迈科国际金属快递.doc

迈科国际金属快递（诚剔主编）2005年12月01日星期4LME铜铝官方结算价LME铜场外最后报价44104420LME铝场外最后报价22002202铜的现货结算价446454465铝的现货结算价22052205.5铜的三个月期结算价43014302铝的三个月期结算价21792180本刊启事从2006年1月1日起，本刊读者请登陆网站查阅本刊，本刊以后不对任何个人发送E-MAIL。目前尚能通过邮件和网站同时阅读本刊。即将公布的美国经济指标11月30日- GDP初值，芝加哥经理人采购指数12月01日-当周失业金请领人数，个人收入支出12月02日- 非农就业人口，失业率12月 06日- 生产率修正值，工厂定单12月 07日- 消费者信贷12月 08日- 当周失业金请领人数12月 09日- 批发库存即将公布的中国经济数据时间表公布日期e 11月份报数据-12月9日 (年比增长%、今年以来年比增长 +4.0/+5.312月10-15日 供货供应 (M2) (今年以来年比增长) +1812月10-15日 实际国外直接投资 n/a/-2.1212月10-15日 出口 +29.7/+31.112月10-15日 进口 +23.4/+16.712月12日 消费者物价指数 +1.2/+1.912月13日 零售销售 +12.8/n/a12月14日 工业生产 +16.1/n/a12月15日 固定资产投资 +29.4/+26.1-商品焦点(巴克莱资本)铝 今天早晨的关键新闻是中国有色金属行业协会已经宣布降低铝产量6%, 相当于估计达380，000吨(23家冶炼厂占总量的60%将削减产量10%), 继上月生产线上的产量大幅削减之后。冶炼商可能会试图进一步降低产量，以试力降低高企的氧化铝谷, 最近氧化铝价已经快速上涨至每吨600美元. 这将使中国的原铝出口降低，我们的看法认为. 铝价在LME今年早晨的交易中正在快速上涨, 达到了1989年第二季度以来的最高水平$2180/吨。同时对未来有关原铝从中国出口征税的推测表明，中国财政部在本周初表示，2006年出口税仍将保持不变为5%,行业消息 (今天安泰克表示) 表明出口关税将会上升至10%, 同时他们相信(可能会增加更多) 政府可能同时会降低铝半成品出口的增值税退税, 从13%降低至6%. 在美国现货升水保持在每磅5.1美分，明年为每磅6美分, 由于高价和期货升水交易很平静,同时已经接近年底. Comalco 确认已经开始削减产量 (5%) 至330，000吨/年 ，这全家是位于新西兰的Tiwi Point铝冶炼厂, 至少在今后几个月里，因为电价高。. 事实上冶炼商使用水平发电经常被迫在一年的此时削减产量，因为水位下降. 但是生产的长期波动取决于供应来源的竞争是否能确保，公司也在正在 鼓励政府建设新的电站.在欧洲， Norsk Hydro公司表示，计划扼制在原铝产量方面的投资，以试图降低成本，同时受到高能源价格的影响。Norsk Hydro将致力地地区性工程，那里的供电更具竞争力，例如中东和巴西 图9: 制造业活动仍然强劲地支持基本金属 图10: 国储相对进口趋势抛售 铜 仍然非常强劲, 今天早晨再度大幅地上涨至$4270/吨上方，此后价格越过了4300美元。严重的供应紧缩使价格受到良好的支撑, 任何积极的需求相关的宏观数据 (例如美国第三季度GDP向上修正，从3.8% 上修至 4.3%)正在直接地影响着价格,特别是随着基本金属消费商总体上仍然极度地缺少金属，在今年库存大量地减少之后. 芝加哥经理人采购指数非常强劲地在11月份达到61.7, 同时今天将关注全美的制造业调查报告，供应协会指数预期会达到58.0 (远高于50-水平, 区分紧缩和扩张的分界点),10月份数据达到了59.1. 日本和欧洲的制造业调查继续在11月份分别攀升至55.3 和52.8,，表明了一种极其健康的金属需求环境 (见上面图表). 其它与宏观基本面相关的消息是欧洲央行决定提高利率，我们的经济学家预期利率将上升25个基点, 这是5年来首先升息。中国国家储备局确认将在下周三再次拍卖20000吨铜，这已经是第四次拍卖. 国家储备局预期持有在12月份还会继续拍卖20000吨铜。约40%的金属会在下周拍卖产，据报道这些铜放在上海的南部 (宁波), 其它的放在东部和北部港口, 预期会比前几次更易出售中(前几次约只卖出了14000吨，主要是因为地点不好).这些国内抛售可能会在近期抑制中国的精铜进口，但是很有可能是不可持久的，也不会具有长期的负面影响. 同时中国的精铜净进口10月份只有55，000吨, 今年以来月平均进口量为100,000吨.国储每周的抛售远小于每周的净进口量 (见上面的图表)而中国变得越来越依赖于精铜矿和废杂铜的进口.精铜矿市场可能会出现供应紧张 (经过今年矿业产量大幅降低之后) 可能会迫使中国在明年确保进口更多的精铜, 使电解铜的进口保持在较高水平，其结果会使西方市场供应紧张。 