2014注册会计师财务管理押题考点.doc

专题一 财务分析与业绩评价增强短期偿债能力的因素1.可动用的银行贷款指标； 2.准备很快变现的非流动资产；3.偿债能力的声誉。降低短期偿债能力的因素1.与担保有关的或有负债； 2.经营租赁合同承诺的付款；3.建造合同、长期资产购置合同的分期付款影响长期偿债能力的表外因素：1.债务担保 2.未决诉讼 3.长期租赁公司业绩评价一、业绩的财务计量（二）剩余收益(Residual income)基础的业绩计量（2013已经考-英语）优点1.着眼于公司价值创造过程。核心是获取超额收益，为股东创造价值。 2.防止次优化，协调各部门冲突，使公司整体利益最大化。缺点1.不便于不同规模公司、部门的业绩比较。 2.依赖于会计数据的质量。（三）经济增加值(Economic Value Added)基础的业绩计量（2013已经考-英语）基本经济增加值Basic EVA根据未调整的经营利润和总资产计算的经济增加值。基本经济增加值=税后经营利润报表总资产加权平均资本成本披露的经济增加值Disclosed EVA披露的经济增加值=调整后税后经营利润调整后的投资资本加权平均资本成本特殊的经济增加值特定企业根据自身情况定义真实的经济增加值Actual EVA是公司经济利润最准确的度量指标，对每个经营单位使用不同的资本成本。经济增加值的优点和局限性优点直接与股东财富创造相联系 是业绩评价、财务管理、薪金激励的框架局限性不便于不同规模公司的业绩比较 公司不同阶段经济增加值不同，容易误导使用人。成长阶段的公司经济增加值少，衰退阶段的公司经济增加值多不利于建立统一规范，只能在一个公司历史分析、内部评价中使用。（四）市场增加值基础的业绩计量市场增加值=总市值-总资本优点是公司增加或减少股东财富的累计总量，是外部评价公司业绩的最好方法是金融市场对公司净现值的估计。 可反映公司风险局限性1）因信息不对称，投资人往往做出不正确预期，使股价偏离企业价值。 2）股价受管理业绩、股市总水平影响。3）非上市公司市值估计往往不可靠，没有恰当市值估计数据，限制市场增加值的应用。 4）上市公司只能计算整体市场增加值，不能计算部门、单位的市场增加值，不能用于内部业绩评价。专题二 财务预测与短期预算一、内含增长率(2013已考）解决企业资金需求三种途径：1.动用金融资产；2.增加留存收益；3.外部融资如果企业没有可动用的金融资产，不能或不打算从外部融资，只能靠内部积累，此时的销售增长率为内含增长率。二、可持续增长率：不发行新股，不改变经营效率和财务政策（不改变负债/权益比、利润留存率）时，销售能达到的最大增长率。假设条件对应指标1公司销售净利率维持当前水平，且可以涵盖增加债务的利息；销售净利率不变2公司资产周转率维持当前水平；资产周转率不变3维持目前的资本结构；权益乘数不变4维持目前的利润留存率；利润留存率不变5不打算增发新股（包括股份回购）。增加的所有者权益=增加的留存收益全面预算的编制方法2.固定预算法与弹性预算法方法定义特点适用范围固定预算（静态预算）根据预算期内正常、可实现的某一固定业务量（如生产量、销售量）编制预算的方法。适应性差、可比性差经营稳定，产销量稳定，能准确预测产品需求、产品成本的企业，也可用于编制固定费用预算。弹性预算（动态预算）在成本性态分析基础上，根据业务量、成本、利润的关系，根据预算期内可实现的一系列业务量（生产量、销售量、工时）编制预算的方法。【提示】一般是正常生产能力70%110%，或以历史最高、最低业务量为上下限。预算范围宽、可比性强。用于编制全面预算中所有与业务量有关的预算，实务中用于编制成本费用、利润预算。3.定期预算法与滚动预算法方法定义特点定期预算以固定的会计期间（如年、季、月）为预算期间编制预算的方法。优点：保证预算期间与会计期间配比，便于会计报告数据与预算比较，考核、评价预算执行结果。缺点：不利于前后各期预算衔接，不能适应连续业务的预算管理。 滚动预算是在上期预算完成情况基础上编制下期预算，并将预算期间逐期向后滚动推移，使预算期间保持一定跨度。 优点：1.保持预算的连续性，把近期目标、远期目标结合起来； 2.使预算随时间调整，适应实际情况，发挥预算的指导、控制作用。 缺点：编制工作量大。 