中 季报强制审核一直未得到推行 但是美国证券交易委员会也对中报审核作出了最低要求 那就是只有提供了正式 的审核报告 并将该报告附于1 0 咱之中的公司 其审核程序才会得到承认 否 则 不允许在1 0 一q 中提及中报已审核的字眼 直至1 9 9 9 年2 月 在美国证券交易委员会 纽约股票交易所 以及美全国券 商联合会等机构的共同推动下 美国蓝带委员会终于提出了包括要求 美国的上 市公司在每个季度填报l 旷 q 报告之前 首先要聘请独立的会计师按照审计准则 公告第7 1 号 s a s 7 1 对其季度财务报告进行审核一等要求在内的十条建议 这 些内容被认为 填补了公认会计原则所遗留的巨大灰色地带斗 遵循蓝带委员会关于上市公司季度财务报告要首先经过审核的主张 美国 证券交易委员会对于全美的上市公司作出具体规定 自2 0 0 0 年3 月1 5 h 起 之后 每个季度的财务报告在呈报之前都必须接受独立会计师的审核 然而 对于上市 公司的季报审核报告是否也应该一起包含在1 0 q 报告之中 美国证券交易委员 会依然采用折中的做法 即不强制会计师对上市公司的季度财务信息出具审核报 告 同时 那些没有在1 0 q 报告中呈报季报审核报告的上市公司 会被默认为 是没有得到注册会计师出具的审核报告 转引自e t t r d g e m d s n l i t h a n dm s t o n e w h yd oc o m p a n i e sp u r c h a s et i m e l yr e v i e w 7 j o u r n a lo f a c c o u n t i n g e c o n o m i c s 19 9 4 1 8 t 3 3 1 3 5 1 0 第二章上市公司中报自愿审计的发展现状 第二节中国的中报自愿审计制度 在我国 按照 证券法 以及上海 深圳证券交易所股票 中 就已经对上市公司中期报告披露制度进行了规范 特别是1 9 9 4 年 6 q 中国证监会发布了 专门对中期报告的披露作出要求 标志 着我国上市公司中期报告披露制度走上了规范化道路 尽管 随着对于中期报告披露制度实践的逐渐深入 有关上市公司中期报告 内容 格式以及形式等方面的披露规则日趋完善 但是有关上市公司中期财务报 告是否需要审计的问题 证监会以及相关监管机构的态度一直不够明朗 具体规 定也未成体系 我国对于上市公司中期财务报告的审计要求最早出现于1 9 9 3 年1 2 月1 7 日 证 监会发布的 中国证券监督管理委员会关于上市公司送配股的暂行规定 其中 要求申请配股的公司提交 经有从事证券业资格的会计师事务所审计后的年度财 务报表 若申请日期距最近的财务年度截止日期超过六个月 还应附经审计的中 期财务报表修 而明确规定上市公司在哪些情况之下需要接受中报强制审计的规 范要求最早是在1 9 9 7 年证监会颁布的 上市公司编制1 9 9 7 年度中期报告若干问题 的通知 之中有所阐述 截至目前 尽管上述规定已几经变化 但是相关内容仍 然散见于中国证监会颁布的 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第3 中报自愿审计及其对会计信息披露及时性的影响 号 半年度报告的内容与格式 回以及上海和深圳证券交易所颁布的各类交易 规则之中 没有形成统一的规范文件 而且在不同的文件中 对于必须接受中报 审计的具体事项情况说明甚至略有差异 这在一定程度上反映出我国当前针对该 问题研究亟待开展的紧迫性 比如 在证监会2 0 0 0 年版的信息披露准则第3 号 中期报告内容与格式 中 规定对于拟在下半年办理配股和公募增发申报事宜的公司 其半年报中的财务报 告应经过审计 相同的事项 在2 0 0 1 年证监会颁布的 上市公司新股发行管理办 法 中则进一步具体描述为 拟在下半年申请发行新股的公司 其之前3 个会计 年度财务报告被注册会计师出具非标准无保留意见的 其申请年度中期财务报告 需要接受审计 尽管要求有所差异 但是综合已颁布的相关文件和法规 本文认 为迄今对于上市公司必须进行中报审计的情形 大体可以划分为三类 一 拟在下半年进行利润分配 以公积金转增股本或者弥补亏损的公司 自1 9 9 7 年中国证监会 1 9 9 7 年 方案 并将在下半年实施的 4 经中国证监会 证券交易所确认应当进行审计的其 