（技术经济及管理专业论文）我国财产保险公司的风险管理模型研究——基于整体风险管理理论.pdf

摘要 摘要 风险管理模型是对风险进行识别、度量、分析的重要量化工具，是保险公司进行风险 管理实践、制定经营决策的有力助手。本文试图以整体风险管理理论为基础，在系统论的 指导下，建立起一个结构较为完整、功能较为全面的风险管理模型整体风险管理模型 ( e n t e r p r i s er i s km a n a g e m e n tm o d e l ，以下简称e r m 模型) 。 首先，对风险、整体风险管理理念进行了再认识，深入分析了风险的要素、本质、性 质，并由此在抽象范畴内给出了风险的定义；对整体风险管理理念的内涵进行了深入挖掘， 在系统论的指导下，明确提出建立基于整体风险管理理论的风险管理模型e r m 模型； 设计了e r m 模型的总体框架，将e r m 模型分为参数假设模块、经营环境风险模块、经营 过程风险模块、结果报告模块四个有机的组成部分。 其次，重点对e r m 模型经营环境风险模块、经营过程风险模块的设计进行了探索， 利用随机微分方程、回归分析、分布拟合等多种方法，运用动态财务分析的风险整合思路， 依次对利率风险、通货膨胀风险、其他经营环境风险、承保风险、资金运用风险、巨灾风 险、再保风险这七个风险因子进行了建模。 再次，构建了e r m 模型的结果报告模块，在对各风险因子进行建模的基础上，以现 金流为媒介进行整合，从而得到公司未来的模拟财务报表；在中国保监会监管指标基础上 扩展了保险公司的财务指标评价体系，并对保险公司公允价值的模拟进行了研究，从而形 成较为完整的目标评价体系。 最后，使用e r m 模型在风险分析、压力测试等方面进行了示例分析，表明e r m 模型 具有较高的应用价值。 关键词：财产保险公司；风险：风险管理模型；整体风险管理 a b s t r a c t a b s t r a c t b e i n go n eo ft h em a i nr e s e a r c hs u b j e c t si ni n s u r a n c et h e o r y ，r i s km a n a g e m e n tm o d e lh a s b e c o m ea ni m p o r t a n ta n a l y s i st o o lf o rp r o p e r t yi n s u r a n c ec o m p a n yi nr i s km a n a g e m e n tt h o u g h i d e n t i f i c a t i n gr i s k ，a n a l y z i n gr i s k a n dm e a s u r i n gr i s k t h i sp a p e r , b a s e do ne n t e r p r i s er i s k m a n n a m e n tt h e o r ya n ds y s t e mt h e o r nb u i l d sa no v e r a l lr i s km a n a g e m e n tm o d e l ，e n t e r p r i s e r i s km a n a g e m e n tm o d e l ( e r m m o d e l ) f i r s t ，u n d e rr e c o g n i t i o no fr i s k ，i ti sr e d e f i n e db a s e do nt h ee x p l a n a t i o no fi t se l e m e n t s ， n a t u r ea n dc h a r a c t e r , a n de n t e r p r i s er i s km a n a g e m e n tt h e o r yt h ec o n n o t a t i o no fe n t e r p r i s e r i s km a n n a r n e n tt h e o r yi se x p l o i t e d ，a n dt h ee r m m o d e lb a s e do ns y s t e mt h e o r yi sp r e s e n t e d t h ea u t h o rd e v e l o p sag e n e r a lf r a m e w o r kf o re r m m o d e la n di t sc o m p o n e n t s ：p a r a m e t r i c h y p o t h e s i sm o d u l e ，b u s i n e s s e n v i r o n m e n t r i s km o d u l e ，b u s i n e s s p r o c e s sr i s km o d u l ea n d o u t c o m er e p o r tm o d u l e s e c o n d ，a