工程项目财务分析.ppt

建设工程项目财务评价 又称为财务评价 是指在对投资和资金筹措 成本费用 销售收入 销售税金及附加等进行估算的基础上 根据国家现行财税制度 价格体系和项目评估的有关规定 从项目的财务角度 分析计算项目直接发生的财务费用和效益 编制财务 辅助和基本 报表 计算评估指标 对项目的盈利能力 清偿能力及外汇平衡能力等进行分析 以判断项目在财务上的可行性 为项目的投资决策提供科学依据 1 什么是财务分析 准备工作 收集基础数据 编制辅助报表建设投资估算表 流动资金估算表 建设进度计划表 固定资产折旧费估算表 无形资产及递延资产摊销费估算表 资金使用计划与资金筹措表 销售收入 销售税金及附加和增值税估算表 总成本费用估算表 编制基本财务报表财务现金流量表 全部投资现金流量表 权益投资现金流量表 损益和利润分配表 资金来源与运用表 借款偿还计划表 计算财务评价指标 盈利能力 清偿能力 所有步骤均是建立在财务预测的基础之上 2 财务分析的内容和步骤 3 财务分析的目的 从企业或项目角度出发 分析投资效果 判断企业投资所获得的实际利益 分析经济可行性 为决策提供依据 为企业制定资金规划提供依据 资金筹措 资金的使用安排 为协调企业利益与国家利益提供依据4 财务分析的原则 费用与效益计算范围的一致性原则 费用与效益识别的 有无对比 原则 只需针对增量费用和效益 动态分析与静态分析相结合 以动态分析为主的原则 基础数据确定中的稳妥原则 基本财务报表 1 财务现金流量表 反映项目计算期内各年的现金收支 用以计算各项动态和静态评价指标 进行项目财务盈利能力分析 新设法人项目财务现金流量表分为 项目财务现金流量表 该表以项目为一个独立系统 从融资前的角度出发 不考虑投资来源 假设全部投资都是自有资金 资本金财务现金流量表 该表从项目法人 或投资者整体 的角度出发 以项目资本金作为计算基础 把借款还本付息作为现金流出 投资各方财务现金流量表 该表分别从各个投资者的角度出发 以投资者的出资额作为计算的基础 2 损益和利润分配表 反映项目计算期内各年的利润总额 所得税及税后利润的分配情况 3 资金来源与运用表 反映项目计算期内各年的资金盈余短缺情况 4 借款偿还计划表 反映项目计算期内各年借款的使用 还本付息 以及偿债资金来源 计算借款偿还期或者偿债备付率 利息备付率等指标 基本财务报表 财务分析报表 辅助报表 资金需求 投资 资金来源 筹措 资金使用 费用 投资回报 收益 固定资产投资估算表 辅助报表1 流动资金估算表 序号 最低周周转转天数次数 合计 11 11 21 2 11 2 21 2 31 2 41 2 51 322 12 234 流动资产应收账款存货原材料燃料 动力在制品产成品其他现金流动负债应付账款短期借款流动资金 1 2 流动资金本年增加额 年份 项目 投产期达到设计能力生产期 3456 n 辅助报表2 流动资金与销售收入 经营成本 固定资产投资的比例 单位产量的流动资金占用额 周转次数等 参照同类项目进行粗略估算 资金投入计划与资金筹措表 辅助报表3 显示建设年度的分类投资使用额及资金来源 做到各年度资金平衡 保证资金来源及使用的经济效果 主要产出物和投入物价格依据表 辅助报表4 单位产品生产成本估算表单位 元 辅助报表5 固定资产折旧费估算表单位 万元 辅助报表6 说明 一般情况房屋及建筑物折旧年限30年 残值率25 机器设备折旧年限8年 残值率10 运输工具折旧年限10年 残值率为0 折旧的几种常用方法 无形及递延资产摊销估算表单位 万元 辅助报表7 说明 无形资产应按有关合同及协议规定受益期摊销 无受益期的 不少于10年摊销 开办费摊销不短于5年 总成本费用估算表单位 万元 辅助报表8 财务评价指标 投资回收期投资利润率投资利税资本金利润率借款偿还期资产负债率流动比率速动比率财务净现值财务内部收益率动态投资回收期财务外汇净现值换汇成本或节汇成本 静态指标 动态指标 评价指标体系 投资收益率 财务状况指标 财务评价的内容 基本财务报表与评价指标的对应关系 静态分析 投资收益率 静态投资回收期 动态投资回收期 财务净现值率 财务净现值 财务内部收益率 动态分析 盈利能力分析 偿债能力分析 偿债备付率 资产负债率 借款偿还期 利息备付率 流动比率 速动比率 盈亏平衡分析 敏感性分析 确定性分析 不确定性分析 财务分析 投资的含义 是指特定经济主体 包括国家 企业和个人 为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值 在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为 从特定企业角度看 投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为 分类 第二节财务效益和费用识别和计算 一 项目投资及其特点 一 项目投资的定义是一种以特定建设项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 单纯固定资产投资新建项目投资项目投资完整工业项目投资以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目更新改造项目投资以改善企业经营条件为目的的改造项目 二 项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 包括建设期和运营期 具体又包括投产期和达产期 建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间 