财务管理练习题和答案.doc

第四章 财务预测与计划练习题参考答案已知：某公司2007年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2007年12月31号的资产负债表（简表）如下：资产负债表 2007年12月31日 单位：万元资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款1000应收账款净额3000应付票据2000存货6000长期借款9000固定资产净额7000实收资本4000无形资产1000留存收益2000资产总计18000负债及所有者权益总计18000该公司2008年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面利率为10%、期限为10年、每年末付息的公司债券解决。假定该公司2008年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，使用的所得税率25%。要求：（1） 计算2008年公司需增加的营运资金；2008年公司需增加的营运资金=2000030%（1000+3000+6000）/20000（1000+2000）/20000=2100（万元）或者：2008年公司需增加的营运资金=（1000+3000+6000）（1000+2000） 30%=2100万元（2） 预测2008年需要对外筹集的资金量；2008年需要对外筹集的资金量=(2100+148)20000(1+30%)12%(160%)=1000万元或者：2008年需增加的资金总额=2100+148=2248万元 2008年内部融资额=20000（1+30%）12%（1-60%）=1248万元 2008年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000万元（3） 计算发行债券的资金成本。发行债券的资金成本=100010%（1-25%）/1000=7.5%或者：发行债券的资金成本=10%（1-25%）=7.5%第五章 资本预算练习题参考答案1、某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资30000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元，5年中每年销售收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另外需垫支流动资金3000元。假设所得税税率40%，资金成本为10%。要求：（1）计算两个方案的年折旧额 （2）计算两个方案的营业现金流量 （3）计算两个方案的全部现金净流量 （4）计算两个方案的净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、投资回收期和投资报酬率。解：(1)甲方案年折旧额=30000/5=6000(元) 乙方案年折旧额=（360006000）5=6000(元)（2）列表计算两个方案的营业现金流入： 营业现金流入计算表 单位：元年份12345甲方案： 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧(3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5)=(4)40% 税后利润(6)=(4)-(5) 营业现金流入(7)=(3)+(6)或(7)=(1)-(2)-(5)1500050006000400016002400840015000500060004000160024008400150005000600040001600240084001500050006000400016002400840015000500060004000160024008400乙方案： 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧(3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5)=(4)40% 税后利润(6)=(4)-(5) 营业现金流入(7)=(3)+(6)或(7)=(1)-(2)-(5)1700060006000500020003000900017000630060004700188028208820170006600600044001760264086401700069006000410016402460846017000720060003800152022808280(3)列表计算全部现金净流量： 全部现金净流量计算表年份012345甲方案： 固定资产投资营业现金流入现金净流量合计-30000-300008400840084008400840084008400840084008400乙方案： 固定资产投资 流动资金垫支 营业现金流入 固定资产残值 流动资金收回 现金净流量合计-36000-3000-390009000900088208820864086408460846082806000300017280(4)净现值：甲方案净现值=8400(P/A，10%，5)-30000=84003.791-30000=31844.40-30000=1844.40(元) 乙方案净现值=9000(P/F，10%，1)+8820(P/F，10%，2)+8640(P/F，10%，3)+8460(P/F，10%，4)+17280(P/F，10%，5)-39000=90000.909+88200.826+86400.751+84600.683+172800.621-39000=38464.02-39000=-535.98(元)甲方案的净现值大于零，为可行方案;乙方案的净现值小于零，不可行。净现值率：甲方案净现值率=1844.40/30000=6.148% 乙方案净现值率=-535.98/39000=-1.37%获利指数：甲方案现值指数=8400(P/A，10%，5)30000=1.06 乙方案现值指数=38464.0239000=0.99甲方案的现值指数大于1，为可行方案;乙方案现值指数小于1，不可行。两个方案的内含报酬率：甲方案每年现金流入量相等，可利用“年金现值系数”计算：原始投资=每年现金流入量年金现值系数30000=8400（P/A，i ，5）(P/A，i ，5)=30000/8400=3.571查年金现值系数表，与3.571最接近的现值系数3.605和3.433分别指向12%和14%，采用插补法确定内含报酬率为：甲方案内含报酬率=12%+2%(3.605-3.571)(3.605-3.433)=12.04%乙方案各年现金流量不相等，采用“逐步测试法”：已知i=10%，NPV=-535.98，则应降低贴现率再测试：令i=9%，计算净现值：NPV=9000(P/F，9%，1)+8820(P/F，9%，2)+8640(P/F，9%，3)+8460(P/F，9%，4)+17280(P/F，9%，5)-39000=571.20(元)采用插值法计算：乙方案内含报酬率=9%+1%(0-571.20) (-535.98-571.20)=9.52%甲方案的内含报酬率大于企业的资金成本10%，为可行方案;乙方案的内含报酬率小于资金成本，为不可行方案。投资回收期：甲方案各年现金流入量相等，且原始投资一次投入，可使用“公式法”计算：甲方案回收期=30000/8400=3.57(年)乙方案各年现金流入量不等，使用“累计法”计算：乙方案回收期=4+(39000-9000-8820-8640-8460)17280=4.24(年)进行投资决策时，回收期最短的方案为最佳。