st h ek e yp o i n to ft h ep a p e r ，e x p l o r a t i o ni sc o n d u c t e do nt h ed e s i g na n ds i m u l a t i o n o fe c o n o m i c - e n v i r o n m e n tr i s km o d u l ea n do p e r a t i n gr i s km o d u l e t h r o u g hs t o c h a s t i cd i f f e r e n t i a l e q u a t i o n s ，r e g r e s s i o na n a l y s i sa n dd i s t r i b u t i o nf i t t i n g ，m o d e l sa r eb u i l tf o ri n t e r e s tr a t er i s k ， i n f l a t i o nr i s k ，o t h e rb u s i n e s s e n v i r o n m e n tr i s k ，u n d e r w r i t i n gr i s k ，i n v e s t m e n tr i s k ，c a t a s t r o p h e r i s k ，a n dr e i n s u r a n c er i s k t h i r d ，o u t c o m er e p o r tm o d u l ei sb u i l t c o m b i n i n gr i s km o d u l e sa n dc a s hf l o w ，s i m u l a t i n g f i n a n c i a ls t a t e m e n ti sa c q u i r e d t h es u p e r v i s i o nt a r g e t so fc i r ca r ee x t e n d e dt oaf i n a n c i a li n d e x e v a l u a t i o ns y s t e ma n da ni n n o v a t i n gr e s e a r c hi sg i v e ni ns i m u l a t i o no ff a i rv a l u eo fi n s u r a n c e c o m p a n y , w h i c hf o r m sab e n e rt a r g e te v a l u a t i o ns y s t e m i nt h ee n d ，f o l l o w i n ge x a m p l es t u d y , t h ep a p e rd e m o n s t r a t e se r m m o d e l sv a l u et h r o u t h r i s ka n a l y s i sa n ds t r e s st e s t i n g k e yw o r d s ：p r o p e r t y i n s u r a n c ec o m p a n y ；r i s k ；r i s km a n a g e m e n tm o d e l ；e n t e r p r i s er i s k m a n n 【g e ；m e n t 前言 前言 保险业是我国金融业的三大支柱产业之一。保险业的健康发展不仅关系到金融体系的 平稳运行，对社会经济的长治久安也起着举足轻重的作用。改革开发以来，特别是2 0 世 纪9 0 年代中期以后，我国的保险行业得到了充分、持续和快速的发展。随着我国加入w t o 以及外资保险公司的逐步进入，我国保险业进一步向纵深开放，国民的保险意识不断增强， 保险市场的规模持续扩大，市场经营主体呈现多元化趋势，保险产品创新不断涌现。 然而，在这些成绩的背后，必须清醒的认识到，风险管理中存在的问题已经成为我国 保险业急需解决的问题。这主要表现在：长期以来实施以保费收入为导向的经营战略，偏 重于市场扩张和业务规模，偿付能力不足成为巨大隐患；在市场竞争压力下，一些产品盈 利能力下降，减弱了保险业的抗风险能力；风险管理的理念、技术、水平滞后于市场的发 展，风险预警能力不足。 风险管理模型是保险业进行风险管理的有效工具，是风险管理理论和实践的重要研究 课题之一。保险公司通过建立和运用风险管理模型，能够显著增强防范风险、化解风险的 能力，在保证自身经营安全、健康、稳定的同时，提高保险公司的承保能力和盈利水平。 因此，对风险管理模型的研究具有重要的理论意义和现实意义。 本文从我国保险行业的现状出发，以系统论为指导，在对风险及整体风险管理理论重 新认识的基础上，对如何构建财产保险公司的风险管理模型进行了深入探讨，建立起一个 结构较为完整、功能较为全面的风险管理模型整体风险管理模型。