财务管理课后习题解析参考.doc

第二章 财务管理的价值观念1、某企业于年初向银行借款50万元购买设备，第一年末开始偿还，每年还款一次，等额偿还分5年还清，银行借款利率为12%。问：每年应还款多少？A*P/A(12%,5)=500000A=1387042、某人连续5年每年年初存款1000元，如银行利率为10%。问：此人在第五年末能一次取出本利和多少钱？ F=A*F/A(10%,5)=6105.103、某人向银行借入一笔款项，银行贷款利率为5%，每年复利一次，银行规定，从第1年至第10年每年年末偿还本息5000元。问：这笔款项的现值是多少？P=A*P/A(5%,10)=38608.54、现金1000元存入银行，年利率8%，半年计息一次。问：3年后复利终值是多少？F=A*F/A(8%,6)=733595、某公司连续5年每年年初存入500万元作为住房基金，银行存款利率是10%，如该公司从第六年开始到第十年每年取出相同数额的住房基金发给职工。问：每年可取出的住房基金金额是多少？500*F/A(10%,5)=3052.55=A*P/A(10%,5)3052.55=A*P/A(10%,5)A=805.256、假如你在以后的四年中每年存入银行10000元，银行利率为12%。问：第7年年末你的银行存款总值是多少？10000*F/A(12%,4)=4779347793*(1+12%)=67145.727、五年后你需要25000元，你计划每年年末在银行户头存入等额资金，年利率为7%。问：每年你应该在银行户头存入多少钱？25000/F/A(7%,5)=4347.38、假设小明12年后要上大学，每年学费8000元，小明的父亲现在准备每年年初等额存入银行一定资金以备到时之需，目前银行利率为8%。问：每年应存入多少钱才能够支付小明4年的大学学费（假设4年的学费一次付清）？32000/F/A(8%,12)=1686.239、假设有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入1000万，假设年利率为8%。问：现值是多少？P=A(P/A，8，5)(P/F，8，2) =1000*3.9927*0.8573=3422.9410、如果有一优先股股票，每年分得股息10元，目前利率为6%。问：该优先股股票出售价格应为多少时投资人才愿意购买？小于10/6%=166.6711、某项目的收益分布如下表所示：经济状况发生概率报酬率萧条0.15-0.1衰退0.200.14正常0.400.20繁荣0.250.25要求：计算项目的预期收益率。计算项目的方差和标准差。计算项目的标准利差率。(1)0.1555(2)0.012865,0.1134(3)0.7312、已知无风险利率为5%，市场预期收益率为17%。要求：利用资本资产定价模型计算投资者对下列三种股票所要求的收益率。股票值A0.75B0.90C1.40A:5%+0.75*(17%-5%)=0.14B: 5%+0.9*(17%-5%)=0.158C: 5%+1.4*(17%-5%)=0.21813、A股票和B股票在2004-2008年度的有关资料如下：年度A股票的收益率B股票的收益率200440%20%200520%15%200610%5%20075%8%200815%10%要求：分别计算投资于A和B的期望收益率和标准差。计算A和B收益的相关系数。将A和B两种股票组成投资组合，如果A占60%，B占40%，计算该组合的期望收益率和标准差。A:(40%+20%+10%+5%+15%)/5=18%,标准差0.217B(20%+15%+5%+8%+10%)/5=11.6%，标准差0.2853相关系数:0投资组合期望收益率：18%*60%+11.6%*40%=0.1544标准差0.548第四章 筹资管理1、（1）增加流动资产=100%5000-4000）=1000（100%为流动资产占销售收入的比例）增加变动负债=10%5000-4000）=100（10%为流动负债占销售收入的比例）增加的流动收益=50005%140200=175（5%为销售净利率）外部补充的资金=1000-100-175=725（2）外部补充资金=100%（4800-4000）-10%(4500-4000)-48006%100%=4322、某企业采用融资租赁的方式于2009年1月1日融资租入一台设备，设备价款为60000元，租期为10年，到期后设备归企业所有，租赁双方商定采用的折现率为20，计算并回答下列问题：（1）租赁双方商定采用的折现率为20，计算每年年末等额支付的租金额；（2）租赁双方商定采用的折现率为18，计算每年年初等额支付的租金额；（3）如果企业的资金成本为16，说明哪一种支付方式对企业有利。(1)每年年末等额支付的租金=60000/(P/A,20%,10)=60000/4.1925=14311.27(元) (2)每年年初等额支付的租金=60000/(P/A,18%,10)(1+18%)=11314.35(元) 或者每年年初等额支付的租金=60000/(P/A,18%,9)+1=11314.35(元) (3)后付租金的现值=14311.27(P/A,16%,10)=69169.23(元) 先付租金的现值=11314.35(P/A,16%,10)(1+16%)=63434.04(元) 或者先付租金的现值=11314.35(P/A,16%,9)+1=63433.9(元) 因为先付租金的现值小于后付租金的现值，所以企业采用先付租金方式对企业有利。