第讲企业筹资决策PPT课件.ppt

1 第4讲企业筹资决策 了解公司筹资的各种渠道和方式 掌握资金需要量预测的基本方法和资金结构决策的基本原理掌握各种筹资方式从不同渠道筹集资金 能灵活运用资金成本和财务杠杆 合理安排资本结构 减少财务风险 提高公司的资金运用能力 2 企业筹资概述企业筹资的方式资金成本杠杆原理资本结构 第4讲企业筹资决策 3 企业筹资概述 企业筹资的概念企业筹资的动机企业筹资的基本原则企业筹资的渠道与分类资金需求量的预测 4 是指公司根据其生产经营 调整资金结构等的需要而采取适当的方式 取得所需资金的行为 企业筹资是指企业根据其生产经营活动对资金需求数量的要求 通过金融机构和金融市场 采取适当的方式 获取所需资金的一种行为 筹资管理是企业财务管理的一项最原始 最基本的内容 企业筹资的概念 5 企业筹资的动机 设立性筹资动机企业设立扩张性筹资动机扩大规模或增加投资调整性筹资动机调整资金结构混合性筹资动机扩张和调整 6 企业筹资的基本原则 规模适当 分析科研生产经营情况 合理预测资金需要量 筹措及时 合理安排资金的筹集时间 适时取得所需资金 来源合理 了解筹资渠道和资金市场 认真选择资金来源 方式经济 研究各种筹资方式 选择最佳资金结构 7 企业筹资的渠道与方式 8 股权资本与债权资本股权资本 也称权益资本 自有资本 是企业依法取得并长期拥有 自主调配运用的资本 如实收资本 留存收益等发行股票 内部筹资 吸收直接投资债权资本 亦称借入资本或债务资本 是企业依法筹措并依约使用 按期偿还的资金来源 如债券 银行借款等债券 借款 商业信用 融资租赁 企业筹资的类型 9 长期资本与短期资本长期资本 指企业需用期限在一年以上的资本 企业的长期资本通常包括各种股权资本和长期借款 应付债券等债权资本 这是广义的长期资本 短期资本 是指企业需用期限在一年以内的资本 短期资本一般包括短期借款 应付账款和应付票据等项目 通常是采用银行借款 商业信用等筹资方式取得或形成的 企业筹资的类型 10 内部筹资与外部筹资内部筹资 指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源 外部筹资 指企业在内部筹资不能满足需要时 向企业外部筹资而形成的资本来源 企业筹资的类型 11 直接筹资与间接筹资直接筹资是指企业不经过银行等金融机构 直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动 如投入资本 发行股票等间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动 间接筹资的基本方式是银行借款 此外还有融资租赁等筹资方式 如银行借款 租赁等 企业筹资的类型 12 定性预测法头脑风暴法 德尔菲法销售百分比法回归分析法 企业资金需求量的预测 13 销售百分比法是指根据资金各个项目与销售收入总额之间的依存关系 按照计划期销售额的增长情况来预测需要相应追加多少资金的一种定量方法 销售百分比方法 14 计算公式 15 计算步骤 确定资产 负债中与销售额有固定比例关系的项目 计算基期敏感项目与销售收入的百分比以及收益留存比率 根据销售额的增加预测资金增加额 16 例题 某公司资产负债表如右图所示 其2004年销售收入为100000万元 假定税后利润率为5 收益留存比例为40 公司净利润的60 将分配给投资者 如果2005年销售收入提高到200000万元 求筹资规模 17 例题 某公司敏感项目如右图所示 如果2005年销售收入增加100000万元 则资产要求增加55000的资金占用 同时亦增加20000的资金占用 因此需要增加35000万元的资金 18 例题 公司需要增加35000万元的资金 同时公司会将增加的收益留存一部分用于投资 总计4000万元 200000 5 40 因此需要筹资31000万元 19 计算公式 20 练习1 某公司资产负债表如右图所示 其2007年销售收入为100000元 假定该公司的固定资产利用能力已经饱和且税后利润率为10 收益留存比例为40 如果2008年销售收入提高到120000元 求筹资规模 21 计算公式 22 练习2 某公司资产负债表如右图所示 其2007年销售收入为30万元 假定该公司的固定资产利用能力已经饱和且税后利润率为10 收益留存比例为40 2008年 按折旧计划提取5万元折旧 