建设期的第一年初称为建设起点 建设期的最后一年末称为投产日 运营期是指从投产日到终结点之间的时间间隔 项目计算期n 建设期S 运营期P 例 企业拟购建一项固定资产 预计使用寿命为10年 要求 就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期 1 在建设起点投资并投产 2 建设期为一年 解答 1 项目计算期 n 0 10 10 年 2 项目计算期 n 1 10 11 年 三 项目投资的内容 二 进行融资前分析 融资前分析的基本步骤 项目收益的估算1 收入 成本和费用2 经营成本的估算3 利润与所得税的估算4 现金流量表 1 公式回顾销售利润 销售收入 总成本费用 销售税金及附加销售收入 销售税金及附加 总成本费用 销售利润总成本费用 折旧费 摊销费 利息支出 工资及福利费 修理费 外购原材料 燃料和动力费 其他费用 折旧费 摊销费 利息支出 经营成本税后利润 利润总额 所得税利润总额 所得税 税后利润 所得税 盈余公积金 公益金 应付利润 未分配利润 销售收入 销售税金及附加 总成本费用 利润总额 折旧费 摊销费 利息支出 经营成本 所得税 税后利润 全部投资回报来源 权益投资回报来源 销售收入 销售税金及附加 经营成本 所得税 并不构成现金流出 销售收入 销售税金及附加 经营成本 所得税 借款利息交付及本金偿还 税后利润 折旧费 摊销费 利息支出 税后利润 折旧费 摊销费 借款本金偿还 投资收益 例3 某投资项目投产后的前两年收入和成本费用如下表所示 求投资者在这两年中的全部投资收益 231 销售收入250035002 销售税金及附加1201703 总成本费用25002550其中 折旧与摊销950950利息支付450400经营成本4 利润总额5 弥补亏损后应纳税所得额06 所得税 税率为33 7 税后利润8 弥补以前年度亏损9 提取盈余公积金10 偿还借款本金500500其中 用折旧费与摊销费500500用税后利润0011 利润分配0 年份 项目 投产期 1100 1200 120 780 660 备注 0 218 120 562 0 120 44 398 1 2 3 780 120 660 33 4 6 562 120 10 44 562 120 44 398 解 的净现金流量为 虽然前两年投资者到手的现金仅为398元 但其实际收益为330 1012 1342元 其中1342 398 944元为留在企业的盈余资金 用于回收投资的收益不仅仅是税后利润 但税后利润是反映企业各年财务业绩的重要指标 利润与利润分配估算表是投资财务分析中必不可少的 权益投资 销售收入 销售税金及附加 经营成本 所得税 借款利息交付 借款本金偿还 项目 第二年 第三年 2500 120 1100 0 450 500 3500 170 1200 218 400 500 净现金流量 330 1012 利润与利润分配表序号项目合计1销售 营业 收入2销售 营业 税金及附加3总成本费用其中 经营成本折旧与摊销费利息支出4利润总额5弥补以前年度亏损6应纳所得税额7所得税8净利润9期初未分配利润10可供分配利润 计算期 1 2 3 1 2 3 4 5 6 所得税率 4 7 8 9 利润总额 销售收入 销售税金及附加 总成本费用 利润与利润分配表序号项目合计11提取法定盈余公积金12提取公益金13可供投资者分配的利润14应付优先股股利15提取任意盈余公积金16应付普通股股利17未分配利润18累计未分配利润 息税前利润 4 利息支出 息税折旧摊销前利润 息税前利润 折旧 摊销 计算期 1 2 3 10 11 12 13 14 15 16 8 5 10 2 投资现金流量表 全部投资现金流量表 权益投资现金流量表 融资前 融资后 投资中既包括了投资者出资部分 又考虑了负债资金 指项目投资者的出资额 并假定债务资金投资 包括融资租赁的固定资产投资 与权益投资之和等于建设投资 含建设期利息 自由现金流FCF 折现自由现金流DCF 现值合计 NPV DCFt 1 000 900 810 730 650 590 530 310 180 12 X X X X X X X X X X 12345678910 折现系数 现金流量分析 现金流量现金流入 CI 在每一时点上 项目或系统实际发生的资金流入 即指投资方案在一定时期内所取得的收入 现金流出 CO 在每一时点上 项目或系统实际发生的资金流出 即指投资方案在一定时期内支出的费用 净现金流量 CI CO 同一时点上的现金流入减去现金流出之差 1 投资项目的类型假设 假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目 完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型 2 财务可行性分析假设 3 项目投资假设 即使实际存在借入资金 也将其作为自有资金对待 不区分自有资金或借入资金 而将所需资金都视为自有资金 4 经营期与折旧年限一致假设 5 时点指标假设 时期指标时点化 为便于利用资金时间价值的形式 不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标 均假设按照年初或年末的时点指标处理 其中 建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生 流动资金投资则在年初发生 6 确定性因素假设 7 产销平衡假设 假定产销平衡 