第六章 金融衍生工具.ppt

第六章金融衍生工具 第一节金融衍生工具概述 一 金融衍生工具的概念又称金融衍生产品 是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上 其价格取决于后者价格变动的派生产品 二 金融衍生工具的基本特征1 跨期交易交易双方通过对利率 汇率 股价等因素变动趋势的预测 约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易 无论是哪一种金融衍生工具 都涉及未来某一时间金融资产的转移 因而跨期交易的特点十分突出 2 杠杆效应金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具 收益 风险与损失成倍放大 3 不确定性和高风险金融工具价格的变幻莫测 决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性 也成为金融衍生工具高风险性的重要诱因 当然 金融衍生工具的风险性还包括如因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的流动性风险等 4 套期保值和投机套利共存金融衍生工具产生的直接动因是规避风险 进行套期保值 然而 要求保值交易者不可能都恰好相互达成协议 金融衍生工具在集中了社会经济的各种风险之后 需要得以释放和分配 需要有大量活跃的参与者承担风险 即需要投机者的加入 金融衍生工具的杠杆效应正具备了吸引投机者的条件 不论投机者的个人目的如何 他们确实为市场注入了活力 使避险者能轻易地在这个市场上转移风险 三 金融衍生工具的分类金融衍生工具可以按照基础工具的种类 交易形式以及自身交易方法的不同而有不同的分类 1 按照基础工具种类划分 股权式衍生工具是指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具 主要包括股票期货 股票期权 股票指数期货 股票指数期权以及上述合约的混合交易合约 货币衍生工具是指以各种货币作为衍生工具的金融衍生工具 主要包括远期外汇合约 货币期权 货币互换以及上述合约的混合交易合约 利率衍生工具是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具 主要包括远期利率协议 利率期货 利率期权 利率互换以及上述合约的混合交易合约 2 按照基础工具的交易形式不同 第一类是交易双方的风险收益对称 都负有在将来某一日期按一定条件进行交易的义务 属于这一类的有远期合约 期货合约 互换合约 第二类是交易双方风险收益不对称 合约购买方有权选择履行合约与否 属于这一类的有期权合约 认股权证 可转换债券等 第二节金融期货 一 期货概述1 期货的定义期货交易是指交易双方在集中性的市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易 而期货合约则是由交易双方订立的 约定在未来某个日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议 2 期货的功能 套期保值功能套期保值是指通过在现货市场与期货市场同时做相反的交易而达到为其现货保值目的的交易方式 套期保值的原理 期货交易之所以能够套期保值 其基本原理在于某一特定商品或金融资产的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响 使它们的变动趋势是一致的 而且 现货价格与期货价格具有市场走势的收敛性 即当期货合约临近到期日时 现货价格与期货价格将逐渐趋合 它们之间的价差即基差将接近于零 套期保值的基本做法 在现货市场买进或卖出某种商品或金融资产的同时 做一笔与现货交易品种 数量 期限相当但方向相反的期货交易 以期在未来某一时间通过期货合约的对冲 以一个市场盈利来弥补另一个市场的亏损 从而规避现货价格变动带来的风险 实现保值的目的 价格发现功能价格发现功能是指在一个公开 公平 高效 竞争的期货市场中 通过集中竞价形成期货价格的功能 期货价格具有预期性 连续性和权威性的特点 能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势 期货市场之所以具有价格发现功能 是因为期货市场将众多的 影响供求关系的因素集中于交易价格 这一价格一旦形成 立即向世界各地传播 并影响供求关系 从而形成新的价格 如此循环往复 使价格不断地趋于合理 3 期货的主要交易制度 集中交易制度期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易 期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所 是期货市场的核心 期货交易所为期货交易提供场所和必要的交易设施 制定标准化的期货合约 为期货交易制定规章制度和交易规则 监督交易过程等 标准化的期货合约和对冲机制期货合约是由交易所设计 经主管机构批准后向市场公布的标准化合约 期货合约对标的商品的品种 交易单位 最小变动价位 每日限价 合约月份 交易时间 最后交易日 交割日 交割地点 交割方式等都作出了统一规定 惟一的变量是标的商品的交易价格 交易价格是在期货交易所以公开竞价的方式产生的 期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲 从而避免实物交割 实际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割 仅有2 左右的期货合约到期需要进行最终交割 保证金及其杠杆作用设立保证金的主要目的是当交易者出现亏损时能及时制止 防止出现不能偿付的现象 期货交易的保证金是买卖双方履行其在期货合约中应承担义务的财力担保 起履约保证作用 交易者如果不能在规定时间内补足保证金 结算所有权将交易者的期货合约平仓了结 这一制度为期货合约的履行提供了安全可靠的保障 结算所和无负债结算制度结算所是期货交易所附设的专门清算机构 但又以独立的公司形式组建 结算所通常也采取会员制 所有的期货交易都必须通过结算会员由结算机构进行 而不是由交易双方直接交割清算 结算所实行无负债的每日清算制度 是以一个交易日为最长的结算周期 故又称逐日盯市制度 就是以每种期货合约在交易日收盘前最后1分钟或几分钟的平均成交价作为当日结算价 与每笔交易成交时的价格作对照 计算每个结算所会员账户的浮动盈亏 进行随市清算 当合约对冲或到期平仓时 结算所又负责一切盈亏清算 限仓制度限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为 而对交易者持仓数量加以限制的制度 根据不同的目的 限仓可以采取根据保证金数量规定持仓限额 对会员的持仓量限制和对客户的持仓量限制等几种形式 大户报告制度大户报告制度是交易所建立限仓制度后 当会员或客户的持仓量达到交易所规定的数量时 必须向交易所申报有关开户 交易 资金来源 交易动机等情况 以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为 并判断大户的交易风险状况 通常 交易所规定的大户报告限额小于限仓限额 所以大户报告制度是限仓制度的一道屏障 将大户操纵市场的违规行为防患于未然 二 金融期货的种类1 外汇期