专题三 财务估价一、资本成本用途：投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估、业绩评价二、决定公司资本成本高低的三个因素：无风险报酬率 经营风险溢价 财务风险溢价三、影响资本成本的因素（2012已经考-汉语，2013已经考-英语）影响因素说明外部因素利率利率上升导致债务成本、权益成本上升，导致加权平均资本成本上升。市场风险溢价市场风险溢价提高导致股权成本上升，推动债务成本上升，导致加权平均资本成本上升。税率税率提高导致税后债务成本降低，导致加权平均资本成本降低。内部因素资本结构资本结构影响加权平均资本成本，适度负债的资本结构使资本成本最低。股利政策股利政策影响权益成本，进而影响加权平均资本成本。投资政策如果公司向高于现有资产风险的项目投资，会使资本成本上升。四、普通股成本的估计方法资本资产定价模型 capital asset pricing model(CAPM)股利增长模型 Dividend growth model债券收益加风险溢价法 Bond yields plus risk premium（一）资本资产定价模型权益资本成本=无风险利率+风险溢价Ks=Rf+(Rm-Rf)Rf无风险报酬率Risk-free interest rate 该股票的贝塔系数Rm平均风险股票报酬率 （Rm-Rf）权益市场的风险溢价Market risk premium关键变量的选择（1）无风险利率：通货膨胀低时，选择上市交易的政府长期债券的到期收益率（2）贝塔值：利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率回归分析计算值时，如果公司风险特征无重大变化，可采用5年或更长预测期；如果公司风险特征有重大变化，应采用变化后的年份作为预测期；收益使用每周或每月的收益率。（二）股利增长模型式中：Ks普通股成本 D1预期年股利额 P0普通股当前市价 g股利的年增长率（三）债券收益加风险溢价法 KsKdtRPc 式中：Kdt税后债务成本； RPc股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价五、债务成本(Cost of debt)5种估计方法到期收益率法(Yield to maturity approach)可比公司法(ComparableFirms approach)风险调整法(Risk-Adjustment approach)财务比率法(Financial ratio method)根据筹资净额折现计算1、到期收益率法：目前有上市长期债券的公司2、可比公司法：没有上市债券，但能找到与目标公司处于同一行业，有类似商业模式的可比公司。3、风险调整法：没有上市债券，找不到合适可比公司。税前债务成本=政府债券到期收益率+可比企业信用风险补偿率平均值4、 财务比率法：没有上市债券，找不到合适可比公司，没有信用评级资料。根据目标公司关键财务比率，大体判断信用级别，再用风险调整法确定债务成本。5、根据筹资净额折现计算：用于新发行债券的成本。筹资净额=发行价-发行费第二节 企业价值评估一、企业价值评估的目的：帮助投资人、管理者改善决策。用途：投资分析、战略分析、以价值为基础的管理。二、企业价值评估方法：现金流量折现法、相对价值法三、现金流量折现模型（2010已经考三模型）种类现金流量股利现金流量模型企业分配给股权投资人的现金流量。股权现金流量模型一定期间企业可提供给股权投资人的现金流量。股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量实体现金流量模型企业全部现金流入扣除成本费用、必要投资后的剩余部分，是企业一定期间可提供给所有投资人的税后现金流量。实务中大多使用实体现金流量模型原因：股权成本受资本结构影响大，较难估计。债务增加时风险上升，股权成本上升，但上升幅度不易测定。加权平均资本成本受资本结构影响小，较易估计。