学生讲义(7).doc

第五章 项目投资 学习本章，要求理解投资的含义与动机，了解投资的分类，理解项目投资的相关概念，掌握现金流量的概念及计算，熟练运用各种项目投资决策评价指标。净现金流量的确定；各种项目投资评价指标的计算、运用第一节 企业投资概述一、投资的含义 企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。二、投资的动机获利动机扩张动机分散风险动机三、投资的分类（一）按照投资与生产经营的关系，可分为直接投资和间接投资（二）按照投资回收时间的长短，可分为短期投资和长期投资（三）按照投资的方向，可分为对内投资和对外投资四、投资管理的基本原则第二节 项目投资概述一、项目投资的含义与特点 项目投资，是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的生产性长期投资。特点：投资数额大、作用时间长、不以变现为目的、投资风险大投资项目的类型：新建项目、更新改造项目二、项目投资的程序三、项目计算期的构成w 计算期:从项目投资建设开始到最终清算结束为止的全部时间，包括建设期和生产经营期。w 建设期:开始投资到项目完工移交生产经营的整个期间。w 生产经营期:项目移交生产经营开始到项目清理结束为止的整个期间。第三节 现金流量及其计算一、现金流量是项目投资的决策依据由一项投资方案引起的未来一定期间内所发生的现金收支，叫做现金流量。 现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为净现金流量。 NCF：Net Cash Flow对于投资决策来说，其决策目标是投资方案的现金净流量而不是期间利润。因为：1、投资项目具有长期性，需要考虑资金的时间价值2、采用现金流量能使投资决策更符合客观实际情况3、现金流动状况比盈亏状况更为重要一个投资项目能否进行，取决于有无实际现金进行支付，而不是取决于在一定期间内有无利润。企业当期利润很大，并不一定有足够的现金进行支付。二、现金流量的构成 1、初始现金流量： 建设投资、流动资金投资 2、营业现金流量：营业NCF营业收入- 付现成本-所得税 =营业净利润+折旧=营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税=营业收入-营业成本+非付现成本-所得税 =营业利润+非付现成本-所得税=净利润+折旧 非付现成本包括：折旧、各种长期资产的摊销、减值准备的提取等 3、终结现金流量： 固定资产的残值收入和变价收入、垫支流动资金的收回。三、现金流量的计算 第四节 项目投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指标及其类型投资决策指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。 包括：非贴现指标、贴现指标二、静态（非贴现）评价指标（一）静态投资回收期PP: payback period（1）如每年营业NCF相等，则： PP=原始总投资/每年营业NCF（2）如每年营业NCF不相等，则应把每年的NCF逐年加总，根据累计NCF来确定回收期。 优点：（1）直观反映原始投资的返本期限；（2）计算简单，便于理解。缺点：（1）没有考虑时间价值；（2）不考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况；（3）回收期的长短不能代表项目的盈利能力，只是项目的保本指标。决策标准：通常认为PP项目计算期/2，方案可行回收期法可能导致优先选择急功近利方案而放弃有战略意义的方案。回收期主要反映方案的流动性而非营利性。（二）投资利润率（会计收益率） ARR: Average accounting return优点：计算简单，便于理解。缺点：没有考虑时间价值。决策标准： 通常认为ARR基准投资利润率，方案可行三、动态（贴现）评价指标（一）净现值 NPV： Net Preset Value 任何企业或个人进行投资，总是希望投资项目的未来现金流入量超过现金流出量，从而获得投资报酬。但长期投资中现金流出量和现金流入量的时间和数量是不相同的，这就需要将现金流出量和现金流入量都按预定的贴现率折算成现值，再将二者的现值进行比较，其差额即投资方案的净现值。1、含义： NPV为各年净现金流量现值的代数和。 2、基本原理 （1）NPV是按设定贴现率贴现后的现金流入量与流出量的差额（2）设定贴现率是项目所要求的最低投资报酬率，一般为资本成本率。（3）NPV为正，说明方案的现金流入量流出量，方案的实际报酬率所设定的贴现率，反之亦然。（4）NPV的经济实质是扣除基本报酬后的超额报酬（如果净现值大于零，说明该项目在扣减了基本报酬后尚有余额）。 如果以投资项目的资本成本作为贴现率，则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损失)； 如果以投资项目的机会成本作为贴现率，则净现值表示按现值计算的该项目比已放弃方案多(或少)获得的收益；如果以行业平均资金收益率作为贴现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多(或少)获得的收益。 3、计算方法（1）经营期每年NCF不等（2）建设期为零，经营期每年NCF相等4、特征优点：（1）考虑了资金时间价值，能够反映投资方案的净收益；（2）考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；（3）考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。 缺点：（1）无法直接反映投资项目的实际收益率水平；（2）贴现率的确定比较困难，而其正确性对净现值的影响至关重要。5、决策标准NPV0，方案可行（二）内部报酬率（内含报酬率）IRR：Internal Rate of Return 基本原理：内含报酬率就是使净现值等于零时的贴现率，这个贴现率就是投资方案的实际可能达到的投资报酬率。计算方法：建设期为0，每年营业NCF相等时每年营业NCF不等时,采用逐次测试逼近法优点：（1）可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。（2）计算过程不受贴现率高低的影响，比较客观。缺点：计算过程十分麻烦。决策标准: IRR 资本成本率或行业基准收益率，方案可行（三）获利指数(现值指数) PI: profitability index优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平。决策标准: PI1，方案可行习题某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表(部分)如下： 项目 建设期 经营期 合计 0 1 2 3 4 5 6 NCF -1000-1000 100 1000 (B) 1000 1000 2900 累计NCF-1000-2000-1900 (A) 900 1900