假定按成本项目计算的当年成本费用等于按要素估算的成本费用 假设前提 投资项目现金流量的估算 融资前 1 现金流入量的估算 1 营业收入 运营期最主要的现金流入量 营业收入 预计单价 预计销量 2 补贴收入 与经营期收益有关的政府补贴 包括退税 定额补贴 财政补贴 3 回收额 新建项目均发生在终结点上 包括回收的垫支流动资金和回收的固定资产余值 终结点的回收额 回收的垫支流动资金 回收的固定资产余值 2 现金流出量的估算 1 建设投资的估算 包括固定资产 无形资产及开办费的投资 是建设期的主要的流出量 主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用 设备购置成本 安装工程费用和其他费用来估算 2 流动资金投资的估算 流动资金的投资额 垫支额 是一个增量的概念 要看本年比上年新增加多少 计算流动资金投资额时 首先看各年流动资金需用数 流动资产 流动负债 然后用本年的流动资金需用数减去上年的流动资金需用数 某年流动资金投资额 垫支数 本年流动资金需用数 上年流动资金需用数或 本年流动资金需用额 截至上年的流动资金投资额本年流动资金需用数 该年流动资产需用额 该年流动负债可用额 例 A企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额为30万元 流动负债可用额为15万元 假定该项投资发生在建设期末 投产第二年预计流动资产需用额为40万元 流动负债可用额为20万元 假定该项投资发生在投产后第一年末 要求 根据上述资料估算下列指标 每次发生的流动资金投资额 投产第一年的流动资金需用额 30 15 15 万元 第一次流动资金投资额 15 0 15 万元 投产第二年的流动资金需用额 40 20 20 万元 第二次流动资金投资额 20 15 5 万元 终结点回收的流动资金 终结点回收流动资金 流动资金投资合计 15 5 20 万元 3 经营成本的估算 又称付现的营运成本 指在运营期内为满足正常生产经营而动用现时货币资金支付的成本费用 按照 费用要素 分类 总成本费用 该年外购材料 燃料和动力费 工资及福利费 维修费 其他费用 折旧 摊销 利息支出某年付现的经营成本 该年外购原材料 燃料和动力费 工资及福利费 维修费 其他费用或 该年不包括财务费用的总成本费用 折旧 无形资产和开办费的摊销按照 成本项目 分类 总成本费用 制造费用 管理费用 营业费用 财务费用不包括财务费用的总成本费用 制造费用 管理费用 营业费用注 经营成本 制造费用 管理费用 营业费用 折旧 摊销 例 A企业完整工业投资项目投产后第1 5年每年预计外购原材料 燃料和动力费为60万元 工资及福利费为30万元 其他费用为10万元 每年折旧费为20万元 无形资产摊销额为5万元 第6 10年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元 其中每年预计外购原材料 燃料和动力费为90万元 每年折旧额为20万元 无形资产摊销额为0万元 要求根据上述资料估算下列指标 1 投产后各年的经营成本 2 投产后第1 5年每年不包括财务费用的总成本费用 1 某年付现的经营成本 该年外购原材料 燃料和动力费 工资及福利费 维修费 其他费用投产后1 5年每年的经营成本 60 30 10 100 万元 或 该年不包括财务费用的总成本费用 折旧 无形资产和开办费的摊销投产后6 10年每年的经营成本 160 20 0 140 万元 2 投产后1 5年每年不包括财务费用的总成本费用 100 20 5 125 万元 4 营业税金及附加的估算 营业税金及附加以流转税为计税基础应交增值税 销项税额 进项税额 例 仍按上例资料 A企业投资项目投产后第1 5年每年预计营业收入为200万元 第6 10年每年预计营业收入为300万元 适用的增值税税率为17 城建税税率为7 教育费附加率为3 该企业不缴纳营业税和消费税 要求根据上述资料估算下列指标 投产后各年的应交增值税 投产后各年的营业税金及附加 解答 投产后各年的应交增值税投产后1 5年每年应交增值税 每年营业收入 每年外购原材料燃料和动力费 增值税税率 200 60 17 23 8 万元 投产后6 10年每年应交增值税 300 90 17 35 7 万元 投产后各年的营业税金及附加投产后1 5年每年营业税金及附加 23 8 7 3 2 38 万元 投产后6 10年每年营业税金及附加 35 7 10 3 57 万元 5 维持运营投资的估算 维持运营需要在运营期投入的固定资产投资 根据特定行业 油田 矿山 的实际需要估算 6 调整所得税的估算 为了简化计算 本章所称调整所得税等于息税前利润与适用的企业所得税税率的乘积 息税前利润 EBIT 营业收入 该年不包括财务费用的总成本费用 税金及附加 营业收入 付现的经营成本 折旧 摊销 税金及附加调整所得税 EBIT 所得税税率息前税后利润 EBIT 1 所得税税率 例 仍按上例资料 A企业适用的所得税税率为33 要求根据上述资料估算下列指标 投产后各年的息税前利润 投产后各年的调整所得税 解答 息税前利润 营业收入 不含财务费用的总成本费用 营业税金及附加投产后1 5年每年息税前利润 200 125 2 38 72 62 万元 投产后6 10年每年息税前利润 300 160 3 57 136 43 万元 投产后1 5年每年调整所得税 72 62 33 23 96 万元 投产后6 10年每年调整所得税 136 43 33 45 02 万元 四 净现金流量的确定净现金流量又称现金净流量 