其中50 用于设备改造 当销售收入提高到36万元 求追加资金需要量 23 计算公式 24 销售百分比法总结 预计资产负债表预计销售引起的资产需要量和自动产生的流动负债增加的资金供应量 预计利润表预计销售引起的留用利润增长产生的资金供应 预计需要外部筹资量总资金需要量 自动产生的资金供应量 25 回归分析法 预测模型为 y a bx y 资金需要量 a 不变资金 b 单位业务量所需的可变资金 x 一定时期的产销量 26 回归分析法 计算公式 27 练习3 28 计算结果 将表中的数据代入公式得a 50 b 0 6将a 50 b 0 6代入回归方程 得 y 50 0 6x2008年度预计销售量800万件 则资金需要量为y 50 0 6 800 530 万元 29 企业筹资方式 股权资本筹资吸收直接投资发行股票筹资留存收益筹资债权资本筹资银行借款筹资发行债券筹资融资租赁筹资商业信用筹资 30 股权资本筹资 吸收直接投资 概念吸收直接投资是企业以合同 协议等形式吸收国家 法人 个人 外商等直接投入资金 形成企业自有资金的一种筹资方式 它不以有价证券为中介 是以协议 合约形式存在的 投资者对企业共同经营 共担风险 共享利润 吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式 吸收直接投资的种类1 按投资者分类国家投资 吸收国家直接投资 法人投资 吸收企业 事业单位等法人的直接投资 个人投资 吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资 外商投资 吸收外国投资者和我国港 澳 台地区投资者的直接投资 31 股权资本筹资 吸收直接投资 吸收直接投资的种类2 按投资者的出资形式分类吸收现金投资 公司吸收直接投资所乐于采用的方式 公司有了现金 可用于购置资产 支付费用 灵活方便 因此 公司一般争取投资者以现金方式出资 吸收实物投资 投资者以房屋 建筑物 设备等固定资产和材料 燃料 产品等流动资产作价投资 公司吸收的实物投资一般应符合以下条件 确为公司科研 生产 经营所需 技术性能比较好 作价公平合理 无形资产投资 投资者以专利权 商标权 商誉 非专利技术 土地使用权等无形资产作价投资 公司吸收的无形资产投资应符合法定比例 32 吸收直接投资的程序确定筹资数量寻求投资单位协商投资事项签署投资协议共享投资利润 股权资本筹资 吸收直接投资 33 吸收直接投资的优缺点 34 股权资本筹资 发行股票 股票概念股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的凭证 它代表持股人即股东在公司拥有的所有权 股票的分类普通股VS优先股记名股票VS无记名股票面值股票VS无面值股票 35 按股东权利和义务的不同 普通股 股东权利 优先股 股东权利 经营管理权 分享盈余权 剩余财产要求权 优先认股权 优先获得股利 优先分配剩余财产 36 记名股票 无记名股票 票面上载有股东姓名 将股东姓名记入公司股东名册 股东具备股票和股权手册才能领取股利 股票的转让 继承要办理过户手续 票面上不记载股东姓名 股票的转让 继承无需办理过户手续 股票按票面有无记名 37 股票按票面是否表明金额 面值股票 无面值股票 在票面上标明每张股票的金额数量 不标明每张股票的面值 而仅将企业资金分为若干股份 在股票上载明股数 备注 我国公司法规定 股票必须标明面值 38 股票按投资主体不同 主体不同 国家股 法人股 个人股 外资股 39 股票按发行时间的先后顺序 始发股 新发股 公司设立时发行的股票 公司增资时发行的股票 40 按发行对象和上市地区的分类 41 股票的价值 价格 股票价值 票面价值 账面价值 清算价值 市场价值 股票上标明的票面金额 是股票包含的实际资产价值 清算时股票每股所代表的实际价值 市场交易价格 42 股票价格 发行价格 交易价格 43 股票的发行 发行条件首次发行股票发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额 发起设立的 需由发起人认购公司应发行的全部股份 募集设立的 发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35 其余股份应向社会公开募集 44 发行程序 公司设立发行始发股的程序如下1 