净经营性长期资产总投资=购置各种长期经营资产的支出-经营长期负债增加=长期经营资产净值变动+折旧摊销-经营长期负债增加=净经营性长期资产的增加+折旧摊销四、相对价值模型（2012已经考市盈率模型，2013已经考三模型-英语）种类公式市价/净收益比率模型（市盈率模型）Price-to-earnings ratio (P/E) model目标企业股权价值=可比企业平均市盈率目标企业盈利市价/净资产比率模型(市净率模型)price-to-book ratio(P/B) model目标企业股权价值=可比企业平均市净率目标企业净资产市价/收入比率模型(市销率模型)price-to-sales ratio (P/S) model目标企业股权价值=可比企业平均市销率目标企业销售收入1.可比企业驱动因素（1）市盈率驱动因素：增长率、股利支付率、股权资本成本，关键因素是增长率。可比企业应是三个比率类似的企业。 用于连续盈利且值接近于1的企业本期市盈率= 内在市盈率（或预期市盈率）= （2）市净率驱动因素：股东权益收益率、增长率、股利支付率、股权资本成本，关键因素是股东权益收益率。可比企业应是四个比率类似的企业。用于需要大量资产、净资产为正值的企业。本期市净率=内在市净率（或预期市净率）=（3）市销率驱动因素：销售净利率、增长率、股利支付率、股权资本成本，关键因素是销售净利率。可比企业应是四个比率类似的企业。 用于销售成本率较低的服务类企业，或销售成本率趋同的传统行业企业。本期市销率=内在市销率（或预期市销率）=2.优缺点与适用性（2010已经考三模型优缺点，2013已经考市净率优缺点-英语）市盈率模型优点数据容易取得，计算简单；把价格和收益联系起来，直观反映投入和产出的关系；涵盖了增长率、股利支付率、风险补偿率的影响，有很高综合性。局限性如果收益是负值，市盈率失去了意义；除受企业基本面影响外，还受整个经济景气度影响。值显著大于1的企业，经济繁荣时价值被夸大，衰退时价值被缩小；值显著小于1的企业，经济繁荣时价值被缩小，衰退时价值被夸大。周期性企业的价值可能被歪曲。适用范围最适合连续盈利，且值接近于1的企业。市净率模型优点市净率极少为负值，适用于大多数企业；数据容易取得，容易理解；净资产账面价值比净利稳定，不像利润经常被人为操纵；如果会计标准合理、会计政策一致，市净率变化可反映企业价值变化。局限性少数企业净资产是负值，市净率失去了意义；固定资产很少的服务类企业、高科技企业，净资产与企业价值关系不大，市净率比较没有实际意义；账面价值受会计政策选择影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。适用范围主要适用于需要大量资产、净资产为正值的企业。收入乘数模型优点收入乘数不会出现负值，适用于亏损企业、资不抵债企业；比较稳定、可靠，不容易被操纵；收入乘数对价格政策、企业战略变化敏感，可反映变化的后果。局限性不能反映成本变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。适用范围主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或销售成本率趋同的传统行业企业。3.模型的修正修正平均市盈率法(先平均后修正)1） 可比企业平均市盈率= 2）可比企业平均增长率= 3）可比企业修正平均市盈率= 4）目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市盈率目标企业增长率100目标企业每股收益股价平均法(先修正后平均)1）可比企业i的修正市盈率= 2)可比企业i的修正市盈率目标企业的增长率100目标企业每股收益3)目标企业每股股权价值专题四 长期投资一、项目评价的方法（2011已经考净现值、内含报酬率、回收期）（一）净现值（Net Present Value）：指未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的差额。1.计算：净现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值（折现率：资本成本）2.决策原则:净现值大于0，项目可行。（二）现值指数（或获利指数）2013已经考-英语（Present value index）：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。1.计算：现值指数=未来现金流入的现值未来现金流出的现值2.决策原则:现值指数大于1，项目可行。