长电2011年报分析.ppt

2020 01 22 长电2011年度年报分析报告 西南财经大学会计学院 长江电力2011年报分析目录 一 公司背景二 行业状况及行业地位分析三 公司竞争力分析四 公司筹资使用状况五 公司风险分析六 公司治理情况七 公司财务状况分析八 长江电力2011年报分析结论 2020 01 22 一 公司背景 一 公司历史 二 股票发行情况 三 公司结构与实际控制人产权关系 四 主营业务范围 一 公司历史 公司设立中国长江电力股份有限公司成立于2002年11月4日 2003年11月18日在上海证券交易所挂牌上市 公司设立发起人 司发起人 中国长江三峡工程开发总公司 主发起人 联合华能国际电力股份有限公司中国核工业集团公司中国石油天然气集团公司中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司长江水利委员会长江勘测规划设研究院 2 公司股票发行情况2003年10月28日 公司首次公开发行人民币普通232 600万股 发行价为每股4 30元 募集资金净额为98 26亿元2005年8月15日 公司实施股权分置改革方案 总股本由785 600万股变更为818 673 76万股 2007年5月18日 公司发行的 长电CWB1 认股权证成功行权 总股本相应增加941 208 5457万股 2009年9月28日 公司实施重大资产重组 总股本变更为1 100 000万股 2010年7月19日 公司以2009年末总股本11 000 000 000股为基数 以资本公积金向全体股东每10股转增5股 共转增5 500 000 000股 总股本变更为16 500 000 000股 二 2011年末公司股权情况单位 万股 三 公司结构与实际控股人产权关系 国务院国有资产监督管理委员会100 中国长江三峡集团公司73 24 直接持股 中国长江电力股份有限公司全资及主要控股子公司八家 长江三峡集团国际投资有限公司 中国三峡新能源公司 中国水利电力对外公司 内蒙古呼和浩特抽水蓄能发电有限公司 长江三峡技术经济发展有限公司 长江三峡旅游发展有限责任公司 宜昌三峡工程多能公司 长江三峡能事达电气股份有限公司 一家非银行金融机构 三峡财务有限责任公司 以及一家事业单位 中国长江三峡集团公司中华鲟研究所 2020 01 22 四 主营业务范围 电力生产 经营和投资电力生产技术咨询水电工程检修维护 二 公司行业状况及行业地位分分析 一 公司行业状况分析 所属行业判断 公用事业 电力 蒸汽 热水的生产和供应业 1 2011年电力消费结构分析表 据全国电力工业统计快报 2 2011年全国电厂发电量结构分析 据全国电力工业统计快报 20011年总体行情 2011年 在党中央 国务院的正确领导下 国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展 实现了 十二五 时期经济社会发展良好开局 电力工业保持平稳较快发展势头 供应能力稳步增强 在用电需求快速增长的情况下 电力工业克服来水偏枯 电煤紧张 火电企业大面积亏损 体制机制不畅等困难 有效应对了全国电力供需形势总体偏紧 部分地区 部分时段供需矛盾突出的不利形势 全国电力运行总体平稳 2020 01 22 2 2011年电力行业总体供求状况特点 1 电力消费需求旺盛 地区用电增长差异大 根据中电联统计 2011年全国全社会用电量4 69万亿千瓦时 比上年增长11 7 消费需求依然旺盛 东 中 西 东北地区用电分别增长9 6 12 1 17 2 和7 9 中西部用电需求明显快于东部和东北地区 西部地区所有省份用电量增速均高于全国平均水平 2 电力供应能力进一步增强 装机结构出现新特点 2011年 全国基建新增发电生产能力9041万千瓦 年底全国全口径发电设备容量10 56亿千瓦 比上年增长9 2 电网220千伏及以上输电线路回路长度 公用变设备容量分别比上年增长7 9 和10 5 全国电力供应和配置能力进一步增强 装机结构出现新特点 清洁能源比重上升 火电装机增长缓慢 3 电煤矛盾仍然突出 电煤价格高位运行 水电减发 火电快速增长极大地影响了电煤供需关系 部分省份在局部时段煤炭供应紧张 影响了电力供应 二 本公司在行业中的地位 1 公司目前是我国最大的水电上市公司 2 公司发售电量在水电企业中排名第一 3 2011年行业排名 