镍：昨天价格回撤，当天的交易中一度下跌4.8% (出现$12,400/吨低点).韩国钢铁制造商Posco 表示，已经降低了不锈钢产品的价格高达20%，因为对来自中国的供应过剩感到不安. 然而钢工业同样也出现了库存周期见底的迹象, 第一季度的定单开始显得较为积极, 与本周来自钢制造商Corus公司的评论较为一致。我们预期镍价的疲软会受到支撑，盘整 (可能会试探性走高) 将会继续。对价格形成抑制的是更多的金属被交割至LME仓库，今天汉堡到货900吨镍。 著名机构专题评论2005年智利铜矿产量下降，生产商清库电解铜 智利铜矿产量继续低于预期，10月份产量年比下降6.3%，根据来自来自智利国家统计机构INE的数据. 今年头10个月的产量年比下降2.9%至430万吨, 年比下降了近130,000吨.今年头9个月的产量数据按各公司的分布情况来看，明显显示Codelco公司Norte矿的产量下降5.4% ，相当于37,000吨, Collahuasi 下降8.7% ，相当于30,000吨, Los Pelambres下降8.8% ，相当于23,000吨, Zaldivar下降19.1% ，相当于22,000吨，Cerro Colorado下降21.4% 相当于19,000吨.智利月铜矿产量 (年率)资料来源: Cochilco, INE, 2005年11月数据再度表明，尽管铜价处于纪有史以来最高水平产，生产商总体上在今年难以提高产量, 因为矿石的品质下降，技术问题和劳资纠纷等原因，同时在铜价处于极高水平的情况下，副产品钼的价格涨幅更为巨大，因此对于降低铜的总体边际成本而言，贡献更大。因此一些矿致力于副产品的生产.最后一个因素同样不利于铜增产的事实在智利钼生产 (包括氧化物) 从今年头9个月里年产量增加10.1%中得到足够的证据.智利政府下属的铜生产委员会Cochilco本月初宣布，分别降低了对2005和2006年铜矿产量的预测值至537。2万吨(前期预测550。4万吨) 和551。1万吨(前期预测为552。5万吨). 该机构解释产量降低的原因是低于预期的矿石品质，地震使一些矿的生产受阻, 特别是 Cerro Colorado矿和一些公司将开采转向钼的生产.智利铜矿产量在2005年降低的同时，精铜产量在今年头9个月里基本持平,今年头9个月里年比仅增长0.2%，智利铜生产委员会的数据显示.对智利产量，出口和国内销售数据进行测算后显示，2005年智利精铜库存继续下降 今年头9个月约下降了70,000吨以上.2005年智利生产商进一步撤库资料来源: Cochilco, Macquarie 研究，2005年11月根据产量，出口和国内销售数据测算后明确显示，2003年智利Codelco 公司建立的200,000吨库存 (加外此后增加的18,000吨库存) 已经在2004年进一步撤库.2004和2005年的清库已经使库存下降至2000年底时的水平 所有在2001和2003年建立的库存看来都已经撤清. 这是支持来逢智利铜生产商方面的报告的，他们持有的库存处于极低的水平.随着铜价走高和期货升水的加剧，生产商不再持有库存并不奇怪,生产商尽快地会将金属发出.然而，尽管所有的证据都显示隐性库存水平极低，一些观察家继续认为大量的铜库存被隐藏在市场的背后. 我们再次重申，认为有大量的未报告的铜库存的看法是找不到证据的，我们相信铜市场是真正的供应紧张.铜金属服务连续两届LME周都对市场非常看好，因为许多市场参与者预期铜明年的市场展望仍然是看好的. 供应中断充斥市场预期会持续到2006年. 同时需求方面有可能会强劲增长，因为精铜消费者和下游产品制造业者的库存水平已经在今年延长的清库过程中降低到了极低的水平, 库存需要补充 (见第二页) 也许很合理的假设，目前价格远高于合理的价值,铜的基本面仍然极为强劲。关键的是明年的供需平衡能力在于冶炼商/精炼商和湿法冶炼厂能达到他们的产量目标 (精铜矿生产的受阻从现有的精铜矿库存规模来看并非是重要的).(见第四页) 我们继续预测今年全球的精铜消费只增长0.5%.然而明年的展望是更为看好的，因为更低的价格会激励消费者重新备库降低对废杂铜的利用率. (见4 & 5页).精铜矿市场上有相当多的交易活动， PTFI结束了所有与日本和韩国的长期合同谈判，固定下来的加工费为$95/吨和9.5美分/磅，全部是PP 没有其它的附加条款.Escondida 同样也成功地在中国和江西铜业和铜陵铜业达成了全部PP的加工费谈判，定价在$90/吨和9美分/磅。 (见12页)铜的关键预测：市场发展连续两届LME周都对市场非常看好，因为许多市场参与者预期铜明年的市场展望仍然是看好的. 供应中断充斥市场预期会持续到2006年. 同时需求方面有可能会强劲增长，因为精铜消费者和下游产品制造业者的库存水平已经在今年延长的清库过程中降低到了极低的水平, 库存需要补充与去年三个月期铜价在LME年会时下跌$250/吨不同,当时对价格的走向是有争议的, 今年价格从10月份最后一天$3926/吨上升至11月4日的$3987/吨. 