是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标 包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式 某年净现金流量 该年现金流入量 该年现金流出量 运营期内的NCF推导运营期内的所得税前NCF 运营期内的现金流入 运营期内的现金流出 营业收入 回收残值 经营成本 营业税金及附加 营业收入 不含财务费用总成本 折旧 摊销 营业税金及附加 回收残值 营业收入 不含财务费用总成本 营业税金及附加 折旧 摊销 回收残值 息税前利润EBIT 折旧 摊销 回收残值运营期内的所得税后NCF 息税前利润EBIT 1 所得税税率 折旧 摊销 回收残值 一 单纯固定资产投资项目NCF建设期某年的NCF 该年发生的固定资产投资额运营期某年所得税前NCF 营业收入 该年回收固定资产残值 终结点 经营成本 营业税金及附加 该年因使用该固定资产新增的息税前利润 该年因使用该固定资产新增的折旧 该年回收的固定资产净残值 终结点 运营期某年所得税后NCF 运营期某年所得税前净现金流量 该年因使用该固定资产新增的所得税 营业收入 该年回收固定资产残值 终结点 经营成本 营业税金及附加 调整所得税 息税前利润 1 所得税率 该年因使用固定资产新增折旧 该年回收固定资产残值 终结点 项目投资净现金流量的简化计算方法 二 完整工业投资项目NCF建设期的NCF 该年原始投资额建设投资 固定 无形 其他流动资金投资运营期某年所得税前NCF 营业收入 该年回收额 终结点 经营成本 营业税金及附加 该年维持运营投资 EBIT 该年回收额 终结点 该年折旧 该年摊销 该年维持运营投资运营期某年所得税后NCF 营业收入 该年回收额 终结点 经营成本 营业税金及附加 该年维持运营投资 调整所得税 EBIT 1 T 该年回收额 终结点 该年折旧 该年摊销 该年维持运营投资 该年自由现金流量自由现金流量是指投资者可以作为偿还借款利息 本金 分配利润 对外投资等财务金融活动的资金来源的现金流量 例 某工业项目需要原始投资1250万元 其中固定资产投资1000万元 开办费投资50万元 流动资金投资200万元 建设期为1年 建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元 固定资产投资和开办费投资于建设起点投入 流动资金于完工时 即第1年末投入 该项目寿命期10年 固定资产按直线法折旧 期满有100万元净残值 开办费于投产当年一次摊销完毕 流动资金于终结点一次回收 投产后每年获息税前利润分别为120万元 220万元 270万元 320万元 260万元 300万元 350万元 400万元 450万元和500万元 适用的企业所得税税率为33 要求 计算项目各年所得税后净现金流量 计算如下 1 项目计算期n 1 10 11 年 2 固定资产原值 1000 100 1100 万元 3 固定资产年折旧 1100 100 10 100 万元 共10年 4 建设期净现金流量 NCF0 1000 50 1050 万元 NCF1 200 万元 5 运营期所得税前净现金流量 NCF2 120 100 50 0 270 万元 NCF3 220 100 0 0 320 万元 NCF4 270 100 0 0 370 万元 NCF5 320 100 0 0 420 万元 NCF6 260 100 0 0 360 万元 NCF7 300 100 0 0 400 万元 NCF8 350 100 0 0 450 万元 NCF9 400 100 0 0 500 万元 NCF10 450 100 0 0 550 万元 NCF11 500 100 0 100 200 900 万元 2 运营期所得税后净现金流量 NCF2 120 1 33 100 50 0 230 4 万元 NCF3 220 1 33 100 0 0 247 4 万元 NCF4 270 1 33 100 0 0 280 9 万元 NCF5 320 1 33 100 0 0 314 4 万元 NCF6 260 1 33 100 0 0 274 2 万元 NCF7 300 1 33 100 0 0 301 万元 NCF8 350 1 33 100 0 0 334 5 万元 NCF9 400 1 33 100 0 0 368 万元 NCF10 450 1 33 100 0 0 401 5 万元 NCF11 500 1 33 100 0 100 200 735 万元 投资回收期 静态经济评价指标指标计算第一种情况 一次投资各年收益相同 计算公式为 T 投资回收期 B 年收入 C 年支出 例 某人投资1000元 当年开始收益 每年的收入为700元 年支出额200元 试计算投资回收期 解 本投资回收期为 T 1000 700 200 2 年 静态经济评价指标指标计算第二种情况 一次投资各年收益不同 计算公式为 T 投资回收期 B 年收入 C 年支出 例 某人投资1000元 当年开始收益 各年支出均为200元 第一年收入700元 以后逐年递减100元 直到减至200元为止 试计算投资回收期 解 本投资的回收期为 静态经济评价指标指标计算第三种情况 多次投资各年收益不同 计算公式为 T 投资回收期B 年收入C 年支出 例 某投资项目 各年基础数据见下表 试计算其投资回收期 动态经济评价指标动态投资回收期含义 是在考虑资金时间价值的情况下 用方案实施后每年所获得的年收益来偿还投资所需要的时间是把方案每年所获得的年收益 用一个事先选定的折现率贴现到投资发生的时间点上求出贴现的收益累计额达到投资额时所需要的时间 