3、某公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构（债券占60%，普通股占40%）不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资金成本变化 筹资方式新筹资额资金成本 债券60万元以下60120万元120万元以上8%9%10% 普通股60万元以下60万元以上14%16% 要求：计算各筹资总额范围内资金的边际成本得出四组新的筹资范围并计算资金的边际成本： （1）0100万范围资金的边际成本8%0.614%0.410.4%； （2）100150万范围资金的边际成本9%0.614%0.411%； （3）150200万范围资金的边际成本9%0.616%0.411.8%； （4）200万以上范围资金的边际成本10%0.616%0.412.4%4、某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业2008年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2009年A产品的销售数量将增长15%。 要求： （1）计算2008年该企业的边际贡献总额。 （2）计算2008年该企业的息税前利润。 （3）计算2009年的经营杠杆系数。 （4）计算2009年的息税前利润增长率。 （5）假定企业2008年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率40，计算2009年的复合杠杆系数。（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2005年该企业的边际贡献总额=100008-100004=40000（元） （2）2005年该企业的息税前利润=40000-15000=25000（元） （3）2006年的经营杠杆系数=4000025000=1.6 （4）2006年的息税前利润增长率=1.615%=24% （5）2006年的财务杠杆系数=25000/25000-5000-300/（1-40）=1.28 2006年的复合杠杆系数=1.61.28=2.05 或2006年的复合杠杆系数=40000/25000-5000-300/（1-40）2.055、某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有三个：一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元；二是全部按面值发行债券：债券利率为10%；三是发行优先股300万元，股息率为12%。要求：（1）分别计算普通股筹资与债券筹资以及普通股筹资与优先股筹资每股利润无差别点的息税前利润；（2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种筹资方式（不考虑风险）。（1）普通股筹资与债券筹资的每股收益无差别点：（EBIT-30）（1-30）/（126）（EBIT-30-30010）（1-30）/12EBIT120（万元）普通股筹资与优先股筹资的每股收益无差别点：（EBIT-30）（1-30）/（126）（EBIT-30）（1-30）-30012/12EBIT184.29（万元）（2）扩大业务后各种筹资方式的每股利润分别为：增发普通股：每股利润（300-30）（1-30）/（126）10.5（元/股）增发债券：每股利润（300-30-30010）（1-30）/1214（元/股）发行优先股：每股利润（300-30）（1-30）-30012/1212.75（元/股）因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券筹资方式。第五章 项目投资管理1、某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10，贷款期限为6年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资按建设期均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获10万元利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。（1）固定资产投资总额固定资产原始总投资建设期资本化利息1 020120（万元） （2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为： NCF0=-(100+10)/2=-55（万元） NCF1=-(100+10)/2-10=-65（万元） NCF2=-20-10=-30（万元） 项目计算期n=2+10=12（年） 固定资产原值=100+20=120（万元） 生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11（万元） 生产经营期前4年每年贷款利息10010%10（万元） 经营期前5年每年开办费摊销额=10/5=2（万元） 投产后每年利润分别为10，15，20，55万元 终结点回收额=10+20=30（万元） 根据经营期净现金流量的公式： 经营期净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销额 NCF31011223（万元） NCF41511228（万元） NCF52011233（万元） NCF625+11+2=38（万元） NCF73011243（万元） NCF8351146（万元） NCF9401151（万元） NCF10451156（万元） NCF11501161（万元） NCF1255+11+30=96（万元） （3）项目的原始总投资150万元，在项目计算期第6年尚未收回的现金流量28（万元），项目计算期第7年的净现金流量43（万元），所以包括建设期的静态投资回收期628/436.65（年）。2、某公司原有设备一台，账面折余价值为11.561万元，目前出售可获得收入7.5万元，预计可使 用10年，已使用5年，预计净残值为0.75万元。