汇率均衡论.doc

汇率均衡论汇率研究是货币金融领域中一个重要的方面西方国家的汇率理论有着悠久的历史并形成了丰富的成果相比而言我国在这方面的研究却起步较晚成果很少随着我国的经济改革和对外开放汇率这种经济杠杆的作用日益重要汇率政策已成为宏观经济政策的重要组成部分这促使我们必须重视对汇率进行理论上和政策上的研究在汇率研究范围内有不少问题可供选择本文以汇率均衡为研究对象原因有两方面一方面、汇率均衡研究在西方汇率理论中仍是一个相对薄弱的环节自然也就是一个很有“挖掘”潜力的理论课题如果我们能用科学的方法取得不同于西方理论但又高于西方理论的汇率均衡研究成果将是有理论意义的另一方面也是更为重要的是迄今为止在我国为数不多的汇率研究中尚没有发现对汇率均衡问题进行专门研究的成果可以说这还是一个“空白”领域而现实是经济发展中总存在着“均衡”运行的问题西方国家如此我国也是如此过去在计划经济体制下我们就强调经济总体和各部门之间的平衡现在向市场经济体制的改革过程更需要重视经济的均衡运行而经济的均衡运行是由许多方面的均衡及其相互配合组成的汇率便是其中之一汇率均衡是保征我国对外收支平衡的重要条件对国内经济的其他方面也将起到日益重要的作用因此以理论分析为前提以中国现实经济发展为出发点建立我们自己的汇率均衡理论是有重要的现实意义的我希望在这方面进行一些有益的探索本文是在浏览了国内外关于汇率研究的大量文献和搜集了关于人民币汇率的有关资料的基础上进行的论述采取理论分析和实证分析相结合的方式分为汇率均衡一般分析（上篇）和汇率均衡特殊分析（下篇）两大部分主要内容如下（按各章顺序）首先对全文的中心议题、指导思想、基本思路及有关概念作概括说明并对西方汇率理论中关于“均衡汇率”的研究作了一般性介绍这些构成绪论的内容在上篇中我们首先将汇率均衡纳人整个宏观经济体系中建立了汇率这一经济变量与经济其他主要方面之间的均衡关系这些均衡关系包括；汇率与价格水平的均衡、汇率与贸易收支的均衡、汇率与货币供求的均衡、汇率与利率的均衡、汇率与国民收人及收入分配的均衡、汇率与财政收支的均衡、汇率与资本流动的均衡这些内容是我们论证汇率均衡的理论基础在阐述了汇率与各种经济因素之间的均衡关系之后我们又将汇率均衡置于汇率政策目标下对汇率政策进行了概括分析得出的一个结论是汇率均衡既是一种理想的汇率运行状态又是一种目标体系它应成为汇率政策的主要目标辅助宏观经济发展总目标的实现作为汇率政策的目标汇率均衡具有多方面的含义对此我们进行了3个层次的分析包括内部均衡与对外均衡、局部均衡与总体均衡、短期均衡与中长期均衡汇率均衡不是一个静态概念而是一个动态概念其内容既会因汇率及各种经济变量的变化而不同也会因汇率政策的调整而不同汇率政策调整对汇率均衡起着决定性作用这种作用主要体现于汇率政策取向上汇率政策取向是一个带有一定主观色彩的概念它引致汇率均衡向着某一个由政策确定的方向变化这个方向有时是根据客观经济变化而定的更多的时候是政府为了实现某个特定的目标而作出的决策无论如何取向性的汇率调整可能会导致汇率均衡在现象上出现一定“偏差”但是如果政策取向本身是正确的是符合经济发展目标的这种“偏差”就是汇率均衡过程中的必要形式在进行了宏观经济环境下和汇率政策条件下的汇率均衡分析之后我们对有关的汇率指标作了系统性的分析这些指标包括购买力乎价、实际汇率、有效汇率（多边有效汇率和双边有效汇率）、实际有效汇率等还有可以估价汇率均衡程度的基本国际收支法它们能够从不同方面分别测量汇率的真实水平或客观水平作为量化的汇率指标它们可以为汇率均衡程度检测、汇率政策调整提供明确的、可行的依据在上篇的一般理论分析基础上我们展开了人民币汇率的特殊均衡分析这构成下篇的内容首先对于人民币汇率均衡的特殊前提作了简要说明人民币汇率的特殊性主要原因在于中国经济体制的特殊性体制的特殊性决定了汇率目标的特殊性和政策取向的特殊性相应地人民币汇率均衡也具有特殊的含义对人民币汇率的均衡分析是从其历史回顾开始的在第7章中我们系统地介绍了人民币汇率的演变过程同时对伴随人民币汇率历史变化的原因进行了评价和分析人民币汇率政策是我国宏观经济政策的重要组成部分它与经济体制的许多方面都密切相关但它们之间的关系在不同时期有不同的表现80年代的改革开放过程中汇率政策与我国贸易体制、价格体制、货币供求关系、财政税收等方面表现出日益密切的相关趋势一方面汇率政策对于这些方面具有了更加重要的影响或制约作用；另一方面这些方面的步步深化改革对汇率政策提出了更多的要求促使其在目标内容上、政策手段上都进行相应的变革在论文的第9章中我们对人民币汇率的各种指标进行了系统分析其中包括人民币购买力平价之评价、人民币实际汇率分析、人民币有效汇率分析、出