（会计学专业论文）中国上市公司信息披露质量评价研究.pdf

独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果 据我所知 除了文中特别加以标注和致谢的地方外 论文中不 包含其他人己经发表或撰写过的研究成果 也不包含为获得天津财经大学或 其他教育机构的学位或证书而使用过的材料 与我一同工作的同志对本研究 所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意 学位论文作者签名 7 ci 客 火签字日期 加f 年6 月阳 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留 使用学位论文的规定 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘 允许论文被查 阅和借阅 本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有 关数据库进行检索 可以采用影印 缩印或扫描等复制手段保存 汇编学位 论文 保密的学位论文在解密后适用本授权书 学位论文作者签名 治l9 13 导师签名 i 签字日期 沙b 年 月l 日签字日期 学位论文作者毕业后去向 工作单位 电话 通讯地址 邮编 中国上市公司信息披露质量评价研究内容摘要 内容摘要 资本市场的资源配置效率依赖于证券的定价效率 而定价效率主要取决于投资者在证 券投资决策时信息不对称的程度 资本市场同时又是一种信息市场 信息披露能够降低资 本市场交易双方信息不对称的程度 成为资本市场功能发挥的主要决定因素 中国资本市 场建立伊始就非常重视上市公司的信息披露问题 在借鉴成熟市场的基础上 以 公司法 证券法 为准绳 形成了包含 公开发行证券公司信息披露内容与格式准则 公开发 行证券公司信息披露编报准则 公开发行证券公司信息披露规范问答 以及 公开发行 证券公司信息披露个案意见与案例分析 等四个方面的信息披露规范体系 在披露要求与 会计制度方面已基本与国际接轨 构建了包括中国证监会 证监会派出机构 证券交易所 等分工协调监管的信息披露监管体系 然而 中国资本市场目前还是一个新兴加转轨的市 场 上市公司信息披露问题仍比较严重 中国资本市场信息披露监管的道路仍任重道远 为此 作为能够引导上市公司提高信息披露质量的一种 温和 的外部机制一一信息披露 质量评价 日益受到理论界与监管部门的重视 然而 中国上市公司信息披露质量评价的 理论研究与实践明显滞后 目前 评级工作仅由深圳证券交易所采用优秀 良好 合格和 不合格四个等级每年发布所辖上市公司的信息披露质量等级 上海证券交易所仅在2 0 0 1 年发布一期 评级工作没能延续下来 中国学者从2 0 世纪9 0 年代末开始关注上市公司信 息披露质量的理论研究 但是有关 信息披露质量评价 研究的相关文献较少 且只在 近几年才开始有学者尝试建立模型评价信息披露质量 大多为实证研究 而对信息披露质 量评价的目标 原则 作用机理等基础理论问题缺乏系统研究 对信息披露质量评价方法 的系统梳理和比较等问题不够重视 基于此 论文围绕着上市公司信患披露质量评价的基础理论问题以及现有评级制度带 来的实践问题展开 以测量理论 综合评价理论等作为理论基础 借鉴国内外相关文献的 研究方法和结论 构建了包括信息披露质量评价目标 原则 作用机理等内容 具有内在 逻辑一致的理论框架 以期指导评价实践 辨析了上市公司信患披露质量直接测度 间接 测度模式 并结合理论研究与实证分析提出了完善中国上市公司信息披露质量评价制度的 若干建议 全文共七章 七个章节又分别组成了三个部分 即 导论构成了 提出问题竹部分 文献综述 上市公司信息披露质量评价的理论分析 中国上市公司信息披露质量评价的制 度背景分析三个章节构成了 分析问题 部分 上市公司信息披露质量直接测度 上市公 i 天津财经大学博士学位论文 司信息披露质量间接测度 研究结论与对策建议三个章节构成了 解决问题 部分 主要 研究内容是 第一章为导论 主要对与信息披露质量评价相关的一系列整体性问题进行说 明与阐述 为下面的具体研究奠定基础 第二章为文献综述 从上市公司信息披露质量测 度方法 信息披露指数的评价指标 上市公司信息披露质量影响因素以及相关机构的评级 四个方面进行文献整理与归纳 第三章为上市公司信息披露质量评价的理论分析 以信息 披露质量评价目标为逻辑起点 构建具有内在逻辑一致的理论框架 为信息披露质量的直 接测度 间接测度两类评价模式的展开提供理论依据 第四章为中国上市公司信息披露质 量评价的制度背景分析 对中国上市公司信息披露规范体系 中国上市公司信息披露质量 评价制度进行阐述 为后续章节展开提供社会制度背景 第五章为上市公司信息披露质量 的直接测度 从信息披露质量的概念化 操作化入手 结合d e l p h i 法确定了评价指标体系 及其权重 构建了直接测度模式 并进行实证分析 提出直接测度模式应用的关键问题 第六章为上市公司信息披露质量的间接测度 从上市公司信息披露质量影响因素的视角设 计指标 结合熵理论建立间接测度模式 并进行实证分析 指出现有研究的缺陷与改善对 策 第七章为研究结论与对策建议 是对论文研究成果的总结 包括完善中国上市公司信 息披露质量评价制度的主要对策 