现在该公司拟购买新设备替换原设备，建设期为零，新设备购置成本为40万元，使用年限为5年，预计净残 值与使用旧设备的净残值一致，新、旧设备均采用直线法提折旧。该公司第1年销售额从150万元上升到160万元，经营成本从110万元上升到112万元； 第2年起至第5年，销售额从150万元上升到165万元，经营成本从110万元上升到115万元。该企业的所得税率为33%，资金成本为10%。已知 （P/A，11%，5）=3.696，（P/A，12%，5）=3.605 要求计算： （1）更新改造增加的年折旧； （2）更新改造增加的各年净利润（保留小数点后3位）； （3）旧设备变价净损失的抵税金额； （4）更新改造增加的各年净现金流量； （5）利用内插法计算更新改造方案的差额内部收益率，并做出是否进行更新改造的决策（保留小数点后3位）。（1）年折旧=（40-11.561）5=5.6878（万元） （2）净利润1=（160150）（112110）5.6878 （133%）=1.005（万元） 净利润25=（165150）（115110）5.6878 （133%）=2.345（万元） （3）旧设备变价净损失抵税金额=（11.5617.5）33%=1.34（万元） （4）NCF0=（407.5）=32.5（万元） NCF1=年折旧+净利润+旧设备变价净损失抵税=5.6878+1.005+1.34=8.845（万元） NCF2-5=年折旧+净利润=5.6878+2.345=8.845（万元） （5）由于该项目建设期为零，投产后各年净现金流量相等 故（P/A，IRR，5）=32.5/8.845=3.674 因为已知：（P/A，11%，5）=3.696，（P/A，12%，5）=3.605，所以， （3.696-3.674）(3.6963.605)=（11%IRR）/（11%12%） IRR=11.24% 由于IRR=11.24%10%，故可以进行更新改造3、甲企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。该设备折旧方法采用双倍余额递减法。该设备投产后每年增加净利润30万元。假定适用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算项目计算期内各年的净现金流量；（2）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数；（3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。（1）第0年净现金流量（NCF0）-100（万元）第1年净现金流量（NCF1）0（万元）经营期第1年的折旧额1002/450（万元）经营期第2年的折旧额（100-50）2/425（万元）经营期第3年的折旧额（100-50-25-5）/210（万元）经营期第4年的折旧额（100-50-25-5）/210（万元）经营期第1年的净现金流量（NCF2）305080（万元）经营期第2年的净现金流量（NCF3）302555（万元）经营期第3年的净现金流量（NCF4）301040（万元）经营期第4年的净现金流量（NCF5）3010545（万元）（2）净现值-10080（P/F，10%，2）55（P/F，10%，3）40（P/F，10%，4）45（P/F，10%，5）-10066.11241.321527.3227.940562.69（万元）净现值率62.69/1000.63获利指数1净现值率1.63（3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。4、某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下： （1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金投资50万，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本60万。 （2） 乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，建设期资本化利息10万，固定资产投资于建设期起点 投入，流动资金投资于建设期结束时投入，固定资产净残值收入10万，项目投产后，年营业收入170万，年经营成本80万，经营期每年归还利息5万。固定资 产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。企业所得税税率为30%。 要求： （1）计算甲、乙方案各年的净现金流量； （2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期； （3）该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值； （4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣； （5）利用方案重复法比较两方案的优劣； （6）利用最短计算期法比较两方案的优劣。