财务管理例题分析3.doc

考题分析3一、判断题1.每股收益越高，意味着股东可以从公司分得越高的股利。（ ）（1998年）【答案】【分析】股东分得股利的高低与每股收益有关，但更主要的是决定于股利支付率。2.某公司今年与上年相比，销售收入增长10，净利润增长8，资产总额增加12，负债总额增加9。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（ ）（2000年）【答案】【分析】今年权益净利率= 上年净利润（18）/上年资产（1+12）上年负债（1+9），因此该公司权益净利率比上年下降。3.可持续增长思想表明企业超常增长是十分危险的，企业的实际增长率决不应该高于可持续增长率。（ ）【答案】【分析】企业某一年的销售净利率 ，总资产周转率、收益留存率及权益乘数这四个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会高于可持续增长率。二、综合题1. ABC公司是一家零售业上市公司，请你协助完成1998年盈利预测工作。上年度的财务报表如下：(1998年)1997年度损益表 单位：万元 销售收入1260 销货成本(80)1008 毛 利252 经营和管理费用：0 变动费用(付现)63 固定费用(付现)63 折 旧26 营业利润100 利息支出10 利润总额90 所得税27 税后利润63 资产负债表1997年12月31日 单位：万元货币资金14短期借款200应收账款144应付账款246存货280股本(500万股，面值1元)500固定资产原值760 减：折旧80保留盈余172 固定资产净值680资产总额1118负债及所有者权益合计1118其它财务信息如下：(1)下一年度销售收入预计为1512万元；(2)预计毛利率上升5个百分点；(3)预计经营和管理费和变动部分与销售收入的百分比不变；(4)预计经营和管理费的固定部分增加20万元；(5)购置固定资产支出220万元，并因此使公司折旧额达到30万元；(6)应收账款周转率(按年末余额计算)预计不变，上年应收账款均可在下年收回；(7)年末应付账款余额与当年进货金额的比率不变；(8)期末存货金额不变；（9）现金短缺时用短期借款补充，借款的平均利息率不变，借款必须是5万元的倍数，假设新增借款需年初借入，所有借款全年计算年末不归还，年末现金余额不少于10万元；(10)预计所得税30万元；(11)假设年度内现金流动是均衡的，无季节性变化。要求：(1)确定下年度现金流入，现金流出和新增借款数额；(2)预测下一年度税后利润；(3)预测下年度每股盈利；答案(1)确定借款数额和利息现金流入：应收账款周转率12601448.75(次)期末应收账款15128.75172.8(万元)现金流入1512144172.81483.2(万元)现金流出：年末应付账款1512(805)（246/1008）276.75(万元)购货支出151275246276.71103.25(万元)费用支出1512（63/1260）(6320)158.6(万元)购置固定资产支出：220万元预计所得税：30万元现金流出合计1511.85万元现金多余或不足(141483.21511.85)14.65万元新增借款的数额40万元利息支出(20040)(10/200) =12万元期末现金余额13.35万元(2)预计税后利润收入1512万元销货成本1512(805)=1134万元毛利378万元经营和管理费：变动费用(1512(63/1260) 75.6万元固定费用(6320)=83万元折旧30万元营业利润189.4万元利息12万元利润总额177.4万元所得税 30万元税后利润147.4万元(3)预计每股盈余147.45000.29元股评析：本题前后连接，综合考查考生对本章各内容的掌握程度。在计算现金流入时，应注意应收账款变动额；在计算现金流出时，应注意不要漏掉所得税的计算。依据：1998年教材第四章2. ABC公司191年有关财务数据如下：(1999年)项目金额占销售额的百分比流动资产 1400 35长期资产 2600 65资产合计 4000短期借款 600 无稳定关系应付账款 400 10长期负债 1000 无稳定关系实收资本 1200 无稳定关系留存收益 800 无稳定关系负债及权益合计 4000销售额 4000 100净利 200 5现金股利 60要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不相关的4个问题(1)假设192年计划销售收入为5000万元，需补充多少外部融资(保持目前股利支付率，销售净利率和资产周转率不变)(2)假设192年不能增加借款，也不能发行新股，预计其可实现的销售增长率(保持其它比率不变)(3)保持目前的全部财务比率，明年可实现的销售额是多少?(4)若胜利支付率为零，销售净利率提高到60，目标销售额为4500万，需筹集补充多少外部融资(保持其它财务比率不变)答案(1) 融资需求资产增长负债自然增长留存收益增长1000(10010)5000570900175725(万元)(2) 资产销售比-负债销售比销售净利率(1增长率)/增长率留存率1001051增长率170增长率4.05(3)可持续增长率权益报酬率留存率200(1200(80020070)707.53销售额4000107.534301.2(万元)(4)融资需求500(10010)45006100450270180(万元)评析：本题主要要求考生应用销售百分比法计算企业对资金的需求。在计算本题时，首先应考虑与销售额相关的资产与负债的变动情况，从而计算出企业融资需求；在计算融资为零增长率和可持续增长率时，应注意计算公式的正确。