公司做出新股发行决议 2 公司做好发行新股的准备工作 编写必备的文件资料和获取有关的证明材料 3 提出募集股份申请 4有关机构进行审核 5 签署承销协议6 公告招股说明书 制作认股书 签订承销协议和代收股款协议 7 认股人招认股份 缴纳股款 8 召开创立大会 选举董事会 监事会 9 办理设立登记 交割股票 45 发行程序 公司增资发行新股的程序如下1 股东大会作出发行新股的决议2 由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准 3 公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表 与证券经营机构签订承销合同 定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知 4 招认股份 缴纳股款 5 改组董事会 监事会 办理变更登记并向社会公告 46 股票发行方式和发行价格 自销方式 是将股份公司自行直接将股票出售给投资者 而不经过证券经营机构承销 47 股票发行方式和发行价格 委托承销方式 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理 包销 是发行公司与证券经营机构签订承销协议 由证券承销机构买进股份公司的全部股票 然后将所购股票转销给社会上的投资者 代销 是由证券经营机构代理股票发售业务 若实际募集股份数达不到发行数 承销将未售出的股份归还给发行公司 48 包销与代销方式对发行公司的风险 49 股票发行价格 一 等价 二 时价 三 中间价 股票的发行价格 溢价发行 按超过股票面额的价格发行股票 折价发行 按低于股票面额的价格发行股票 我国 公司法 规定 股票发行价格可以是票面金额 即等价 也可以超过票面金额 即溢价 发行 但不得低于票面金额 即折价 50 股票上市的目的 提高公司所发行股票的流动性和变现性股权社会化 防止股权过于集中提高公司的知名度有助于确定公司增发新股的发行价格便于确定公司的价值 以利于促进公司实现财富最大化目标 51 股票上市的不利之处 1 各种 公开 的要求可能会暴露公司的商业秘密 2 股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况 3 可能分散公司的控制权 有些公司即使已符合上市条件 也宁愿放弃上市机会 52 股票上市的条件 要点 公司股本总额不少于人民币5000万元 持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人 向社会公开发行的股份达股份总数的25 以上 公司股本总额超过人民币4亿元的 其向社会公开发行股份的比例为15 以上 53 股票上市的暂停与终止 股票上市公司有下列情形之一的 由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市 公司股本总额股权分布等发生变化不再具备上市条件 限期内未能消除的 终止其股票上市 公司不按规定公开其财务状况 或者对财务报告做虚假记载 后果严重的 终止其股票上市 公司有重大违法行为 后果严重的 终止其股票上市 公司最近三年亏损 限期内未能消除的 终止其股票上市 另外 公司决定解散 被行政部门依法责令关闭或者宣告破产的 由国务院证券管理部门决定终止其股票上市 54 普通股票筹资的优缺点 55 股权资本筹资 发行优先股 优先股的种类1 累积优先股与非累积优先股 股利 2 可转换与不可转换的优先股3 参加优先股与不参加优先股4 可赎回优先股与不可赎回优先股 56 优先股的性质双重性质权益资金的性质债券的性质优先股的权利1 优先分配股利权2 优先分配剩余财产权3 管理权 涉及到优先股的问题 股权资本筹资 发行优先股 57 优先股的优点没有固定的到息日 不用还本股利的支付即固定又具有弹性增强企业的信誉优先股一般无表决权 不会分散股东控制权优先股的缺点成本高 限制条件多 财务负担重 股权资本筹资 发行优先股 58 企业筹资方式 股权资本筹资吸收直接投资发行股票筹资留存收益筹资债权资本筹资银行借款筹资发行债券筹资融资租赁筹资商业信用筹资 59 银行借款是公司根据借款合同从银行以及其他金融机构借入的 需要还本付息的款项 债权资本筹资 银行借款 60 银行借款的种类 按借款期限分类短期借款 期限在一年以内的借款 