（工商管理专业论文）风险投资与我国高新技术产业发展研究.pdf

风险投资与我国高新技术产业发展研究 1 j 日 j舀 这是一篇关于风险投资和我国高新技术产业发展的文章 它是在 笔者的导师方世建老师的耐心指导下 多次修改而成 随着美国经济的放慢 纳指的狂跌 象朗讯 思科等高新技术 产业的领头雁纷纷推出裁员计划 人们不禁在说高新技术的冬天来 了 在这种情况下再来探讨风险投资和高新技术 似乎是有点不合时 宜 然而笔者却认为 正是这种情况才更有必要来探讨这个问题 首 先高新技术产业作为一个国家的经济支柱产业 是一个国家综合实力 的象征 这一点肯怕是共识 其次党中央和我国政府明确提出大力发 展高新技术产业 重点扶持风险投资 各地方政府也在各显身手地发 展高新技术 如深圳市政府就提出要在现有高科技园的基础上 建立 长达一百多公里的高科技产业带 建成以后其产值与深圳市现有产值 相当 等于又造了一个深圳 因此 在这种背景下 来研究风险投资 和高新技术产业 是很必要的 再说 高新技术产业在高速发展过程 中出现泡沫是 种很正常的现象 纳指的下跌 只是一种理性的回归 是一种挤泡沫的过程 冬天来了 春天还会远吗 由于风险投资与我国高新技术产业发展是一个复杂的系统工程 其研究范围十分 一泛 仅对其中某一个方面进行详细论述 也决非本 文区区几万字所奏效的 针对这种情况 本文采取框架上完善 内容 上重点阐述 在分别论述完风险投资和高新技术产业的含义和特征之后 讨论 第3 面其4 8 厦 风险投资 0 我国高新技术产业发展 i f 究 了高新技术产业风险评估决策的特点 构建了风险投资评估决策的过 程模型和多目标综合评估指标体系 建立了该综合评估指标体系的定 量评价数学模型 并对评估指标权系数的求取进行了简要的说明 然 后通过 个实际的案例对模型的运用进行了实证说明 在吸取国外的 先进经验和教训的基础上 结合我国的实际情况 笔者提出了扩大我 国风险投资的来源的几种方法 结合高新技术发展的几个阶段 对风 险投资如何在高新技术产业中运作 作了有益的探讨 政府在风险投 资和高新技术产业发展过程中起着不可替代的作用 笔者对我国政府 如何更好地发挥作用 作了更深一层的论述 尽管笔者在写这篇论文时已经竭尽全力 但由于时间仓促 加之 水平有限 很多地方只是 家之言 不当之处在所难免 敬请批评指 正 何波 2 0 0 1 年5 月于深爿 第4 页共4 8 页 风险投资与我国高新技术产业发展研究 致谢 当我在电脑上敲完这篇论文的最后 个字时 一股感激之情由然 而生 首先 我要感谢我的父母亲 没有他们的支持和鼓励 我当年 不可能离开海南岛那个公司 下决心去报考m b a 也不可能在科大 顺利完成我的m b a 学业 同时 恳请他们原谅我这个做儿子的这么多 年来一直漂泊在外 没有能常陪伴在他们身边以尽孝道 其次 我要 感谢我的导师方世建老师 是他在百忙之中 抽出时间来悉心指导我 的论文写作 从论文的选题 材料的搜集 直至论文的完成 无不凝 聚着他的心血 其三 我要感谢科大和m b a 中心的老师 是科大浓 厚的学习氛围让我能静心地学习 遨游在知识的海洋 是m b a 中心 的老师深厚的知识和耐心地教导 让我完成了人生的一次加油 迈着 坚实的步伐又踏上新的征途 其四 我要感谢我的朋友和同学如 杨 根生先生 肖小红女士 黄文凯 徐静夫妇 孟旭 余蓉夫妇 徐锦 峰同学 华如松同学 李伟同学 徐景明同学 于苗同学 陈锐同学 桂小琴同学 刘毅同学 陈浩国同学 刘建红同学 李拥华同学 辛 国伶同学 等等 就不一一列举了 是他们在各方面给我无私的帮 助 让我受益终生 最后 我要感谢我在深圳的女友杨永乐小姐 这 篇论文绝大部分是在深圳完成的 谨以此文献给她 风险投资与我国高新技术产业发展研究 摘要 f 风险投资是指把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的 研究开发领域 目的是促进高技术成果尽快商品化 产业化 以取得高 资本收益的一种投资行为 风险投资是市场经济条件下高技术发展的 重要手段 风险投资公司 高技术企业 金融市场是风险投资市场体 系的三大构成要素 三种要素相互偶合 相互作用 相互制约 相互 促进 相互发展 带动了风险投资各种资源的合理配置 加速了高新技 术成果产业化的进程 促进了风险投资事业的发展 厂l 一一 本文首先介绍了风险投资的基本含义 基本特征同时介绍了国外 的风险投资的一些情况和我 f l jn z r 以吸取的经验教训以及我国的风险 投资发展现状 在第二章主要论述了高科技企业的特征以及风险投资 在高科技企业的地位和作用并介绍了我国高科技企业的现状 并讲述 了高科技企业为什么要选择风险投资 在讲述完风险投资在高科技企 业的地位和作用之后 本文在第三章着重论述了风险投资的风险评估 的特征 提出了风险投资的风险评估模型 建立其评价指标体系 并 针对一个实际案例运用风险评估模型进行了风险评估 在第四章本文 借鉴国外先进经验和教训结合我国的实际情况下 在扩大风险投资的 来源 风险投资在高新技术企业里的运作和风险投资的退出及政府在 风险投资 高新技术企业中的作用等几方面作了有益的探讨 在结束 语中笔者对本文的有关结论作了一个全面的总结 关键词 风险投资 高新技术产业 发展研究 墨 垒丝堑要垡里壹堑垫查兰些垄壁婴壅 a b s t