我们相信美元走强是价格上涨的主要理由.震荡的交易状况结果在媒体传说中国的国家储备局的空头部位消息后出现导致价格不止一次地出现日涨幅超过100美元.LME周结束后传来了Asarco罢工结束的消息，为期四个月的罢工结束. 11月7日双方签订了新的劳资合同，现在的合同延长至2006年底. 这正好与国储的消息衔接在一起，国储开始其第一次在国内市场拍卖铜的计划 (11月16日)，国储决定出售20000吨库存，试图以此来抑制铜价，市场人气受到抑制后三个月期铜价在两天里下跌$43，8日收盘于$3944/吨.然而这次修正是短期的，价格在此后的8天里上涨了$276/吨. 价格第一次在官方竞价中越过$4000大关，接着在18日价格继续上升至有史以来的最高价$4220/吨.最初对价格造成上涨刺激的是来自智利令人失望的供应数据和积极的 OECD 领先指标数据。智利的铜生产委员会(Cochilco)证实，降低了今年和明年智利的铜产量预估值，因为一系列的生产受阻影响了今年的供应，同时OECD领先指标至10月份已经连续5次上升。确认了经济增长处于积极态势。可能对未来的铜需求有积极的支持作用。然而主要的支持作用是市场所传说的中国国储持有大量的空头部位(传说空头部位高达150-200,000吨)，这些空头部位可能将于12月21日前到期。在最初否认有任何和做空牵连之后，国储接着宣布其持有130万吨的储备库存，如果必要的话可以向市场释放。但是这样的传说被价格的继续上涨所消化。接着一阵空头回补出现，早些时候做空的炒家们在预期到价格将进一步上涨后被迫回补其空头部位。14日至16日之间三个月期价格上涨44美元的同时持仓量下降了5643手。铜每周的库存和月度LME现货价突出了这些空头部位的范围. 17和18日持仓数据表明新的基金买盘加上进一步的空头回补对价格达到其高峰负责.在第三个星期期间价格再度皮软，COMEX价格的下跌扩散到LME. 对国家储备局的状况没有确切的性质上的了解使Comex 交易员们不愿意在感恩节期间暴露自己的持仓，并相关地将所持的多头部位向远期迁仓，也就是卖出近期买入远期，节后的情况也是如此。. 经过16日和23日两次拍卖 后，国储发出了第三次拍铜的通知，这同样也造成了三个月期价格在三天里下跌了$157/吨，从18日的$4220/吨下跌至24日的$4062/吨.25日出现了印度Birla铜业对其精铜矿交割宣布不可抗力措施的消息，这些精铜矿是要交割至西部的Gujarat州冶炼厂的. 该周早些时候发生的一次爆炸导致了新的三菱生产线至少被关闭三周， ( Outokumpu 闪式炉已经因维修而关闭).价格受到这一消息有力的支撑，当天反弹了$109至$4171/吨. 接着三个月期铜价的出价有所稳定，在4200美元左右交易。.目前价格的走强是对市场的稳定基本面的一次证实，继最初对国储持有大量空头消息反应过度之后.对Birla生产受阻的积极价格反应突出了市场对冶炼供应的受阻仍然是多么地敏感. 这是因为库存仍然处在关键的低水平之下，一个月里交易所的总库存净增加了26，800吨至148，700吨，是2004年9月以来最高的。铜: LME 现货价和三个月期价及远期差价然而这样低的库存以消费的天数来计只相当于全球消费水平下的3.2 天消费量. 库存在上海期货交所大幅增加(+26，800吨) 它部份地反映了最近国储在向市场释放库存. 我们测算，到月末国储将释放80，000吨金属。其它地方， Comex I库存上个月相对没有变化，为3300吨，同时LME库存净增加了6200吨至正好不到71，200吨.欧洲LME仓库出现了最大幅度的下降 (-7400吨) ，但是最多的库存增加地点是在韩国的Busan(160000吨).最后库存的变化看来是国储相对其在LME持有的空头部位交货的结果.LME在韩国的库存现在占LME总库存的71%, 高于10月份52% 高于9月份32% ，只高于8月份 9%.11月期间欧洲的现货升水继续上升，因为电解铜的供应更加紧张，反映了金属向美国的发货. 智利铜按品级在Rotterdam 的交易中升水提高了$30-45/吨, 达到约$85-100/吨，取决于交割的日期. 标准级的电解铜从这一地点交割的升水也同样稳定, 上升了$15/吨至$45-50/吨.在意大利和英国的仓单继续在$90-100/吨和$50-60/吨之间交易. 汉堡的金属同样升水没有变为$40/吨.其它地区，如美国的现货升水已经从上个月的稳定水平8-9美分/磅走软，现在交易区间在每磅6.5-7美分。迟到的金属从南美运抵是升水下降至更正常的水平的主要理由. 最后是中国的现货升水仍然停留在$100-110/吨. 也许很合理的假设，目前价格远高于合理的价值,铜的基本面仍然极为强劲。