中期借款 期限在一年以上五年以下的借款 长期借款 期限在五年以上的借款 按有无担保分类信用借款 无担保借款 以借款人的信誉为依据而借入的款项 无须以某种财产作为抵押 抵押借款 担保借款 是指以一定的财产或一定的保证人作为担保而借入的款项 票据贴现 公司以持有未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而借入的款项 61 银行借款的种类 按提供贷款的机构分类政策性银行贷款 一般是指执行国家政策性贷款业务的银行向公司发放的贷款 如国家开发银行为公司承建国家重点建设项目所需资金而贷给的款项 商业银行贷款 是指商业银行向公司提供的贷款 主要满足公司生产经营的资金需要 62 企业提出借款申请 银行审查借款申请 银企签订借款合同 企业取得借款 企业还本付息 银行借款筹资的程序 63 与银行借款有关的信用条件 信贷额度 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额 通常在授信额度内 企业可随时按需要向银行申请借款 周转信贷协定 周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某最高限额的贷款协定 64 与银行借款有关的信用条件 补偿性余额 是银行要求借款企业将借款的10 20 的平均存款余额留存银行 目的 降低银行贷款风险 提高贷款的有效利率 以便补偿银行的损失 65 示例 例 某企业向银行借款100万元 年利率是5 银行要求补偿性余额20 银行规定的存款年利率为2 要求 计算企业实际负担的年利率 66 与银行借款有关的信用条件 借款抵押 银行向财务风险大 信誉度低的公司贷款时 往往需要抵押品担保 抵押品可以是股票 债券 房地产 存货及应收账款 银行收到抵押品后一般按抵押品价值的30 50 发放贷款 抵押贷款因风险较大 其利率往往高于非抵押贷款 偿还条件 借款都有还款期限 贷款到期后仍无能力偿还的视为过期贷款 银行要照章加收逾期罚息 贷款的偿还包括到期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还两种方式 以实际交易为贷款条件 当公司发生经营性临时资金需求需要贷款时 银行则以公司将要进行的实际交易为贷款基础 单独立项 单独审批 并确定贷款的相应条件和信用保证 67 借款利息的支付方式 利随本清法贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息部分 而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法 这种方式下实际利率高于名义利率 68 示例 例 某企业从银行取得借款200万元 期限1年 名义利率10 利息20万元 按照贴现法付息 企业实际可动用的贷款为180万元 200万元 20万元 该项贷款的实际利率为 69 银行借款筹资的优缺点 70 债券是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资人出具的 承诺按一定利率定期支付利息 到期偿还本金的债权债务凭证 是债务人依照法律程序发行 承诺按约定的利率和日期支付利息 并在特定日期偿还本金的书面债务凭证 债权资本筹资 发行公司债券 71 债券与普通股的区别 1 债券是债务凭证 股票是一种债权 2 债券支付的是利息 股票支付的股利 3 债券的风险小 股票风险大 4 债券是有期限的 股票是无限期的 5 债券是属于公司的债务 股票是公司的权益 72 债券的基本要素 债券的面值 债券的期限 债券的利率 债券的价格 债券到期时偿还债务的金额 到期一次或分期还本或付息 固定或浮动年利率 等价 溢价或折价 73 债券的分类 74 发行主体 一 股份有限公司 二 国有独资公司 一种特殊的有限责任公司 三 两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司 债券的发行 75 债券的发行条件 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元 累计债券总额不超过公司净资产的40 最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平 发行公司债券有下列情形之一的 