他情形 上市公司的中期财务报告可以不经过审计 但下列情形除 外 1 按照 股票上市规则 的规定公司股票交易实行特 别处理的 中报的内容与格式 2 公司拟在下半年办理配股申报事宜的 1 9 9 8 年 3 在中期拟定分红预案或公积金转增股本预案 并将 在下 半年实施的 4 中国证监会或证券交易所确认应当进行审计的其它 情形 上市公司的中期财务报告可以不经过审计 但下列情形除 外 中报的内容与格式 1 公司拟在下半年办理配股和公募增发申报事宜的 2 在中期拟定分红预案或公积金转增股本预案 并将 2 0 0 0 年 在下半年实施的 3 中国证监会或证券交易所认为应当进行审计的其 它情形 中报的内容与格式 总则第八条 半年度报告中的财务报告可以不经审计 但 中国证券监督管理委员会 以下简称中国证监会 和证券交 2 0 0 3 年 易所另有规定的除外 1 4 第三章中报自愿审计的上市公司特征分析 第三章中报自愿审计的上市公司特征分析 第一节文献回顾 一 公司自愿信息披露的理论基础 c h o w 1 9 8 2 以代理理论为框架 用实证的研究方法对早期美国公司聘请外 部会计师执行财务信息审计活动的需求进行分析 发现负债水平越高的公司其执 行外部独立审计的需求越突出 另外规模大的公司也会更具有这种倾向 e t t r e d g e 1 9 9 4 借助j e n s e n 和 l e c k l i n g 的代理理论为研究框架 曾通过 调查美国1 9 8 7 1 9 8 9 年间3 7 1 家上市公司其季度报告自愿审核情况 研究发现 公司规模 股权集中度 财务状况 新股发行比例以及应收帐款占总资产的比铡 同公司是否选择对季度报告进行及时审核具有显著的相关关系 文章认为 公司 规模越大 股权集中度越低 财务状况越不稳定 应收帐款占资产比例越低的公 司其内 外部代理成本越高 也越倾向执行及时的中报审核程序 因为这样做有 助于弥补过高的代理成本 符合成本效益原则 但是除此之外 通过国内外的数 据库均没有检索到其他研究上市公司中期报告自愿审计影响因素的研究文献 鉴于目前直接研究上市公司中报自愿审计制度的文献还十分稀少 因此本文 尝试借助有关上市公司自愿信息披露影响因素的研究 对上市公司中报自愿审计 的影响因素进行探讨 为了充分说明这一思路的合理性 首先需要对上市公司自 愿信息披露制度的理论研究进行简单回顾 按照一般的划分方式 上市公司信息披露可以依据所披露信息的内容分为强 制信息披露和自愿信息披露 其中强制披露的信息 内容包括公司准备上市阶段 发布的招股说明书 成功发行上市后发布的上市公告书及在市场挂牌交易期间定 期发布的中期报告和年度报告等 其披露要求均通过证券法 会计准则和监管部 门条例等法律法规明确规定 属于上市公司必须披露的信息 相对应 自愿披露 的信息则是指在最基本的披露规则之外 上市公司管理层认为对投资者具有决策 价值 而主动以某种形式提供和披露的信息 通常包括上市公司披露的重大事件 公告 公司未来战略描述 市场分析以及前瞻性预测信息等 迄今 学术界有关 上市公司自愿信息披露的理论分析中 比较具有代表性的观点包括以下3 种 中报自愿审计及其对会计信息披露及时性的影响 一 代理理论 a g e n c yt h e o r y j e s e n 和m e c k l i n g 1 9 7 6 指出 企业是一系列契约关系的总和 在这些 契约中广泛存在着各种代理问题 一 按照j e s e n 和m e c k l i n g 1 9 7 6 的代理理 论理解 管理当局和所有者之间是一种代理关系 但是因为代理关系各方均以追 求自身利益最大化为目标 所以管理当局和所有者的目标并不完全一致 委托人 所有者 的目标是企业价值最大化 代理人 管理当局 追求的却往往是更多 的闲暇和报酬 由于委托人与代理人之间存在信息不对称 代理人就有条件利用 信息优势 以牺牲委托人的利益为代价 帮助实现自身利益最大化 契约是减少 这种冲突的一种有效途径 强制信息披露当然可以理解为一种契约 但是契约在 有效执行的同时会引发监督成本 担保成本和剩余损失等代理成本 j e n s e n 和 m e c h l i n g 认为 代理成本最终会转嫁由管理当局来承担 所以过多的代理成本 对于管理当局而言并不划算 作为理性的经济人 只要管理当局降低代理成本而 