第八章其他长期筹资.doc

第八章其他长期筹资一、单项选择题 1.下列说法不正确的是（）。 A.直接租赁是指出租方直接向承租人提供租赁资产的租赁形式 B.杠杆租赁下，出租人只支付引入所需购买资产货款的一部分，通常为30%-50% C.售后租回是指承租人先将资产卖给出租人，再将该资产租回 D.租赁期是指租赁开始日至终止日的时间 2.有关租赁的说法不正确的是（）。 A.短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济寿命，长期租赁的时间等于租赁资产的经济寿命 B.租赁合约规定双方的权利与义务，租赁的形式多种多样 C.租赁费用的报价形式没有统一的标准 D.租赁费用的经济内容包括出租人的全部出租成本和利润 3.如果承租人支付的租金可以直接抵税，从出租人的角度计算，租赁期税后现金流量不包括（）。 A.税后租金收入 B.税后营业付现成本 C.租金抵税 D.折旧抵税 4.以下筹资方式中，不属于混合筹资的是（）。 A.发行普通股筹资 B.发行优先股筹资 C.发行认股权证筹资 D.发行可转换债券筹资 5.张某拟投资A公司的可转换债券，该债券期限为10年，面值1000元，票面利率为5，规定的转换比率为20，预计10年后A公司的每股市价为60元，张某到期后将转换为股票，那么他可获得的年报酬率为（）。 A.6 B.5 C.6.5 D.20 6.下列关于优先股存在的税务环境不正确的是（）。 A.发行人的税率较低 B.投资人所得税税率较高 C.对投资人的优先股股利有减免税的优惠 D.筹资公司有可能以较高的股利水平发行优先股，使得优先股筹资成本低于债券筹资成本 7.下列哪项不属于认股权证的稀释作用（）。 A.所有权百分比稀释 B.市价稀释 C.每股净资产稀释 D.每股收益稀释 8.A公司拟发行附认股权证的公司债券筹资，债券的面值为1000元，期限10年，票面利率为6，同时，每张债券附送10张认股权证。假设目前长期公司债的市场利率为9，则每张认股权证的价值为（）元。 A.807.46 B.19.25 C.80.75 D.192.53 二、多项选择题 1.下列说法不正确的有（）。 A.对承租人来说，杠杆租赁和直接租赁没有什么区别 B.租赁费用的支付形式规定为每年支付一次 C.典型的租金支付形式是后付年金 D.通常提前终止租赁合同，承租人要支付一定的赔偿额 2.有关经营租赁和融资租赁的说法正确的有（）。 A.典型的经营租赁是指短期的，不完全补偿的，可撤销的毛租赁 B.典型的经营租赁是指短期的，不完全补偿的，不可撤销的毛租赁 C.典型的融资租赁是指长期的，完全补偿的，不可撤销的净租赁 D.典型的融资租赁是指长期的，完全补偿的，可撤销的净租赁 3.下列关于租赁的说法不正确的有（）。 A.净租赁是指由承租人负责维护的租赁 B.承租方的“租赁资产购置成本”仅指租赁资产的买价 C.租赁评价时不使用公司的加权平均资本成本作折现率 D.损益平衡租金是指双方的租赁净现值相等的租金 4.下列关于租赁的说法不正确的有（）。 A.在杠杆租赁中，出租人具有双重身份，既是资产的出租者，又是款项的借入人 B.可撤销租赁可以提前终止，不可撤销租赁不可以提前终止 C.如果合同分别约定租金和手续费，则租金包括租赁资产的购置成本、相关的利息以及出租人的利润 D.如果合同分别约定租金、利息和手续费，则租金指租赁资产的购置成本以及出租人的利润 5.以下属于租赁存在的原因的有（）。 A.可以减税 B.降低交易成本 C.减少不确定性 D.减少筹资成本 6.可转换债券筹资的优点包括（）。 A.筹资成本低 B.利率低于普通债券 C.有利于稳定股票价格 D.当现行股价过低时，能避免直接发行新股的损失 三、计算题1.甲公司正在与乙租赁公司商谈一个租赁合同，计划租赁一台大型设备，现在因为租金问题而发生了激烈的争执，相关的资料如下：（1）甲公司适用的所得税税率为30，乙公司适用的所得税税率为20。设备全部购置成本为210万元，租赁期限为5年，承租方的租金（每年末支付）可以抵税，出租方的租金需要交税，承租方以及出租方在租赁期内各年的现金流量相等。（2）该设备的税法折旧年限为7年，法定残值率为购置成本的10，预计5年后的变现价值为15万元。（3）税前借款（有担保）利率为10，项目要求的必要报酬率为12。要求：（1）计算双方的资产余值现值；（2）计算双方每年折旧抵税的数额；（3）确定双方的损益平衡租金；（4）如果税前租金为56万元，判断双方是否能够接受。2.A公司是一个高成长公司，目前公司总价值为20000万元，没有长期负债，发行在外的普通股1000万股，目前的股价为20元/股，该公司的资产（息税前）利润率12。