本文的创新之处有 如下几个方面：首先，给出了抽象范畴的风险定义，从风险的构成要素、本质、性质三个 方面对风险做了深入的解析，对整体风险管理理念的内涵进行了扩展，为风险理论的发展 提供了新的视角；其次，以整体风险管理理论为基础，对国内财产保险公司面临的风险进 行了较为全面的分析，将其纳入统一的框架，从而形成较为系统的整体风险管理模型，弥 补了国内研究往往局限于若干风险的不足；再次，综合使用随机微分方程、回归分析、 m a r k o v 链模型、现金流贴现、蒙特卡罗模拟等技术手段，对各风险因子进行了详细的量化 模拟，在学科交叉领域有所创新：最后，为了增强模型的应用价值，不仅扩展了基于财务 数据的保险公司经营评价指标体系，而且分析了保险公司的公允价值评估，并将公允价值 纳入风险管理模型的研究范畴。 图目录 图目录 卜l 财务预算模拟结果 卜2 情景分析模拟结果 卜3 随机模型模拟结果 1 4d f a 模型模拟结果 1 - 5 技术路线 2 1 财产保险公司的风险分类体系 2 2 财产保险公司e r m 模型的总体框架 2 3 风险因子纳入e r m 模型框架的处理过程 2 4d f a 技术的风险整合框架 2 5e r m 模型风险予模块的相互影响路径， 3 一l 承保周期现象的循环过程 3 2 市场所处承保周期阶段的判断思路 3 3 承保周期等因素对费率的影响路径 4 12 0 0 4 年底我国保险资金运用结构 4 2 再投资的资产配置过程 4 3 债券账面价值的模拟过程 4 4 债券市场价值的模拟过程一 4 5 巨灾损失责任的模拟流程 4 - 6 离散概率事件的随机数判断 4 7 再保险层次结构 4 8 巨灾再保险的责任分担机制 4 9 停止再保险的责任分担机制 6 一la 公司模拟期的公允价值盈余分布 6 2 主要风险测度的示意图 6 3 未来五年a 公司公允价值盈余分布的期望 6 - 4 未来五年a 公司公允价值盈余分布的标准差 6 5 未来五年a 公司的经济资本 6 - 6 剔除承保风险因子后对公允价值盈余分布的影响 6 7 各情景下未来五年a 公司的经济资本发展趋势 4 一1 4 】4 1 5 1 5 一1 8 3 0 3 6 ，3 7 4 1 一4 2 一5 5 5 7 6 0 。7 4 7 8 。7 9 8 0 8 8 一8 9 一9 2 一9 5 9 8 1 2 1 1 2 2 1 2 3 1 2 3 1 2 4 1 2 5 1 3 l 图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图 表目录 表目录 表1 1 主要的风险管理标准 表3 1v a s i c e k 模型和c i r 模型的实证参数估计 表3 2 均衡利率模型的比较 表4 一l 累计损失赔付流量表 表4 2 损失发展因子表 表4 3 我国保险资金运用结构 表51 模拟资产负债表的借方项目 表5 2 模拟资产负债表的贷方项目 表5 - 3 模拟利润表项目 表5 4 模拟现金流量表 表5 5 财产保险公司的财务评价指标体系 表5 - 6 损失赔付流量表 表6 一le r m 模型参数、假设的获取途径 表6 2 公允价值盈余的调整项目 表6 - 3 模拟期公允价值盈余的分布特征 表6 - 4 各风险因子对公允价值盈余分布的影响 表6 5n a i c 压力测试要求的利率情景 表6 6e r m 模型进行利率压力测试构造的情景 _ 骢 钾 铝 乃 傩 m 挎 甜 丝 巧 如 如 学位论文独创性声明： 本人所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包 含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同事对本研究所做 的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。如不实，本人负全 部责任。 论文作者( 签名) ： 至e 虹脚) 年月 ，日 学位论文使用授权说明 河海大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术期刊( 光 盘版) 电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件或电子文档，可以 采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文 的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅。论文 全部或部分内容的公布( 包括刊登) 授权河海大学研究生院办理。 论文作者( 签名) ：j ! c 虫三叼年3 月，) e t 第一章绪论 1 1 研究背景和研究意义 第一章绪论 1 1 1 研究背景 改革开发以来，特别是2 0 世纪9 0 年代中期以后，我国保险行业得到了快速发展，取 得了令人瞩目的成绩：从市场规模看，2 0 0 5 年全年实现保费收入4 9 2 7 3 亿元，与1 9 8 0 年 的4 , 6 亿元相比，增长了1 0 0 0 多倍；从保险深度看，2 0 0 5 年底为3 7 9 元，与1 9 8 0 年的0 5 元相比，增长了7 0 0 多倍；从保险密度看，2 0 0 5 年底为2 7 ，与1 9 8 0 年的0 1 相比， 增长了近3 0 0 倍。