（1）甲、乙方案各年的净现金流量： 甲方案各年的净现金流量 折旧=（100-5）/5=19（万元） NCF0=150（万元） NCF14=（9060）（1-30%）19=40（万元） NCF5=4055=95（万元） 乙方案各年的净现金流量 年折旧额（12010-10）/524（万元） NCF0=120（万元） NCF1=-5（万元） NCF2=80-5=-85（万元） NCF36=（17080-5-24）（1-30%）2466.7（万元） NCF7=66.78010=156.7（万元） （2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期 甲方案包括建设期的静态投资回收期=150/40=3.75（年） 乙方案不包括建设期的静态投资回收期=210/66.7=3.15（年） 乙方案包括建设期的静态投资回收期=23.15=5.15（年） （3）计算甲、乙两方案的净现值 甲方案的净现值=40(P/A，10%，4)95(P/F，10%，5)150=35.78（万元） 乙方案的净现值 =66.7（P/A，10%，4）（P/F，10%，2）156.7（P/F，10%，7）85（P/F，10%，2）-5（P/F，10%，1）120 =84.7（万元） （4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣 甲方案的年等额净回收额=35.78/(P/A，10%，5)=9.44（万元） 乙方案的年等额净回收额=84.7/(P/A，10%，7)=17.4（万元） 因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案。 （5）利用方案重复法比较两方案的优劣 两方案计算期的最小公倍数为35年 甲方案调整后的净现值 =35.7835.78(P/F，10%，5)35.78(P/F，10%，10)35.78(P/F，10%，15)35.78（P/F，10%，20）35.78(P/F，10%，25)35.78(P/F，10%，30) =91.02（万元） 乙方案调整后的净现值 =84.784.7（P/F，10%，7）84.7（P/F，10%，14）84.7（P/F，10%，21）84.7（P/F，10%，28） =167.78（万元） 因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。 （6）利用最短计算期法比较两方案的优劣 最短计算期为5年，所以： 甲方案调整后的净现值=原方案净现值=35.78（万元） 乙方案调整后的净现值=乙方案的年等额净回收额（P/A，10%，5）=65.96（万元） 因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。第六章 金融投资管理1.某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。已知市场利率为8%。要求计算并回答下列问题：（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，投资者是否愿意购买？（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行价格为1010元，投资者是否愿意购买？（3）债券为贴现债券，到期归还本金，发行价为700元，投资者是否愿意购买？（1）债券价值100010%（P/A，8%，5）+1000（P/F，8%，5）1003.992710000.6806 1079.87（元）因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。（2）债券价值1000（1510）（P/F，8%，5） 15000.6806 1020.9（元）因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。（3）债券价值1000（P/F，8%，5）10000.6806680.6（元）因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购买该债券。2、企业准备投资某债券，面值2000元，票面利率为8%，期限为5年，企业要求的必要投资报酬率为10%， 就下列条件计算债券的投资价值：1，债券每年计息一次2，债券到期一次还本付息，复利计息3，债券到期一次还本付息，单利计息4，折价发行，到期偿还本金。 每年计息一次的债券投资价值=2000（P/F，10%,5）+20008%（P/A,10%,5） =20000.6209+20008%+3.7908=1848.33（元） （2）一次还本付息复利计息的债券投资价值=2000（F/P，8%，5）（P/A,10%,5） =20001.46930.6209=1824.58（元） （3）一次还本付息单利计息的债券投资价值=2000（1+8%5）（P/F,10%,5）=20001.40.6209=1738.52（元） （4）折价发行无息的债券投资价值=2000（P/F,10%,5）=20000.6209=1241.80（元3、企业2009年7月1日购买某公司2008年1月1日发行的面值为10万元，票面利率8%，期限5年，每半年付息一次的债券。若此时市场利率为10%，计算该债券价值。若该债券此时市价为94000元，是否值得购买?如果按债券价格购入该债券，此时购买债券的到期收益率是多少? (1)此时债券价值1000004%(P/A，5%，7)100000(P/S，5%，7)40005.78641000000.710794215.6（元）因为债券价值大于市价，所以该债券值得购买.