研究的局限性以及进一步研究的方向 本文的创新主要体现在三个方面 首先 立足于 如何评价 从理论框架到评价模 式 逐步深入 在研究视角上是对既有文献的一个 补充 其次 基于测量理论与综合 评价理论 构建了直接测度模式 是对既有文献的一个 补充 最后 针对国内既有文 献研究结论有效性不高的缺陷 为间接测度模式设计了一个指标筛选过程 发现 稳定性 高的指标组合的评价有效性明显高于 稳定性 差的指标组合 并给予了理论解释 在研 究方法方面是对既有文献的一个 补充 上市公司信息披露质量评价的主要作用是通过定时公布评级结果 在市场经济的框架 下 信息披露质量高的公司将在市场中获取较低筹资成本等益处 获得 市场溢价 从 而实现对受评公司产生正面的影响 最终实现通过外部市场机制来促使上市公司不断提升 其信息披露质量 评价的有效性的最终判断标准是评价结论的市场反应 基于市场反应的 实践性 论文没有对直接测度模式的样本数据展开市场反应检验 随着独立机构评价工作 的深入 后续研究可以就公开发布的不同机构评价结论的市场反应展开比较分析 为上市 公司信息披露质量评价理论深入研究提供经验证据 关键词 上市公司信息披露质量理论框架直接测度间接测度 i n f o r m a t i o na s y m m e t r ya m o n gc a p i t a lm a r k e tt r a d e r s s oi ti sam a j o rd e c i d i n gf a c t o rt h a t i n f l u e n c e st h ef u n c t i o no fc a p i t a lm a r k e t t h es u p e r v i s o r yb o a r do fc h i n a sc a p i t a lm a r k e t a t t a c h e sg r e a ti m p o r t a n c et ot h ed i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n yj u s ta tt h em o m e n to ft h e e s t a b l i s h m e n to ft h ec a p i t a lm a r k e t o nt h eb a s i so ft h em a t u r ec a p i t a lm a r k e t s e x p e r i e n c e s u n d e rt h ee o n t r o lo ft h es e c u r i t i e sl a wo ft h ep e o p l e sr e p u b l i co fc h i n aa n dt h ec o m p a n y l a wo ft h ep e o p l e sr e p u b l i co fc h i h a t h es u p e r v i s o r yb o a r do fc l l i h a t sc a p i t a lm a r k e th a s e s t a b l i s h e das y s t e r no fd i s c l o s u r er u l et h a ti n c l u d e st h ec r i t e r i o no ft h ed i s c l o s u r ec o n t e n ta n d f o r m a to fl i s t e dc o m p a n y t h ec o m p i l a t i o nc r i t e r i o no ft h ed i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n y t h e a n s w e r so ff r e q u e n t l ya s k e dq u e s t i o n sa n dt h ea n a l y s i so ft h ec a s eo fd i s c l o s u r eo fl i s t e d c o m p a n y t h es y s t e r no fd i s c l o s u r er u l ei sa l r e a d yi nl i n ew i t hi n t e r n a t i o n a ls t a n d a r d s h o w e v e r t h ec h i n e s em a r k e ti ss t i l la nu n d e v e l o p e dm a r k e ti nat r a n s i t i o n a le c o n o m ya n dt h ed i s c l o s u r eo f l i s t e dc o m p a n ys t i l lf a c e sm a n yp r o b l e m s t h ed i s c l o s u r er e g u l a t i o no ft h ec h i n e s ec a p i t a l m a r k e th a sai o n gw