公司经济活动分析课件.doc

公司经济活动分析 考查24学时参考书目：企业财务分析，机械工业出版社，袁天荣主编财务管理，东北财经大学出版社，孔德兰，许辉编著课程结构：一、 财务管理1、 财务管理基本概念2、 资金时间价值，投资风险价值3、 筹资管理4、 营运资金管理5、 项目投资管理6、 收益分配管理二、 财务分析1、 财务分析理论与基本方法2、 会计分析3、 企业盈利能力分析4、 企业营运能力分析5、 企业偿债能力分析6、 企业发展能力分析7、 财务综合分析一、财务管理基本概念1、财务管理：企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理关系。它基于企业在生产过程中客观存在的财务活动和由此产生的财务关系。（1）企业财务活动投资资金营运活动筹资活动利润分配活动（2）企业财务关系包括企业与下列关系政府投资者债权人受资者债务人供货商、企业与客户企业内部财务关系2、财务管理的目标（1）利润最大化目标（2）股东财富最大化的目标（3）企业价值最大化的目标3、财务管理的原则（1）依法理财原则企业财务通则（2）风险 收益平衡原则（3）成本 - 效益原则（4）变现能力与盈利能力平衡原则（5）权责结构与利益关系协调原则二、投资管理2.1 资金时间价值货币的时间价值，资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，它表现为同一数量货币在不同的时间点具有不同的价值。2.1.2资金时间价值的计算（1）单利终值：将来值现值：折合成的现在价值（2）复利利上滚利复利终值系数表（3）名义利率与实际利率（4）普通年金终值和现值的计算年金是系列首付款项的特殊形式，即指一定时期内每隔相同的时间（如一年）就发生相同数额的系列收付款项，如折旧、租金、利息、保险金等都可以理解为年金。普通年金：从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称为后付年金。（5）预付年金计算预付年金：从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年金或先付年金（6）递延年金终值和现值的计算递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期之后的年金。它是普通年金的特殊形式，凡是不从第一期开始的年金都是递延年金。（7）永续年金现值的计算永续年金是指无限期定额支付的年金。2.2 投资风险价值投资风险价值：投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。（1） 投资风险的分类依据理财主体划分：市场风险，公司特有风险依据企业本身划分：经营风险，财务风险（2） 投资风险报酬风险报酬率：是指投资者因冒风险进行投资而要求的、超过时间价值的额外报酬率。期望报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率（3） 投资风险的衡量1概率分布2期望值3方差4标准离差率5风险收益率及投资收益率风险收益率=风险价值系数*标准离差率RR=b*q风险价值系数由投资者根据以往的同类项目或主观经验加以确定投资收益率 = 无风险收益率+风险收益率K= RF + RR= RF + b*q 6风险收益额PR=C*RRPR风险收益额；C总投资额；RR风险收益率三、筹资管理3.1 筹资的含义筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等的需要，通过一定的渠道和资金市场，采取适当的筹资方式，经济有效地为企业筹集所需资金的一种行为。3.2筹资的分类1、按资金的使用期限的长短分类短期资金、长期资金2、按资金来源渠道的不同分类所有者权益、负债3.3筹资的渠道与方式1、国家财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他企业资金5、居民个人资金6、企业自留资金7、外商资金3.3筹资原则1、规模适当原则2、筹措及时原则3、来源合理原则4、方式经济原则3.4资金需求量的预测1、定性预测法2、比率预测法销售百分比预测法以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需求量的一种方法。资产=负债+所有者权益资产+资产=负债+自发性负债+外部负债+所有者权益+留存收益+外部股权筹资额资产=自发性负债+外部负债+留存收益+外部股权筹资额（1）、变动项目：资产：货币资金、应收账款、存货 流动负债：应付账款、应付票据、应交税费不变项目：固定资产、长期借款、短期借款、长期负债和实收资本等。（2）、变动项目销售百分比=项目金额/销售额 资产销售百分比=各资产类变动项目销售额百分比之和 自发性负债销售百分比 = 各负债类变动项目销售百分比之和（3）、预计留存收益 = 预计销售额*销售净利率*（1-股利支付率）（4）、外部融资额 =资产 -自发性负债 -留存收益3、资金习性预测法资金的变动同产销两变动之间的依存关系。