动态投资回收期计算公式 式中 CI 现金流入量 CO 现金流出量 CI CO t 第t年的净现金流量 Io 基准收益率或预选定的折现率P t 动态投资回收期 动态经济评价指标例 某投资项目数据如下表 试计算其动态投资回收期 解 动态投资回收期为 动态经济评价指标净现值含义 是利用技术方案所期望的基准收益率 将各年的净现金流量折算为基准年的现值各年现值的代数和即为净现值是项目全部收益现值减去全部支出现值的差额净现值可评价项目或方案的经济效果优劣计算公式 净现值 第n年的净现金流量 k贴现率 项目资本成本或投资必要收益率 n项目周期 指项目建设期和生产期 初始投资额 计算公式1 计算公式2 第t年净现金流量 动态经济评价指标净现值 各种指标的经济含义 NPV 0投资收益率等于折现率或基准收益率NPV 0投资收益率大于基准收益率 并有超额收益NPV 0项目达不到预期的收益率 动态经济评价指标B 净现值 例 某设备的购价为40 000元 每年的运行收入为15 000元 年运行费用3 500元 4年后该设备可以按5 000元转让 如果基准折现率为20 问此设备投资是否值得 解 本题实际上就是求设备投资方案的净现值 项目可行吗 例 1 某企业拟建一项固定资产 需投资100万元 按直线法计提折旧 使用寿命10年 期末无残值 该项工程于当年投产 预计投产后每年可获息税前利润10万元 假定该项目的行业基准折现率10 要求 计算该项目的净现值 所得税前 解析 则其净现值计算如下 NCF0 100NCF1 10 息税前利润 折旧 10 100 10 2020202020202020202020100NPV 100 20 P A 10 10 22 8914 例 2 假定有关资料与 例 1 相同 固定资产报废时有10万元残值 其他条件不变 则其净现值计算如下 19191919191919191929100 解析 NCF0 100 NCF1 9 息税前利润 折旧 10 100 10 10 19NCF10 10 19 29 NPV 100 19 P A 10 9 29 P F 10 10 20 6 例 3 假定有关资料与 例 1 相同 建设期为一年 其净现值计算如下 20202020202020202020100 解析 NCF0 100 NCF1 0 NCF2 11 净利润 折旧 10 100 10 20NPV 100 20 P A 10 11 20 P A 10 1 或 100 20 P A 10 10 P F 10 1 11 72 例 4 假定有关资料与 例 1 中相同 但建设期为一年 建设资金分别于年初 年末各投入50万元 期末无残值 则其净现值为 202020202020202020205050 解析 NCF0 50 NCF1 50 NCF2 10 净利润 折旧 10 100 10 20NPV 50 50 P F 10 1 20 P A 10 11 P A 10 1 16 265 万元 例题 假定某方案所得税后净现金流量为 NCF0 120万元 NCF1 0 NCF2 11 24 72万元 据此计算该方案的所得税后净现值 解析 净现值 120 24 72 P A 10 11 P A 10 1 120 24 72 6 4951 0 9091 18 09 万元 NPV优缺点 优点 一是考虑了资金时间价值 二是考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险 缺点 无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平 计算比较繁琐 决策原则 NPV 0 方案可行 例某企业拟建一项固定资产 需投资50万元 按直线法计提折旧 使用寿命10年 期末无残值 该项工程建设期为一年 建设资金分别于年初 年末各投入25万元 预计投产后每年可产生10万元的现金净流量 假定贴现率为10 该项目投资的净现值为 净现值 10 P A 10 11 一 P A 10 1 25 25 P S 10 l 10 6 4951 0 9091 一 25十25 0 9091 8 1325 万元 动态经济评价指标内部收益率法含义 是利用现值理论 寻求项目在整个计算期内的实际收益率 或对国民经济净贡献的一种应用普遍的技术经济分析法计算公式 定义 指项目投资实际可望达到的收益率 投资方案或项目对初始投资的偿付能力 或项目对贷款利率的最大承受能力当贴现率等于内部收益率时 投资项目在项目寿命期结束时 刚好每年的净收益将投资全部回收回来IRR i0项目在经济上可以接受IRR i0项目在经济上不能接受 内部收益率的计算 通过内部收益率的计算公式可以看出 这是一个高次方程 不容易直接求解通常采用 试算内插法 求得内部收益率的近似解 IRR法的计算 1 未来期内各年营业现金流量相等首先 按年金现值的计算公式计算年金现值系数 然后 查年金现值系数表 在即定的相同期数内找出与上述年金现值系数相等或相邻近的较大和较小的两个贴现率 最后 采用插值法计算内部报酬率 2 未来期内各年营业现金流量不相等首先 按估计的贴现率计算方案的净现值 然后 估计内部报酬率的可能区间 最后 采用插值法计算内部报酬率 3 内含报酬率法的决策规则IRR 资本成本K或必要报酬率 可行 IRR 资本成本K或必要报酬率 不可行 内部收益率的计算公式是一个高次方程 不容易直接求解 试算内插法 求内部收益率的近似解 净现值与贴现率之间的变化关系图 简便算法的前提条件 当全部投资均于建设起点一次投入 建设期为零 建设期起点第0期净现金流量等于原始投资的负值 