a yt og o a p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n y a m o d e r a t e e x t e r n a lm e c h a n i s mt h a tc a ni m p r o v ed i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n y i sg i v e nt oi n e a s e i m p o r t a n c eb yt h e o r e t i c a lc i r c l e sa n dr e g u l a t o r ya u t h o r i t i e s h o w e v e r t h et h e o r e t i c a lr e s e a r c h a n dp r a c t i c eo fa p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t o fl i s t e dc o m p a n yh a sf a l l e nf a rb e h i n d c h i n e s e s c h o l a r sb e g a nt op a ya t t e n t i o nt ot h i sf i e l ds i n c e t h ee n do f19 9 0 sa n df e ws c h o l a r sh a v e p r o d u c e dp o s i t i v er e s u l t si nt h eb a s i ct h e o r ya n da p p r o a c ho ft 1 1 i sf i e l d i np r a c t i c e t h ea p p r a i s a l o fd i s c l o s u r eq u a l i t yi se x e c u t e do n l yb yt h es h e n z h e ns t o e ke x c h a n g e w h ou s e sf o l i tg r a d e so f e x c e l l e n t 9 0 0 d q u a l i f i e da n du n q u a l i f i e dt od i s t i n g u i s ht h ed i s c l o s u r eq u a l i t yo f l i s t e dc o m p a n y i nt e r m so ft h ea b o v ed e s c r i p t i o n t h i sp a p e re x p a n d sa n df o r m ss e v e nc h a p t e r sa r o u n dt h e s t u d yo f t h eb a s i ct h e o r ya n dp r a c t i c eo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n y o nt h eb a s i so ft h e m e a s u r e m e n tt h e o r ya n dt h ec o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o nt h e o r y t h i sp a p e rb u i l d sal o g i e a lt h e o r y f r a m e w o r kt h a ti n c l u d e so b j e c t i v e s p n n c i p l e s m e c h a n i s mo fa p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo f l i s t e dc o m p a n yt og u i d et h ea p p r a i s a lp r a c t i c e t h i sp a p e ra l s oa n a l y z e st h ed i r e c tm e a s u r e m e n t m o d e la n dt h ei n d i r e c tm e a s u r e m e n tm o d e lr e s p e c t i v e l y a n dp u t sf o r w a r ds o m ea d v i c e st o p e r f e c tt h er u l es y s t e mo fa p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n yi nc h i n a t l l i sp a p e ri sd i v i d e di n t os e v e nc h a p t e r sw h i c ha r eg r o u p e di n t ot h r e ep a r t s t h a ti st os