r a c t v e n t u r ec a p i t a li st h ei n v e s t m e n tt h a ti n v e s t st h ec a p i t a lt ot h ef i e l d o f h i g h t e c ha n di t sp r o d u c t i o nf a c i n gt h eh i g hr i s ko ff a i l u r e t h ea i mo f i ti s a c c e l e r a t i n g t h er e s e a r c h f i n d i n g sc h a n g e o v e rc o m m o d i t i e sa n d p r o d u c t i o n s t od os o v e n t u r ec a p i t a lc a ng a i nh i g hr e t u mo ni n v e s t m e n t u n d e rt h em a r k e te c o n o m y t h ev e n t u r e c a p i t a li st h ei m p o r t a n tm e a n s f o r d e v e l o p i n gt h eh i g h t e c h t h es y s t e mo fv e n t u r ec a p i t a lm a r k e tc o n s i s t s o fv e n t u r ec a p i t a lc o m p a n y h i g h t e c he n t e r p r i s ea n d m o n e y m a r k e t t h e t h r e ef a c t o r s c o i n c i d e i n f l u e n c e r e s t r i c t p r o m o t e d e v e l o pe a c h o t h e ra n d d r i v i n g a l lk i n d sr e s o u r c eo fv e n t u r e c a p i t a ld i s p o s i n g r e a s o n a b l e a c c e l e r a t i n gt h ec o u r s eo fh i l g h t e c hf i n d i n g st u r n i n gi n t op r o d u c t i o n s a d v a n c i n g t h ed e v e l o p m e n to ft h ev e n t u r e c a p i t a lc o u r s e i nt h i st e x t t h ea u t h o ri n t r o d u c e st h ev e n t u r ec a p i t a lb a s i cm e a n i n g a n db a s i cc h a r a c t e ra n dt h ev e n t u r ec a p i t a lt h i n g so ft h eo v e r s e aa n do u r c o u n t r ya n dw h a tw ec a nl e a r nf r o mt h eo v e r s e aa tf i r s t i nt h es e c o n d l y c h a p t e r t h e m o s t l y d i s c u s s i o n si st h ec h a r a c t e ro ft h e h i g h t e c h c o r p o r a t i o na n dt h es t a t i o n a n df u n c t i o no ft h ev e n t u r e c a p i t a l i nt h e h i g h t e c hc o r p o r a t i o n a n dt h ea u t h o ri n t r o d u c e st h e a c t u a l i t y o fo u r c o u n t r y sh i g h t e c hc o r p o r a t i o n a f t e rn a r r a t i n g t h e s e t h ea u t h o r e m p h a s i z e st h ec h a r a c t e ro f v e n t u r ee v a l u a t i o no fv e n t u r ec a p i t a li nt h e t h i r d l yc h a p t e r b i n g i n gf o r w a r dt h em o d e lo rv e n t u r ee v a l u a t i o no ft h e v e n t u r ec a p i t a l a n ds e t t i n gu pt h ea p p r a