投产后每年净现金流量相等 例 某投资项目在建设起点一次性投资254580元 当年完工并投产 经营期为15年 每年可获净现金流量50000元 求内部收益率 解析 内部收益率是使得项目净现值为零的折现率NCF0 254580NCF1 15 50000 254580 50000 P A IRR 15 0所以 P A IRR 15 254580 50000 5 0916查15年的年金现值系数表 P A 18 15 5 0916IRR 18 逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零 另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率 举例 NCF0 100 NCF1 0 NCF2 8 36 NCF9 10 25 NCF11 35 计算方案本身的报酬率是多少 令NPV 100 36 P A R 8 P A R 1 25 P F R 9 25 P F R 10 35 P F R 11 0 逐步测试法 R 24 26 24 0 3 9318 3 0191 3 9318 IRR 25 13 例 根据下表中的数据 计算该投资项目的内部收益率 解 由上表中可以看出 i20 20 时 NPV 20 336 0i30 25 时 NPV 25 917 0因此 IRR优缺点既可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平 又不受基准收益率高低的影响 比较客观 计算过程复杂 尤其当经营期大量追加投资时 又有可能导致多个内部收益率出现 或偏高或偏低 缺乏实际意义 决策原则 只有内部收益率指标 基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性 三 进行融资后分析 融资后分析基本步骤 编制全部投资融资后现金流量表的步骤 计算建设期建设投资借款利息 计算固定资产折旧 计算借款还贷计划与利息计算 包括建设投资借款和净营运资金借款 编制利润与所得税计算表 编制全部投资现金流量表 建设期利息 建设投资借款利息 计入固定资产原值 建设项目资金来源 资金总额 自有资金 接受捐赠 借入资金 资本金 注册资金 资本溢价 资金公积金 长期借款 流动资金借款 其他短期借款 在投资项目总投资中 由投资者认缴的出资额 对投资项目来说是非债务性资金 项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务 投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益 也可转让其出资 但不得以任何方式抽回 投资项目资本金 项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表是从投资者角度出发 以投资者的出资额即资本金作为计算基础 把借款本金偿还和利息支付作为现金流出 用以计算项目资本金的财务内部收益率 财务净现值等财务分析指标的表格 编制该表格的目的是考察项目所得税后资本金 投资者的出资额 可能获得的收益水平 表10 2资本金财务现金流量表单位 万元 投资各方现金流量表投资各方现金流量表是通过计算投资各方财务内部收益率 分析投资各方投入资本的盈利能力的财务分析报表 可分别编制 表10 3投资方财务现金流量表单位 万元 利润与利润分配表 反映项目计算期内各年的利润总额 所得税及税后利润的分配情况 利润总额 营业收入 营业税金及附加 总成本费用所得税 纳税所得额 所得税税率税后利润 利润总额 所得税 税后利润按法定盈余公积金 公益金 应付利润及末分配利润等项进行分配 法定盈余公积金按照税后利润扣除用于弥补以前年度亏损额后的10 提取 盈余公积金已达注册资金50 时可以不再提取 表10 4利润与利润分配表单位 万元 投资收益率含义 投资收益率是指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值计算公式为 R 投资收益率NB 正常生产年份或年平均净收益I 投资总额 项目盈利能力的指标 应用类型含义 根据NB和I的含义不同 投资收益率包括以下三种形式投资利润率是考察项目单位投资赢利能力的静态指标 一般应大于行业基准收益率项目才可行计算公式 应用类型投资利税率是考察项目单位投资对国家积累的贡献水平 一般应大于行业基准投资利税率 项目才可行计算公式 应用类型资本金利润率是它反映投入项目的资本金的赢利能力 一般应达到项目预期的收益水平 才可行计算公式 投资项目的清偿能力分析1 概念 在投资决策的前期分析项目在进行过程中的各个阶段的资金是否充裕 是否有足够的能力清偿债务 项目在财务安排上负债比例是否合适 包括资金平衡分析和资产负债表的预测两方面2 资金平衡分析通过编制资金来源与运用表来进行 资金来源与运用表又称为 财务平衡表或财务计划现金流量表 资产负债表的编制与指标计算 报表编制 基本报表4 资产 负债 所有者权益 图资产负债表结构 资产 流动资产 在建工程 固定资产净值 无形及递延资产净值 负债 流动负债 长期负债 所有者权益 资本金 资本公积金 累计盈余公积金 含公益金 累计未分配利润 资产负债表的预测序号项目1资产1 1流动资产总额1 2在建工程1 3固定资产净值1 4无形及其他资产净值2负债及所有者权益 2 4 2 5 2 1流动负债总额2 2建设投资借款2 3营运资金借款2 4负债小计 2 1 2 2 2 3 2 5所有者权益 计算期 1 2 3 不同于现金流量表 