a y t h i sp a p e rb r i n g su pt h ep r o b l e m si nc h a p t e rl a n a l y z e st h ep r o b l e m si nc h a p t e r2 3a n d4 a n d s o l v e st h ep r o b l e m si n c h a p t e r5 6 a n d7 t h e p a p e l h a ss e v e nc h a p t e r s c h a p t e r l i n t r o d u c t i o n t h i sc h a p t e ri l l u s t r a t e st h er e s e a r c hb a c k g r o u n da n dt a r g e t c o n t e n ta n dm e t h o d r e s e a r c hf r a m ea n di n n o v a t i o n se t c c h a p t e r2 l i t e r a t u r e t h i sc h a p t e re v a l u a t e st h el i t e r a t u r ea t h o m ea n da b r o a df r o mt h em e t h o d i n d i c a t o ra n dp r a c t i c eo fa p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo f l i s t e dc o m p a n y a n dm e a n w h i l ed e s c r i b e st h ef a c t o r st h a ti n f l u e n c et h ed i s c l o s u r eq u a l i t yo f l i s t e dc o m p a n y c h a p t e r3 t h eb a s i ct h e o r yo fa p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n y t h i sc h a p t e ri l l u s t r a t e st h ec o n e e p t t h e o r e t i c a lb a s ea n dl o g i c a lf r a m e w o r ko fa p p r a i s a lo f d i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n y c h a p t e r4 t h eb a c k g r o u n do fa p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t y o fl i s t e dc o m p a n y t h i sc h a p t e rd i s c u s s e st h es y s t e mo fd i s c l o s u r er u l ea n dd i s c l o s u r er e g u l a t o r y s y s t e mo fc h i n e s el i s t e dc o m p a n ye l a b o r a t e df o rt h ee x p a n d i n go ft h es u b s e q u e n tc h a p t e r s i l l 天津财经大学博十学位论文 c h a p t e r5 t h ed i r e c tm e a s u r e m e n tm o d e lo fa p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n y f i r s t l y t h i sc h a p t e rs u m m a r i z e st h ed i m e n s i o n so fd i s c l o s u r eq u a l i t yo nt h e b a s i so ft h e c o n c e p t u a l i z a t i o na n do p e r a t i o n a l i z a t i o no fd i s c l o s u r eq u a l i t y s e c o n d l y c o n s t r u c t sad i r e c t m e a s u r e m e n tm o d e lo fa p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n y t h i r d l y s e l e c t sa n d c a l c u l a t e si n d i c a t o r sa n di n d e xw e i g h tb yd e l p h i a tl a s t t h i sc h a p t e