关键的是明年的供需平衡能力在于冶炼商/精炼商和湿法冶炼厂能达到他们的产量目标 (精铜矿生产的受阻从现有的精铜矿库存规模来看并非是重要的).Birla最近出现的问题突出了供应仍然是脆弱的，传说泰国铜业的重新启动被进一步推迟至明年二月中旬，显然加剧了这种形势。我们2006年金属过(218，000吨) 在总体库存的范围内是极期温和的，根据我们的定义, 库存将从今年的51天消费量上升至53天. 消费者的库存 (和生产商的库存) 处于特别低的水平，任何价格的向下修正性回撤应会被视作买入的机会 (对国储也是如此) 所以交易所库存可能会仍然很低. 此外，我们对于更多的废杂铜会进入2006年系统是感到奇怪的，今年废杂铜的供应已经急速上升.从基本面展望，我们预期价格在明年会有所走软至$1.55 ($3425/吨) ，2007年也是如此至$1.10/磅 ($2425/吨), 根据同样的冶炼开工率 (88%) 与2005年所看到的开工率 (平均冶炼利用率会有1% 的变化，相当于160,000吨铜).价格预测和世界季度供需平衡 (千吨)技术分析11月期间，铜价已经超过了我们最乐观的目标，11月29日上涨至$4240/吨附近. 12月份上涨至$4300/吨看来是可能的，4600美元被确认为进一步的上涨目标,虽然它是一个重要而不可能达到的价位.长期上涨能量的测量表明一次修正，或致少一段时间的盘整将会出现.长期能量指数处在重要而不太极限的水平如果与2004年第一季度相比, 因此进一步的上涨可能会在不可避免的修正前出现.技撑预期会出现在$4000/吨,$3800/吨, $3700/吨和$3500/吨.非常强的支撑预期位于$3000/吨.我们对西方世界的消费作出较小的向下修正. 同时保留东方的预测数据不变消费我们对自上个月来的月度报告中我们对西方世界的估计做了一些小小的修正. 基本上我们降低了对欧洲的预测，提高了对拉美的估计. 疲软的欧洲数据主要反映了低于预期的英国需求，同时强劲的拉美数据对墨西哥电线铜杆产量的大幅增长做出了反应. 然而这些修正的净效应是保持今年和明年西方世界消费估计相当不变地分别为1210万吨和1230万吨. 因此我们继续预期今年的需求将下降1.7%，2006年将增长2.1% ，2007和2008年我们分别降低了需求预期约20，000吨和 40，000吨。现在预期这两年的消费增长将分别为1.8% 至1260万吨和1280万吨.Macquarie Research Commodities - 2005年5主要技术参数最后场外价10天均线30天均线60天均线150天均线14天强弱对比指数LME3个月铜4405/44154211.404055.303916.803585.4081.307LME3个月铝2202/22102096.252028.221957.141864.8681279LME三个月镍12800/1285012820121941270614206812795铝市场主要交易数据品种今开盘最高价最低价收盘价成交量持仓量库存增 减铜（LME）425543804237.5436584673217045726001425铝(LME)2136220821322197183275420241622700575镍（LME）12800128501260012775104585029423964948COMEX12月207.40214.80206.90217.0067011056536810COMEX3月06192.35198.40191.40199.901057874556COMEX5月06185.95192.00185.95193.505685845铜铝期货大持仓部位报告铜大持仓数据12月1月2月铝12月1月2月多头505%001多头51110%11112020%00000030%00000040%000000空头5%220空头23310%00110220%00000030%00000040%000000Lme铜库存在世界各地的分布国家仓库地点在库仓单增减注销仓单比例比利时安特卫普ANTWERP00250.06%德国不来梅BREMN0000.00%汉堡HAMBURG 0 0 00.00%意大利热那亚GENOA0000.45%里沃纳LEGHORN 00 00.32%的里雅斯特TRIESTE0 000.13%JOHOJOHOR100 00荷兰鹿特丹ROTTERDAM 0 -1253251.105韦辛根VLISSINGEN0 0 03.25%韩国BUSANBUSAN334751700 2225新加坡新加坡SINGAPORE10275-7522250.52%韩国GWANGYANG 1670000阿联酋迪拜AE000西班牙巴塞罗纳BARCELONA0004.16%毕尔巴鄂BILBAO 75 -75 33750.00%瑞典哥特堡GOTHENBURG0000.00%赫尔辛堡HELSINGBORG0000.00%英国艾冯郡AVONMOUTH0000.00%赫尔HULL 0 0 250.00%利物浦LIVERPOOL001.82%纽卡斯尔NEWCASTLE0000.00%森德兰SUNDERLAND 