除此之外，我国国民的保险意识不断增强，保险市场经营主体不断增加， 保险产品创新不断涌现，保险行业总体呈现出平稳、快速的发展趋势，发挥出巨大的经济 补偿、资金融通和社会管理功能。 然而，我国财产保险行业在超常规发展的同时，在偿付能力、盈利能力、承保能力等 方面逐渐暴露出若干问题：长期以来许多国内保险公司片面强调保费规模和市场扩张，放 松了对承保、核保的风险控制，带来巨大的偿付能力隐患；机动车辆保险业务占据财产保 险市场的主要份额，许多保险公司在市场压力下，进行恶性费率竞争，导致产品的盈利能 力下降，减弱了保险业的抗风险能力；一方面保险资金运用渠道过窄，限制了保险投资收 益的提高，另一方面保险公司的资金运用技能还处于较低水平，应对金融市场风险的能力 不足；我国保险业的风险管理理念较为陈旧，风险管理技术较为落后，风险管理专业人员 十分缺乏，风险管理整体水平滞后于保险市场的发展，对风险进行预警和量化分析的能力 不足。 造成这些问题的原因是多方面的，但其中一个重要的因素是风险管理的缺失和不到 位。从国外保险业的发展历程来看，有许多因风险管理不善而造成保险公司经营失败的案 例。a m b e s t 分析了美国1 9 6 9 1 9 9 8 年问6 3 8 家财产保险公司的破产资料，研究发现公 司破产的诱因主要是准备会不足、业务增氏过快以及巨灾事件，而本质的原因则是缺乏有 效的风险管理机制。在同本，1 9 9 7 年- - 2 0 0 1 年阃由于严重的泡沫经济以及缺乏对利率风 险的管理，7 家较大规模的保险公司宣布破产，对r 本保险业乃至全球保险业造成了不小 的影n ；o j 2 】 3 1 。 我国财产保险行业在发展过程中需要从国外失败的案例中吸取经验教训，防范于未 然，重视并不断加强对风险的管理。2 0 0 6 年6 月2 6f 1 ，我国保险业未来发展的纲领性文 件国务院关于保险业改革发展的若干意见得以颁布，其中强调指出“要坚持把防 范风险作为保险业健康发展的生命线”。为了防范和化解自身面临的风险，保险公司应孩 不断加强对风险的识别和分析，运用高效的风险管理技术和工具，建立有效的风险管理机 制，在保证自身经营安全、健康、稳健的基础上，提高保险行业的盈利能力和承保能力。 因此，风险管理模型作为保险业进行风险管理的有效工具，成为当前我国保险学界的重点 研究课题之一。 第一章绪论 1 1 2 研究意义 为丰富我国保险学界在风险管理理论上的研究，促进现代风险管理工具在实践中的应 用，本文将立足于我国保险业的现状，试图以整体风险管理理论为基础，建立一个结构、 功能较为完整的风险管理模型，这项工作具有重要的理论意义和现实意义。 ( 1 ) 理论意义 本文对风险、整体风险管理理论进行了较深层次的分析，丰富了我国保险领域的理论 研究，具体表现在：在抽象意义上对风险进行了界定，概括了风险的要素、本质、性质， 扩展了整体风险管理理论的内涵，为风险的理论研究提供了新的视角。提出将整体风险 管理理论作为风险管理模型的理论基础，指出了风险管理模型的发展方向。对保险公司 面临的主要风险因子进行了系统建模，将其纳入统一的风险管理模型，弥补了我国在风险 量化研究方面仅仅局限于若干风险的不足。 ( 2 ) 现实意义 作为经营风险的特殊金融机构，风险管理是保险业发展的生命线。我国保险业还处于 发展的初期阶段，因此，加强对风险管理技术、风险管理工具的研究，具有重要的现实意 义：有利于保险公司建立有效的风险预警体系，促进我国保险业的健康稳定发展。通过 运行整体风险管理模型，深入研究可能给保险公司造成不利后果的潜在风险，及时了解公 司当前准备金、自有资本是否充足，保证公司具有良好的偿付能力。有利于保险公司提 高盈利能力，增强我国保险业在国际市场的竞争力。在确保保险公司稳定经营的前提下， 利用风险管理模型来分析公司的盈利来源，能够为公司的经营决策、战略规划提供有益参 考，积极应对来自国外保险公司的竞争压力。 1 2 文献综述 1 2 1 有关风险的基础研究评述 1 2 1 1 风险的概念 风险( r i s k ) 是人类社会普遍存在的客观现象。关于风险的研究由来已久，风险的严 格概念，国内外学术界还未达成一致的意见。美国学者h a y n e s j ( 1 8 9 5 ) 在所著的( ( r i s k a s a ne c o n o m i cf a c t o r ) ) 中，最早提出了风险的概念，他认为“风险意味着损害的可能性”， 这一观点为保险型风险管理奠定了理论基础【4 l 。 美国学者a h w e i l l e t ( 1 9 0 1 ) 在他的博士论文风险与保险的经济理论中指出“风 险是关于不愿意发生的事件的不确定性的客观体现”。首先指出了风险的客观性和其本质 的不确定性。进一步的，美国学者奈特( 1 9 2 1 ) 在风险、不确定性及利润中把风险与 不确定性作了明确区分，指出风险是可用概率测定的不确定性，而不确定性的概率是不可 测定的。 美国学者小威廉和汉斯( 1 9 6 4 ) 在风险与保险中将人的主观因素引入风险分析， 认为虽然风险是可观的，对任何人都是同样程度的存在，但不确定性则是风险分析者的主 2 第一章绪论 观判断。