（三）内含报酬率（Internal Rate of Return）：指使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，或使投资项目净现值为零的折现率。决策原则:内含报酬率大于资本成本，项目可行。（四）回收期 （Payback Period）：指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需的时间。1.计算：设M是收回投资的前一年，投资回收期=2.决策原则:回收期小于基准投资回收期，项目可行。3.指标优缺点优点计算简单，容易理解，可大体衡量项目的流动性、风险缺点1忽视了时间价值， 2没有考虑回收期后的现金流，不能衡量盈利性；3促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。4.折现回收期（Discount payback period）:指考虑资金时间价值情况下，投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需的时间。（五）会计报酬率（Accounting Rate of Return）1.计算：会计报酬率=年平均净收益/原始投资额100%2.决策原则：会计收益率高于基准会计收益率，方案可行。3.优缺点：优点 （1）是衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解； （2）使用财务数据，容易取得； （3）考虑了项目寿命期的全部利润； （4）揭示了采纳项目后财务报表的变化，使经理人知道业绩预期，便于日后评价。 缺点 （1）使用账面净收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流的影响； （2）忽视了净收益时间分布对项目价值的影响。 二、互斥项目（mutually exclusive projects）的排序问题当净现值和内含报酬率出现矛盾，1.如果项目寿命相同，投资额不同，净现值大的为优。2.如果项目寿命不同，解决办法是共同年限法、等额年金法。1）共同年限法（重置价值链法）计算决策原则假设项目终止时可以重置，通过重置使两个项目达到相同年限，然后比较净现值。【提示】选最小公倍寿命为共同年限。选择调整后净现值最大的2）等额年金法计算决策原则1）计算两项目的净现值；2）计算净现值的等额年金额=该方案净现值/（P/A,i,n）3）永续净现值=等额年金额/资本成本i【注】永续净现值的计算，并非总必要。资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值大，选择等额年金大的。选择永续净现值最大的三、总量有限时的资本分配（2013已经考英语，超纲）决策原则：按现值指数排序，在限额内优先安排现值指数大的项目。四、项目风险类别类别含义项目特有风险用预期收益率的波动衡量。项目公司风险指项目给公司带来的风险。用项目对公司未来收入不确定衡量。项目市场风险项目特有风险被公司资产多样化、股东资产多样化分散掉，剩下不能分散掉的系统风险。唯一影响股东预期收益的是项目系统风险。二）项目风险处置的一般方法1.调整现金流量法基本思路：先用肯定当量系数把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，再用无风险报酬率计算净现值。2.风险调整折现率法基本思路：对高风险项目用高折现率计算净现值，再根据净现值法选择方案。缺点：用单一折现率同时完成风险、时间调整，夸大了远期风险。实务普遍做法：用项目系统风险调整折现率即资本成本，用项目特有风险调整现金流量。五、项目系统风险的衡量和处置（一）加权平均成本与权益资本成本（二）使用加权平均资本成本的条件用企业当前资本成本作为项目资本成本，应同时具备：1、项目风险与企业当前资产的平均风险相同； 2、公司用相同资本结构为新项目筹资。（3） 投资项目系统风险的衡量可比公司法，即寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市公司，以该上市企业的值替代项目的值。