rp o i n t so u tt h ek e yf a c t o r s o fa p p l i c a t i o no ft h ed i r e c tm e a s u r e m e n tm o d e lo fa p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e d c o m p a n y c h a p t e r6 t h ei n d i r e c tm e a s u r e m e n tm o d e lo fa p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e d c o m p a n y t l i sc h a p t e rp o i n t so u tt h ed e f i c i e n c yo fe x i s t i n gr e s e a r c ha n dp u t sf o r w a r ds o m e a d v i c e s d e s i g n i n gaf i l t e rp r o c e s so fi n d i c a t o r si nt h es i 2 l l to fd e c i s i v ef a c t o ro fd i s c l o s u r e q u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n y c h a p t e r7 t h ec o n c l u s i o na n dp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n t h i sc h a p t e ri s as u m m a r yo ft h i sp a p e r i n c l u d i n gt h ea d v i c e so f p e r f e c t i n gt h ea p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo f l i s t e dc o m p a n yi nc h i n a r e s e a r c hl i m i t a t i o n sa n dd i r e c t i o n sf o rf u r t h e rr e s e a r c h t h ei n n o v a t i o n so ft h i sp a p e ra r e f i r s t l y t h i sp a p e rg i v e st h e1 0 9 i c a lf r a m e w o r ko fa p p r a i s a l o fd i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n y s e c o n d l y t h i sp a p e ra n a l y z e st h ed i r e c tm e a s u r e m e n t m o d e la n dt h ei n d i r e c tm e a s u r e m e n tm o d e lr e s p e c t i v e l yo nt h eb a s i so ft h em e a s u r e m e n tt h e o r y a n dt h ec o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o nt h e o r y t h et h i r do n ei st h a tt h i sp a p e rd e s i g n saf i l t e rp r o c e s s o fi n d i c a t o r sf o rt h ea p p l i c a t i o no ft h ee n t r o p yt h e o r ya n df i n d st h ev a l i d i t yo ft h ea p p r a i s a lo f d i s c l o s u r eq u a l i t yb a s e do nt h e s t a b l e i n d i c a t o r si ss i g n i f i c a n t l yh i g h e rt h a nt h e l a b i l e i n d i c a t o r s a m a j o rr o l eo ft h ea p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n yl i e si ni n d u c i n gl i s t e d c o m p a n yt ou p g r a d et h ed i s c l o s u r eq u a l i t yc o n t i n u o u s l y t h ec o m p a n yc a no b t a i nt h eb e n e f i t so f