公司金融计算.ppt

WhereDoWeDrawTheLine 公司金融分析 问题1WhydoyouthinkPaulpreferstousetheWACCwhenanalysingproductacquisitionsratherthansomebaselinerateortherateonthecheapestcapitalcomponent 在案例中 Paul更倾向于加权平均资本成本的方式评估项目价值 这是因为 企业有多种融资方式 具体如图所示 问题1 而不同的融资方式的成本是不同的 最低收益率等方法单纯运用某一固定的成本作为各种融资项目的成本 是不合理的 加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数 对各种长期资金的资本成本加权平均计算得出资本总成本 综合考虑了不同融资方式成本的不同 其相对而言更具合理性 但是 WACC方法在运用时需要满足一系列的条件 其中 重要的一点是 企业新的投资项目的风险与企业原有水平一致 即新项目的投入不会改变企业整体的经营风险水平 问题2 HowshouldRongoaboutfiguringoutthecostofdebt Calculatethefirm scostofdebt 按照美国标准债券计算 面值 1000 半年付息一次 票面利率12 r 为半年的到期收益率 r为到期收益率 T为税率 问题2 问题2 算法二 求得r 4 38 则债务成本Cb 4 38 2 8 76 问题3 留存收益是股东权益的一部分 属于股东对公司的追加投资 股东放弃一定的股利 期望将来获得更多股利 因此要求与直接购买普通股的投资者一样的收益 假定对股利不征税 公司使用这部分资本的最低成本和普通股成本相同 Whyisthereacostassociatedwithafirm sretainedearnings HowcanRonestimatethefirm scostofretainedearnings 问题3 方法1 股利增长模型 其中 D0为当期股利 P0为当期股价 g为股利增长率 d为股利支付率 ROE为权益资本收益率 问题3 所以 问题3 问题4 WhatareNuChem scostsofnewcommonstockwhenthefirmraiseslessthan 50million between 50millionand200million andmorethan 200millionworthofnewequity 由于是发行新的普通股 应将筹资费用考虑进来 则 其中 第一年的股利 股票的当期价格 f 普通股筹资费用率 g 普通股每年预期增长率 问题4 Equity 0 50million 10 ofSellingPriceEquity 50M 200M 15 ofSellingPriceEquity Above 200million 20 ofSellingPrice 问题5 WhatareNuchem sweightedaveragecostsofcapital WACC asaresultofdifferentcostsofequity YouwillneedtoidentifyeachlevelofnewcapitalraisedbeforefindingoutitscorrespondingWACC 问题5 步骤1 分别计算债券 普通股和留存收益的市场价值 MVD 925 125 000 115 625MVMC 50 200 Above 200MVR E 116 695公司总资本的市场价值 V MVD MVMC MVR EV 282 32 1 129 28 1 129 28 问题5 所以 计算各资本占总资本的比重是 问题5 采用市场价值作为权数确定资本结构 问题5 最大总资本 275millon所以当总资本在为282 32millon时 应该取WACC 16 86 问题5 通过净现值法和内部收益率法可知可以选择的项目是项目2 3 4 项目2需投资15millon 项目3需投资150millon 项目4需投资119millon 总共需要284millon 由于项目2 3