现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行20年期限的公司债券，投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为10，并建议该公司债券面值为1000元，期限20年，票面利率设定为7，同时附送10张认股权证，认股权证在10年后到期，到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。该公司适用的所得税税率为25，预期增长率为8.要求：（1）计算每张认股权证的价值；（2）计算发行公司债券后公司总价值、债务价值、认股权证价值（3）计算10年后行权前的每股市价和每股收益；（4）计算10年后行权后的每股市价和每股收益；（5）分析行权后对原有股东的影响。 答案部分 一、单项选择题1. 【正确答案】：B【答案解析】：杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。在这种形式下，出租让人引入资产时只支付引入所需款项（如购买资产的货款）的一部分（通常为资产价值的20%-40%）。参见教材354页。 【该题针对“租赁的主要概念”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：A【答案解析】：根据租赁期的长短分为短期租赁和长期租赁，短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济寿命，而长期租赁的时间则接近于租赁资产的经济寿命，所以选项A不正确。参见教材355页。 【该题针对“租赁的主要概念”知识点进行考核】 3. 【正确答案】：C【答案解析】：如果承租人支付的租金可以直接抵税，则租赁资产属于出租人的折旧资产，出租人可以取得折旧抵税的好处，从出租人的角度计算，租赁期税后现金流量租金收入（1税率）营业付现成本（1税率）折旧抵税，故选项A、B、D不是答案。对于出租方，租金属于收入，应该纳税，不能抵税，所以，选项C是答案。参见教材360页。 【该题针对“租赁的决策分析”知识点进行考核】 4. 【正确答案】：A【答案解析】：混合筹资主要包括发行优先股、发行认股权证和发行可转换债券筹资。参见教材369382页。 【该题针对“混合筹资”知识点进行考核】 5. 【正确答案】：C【答案解析】：10005（P/A，k，10）2060（P/F，k，10）1000，根据内插法，求出年报酬率6.5。 【该题针对“可转换债券”知识点进行考核】 6. 【正确答案】：D【答案解析】：优先股存在的税务环境是：（1）对投资人的优先股股利有减免税的优惠可以提高优先股的投资报酬率，使之超过债券投资，以抵补较高的风险；（2）发行人的税率较低，优先股成本增加较少，投资人所得税税率较高，可以得到较多的税收减免。在这种情况下，筹资公司有可能以较低的股利水平发行优先股，使得优先股筹资成本低于债券筹资成本。参见教材371页。 【该题针对“优先股”知识点进行考核】 7. 【正确答案】：C【答案解析】：认股权证的稀释主要有三种，即：所有权百分比稀释、市价稀释和每股收益稀释。参见教材373页。 【该题针对“认股权证”知识点进行考核】 8. 【正确答案】：B【答案解析】：每张债券的价值10006（P/A，9，10）1000（P/F，9，10）807.46（元），每张认股权证的价值（1000807.46）/1019.25（元） 【该题针对“混合筹资”知识点进行考核】 二、多项选择题1. 【正确答案】：BC【答案解析】：租赁费用的支付形式可以灵活安排，是协商一致的产物，而没有统一的标准，所以，选项B不正确；典型的租金支付形式是预付年金，所以选项C不正确。参见教材355页。 【该题针对“租赁的主要概念”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：AC【答案解析】：典型的经营租赁是指短期的，不完全补偿的，可撤销的毛租赁；典型的融资租赁是指长期的，完全补偿的，不可撤销的净租赁。参见教材356页。 【该题针对“经营租赁和融资租赁”知识点进行考核】 3. 【正确答案】：BD【答案解析】：租赁资产成本包括其买价、运输费、安装调试费、途中保险费等全部购置成本，有时，承租人自行支付运输费、安装调试费和途中保险费等，则出租人只为租赁资产的买价融资，则“租赁资产购置成本”仅指其买价，所以选项B说法不正确；损益平衡租金是指租赁净现值为零的租金数额，所以选项D不正确。参见教材358、366页。 【该题针对“租赁的决策分析”知识点进行考核】 4. 