l o w e rf i n a n c i n gc o s t si ft h ec o m p a n yg e t sah i 曲r a t i n go fd i s c l o s u r eb a s e do ne f f i c i e n tm a r k e t h y p o t h e s i s t h eo b j e c t i v eo ft h ea p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yi st oa c h i e v eb yt h ep r o f i t d r i v e n m e c h a n i s m t h ed e c i s i v ef a c t o ro ft h ev a l i d i t yo fa p p r a i s a lo fd i s c l o s u r eq u a l i t yi st h er e a c t i o no f c a p i t a lm a r k e t b u tt h i sp a p e rc o u l dn o ta n a l y z et h er e a c t i o no fc a p i t a lm a r k e tb e c a u s eo ft h e s a m p l ed a t an o ti np u b l i c t h e r e f o r e i nt e r m so ft h ec o m p a r i s o no ft h ev a l i d i t yo fa p p r a i s a lo f d i f f e r e n ta g e n c i e s f o l l o w u ps t u d yc o u l db ec o n t i n n e d k e y w o r d s l i s t e d c o m p a n y d i s c l o s u r eq u a l i t y t h e o r e t i c a lf r a m e w o r k d i r e c t m e a s u r e m e n tm o d e l i n d i r e c tm e a s u r e m e n tm o d e l i v 中国上市公司信息披露质量评价研究 目录 目录 内容摘要 i a b s t r a c t i i i 第1 章导论 1 1 1 选题背景与研究意义 1 1 1 1 选题背景 1 1 1 2 研究意义 2 1 2 问题的提出与本文的创新 3 1 2 1 问题的提出 4 1 2 2 本文的创新 6 1 3 研究思路与结构安排 7 1 3 1 研究思路 7 1 3 2 结构安排 7 第2 章文献综述 9 2 1 上市公司信息披露质量测度方法 j9 2 1 1 信息披露指数 9 2 1 2 建立数理模型 1 3 2 2 上市公司信息披露指数的指标体系 1 4 2 2 1 学者自行构造指数的评价指标体系 1 4 2 2 2 研究机构的信息披露质量评价指标体系 1 7 2 3 上市公司信息披露质量的影响因素 2 3 2 3 1 公司结构特征与上市公司信息披露质量 2 3 2 3 2 公司业绩特征与上市公司信息披露质量 2 6 2 3 3 公司市场特征与上市公司信息披露质量 2 8 2 3 4 公司治理对信息披露质量的影响 3 2 2 4 相关机构的评级 3 8 2 4 1 投资管理研究协会 a i m r 3 8 2 4 2 标准一普尔公司 s p 3 8 2 4 3 国际财务分析和研究中心 c i f a r 3 9 2 4 4 深圳证券交易所 4 0 v 天津财经大学博士学位论文 2 4 5 中国台湾 资讯揭露评鉴系统 4 0 5 研究现状评述 4 l 2 5 1 关于信息披露质量测度方法 4 1 2 5 2 关于信息披露指数的评价指标体系 4 3 2 5 3 关于信息披露质量影响因素 4 4 2 5 4 机构评级的启示 4 5 章上市公司信息披露质量评价的理论分析 4 8 1 信息披露质量评价的理论基础 4 8 3 1 1 哲学基础 4 8 3 1 2 管理学基础 4 9 3 1 3 经济学基础 5 6 3 2 信息披露质量评价的目标 6 0 3 3 信息披露质量评价的原则 6 1 3 4 信息披露质量评价的理论框架 6 3 第4 章中国上市公司信息披露质量评价的制度背景分析 6 7 4 1 中国上市公司信息披露制度的发展 6 7 4 1 1 萌芽阶段 1 9 8 3 年 1 9 8 9 年 6 7 4 1 2 成型阶段 1 9 9 0 年 2 0 0 0 年 6 7 4 1 3 完善阶段 2 0 0 1 年至今 6 8 4 2 中国上市公司信息披露规范体系 6 9 4 3 中国上市公司信息披露质量评价的制度安排 7 2 4 3 1 信息披露质量评价的主体 7 2 4 3 2 信息披露质量评价的依据 7 2 4 3 3 信息披露质量评价的组织形式 7 3 第5 章上市公司信息披露质量评价 直接测度 7 4 5 1 直接测度的理论模式 7 4 5 2 维度的描述 7 8 5 2 1 信息披露质量的名义定义 7 8 5 2 2 