增加的企业价值高于他们因此而放弃的额外收益 出于降低代理成本的需要 管 理当局就会产生自愿披露信息的动机 h e a l y 和p a l e p u 2 0 0 1 的研究也指出 外部投资者与经理之间的信息不对 称是构成上市公司信息披露驱动的内在原因 二 信号理论 s i g n a i n gt h e o r y r o s s 1 9 7 7 借用s p e n c e 的信号理论说明 高质量的公司会通过传递信 号将自己与那些相对差的企业区分开来 充分而可信的披露将减少投资者对公司 前景判断的不确定性 使他们愿意以较高的价格购买公司股票 继而引起公司市 场价值的提高 吸引更多投资 由于资本是一种稀缺资源 而资本市场具有竞争 性 加上产品市场和经理人市场的竞争 在资本市场上竞争者中任何一方的沉默 都会被认为是在隐瞒不利消息 哪怕业绩一般的公司为了避免投资者对自己的猜 疑和不信任也会自愿披露相关信息 信号显示的过程将一直持续到那些业绩最差 的公司不再发出信号来显示其价值为i e 最终 只有那些最差的企业不再发出 信息揭示其价值一 w a t t s z i m m e r m a n 1 9 8 6 证券市场信号显示的结果不仅 将不同质量的公司进行了区分 而且强化了上市公司自愿披露的动机 h e a l y 1 9 9 9 选取9 7 家公司 研究披露的增加是否会伴随着市场表现和 资本市场流动的改善 结果表明在披露改善的当年 样本公司的股价平均有7 第三章中报自愿审计的上市公司特征分析 的提高 披露改善的次年 股价有8 的提高 在披露增加的当年及随后的3 年 平均样本公司机构持股数增加了1 2 2 4 并受到更多财务分析师的关注 动态博弈观点 我国学者杜兴强教授 2 0 0 4 利用 史证研究 方法 研究公司会计信息 披露制度的历史演变 该过程为上市自愿信息披露机制的形成提供了另外一种新 的动态的观点 是前面两种理论的有益补充 该文追溯信息披露制度的历史发展 过程 发现最初当社会上存在资金过剩情况时 会导致 过度博傻 和 强管理 者 弱所有者一现象 那时 企业的管理当局因为拥有着企业的实质控制权 而 缺乏披露会计信息的动力 会计信息被视为企业的商业秘密 坚持 保密 保密 再保密 的逻辑 但是随着资本的稀缺性逐渐体现 市场上的资金总量小于企业 筹集资金的需求 企业产生了在资本市场上筹集资金需要的情况下 投资者 债 权人等利益相关者的谈判力量增强 在与管理当局针对信息的博弈过程中 地位 有所提高 管理当局必然也会更多地考虑他们的利益 从而才产生了自愿信息披 露的动机 对上述过程利用动态博弈模型进行分析 结果会发现随着资本市场上 筹集资金的企业数目不断增加以及企业间异质性的客观存在 博弈的结果只可能 形成一个稳定均衡 那就是企业都选择自愿披露信息 结合上述理论研究成果不难发现 上市公司自愿信息披露制度的形成和自 愿审计制度的形成确实可以运用相同的理论予以解释 只要将上市公司接受自愿 审计的结果同上市公司对外披露的其余各种信息进行类比 看作是公司主动向外 界传递的各种信号 那么 无论公司选择自愿审计还是进行自愿信息披露 都可 以按照代理理论和信号理论理解为代理方 信息优势方 即公司管理当局 采用 信号传递来降低信息不对称 目的在于减少委托方 信息弱势方 包括所有者等 外部人士 的信息搜寻以及信息甄别行为 降低委托代理成本 进而有助于他们 之间的委托代理契约能够维持更长时间 同时 代理方通过这些有利的披露能够 展示自己的经营实力 还便于上市公司从 柠檬市场 中脱颖而出 从而有助于 提高公司在资本市场上筹集资金的能力并降低其资金成本 这种解释同时适 用于上市公司的自愿审计和自愿信息披露行为 由此可以推断 尽管上市公司自愿审计制度和上市公司自愿信息披露制度所 涵盖的内容范围并不一致 但是鉴于它们的形成的确具备相同的理论基础 所以 中报自愿审计及其对会计信息披露及时性的影响 它们的成因应该也可以利用同样的机制来解释 那就是 现代公司治理 二 公司治理对自愿信息披露影响的实证研究 公司治理 从狭义的角度理解 是指有关企业董事会的功能 结构 股东的 权利等方面的制度安排 若从广义角度进行理解 则是指包含法律 分化等在内 的有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套制度安排 