0 000.00%美国巴尔的摩BALTIMORE 00049.42%芝加哥CHICAGO0000.00%长滩LONG BREACH287509250.00%洛杉矶L.A. 00014.09%新奥尔良NEW 002524.61%圣路易ST.0000.00%总 计635001425 9100美国CFTC铜市场持仓结构表美国CFTC铜市场持仓结构表非商业持仓总量商业持仓总量可报告合计持仓量不可报告持仓量日期多头空头跨期多头空头多头空头多头空头10.5459331768679923122267041851479271915145757310.12470181736480853328169614883849506315038839510.1920386710763733425054007610096748713492701410.2618391675354973594052891598916514113143783011.218988682757333260749241573286180112364789111.922239763062223303954440615006829214039724711.1625259992076393366656454665647331314297754811.23325897683111913580267272795828614614280771611.30368718609125723449369414839369059513701704212.7300046004124623491864879773848334513220725912.142555949499275361176270870951769321258266032.15327811215410846353186428779145872871589977572.224416016442132233640870565937911002301501385743.14922516029141763425973780976901039851528389883.8523321624315599339247611310185510795516190100803.1546771159831829734188698539925610413315700108233.22471011687022842341976857910414010829116377122263.2940691150862377034543630629900410191815345124314.5430811555424529358256679810343510688116255128094.12461341798825485419647409311358311756618251145384.19325131387322083480536955410264910551014514116534.26352171285721876446906937410178310410714429121055.33464915269195004064160388947909515712611122445.103165314769198134076257550922289213212093121895.172052517204157374504648735813088167612864124965.242009416541149664414747339792077884212734130995.312332713835143814307652349807848056511469116886.73162113609137104054259079858738639813700131756.143689216080127084142462980910249176813923131796.214270119918154483806963875962189924115833128106.284184721136163343906962180972509965015689132897.53352320166148393975554135881178914013965129427.123672221641161063904355654918719340114535130057.193964422767170773869057185954119702915730141127.264235025531173703870056846984209974715832145058.2462102801618049383635695010262210301515273148808.94443928075150823897654672984979782914942156198.164126926506111623932455100917559276