依据：1999年教材第152至161页。3.资料：A公司2000年度的主要财务数据如下(单位：万元)：销售收入10000营业利润750利息支出125税前利润625所得税(税率20%)125税后利润500分出股利(股利支付率50%)250留存收益250期末股东权益(1000万股)1250期末负债1250期末总资产2500要求：(1)假设A公司在今后可以维持2000年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题：2001年的预期销售增长率是多少？ 今后的预期股利增长率是多少？假设A公司2000年末的股价是30元，股东预期的报酬率是多少？假设A公司可以按2000年的平均利率水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少(资本结构权数以帐面价值为基础)？(2)假设A公司2001年的计划销售增长率为35%，请回答下列互不关联的问题：如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2000年的财务政策和资产周转率，销售净利率应达到多少？如果想保持2000年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金？（2001年）答案: (1) 下年预期增长率(可持续增长率)计算: 销售净利率 5% 销售额/总资产 4次 总资产/期末股东权益 2 留存收益率 50% 可持续增长率= (销售净利率资产周转率权益乘数收益留存率) (1-销售净利率资产周转率权益乘数收益留存率) = (5%4250%)(1-5%4250%) =25% (2分) 或者:可持续增长率=期初权益净利率收益留存率 =500/(1250-250)50% =25% (2分) 股利增长率等于可持续增长率即25.00% (1分) 股东的预期报酬率=下期股利/当期股价+股利增长率 =(250/1000)1.25/30+25% =26.04% (2分) 资本成本=税后负债成本负债比率+权益成本权益/资产 =(125/1250)(1-20%)(1/2)+26.04%(1/2) =17.02% (1分) (2) 销售净利率计算 设销售净利率为r,则: 35%=( r0.524) 1-r0.524 (3分) r=6.48% 筹集外部权益资金计算: 下期预计销售收入=销售收入(1+计划销售增长率)=10000(1+35%)=13500 总资产=销售收入/资产周转率=13500/4=3375(万元) 期末股东权益=总资产权益/资产=337550%=1687.5(万元) 期初股东权益=1250(万元) 本期收益留存=计划销售收入销售净利率留存收益率=135005%0.5=337.5(万元) 需要筹集外部权益=期末股东权益-期初股东权益-本期收益留存 =1687.5-1250-337.5 =100(万元) (3分) 4资料：E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：收入1000税后利润100股利40留存收益60负债1000股东权位置（200万股，每股面值1元）1000负债及所有者权益总计2000要求：请分别回答下列互不相关的问题：（1）计算该公司的可持续增长率。（2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利率，并且公司不打算发行新的股份。（3）如果公司计划2002年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本？计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。（4）假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而2001年负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%，固定的成本和费用（包括管理费用和营业费用）可以维持在2001年125万元/年的水平，变动成本率也可以维持2001年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点（销售额）。（2002年）答案: （1）可持续增长率的计算销售净利率税后利润/销售收入100/100010%资产周专访经销售收入/总资产1000/20000.5次总资产/期末股东权益2000/10002留存收益率留存收益/税收利润60/10060可持续增长率销售净利润资产周转率权益乘数留存收益率/1销售净利率资产周转率权益乘数留存收益率100.5260%/110%0.5260%6.38或者：可持续增长率期初权益净利率留存收益率100/（10060）60%6.38（2）设x为销售净利率：10%（x0.52y60%）/（1x0.5260%）得出：x15.15设y为权益乘数：10%（100.52y60%）/（110%0.5y60%）得出：y3.03资产负债率11/3.0367%（3）下期预计销售收入1000（115%）1150（万元）总资产销售收入/资产周转率1150/0.52300（万元）期末股东权益总资产权益/资产23000.51150（万元）期初股东权益1000（万元）本期收益留存计划销售收入销售净利率留存收益率115010%60%69（万元）需要筹集外部股权115010006981（万元）另一解法：销售净利率不变：2002年净利1000（115%）10%115