彭丹雪：速冻食品,独具竞争优势的朝阳产业.doc

彭丹雪：速冻食品，独具竞争优势的朝阳产业价值中国推荐 2008-08-05 11:41:33 证券导刊 解读此文 收藏此文 目前速冻食品行业的重点在于整体扩张。从发展方向来看，具有规模和品牌优势的企业将占据先发优势。行业优胜劣汰，能够进一步增强行业的集中度。在双雄格局下，三全食品在新项目投产后产能和销量有较大增长，09-10年的动态PE仍然较低。刘文逸彭丹雪：速冻食品，独具竞争优势的朝阳产业价值中国推荐 2008-08-05 11:41:33 证券导刊 解读此文 收藏此文 目前速冻食品行业的重点在于整体扩张。从发展方向来看，具有规模和品牌优势的企业将占据先发优势。行业优胜劣汰，能够进一步增强行业的集中度。在双雄格局下，三全食品在新项目投产后产能和销量有较大增长，09-10年的动态PE仍然较低。刘文逸由于城镇居民消费水平和消费观念的提升，特别是大中城市生活观念转变和生活节奏的加快，速冻食品应运而生。速冻食品是指将原料进行适当的前处理，一般在-30以下15分钟以内急速冷冻，使其品温在30分钟内迅速通过-1-1l的温度范围（又称最大冰晶生成带），食品冻结后结晶，而且食品的储藏和运输温度也要低于-18。速冻食品分类较多，有速冻蔬菜、速冻水果、速冻水产品、速冻面点等。具体到我国，汤圆、水饺和粽子是目前我国主要的速冻食品，速冻企业对于加工、储藏和运输的温度要求较高，而且在终端销售也需要有相应的温控设施来配套。据统计，自20世纪90年代以来，速冻食品产量每年以20%的速度增长，成为食品行业中名符其实的“朝阳产业”。拿光大证券食品饮料行业分析师彭丹雪的话来讲就是，“速冻食品是冰冷的行业，却具有火热的发展速度”。在彭丹雪看来，速冻食品作为食品加工的细分行业很显然具有独到的成长优势。她坦言，由于工作的原因，她本人就是速冻食品的忠实消费者。作为食品饮料行业分析师，彭丹雪最善于挖掘细分行业龙头。同时她也是业内较早提出投资食品饮料“高端消费”的分析师之一。曾率先挖掘过双汇发展、南宁糖业、泸州老窖等个股。这些个股在去年的牛市里一度受到市场投资者的积极追捧，出现了较大幅度的上涨，其中南宁糖业于9元附近启动，最高升至30元，涨幅远远超越同期大盘表现。即便在今年的大熊市里，彭丹雪积极主张的“高端消费”投资组合，也表现出了良好的抵御大盘系统性风险的作用，如双汇发展、贵州茅台等。但我们知道由于近两年来，由于米、面、肉等上游价格均出现了较大幅度的上涨，速冻行业的发展速度是否受到抑制？这其间有没有适合我们投资者投资的品种？速冻行业发展迅速未来市场空间广阔我国的速冻行业起步于20世纪90年代初，至今不过十几年的发展历程。对此，彭丹雪认为，目前行业已经迈过发展初期阶段，步入成长期，未来市场空间还很大，因此各品牌之间竞争并不十分激烈。根据彭丹雪研究，在行业成长期的这一阶段，主要具备以下四个特征：1、消费者对产品认同，未来发展空间巨大；2、行业增速有所放缓，但仍然保持20%以上的发展速度；3、行业集中度较强，但不断有新企业进入，企业数量不断增加，竞争较为激烈；4、产品的同质化比较强，削弱了消费者对品牌的认知和忠诚程度，企业目前主要以扩产应对增长需求。我国速冻行业随着行业的扩张，规模以上的企业数量不断增加，从2003年至今已经达到两倍有余，08年5月的统计数据显示，目前数量为226家，与日本目前746家（2007年数据）相比，还有很大差距。因此彭丹雪认为，未来随着行业的继续快速扩张，将有更多的企业“逐利而来”。对此，彭丹雪表示，这可能产生两个方面的影响：一方面将会加大行业内部竞争，但另一方面也能够协助行业的扩张。而目前在行业中已经占据较大份额的企业，如三全、思念等将具有不可比拟的先发优势。截止08年5月，行业规模以上企业的总资产规模已经达到160亿元。我们可以看到，每家企业的平均资产规模也在同步增长。行业在2006年经历了快速扩张，资产规模增速在54%，而近两年的增速有所下降，分别为24%和15%。不过今年由于三全IPO上市，逐步投入新项目，彭丹雪预计08-09年的资产规模增速将有所回升。以上数据说明，行业目前主要依靠的是外延式扩张，而且在企业总量和平均资产规模都扩大的基础上迅速扩张。此外，根据彭丹雪分析，这种外延式增长模式在近几年不会改变。行业收入稳定增长零售市场大有可为根据速冻行业的数据反应来看，速冻行业的发展可用快马加鞭来形容，不过增长的质量还是有所区别。彭丹雪认为，03年20%左右的增长率到06年50%的增长率，这段时期是行业整体繁荣，但却是许多作坊式小企业无序发展的阶段。所以在05-06年表现为收入快速增长，但行业毛利率水平反而下降较快。而07年以来国家加大了对行业的整顿力度，通过了禁止了散装贩卖等规定，对行业冲击很大，表现为增长率的迅速下降，但实质上分化了行业，让优质企业有更大的发展空间，所以虽然07年以来收入增长率下降较多，但毛利率水平却维持不变，甚至略有回升。