813306122931.233835827496107983883750548879938884214615137668.303729127936129564041250927906599181914107129479.63882629059125374012651435914899303114350128089.203478027885117704043048667869808832213872125309.2737483282661190241364517999074991967136461242810.440996314751099842715538819470996354132231157810.1143167320561136042854544389738197854142481377510.1838505311791125443435522489319494681142331274605.2531662304311107944683468778742488387150881412511.131733285061426045842488929183591658138151399211.834052283131513846361519419555195392138271398611.15365802905316081460315436099412100214147771397511.22349012848818379459175158199197984081443315222第三个星期三划分的铜铝阶段持仓结构日期铜持仓量铜日持仓增减量铝持仓量铝日持仓增减量镍持仓量镍的持仓量增减现货/12月21日31133-295562217-37449936-60312月22日/1月18日3622842185806-131812096771月19日/2月15日3392538962430-37010130-1002月16日-三个月期15354598273619804744558二月以后的持仓0000003月01日63个月1004051093182427173313388-44持仓总量217045-454420241-271950294-112合约间主要差价现货/三个月期11月/三个月期12月/三个月期1月对三个月期3个月期对15个月3个月期/27个月3个月期/63个月LME铜170/176b123/128B60/65B5.5/10.5B608/618B914/924B1080/1325BLME铝30/35b6.8C/4.8C 3.3/1.3C0.3C/0.5B 62/60b109/114b147/190B 2ME镍38c/20c115/155B75/105B15/20B950/950B2100/2400B需求“疲软”仍然不抵产量的“下降”一只有顺应趋势的投资者在支持铜价媒体仍然广泛地在指责投机者推高了铜价. 除了许多投机者已经离场而去的事实之外, 事实上许多投机者都在前期大量抛空后被迫地回补其空头部位,对此CFTC的持仓报告长期以来都支持这样的看法。因此笔者仍然坚信这样的事实，任何抛空者在违背市场规律的情况下，大量地放空铜价，并且随着价格的不断上涨，越涨越抛的信念始终不改。造成了在所谓“历史高价位”上的抛空错误长时间地得不到纠正。所以在目前的铜市仍然处于“完美”的平衡状况下的同时，以低库存为基础的实货交割能力受到严重的制约，导致了做空者屡“抛”屡“砍”，越“抛”越“远”的局面。从而导致了铜价的上涨不止。一句话：“铜价不是买上来的，而是空头”砍“上来的。笔者再次将目前铜价上涨的基本面理由归纳如下：相对全球非常低的铜库存加上今年以来的产量严重地短缺给做多的资金提供了营造了铜价达到有史以来的基本环境。 在过去的24个小时里这方面的证据越来越多。国际铜研究小组 (ICSG)再次对其供应统计数据进行了向下的修正. 全球产量增长率正在放慢，今年1-8月份矿的产量增长只有3.2%. 这一增速还将进一步放慢.智利的铜产量10月份年比降低了6%, Freeport-McMoRan昨天说，其铜产量本季度低于预期，因为矿的品质降低.冶炼产能的缓慢上升 (例如印度) 进一步加剧了精铜供应的紧张。确实，铜的需求今年以来在大部份地区都表现疲软,因为定单量增长减速，替代品，高废杂铜利用和清库.然而随着供应方面可能仍将紧缩, 潜在经济状态的任何改善可能会直接地影响价格，因为消费商最终将被迫买入. 国家储备局将进行第四次20000吨铜的拍卖产，但是上海铜价已经显示出强劲的抗跌能力。这意味着国际铜价涨势未尽的情况下，消费者的心理消费价位已经无法继续受到抑制。补涨尽管速度有快有慢。但是国内铜价和国际铜价的强烈接轨要求是不可抗拒的。因为中国是世界上目前消费增长最强的地区。其价格却是全球最低的，这是不可能长时间维持下去的。任何有背于这一基本原理的做法，最终将受到市场的惩罚 图:铜产量不能与“疲软“的需求保持一致 二“隐性库存”的鼓吹者们