i s a li n d e xs y s t e m a n dd oac a s e 第7 页共4 8 页 风险投资 j 我国高新技术产业发展研究 s t u d y i n t h e f o u r t h l yc h a p t e r u s i n g f o rr e f e r e n c eo ft h ea d v a n c e d e x p e r i e n c e a n dt h el e s s o no ft h e o v e r s e a c o m b i n i n g t h ef a c to fo u r c o u n t r y t h ea u t h o rm a k e sau s e f u ld i s c u s s i o ni ns e v e r a la s p e c ta sf o l l o w h o wt oe n l a r g i n gt h es o u r c eo ft h ev e n t u r ec a p i t a l o p e r a t i n gt h ev e n t u r e c a p i t a la m o n gt h eh i g h t e c he n t e r p r i s e e x i t i n gt h ev e n t u r ec a p i t a lf r o m t h e h i g h t e c hc o r p o r a t i o n a n d i n f l u e n c i n g o ft h e g o v e r n m e n t i nt h e v e n t u r ec a p i t a la n dh i g h t e c hc o r p o r a t i o n i nt h ep e r o r a t i o n t h ea u t h o r m a k e sag e n e r a ls u m m a r yo fr e l a t i o n a lc o n c l u s i o n s k e yw o r d v e n t u r e c a p i t a l h i g h t e c hi n d u s t r y d e v e l o p m e n t r e s e a r c h 第8 页共4 8 页 风险投资与我国高新技术产业发展研究 第一章风险投资概述 第一节风险投资含义及其特征 风险投资 v e n t u r ec a p i t a l 有广义和狭义两种含义 广义的风险投资是泛指一切具有高风险 高潜在收益的投资 而不论资金的 来源 资金的分配方式和资金使用如何 狭义的风险投资是指以高科技为基础 生产与经营技术密集型的投资 由于 高科技的丌发具有很大的风险 同时具有高潜在收益 所以称之为风险投资 现在 人们通常晚的风险投资 如果不加特殊的限定 般就是狭义的 本文分析的即为 狭义的风险投资 风险投资是指把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的研究开发领 域 目的是促进高技术成果尽快商品化 产业化 以取得高资本收益的一种投资行 为 风险投资是市场经济条件下高技术发展的重要手段 风险投资公司 高技术 企业 金融市场是风险投资市场体系的三大构成要素 o e 要素相互偶合 相互 作用 相互制约 相互促进 相互发展 带动了风险投资各种资源的合理配置 加 速了高新技术成果产业化的进程 促进了风险投资事业的发展 风险投资是发展高科技 并促使其产业化的主要推动力 它在工业经济向知识 经济的转化进程中具有举足轻重的作用 是知识经济时代 经济增长的发动机 风险投资可以加速科技成果向生产力的转化 可以推动新兴的高科技企业从小到 大 由弱到强的长足发展 在风险投资的资助下 高科技企业获得了飞速发展 并 带动了整个经济结构的调整 据美国商务部统计 二战以来 9 5 的科技发明和创 新都来自于小型的科技公司 而这些发明创新在转化为实际生产力的过程中部得 到了风险投资的资助 在发达国家 以高技术为代表的知识经济已经超过g d p 的 5 0 高新技术产业已经成为知识经济时代的第一支柱产业 它己取代了传统的三 大支柱产业 建筑 汽车 钢铁业 风险投资推动了整个经济的增长 而经济发展又反过来促进了风险投资的增 长 特别是9 0 年代以来 风险投资业已经发展成为一个新兴的金融产业 j x l 险投资与传统的余融投资相比 具有以下几个主要特征 一 风险投资以 创业 为基点 从严格的意义上讲 风险投资的投资对象只限于创建高科技企业或对创新项 目的投资 即不论是资金的投入 还是知识的投入 都是为了开创新的事业或者开 发某种高新技术产品 通常 新兴的高科技企业在创业初期 既没有厂房设备 也没 有货币资金 它可能只有一个创意 一个专利或者一个概念 这样 创业者们为了把 自己的概念和创意转化为有市场潜力的商品 就要凭借自身的信誉在金融市场上 寻求资会帮助 而胍险投资家的使命就是为这些新兴企业提供权益性的启动资金 以扶持新兴企业家的事业 因此 创业 则为风险投资的基本立足点 正因为 如此 风险投资又可称之为 创业投资 二 j x l 险投资的投资周期较长 