因为，投资期越短，投资风险就越小，即甲方案要优于乙方案。从这一角度看，还应将各方案的回收期与投资人要求的回收期，或基准回收期比较，只有计算出的回收期小于基准数，方案才为可行方案。投资报酬率（也可称为投资利润率，如练习题第4题）=年平均利润原始投资额甲方案投资报酬率=400030000=13.33%乙方案投资报酬率=(5000+4700+4400+4100+3800)539000=11.28%（注：投资报酬率指标中，年利润或者年平均利润一般用税前利润，也可以用税后利润，只要不影响指标的相互比较就行）2、某公司投资63000元购入一台设备。该设备预计残值为3000元，可使用3年，按直线法计提折旧。设备投产后每年销售收入增加额分别为：45000元、48000元、52000元，付现成本增加额分别为12000元、13000元、10000元。企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为25000元。要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。 （2）计算该投资方案的净现值。解：(1)每年折旧额=(63000-3000)/3=20000(元)各年税后利润=目前年税后利润+本年增加税后利润第一年税后利润=25000+(45000-12000-20000)(1-40%)=32800(元)第二年税后利润=25000+(48000-13000-20000)(1-40%)=34000(元)第三年税后利润=25000+(52000-10000-20000)(1-40%)=38200(元)(2)项目现金流量是“增量”的现金流量，应用增加的税后利润加折旧：第一年税后现金流量=(32800-25000)+20000=27800(元)第二年税后现金流量=(34000-25000)+20000=29000(元)第三年税后现金流量=(38200-25000)+20000+3000=36200(元)净现值=278000.909+290000.826+362000.751-63000=25270.20+23954+27186.20-63000=13410.40(元)3、某企业拟建设一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命5年，试用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定该企业使用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量。解：初始现金流量：-200万元 设备年折旧额=200万元/5=40万元NCF1=0 NCF 2-6=60万元+40万元=100万元 终结现金流量：0 现金净流量计算表 单位：万元年份0123456初始投资营业现金流量终结现金流量现金净流量合计-200-200001001001001001001001001001000100（2）计算项目净现值并评价其财务可行性。解：净现值=100（P/A,10%，5）（P/F,10%,1）-200=144.62万元，由于该投资项目净现值大于零，所以具有财务可行性。4、已知一公司拟于2008年初用自有资金购置一台设备，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，设备投入使用后每年可新增净利润20万元。假定该设备按直线法计提折旧，预计的净残值率为5%，公司适用25%所得税率。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量；NCF0=-100万元NCF1-4=20+100（1-5%）5=39万元NCF5=20+100（1-5%）5+1005%=44万元（2）计算该设备的静态投资回收期、投资利润率；静态投资回收期=100/39=2.56年投资利润率=20/100=20% 用税前利润计算投资利润率=20(1-25%)100=26.67%（3）如果以10%作为折现率，计算该投资项目的净现值。净现值=39（P/A,10%,4）+44(P/F,10%,5)-100=50.91万元5、某企业拟进行固定资产投资项目决策，设定折现率为12%，有几个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，（A/P，12%，10）=0.177；乙方案的净现值率为15%；丙方案的项目计算期为11年，其年等额净回收额为150万元；丁方案的内部收益率为10%。计算比较其最优投资方案。该题知识点不要求掌握，有兴趣的同学可进一步学习。注：年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（记作NA）指标的大小来选择最优方案的决策方法；该法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此方法下，年等额回收额最大的方案为优；若某方案的净现值为NPV，设定折现率或行业基准折现率为ic，项目计算期为n，则年等额净回收额可按下式计算：甲方案年投资净回收额=1000万元（A/P，12%，10）=177万元解：由于丁方案的内部收益率为10%，小于设定折现率12%，故不是可选方案；甲方案的年等额净回收额为177万元，大于丙方案的年等额净回收额，故丙方案也是不可选方案；在甲和乙两个方案比较时，净现值指标为主要指标，故最优投资方案为甲方案。第七章 证券投资练习题参考答案1、王某于2004年6月1日以110元的价格购入5张A公司发行的2年期债券，每张债券面值100元，年利率8%。该债券每年付息，到期还本。若王某持有至到期，如果不考虑时间价值因素，则其所购买债券的到期收益率是多少？解：到期收益率=1008%+（100-110）21102.73%2、某公司发行票面金额为1000元，票面利率为8%的3年期债券，该债券每年付息一次，已知市场利率为10%。要求：（1）计算该债券的投资价值；债券投资价值（2）如果该债券的发行价格等于投资价值，且发行费率为3%，则该债券的资本成本率是多少（所得税率25%）？资本成本率3、某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，该企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。要求：利用股票估价模型，分别计算M、N公司的股票价值，并为甲企业做出股票投资决策。M公司股票价值N公司股票价值分析与决策：由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.5元，故N公司股票值得投资，应该买N公司股票。4、预计ABC公司明年的税后利润为1000万元，发行在外普通股500万股。要求：（1）假设其市盈率应为12倍，计算其股票的价值。解：每股收益=税后利润/发行股数=1000/500=2(元/股)股票价值=每股收益市盈率=212=24(元)（2）预计其盈余的60%将用于发放现金股利，股票获利率应为4%，计算其股票的价值；股利总额=税后利润股利支付率=100060%=600(万元)每股股利=600/500=1.2(元/股)(或:每股股利=2元/股60%=1.2元/股)股票价值=每股股利/股票获利率=1.2/4%=30(元)（3）