企业筹资方式的比较与选择.doc

企业筹资方式的比较与选择文/倪忠森 摘要：企业在选择筹资方式时，必须考虑以下几个方面：一是要保证投资利润高于筹资成本，以保证企业的经济效益；二是比较各种筹资方式可能带来的风险，选择风险比较小的；三是结合资本市场状况和企业的经营现状，分析各种筹资方式的可行性；四是减少资金成本，综合运用多种筹资方式加以优化组合，合理提升筹资结构，使得筹资结构朝低风险、高稳定性的市场化方向不断前进。一、各种筹资方式的异同点 企业筹资方式是指企业用何种形式取得资金，即企业取得资金的具体形式。企业对不同渠道可以用不同方式筹集，即使是同一渠道的资金也可选择不同的筹资方式。企业筹资方式的选择直接影响到企业的资本结构，影响企业经营模式以及重大经营决策的选择，因而要求企业必须结合实际情况选择适当的筹资方式。按我国现行法律规定，企业筹资可以采用国家投资、单位集资或发行股票等方式。具体方式分述如下： （1）股权筹资 通过股本扩张融来的资金是企业的资本金，企业与出资者之间体现的是所有权关系，不体现为企业的债务，能改善企业的财务结构状况，降低资产负债率，使企业财务状况好转，对企业今后负债融资提供更好的基础。但股权融资由于增加了企业的股份，新老股东对企业有同等的决策参与权、收益分配权及净资产所有权等，因此在作出此决策前老股东都会慎重考虑是否这样做对其长远有利，特别是企业股本扩张后的经营规模、利润能否同步增长。若不能，新股份将摊薄今后的利润及其它权益，老股东便可能反对这样做。 同时股权筹资方式在公司控制权与收益分享方面打破了传统的内源、外源性筹资界限。从资本来源及是否需要还本付息来看，股权筹资属于内源性筹资范畴；而从起控制权本质看，出资人已成为公司股东，但只是外部出资人，对企业没有实质性的控制权，所以它又是一种外源性的筹资。 （2）债券筹资 普通金融债券作为一种重要的筹资手段和金融工具具有如下特征：偿还性、流通性、安全性、收益性。 可转换公司债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换成普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性。这一特性决定了股票及债券的双重特征及优点于一体，而回避了股票及债券的某此缺点。 （3）借款筹资 借款筹资是指企业向银行或非银行金融机构借入资金，形式有长期借款和短期借款。借款筹资是企业负债经营时所采用的主要筹资方式之一。借款筹资与其他负债筹资相比，优点是筹资速度快，程序简单。但常常有附加条件，使得风险加剧了。 （4）商业信用 商业信用是指在商品交易中，以延期付款或预收款进行的购销活动而形成的借贷关系，是企业之间相互提供的信用，利用延期付款方式购入企业所需的产品，或利用预先收入贷款，延后交付产品的方式，得到一笔短期的资金来源。商业信用运用广泛，最大优点在于容易取得，与其他方式相比，它是一种持续性的信贷形式，且无需办理手续。局限性在于期限短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高。 （5）国家投资 国家投资是国有企业筹集资本金的主要渠道。国家资本金的特点是：1、产权属国家所有，所有者是国有资产代表机构或部门或其他代理人；2、资金不具有借款性质，不存在还本付息问题；3、资本金数额一般较大。 （6）补偿贸易 补偿贸易是商品贸易、技术贸易和信贷相结合的产物，是企业之间，尤其是国际间投资、筹资的一种方式。通常做法是：不用现汇而在信贷基础上，由其他企业或外国厂商为本企业或我国企业提供生产设备、技术、原材料，投产后以本企业产品返销方式分期偿还设备、技术或原材料价款。 （7）租赁筹资 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同的规定期限内，将资产租让给承担人使用的业务活动。租赁有经营性租赁和融资性租赁两种。经营性租赁是指采用经营性质，以租赁形式代办租赁业务；融资性租赁是由租赁公司按承租单位要求筹措设备，然后出租给承租人使用，在租赁期内，出租人以现金的形式收回租赁设备的全部投资，取得利润，承租人以支付租金的形式租用资产进行生活经营活动。 （8）联营筹资 联营投资是指独立于本企业以外的法人组织和个人参与的，以利润分配为目的向企业所进行的投资。通常包括国内外的其他企业、单位、个人向企业投资。因为联营投资涉及投资者经营管理权问题，所以要处理好它们之间的关系，防止为了筹集而放弃主要的经营权。 除上述各种筹资形式外，内部积累也是各企业长期且常常采用的一种筹资方式。内部积累是指企业在税后利润中按规定的比例提取的盈余公积金、公益金、资本公积金等。企业通过内部方式筹资既有利于扩大生产经营规模，又可减少企业财务风险。 二、建立科学指标评价体系，慎重选择投资方式 随着经济体制改革和企业体制改革的不断深化，企业筹资方式也自然会日益多样化和具体化，这就要求企业转变观念，努力树立筹资的效率和风险观念，力争在广阔的资本市场中取得生产经营所需的资金。而要提高筹资效率，减低筹资风险，企业在选择筹资方式时应注意以下几下方面： （1）比较企业筹资成本和项目投资回报。项目投资回报是指企业用筹集的资金投资于生产项目后取得的报酬。筹资成本是企业取得和使用资金所付出的代价，包括资金的筹资费用和用资费用。 企业筹资按筹资方式不同分为直接筹资和间接筹资，由于直接筹资需要支付高额的证券发行费，所以直接筹资成本一般高于间接筹资成本；筹资按形成资金性质的不同分为负债和股权资金两类。由于负债成本在税前利润中支付，所以负债筹资成本一般低于股权筹资成本。因而，就筹资成本而言，应首选负债筹资，再选股权筹资。其中，负债筹资按筹资成本由低到高的顺序一般为：借款筹资、商业信用、债券筹资和租赁筹资。 （2）分析企业筹资风险的大小。筹资风险是指企业筹资中不能偿还到期债务的风险。风险总是与收益成正比，与成本成反比。由于股权筹资形成的资金是企业的永久性资金，在企业存续期内不需要偿还，因而其筹资风险最低，而负债筹资形成的资金为企业的债务，一般要按事先约定的期限还本付息，而偿还期限越短，筹资风险就越大，筹资期限越长，筹资风险就相对较小。于是，就风险而言，企业筹资的优选顺序应该为：内部积累、股权筹资、负债筹资。 （3）考虑资本市场状况和公司的经营现状。譬如市场交易投资清淡，尽管提高股权筹资比例在理论上是合理的，但由于市场认购力不足，较高额度的股权筹资行为有可能以失败告终。因此，市场趋淡时上市公司不妨多发行一些利率合适的公司债或可转换债券。同样的，在选择债务筹资时，除了考虑加权平均资本成本以外，还应更多的考虑公司近几年的经营状况，尤其是在项目建设期内，是否有充足的现金流足以支付每年的利息，因现金流匮乏引致企业经营停顿直至破产是现代企业的悲剧。 （4）优化筹资结构。筹资结构是指各种筹资方式之间的比例关系。合理的筹资结构包括两方面的内容：1、确立负债和股权筹资的合理比例。2、确立长期筹资和短期筹资的合理比例。 因此，企业在进行筹资决策时，应在控制筹资风险与谋求最大投资收益之间寻求一种均衡，即：公司可以对不同的筹资方式进行组合得出多种筹资方案，对不同的方案分别计算出加权平均资本成本，然后选择加权平均资本成本最低的几种方案。再根据公司财务现状、项目预算以及证券市场的未来趋势等因素，综合分析最终选择最合适的方案以构造合理的融资结构。 在这里特别说明，西方发达国家的金融市场经过长期的演进与发展，已形成了较完善的企业制度。英美等国的企业在选择筹资方式时一般都遵循这样一个顺序，即企业筹资遵循内源筹资债务筹资股权筹资的先后顺序。简而言之，企业筹资先依靠于内部筹资，再求助于外部筹资。在外部筹资中，企业一般优先选择债务筹资包括银行贷款和发行债券，资金不足时再发行股票筹资。 企业的筹资行为是一定时期社会筹资体系的反映。在特定的市场环境下，企业会根据自身条件，诸如资本成本、税收、风险与收益等多种因素选择合理的筹资方式。从最初的财政供给型体系，到后来的银行供给体系，直至现在的市场供给体系，我们可以看到：以财政供给型体制为核心的高源性增资，带来了高负债、高风险的企业资本结构，而市场主导型筹资体系则给企业带来一个内源筹资和外源筹资相结合的资本结构。 综上所述，企业