华西村 原材料价格回落带动公司三季度毛利率环比提高.pdf

2007A 2008E2009E2010E 营业收入 3 273 3 364 2 9213 376 13 00 2 80 13 16 15 58 营业利润 102 121 99158 31 16 18 58 18 02 59 53 归属于母公司 的净利润 71 78 6299 31 11 9 79 19 75 59 53 每股收益 元 0 16 0 18 0 140 23 每股收益 元 0 16 0 18 0 140 23 市盈率 倍 62 19 2415 注 每股收益为全面摊薄后计算 注 每股收益为全面摊薄后计算 总股本 已流通股 万股 44 001 27 485 流通市值 亿元 9 21 每股净资产 元 2 66 资产负债率 58 42 90 60 30 0 30 60 90 Oct 07 Dec 07 Feb 08 Apr 08 Jun 08 Aug 08 华西村上证指数 公司季报点评 公司季报点评 报告日期 2008 年 10 月 24 日 华西村 000936 原材料价格回落带动公司三季度毛利率环比提高 中性 华西村 000936 原材料价格回落带动公司三季度毛利率环比提高 中性 首次首次 当前股价 3 35 元 当前股价 3 35 元 化纤 主主要财务指标要财务指标 单位单位 百万元百万元 公司基本情况公司基本情况 2008 2008 年年 1010 月月 24 日日止 止 股价表现股价表现 最近最近一一年年 天相能源与基础设施组 联系人 苏文杰 张勋 010 66045756 suwj 服务热线 010 66045555 服务邮箱 service 诚信源于独立 专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立 专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 2008 年 1 9 月 公司实现营业收入 25 05 亿元 同比增加 7 73 实现营业利润 8 087 万元 同比增加 6 03 实现归 属母公司所有者净利润 6 120 万元 同比增加 13 91 基本 每股收益 0 14 元 第三季度公司营业收入环比降低 综合毛利率环比提高 第三季度公司营业收入环比降低 综合毛利率环比提高 第 三季度公司的营业收入为 8 43 亿元 环比减少 5 91 第三 季度公司的综合毛利率为 8 43 二季度公司的综合毛利率 为 7 49 由此看出第三季度营业收入环比有所降低 但综 合毛利率环比却有一定幅度的提高 原油价格回落使得公司产品及原材料价格双双下滑 原油价格回落使得公司产品及原材料价格双双下滑 原油价 格冲高回落带动公司的主营产品涤纶短纤和聚酯切片价格 7 月份以来分别下跌 28 和 36 而公司的主要原材料 PTA 精 对苯二甲酸 和乙二醇的价格7月份以来分别下跌44 和54 可以看出 原材料价格下跌幅度超过公司主营产品 营业成 本降低幅度更大使得公司第三季度的毛利率比二季度环比提 高近一个百分点 由于目前原材料价格波动较大 公司对原 材料采取了现用现购的方式 预计若原油价格低位徘徊将使 得公司第四季度及 09 年的毛利率保持较高的水平 出口退税调整对公司影响有限 出口退税调整对公司影响有限 从 2008 年 11 月 1 日起 涤 纶短纤等产品的出口退税率由 13 提高到 14 由于公司产品 的出口较少 所以本次出口退税调整给公司带来的直接利好 有限 但有利于提高企业的出口竞争力 能够在一定程度上 提高企业扩大出口的信心 精纺呢绒 仓储业务表现优异 精纺呢绒 仓储业务表现优异 在目前需求疲软 销售不畅 的大环境下 公司的精纺呢绒和仓储业务表现良好 依然能 够维持较高的毛利率 公司的精纺呢绒目前处于供不应求的 地步 不排除公司扩大产能的可能性 风险提示 风险提示 1 原油价格走势不确定性带来公司产品 原料 价格的波动性 2 汇率波动对出口的影响 盈利预测及评级 盈利预测及评级 我们预计公司08 10年每股收益分别为0 18 元 0 14元和0 23元 对应的动态市盈率分别是19倍 24倍 和15倍 考虑到公司目前股价较低 继续下跌的空间已不大 我们认为公司目前的股价反映了公司的业绩 我们暂时给予 公司 中性 的投资评级 2 诚信源于独立 专业创造价值诚信源于独立 专业创造价值 公 司 研 究 季 报 点 评 公 司 研 究 季 报 点 评 图表 华西村盈利预测 万元 单位 万元 2007 2008E 2009E 2010E 单位 万元 2007 2008E 2009E 2010E 一 营业收入 327 252336 400 292 126337 647一 营业收入 327 252336 400 292 126337 647 增长率 13 00 2 80 13 16 15 58 减 营业成本 304 020309 512 268 429306 367 营业税金及附加 1 078 1 177 1 022 1 182 资产减值损失 252 0 0 0 营业毛利 21 90125 711 22 67530 098 增长率 45 80 17 39 11 81 32 74 毛利率 6 69 7 64 7 76 8 91 减 销售费用 1 612 1 850 1 899 2 026 管理费用 2 535 2 859 3 213 3 376 财务费用 7 292 8 273 7 680 8 930 加 公允价值变动净收益 45 0 0 0 投资净收益 251 673 0 0 影响营业利润的其他科目 0 0 0 0 二 营业利润 10 16612 055 9 883 15 766二 营业利润 10 16612 055 9 883 15 766 营业利润率 3 11 3 58 3 38 4 67 增长率 31 16 18 58 18 02 59 53 加 营业外收入 64 67 0 0 减 营业外支出 5 0 0 0 三 利润总额 10 22512 122 9 883 15 766三 利润总额 10 22512 122 9 883 15 766 增长率 30 24 18 56 18 47 59 53 利润率 3 12 3 60 3 38 4 67 减 所得税 2 347 3 031 2 471 3 942 实际税负比率 22 96 25 00 25 00 25 00 少数股东损益 811 1 333 1 186 1 892 四 归属于母公司所有者的净利润7 066 7 758 6 226 9 933 四 归属于母公司所有者的净利润7 066 7 758 6 226 9 933 增长率 31 11 9 79 19 75 59 53 净利润率 2 16 2 31 2 13 2 94 每股收益 元 0 16 0 18 0 14 0 23 每股收益 元 0 16 0 18 0 14 0 23 资料来源 天相投资顾问有限公司 3 诚信源于独立 专业创造价值诚信源于独立 专业创造价值 公 司 研 究 季 报 点 评 公 司 研 究 季 报 点 评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料 天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正 但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证 报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议 仅供阅读 者参考 不构成对证券买卖的出价或询价 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更 阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果 概与天相投资顾问有限公司及分析师无关 本报告版权归天相投顾所有 为非公开资料 仅供天相投资顾问有限公司客户使用 未经天相投顾书面授权 任何人 不得以任何形式传送 发布 复制本报告 天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利 天相投资顾问有限公司 天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京富凯 地址 北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话 010 66045566 传真 010 66573918 邮编 100032 北京新盛 北京新盛 地址 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 电话 010 66045566 66045577 传真 010 66045500 邮编 100034 北京德胜园 北京德胜园 地址 北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 电话 010 66045566 传真 010 66045700 邮编 100088 上海天相 上海天相 地址 上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 电话 021 58824282 传真 021 58824283 邮编 200120 深圳天相 深圳天相 地址 深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