卸载可比企业财务杠杆资产=类比上市公司的权益/1+（1-类比上市公司适用所得税税率）类比上市公司的产权比率六、项目特有风险的衡量与处置三种方法：敏感性分析、情景分析、模拟分析（一）敏感性分析：假定其他变量不变，测定某一变量发生变化时对净现值或内含报酬率的影响。包括最大最小法、敏感程度法。步骤最大最小法1）给定每个变量的预期值，根据预期值计算净现值，作为基准净现值。2）选定一个变量并假设其他变量不变，令净现值为零，计算选定变量的临界值。3）选择第二个变量，并重复（2）过程。通过上述步骤，得出使基准净现值由正值变为负值的各变量最大或最小值，判断项目特有风险。敏感程度法1）计算项目的基准净现值。2）选定一个变量并假设其他变量不变，令选定的变量发生一定幅度变化，重新计算净现值。3）计算选定变量的敏感系数。敏感系数=目标值变动百分比选定变量变动百分比4）根据上述结果，判断项目特有风险。（二）情景分析 基本原理：（1）假定未来现金流量有基准、最坏、最好3种情景。（2）对每种情景的概率做出估计，分别计算3种情景净现值，然后计算预期净现值及其离散程度。（三）模拟分析，也称蒙特卡洛模拟。将敏感性分析、概率分布结合，使用计算机输入所有项目基本变量，然后模拟项目运作过程，计算项目净现值的概率分布。七、期权价值的影响因素影响因素影响方向股票市价与看涨期权价值同向变动，看跌期权价值反向变动。执行价格与看涨期权价值反向变动，看跌期权价值同向变动。到期期限对美式看涨期权，到期期限越长，价值越大；对欧式看涨期权，较长的时间不一定增加期权价值。股价波动率股价波动率增加会增加期权价值。无风险利率无风险利率越高，执行价格的现值越低。故无风险利率与看涨期权价值同向变动，与看跌期权价值反向变动。预期红利预期红利发放，会降低股价。故预期红利与看涨期权价值反向变动，与看跌期权价值同向变动。专题五 筹资政策一、普通股筹资（一）普通股发行定价普通股发行定价方法：市盈率法、净资产倍率法、现金流量折现法（2012已经考）（1）市盈率法计算公式步骤发行价格=每股收益发行市盈率 (1)根据CPA审核后的盈利预测计算发行公司每股收益。计算每股收益的方法有两种：a.完全摊薄法(发行当年预测净利润除以总股数) b.加权平均法。(2)根据二级市场平均市盈率、同行业公司股票市盈率、发行公司经营状况、成长性等拟定发行市盈率。(3)根据发行市盈率与每股收益乘积确定发行价。（2） 净资产倍率法计算公式：发行价格=每股净资产溢价倍数适用范围：在国外用于房地产公司或资产现值重于商业利益的公司股票发行，国内未采用。（3） 现金流量折现法：指预测公司若干年每年的净现金流量，按市场公允的折现率计算公司净现值。公司净现值除以公司股数，即为每股净现值。适用范围：用于公路、港口、电厂等前期投资大，初期回报不高，上市时利润偏低公司股票。股票上市的目的与不利影响上市的目的上市不利影响1）提高股票变现力。2）便于筹措新资金。3）资本大众化，分散风险。4）提高公司知名度，吸引更多顾客。5）便于确定公司价值。1）信息披露成本高。2）信息披露可能暴露公司商业秘密。3）股价有时会歪曲公司实际状况，丑化公司声誉。4）分散公司控制权，造成管理困难。（三）股权再融资1、配股（1）配股价格：一般采用网上定价，配股价格由主承销商和发行人协商确定。（2） 配股除权价格=（配股前股价*配股前股数+配股价格*配股股数）/(配股前股数+配股股数）配股权价值=（配股后股价-配股价格）/配股所需权数2、增发公开增发定价：发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日均价或前1个交易日均价。非公开增发定价：发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的90%。非公开发行以重大资产重组或引进长期战略投资为目的，可在董事会、股东大会阶段先确定发行价；以筹集资金为目的，应在获得发行核准批文后采用竞价方式定价。3、股权再融资对企业的影响对资本结构的影响降低资产负债率，提高资本成本；但如果股权再融资有助于实现目标资本结构，增强财务稳健性，降低债务违约风险，会一定程度降低资本成本。对财务状况的影响在企业运营、盈利状况不变的情况下，股权再融资会降低财务杠杆和净资产收益率。但如果企业将股权再融资的资金投资于有良好前景的项目，获得正投资净现值，或改善资本结构降低资本成本，有利于增加企业价值。