不同的人对同一风险可能存在不同的看法。8 0 年代初，日本学者武井勋对风险作 了新的表述，认为风险是在特定环境中和特定期间内自然存在的导致经济损失的变化。 姜青舫和陈方正( 2 0 0 0 ) 【5 1 将一般研究中对风险的理解进行了归纳，概括为如下四种 颇具代表性的观点： 数值风险。与以经济损失或货币数量损失表示的不利结果相对应，把风险视为在给定 条件下各种可能结果中那种较坏的结果。这种理解经常出现在保险领域和风险管理业务实 践中。如对于巨灾风险而言+ ，蒙受潜在损失的重要性基本上取决于浚损失的严重程度而非 其发生频率。 概率风险。与较坏结果的发生概率相对应，是一种相对数量的测度指标，它把j x l 险视 为在给定条件下各种可能的结果中较坏结果出现的可能性大小。这种对风险的理解经常发 生在证券投资或对金融市场监管的风险控制中。如：金融监管部门在推出和改进一项监管 政策时预期可能会出现几种不同的结果，其中较坏结果发生的可能性是人们关注的重点 对象，因此被视为推行或改进该项监管政策的风险。 方差风险。与好坏结果或实际结果与预期结果之间的差异相对应。由于不同结果被视 为某一随机变量的取值，因此他们之间的差异性可用方差表示。它把风险视为在给定条件 下各种可能性结果之间或实际结果与预期结果之阳j 的差异。与上述两种理解不同，它既不 把坏的结果本身当作风险，也不把坏的结果出现的概率当作风险，而仅把它与好的结果之 间的相对差异当作风险。如：调整保险基金的入市比例，不是激活证券市场并且使之保持 健康的走势，就是造成过度投资而迅速引发危机，两者具有显著差异，且必居其一，则认 为该项政策具有较大风险；反之若该项政策对证券市场的总体影响较弱，各可能结果之 间好与坏的程度差别不大，则可认为浚项政策的风险较小或基本上不存在什么风险。 抽象风险。把风险直接视为事情本身存在的不确定性。如果某项行动其过程和结果存 在不确定性，则认为该项活动有风险：否则认为无风险。这是一种较为笼统、且缺乏具体 特征的关于风险的解释。 所有这些对风险概念的描述，仁者见仁，智者见智，都从不同的角度和侧面对风险进 行了刻画。多数学者都指出了风险的客观性、普遍性、损失发生的可能性及不确定性。一 向被经济金融、工程领域所重视的风险概念，自2 0 世纪8 0 年代以来，还受到社会学、心 理学等人文学者的注意。人文学者对风险在后现代社会中的角色以及人们建构风险的方式 进行了思考，发展形成了主观建构派的风险理论( t h et h e o r yo f r i s kc o n s t r u c t i o n ) 【6 l 。 1 2 1 2 保险公司的风险 对般组织而言，根据风险带来影响的性质，分为纯粹风险与投机风险：根据风险带 来影响的对象，分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险；根据风险发生的来源， 分为自然风险、社会风险、人为风险。这些风险的提法是朴素的，虽然在逻辑上或许不够 严密，但已经扎根于人们的观念，常见于各种学术研究成果。 具体到保险公司，由于风险研究的重要行业特性，对保险经营过程所面j 临的风险展丌 了大量研究，不同的组织或研究者往往从不同的角度来识别风险【”。相对具有代表性和影 1 第一章绪论 响力的有以下几种： d 法尼( 1 9 8 9 ) 【8 】从企业管理系统性的角度将保险公司的风险分为三大类：( 1 ) 来自 于保险企业各个业务种类的风险，包括来自保险业务的风险、投资业务的风险和其他业务 的风险。( 2 ) 是来自保险公司各部门管理职能的风险，包括采购风险、生产风险、销售风 险和财务风险；( 3 ) 内部和外部的风险，其中包括来自于错误决策和错误信息等因素的企 业内部风险，来自于监管机构势力范围( 例如监管法，竞争法和税法的改变) 和顾客及供 应商势力范围( 例如销售市场和采购市场上的风险) 等因素的企业外部环境风险【9 1 。 北美精算师协会( s o a ) 叫将保险公司的风险区分为c 1 至c 4 四类，依次为投资风 险、定价风险、资产负债匹配风险和其他风险。具体如下：( 1 ) 投资风险，指保险资盒的 借款人无法完成对保险公司的偿付或保险公司的资产发生贬值的情况，主要包括利率风 险、信用风险、市场风险和货币风险。( 2 ) 定价风险，指保险产品中的诸多不确定性所导 致的风险，如被保险人要求索赔的频率和数额的不确定性以及公司管理运营成本的不确定 性等，还包括定价时设定假设的偏差。( 3 ) 资产负债匹配的风险，市场利率和通货膨胀的 变动会影响到公司资产和负债的价值，一旦形成对资产和负债不同程度的影响，便可能产 生负债价值超过资产价值的风险。( 4 ) 其他风险，主要指保险人无法预知和管理的风险， 包括税务、监管或法律方面的变动，债权人的违约风险，公司内部人员的渎职姒险等。 m s a n t o m e r o 和d a v i dm b a b b e l ( 1 9 9 7 ) l “1 从财务管理的角度出发，将保险公司所面 f 瞄的风险分为6 类，具体如下：( 1 ) 精算风险，即因保险公司通过出售保单或通过负债来 融资而导致的风险。