利润和利润分配表 资金来源与运用表的一个根本区别在于 记录的为存量而非流量 资产原值 累计的折旧和摊销费 资产负债表的预测序号项目1资产1 1流动资产总额1 1 1货币资金1 1 2应收账款1 1 3预付账款1 1 4存货1 1 5其他1 2在建工程1 3固定资产净值1 4无形及其他资产净值 计算期 1 2 3 资产负债表的预测序号项目2负债及所有者权益2 1流动负债总额2 1 1短期借款2 1 2应付账款2 1 3预收账款2 1 4其他2 2建设投资借款2 3营运资金借款2 4负债小计2 5所有者权益2 5 1权益资金投资2 5 2资本公积2 5 3累计盈余公积和公益金2 54累计未分配利润 计算期 根据资产负债表计算的指标 清偿能力分析指标 资产负债率 流动比率 速动比率 负债与资产之比 反映了企业各个时刻所面临 的财务风险程度及偿债能力的指标 流动资产总额与流动负债总额之比 反映了企业 各个时刻偿付流动负债能力的指标 流动资产总额 存货 与流动负债总额之比 反映了企业各个时刻可以立即变现的货币资金偿付 流动负债能力的指标 评价企业负债水平的综合指标 国际上公认较好的资产负债率指标为60 国际公认的标准比率为200 国际公认的标准比率为100 资金来源与运用表序号项目合计1资金来源1 1利润总额1 2折旧与摊销费1 3长期借款1 4短期借款1 5权益资金1 6回收固定资产余值1 7回收净营运资金1 8其他 计算期 1 2 期末余值 计算期n年末回收固定资产余值和净营运资金 序号项目合计2资金运用2 1建设投资2 2建设期利息2 3净营运资金2 4所得税2 5应付利润2 6长期借款本金偿还2 7短期借款本金偿还3盈余资金 1 2 4累计盈余资金 计算期 1 2 期末余值 表示当年资金来源 现金流入 多于资金运用 现金流出 的数额 作为资金的平衡 要求从投资开始至各年累计的盈余资金大于零 而非每年的盈余资金大于零 借款还本付息计划表 表10 5借款还本付息计划表单位 万元 根据借款还本付息计划表计算的指标序号项目合计1借款1 1期初本息余额1 2本期还本付息还本付息1 3期末本息余额2债券3借款和债券合计4还本资金来源4 1当期可用于还本的未分配利润4 2当期可用于还本的折旧费4 3当期可用于还本的摊销费4 4以前年度结余可用于还本资金 计算期 1 2 3 其中 利息备付率 偿债备付率 借款偿还期 表示项目利润偿付利息的保证倍率 表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率 指以项目投产后获得的可用于还本付息的资金 还清借款本息所需的时间 当期应付利息费用 息税前利润 利润总额 计入成本费用的利息费用 当期应还本付息金额 可用于还本付息资金 当期可用于还款的资金额 当年偿还借款额 借款偿还后开始出现盈余年份数 开始借款年份 用于还款的折旧费和摊销费 成本中列支的利息费用 可用于还款的利润 直线内插法 111 掌握偿债能力指标的计算 式中Pd 借款偿还期 从借款开始年计算 从投产年算起时 应注明 Id 投资借款本金和利息 泡括已用自有资金支付的部分 之和 Rp 第t年可用于还款的利润 D 第t年可用于还款的折旧和摊销费 R0 第t年可用于还款的其他收益 Rr 第t年企业留利 一 借款偿还期 是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件 以可作为偿还贷款的项目收益 利润 折旧 摊销假费及其他收益 来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间 112 113 114 115 二 利息备付率利息备付率也称已获利息倍数 是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值 116 三 偿债备付率偿债备付率是指项目在借款偿还期内 各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值 运营期借款利息的计算生产经营期借款利息 建设投资借款利息 流动资金借款利息1 建设投资借款利息计算方式 1 等额利息法 每期等额付息 期末还本 2 等额本金法 每期等额还本并付相应利息 3 等额摊还法 每期等额偿还本利 4 一次性偿付法 期末一次偿还本利 5 量入偿付法 气球法 任意偿还本利 到期末全部还清 在以上建设投资借款的还本付息方式中 最常用的是量入偿付法 对于量入偿付法 建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为 每年支付利息 年初本金累计额 年利率为简化计算 还款当年按年末偿还 全年计息 2 流动资金借款利息流动资金利息 流动资金借款累计金额 年利率 表10 6财务计划现金流量表单位 万元 财务计划现金流量表序号项目合计1经营活动净现金流量1 1现金流入1 2现金流出2投资活动净现金流量2 1现金流入2 2现金流出3筹资活动净现金流量3 1现金流出3 2现金流入 计算期 1 2 3 财务计划现金流量表序号项目合计1经营活动净现金流量1 1现金流入1 1 1销售收入1 1 2增值税销项税额1 1 3补贴收入1 1 4其他流入1 2现金流出1 2 1经营成本1 2 2增值税进项税额1 2 3销售税金及附加1 2 4增值税1 2 5所得税1 2 6其他流出 计算期 1 2 3 财务计划现金流量表序号项目合计2投资活动净现金流量2 1现金流入2 2现金流出2 2 1建设投资2 2 2设备更新投资2 2 3流动资产投资2 