信息披露质量的维度 8 3 5 2 3 维度描述的讨论 基于d e l p h i 法 8 6 v l 中国上市公司信息披露质量评价研究目录 5 3 评价指标体系的构建 9 0 5 3 1 评价指标的构建原则 9 0 5 3 2 评价指标体系的构建过程 9 1 5 4 评价指标的权重 1 0 2 5 4 1 确定权重系数的方法 1 0 2 5 4 2 指标权重的确定 1 0 4 5 5 集结模型 1 0 5 5 6 信息披露质量直接测度模式的应用分析 1 0 5 5 6 1 样本的选择及资料来源 1 0 5 5 6 2 样本公司信息披露质量的描述性统计 1 0 5 5 6 3 有效性检验 1 0 7 5 6 4 直接测度模式应用的关键问题 1 0 8 第6 章上市公司信息披露质量评价 间接测度 1 0 9 6 1 理论分析与研究命题 1 0 9 6 2 研究设计 1 l l 6 2 1 评价指标的选择 1 1 l 6 2 2 样本构成及数据来源 1 1 5 6 2 3 熵模型的构建 1 1 5 6 3 检验结果与分析 1 1 7 6 3 1 以企业规模 企业业绩为指标的评价结论 1 1 7 6 3 2 以企业规模 企业业绩 财务杠杆为指标的评价结论 1 1 8 6 3 3 其他指标组合的评价结论 1 2 0 6 3 4 小结 1 2 1 6 4 间接测度的理论模式 1 2 4 第7 章研究结论与对策建议 1 2 6 7 1 研究结论和主要贡献 1 2 6 7 2 完善中国上市公司信息披露质量评价制度的主要对策 1 2 7 7 2 1 加强理论研究与实践验证 促使评级制向评分制转化 1 2 8 7 2 2 引入市场因素 培育独立公j 下的第三方评价机构 1 2 8 7 2 3 以信息披露质量评价目标为导向 改善评价工作的组织形式 1 2 9 v i i 障直接测度的科学性 1 3 0 中国上市公司信息披露质量评价研究 目录 图6 3 深交所 优秀 等级公司在各指标组合的评价中的分布 1 2 2 图6 4 深交所 不合格 等级公司在各指标组合的评价中的分布 1 2 2 图6 5 间接测度的理论模式 1 2 4 1 bj 表录 表1 1 深圳证券交易所评级结果 4 表1 2 国内学者的文献检索 一 5 表1 3 国内学者的文献检索 二 6 表2 1s i n g h v ia n dd e s a i 1 9 7 1 评价指标 1 3 2 表2 2c h o i 1 9 7 3 评价指标 1 3 2 表2 3b a r r e t t 1 9 7 5 评价指标 1 3 3 表2 4b o t o s a n 1 9 9 7 评价指标 1 6 表2 5h a i l 2 0 0 2 评价指标 1 3 4 表2 6c l a r k s o n v a nb u e r e na n dw a l k e r 2 0 0 6 评价指标 二 1 3 4 表2 7 马忠 吴翔宇 2 0 0 7 评价指标 1 3 5 表2 8 王建明 2 0 0 8 评价指标 1 3 5 表2 9 标准 普尔 t d 指数的评价指标 1 8 表2 1 0 李维安等 2 0 0 4 评价指标 1 9 表2 1 1 唐跃军 吕斐适 程新生 2 0 0 8 评价指标 1 3 6 表2 1 2 资讯揭露评鉴系统 评价指标数的变化 2 0 表2 1 3 资讯揭露评鉴系统 第七届评价指标 2 0 表3 1 权重系数的确定方法 5 1 表3 2 调查问卷的类型 5 3 表3 3 测量量表的类型 5 3 表3 4 评价目标的重要性 6 1 表5 1 第一轮咨询专家的基本情况表 8 6 表5 2 专家权威程度系数赋值表 8 7 表5 3 第一轮结论的d e l p h i 指标 8 9 表5 4 完整性维度指标 9 5 表5 5 信息披露质量直接测度指标及其评分规则 9 7 表5 6 第二轮咨询专家的基本情况表 9 9 i x 天津财经火学博士学位论文 表5 7 第二轮结论的d e l p h i 指标 9 9 表5 8 判断矩阵标度及其含义 1 0 2 表5 9 平均随机一致性指标值 1 0 3 表5 1 0 评价指标的权重 1 0 4 表5 1l 样本公司的行业构成 1 0 5 表5 1 2 样本公司的信息披露质量 非加权评分法 一 1 0 6 表5 1 3 样本公司的信息披露质量 非加权评分法 二 1 0 6 表5 1 4 样本公司的信息披露质量 加权评分法 一 1 0 6 表5 1 5 样本公司的信息披露质量 加权评分法 二 1 0 7 表6 1 国内信息披露质量影响因素文献 1 1 2 表6 2 备选评价指标 1 1 5 表6 3x x 指标权重 7 表6 4 样本公司信息披露质量评价结果的一致性 x x 5 1 1 7 表6 5 信息披露质量评价值与深交所评级的比较 x x 1 1 8 表6 6x 墨 x 指标权重 1 1 9 表6 7 样本公司信息披露质量评价结果的一致性 x 4 x s 11 9 表6 8 信息披露质量评价值与深交所评级的比较 3 4 x 1 1 9 表6 9x x x x 指标权重 1 2 0 表6 1 0 样本公司信息披露质量评价结果的一致性 x x 4 x 1 2 0 表6 1 1 信息披露质量评价值与深交所评级的比较 x x 强 x 1 2 0 表6 1 2x