其决定企业的目标 谁 在什么情况下实施控制 如何控制以及风险和收益如何在不同的企业利益相关者 之问进行分配 相对而言 s c h l e i f e r 和v i s h n y 的定义更为简洁 将公司治理 定义为 确保财物资本的提供者因其投资而得到报酬的一种机制 普遍观点认 为 公司治理机制是影响上市公司信息披露水平的最重要因素 那么何种公司治 理结构下的上市公司倾向于自愿披露信息呢 j e n s e n 和m e c k l i n g 的代理理论为 考察公司治理机制对于公司信息披露行为之影响的研究提供了理论框架 在此基 础上 国内外部分学者的研究成果 参见表2 c h o w 等人 1 9 8 7 对墨西哥的5 2 家制造业公司的自愿性披露情况进行实证 检验 选择公司规模 财务杠杆和资产占用比例三个自变量进行回归分析 结果 发现公司之间自愿信息披露的差别很大 而且只和公司规模有关系 其他两个因 素没有影响 l a n g 和l u n d h o l m 1 9 9 3 按照自愿信息披露水平设定评分等级 研究影响公司自愿披露的因素 结果发现公司规模越大 其披露的评分等级就越 高 h o s s a i n 等人 1 9 9 5 对新西兰的上市公司进行自愿信息披露的实证研究 发现公司规模 财务杠杆 资产占用比例 审计机构的权威性和是否异地上市会 显著影响上市公司的自愿信息披露水平 而a h m e d 2 0 0 1 还发现 除公司规模 等因素外 跨国经营的公司也更倾向自愿披露更多信息 以便于于躲避不同国家 会计准则的协调 m e e ke ta 1 1 9 9 5 将自愿披露的信息内容划分为三类 包括战略信息 非财务信息和财务信息 以此考察美国 英国和欧洲大陆的跨国公司对各类信息 的自愿披露水平 认为公司规模 公司所在国家或地区 上市情况和行业是最重 要的影响因素 而且不同国家或者地区对于不同类型信息的披露程度也不相同 g e r a l d 和s i d n e y 2 0 0 2 运用和m e e k 同样的方法将上市公司对外披露的信 息按照内容划分为三类 集中讨论股权集中度对上市公司信息披露水平的影响 上述有关公司治理的定义转引自 会计信息 公司治理及产权博弈 杜兴强 财会通讯 2 0 0 3 4 2 6 7 1 3 第三章中报自愿审计的上市公司特征分析 以新加坡和香港的公司为研究对象 他们发现外部股东持股比例与公司自愿性信 息披露水平成正比 而且家族企业进行的自愿性披露明显少于非家族企业 这与 h a s k i n s 2 0 0 0 的研究结论相同 自愿信息披露行为受股权集中度的影响 欧美 公司股权分散 数量众多的股东对信息披露的要求很高 公司自愿披露信息的程 度就高 而亚洲公司股权相对集中 股东不再仅仅依赖于报表中披露的信息 结 果公司自愿披露信息的程度就低 由于我国资本市场形成较晚 上市公司自愿信息披露水平还比较低 何卫东 2 0 0 3 李明辉 2 0 0 3 钱伟强等 2 0 0 6 因此有关该方向的实证研究尚未成体 系 其中 沈红梅 2 0 0 5 借鉴m e e ke ta 1 1 9 9 5 g e r a l d 和s i d n e y 2 0 0 2 的研究方法 发现在中国沪市上市公司中资产规模和大股东持股比例是对上市公 司自愿信息披露水平影响最重要的两个因素 李文红 2 0 0 5 运用多元回归分析 的方法 发现流通股比例 独立董事人数 审计委员会的设置 发行股票类型以 及公司规模等因素对我国上市公司自愿信息披露水平存在显著影响 钱伟强 张 天西 2 0 0 6 则指出 审计委员会的设置 独立董事的存在同上市公司自愿自信 披露水平存在显著正相关关系 董事长和c e o 两职兼任对上市公司资源信息披露 水平存在显著负相关关系 而股权集中度与自愿披露水平更可能呈现u 型曲线的 关系 中报自愿审计及其对会计信息披露及时性的影响 表2 公司治理对上市公司自愿信息披露影响的实证研究成果 部分 作者 发表年份样本特征 公司特征因素 墨西哥 c h o w e t a l 1 9 8 7资产规模 制造业 英国审计委员会的设置 独立董事的 f o r k e r1 9 9 2 上市公司比例 经理和主席两职合一 美国 l a n g e ta 1 1 9 9 3 资产规模 上市公司 新西兰 公司规模 财务杠杆 