2 4其他3筹资活动经现金流量3 1现金流入3 1 1权益资金投入3 1 2建设投资借款3 1 3营业资金借款3 1 4债券 计算期 1 2 3 财务计划现金流量表序号项目合计3 1 5应付账款3 1 6短期借款3 1 7其他3 2现金流出3 2 1各种利息支付3 2 2偿还债务本金3 2 3应付利润 股利分配 3 2 4其他4净现金流量 盈余资金 1 2 3 5累计盈余资金 计算期 1 2 3 作为资金的平衡 要求从投资开始至各年累计的盈余资金大于零 而非每年的盈余资金大于零 现金流量表CFS编制 现金流量表 CashFlowStatement 是反映项目计算期内各年的现金收支 现金流入和现金流出 用以计算各项动态和静态评价指标 进行项目财务盈利能力分析的主要报表 按投资计算基础的不同 现金流量表可分为全部投资现金流量表和自有资金现金流量表 所谓全部投资是指建设项目所需的固定资产投资 固定资产投资方向调节税和流动资金之和 不含建设期利息 也即现金流量表 全部投资 的现金流出项中没有建设期利息 经营成本中也不包括任何利息 指固定资产投资借款在生产期应支付的利息及流动资金借款利息 相当于假定全部投资均为自有资金 这样设置现金流量表来计算全部投资财务内部收益率 旨在考察项目本身的获利能力 现金流量表的年序为1 2 n 建设开始年作为计算期第一年 年序为1 为了与复利系数表的年序相对应 在折算计算中 采用年末习惯法 即年序1发生的现金流量按 1 i 折现 余类推 现金流量计算 三个环节 投资期 生产期 终结 1 初期投资 现金流出 固定资产投资流动资产投资 2 生产期 现金流入 销售收入现金流出 1 经营成本 付现成本 总成本费用 折旧和摊销折旧非CI 是配比的摊销总成本费用 产品销售成本 期间费用2 销售税金及附加3 所得税 生产期净现金流量 NCF 销售收入 经营成本 销售税金及附加 所得税 销售收入 总成本费用 折旧 销售税金及附加 所得税 利润总额 所得税 折旧 净利润 折旧 3 终结期 项目结束时 现金流入 1 固定资产余值回收 不按账面值回收时 影响所得税2 流动资金回收3 其他营业外收入CO 其他营业外支出 例 某项目总投资1350万元 其中固定资产投资1000万元 流动资金350万元 均于第一年初投入使用 当年建成投产 生产期10年 每年销售收入800万元 年经营成本400万元 销售税金及附加80万元 固定资产投资全部形成原值 采用直线折旧 折旧期10年 残值率5 所得税率40 i0 12 Tb 6年评价项目是否可行 初现金流量 0时点 万元 固定资产投资1000流动资金350 CO1350NCF 1350 生产期现金流量万元 净现金流量 净利润 折旧年折旧 1000 1000 0 5 10 95利润总额 销售收入 总成本费用 销售税金及附加 800 400 95 80 225所得税 225 40 90净利润 225 90 135净现金流量 135 95 230 终结期 CI 固定资产余值回收 1000 5 50流动资金回收 350NCF1 50 350 400 NCF 230 400 630 终结期CI 230 每年都发生的400 只有最后一年出现的 计算 NPV 1350 230 P A 12 9 630 P F 12 10 78 34 0IRR 13 12 NPV 0 IRR 13 Tp 1350 230 5 87 6年所以项目可行 计算项目现金流量注意问题 1 沉没成本SunkCosts 不是项目的现金流 过去已经发生的 与当前项目决策无关的成本支出 2 机会成本Opportunitycosts 是项目的现金流 如某材料仓库可卖60万元 即机会成本 编制全部投资融资前现金流量表的步骤 计算固定资产折旧 编制融资前利润与所得税计算表 编制全部投资现金流量表 总成本费用中利息支出为零 编制全部投资 计算固定资产折旧 编制利润与所得税计算表 编制全部投资现金流量表 建设投资利息直接关系到年折旧额 进而关系到所得税 融资前现金流量表的步骤 融资后现金流量表的步骤 建设期利息 建设投资借款利息 计入固定资产原值 全部投资融资后现金流量表的编制融资方案 1 建设投资8000万元中 权益投资为4000万元 分年出资1500 1500和1000万元 不足部分向银行贷款 假定每年借款发生在年中 当年借款只计一半利息 贷款利率为10 建设期只计息不付息还款 将利息按复利计算到第四年初 作为全部借款本金 投产后 第四年末 开始还贷 每年付清利息 并分10年等额还本 2 净营运投资约需2490万元 第3年年末投入 但该资金全部向银行贷款 始终维持借款状态 在计算期末一次性偿还本金 年利率亦为10 1 建设投资8000万元中 权益投资为4000万元 分年出资1500 1500和1000万元 不足部分向银行贷款 假定每年借款发生在年中 当年借款只计一半利息 贷款利率为10 建设期只计息不付息还款 可知 建设期利息为630万元 年末 项目 1 2 3 4 0 1000 50 1050 3255 205 2000 1050 3255 1000 375 4630 4630 年初贷款 当年借款 当年利息 年末欠款累计 建设期建设投资借款利息 1050 2000 2 10 3255 1000 2 10 1 建设投资 固定资产投资 8000万元 建设期利息为630万元 该项目的固定资产综合折旧年限为15年 残值率为15 采用直线折旧法 期末余值等于账面余值 由于建设期利息计入固定资产原值内 故年折旧费为 年折旧额 第15年末回收固定资产余值为 12 2066万元 15 8000 630 1