据CSMAR数据库对56家电力上市公司统计 2020 01 22 三 基于SWOT的公司竞争力分析 Strengths 优势 1 成本优势 主要原料为长江天然来水 受煤炭价格变动较小 具有较明显的成本优势 2 规模优势 公司是目前我国最大的水电上市公司 主要从事水力发电业务且发电规模逐步扩大 将为公司与其他大型独立发电企业的竞争创造条件 3 设备与技术优势 通过实施三峡机组发电机定子绕组接线改造方案 消除了有害的电磁振动 提高了三峡机组运行可靠性 落实葛洲坝电站中长期设备改造规划 公司完成 长江上游枯季径流预报方案编制及预报系统研究 等15项科研课题 4 管理优势 建立了较为完善的内部控制体系 成本与风险控制成效明显 改进计划合同和物资管理 进一步加大竞争性采购比例 人才开发与培养不断改进 信息系统建设日趋完善 Weaknesses 劣势 1 机组利用小时数下降的风险 公司电力生产所需的主要资源为长江天然来水 来水的不确定性及季节性波动和差异对公司电力生产及经营业绩均会产生一定影响 2 电源结构单一的风险 公司目前的电源结构较为单一 发电量主要来自于公司所属的葛洲坝电站和三峡电站部分机组 其中 葛洲坝电站属径流式电站 三峡电站为季调节电站 在满足国家防洪要求 保障航运条件 充分利用水能资源的情况下 调节能力较弱 3 财税政策风险 葛洲坝电站和三峡电站的电力产品适用增值税优惠政策 增值税税收负担超过8 的部分 实行即征即退的政策 若该项税收优惠政策发生变化 将对公司的经营业绩产生一定的影响 Opportunities 机会 1 电力消费增速较上年略有回落 电力供需总体平衡 2012年 国家 稳中求进 的工作总基调和更有效的宏观调控将确保经济平稳较快发展 经济和电力增速将有所回落 据中电联预测 2012年全年全社会用电量将达到5 14万亿千瓦时 同比增速在8 5 10 5 之间 增速与上年相比略有回落 预计新增装机将达到8500万千瓦左右 其中水电新增2000万千瓦左右 2 电力行业政策调整 有利于公司发展 2012年全国能源工作会议指出 为实现中央经济工作会议提出的 为经济社会发展目标提供有效的能源保障 的目标 将着力推动能源结构调整 其中水电 风电等可再生能源将成为重点 Threats 威胁 1 长江来水风险 长江来水总量的不确定性和分配的不均衡性将对公司发电量与经营业绩产生一定影响 2 安全生产风险 三峡电站全面投产后 水库调度需求增多 运行条件更加复杂 电力系统安全稳定运行责任日益突出 安全生产风险逐渐增加 葛洲坝电站已投产30年 设备更新改造压力大 3 电费回收风险 公司主营业务收入主要来源于所属电站的售电收入 公司生产经营及短期债务的偿还对电费资金的依赖程度较大 并且公司电费资金总额规模大 客户集中度较高 对公司电费回收带来一定影响 4 水电站库区移民 生态环保等政策调整风险 随着和谐社会和以人为本理念的不断深化 国家越来越关注水电站库区经济的发展和移民诉求 同时 与水库相关的生态 环保等问题也日益被重视 国家或将出台有关惠及水库移民 长江流域生态环保等方面的政策 将可能增加公司成本 5 资本市场内外部环境仍然复杂 公司发展面临挑战 由于国内外宏观经济不确定性因素较多 金融市场形势复杂多变 公司发展战略所需资金存在需求量大 不确定性大等特点 公司融资成本控制难度进一步加大 五 公司的未来发展的展望 1 2012年 公司将坚持以 十二五 规划为指引 坚持创建国际一流水电厂目标 聚精会神做好发电主业 确保三峡 葛洲坝梯级电站全面安全稳定高效运行 2 积极推进金沙江电力生产准备工作的全面深入开展 确保向家坝首批机组安全稳定投产发电 3 强化公司核心能力建设 提升公司管理质量和效益 实现公司持续健康发展 4 三峡 葛洲坝梯级枢纽计划实现发电量1 040亿千瓦时 其中三峡电站880亿千瓦时 葛洲坝电站160亿千瓦时 5 杜绝重大事故和人为责任事故 不发生设备质量事故和人员伤亡事故 四 公司筹资使用情况分析 一 募集资金使用情况报告期内 公司无募集资金或前期募集资金使用到本期的情况 二 非募集资金使用情况1 2010年11月25日 公司与EuroSibEnergo公司签订配售协议 拟投资1 68亿美元认购EuroSibEnergo公司在香港首次公开发行 IPO 的股票 截至报告期末 EuroSibEnergo公司决定推迟IPO进程 公司预计完成该项投资可能性很小 2 