第3章价值衡量.ppt

第二节风险报酬 一 风险是什么 二 风险如何衡量 三 风险与报酬的关系 一 风险是什么 风险是未来投资收益的不确定性 尤其是指发生负收益 即坏的结果 的可能性 注意 风险是事件本身的不确定性 具有客观性 这种风险是 一定条件 下的风险 风险的大小随时间延续而变化 是 一定时期 内的风险 风险和不确定性有区别 风险是指事前可以知道所有可能的后果 以及每种后果的概率 不确定性是指事前不知道所有可能后果 或者虽然知道可能后果但不知道他们出现的概率 但在实务领域对风险和不确定性不作区分 都视为风险 风险可能给投资人带来超出预期的收益 也可能带来超出预期的损失 财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性 二 风险如何衡量 一 概率一个事件的概率是指这一事件的某种后果可能发生的机会 二 预期收益预期收益又称收益期望值 是指某一投资方案未来收益的各种可能结果 用概率为权数计算出来的加权平均数 是加权平均的中心值 其计算公式如下 式中 为预期收益 Xi为第i种可能结果的收益 Pi为第i种可能结果的概率 n为可能结果的个数 三 计算预期收益标准离差计算公式如下 标准离差是由各种可能值 随机变量 与期望值之间的差距所决定的 它们之间的差距越大 说明随机变量的可变性越大 意味着各种可能情况与期望值的差别越大 反之 它们之间的差距越小 说明随机变量越接近于期望值 就意味着风险越小 所以 收益标准离差的大小 可能看做是投资风险大小的具体标志 四 计算预期收益标准离差率为了比较预期收益不同的投资项目的风险程度 还必须求得标准离差和预期收益的比值 即标准离差率 其计算公式如下 q 三 风险与报酬的关系 投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益 称为风险报酬或风险收益 也称资金的风险价值 风险收益额对于投资额的比率 则称为风险报酬率 在不考虑物价变动的情况下 投资者要求的最低的投资报酬率 必要报酬率 包括两部分 一部分是资金时间价值 它是不经受投资风险而得到的价值 即无风险投资收益率 另一部分是风险价值 即风险投资收益率 必要报酬率 无风险投资报酬率 风险投资报酬率 计算风险报酬率标准离差率变成收益率的基本要求是 所冒风险程度越大 得到的收益率也应该越高 投资风险收益应该与反映风险程度的标准离差率成正比例关系 风险报酬率RR 风险价值系数b 标准离差率q 必要报酬率包括无风险报酬率和风险报酬率两部分 K RF RR RF bq式中 K为必要报酬率 RF为无风险报酬率 RR为风险报酬率 b为风险价值系数 q为标准离差率 至于风险价值系数的大小 则是由投资者根据经验并结合其他因素加以确定的 通常有以下几种方法 1 根据以往同类项目的有关数据确定2 由企业领导或有关专家确定3 由国家有关部门组织专家确定 单项资产的风险报酬 确定概率分布 计算期望报酬率 计算标准离差 计算标准离差率 计算风险报酬率 某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资 有甲 乙两个方案可供选择 已知甲净现值的期望值为1000万元 标准离差为300万元 乙方案净现值的期望值为1200万元 标准离差为330万元 下列结论中正确的是 A 甲方案优于乙 甲风险大于乙C 甲风险小于乙D 无法评甲 乙风险大小 某企业有 B两个项目 计划投资额均为1000万元 收益 净现值 的概率分布如下表 市场情况概率 项目净现值 项目净现值好0 2200300一般0 6100100差0 250 50要求 1 分