将资金划分为不变资金、变动资金和半变动资金。Y=a+bXY资金占用量；X产销量；a不变资金；b单位产销量所占用的变动资金（1）高低点法（2）线性回归法3.5资金的筹集3.5.1短期借款（1）分类与相关概念周转借款、临时借款、结算借款信贷限额；周转信贷协定；补偿性余额（2）短期借款的成本收款法贴现法加息法3.5.2 发行公司债券1、公司债券：公司为筹集资金而发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，它反映了企业与债券持有人之间的债务关系。2、公司债券种类: 记名债券；不记名债券 可转换债券；不可转换债券 抵押债券；信用债券3、发行公司债券的资格与条件（1）股份有限公司3000万元；有限责任公司6000万元（2）债券余额不超过公司净资产额40%（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年利息（4）债券的利率不超过国务院限定的利率水平（5）筹集的资金投向符合国家产业政策（6）国务院规定的其他条件3、发行公司债的程序4、公司债券发行价格的确定平价发行、溢价发行、折价发行5、公司债券的优缺点（1）资金成本低（2）筹资对象广，市场大（3）可获得财务杠杆利益（4）财务风险大（5）限制条件多3.5.3发行普通股1、普通股：股份有限公司发行的无特别权力的股份，也是最基本的、标准的股份，代表股东对股份制公司的所有权。2、股东权力经营管理权股权转让权收益分配请求权优先认股权分配公司剩余财产权3、普通股的种类记名股票；不记名股票面值股票；无面值股票国家股；法人股；个人股始发股；新股4、IPO（initial public offerings）企业透过证券交易所首次公开向投资者增发股票，以募集用于企业发展的资金。5、股票发行条件6、股票发行程序7、股票发行方式公开间接发行；不公开直接发行8、股票销售方式自销；承销（包销；代销9、股票的发行价格等价；时价；中间价10、股票上市股票上市条件3.5.4发行优先股优先股：一种特别的股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的特征1、优先股股东权利（1）优先分配股利权（2）优先分配剩余资产权2、优先股分类累计优先股；非累计优先股可转换优先股；不可转换优先股参加优先股；不参加优先股四、资本成本及其结构4.1 资金成本资金成本：也称资本成本，指企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括用资费用和筹资费用。资金成本率=资金使用费/（筹资总额 资金筹集费用）K=D/(P - F)*100%= D/P(1- f)*100%D资金使用率；P筹资总额；F筹资费用；f筹资费用率4.1.2 个别资金成本的计算资金成本包括个别资金成本、加权资金成本、边际资金成本个别资金成本：长期借款、债券、优先股、普通股、留存收益1、长期借款的资金成本KL=RL(1 - T)/(1 - f)*100%RL长期借款年利率，T税率，f筹资费用率2、债券的资金成本3、优先股的资金成本Kp=Dp/Pp(1 - f)*100%Dp优先股年利息；Pp优先股筹资总额；f筹资费用率4、普通股的资金成本Ks=D1/P0(1 - f) + gD1第一年的预计股利；P0普通股筹资总额；f 筹资费用率；g 股利的预计年增长率4、留存收益的资金成本Kr = D1/P0 + gD1 第一年的预计股利； P0普通股筹资点额； g股利的预计年增长率4.1.3加权平均资金成本的计算4.1.4边际资金成本的计算筹资总额突破点；边际资金成本保持不变的范围1、目标资本结构确定一个企业的最优资金结构，即资本成本最低、企业价值最大的资金结构。2、资金结构分析3、确定各种资金不同筹资范围的资金成本4、计算筹资总额突破点BPi=TFi/WiBPi 筹资总额突破点；TFi个别资金的成本率发生变化时的筹资临界点，Wi个别资金的目标结构资金方式目标资本结构筹资数量范围资金成本长期借款20%50万以内5%50 500万6%500万以上7%长期债券30%500万以内7%500 2000万8%2000万以上10%普通股50%5000万以内12%5000 10000万14%10000万以上16%筹资方式目标资本结构筹资额筹资总额突破点长期借款20%505002502500长期债券30%500200016676667普通股50%50001000010000200004.2 杠杆原理1、成本习性成本习性是指成本总额与业务量之间的数量依存关系。（1）固定成本约束性固定成本：属于企业经营能力的成本，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。