2011年1月21日 公司 长电国际与中电新能源签订了 股权购买协议 拟按0 75港元 股的价格出资21亿港元 认购中电新能源28亿股 持有其26 2 股权 鉴于在签订的股份购买协议有效期内 无法完成股份 认购事宜 协议各方同意终止该股份购买协议 2011年12月9日 公司与中电新能源签署了终止购买中电新能源增发股份的协议 3 2011年6月 长电创投完成了对建银国际医疗产业股权投资有限公司的第二期出资3 5亿元 出资完成后 长电创投共向建银国际医疗产业股权投资有限公司出资5亿元 所占股比为18 59 4 2011年9月30日 公司与中国长江三峡集团公司完成三峡地下电站第一批资产的资产交割 交易价格为763 597 23万元 5 2011年12月 长电创投向湖北新能源创业投资基金有限公司验资户缴付出资款7 000万元 出资完成后 基金总规模2 73亿元 长电创投占该基金股比25 64 6 2011年 长电国际出资5 000万美元 完成认购大唐新能源在香港IPO发行的股份166 824 000股 六 公司治理情况 1 2011年度无大股东资金占用情况 2 2011年度公司无重大诉讼 仲裁事项 3 2011年度公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 4 2011年度公司 公司董事会及董事均未受中国证监会的稽查 行政处罚 通报批评及证券交易所的公开谴责 5 2011年度公司已建立较为完善的内部控制制度体系 出具了董事会对公司内部控制的自我评估报告和审计机构的核实评价意见 并披露履行社会责任的报告 2020 01 22 七 公司财务状况分析 一 偿债能力 二 资产经营能力 三 盈利能力 四 成长性注 财务分析指标中涉及到56家上市电力公司 涉及的数据 除扣除非经营损益后每股收益率 根据年报整理所得 外均来源于CSMAR数据库 结论 五 一 偿债能力分折 2011年流动比率 速动比率两项指标低于电力行业与水电行业均值 其主要原因是期末流动负债项目中短期借款余额增幅较大 具体来说本年三峡集团委托三峡财务有限责任公司向本公司提供委托贷款155亿元 公司归还三峡集团委托三峡财务有限责任公司 中国建设银行股份有限公司向本公司提供委托贷款56亿元 2011年该公司现金负债比为26 01 三年来变化不大 且与水电行业持平 意味着公司的具有持续的经营能力 且经营现金持有量充足 具备现金短期偿债能力 不易陷入债务危机 3 2011年该公司的资产负债率为56 91 较2010年有所下降 且该指标低于行业和水电行业平均值 表明公司的长期偿债能力较好 从上表可以看出长江电力偿债能力指标具有以下几个特点 二 资产经营能力分析 从上表可以看出长江电力经营能力指标具有以下几个特点 公司2011存货周转率 流动资产周转率 应收账款周转率较2010年有所下降 存货周转率和流动资产周转率高于行业均值 应收账款周转率高于电力行业均值 略低于水电行业均值 总资产周转率则远远低于电力行业和水电行业的均值 由于2011年存在极值 表中的数据是剔除极端值之后的结果 2 在公司的营运能力上 只有存货周转率上有较大优势 其他指标上则优势不明 甚至处于劣势 如总资产周转率 因此在公司资产运用效率上 在电力行业中优势并不明显 在水电行业中 由于长江电力的总规模较大 水电行业中其总资产规模最大 总资产周转慢 导致其总资产周转率低于电力行业平均水平 三 盈利能力分析 2011年公司销售毛利率较2010年略有下降 但仍远高于行业平均水平 下降的一个重要原因2011年长江来水偏枯 发电量减少 收入随之减少所致 而公司的营业成本较上年却增长了1 04 导致销售毛利率下降 2 公司每股收益与净资产收益率均高于行业平均水平 说明公司盈利能力的可持续性比较好 并且盈利能力也比较强 每股经营活动现金流量净额较上年略有下降 高于电力行业平均水平 与水电行业平均水平持平 这说明公司能获取充足的现金以保持公司的支付能力 3 三大期间费用占营业总收入的比重除财务费用所占比例较高以外均低于行业平均水平 财务费用较大主要系2009年收购三峡电站18台机组 借款及承接三峡集团债务本年全年计息所致 从上表可以看出长江电力盈利能力指标具有以下几个特点 四 公司成长性分析 1 公司的主营业务收入增长率为负 其主要原因在于2011年长江来水偏枯 发电量减少 收入随之减少所致 2 公司的净利润增长率在