对控制权的影响配股时，只要控股股东不放弃认购权，就不会削弱控制权。公开增发会引入新股东，股东控制权受认购数量影响；非公开增发相对复杂。面向战略、财务投资者会降低，面向控股股东会增强。（3） 普通股融资的特点（2011已经考）优点缺点1）没有固定利息负担；2）没有固定到期日；3）筹资风险小；4）筹资限制少；5）增加公司信誉；6）通货膨胀时容易筹集资金1）资本成本高；2）信息披露成本高，增加保护商业秘密难度；3）降低每股收益，可能引起股价下跌4）可能分散控制权；5）股票上市会增加公司被收购风险二、长期负债筹资（一）长期借款筹资优缺点优点：筹资速度快；借款弹性好缺点：财务风险大；限制条件多（二）长期债券筹资优缺点优点：1）筹资规模较大；2）长期性、稳定性3）有利于资源优化配置（交易方便）缺点：1）发行成本高；2）信息披露成本高；3）限制条件多三、认股权证（一）认股权证的用途三种1、弥补原有股东新股发行的稀释损失。原有股东可按优惠价格认购新股或直接出售认股权证。2、奖励公司管理人员；3、作为筹资工具。认股权证与公司债券同时发行，吸引投资者购买票面利率低于市场的长期债券。（二）认股权证筹资的优缺点（2013已经考判断成本）优点降低债券利率。以股权稀释为代价换取较低利率。缺点1）灵活性较少。如果公司发展良好，股价远超过执行价，原有股东会蒙受较大损失。2）附认股权证债券的承销费高于债务筹资。四、可转换债券（一）可转换债券筹资的优缺点（2012已经考优缺点，2013已经考判断成本）优点1）相比普通债券，使公司以较低利率获得资金，降低前期筹资成本。2）相比普通股，使公司可能高于当前股价出售普通股，有利于稳定股价。缺点1）股价上涨风险。公司只能以较低转换价格换出股票，降低股权筹资额。2）股价低迷风险。如果股价没有达到转换价格，公司只能承担债务。在订有回售条款时，公司短期偿债压力更明显。3）筹资成本高于纯债券。可转换债券票面利率低于纯债券，但加入转股成本后筹资成本高于纯债券。（二）可转换债券与认股权证的区别（1）可转换债券转换时只是报表项目之间变化，没有增加新资本；认股权证在行权时会给公司带来新资本。（2）灵活性不同。可转换债券灵活性多，允许规定可赎回条款、强制转换条款等；认股权证灵活性少。（3）适用情况不同。发行附认股权证债券的公司比发行可转换债券的公司规模小、风险高，往往是新公司启动新产品。可转换债券的发行者，主要目的是发行股票，通过转股实现较高股票发行价。附认股权证债券的发行者，主要目的是发行债券，是以股权稀释为代价换取较低利率。（4）发行费不同。可转换债券的承销费与纯债券类似；附认股权证债券的承销费介于债务筹资、普通股之间。专题六 股利政策一、制定股利分配政策的考虑因素（一）法律因素限制因素说明1.资本保全限制公司不能用股本、资本公积支付股利。2.企业积累限制公司税后利润必须先提取法定公积金。只有提取的法定公积金达到注册资本50%时，才可不再提取。此外鼓励提取任意公积金，3.净利润限制年度累计净利润为正数时才可支付股利，以前年度亏损必须足额弥补。4.超额累积利润限制一旦公司保留盈余超过法律认可水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未做出限制性规定。5.无力偿付限制如果公司已无力偿付负债，或支付股利会导致公司丧失偿债能力，则不能支付股利。（二）股东因素限制因素说明稳定收入和避税靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。高股利收入的股东出于避税，反对发放较多股利。防止控制权稀释为防止控制权稀释，控股股东希望少分股利。（三）公司因素（2012已经考）限制因素说明盈余稳定性盈余稳定的公司一般支付较高股利，盈余不稳定的公司一般支付较低股利公司流动性流动性低时一般支付较低股利。资本成本保留盈余的资本成本低于发行新股。如果公司需要更多资金，应支付较低股利。举债能力举债能力强的公司一般支付较高股利，举债能力弱的公司一般支付较低股利。债务需要有较高债务偿还需要的公司一般支付较低股利。投资机会有良好投资机会的公司一般支付较低股利，无良好投资机会的公司一般支付较高股利。（四）其他因素限制因素说明债务合同约束如果债务合同限制现金股利支付，应支付较低股利。