酌量性固定成本：属于企业经营方针的成本，是企业根据经营方针确定的一定时期的成本，例如广告费、开发费、职工培训等等。（2）变动成本（3）混合成本虽然也随着业务量变动而变动，但不成同比变动。半变动成本；半固定成本4.2.1 经营杠杆1、经营杠杆：企业在生产经营中，由于固定成本的存在和相对稳定而引起的息税前利润变动幅度大于销售变动幅度的杠杆效应。2、经营杠杆的计量经营杠杆系数：企业息税前利润变动率与销售额变动率之间的比率。经营杠杆系数 = （息税前利润变动率）/（销售额变动率）DOL = (EBIT/EBIT)/ (S/S)根据基期资料计算DOL = M/EBITM, 基期边际贡献； EBIT, 基期息税前利润M = Q(P - v) ; EBIT = Q(P - v) - a案例：某企业生产产品A，基期产销量10万件，单价10元，单位变动成本6元，固定成本总额20万元。利息费用10万元，所得税25%，该企业普通股股票10万股。计划下年产销量提高10%。项目T = 0T = 1变动百分比销售收入10000011000010%减：变动成本总额600006600010%边际贡献总额400004400010%减：固定成本总额2000020000息税前利润200002000020%4.2.2 财务杠杆1、财务杠杆: 由于债务的存在引起的普通股每股收益变动幅度超过息税前利润变动幅度的杠杆效应。2、财务杠杆的计量财务杠杆系数：普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数财务杠杆系数 = （普通股每股收益变动率）/(息税前利润变动率)DFL = (EPS/EPS)/( EBIT/EBIT)I 债务利息； d 优先股股利；T所得税税率4.3.3 总杠杆总杠杆是由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在，而导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称复合杠杆。总杠杆系数 = 每股收益变动率/产销量变动率总杠杆系数 = 经营杠杆系数 * 财务杠杆系数某企业只生产销售A产品， 成本习性模型 y = 20000 +4x。假定该企业2010年度销售量为50000件，每件价格6元；按市场预测2011年A产品销售量增加20%。（1）2010年该企业的边际贡献总额（2）2010年企业的息税前利润（3）2011年的经营杠杆系数（4）2011年息税前利润增长率（5）假定2010年发生负债利息30000元，优先股股息7500元，所得税25%，计算总杠杆系数。4.3 资本结构资本结构：企业各种资金的构成及其比例关系。负债和所有者权益之间的比例关系4.3.1 资本结构的影响因素（1）企业销售的增长情况（2）企业所有者和管理人员的态度（3）企业盈利能力和财务状况（4）资产结构（5）贷款人和信用评估机构的影响（6）行业因素（7）所得税税率的高低（8）市场利率的变动趋势4.3.2 资本结构的优化最优资本结构：指一定条件下（适度财务风险），使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。1、比较资本成本法筹资方式甲乙丙资金额资金成本资金额资金成本资金额资金成本长期借款30004%40005%20003%公司债券40006%30006%30005%普通股300010%300010%50008%合计2、每股收益无差别点分析法通过分析资本结构与每股收益之间的关系，进而确定合理资本结构的方法。每股收益无差别点，是指每股收益不收筹资方式影响的息税前利润水平。每股收益 EPSI 负债利息；D优先股股息；N流通在外的普通股5、营运资金管理5.1 营运资金的含义广义的营运资金：总营运资金，是指一个企业投放在流动资产上的资金，具体包括现金、有价证券、应收账款、存货等。狭义的营运资金：流动资产与流动负债的差额。判断企业流动资金运作状况和财务风险的重要依据。营运资金管理主要包括流动资产的管理和流动负债的管理。营运资金的管理目的：1、流动性；2、盈利能力。5.2 现金管理5.2.1 持有现金的动机：交易动机；预防动机；投机动机1、成本分析模式5.2.2 持有现金的成本：（1）机会成本（2）管理成本（3）转换成本：现金与有价证券转换过程中所发生的固定成本，如经纪人佣金，税金和其他管理成本。一般与交易次数有关。（4）短缺成本：企业因现金短缺而遭受的损失。现金总成本 = 机会成本 + 管理成本 + 损失成本2、存货模式假设条件：（1）企业未来年度的现金需求总量可以预测（2）可通过出售短期有价证券获得所需现金（3）现金支出均匀TC = CR/2 + TF/CC现金持有量；R有价证券利息率；F每次转化成本；T一定时期现金总需求量5.3 存货管理1、存货的功能2、存货的成本（1）取得成本（TCa）：取得库存支出的成本包括：a 订货成本（订货固