34-第六章-普通股价值评估、混合筹资工具价值评估

第六章-普通股价值评估、混合筹资工具价值评估【知识点4】普通股价值的评估方法股票价值（股票的内在价值）是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。（一）股票估值的基本模型1.有限期持有，未来准备出售（现金流入有股利收入和出售时的售价两部分）股票价值未来各期股利收入的现值未来售价的现值（类似于债券价值计算）2.无限期持有现金流入只有股利收入（二）零增长股票的价值未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，股票价值V0D/rS【例7-计算分析题】每年分配股利2元，必要报酬率为16%，则股票价值？网校答案：P216%12.5（三）固定增长股票的价值有些企业的股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。（四）非固定增长股票的价值分段计算【例8-计算分析题】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求：计算该公司股票的内在价值。网校答案： 13年的股利收入现值=2.4（P/F，15%，1）+2.88（P/F，15%，2）+3.456（P/F，15%，3）=6.539（元）第4年以后股利收入现值=D4/（RS-g）（P/F，15%，3）=84.831（元）V0=6.539+84.831=91.37（元）【知识点5】普通股的期望报酬率【例9-单选题】A股票目前的市价为50元/股，预计下一期的股利是1元，该股利将以5%的速度持续增长。则该股票的资本利得收益率为（ ）。（2012年）A.2%B.5%C.7%D.9%网校答案：B网校解析：资本利得收益率等于股利的增长率即g，所以选项B正确。【例10-计算分析题】一个投资人持有ABC公司的股票，预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。设股票的市价目前为80元。要求：计算该股票的期望报酬率。网校答案：802.4（P/F，R，1）2.88（P/F，R，2）3.456（P/F，R，3）3.456（112%）/（R12%）（P/F，R，3）逐步测试：设R15%，未来现金流入的现值2.4（P/F，15%，1）2.88（P/F，15%，2）3.456（P/F，15%，3）3.456（112%）/（15%12%）（P/F，15%，3）91.37（元）设R16%，未来现金流入的现值2.4（P/F，16%，1）2.88（P/F，16%，2）3.456（P/F，16%，3）3.456（112%）/（16%12%）（P/F，16%，3）68.42（元）（R15%）/（16%15%）（8091.37）/（68.4291.37）解得：R15.5%第三节 混合筹资工具价值评估混合筹资工具是既带有债务融资特征又带有权益融资特征的特殊融资工具,常见的有优先股、永续债、附认股权证债券、可转换债券等。优先股是指在一般规定的普通种类股份之外,另行规定的其他种类股份,其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产,但参与公司决策管理等权利受到限制。【知识点6】优先股的特殊性优先股的特殊性：1.优先分配利润优先股股东按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。公司应当以现金的形式向优先股股东支付股息，在完全支付约定的股息之前，不得向普通股股东分配利润。2.优先分配剩余财产公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额，不足以支付的按照优先股股东持股比例分配。3.表决权限制除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：（1）修改公司章程中与优先股相关的内容；（2）一次或累计减少公司注册资本超过10%；（3）公司合并、分立、解散或变更公司形式；（4）发行优先股；（5）公司章程规定的其他情形。【知识点7】优先股价值的评估方法采用股利的现金流量折现模型估值。（1）优先股按照约定的票面股息率支付股利，其票面股息率可以是固定股息率或浮动股息率。（2）当优先股存续期均采用相同的固定股息率时，优先股则相当于永久债券。VPDP/rP其中：VP优先股的价值；DP优先股每期股息；RP折现率，一般采用资本成本率或投资的