通货膨胀通货膨胀时一般支付较低股利。二、股利支付方式：现金股利、股票股利、财产股利、负债股利（2010已经考）三、股利分配政策：（2010已经考，2012已经考-股利政策判断）剩余股利政策、 固定或持续增长的股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策（一）剩余股利政策：是公司有良好投资机会时，根据一定目标资本结构计算投资所需的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余盈余作为股利进行分配。（二）固定或持续增长的股利政策：将每年支付的股利固定在固定水平上并在较长时期内不变，只有公司认为盈余会显著、不可逆转地增长时，才提高每年股利支付额。优点： 向市场传递公司正常发展的信号，有利于树立公司良好形象，增强投资者信心，稳定股价； 有利于投资者安排股利收入、支出。缺点：股利支付与盈余脱节；不能保持较低资本成本。（三）固定股利支付率政策：是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。（2012已经考-固定股利支付率政策优缺点）优点：使股利与公司盈余配合，体现多盈多分，少盈少分，无盈不分原则。缺点：各年股利波动较大，易造成公司不稳定的感觉，不利于稳定股价。（四）低正常股利加额外股利政策：是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余较多年份，根据实际情况向股东支付额外股利。但额外股利不固定，不表示公司永久提高股利率。采用该政策的理由：1有较大灵活性；2使依靠股利的股东每年至少获得较低但稳定的股利收入，从而吸引这部分股东。四、股票股利股票股利的意义（2012已经考）（1）使股价保持在合理范围。发放股票股利可降低每股市价，吸引更多投资者。（2）以较低成本向市场传达利好信号。（3）保持公司流动性。五、股票回购（二）股票回购的意义1.对股东的意义：股票回购后股价上升，股东得到资本利得，当资本利得税率小于现金股利税率时，股东获得纳税上的好处。2.对公司的意义：股票回购目的是增加公司价值。1）向市场传递股价被低估的信号；2）避免股利波动的负面影响。当公司剩余现金流不稳定时，可在维持稳定股利支付率的基础上，通过股票回购发放股利。3）发挥财务杠杆作用。如果资本结构中权益资本比例较高，可通过股票回购提高负债比率，改变资本结构，降低资本成本。4）用自由现金流回购股票，能增加每股收益；5）一定程度降低公司被收购的风险。股票回购可减少外部流通股数量，提高票价。6）调节所有权结构。专题七 营运资本管理一、营运资本投资政策（3类）种类流动投资状况成本特点适中型流动资产投资政策按预期流动资产周转天数、销售额及其增长、成本水平和通货膨胀等确定最优流动资产投资规模。流动资产最优投资规模，取决于持有成本、短缺成本总计的最小化。宽松型流动资产投资政策持有较多现金和有价证券、存货、应收账款 流动资产持有成本高，短缺成本低。紧缩型流动资产投资政策持有较少现金和有价证券、存货、应收账款 流动资产持有成本低，短缺成本高总流动资产投资=流动资产周转天数每日销售额销售成本率影响流动资产投资需求的因素：流动资产周转水平、销售额、成本水平。流动资产周转天数的决定因素：行业、技术特征，企业所处外部环境、管理流动资产周转的效率。二、现金管理1、现金收支管理（2012已经考英语）策略内容力争现金流量同步尽量使现金流入与现金流出的时间趋于一致，使持有的交易性现金余额降到最低。使用现金浮游量从开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。加速收款缩短应收账款的时间，做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间。推迟应付账款支付在不影响信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付，充分运用供货方的信用优惠。2、 确定最佳现金持有量的三种模式：成本分析模式、存货模式、随机模式成本分析模式相关成本机会成本管理成本短缺成本与现金持有量关系正向变动固定成本反向变动随机模式建立在企业现金需求总量和收支不可预测的前提下，但计算出的现金持有量比较保守。