资产占用 h o s s a i n1 9 9 1 5 比例 审计机构的权威性和是否 上市公司 异地上市 美 英和欧洲大公司规模 公司所在国家或地区 m e e k e t a l 1 9 9 5 陆的跨国公司上市情况和行业 美国大型 a h m e db h 2 0 0 l 公司规模 跨国经营 跨国公司 新加坡和香港 g e r a l de ta 1 2 0 0 2外部股东持股比例 上市公司 新加坡 所有权结构 高管持股 董事持 e n g e t a l 2 3 股 国家股 董事会构成 独立 上市公司 董事比例 流通股比例 独立董事人数 审 李文红2 0 0 5中国上市公司计委员会的设置 发行股票类型 公司规模 沈红梅2 0 0 5中国上市公司资产规模 大股东持股比例 钟伟强 审计委员会的设置 独立董事比 2 0 0 6中国上市公司例 股权集中度 董事长和c e o 张天西 两职合一 2 0 第三章中报自愿审计的上市公司特征分析 第二节研究设计 公司治理是现代企业制度两权分离下的产物 它催生了上市公司的自愿信息 披露制度 同时也是上市公司接受自愿审计的主要驱动力 按照这一思路 本文 将借助公司治理对上市公司自愿信息披露之影响相关的研究成果 结合具体数 据 运用实证研究的方法对我国上市公司治理特征与上市公司中期报告自愿审计 决策之间的潜在关系进行考察 一 研究假设 本文对自愿接受中期报告审计的上市公司特征进行两类划分 首先是同上市 公司治理结构有关的解释变量 包括是否设立审计委员会制度 董事会规模 独 立董事比例以及公司股权集中度 另外 借助c h o w 1 9 8 2 对美国公司早期自 愿审计制度的研究以及e t t r e d g e 1 9 9 4 的研究结论 本文在研究设计中还加入 了公司当年的新股增配情况和公司规模 公司的财务杠杆等另外三个自变量 具 体如下 一 审计委员会制度 审计委员会制度在我国的发展始于2 0 0 2 年 中国证监会 上市公司治理准 则 2 0 0 2 按照 上市公司治理准则 2 0 0 2 的规定 上市公司可以根据股 东大会的决议设置审计委员会 其主要职责包括 审计师的选择 监督指导内部 审计工作 审核财务信息及其披露等 设立审计委员会的目标是为了保证上市公 司对外提供的财务信息质量 钱伟强和张天西 2 0 0 6 研究认为上市公司设立审 计委员会制度能够提高其自愿信息披露水平 杨忠莲和杨振慧 2 0 0 6 通过实证 研究也发现 上市公司的审计委员会制度能够显著改善上市公司财务信息质量 结合这些研究 本文认为上市公司审计委员会出于保证财务信息质量的目 的 有理由更倾向推荐公司执行中期财务信息审计程序 或者也有可能选择由审 计委员会单独完成该过程 而选择放弃聘请外部独立会计师执行中报审计程序 因为推断上市公司的审计委员会制度同上市公司中期报告的自愿审计选择之间 应该存在某些潜在的联系 但是这两者之间的具体关系尚无法定论 由此可以得 到 中报自愿审计及其对会计信息披露及时性的影响 假设一 上市公司是否设立有审计委员会翩度会对该公司中报是否接受自愿 审计的决定产生影响o 具体符号暂时无法预计 二 董事会规模 董事会制度作为现代公司治理机制中的重要环节 其重要性在于能够代替股 东对管理当局实施有效的监控功能 我国证券法规定 股份有限公司应该设立董 事会 董事会的人数不得少于5 不得超过1 9 人 通常认为董事会规模不宜过大 j e m e n 1 9 9 3 y e r m a c k 1 9 9 6 e i s e n b e r g 1 9 9 8 因为公司的董事会规模越大 公司内部的协调成本可能会升高 董事的 搭便车机会也会增大 从而增加董事会的执行成本 不符合成本效益原则 比 如 l i p t o n 和l o r s c h 1 9 9 2 指出 当董事会的规模超过l o 人时 因协调和 沟通所带来的损失会超过因人数增加所带来的收益 董事会因而会变得缺乏效 率 我国学者于东智 2 0 0 0 研究我国上市公司董事会规模与公司绩效之间的关 系也发现 当董事会规模不超过9 人时 董事会的作用是积极的 而当董事会规 模继续增大时 由于董事会工作的无效率会降低公司的绩效 按照以上理解 在 董事规模较小的公司中 董事的工作通常更加勤勉 对于管理当局的监控职能可 以发挥地更加充分 接受自愿审计的