( 2 ) 系统风险，即保险公司的资产和负债价值随着市场系统风险而变 化的风险。( 3 ) 信用风险，即保险公司的债务人无法完成对保险公司偿债的风险。( 4 ) 流 动性风险，即保险公司在需要资金周转时所面临的资产无法及时变现的风险。( 5 ) 操作风 险，即保险公司处理理赔不当或违反监管要求的风险。( 6 ) 法律风险，即保险公司、管理 者或个人在企业运营中违反法律行为的风险。 刘新立和董峥( 2 0 0 3 ) 【l2 j 按照风险影响的范围不同，将保险公司面临的风险分为以下 三类：( 1 ) 一般环境的风险，包括政治风险、政策风险、宏观经济风险、社会风险、自然 风险。( 2 ) 行业环境的风险，包括市场风险、竞争风险、财务风险、法律风险与监管风险。 ( 3 ) 企业环境的风险，包括营销风险、研发风险、资金运用风险、决策风险、行为j x l 险。 1 2 2 有关风险管理理论的研究评述 风险管理是研究风险发生的规律和风险控制技术的- - f 管理科学，小阿瑟- 威廉姆斯和 汉斯合著的风险管理与保险定义风险管理为：根据组织目标或目的以最少的费用，通 过风险识别、测定处理及风险控制技术把风险带来的不利影响降低到最低程度的科学管理 ”。按照传统的解释，风险管理的目的是通过对风险的有效管理，预防损失的发生以及减 少损失发生的影响程度，以保证获得最大的利益【4 j 。 下面将风险管理理论的发展分为三个阶段，分别加以描述。 ( 1 ) 早期的风险处理阶段( 2 0 世纪3 0 年代之前) 4 第一章绪论 在第二次世界大战之前，风险管理( r i s k m a n a g e m e n t ) 的观念尚出于萌芽状态。但是 人们为了防范风险和减轻风险所做的种种努力，却从未停止。本文称这些工作和努力为风 险处理( r i s kh a n d i n g ) 。这一阶段人们只关注灾害性风险，保险( i n s u r a n c e ) 本身作为灾 害性风险的处理工具，在这一阶段得到重大发展。 ( 2 ) 传统的风险管理阶段( 2 0 世纪3 0 年代至7 0 年代) 2 0 世纪3 0 年代，战败的德国发生了严重的经济危机，美国于1 9 2 9 1 9 3 3 年也陷入了 严重的经济危机，因此提出了包括风险管理在内的企业经营管理问题。面对经济衰退、工 厂倒闭、工人失业、社会财富遭到巨大损失的灾难，保险公司丌始注意到风险管理，很多 保险公司设嚣风险管理的专职部门或机构，引进专业技术人才进行防灾和损失控制的对策 研究及应用技术的开发运用。风险管理由此发展起来。 由于客观需求的推动，风险研究首先出现于保险业，进而扩展到金融业、企业、工程 等领域。风险管理的概念最早由美国学者在1 9 3 0 年美国管理协会一次关于保险问题的会 议上提出，英国经济学家莫伯瑞和布兰查德在19 5 5 年出版的保险论中首次对风险管 理进行了系统性研究。风险管理的概念逐渐被保险以外的企业所接受。但这一阶段的风险 管理仍然侧重于纯粹风险，以控制自然灾害损失为重点。 ( 3 ) 现代的风险管理阶段( 2 0 世纪7 0 年代之后) 进入2 0 世纪7 0 年代以来，随着社会经济文化的迅速发展，传统的风险管理理念和方 法逐渐暴露出不适应的一面。人们一度认为大数法则作为保险业的基石，对于风险的处理 是完美的，但这种观点随着保险市场问题的出现受到置疑。 首先，逆选择和道德风险的客观存在，给保险公司带来了很大的困惑。逆选择指由于 信息的不对称，参加保险的人往往是风险暴露较高的群体；而道德风险则指出，被保险人 为了追逐经济利益，有故意制造损失或加剧损失的可能性。这样保险业就走入了怪圈：为 了减轻这两种现象的不利影响，保险公司被迫提高保费：但提高了费率就更加刺激逆选择 和道德风险的发生。 其次，不断出现的巨灾事件给保险行业带来了巨大损失，引发了对传统风险转移模式 的思考。与传统保险风险不同，巨灾风险使个体理赔之间呈现高度的正相关性，从而使得 原有的保险精算模型失效。据统计，美国在1 9 6 9 1 9 9 8 年间，由巨灾损失而导致破产的保 险公司占破产全体的6 ，仅次于准备金不足和公司扩张过快而导致的破产。管理者逐渐 认识到，仅仅依赖大数法则，保险公司并不能“天然”的获得稳定健康的长期经营，于是 非传统风险转移方案a r t ( a l t e r n a t i v er i s kt r a n s f e r ) 丌始受到人们的重视。 另外，财务性风险( f i n a n c i a lr i s k ) 的巨大影响同益凸现【”j 。近几十年来，金融市场 发展迅速，不可避免的暴露出许多新的问题。证券市场具有多米勒骨牌般的风险传导机制， 信息技术的急剧进步更使得证券市场成为风险井喷的发源地。1 9 8 9 年的华尔街股灾、1 9 9 2 年的英镑危机、1 9 9 4 年的墨西哥比索危机以及1 9 9 7 年的东南亚金融危机，都给世界经济 带来极大的破坏，直接导致对财务性风险管理的迫切需求。同时，保险市场与资本市场融 合的趋势以及2 0 世纪9 0 年代后期的金融创新，也给风险管理带来巨大的难度。