三、应收账款管理（1）信用政策的构成：信用标准、信用期间、现金折扣政策。信用标准：指顾客获得企业交易信用应具备的条件。信用品质五方面含义品质character顾客信誉，即履行偿债义务的可能性。能力capacity顾客偿债能力，即其流动资产与流动负债的比例。资本capital顾客财务实力、财务状况。抵押collateral顾客拒付或无力支付款项时用作抵押的资产。条件conditions可能影响顾客付款能力的经济环境。信用期间：是企业允许顾客从购货到付款之间的时间。现金折扣：是企业对顾客在商品价格上所做的扣减。（2）制定信用政策需要考虑的应收账款相关成本：应收账款占有资金应计利息、存货占有资金应计利息、应付账款节省资金应计利息、收账费用、坏账损失、现金折扣损失。3.存货管理储备存货有关的成本，包括取得成本（包括订货成本、购置成本）、储存成本、缺货成本。四、营运资本筹资政策种类含义特点配合型（1）波动性流动资产=短期金融负债（2）长期资产+稳定性流动资产=股东权益+长期债务+自发性流动负债风险收益适中激进型（1）波动性流动资产短期金融负债（2）长期资产+稳定性流动资产股东权益+长期债务+自发性流动负债资本成本低，风险收益均高保守型（1）波动性流动资产短期金融负债（2）长期资产+稳定性流动资产股东权益+长期债务+自发性流动负债资本成本高，风险收益均低五、短期负债融资特点1.融资速度快，容易取得； 2.融资富有弹性；3.融资成本低；4.融资风险高专题八 成本与管理会计一、辅助生产费用的分配方法：直接分配法、交互分配法、按计划成本分配法。1、直接分配法：不考虑辅助生产内部相互提供的劳务量，直接将各辅助生产车间发生的费用分配给辅助生产以外的各受益单位或产品。计算公式：辅助生产的单位成本=辅助生产费用总额/（辅助生产提供劳务总量-对其他辅助部门提供的劳务量）各受益车间、产品或各部门应分配的费用=辅助生产的单位成本该车间、产品或部门的耗用量2.交互分配法：进行两次分配。（1）在各辅助生产车间之间进行一次交互分配；（2）将各辅助生产车间交互分配后的实际费用，对辅助生产车间以外的各受益单位进行分配。计算公式：（1）对内交互分配率=辅助生产费用总额/辅助生产提供的总产品或劳务总量（2）对外分配率=（交互分配前的成本费用+交互分配转入的成本费用-交互分配转出的成本费用)/对辅助生产车间以外的其他部门提供的产品或劳务总量3.计划分配法：辅助生产为各受益单位提供的劳务，都按劳务的计划单位成本进行分配，辅助生产车间实际发生的费用与按计划单位成本分配转出费用之间的差额计入管理费用。计算公式：实际成本=辅助生产成本归集的费用+按计划分配率分配转入的费用成本差异=实际成本-按计划分配率分配转出的费用二、完工产品和在产品的成本分配分配方法（六种）（1）倒挤法（本月完工产品成本=月初在产品成本+本月发生生产费用-月末在产品成本）方法适用范围完工在产的划分不计算在产品成本月末在产品数量很小月末在产品成本=0本月完工产品成本=本月发生的生产费用在产品成本按年初数固定计算月末在产品数量很小，或在产品数量虽大但各月在产品数量变动不大月末在产品成本=年初固定数【提示】年终根据实地盘点的在产品数量，重新计算在产品成本，避免在产品成本与实际差异过大。本月完工产品成本=本月发生的生产费用在产品成本按定额成本计算月末在产品数量变动较小，有准确定额资料。月末在产品成本=月末在产品数量在产品定额单位成本本月完工产品成本=(月初在产品成本+本月发生的生产费用)-月末在产品成本【提示】实际脱离定额的差异完全由完工产品承担。（2）分配法 约当产量法计算公式月末在产品约当产量=月末在产品数量完工程度分配率（单位成本）=（月初在产品成本+本月发生费用）（产成品产量+月末在产品约当产量）产成品成本=分配率产成品产量月末在产品成本=分配率月末在产品约当产量适用条件月末在产品数量变动大，原材料费用在产品成本中占比不大。 定额比例法计算公式分配率=完工产品应分配的成本=完工产品定额分配率月末在产品应分配的成本=月末在产品定额分配率适用条件月末在产品数量变动大，有准确定额资料。三、产品成本计算的基本方法（品种法、分批法、分步法）（一）品种法：适用于大量大批单步骤生产，如发电、供水、采掘。主要特点