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Ch11国有资产管理与资本市场 1 资本市场及其功能2 我国资本市场的发展及其功能3 国有资产管理与资本市场 1 资本市场及其功能 资本市场所谓的资本市场是指期限在一年以上的资金融通活动的总和 包括期限在一年以上的证券市场及期限在一年以上的银行信贷市场 Mishkin 1995 狭义的资本市场是指股票 债券和其他有价证券的发行与交易市场 即证券市场 广义的资本市场则包括证券市场和信贷市场两个方面 资本市场分类 间接融资和直接融资间接融资 借贷双方以银行为中介订立合约 直接融资 资金需求者和供给者直接订立资金使用权的转让合约 尽管有中介机构参与 但其作用是辅助性的 如股票发行承销商 直接融资分为权益融资和债务融资 即股票融资和债券融资 资本市场的功能 资本市场最基本的功能是提高资本配置效率 使资金流向具有管理优势和技术优势的资金需求者手中 提高资金的使用效益 股票融资和债券融资就具有这样的功能 资本市场近似于一个完全竞争市场 能较充分的发现价格 实现市场出清和均衡 此外 还包括筹资 规范公司治理 资本资产定价等 资本市场具有极强的财务杠杆效应 但同时也会诱发机会主义行为 举例 案例1 2001年 某高科技国有企业上市前股本为7000万股 每股净资产为2元 每股收益为0 30元 2001年 该公司通过IPO Initialpublicoffering 首次公开募股 以60倍市盈率发行新股3000万股 则 发行价格 0 30元 股 60 18元 股筹资总额 18元 股 3000万股 54000万元发行后股东权益 7000万股 2元 股 54000万 68000万元发行后每股净资产 68000万元 7000万股 3000万股 6 8元 股 国有股每股增值 6 8元 股 2元 股 4 8元 股增值总额 4 8元 股 7000万股 33600万元企业净资产增长倍数 68000万元 7000万股 2元 股 1 3 86倍原始股增值 4 8元 股 2元 股 2 4倍企业和原始股东就具有强烈的上市动机 更关注资本运作 举例 案例2 接案例1 某公司2002年申请以10 3的比例进行配股 配股是再融资的方式之一 一般为老流通股股东 此外再融资的方式还包括增发和可转换债券 假定配股时该股的市场保守定价在40元 承销商将其发行价定为35元 则 配售的融资额 35元 股 3000万股 0 3 31500万元分摊到每股股票上的新增资本公积 31500万元 10000万股 900万股 2 89元 股非流通股股东增值 2 89元 股 6 8元 股 42 5 增值决定因素 配股价 配股比例 2 我国资本市场的发展及其功能 我国资本市场的发展进程 1987年证券公司组建 1990 1991年设立上海证券交易所 深圳证券交易所 1997年 确立证券业分业经营框架 1998年 重组中国证监会 原中国证监委与中国证监会 1999年 证券法 实施 2001年国有股减持 2002年QFII进入国内资本市场 以及QDII组建 2004年推出中小企业板 2005年股权分置改革 2007年10月 沪市达6124点 两市A股总市值约为27 5万亿人民币 流通市值9万亿 2008年10月上证指数为1664点 与1年前相比 跌幅达73 2008年12月 两市市值12万亿 2009年 推出创业板 2010年 推出股指期货 资本市场的积极贡献 通过证券市场的资金融通 提高资金配置效率 促进上市公司的现代企业制度改造 促进国有资产结构调整 资本市场制度建设趋于完善 资本市场的问题 股权分置改革遗留的 大小非 对市场的冲击影响难以估量 上市公司退出机制欠缺和分红不足 上市公司信息披露存在诸多问题 如不按法律法规要求披露 选择性披露 3 国有资产管理与资本市场