风险投资的流动性比较低 投资周期较长 据统计分析 风险投资公司需要3 0 个月 j 能达到现会流平衡点 负现金流转为正现金流 需要7 5 个月才能达到损益 第9 页共4 8 更 风险投资与我国高新技术产业发展研究 平衡点 收回投资成本 从风险投资公司将资金投入企业到退出的平均投资周期 为5 7 年 一般而言 风险投资需要经过以下几个阶段 第一 种子投资期 s e e df i n a n c i n g 即研制开发阶段 在这一阶段 所投资的风 险企业刚丌始创业 通常只有一个想法 一项专利或一项新技术 第二 初创投资期 s t a r t u pf i n a n c i n g 又称导入投资期 即事业初创阶段 在这 一阶段 所投公司在新技术 新专利的基础上开始了初步的运行 且已进入了产品 试验阶段 第三 幼稚阶段 y o u n gp e r i o d 又称早期发展阶段 在这 时期 所投公司开始 了正式生产 其产品也丌始向市场推销 第四产业化阶段 i n d u s t r i a l i z a t i o np e r i o d 这是风险企业完善成熟的一个时期 在这一时期 所投公司进入了发展扩张阶段 随着产品销售市场被逐渐打开 企业 从无利润逐渐过渡为盈利阶段 是所投企业完善成熟的重要阶段 第五 桥梁阶段 b r i d g e 即最后投资期 f i n a ls t e pf i n a n c i n g 这是所投公司实 现市场化的持续发展阶段 风险投资公司则寻求退出的时机 一般把前三个阶段称为 早期风险投资 把后两个阶段称为 晚期风险投 资 由此可见 风险投资资本需要经过相当长的一个 固化 时期 正是基于这 一特征 风险投资资本也常常被称之为 勇敢和耐心的资本 三 风险投资是一种高风险 高收益的投资 与一般的产业投资相比 风险投资的成功率较低 种子阶段的成果能够为初 创阶段采用的大约有1 0 左右 初创阶段的成果能够转入幼稚阶段的大约有2 0 左右 从幼稚阶段进入产业化阶段的大约有3 0 左右 这就表明投资风险非常大 由于风险投资周期较长 资金来源比较昂贵 面对如此大的投资风险 风险投 资家自然要求这种投资有较高的收益 这种 高风险 高收益 的关系便成为 风险投资的一个重要特征 风险投资家退出投资时所带走的当然不是最初的投资 额 而是5 倍 1 0 倍甚至千百倍的利润 这些 加倍 的利润就是风险投资家承担 高风险的投资回报 第二节国外风险投资的现状及其经验教训 一 美国风险投资的现状及其经验教训 一 美国风险投资发展历程 般认为 作为一种特殊的投资形式的风险投资 不仅首先发端于美国 而且其在美国的发展也是迄今为止最成功的 但是 纵观美国风险投资的发展历 程 不难看出 其步履也有缓有急 有迂回曲折也有 帆风顺 如果从时间序列 上看 自战后至50 年代后半期 美国风险投资发展仅仅只是起步 其后的头i 0 年旧j 由于美国中小企业投资法案的通过和实施 有力地推动了中小企业投资 公司的发展 带来了风险投资规模的较快扩张 然而 由于美国国会在1 969 年批准了提高投资收益税率的议案 使投资收益税率提高了20 个百分点 达到 49 极大地挫伤了投资者的积极性 导致风险投资数量逐年大幅递减 到1 975 年时几陷于零投资规模 为此 美国国会被迫重新考虑投资收益税率问题 于1 978 年将其又调整至1969 年以前的29 的水平 风险投资业再度进 入蓬勃发展时期 不仅投资总量大幅增长 而且机构投资者特别是养老金大量进 入该领域 逐步超过个人和家庭投资者的投资份额 成为风险投资业中的主要支 第1 0 页共4 8 页 风险投资1 i 我国高新技术产业发展研究 撑 80 年代未期 伴随着经济增长的乏力 美国风险投资又呈现萎缩迹象 但 为时不长 进入90 年代以后 美国经济发展步伐加快 且保持了较长期的持续 增长 其风险投资业飞速发展 投资的总额不断创新高 投资的分布也迅速拓展 仅l998 年上半年 其风险投资额即达68 亿美元 仅硅谷一地每年就有近l 0 0 0 家风险投资支持的高科技企业创立 虽然许多风险投资支持的企业失败 了 但是约有三分之 的企业取得了巨大的成功 还有三分之一左右的企业表现 亦不错 那些成功的企业创造了丰厚的盈利 其未来的走势让许多投资者着迷 它们成了美国经济发展中的强有力的支撑 二 美国风险投资业的发展经验 美国风险投资经过五十多年大起大落的发展取得了许多宝贵的经验 1 政府支持与否是风险投资繁荣与否的关键 从美国风险投资发展历程 可以看出 政府的政策倾向很大程度上决定了风险投资繁荣与否 美国政府于l 958 年通过了中小企业投资法案 规定由小企业管理审查和核发许可的小企业 投资公司可以从联邦政府获得非常优惠的信贷支持 这促成了美国风险基金规模 的形成 进入60 年相当一批风险基金投资的公司获得成长并开始上市 到19 68 年 受风险基金资助的公司成功上市的数目已逾千家 美国国会在l978 一l9 81 年4 年间连续通过了5 个有利于风险投资发展的法案 例如l9 78 年税收法案将资本增值税由49 5 降至28 对长期的权益投资起了很大 的激励作用 使1 979 年风险投资基金额比前年扩大了l0 倍 而198 1 年 的经济复苏税务法又进一步将资本增值税由28 降低至20 从而使得当年 风险投资基金额翻了一番 由此可知 