(2)940001000004%(P/A，i/2，7)100000(P/S，i/2，7)设贴现率i1为10%，4000(P/A，5%，7)100000(P/S，5%，7)94215.694000设贴现率i2为12%，4000(P/A，6%，7)100000(P/S，6%，7)40005.5824 +1000000.665188839.694000利用插值法(i10%)/(12%10%)(9400094215.6)/(88839.694215.6) i10.08%债券到期收益率为10.08%4、某债券2007年6月1日发行，期限2年，票面利率12%(单利)，面值100元，发行价103元;2008年9月1日，买入价115元，2009年3月1日，买入价121元，卖出价120元;计算：(1)到期本利和(2)票面收益率(3)直接收益率(4)计算2004年9月1日买入持有到2005年3月1日出售持有收益率(5)计算2005年3月1日买入持有到期收益率到期本利和=100(1+12%2)=124元票面收益率=10012%/100=12%直接收益率=10012%/103=11.65%2004年9月1日买入持有收益率=(120-115)(6/12)/115=8.70%2005年3月1日买入到期收益率=(124-121)(3/12)/121=9.92%5、某债券2006年1月1日发行，发行面值1000元，发行价1040元，期限为3年，年利率8%，每年12月31日付息一次，要求计算：(1)票面收益率(2)直接收益率(3)发行买入持有到期收益率(4)发行买入，2008年1月1日以1050元出售的持有收益率(5)2008年1月1日以1050元买入到期收益率票面收益率=10008%/1000=8%直接收益率=10008%/1040=7.69%发行买入持有到期收益率=(1000-1040)+10008%33/1040=6.41%发行买入的持有收益率=(1050-1040)+10008%22/1040=8.17%以1050元买入到期收益率=(1000-1050)+10008%11/1050=2.86%6、企业投资投资某债券，以950元价格购入面值为1000元，票面利率为8%期限为5年的债券，债券每年计息一次。计算投资该债券的投资收益率。当收益率为8%时：1000(p/f，8%，5)+10008%(p/a,8%，5)=10000.6806+10008%3.9927=1000元当收益率为10%时：1000(p/f，10%,5)+10008%(p/a,10%,5)=10000.6209+10008%3.7908=924.16元收益率=8%+(1000-950)/(1000-924.16) (10%-8%)=9.32%7、某公司准备发行面值为500元的企业债券，年利率为8%，期限为5年。就下列条件分别计算债券的发行价。(1)每年计息一次请分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价。(2)到期一次还本付息(单利)分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价。(3)到期一次还本付息分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价。(4)无息折价债券分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价。(1)每年计息一次:市场利率6%的发行价=500(p/f，6%，5)+5008%(p/a，6%，5)=5000.7473+5008%4.2124=542.15(元)市场利率8%的发行价=500(p/f，8%，5)+5008%(p/a，8%，5)=5000.6806+5008%3.9927=500.00(元)市场利率10%的发行价=500(p/f，10%，5)+5008%(p/a，10%，5)=5000.6209+5008%3.7908=462.37(元)(2)到期一次还本付息(单利):市场利率6%的发行价=500(1+8%5)(p/f，6%，5)=500(1+8%5)0.7473=523.11(元)市场利率8%的发行价=500(1+8%5)(p/f，8%，5)=500(1+8%5)0.6806=476.42(元)市场利率10%的发行价=500(1+8%5)(p/f，10%，5)=500(1+8%5)0.6209=434.63(元)(3)到期一次还本付息:市场利率6%的发行价=500(f/p,8%,5) (p/f,6%,5)=5001.46930.7473=549.00(元)市场利率6%的发行价=500(f/p,8%,5) (p/f,8%,5)=5001.46930.6806=500.00(元)市场利率10%的发行价=500(f/p,8%,5) (p/f,10%,5)=5001.46930.6209=456.14(元)(4)零息发行到期还本:市场利率6%的发行价=500(p/f,6%,5)=5000.7473=373.65(元)市场利率8%的发行价=500(p/f,8%,5)=5000.6806=340.30(元)市场利率10%的发行价=500(p/f,10%,5)=5000.6209=310.45(元)8、某企业投资某股票，投资价格为每股5.10元，持有3年，每年分别获得现金股利为0.50元、0.60元、0.80元，3年后以每股6元价格将其出售，计算投资该股票的投资收益率。(提示：折现率为16%、18%、20%)收益率为18%时:0.50(p/f,18%,1)+0.60(p/f,18%,2)+0.80(p/f,18%,3)+6.00(p/f,18%,3)=4.99元收益率为16%时:0.50(p/f,16%,1)+0.60(p/f,16%,2)+0.80(p/f,16%,3)+6.00(p/f,16%,3)=5.23元收益率=16%+(5.23-5.10)/(5.23-4.99) (18%-16%)=17.11%第七章 营运资金管理1、某企业原材料采购和产品销售都采用赊销方式，应收账款周转期为30天，存货周转期为50天,应付账款周转期为40天。预计2009年的现金需求总量为8100万元。采用现金周转模式确定该企业2009年最佳现金持有量。现金周转期=30+50-40=40（天）现金周转率=360/40=9次最佳现金持有量=8100/9=900万元2、某企业预测的年度赊销额为480万元,应收账款周转天数为60天,变动成本率为70%，资本成本率为10%。计算应收账款平均余额应收账款占用资金应收