【正确答案】：BCD【答案解析】：杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式，出租人引入资产时只支付引入所需款项的一部分，其余款项则以引入的资产或出租权作为抵押，向另外的贷款者借入，所以，选项A的说法正确；可撤销租赁可以提前终止，不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁，如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，不可撤销租赁也可以提前终止，所以，选项B的说法不正确；如果合同分别约定租金和手续费，则租金包括租赁资产的购置成本以及相关的利息，因此，选项C的说法不正确；如果合同分别约定租金、利息和手续费，则租金仅指租赁资产的购置成本，因此，选项D的说法不正确。参见教材355页。 【该题针对“租赁的主要概念”知识点进行考核】 5. 【正确答案】：ABC【答案解析】：租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税，节税是长期租赁存在的主要原因；通过租赁可以降低交易成本，交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因；通过租赁合同减少不确定性。所以本题中的选项A、B、C均是租赁存在的原因。租赁筹资的筹资成本会高于借款筹资，所以选项D不是租赁存在的原因。参见教材368页。 【该题针对“租赁”知识点进行考核】 6. 【正确答案】：BCD【答案解析】：尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高，所以选项A不正确；与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金，所以选项B正确；可转换债券的发行，避免因股价过低时，公司直接发行新股而遭受损失，所以选项D正确；在发行新股时机不理想时，可以先发行可转换债券，然后通过转换实现较高价格的股权筹资，不至于因为直接发行新股而进一步降低公司股票市价，并且因为转换期长，将来在转换为股票时，对公司股价的影响也比较温和，从而有利于稳定公司股价，所以选项C正确。参见教材381页。 【该题针对“可转换债券”知识点进行考核】 三、计算题1. 【正确答案】：（1）每年折旧210（110）/727（万元）5年末资产的账面价值21027575（万元）承租方变现损失抵税（7515）3018（万元）承租方资产余值现值（1518）（P/F，12，5）330.567418.72（万元）出租方变现损失抵税（7515）2012（万元）出租方资产余值现值（1512）（P/F，12，5）270.567415.32（万元）（2）承租方每年折旧抵税27308.1（万元）出租方每年折旧抵税27205.4（万元）（3）承租方税后现金流量的折现率10（130）7承租方的损益平衡租金（21018.72）/（P/A，7，5）8.1/（130）55.07（万元）出租方税后现金流量的折现率10（120）8出租方的损益平衡租金（21015.32）/（P/A，8，5）5.4/（120）54.20（万元）（4）出租方可以接受的最低租金为54.20万元，承租方可以接受的最高租金为55.07万元，由此可知，对于56万元的税前租金，承租方不能接受。【该题针对“租赁的决策分析”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：（1）每张债券的价值=10007%（P/A,10%,20）+1000（P/F,10%,20）=708.5136+10000.1486=744.55（元）每张认股权证价值=（1000-744.55）/10=25.55（元）（2）发行公司债券后，公司总价值=20000+5000=25000（万元）发行债券数额=5000/1000=5（万张）债务价值=744.555=3722.75（万元）认股权证价值=25.55105=1277.5（万元）（3）10年后认股权证行权前公司的总价值=25000（1+8%）10=53973.12（万元）每张债券的价值=10007%（P/A,10%,10）+1000（P/F,10%,10）=815.62（元）债务价值=815.625=4078.1（万元）权益总价值=53973.12-4078.1=49895.02（万元）每股市价=49895.02/1000=49.9（元）公司总资产=公司的总价值=53973.12（万元）息税前利润=53973.1212%=6476.77（万元）净利润=（6476.77-50007%）（1-25%）=4595.08（万元）每股收益=4595.08/1000=4.60（元）（4）10年后认股权证行权收入=20105=1000（万元）公司总价值=25000（1+8%）10+1000=54973.12（万元）权益总价值=54973