所以彭丹雪相信，未来行业收入增长率将能维持在25%-30%左右，毛利率在原料价格松动的背景下能够有所回升。我国速冻行业发展至今，主要依靠的是零售市场的推动，业务市场的开拓远远不够。目前我国零售市场份额占据速冻行业的九成之多，业务市场几乎可以忽略不计。彭丹雪在通过观察日本冷冻行业发展初期的数据后发现，当时日本也是零售市场独霸天下的格局。但之后业务市场迅速成为行业主角，而零售市场反而将份额拱手相让，至今日本的冷冻市场上业务市场份额在六成以上。她考察其他国家的速冻行业后，也能发现类似的数据，如目前德国的业务市场占据四成份额。由于城镇居民消费水平和消费观念的提升，特别是大中城市生活观念转变和生活节奏的加快，速冻食品应运而生。速冻食品是指将原料进行适当的前处理，一般在-30以下15分钟以内急速冷冻，使其品温在30分钟内迅速通过-1-1l的温度范围（又称最大冰晶生成带），食品冻结后结晶，而且食品的储藏和运输温度也要低于-18。速冻食品分类较多，有速冻蔬菜、速冻水果、速冻水产品、速冻面点等。具体到我国，汤圆、水饺和粽子是目前我国主要的速冻食品，速冻企业对于加工、储藏和运输的温度要求较高，而且在终端销售也需要有相应的温控设施来配套。据统计，自20世纪90年代以来，速冻食品产量每年以20%的速度增长，成为食品行业中名符其实的“朝阳产业”。拿光大证券食品饮料行业分析师彭丹雪的话来讲就是，“速冻食品是冰冷的行业，却具有火热的发展速度”。在彭丹雪看来，速冻食品作为食品加工的细分行业很显然具有独到的成长优势。她坦言，由于工作的原因，她本人就是速冻食品的忠实消费者。作为食品饮料行业分析师，彭丹雪最善于挖掘细分行业龙头。同时她也是业内较早提出投资食品饮料“高端消费”的分析师之一。曾率先挖掘过双汇发展、南宁糖业、泸州老窖等个股。这些个股在去年的牛市里一度受到市场投资者的积极追捧，出现了较大幅度的上涨，其中南宁糖业于9元附近启动，最高升至30元，涨幅远远超越同期大盘表现。即便在今年的大熊市里，彭丹雪积极主张的“高端消费”投资组合，也表现出了良好的抵御大盘系统性风险的作用，如双汇发展、贵州茅台等。但我们知道由于近两年来，由于米、面、肉等上游价格均出现了较大幅度的上涨，速冻行业的发展速度是否受到抑制？这其间有没有适合我们投资者投资的品种？速冻行业发展迅速未来市场空间广阔我国的速冻行业起步于20世纪90年代初，至今不过十几年的发展历程。对此，彭丹雪认为，目前行业已经迈过发展初期阶段，步入成长期，未来市场空间还很大，因此各品牌之间竞争并不十分激烈。根据彭丹雪研究，在行业成长期的这一阶段，主要具备以下四个特征：1、消费者对产品认同，未来发展空间巨大；2、行业增速有所放缓，但仍然保持20%以上的发展速度；3、行业集中度较强，但不断有新企业进入，企业数量不断增加，竞争较为激烈；4、产品的同质化比较强，削弱了消费者对品牌的认知和忠诚程度，企业目前主要以扩产应对增长需求。我国速冻行业随着行业的扩张，规模以上的企业数量不断增加，从2003年至今已经达到两倍有余，08年5月的统计数据显示，目前数量为226家，与日本目前746家（2007年数据）相比，还有很大差距。因此彭丹雪认为，未来随着行业的继续快速扩张，将有更多的企业“逐利而来”。对此，彭丹雪表示，这可能产生两个方面的影响：一方面将会加大行业内部竞争，但另一方面也能够协助行业的扩张。而目前在行业中已经占据较大份额的企业，如三全、思念等将具有不可比拟的先发优势。截止08年5月，行业规模以上企业的总资产规模已经达到160亿元。我们可以看到，每家企业的平均资产规模也在同步增长。行业在2006年经历了快速扩张，资产规模增速在54%，而近两年的增速有所下降，分别为24%和15%。不过今年由于三全IPO上市，逐步投入新项目，彭丹雪预计08-09年的资产规模增速将有所回升。以上数据说明，行业目前主要依靠的是外延式扩张，而且在企业总量和平均资产规模都扩大的基础上迅速扩张。此外，根据彭丹雪分析，这种外延式增长模式在近几年不会改变。行业收入稳定增长零售市场大有可为根据速冻行业的数据反应来看，速冻行业的发展可用快马加鞭来形容，不过增长的质量还是有所区别。彭丹雪认为，03年20%左右的增长率到06年50%的增长率，这段时期是行业整体繁荣，但却是许多作坊式小企业无序发展的阶段。所以在05-06年表现为收入快速增长，但行业毛利率水平反而下降较快。而07年以来国家加大了对行业的整顿力度，通过了禁止了散装贩卖等规定，对行业冲击很大，表现为增长率的迅速下降，但实质上分化了行业，让优质企业有更大的发展空间，所以虽然07年以来收入增长率下降较多，但毛利率水平却维持不变，甚至略有回升。所以彭丹雪相信，未来行业收入增长率将能维持在25%-30%左右，毛利率在原料价格松动的背景下能够有