x x x 4 x j 指标权重 1 2 0 表6 1 3 样本公司信息披露质量评价结果的一致性 x x x 4 x 1 2 1 表6 1 4 信息披露质量评价值与深交所评级的比较 x x x x 1 2 1 表6 1 5 样本公司信息披露质量评价结果的一致性 x 比 x x 1 2 3 表6 1 6 信息披露质量评价值与深交所评级的比较 x x j x 7 1 2 3 x 第1 章导论 1 1 选题背景与研究意义 选题背景与研究意义既相互联系又有所区别 前者是后者的基础 后者是前者的具体 展开 1 1 1 选题背景 按照熊彼特的解释 市场是把人们关于同一事物价值的许多不同的主观测度揭示出来 的一种机制 这种价值判断就表现为不同物品的价格 成为引导社会实现资源合理配置的 基本工具 价格扭曲 市场机制合理配置资源的功能就不能实现 决定价格是否扭曲的关 键因素之一是交易双方信息不对称的程度 由信息不对称而可能带来的代理问题将严重地 威胁着市场的定价效率 伴随着社会分工 合作与专业化的不断深化和扩展 信息不对称 对于市场机制运行的影响也越发凸显 资本市场是市场经济的一个组成部分 是用来揭示人们关于资本品的许多不同的价值 判断的机制 其资源配置效率依赖于证券的定价效率 而证券定价效率主要取决于投资者 在证券投资决策时信息不对称的程度 资本市场又是一种信息市场 由于信息不对称 企 业所有权与控制权分离 企业管理者可能利用自己单方面掌握的私人信息与隐蔽知识做出 不利于投资者的 逆向选择 与 道德风险 行为 投资者为了保护自身利益 往往要求 被投资企业及时提供相关信息 信息披露能够降低资本市场交易双方信息不对称的程度 成为资本市场功能发挥的主要决定因素之一 信息披露在资本市场中的作用是依据以下逻 辑体现的 如图1 1 所示 资本市 场功能 证券定 价效率 社会分工 合作与专业化 信息不 对称 信息 披露 图1 1 信息披露在资本市场中的作用 资料来源 作者编制 上市公司信息披露的直接目标是降低信息不对称程度 最终目标是保障资本市场功能 的正常发挥 为了实现信息披露的目标 各国资本市场均构建了信息披露制度 信息披露 天津财经大学博士学位论文 制度最早也许可以追溯到古巴比伦时期 在中国 早在汉代就已经发展出一整套基于簿记 的信息记录与报送制度 现代意义上的会计信息披露制度诞生于中世纪晚期的意大利 企业对外公开信息披露与监管是伴随着股份制企业的产生而逐步发展的 1 7 2 0 年的英国 南海公司事件 1 9 2 9 年的美国股市大崩盘 本世纪初的安然等公司重大财务丑闻以及 中国 杭萧钢构事件 等无一不在凸现信息披露对于资本市场的重要性 全球资本市场发 展的实践和经验表明 一个强有力的信息披露制度是对公司进行市场监督的基础 是股东 行使表决权的关键 也是保护投资者利益和提高市场资源配置效率的有力工具圆 一个成 熟 健康 高效的资本市场的运行离不开及时 完整 真实 准确和公平的信息披露 即 通常意义上的高质量信息披露 高质量信息披露是充分发挥资本市场各项功能的基础 是 提高资本市场有效性的根本保障 何谓高质量信息披露 这就涉及到信息披露质量的评价 问题 信息披露质量评价是上市公司信息披露动力 的外部调节机制的一部分 在信息披露 监管体系中发挥着重要的作用 信息披露是上市公司的义务 不仅直接影响到资本市场的定价效率 是投资者进行投 资决策的重要依据 而且也是各国资本市场监管的核心内容 信息披露监管体制一般可分 为集中立法型 自律型和中间型 中国采用的是集中立法型监管体制 目前已经建立包 括中国证监会 证监会派出机构 证券交易所等分工协调监管的信息披露监管体系 信息 披露质量评价通过监管机构定时公布评级成绩 给成绩优秀的企业予以颁奖表扬 使成绩 较差的公司更能感受到来自交易所 媒体和投资者等多方面的压力 积极借助外部市场机 制来促使企业提升其信息披露质量 自深圳证券交易所2 0 0 1 年推行考评制度以来 在提高 上市公司总体信息披露质量方面具有积极的意义 1 1 2 研究意义 由上述选题背景可知 对信息披露质量评价问题进行系统研究具有非常重要的意义 信息披露质量评价为政府 证券监管部门制定公司治理政策提供依据 有助于提高资源配 置效率 降低交易成本 相对于过度的外部干预导致资源配置效率低下 信息披露质量评 价作为一种 温和 的外部机制 有其实施的必要性 具体如下 1 信息披露质量评价有利于政府监管 促进资本市场的健康发展 上海证券交易所研究中心 中国公 d 治理报告 透明度o j 信息披露 m 上海 复且大学i f 版社 2 0 0 8 年 6 8 一l 海讧e 券交易所研究中心 中国公司治理报告 透明度 0 信息披露 m 上海 复巨人学f l 版社2 0 0 8 年 l 契约理论认为 信息披露的动力之一是契约签订 执行 监督 其动力之二是市场机制作用 李维安等 2 0 0 4 毛雄元 上市公司信息披露策略研究 m j 匕京 中国财政经济出版社2 0 0 s 年 2 1 2 章建伟 涂建明 i 市公i 司信息披露质量 j 交易所考评制度 j 经济理论与经济管理 2 0 0 7 1 2 4 2 4 5 李维安等 公司治理评价与指数研究 m 北京 高等教育出版社2 0 0 4 年 1 3 2 2 中国上市公司信息披露质量评价研究 第l 章导论 由公正独立的机构开发和建立一套上市公