不得再次发行公司债券 1 前一次发行的公司债券尚未募足的 2 对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付利息的事实 且仍处于持续状态的 76 作出发行债券的决议或决定 发行债券的申请和批准 制定募集办法并予以公告 募集借款 债券的发行条件 77 债券的估价 1 一般情况下的债券估价 78 债券的估价 2 一次还本付息不计复利 79 债券的估价 3 贴现发行的债券估价 80 等价发行 折价发行 溢价发行 票面利率 市场利率 票面利率 市场利率 票面利率 市场利率 债券的发行价格 81 练习 例 有一张面值是1000元 5年期的债券 票面利率是10 市场利率是8 共发行10000张 确定债券的发行价格 要求 1 单利计息确定债券的发行价格和发行总额 2 一年复利一次债券的发行价格和发行总额 3 一年复利两次债券的发行价格和发行总额1000 1 10 5 P F 8 5 1000 P F 8 5 1000 10 P A 8 5 1000 P F 4 10 1000 5 P A 4 10 82 债券的偿还 偿还时间 到期偿还 提前偿还 滞后偿还 强制性赎回 通知赎回 选择性赎回 转期 将较早到期的债券换成到期日较晚的债券 转换 将债券按一定的条件转换成本公司的股票 83 利息率的确定 付息频率 付息方式 固定利率 浮动利率 按年付息 按半年付息 按季付息 按月付息 到期一次付息 现金方式 息票方式 债券的偿还 偿还利息 2020 1 27 84 85 债券筹资的优缺点 86 租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下 在契约合同规定的期限内 授予承租人占有和使用财产权利的一种经济行为 融资租赁 又称财务租赁 是由租赁公司按照承租公司的要求融资购买设备 并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租公司使用的信用性业务 它是现代租赁的主要类型 承租公司采用融资租赁的主要目的是融通资金 债权资本筹资 融资租赁 87 债权资本筹资 融资租赁 特点一般由承租公司向租赁公司提出正式申请 由租赁公司融资购进设备租给承租公司使用 租赁期限较长 大多为设备耐用年限的一半以上 租赁合同比较稳定 在规定的租期内非经双方同意 任何一方不得中途解约 由承租公司负责设备的维修保养和保险 但无权自行拆卸改装 租赁期满时 按事先约定的办法处置设备 一般有退还 续租和留购三种选择 通常由承租公司留购 88 选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议 签订租赁合同 办理验货与投保 支付租金 处理租赁期满的设备 融资租赁的程序 89 直接租赁售后租回杠杆租赁转租赁 融资租赁的具体形式 90 构成 资产买价 租息 购买价格 运杂费 途中保险费 融资成本 租赁手续费 融资租赁租金的构成 租金的支付方式 1 按支付时期的长短 年付 半年付 季付和月付 2 按支付时期先后 先付租金和后付租金 3 按每期支付金额 等额支付和不等额支付两种 91 例 某公司融资租入设备一台 价款20万元 租期4年 年租费率10 要求 1 每年末支付的租金2 每年初支付的租金 分析二者的关系 解 1 200000 A P A 10 4 A 630912 200000 A P A 10 4 1 10 A 57356年初租金 1 10 年末租金63091 1 10 57356 练习 92 融资租赁筹资的优缺点 93 商业信用 指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系 是企业之间的一种直接信用关系 债权资本筹资 商业信用 94 商业信用的具体形式应付账款预收货款商业汇票商业信用条件延期付款 但早付款没有现金折扣延期付款 但早付款可享受现金折扣 如 2 10 1 30 n 60 现金折扣一般为发票金额的1 5 之间 商业信用的具体形式 95 现金折扣成本的计算 例 某企业拟以 2 10 n 30 信用条件购进一批原料 这一信用条件意味着企业如在10天之内付款 可享受2 的现金折扣 若不享受现金折扣 货款应在30天内付清 则放弃折扣的成本为 96 商业信用融资的优缺点 97 小结 主要筹资方式 