政府的支持和风险基金市场的繁荣有着根 本的关联 2 资会来源渠道多元化 风险投资的形成不仅要拥有大量甘冒一定风 险寻求高额收益的投资者 而且要拥有一批风险投资者信得过的风险投资家和公 司 没有风险投资者 风险投资公司失去了资金来源 而缺乏有信誉的风险投资 公司 j x l 险投资者就不敢将资金投入高风险企业 美国的风险资本在总量迅速增 长的同时 资金来源始终保持着多元化的特色 70 年代末 美国政府修改政策 允许5 的养老会进入风险投资 法人机构开始成为风险资本的主要来源 美国 的风险资本主要来自机构投资者 其中养老基金是最主要的资金来源 其次是基 金会和捐赠基金 再次是银行和保险公司 家庭和个人对风险资本投资l9 94 年仅占当年新增风险资本投资额的l1 7 1 995 年有所上升 达到l7 3 第二板市场为风险投资提供了最佳退出机制 风险投资分为选择 协议 辅导 退出四个阶段 只有这四个阶段都顺利完成 风险投资的循环才算 结束 哪个阶段运行不畅都会影响其健康发展 第二板市场作为区别于正规市场 的另一个市场 其存在为风险投资的筹资和顺利退出提供了一个最佳通道 其主 要功能是为达不到正规上市要求的新兴企业提供筹资途径 助其发展及扩展业务 并在其发展成熟并获得预期利润后j i l 娇e j 退出 许多国家经验表明 一个活跃的小 盘股或第二板股票市场是处于创业高胍险时期股权交易的理想市场 美国举世闻 名的na sda q 市场 作为全国证券交易者协会有限公司创建的全球第一家电 子化证券市场 一直被公认为高科技企业成长的摇篮 第二板市场一方面为高新 技术企业提供了通过上市筹资的机会 另一方面也为风险资本得以收回退出 再 投资于新的企业项目 实现良性投资循环提供了通道 从而进一步促进了风险投 资市场的繁荣与发展 第1 l 贞共4 8 页 风险投资与我国高新技术产业发展研究 二 亚洲及欧洲一些国家的风险投资公司的特点 同本从5 0 年代起步 至今风险资本己超过lo o 亿日元 据1 9 8 7 年统计 全国 有l8 0 0 家风险企业 r 本 x l 险投资公司发展的特点是 1 政府注意扶持 官学民 三位一体的联合体制 使科研面向经济且多种 渠道集资堤进成果转化 2 政府为风险投资公司提供巨额扶持基金 其中新技术开发资金己占政 府投资的4 5 以上 扶持j x l 险企业 实施成果转化 3 由大财团 大企业集团为依托 创办大型风险投资公司 发挥龙头作用 使同本微电子等高技术突飞猛进 目前 日本已成为最成功的风险投资获超值报 酬的国家 亚洲新兴工业化国家新加坡的经济发展委员会 edb 从1 9 8 4 年开始资助 风险投资 投入6 5 0 0 万美元并创建了edb 投资有限公司 用以扶持高科技公司 并以立法形式给予用风险资本创建的高科技公司免税十年的优惠 韩国从1 9 8 6 年开始用风险资本扶持高技术产业 到目前为止共有5 8 家风险投资公司 资本总 额达7 3 亿美元 他们还采取 请进来 送出去 的方法培养人才 并通过建立国 外投资基地等形式 谋求国际合作 发展跨国风险投资公司 目前 东盟 印度等发 展中国家也纷纷创建风险投资公司 巨额风险资本的投入和运作 己成为各国高技 术产业发展的 催化剂 在欧洲 英国发展风险投资最早 仅8 8 年前的十年中 英国就建立了1 0 5 家风 险投资公司 风险资本达8 亿英磅 当时占西欧风险资本总额的2 3 其中7 0 投于 高科技领域 维持着l0 0 0 多家高科技风险企业的发展 独具特色的德 法两国风 险投资公司不仅发展快 而且作用明显 两国政府注意官办风险投资公司 实质是 政策引导性公司 投资于风险大而私人投资公司不愿涉足的领域 成为私人公司的 必要补充 第三节风险投资在我国 一 我国j x l 险投资的发展 我国的风险投资业起步于8 0 年代中期 早在1 9 8 5 年3 月 中共中央发布 关 于科学技术体制改革的决定 中就指出 对于变化迅速 风险比较大的高新技 术丌发工作 可以设立创业投资给以支持 这一决定的精神使我国高技术风险 投资的发展有了政策上的依据和保证 1 9 8 5 年9 月 国务院正式批准成立了 中 国新技术创业投资公司 它是我国大陆第一家专营风险投资的全国性金融机构 它的诞生标志着我国风险投资业的起步 继中创公司之后 我国又相继成立了中 国科招高技术有限公司 上海科技投资股份公司 广东科技创业投资公司 深圳 高新技术产业投资服务公司 江苏省高新技术风险投资公司等类似的公司 1 9 8 4 年工商银行率先开办科技贷款 其他银行也相继开办 以资助高新技术企业的发 展 汉仅几年 就从i 5 0 0 力 的规模增长到数百亿元 1 9 9 8 年达到2 0 8 亿元 近 几年来 科技投入结构有了变化 政府与非政府的投入比 从1 9 8 7 年的6 2 1 3 7 9 到1 9 9 0 年的4 5 4 5 4 6 此外 沈阳市1 9 9 2 年率先建立了科技风险开发性 投资基金 采取了贷款担保 贴息挚息 入股分红等多种有偿投资方式 为企业 发展科技分担投资风险 由国家经贸委和财政部创办的我国第一家以促进科技进 步为主要目标 以人民币经济担保为主业的全国性金融机构 中国经济技术投 资担保公司 丌展了对高新技术成果进行工业性试验区域性试验的担保业务 第1 2 页共4 8 页 风险投资与我国高新技术产业发展研究 