光明样本：中国企业“出海”梦与痛.doc

光明样本：中国企业“出海”梦与痛? 2011年3月22日，光明集团收购法国公司50%股权项目宣布失败。至此，这家在国际并购舞台上的活跃分子，这家有着强烈国际化愿望的上海国企，足迹踏遍欧洲、美洲、澳洲，四处寻觅合适的并购标的，五度出手，并购目标全都是国际知名食品企业，但只有一次成功，仅新西兰信联乳业一役获得成功，其余几次则或是主动放弃，或是无奈出局，未能开花结果。? 在这一年多五起并购中，光明究竟经历了些什么？遭遇了哪些不为外界所知的困难？多次实战又收获了哪些经验和教训？? 其实，在光明身后，有诸多有意借助国际并购提升竞争力的中国企业，光明“出海”途中所经历的或许也将是他们正在经历或者即将经历的。? 并购急进 五度出手? “如果收购最终完成，将是集团的首次海外出手。”2010年1月12日，在上海市国资国企工作会议上，光明食品集团董事长王宗南表示。就在这一天，光明有意收购澳大利亚西斯尔公司（CSR）旗下的糖和可再生能源公司的消息传出。自此，光明正式迈出了海外并购步伐。? 事实上，在此之前，光明已经给自身设下了目标：成为一家国内一流、在国际上有影响力的综合性食品集团。在这个目标下，国际业务开拓及并购成为题中应有之义。? 与CSR的谈判过程中虽有点“小插曲”，但总体是顺利的，到了6月底，光明甚至已经计划召开新闻发布会对外界宣布这起并购。但形势突变，7月5日CSR突然宣布已与丰益国际达成了协议，这个消息不仅令媒体惊讶，也让光明不少人感觉错愕。? 如今回头来看，光明当时对于这场“亚洲糖王”之争心理准备显然不足：收购之前，丰益是亚洲最大的糖业企业；而一旦光明收购成功，则会超越丰益国际成为“亚洲糖王”，按理说这将是一场激烈交战，但光明一直未曾察觉对手的逼近，藏在暗处的丰益最终获得了胜利。? 在高调上吃了亏的光明，开始学习沉默的艺术。对新西兰信联乳业（Synlait Milk）公司的收购可谓出乎意料的低调，在光明集团旗下上市公司光明乳业（600597，股吧）发布收购公告之前，几乎没有人知道。这也是迄今为止光明唯一的海外并购成功经历。? 此后对于英国联合饼干和美国GNC保健品的并购，光明又遇到了新情况。光明食品集团董事、财务总监曹晓风对中国证券报记者表示，在对联合饼干做过尽职调查后，光明发现英国养老金制度设计是其“无法承受之重”，即使收购成功，风险也相当大，于是选择了主动放弃；而当光明还在对是否要并购GNC进行内部讨论的时候，急着退出GNC的基金，选择了以推动GNC上市的方式实现退出。? 随后就是不久前的法国优诺项目，这一次光明给出了最具竞争力的报价，但却输给了通用磨坊“最现实的方案”。? 不过，在经历了数次失败之后，光明反倒越挫越勇。“光明仍会坚定不移地走国际化道路。” 4月2日，光明食品集团副总裁、新闻发言人葛俊杰对中国证券报记者表示，光明国际化的决心并未动摇，仍会围绕酒业、糖业、乳业、分销代理和综合食品制造业等主业进行并购。? 四败一胜 软肋何在? 究竟是哪些因素导致了光明的四次败北？? 在多次并购失败之后，光明食品集团也在试着总结。记者获得的一份光明内部报告中提到，“我们也必须看到光明作为一家中国国有企业，在类似国际竞标项目中所存在的软肋。”? 这份报告指出，在优诺并购案中，“在面对法国媒体和政府时，我们被问到最多的一个问题就是中国政府的审批流程，尽管我们一再解释我们已获得政府的预批准，但法国各界仍有担心中国政府审批会耗时过长。”? 类似的担心也曾经发生在美国GNC收购案上。曹晓风对中国证券报记者透露，当时GNC的基金股东希望早点实现退出，因为担心光明的审批程序过长，最终选择了推动GNC上市。? 不过，并非所有的光明人士都认同这一观点。葛俊杰在4月2日接受媒体采访时就表示，“国企海外并购不但没有劣势，而且有优势”。? 这种优势自然也是非常明显的。一方面，国企在中国市场上常常拥有许多其他企业不具备的资源优势，有利于收购成功后在国内开拓市场；另一方面，国企资金充裕，并且信用状况较好，相对容易获得贷款。? 让光明并购团队感受明显的另外一点是：“法国等西方国家对中国企业、尤其是中国食品企业存有偏见，我们不断被问到收购优诺是否想窃取法国技术和品牌。尽管我们多次强调双方的合作是平等互利的，光明的多项技术也已在欧美获得了专利，但这种偏见无疑对我们造成很大压力，成为我们相较其他竞标者的弱势。”? 一个明显的例子是，优诺股东索迪奥在谈判过程中突然打破之前光明51%/索迪奥49%的合作模式，而提出以50%/50%的股权结构代替。最终光明经过仔细考虑，决定接受该股权方案，但同时也提出光明对合资企业的CEO有任命权，对合资企业的经营计划和年度预算有一票决定权，以保证光明在合资企业中的决定权。? 战略可行 战术失误？? 如果梳理诸多对光明海外并购的评论，不少分析认为，光明的海外并购在战略上并无问题，光明的短板主要在于缺乏实战经验，出现了诸多战术上的失误。与丰益国际、通用磨坊等国际巨头相比，光明的表现显得稚嫩。? 光明一位不愿具名的内部人士透露，在收购澳大利亚CSR糖业资产的谈判中，光明曾经一度出价至17.5亿澳元，但经过尽职调查后，又考虑到国际糖价走低的因素，把报价调低到了16.8亿澳元。这种做法固然考虑了风险控制因素，但却没有考虑对方的心理感受。? 该人士同时指出，光明对行业格局和竞争对手动态的分析也不够充分，未能预料到丰益国际会加入竞争，也忽略了CSR糖业资产的战略价值。回头来看，因为0.7亿澳元错失这个项目相当可惜。? 而在对英国联合饼干的收购中，一些评论认为，这显示出光明事先研究不够，对收购对象了解得不充分，出现了已经引起外界广泛关注却中途退出谈判的情况，这对一家刚开始走向国际化的企业而言，或多或少