筹资风险及其资本成本的比较 98 是指企业为筹集和使用资金而付出的代价 也称资本成本 概念 资金成本 筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的各种费用 用资费用是指企业在生产经营 投资过程中因使用资金而支付的代价 资金成本 costofcapital 99 资金成本的作用 资金成本是企业选择资金来源 拟定筹资方案的依据 资金成本是评价投资项目 比较投资的重要经济标准 资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度 100 综合资金成本 边际资金成本 个别资金成本 银行借款成本 债券成本 普通股成本 资金成本 留存收益成本 优先股成本 资金成本的计算 101 个别资本成本的计算 个别资本成本率的计算原理 式中 K 资本成本D 用资费用P 筹资数额f 筹资费用率F 筹资费用 102 指借款利息和筹资费用 概念 注 一般情况下 银行借款筹资费用数额甚微 可以忽略不计 则公式可以简化为 Kl i 1 T 银行借款成本 103 练习 例 某公司取得3年期借款800万元 年利率8 每年付息一次 到期一次还本 已知公司所得税税率为25 筹资费率为0 5 求该项长期借款的资金成本率Kl 8 1 25 1 0 5 6 03 104 概念 指债券利息和筹资费用 债券成本 105 练习 例 某企业发行一笔期限为10年的债券 债券面值为1000万元 票面利率为12 每年付一次利息 发行费率为3 所得税税率为40 债券按面值等价发行 要求计算该笔债券的成本Kb 1000 12 1 40 1000 1 3 7 42 106 优先股成本 107 练习 例 某企业按面值发行100万元的优先股 筹资费率为4 每年支付12 的股利 要求计算优先股的成本 Kp 100 12 100 1 4 12 5 108 练习 例 某股份有限公司按面值发行5000万元的优先股股票 共支付筹资费用10万元 年优先股股利率为10 求其资金成本率 Kp 5000 10 5000 10 10 109 普通股成本 110 练习 例 假设东方公司普通股每股发行价为100元 筹资费用率为5 第1年末发放股利为12元 以后每年增长4 要求计算普通股成本 Kc 12 100 1 5 4 16 63 111 练习 例 某股份有限公司发行普通股 市价为2000万元 股利率为10 筹资费率为2 预计未来股利每年增长率为3 求其资金成本率Kc 10 1 2 3 13 2 112 留存收益成本 113 练习 例 某股份有限公司发行普通股 市价为2000万元 股利率为10 筹资费率为2 预计未来股利每年增长率为3 该公司留存收益为100万元 求其留存收益资金成本率Kc 100 10 100 3 13 114 概念 公式 企业全部资金的总成本 综合资金成本 115 练习 例 某企业共有资金100万元 其中债券30万元 优先股10万元 普通股40万元 留存收益20万元 各种资金的成本分别为 Kb 6 Kp 12 Kc 15 5 Ke 15 试计算该企业加权平均的资金成本 116 练习 1 计算各种资金所占的比重Wb 30 100 30 Wp 10 100 10 Wc 40 100 40 We 20 100 20 计算加权平均的资金成本 KW WbKb WPKP WcKc WeKe 30 6 10 12 40 15 5 20 15 12 2 117 例题 例 某企业筹集资金如下表所示 118 各种筹资方式成本与风险的比较 资金成本 发行股票 吸收直接投资 融资租赁 债券 银行借款 商业信用筹资风险 债券 银行借款 融资租赁 商业信用 吸收投资 发行股票 119 概念 指资金每增加一个单位而增加的成本 步骤 1 计算筹资突破点 2 计算边际资金成本示例 边际资金成本 120 杠杆原理 杠杆效应指借助于杠杆 在选取适当的支持点后 在杠杆的一端施加一定的作用力 会在杠杆的另一端产生放大了的作用力 以推动较重物体这一原理 三种形式 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 121 成本习性 边际贡献和息税前利润 杠杆原理 122 指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系 混合成本 变动成本VC 