兼营新技术产业和企业技术进步方面的投资融资业务 并为这些项目开展评审 咨询业务 这一举措 无疑对鼓励更多的社会力量参与到风险投资领域中来有着 积极的作用 除风险投资公司外 各地高新技术开发区还建立了多种形式的风险投资机构 和风险投资基会 1 9 9 6 年5 月1 5 我国正式通过并颁布了 中华人民共和国促进科技成果转化 法 1 9 9 6 年1 0 月l 同起实旋 该法第2 1 条明确规定 科技成果转化的国家 财政经费 主要用于科技成果转化的引导资金 贷款贴息 补助资金和风险投资 以及其他促进科技成果转化基金或者风险基金 该法的实施将迸 步推动我国风 险投资发展 9 0 年代以来 随着我国对外开放的进一步扩大和高技术产业的迅 速发展 国际风险投资公司开始进入我国市场 1 9 9 2 年美国太平洋技术风险投 资基金在中国成立 这是美国国际数据集团 i d g 投资成立的中国第一个风险投 资基余 主要投资用于计算机软硬件 网络工程 通讯 电子产品 新材料 生 物工程等高科技企业 浚公司依据i d g 遍布全球的信息网 在中国高技术投资 市场十分活跃 已投资和承诺的投资总额达8 0 0 0 万美元 对我国风险投资事业 起到了一定的促进和引导作用 据统计资料显示 目前 我国有2 2 个省市已创建了各类科技信托公司 科 技风险投资公司和科技信用社8 0 多家 其投资能力达到了3 0 0 亿元 但是 从 总体而苦 我国的风险投资经历了十多年的孕育期后 仍处在刚刚起步的阶段 还未建立起 个健全 完善的风险投资机制 风险投资在高新技术产业的发展中 也远未起到它应有的作用 二 我国风险投资发展面临的问题 我国的风险投资业可以说仅仅有了一个开端 还存在许多方面的问题 主要 表现在以下几个方面 1 风险投资的规模较小 尚不能在高科技产业化方面起到主导作用 见 表1 1 表1 1我国风险投资与世界主要国家的比较 风险投资现有的风险管理的风险 兴起的年代投资公司 家 投资基金 亿美 元 美国4 0 年代7 0 05 0 0 r 本7 0 年代1 2 01 5 4 英国7 0 年代 1 2 01 2 5 新加坡8 0 年代 6 54 6 2 投资渠道窄 没有充分利用包括个人 企业 余融或非金融机构等具 有投资潜力的力量来共同构筑一个有机的风险投资网络 投资的风险集中于国家 身上而无更多分担投资风险的渠道 这在政府财力有限的前提下无法形成良性循 环和发展的 这也是我国风险投资业规模较小的直接原因 3 1 总体来说 我国的高技术发展水平在世界是处于落后地位 国内的高 技术市场大部分被国外产品占领 这使得我国的风险企业面临巨大的技术风险和 市场风险 4 我国征处住由计划经济体制向市场经济体制转轨的历史阶段 市场尚 不完备 没有建立起产权交易市场 没有完善的退出机制 使得一些投资者因惧 第1 3 页共4 8 吹 风险投资与我国高新技术产业发展研究 怕 投进去 收不回 而对风险投资望而却步 5 我国是发展中国家 经济发展中存在着较为严重的短缺现象 资金 短缺由为严重 加之管理不善 政策不严 一些不法的投机分子有空可钻 不必 冒很高的风险便可获得很高的收益 这些不正常的现象使人更不愿投向需要冒高 风险而投资时间长 才能获得高收益的高技术企业 6 法制不健全 使得社会上诸如 长城公司 所进行的非法集资活动 屡禁不止 挫伤了老百姓的投资积极性 使得对风险承受能力较差的居民对正常 的集资活动产生了逆反心理 另外 对知识产权的保护不力 损害了一些进行高 技术创新活动的科技人员的利益 使得他们的高投入不能获得高收益 从而挫伤 了他们进一步创新的积极性 7 我国风险企业缺乏示范性 目前高技术企业平均利润率只有1 0 左 右 加之对风险企业和风险投资作用的宣传不够 它们缺乏对投资者的吸引力 在这种 看不见高收益 的情况下 很难使得更多人愿为其承担 高风险 8 缺乏高效率的信息交流网络 使得企业无法迅速了解和跟踪国内外 高新技术发展状况和最新动态 造成了企业的应变能力低下 在这种状况下技 术开发有着很大的盲目性 增加了企业技术开发的风险 另外 信息交流不畅 不仅使得企业界之间 投资者之间的先进经验不能及时交流 还时常出现拿着项 目找投资的企业家或科研人员与拿着资金找投资对象的投资者擦肩而过的现象 9 高水平的风险投资业不仅需要有高强度的投资 还需要高水平的管 理 既懂技术有懂会融管理 我国缺少这方面的人才 风险投资管理未按照风险 投资的办法管理 存在首长贷 人情贷现象 利用率较低 无论政府对高技术产 业的宏观管理能力 还是企业界和投资界的微观管理能力 均不适应高技术产业 发展需要 此外 由于社会和历史原因 我国还存在工业基础薄弱和生产力水平低下 基础 设施不足 外资利用能力有限等不利原因 所以这些使得我国目前尚不具备建立 完善的高技术风险投资业的条件 但若能将上述所列之不足加以克服 既可以提 高现有资金利用率 亦可积极推行风险投资 使其在实践中成长 完善 第1 4 页共4 8 页 风险投资与我国高新技术产业发j 赶 究 第二章风险投资在高新技术产业中的地位 和作用 第一节高新技术产业特征 高新技术是建立在最新科学技术成就上的技术 是对国家经济 军事等有着 重大影响 具有较大的经济社会意义或能够形成产业的新技术 高新技术具有高 效益 高智力 高投入 高竞争 高风险 渗透性强 高融合等特点 当前国际 