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WACCandDebtPolicy OptimalCapitalStructure 1 M M DebtPolicyDoesn tMatter Modigliani Miller PropositionI Whentherearenotaxesandcapitalmarketsareperfect themarketvalueofacompanydoesnotdependonitscapitalstructure TheValueofthefirmdoesnotchangewithdebt VL VU 2 ReturnonAssets wacc NoTaxes Note rA WACC withnotaxes 3 M MPropositionII V D E TheseshouldbeMarketvalues Thecostofequitycapitalincreaseswithfinancialleverage duetotheincreaseinRisk 4 r DE rD rE M MPropositionII rA WACC Riskfreedebt Riskydebt 5 LeverageandReturns ImpactonBeta 6 LeverageandReturns ImpactonBeta IftheBetaofDebtisassumedtobeZeroBD 0TheBetaoftheLeveredFirmisEqualtotheBetaoftheUnleveredFirm orAssetBeta timesOneplustheDebt to EquityRatio Note Equitybetasareleveredbetasandassetbetasareunleveredbetas L EandU A 7 WACC notaxes WACCisthetraditionalviewofcapitalstructure riskandreturn 8 CapitalStructurewithtaxes PVofTaxShield assumeperpetuity DxrDxTcrD DxTc FirmValue ValueofAllEquityFirm PVTaxShield VL VU TCxD MMPropositionIwithCorporateTaxes 9 MMProp IwithTaxes Debt MarketValueofTheFirm Valueofunleveredfirm PVofinteresttaxshields Valueofleveredfirm Optimalamountofdebt 10 MMwithCorporateTaxes MMPropositionIIwithCorporateTaxes r0 thereturnontheallequityfinancedfirm theunleveredfirmorthereturnontheassetsofthefirm 11 DebtandTaxes ImpactonBeta IftheBetaofDebtisassumedtobeZeroBD 0 Remember Listheequitybetaforafirmwithleverage and UisthebetaforthefirmwithNOdebt 12 r DV rD rE WACC MMwithTaxes WACC r0 13 FinancialDistress CostsofFinancialDistress Costsarisingfrombankruptcyordistortedbusinessdecisionsbeforebankruptcy MarketValue ValueifallEquityFinanced PVTaxShield PVCostsofFinancialDistress 14 FinancialDistress Debt MarketValueofTheFirm Valueofunleveredfirm PVofinteresttaxshields Costsoffinancialdistress Valueofleveredfirm Optimalamountofdebt Maximumvalueoffirm 15 WACCwithTaxes Important TheWACCFormula 16 WeightedAverageCostofCapital withcostsoffinancialdistress r DV rD rE WACC Optimalamountofdebt 17 CostsofDebt FinancialDistressCostsPersonalTaxDisadvantageofDe
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