本学期资料 期权部分-张凯 第4章

第4章 期权权利金 权利金的组成 影响权利金的因素及关系 1 期权权利金的构成 期权权利金就是买进或出售期权合约的价格 保险金 期权价格 权利金 内在价值 时间价值 一 内在价值 内在价值 是立即履行期权合约时可获取的总利润 是期 权权利金中的实值部分 内在价值 期权的实值部分 比如 小麦期货价格为1200元 吨 履约价格为1150元 吨的看涨期 权具有50元 吨的内在价值 1200 1150 内在价值看涨期权看跌期权 实值期权有履约价格标的物价格 平值期权零履约价格 标的物价格履约价格 标的物价格 虚値期权无履约价格 标的物价格履约价格 标的物价格 平值 标的物价格 收益 到期时期权损益 履约价格 虚值 实值 内在价值 平值 标的物价格 收益 履约价格 虚值实值 内在价值 期货价格为1200元 吨 看涨期权履约价格看跌期权 有内在价值的实值状态 1170 30 无内在价值的虚値状态1180 20 1190 10 零内在价值的平值状态1200 0 零内在价值的平值状态 无内在价值的虚値状态 1210 0 有内在价值的实值状态1220 0 1230 0 二 时间价值 时间价值 是权利金 内在价值 即权利金中超出内在价值的部 分 指期权的买方希望随着时间的延长 标的物价格的变动 有可能使期权增值时而愿意为买进这一期权所付出的权利金 金额 它也反映出期权的卖方所愿意接受的期权的卖价 确定时间价值的根本因素 是期权的买方和卖方依据对未来时间内 期权的价值增减趋势的不同判断 也即对波动性的判断 时间价值 权利金 内在价值 比如 买进履约价格为1200元 吨的看涨期权时 期货市价为 1190元 吨 若权利金为20元 吨 则这20元全部为时间价值 期权剩余的有效日期越长 其时间价值就越大 Why 实值期权的权利金 时间价值 内在价值 平值期权权利金 时间价值 虚値期权权利金 时间价值 平值 标的物价格 收益损失 到期时期权损 益 履约价格 虚值 实值 内 在 价 值 时 间 价 值 平值 标的物价格 收益 履约价格 虚值实值 内在价值 时间价值 三 期权金与内在价值和时间价值的关系 平值虚值实值 内在价值 时间价值 时间价值 时间价值 例1 2002年2月15日芝加哥期货交易所5月小麦期货价格结算 价为2816 8美分 蒲式耳 当日履约价格为260美分 蒲式耳的 看涨期权合约 实值期权 权利金为234 8美分 蒲式耳 则 内在价值 2816 8 260 216 8 时间价值 234 8 216 8 16 8 当日履约价格为280的看涨期权 实值期权但接近平值 权利金为104 8 则 内在价值 2816 8 280 16 8 时间价值 104 8 16 8 86 8 当日履约价格为290的看涨期权 虚值期权 权利金为7 则 内在价值 0 时间价值 7 权利金 由买方和卖方的供求关系决定的 决定权利金的基本因素主要有以下5个 1 标的物价格 X 2 标的物价格波动率 3 履约价格 K 4 距到期日剩余时间 T 5 无风险利率 r 2 影响权利金的因素 一 标的物价格 X 期权标的物价格权利金 看涨期权上升上升 下降下降 看跌期权上升下降 下降上升 二 标的物价格波动率 B S中最重要的变量 例 如果小麦期货市场价格波动于1160 1230元之间 那么对于该看 涨期权卖方而言 价格为1190的小麦看涨期权 转为具有实值期权 的风险性就会很大 因而其所收取的权利金就应高于市场价格波动 较小的看涨期权的权利金 波动率越高 权利金越高 期权波动率权利金 看涨期权上升上升 下降下降 看跌期权上升上升 下降下降 在看涨期权中 履约价格越高 买方盈利的可能性越小 因此 与 权利金呈反向变动关系 在看跌期权中 履约价格越高 买方盈利 的可能性越大 因此 与权利金呈正向变动关系 三 履约价格 K 期权履约价格权利金 看涨期权上升下降 下降上升 看跌期权上升上升 下降下降 看涨和看跌期权的权利金都与剩余时间呈正相关关系 四 距到期日剩余时间 T 距到期日时间 时间 价值 期权剩余时间权利金 看涨期权越多越多 越少越少 看跌期权越多越多 越少越少 五 无风险利率 r 当利率提高时 股票价格的预期增长率也倾向于增加 然而 期权 持有者收到的未来现金流的现值将减少 这两种影响将都减少看跌 期权的价值 因此 随着无风险利率的提高 看跌期权的价格将减 少 而对于看涨期权来说 前者将增加看涨期权的价格 而