口换汇成本分析、以及对作为“平行汇率”的贸易内部结算价、黑市汇率、外汇调剂市场汇价进行的分析人民币汇率的相关指标分析可以为我们提供官方名义汇率所不能表现出来的许多东西可以从不同角度展示出人民币汇率变化的真实轨迹及其存在的问题这些分析是重要的因为它们能为汇率政策的历史评价、汇率政策的改革调整和人民币汇率的均衡检测提供现实的依据根据上篇理论分析的思路我们在第10章进行了人民币汇率均衡目标分析人民币汇率均衡是我国汇率政策的目标它与一般理论分析下的汇率均衡具有不同的内容就其本身而言处于不同的经济发展时期也会有不同的内容我们根据中国经济体制改革的基本步骤划分出近期的和中长期的人民币汇率均衡目标模式近期的均衡目标适应干向市场经济体制的过渡阶段是汇率政策改革的现实选择它取决于3个大前提市场经济体制改革、外向型贸易发展战略加入国际经济大循环中长期的均衡目标是健全的市场经济体制下汇率政策目标选择对中国来说是一个较远期的目标方向可以设想的是中长期汇率均衡目标将是一个包含更多变量的、较宽的汇率目标区间是由许多个近期目标区域构成的连续运行轨迹在论文的最后一章即第11章我们就人民币汇率改革的有关问题作了探索性的分析这些问题包括关于人民币汇率制度的选择；对人民币汇率机制的探讨；统一汇率形式、建立健全外汇市场；对人民币可兑换性的探讨这是目前我国外汇体制与政策改革中面临的迫切需要解决的现实问题就这些方面提出的观点或建议是在本文对人民币汇率进行了一定研究的基础上阐述的个人观点也是作者希望将汇率理论研究运用于现实分析的具体体现论文在就上述各方面进行了论证之后得出的基本结论是（l）汇率是宏观经济体系中重要因素之一而不仅仅是一个“价格形式”汇率均衡也就应体现出各个经济因素之间内在的、有机的“因果链”关系而不只是一个汇率水平问题由此决定了汇率均衡研究必须从汇率与各个经济因素之间存在的客观关系入手将其纳人宏观经济体系的“大环境”中进行（2）汇率均衡是一种理想的汇率运行状态从汇率政策角度来研究它就是一种目标体系汇率政策必须以汇率均衡为目标来确定其具体内容、手段和调整方向而作为目标体系的汇率均衡应是全面的、动态的、多层次的均衡它既由宏观经济发展目标所决定又因各种经济因素和政策取向的变化而不断地得到调整（3）汇率均衡的具体表现形式是均衡汇率均衡汇率是量化的汇率均衡水平由于汇率均衡是一个全面的、动态的概念均衡汇率作为具体化了的目标模式也就不可能是一个“水平点”而只能是一个由不同时间长度等因素决定的、宽域不同的、动态的、最佳汇率区间这个目标区间就是汇率政策的“目标靶”而且是一个可移动的“目标靶”（4）对于人民币汇率来说同样存在着汇率均衡问题只是传统经济体制的限制使得人民币汇率均衡研究在内容上、方法上都受到一些局限对其评价也没有一致的标准特殊的经济体制造就了汇率均衡以特殊的内容和含义对人民币汇率均衡进行的特殊分析应着眼于目前和近期的发展在向市场经济体制过渡的过程中汇率均衡已成为经济均衡运行的重要组成部分也是其重要条件之一汇率政策应该树立汇率均衡的目标体系并根据宏观经济发展目标来确立其内容为了实现人民币汇率均衡这一政策目标改革汇率调节机制、发挥汇率的市场调节功能是十分必要的同时、汇率均衡仍需要政策取向的引导但政策取向不应以主观决策为主而应顺应经济发展规律作出有利于市场经济改革的选择在整个论文的构思写作过程中作者力求对汇率均衡这一题目进行有创见性的研究指导思想有两条一是不走西方的路子虽借鉴它们的一些基本理论但重在用科学的、辩证的方法形成独立的研究体系；二是将理论研究服务于现实经济生活唯其能为我国的汇率政策和经济改革提供一些有用的东西才是有价值的根据这样的指导思想本文在一些方面试图作突破性的研究这些方面是（l）将汇率纳人宏观经济体系中确立汇率与多种经济因素之间的均衡关系；由此得出了更为全面的汇率均衡概念（2）指出汇率均衡与均衡汇率之间存在的辩证统一关系；并提出汇率均衡作为目标体系是一个动态可调整的特定汇率区域的论点（3）提出汇率均衡中的政策取向这一概念对政策取向的特征、含义及其客观必要性进行了分析（4）对于西方汇率理论中出现的一些汇率指标进行了系统的整理和深人的分析澄清了人们观念中对这些指标模糊的或错误的认识（5）对人民币汇率的相关指标进行了系统的应用分析其中有些是应用国际上已有的指标模式进行的现实分析有些则是对我国外汇体制下的特殊汇率指标进行的分析它们可以从不同角度揭示人民币汇率存在的偏差和汇率体制存在的问题（6）对当前人民币汇率改革面临的有关问题进行了探讨提出了自己的观点和建议同时不可避免的是在全文论述中还存在着许多问题有不少属于因个人理论水平所限或功夫不到而导致的不足或缺陷也有一些是客观条件限制所致这就使得文