公认的高新技术一般指以下8 个领域 信息科学技术 生命科学技术 新能源与 再生能源科学技术 有益于环境的新技术 新材料科学技术 空间科学技术 海 洋科学技术 软科学技术 如图 图2 1 高新技术产业的特点 1 以微电子技术为龙头 微电子技术是随着集成电路技术 特别是大规模集成电路技术的发展起来而 发展起来的一门新兴技术 微电子技术的出现 使电子设备和系统的微型化成为 可能 同时引起了电子设备和系统的设计 工艺 封装等的巨大变革 对生产 生活的影响十分深远 首先推动了计算机技术的飞速发展 使微型计算机应运而 生 计算机的应用领域大为扩展 迄今 作为现代信息技术的心 微电子技术 已经渗透到电子产品 家用电器 广播电视 现代通信 医疗卫生 自动化生产 等各个方面 并成为诱发生物 新材料 航天 新能源等高新技术产业群的诞生 和技术基础 成为高新技术兴起的龙头和使产业向 高级化 方向调整的有力跳 板 2 以技术 智力为基本价值 高新技术产业是建立在新的科学理论工艺和技术基础的新兴产业 可以 说是集现代各种科学技术知识之大成 因此 高新技术产业的兴起 将直接依赖 于相关科学和高水平技术的突破 技术 智力 资金的高度中和科学化管理的 成效 一个高新技术企业能否获得成功 首先决定于它是否有高水平的技术资源 是否有高度智力和创新能力的人才 是否有雄厚的资金来源和不断完善的市场机 制 同时还需要有灵活 科学的管理 高新技术企业同传统企业相比 科技人才 要高出数倍以上 技术工人的技术素质要高得多 工程技术人员占全部劳动力的 比例在场7 0 以上 同时 用于职工教育培训的经费比例 用于高新技术开发和 科研成果产业化的投资比例也比传统企业要高得多 因此 发达国家往往将高新 技术企业相对集中建设在智力密集地区 并日益走向高资金和高智力投入的发展 道路 从这个意义上说 高新技术产业之间的竞争 实质上是一个国家或企业之 间的技术 人爿 信息 财政的时常的全面竞争 也就是总的全面较量 第1 5 页拭4 8 页 风险投资与我国高新技术产业发展研究 生命本质的探索 生命科学技 海洋科学技术 物质结构的探索 生存环境的探索宇宙空间的探索 图2 1 3 具有高增值的特性 高新技术产业的劳动生产率和发展速度明显高于一般产业 据统计 经济 合作与发展组织 o e c d 各国的高新技术产业产值 1 9 7 0 年为1 7 2 0 亿美元 1 9 8 6 年则增至9 8 6 0 亿美元 1 6 年间共增长4 7 倍 而同时期 制造业中的非高 新技术产品的产值则只增长速度3 3 倍 其中 以日本增长最为明显 其高新技 术产值1 9 8 6 年比1 9 7 0 年增长了l o 2 倍 而一般制造业的产值只增长8 6 倍 我 国手工业 传统产业和高新技术产业的劳动生产率相比 现阶段大约为本l 1 0 1 0 0 也充分表明高新技术产业具有手工业和传统产业不可比的高效生产率和旺 盛的生命力 高新技术产业的这种高增值性 使发达国家不惜耗费巨资 加强对 有巨大经济潜力的产业型技术进行垄断性开发 如高清晰度电视 多媒体技术以 进入美 同 欧的实用化竞争阶段 因此 在高新技术产业的竞争上 发达国家 具有很强的垄断性 迄今高新技术产业的生产和销售 仍大都集中于美国和西方 少数几个发达国家 掘经济和发展组织统计 到1 9 8 6 年 国的高新技术产品产 值为4 1 0 4 5 亿美元 占陔组织各国高新技术产品产值的4 2 欧洲为2 4 日 本为3 2 其中 美国 r 本 联邦德国 英国和法国等5 国的高新技术产品产 值之和 占到该组织各国高新技术产品总和的9 l 近年来 尽管有一些发展中 国家和地区如韩国 新加坡和中国台湾在发展高新技术产业上取得长足进步 但 是在世界高新技术产业总规模中的地位和作用尚不明显 可见 高新技术产业目 前基本卜 是发达圜家的 天地 发展中国家想占有一席之地 通常采取 乘虚 第1 6 页共4 8 页 风险投资与我国高新技术产业发展研究 而入 和 找准缝隙 的策略 道路将是艰难和曲折的 4 高新技术产业的生命力在于不断创新 高新技术产品更新换代很快 以集成电路为例 1 9 5 8 年出现第一块集成电 路 初期只能在比小拇指的指甲还小的芯片上制造十几个 几十个晶体管 到 6 0 年代中期 集成度以提高到几百甚至上千器件 7 0 年代跃进为大规模集成时 代 出现了集成度达2 0 多力 个元器件的芯片 到8 0 年代就进入了超大规模集成 时代 芯片上的元器件就突破百万大关了 在这种高新技术高速发展的时代 企 业要获得发展 就必须不断根据市场需求 通过创新 尽快将先进的工艺技术转 为产品 使产品的性能 质量 款式能不断更新 迅速进入和占领市场 为了适 应高科技产品生产周期f 益缩短的竞争态势 技术上的创新和管理上的创新是至 关重要的 这就要求企业在决策上 要有头脑敏捷 决策果断 思维超群 的领 导者 在技术上 有知识渊博 综合能力强 敢于和善于创新的高智能科技人才 在管理上 有信息灵通 运转自如 支撑良好的管理体系 只有这样 才能在激 烈的竞争中充满活力 立于不败之地 5 高新技术产业同趋国际化 高新技术产业是 种技术 智力和资金密集的产业 为了解决技术 人力和 财力的不足和开拓更大市场 各国都采用走出国境的联合开发形式 如1 9 9 8 年 美国硅谷的高新技术公司中 有2 1 的研究开发工作和1 