d a r c y 5 第一章绪论 ( 1 9 9 8 ) 1 5 1 在美国风险管理与保险学会上的主席演说中明确指出，风险管理和保险的研究 重点应该从纯粹风险转移到财务风险上来。 这些问题的出现，导致风险管理理念的进一步发展。k e n t d m i l l e r ( 1 9 9 2 ) 最早提出了 整合风险管理( i n t e g r a t e dr i s km a n a g e m e n t ) 的概念【i ，指出从整体上考虑一个系统的各 种风险，建立全瞻性的优化组合机制的管理体系，这标志着整体风险管理思想的出现。 1 - 2 3 整体风险管理理论的发展 1 2 3 1 整体风险管理思想的产生背景 整体风险管理思想的发源是从2 0 世纪9 0 年代初开始。一方面，随着经济全球化和一 体化的加深，各种新型金融工具和金融市场的迅猛发展，传统的风险管理理论不能适应新 的经济形势；另一方面，计算机以及其他通讯技术的广泛应用，一些新兴的边缘学科和交 叉学科一如系统论、控制论、耗散结构理论等对经济管理的影响同显重要。 这种情况下，新的企业风险管理思想的形成即十分必要，也成为可能。学者和经营者 逐渐认识到：各种风险在实践中经常是交织在一起的，相互关联、相互影响也相互抵消， 而且在管理上有许多共性。只有全盘考虑企业所面临的各种风险，彳不会顾此失彼；只有 充分考虑各种风险对企业的整体效应，充分利用风险之间的关系，才能真正降低风险管理 的成本，增加风险管理的效益。另一方面，不仅学术界正努力发展整体性风险管理的理论、 框架、技术和方法，各个行业特别是具有风险管理优秀传统的金融企业、大型集团公司， 也在积极的从事整体风险管理的实践探索。 从深层次分析，这种整体化的风险管理趋势有以下多种背景和动因： ( 1 ) 风险诱因更加复杂 首先，企业面临着更多种类、更多数量、更多互交性的风险。近来，由于内部控制机 制的不完善( 如1 9 9 5 年的巴林银行倒闭案、2 0 0 2 年的安然事件) ，或者由于没有对经营活 动的动态性有足够的认识( 如通用美国人寿在1 9 9 9 年发生的现金挤兑危机) ，许多原来成 功的公司在商界失败甚至倒闭。这些发人深省的案例使人们认识到经营风险和决策风险的 巨大影响。高科技特别是信息产业的发展、经营步伐的加快、全球化的进程、财务处理的 日益复杂以及恐怖活动的猖獗都大大增加了风险的数量和复杂程度。显然，这种趋势还将 持续下去。 所以，经营者意识到不仅仅要处理已经熟悉的和容易量化的风险，对其他风险及其相 互作用做以全盘的考虑同样十分重要【l ”。因为有些看似无关紧要的风险，一旦和其他事件 或条件相联系，就有可能触发连锁反应，造成严重后果。 ( 2 ) 对风险概念内涵的再认识 在过去，风险总是给人以负面的印象，公司总是想方设法的消除或者减弱它。近年来， 有一种观念正逐渐被接受，那就是有风险的地方就有商机，风险意味着潜在的价值创造。 当然，对大部分风险而言，仍然采用避免和减弱的措施；但对特定的组织在特定的时刻， 当对自己驾驭和开发风险的能力有信心时，有可能去交换、保持甚至追逐某种风险。 6 第一章绪论 这种观念的转变有许多的原因：第一，企业可能会需要寻求特定的风险来实现资产多 元化或风险多样化目标 1 引。如果增加某种风险能够减小总风险的不利影响时，或者有自然 避险的现象出现时，可以增加对相应风险的持有。而且应该意识到，持有能够驾驭的风险， 是具有竞争优势的体现。第二，随着某企业或机构对特定风险研究的深入，会产生专业而 有效的控制手段。这样一来，此单位可以保持自己的此类潜在风险并且开始为其他机构的 此类风险进行评价和管理服务。这样，对特定风险的管理进入了良性循环，管理技术更加 专业和有效。进一步的，一旦特定风险的转移市场形成，由于此类风险可以在市场上迅速 消除，此单位在面对此类风险的经营决策中就可以采取更为积极的姿态。 ( 3 ) 外部监督机构的压力 许多风险管理失败的严重教训，使人们认识到企业高级管理层必须对风险管理担负更 大的责任。政府监管机构、信用评级机构、股票交易所、机构投资者、公司治理层都在自 己的职权范围内，试图对风险管理做以规范化和制度化。表卜l 列出了部分重要的风险管 理标准： 表1 1 主要的风险管理标准 最新成果 银行巴塞尔委员会丁2 0 0 1 年形成巴塞尔i i 银行规则 澳大利弧金融监管局( a p r a ) 的审慎监管标准( 2 0 0 1 ) 保险 美国保险监督官协会( n a i c ) 的r b c 体系( 1 9 9 0 2 0 0 0 ) 行业标准 a mb e s t 公司的e r m 整体模型 m o o d y s 公司的新c - 3 a r b c 体系( 2 0 0 0 ) i t 管理控美国信息系统审计与控制协会( i s a c a ) 制定 制c i t 框架2 0 0 0 年第二版 澳大利 1 9 9 5 年第一个制定风险管理过稗的国家标准，1 9 9 9 年更新 新两兰 加拿人1 9 9 7 制定d e y 报告 上市公司 伦敦证券交易所： 2 0 0 3 年更新了1 9 9 8 年的c a d b u r y 报告形成“公司治理联合 标准英国 准则( t h ec o m b i n e dc o d e ) ” 美国证券交易委员会： 美国 2 0 0 0 年萨宾斯一奥克斯利法案 c o s 0 委员会于 综合标准内部控制 2 0 0 4 年9 月颁布整体风险管理框架报告 除了遵循法规的压力，更多的股东希望了解未来收益的稳定性和可预见性，这给公司 带来了财务状况公开化的压力。