固定成本FC 指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本 指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本 半变动成本 半固定成本 成本习性 概念 分类 123 y a bQ y为总成本 a为固定成本 b为单位变动成本 Q为产量 若能求出公式中a和b的值 就可以利用这个直线方程进行成本预测 成本决策和其它短期决策 注 总成本习性模型 124 指销售收入减去变动成本后的差额 这是一个十分有用的指标 M S VC p v Q mQ M为边际贡献 p为销售价格 v为单位变动成本 Q为产销量 m为单位边际贡献 边际贡献 概念 公式 125 指企业支付利息和交纳所得税之前的利润 EBIT S VC FC p v Q FC M FC EBIT为息税前盈余 FC为固定成本 息税前盈余EBIT 概念 公式 126 经营杠杆DegreeofOperatingLeverage 指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率在于产销量变动率的杠杆效应 称为经营杠杆 DOL为经营杠杆系数 EBIT为变动前的息税前利润 EBIT为息税前利润的变动额 Q为变动前的销售量 Q为销售量的变动数 S为变动前的销售额 S为销售额的变动数 概念 公式 127 经营杠杆 128 经营杠杆与经营风险的关系在其他因素不变的情况下 固定成本越高 经营杠杆系数越大 经营风险越大 经营杠杆系数 基期边际贡献 基期息税前利润 经营杠杆 129 例 红星公司当前销售量为10000件 售价为30元 收入为300000元 单位变动成本为18元 变动成本为180000元 固定成本为100000元 EBIT为20000元 预计下年度的销售量为12000件 即增长20 固定成本保持不变 试计算经营杠杆系数DOL 经营杠杆系数计算 130 经营杠杆系数计算 131 经营杠杆系数计算 132 经营杠杆系数计算 练习 例 北方公司有关资料如表所示 试计算该企业的经营杠杆系数 133 经营杠杆与经营风险 例 A B两家企业的有关资料如表所示 要求比较两家企业的经营风险 134 经营杠杆与经营风险 135 经营杠杆与经营风险 136 财务杠杆DegreeoffinancialLeverage 指由于固定费用的存在而导致每股利润变动率大于税息前利润变动率的杠杆效应 DFL为财务杠杆系数 EBIT为变动前的息税前利润 EBIT为息税前利润的变动额 I为债务利息EPS为变动前的每股盈余 EPS为每股盈余的变动数 Dp为优先股股利 T为所得税率 概念 公式 137 例 红星公司计划年度预测需要资金200000元 现有两种融资方案可供选择 方案A 发行20000股普通股 每股面值10元 方案B 25 采用负债筹资 利率8 若当前年度EBIT为20000元 所得税率为50 预计下年度EBIT也同比增长20 该选择何种方案 财务杠杆系数计算 138 139 财务杠杆与财务风险的关系 本例中各方案的资金总额均相同 EBIT相等 EBIT增长的幅度也相等 不同的仅仅是资金结构 各种来源的资金占资金总额的比重 当EBIT增长20 时 A方案的EPS也增长20 这是因为该方案没有举债 其财务杠杆系数等于1 B方案EPS的增长幅度超过了EBIT增长的幅度 为25 14 这是因为它借入了资金 这就是财务杠杆效应 140 财务杠杆DegreeoffinancialLeverage 财务杠杆与财务风险的关系财务杠杆系数越大 财务杠杆利益就越大 财务风险也越大 反之 财务杠杆系数越小 财务杠杆利益就越小 财务风险也越小 141 142 联合杠杆DegreeofCombineLeverage 指这种固定成本和固定财务费的共同存在而导致每利润的变动率在大于产销量变动率的杠杆效应 概念 公式 143 例 仍以红星公司为例 假设其成本结构及成本行为不变 公司选择融资方案B 即25 采用债务融资 其他资料详见表 联合杠杆系数计算 144 145 146 147 联合杠杆系数计算 148 联合杠杆DegreeofCombineLeverage 联合杠杆与企业风险的关系在其他因素不变的情况下 复合杠杆系数越大 企业风险就越大 复合杠杆系数越小 企业风险越小 149 资金结构 概念资金结构是指企