6 的制造工作是在欧 洲和r 本进行的 而装配工作的8 8 是在发展中国家完成的 即使在世界最大的 微电子工业基础 高新技术从开发到生产也都通过国际间的分工合作实现的 其 中发展中国家承担的主要是高新技术产品生产中的属劳动密集的那部分工作 此 外 高新技术产品的出口比重普遍较高 而且逐年上升 连某些工业化国家和地 区也表现出类似特点 如韩国和我国台湾省的电子工业产品出口值均超过传统出 口行业而居首位 说明高新技术产品市场具有典型的国际性 高新技术产品在国 际经济 贸易中发挥越来越大的作用 无论是美国 日本的还是其他致力于发展 高新技术产业的国家 在高新技术产品研究 开发 生产 销售到再研究的循环 中 都注意利用自己的技术优势 吸引外国的技术能力和一些发展中国家的廉价 劳动力 生产独占 优质 廉价的产品占领世界市场 去获取高额利润 从而形 成国际化的良性循环 第二节我国高新技术产业的现状 一 我国高新技术产业取得了一定进展 l 高新技术产业 f 在崛起 在 8 6 3 计划 和 火炬计划 的指导下 经过几年的发展 我国初步形成 了 批高新技术产业 如电子信息 新材料 航空航天 新能源 生物工程 核 能应用的产业 现以此为根据较有代表性 近年发展相对较快的电子信息业为例 对我国高新技术产业做一个简单的考察 我国的电子信息工业起步于2 0 世纪5 0 年代 直到8 0 年代初期 其发展一 直比较缓慢 然而 自改革开放以来 特别是 火炬计划 实施以来 我国电子 信息产业的发展速度也相对加快 1 电子工业总产值处于上升趋势 产业结构有所改善 1 9 8 8 年 我国电子 工业产值为1 6 1 9 亿美元 其中消费电子产品 彩色电视机 黑白电视机 音响 等 的产值为9 1 8 1 2 亿美元 投资类电子产品 计算机 通讯设备等 为2 0 7 2 第1 7 页共4 8 页 风险投资与我国高新技术产业发展研究 亿美元 元器件类产品 集成电路等 为4 9 3 8 亿美元 到1 9 9 3 年 我国电子工业产值增加到2 4 0 6 亿美元 与1 9 8 8 年相比 增长了4 8 6 电子工业在量上有了较大的增长的同时 产业内产品结 构们i 有所改善 数据表明 附加值较低的消费电子产品比重不断下降 而附加值 较高的投资类 元器件类电子产品的比重不断上升 1 9 8 8 年 消费类电子产品 投资类电子产品和元器件类电子产品在电子产品总产值中的比重分别为5 6 7 1 2 8 和3 0 5 到1 9 9 3 年 这三类产品所占份额分别为4 3 9 2 2 o 和3 4 1 1 9 9 4 年我国电子工业的产业以美元计算为2 1 6 5 亿美元 与1 9 9 3 年相比略有下 降 着主要是当年我国9 t e 改革措施出台 人民币汇率并轨 人民币与美元的比 价大幅下降 从长5 8 l 到8 6 1 所致 1 9 9 4 年电子工业的生产结构继续改善 技术含量和附加值较低的消费类产品的比重降为4 2 3 技术含量和附加值高的 投资类和元器件类的比重分别上升到2 2 6 和3 5 1 见表2 1 表2 1 我国电子信息工业产品产值表单位 亿美元 1 9 9 81 9 9 31 9 9 4 产值比重 产值比重 产值比重 消费类9 1 85 6 7 1 0 5 6 24 3 99 1 5 84 2 3 投资类 2 0 7 21 2 85 2 9 32 2 o4 8 9 32 2 6 产品 元器件4 9 3 83 0 58 2 0 43 4 17 5 9 93 5 1 类产品 合计1 6 1 91 0 0 o2 4 0 61 0 0 02 1 6 51 0 0 o 饪 i 八氏巾对丧兀 牛1 9 9 8 印为i 58 1 9 9 4 军为i 86 2 叶1 1 9 电千j 一 仇仅为电千娜系统内企业产值 对于非电子部系统企业产值未作统计 资料来源 根据 中国机械电 子t 业年鉴 1 9 8 9 电子铅 i i 一1 i l5 炙和 中目电子工业年鉴 1 9 9 5 1 5 一1 7 页资料计算 北京一电子工业出版社 1 9 8 8 一1 9 9 5 2 与世界先进国家的差距有缩小的趋势 1 9 8 8 年 我国电子工业产值约 为美国电子工业产值的6 6 其中 消费类电子产品为1 8 8 投资类电子产品 为1 4 元器件类电子产品为5 4 o o 到1 9 9 3 年 我国电子工业总产值与美国 电子工业总产值的比值上升为1 0 9 其中消费类电子产品的比值下降到1 6 8 投资类 元器件类电子产品的比值分别上升至3 2 0 o 年d1 5 8 1 9 9 4 年由于人民 币汇率并轨 人民币对美元汇率大幅下降 使得以美元计算的中国电子工业总产 值占美国电子工业总产值的比重与1 9 9 3 年相比 略有下降 但与1 9 9 8 年的相比 其差距仍然缩小不少 见表2 2 表2 2 中国电子工业产品产值与美国电子工业产品产值比值表 1 9 9 81 9 9 31 9 9 4 消费类产品产值 1 8 8 1 0 01 6 8 1 0 01 3 8 1 0 0 投资类产品产值 1 4 1 0 03 2 1 0 02 8 1 0 0 元件类产品产值 5 4 1 0 01 5 8 1 0 0 1 2 8 1 0 0 电子工业产品产值6 6 1 0 0 1 0 9 1 0 0 9 o 1 0 0