公司在经营过程中对存在的风险隐患、内部控制的缺陷以 及恶劣条件下的应对措施，都是股东迫切想要了解的。 1 2 3 2 整体风险管理理论的沿革 以k e m d m i l l e r ( 1 9 9 2 ) 提出了整合风险管理( i n t e g r a t e dr i s km a n a g e m e n t ) 的概念为 标志，随后的1 0 多年，不同学者从自己的研究领域出发对整体风险管理理论的阐释各有 侧重，形成了多个学派。进入2 l 世纪，整体风险管理理论的研究经历了从百家争鸣到逐 7 第一章绪论 渐融合的变革。其发展可以分为两个阶段。 ( 1 ) 多学派百家争鸣的阶段( 1 9 9 2 2 0 0 1 ) 各个领域的专家学者从自己熟悉的学科出发，讨论和探索类似类似于整体风险管理的 概念：比如t o t a lr i s km a n a g e m e n t 、g l o b a lr i s km a n a g e m e n t 、h o l i s t i cr i s km a n a g e m e n t 、 以及s t r a t e g i cr i s km a n a g e m e n t 等等。这些术语虽然在研究的角度、关注的侧重点等方面 存在着差异，但他们的基本思路是一致的：强调将各种风险及其管理综合起来，赋予全面 的考虑，试图走出以前将风险分别进行分析和处理的误区。具有代表性的学派如下： 整合风险管理( i n t e g r a t e dr i s km a n a g e m e n t ) 1 9 1o 工业管理、工程项目管理领域的 学者，从控制和组织的角度提出了整合风险管理，认为企业要从整体角度出发分析、识别、 评价企业面对的所有风险并实施相应的管理策略【2 。其主要观点在于企业可以根据具体的 风险状况，对多种风险管理方式进行整合，强调风险研究范围的扩展。以美国的f i d e l i t y i n v e s t m e n t 公司为例，在7 0 年代公司只进行纯粹的信用风险管理，到8 0 年代演变为财务 风险管理( 包括市场风险、信用风险等) ，到9 0 年代便进入了整合风险管理时期。 完全风险管理( t o t a lr i s km a n a g e m e n t ) 2 1 1 。心理学、社会学和经济学的交叉学者 认为，风险管理活动应该涉及三个要素：价格、偏好和概率。价格用来确定因预防各种风 险所必须支付的成本；概率用来估计这些风险发生的可能性：偏好用来确定承受风险的能 力和意愿及信心度。风险管理必须将三要素综合起来，进行系统和动态的理性决策。 综合风险管理( g l o b a lr i s km a n a g e m e n t ) 2 2 】。金融机构的学者在对金融机构特别是 银行的风险管理实践中，提出了综合风险管理的理论。强调对金融机构面临的风险做出连 惯一致、准确和及时的度量；试图建立一种严密的程序，用来分析总的风险在交易过程、 资产组合及其他经营活动范围内的分布情况，以及对不同类型的风险应该怎样进行定价和 合理配置资本。同时，在金融机构内部建立专门的风险管理部门，致力于防范和化解风险 并且消化由此带来的成本。 ( 2 ) 整体风险管理思想的融合阶段( 2 0 0 1 一) 随着对风险和风险管理认识的深度和广度的拓展，以上理论不再限于各自的原有范 畴，各种学说逐渐趋向内涵的融合与统一。由于繁杂而又类似的术语给研究带来很大的不 便，2 0 0 1 年北美非寿险精算师协会( c a s ) 在一份报告中，明确提出了整体风险管理 ( e n t e r p r i s e w i d er i s km a n a g e m e n t 或e n t e r p r i s er i s km a n a g e m e n t ，以下简称e r m ) 的概 念，并对这种基于系统观点的风险管理思想进行了较为深入的研究。 c a s 将整体风险管理的定义为：一个对各种来源的风险进行评价、控制、研发、融资、 监测的过程，任何行业的企业都可以通过这一过程提升短期或长期的利益相关者价值。( 原 文为：t h ep r o c e s sb yw h i c ho r g a n i z a t i o n si na l li n d u s t r i e sa s s e s s ，c o n t r o l ，e x p l o i t ，f i n a n c ea n d m o n i t o rr i s k sf r o ma l ls o u r c e sf o rt h ep u r p o s eo fi n c r e a s i n gt h eo r g a n i z m i o n ss h o r ta n dl o