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国际金融实务课程论文探讨金融创新对经济的影响-从金融危机看金融衍生品组长姓名 吴迪 组员信息 详见论文说明 院系名称 国际商学部 专业名称 金融学 班 级 09级03班 指导教师 张德新 完成时间 2011年10月6日 论文说明组长：吴迪，0920050054成员：范天祎，0920060022 王珩，0920010243 王月秀，0920050052III摘要探讨金融创新对经济的影响-从金融危机看金融衍生品内容摘要：2008年席卷全球的金融危机源于次贷和复杂证券化等金融创新。金融业自从创立那一天起，金融创新就从来没有停止过。从信贷消费到期货期权等金融衍生品，再到复杂的CDOCDS等等，这些金融创新的作品推动了经济发展，但同时给经济系统带来了非常大的不确定性，增加了系统中的系统性风险。金融创新的目的是促进经济的发展，但是创新是有风险的，你不知道这个未知的事物会不会朝着你期望的方向发展，因此，对这些新生事物的监管成为重中之重。关键词：金融创新、金融衍生品、金融危机、信贷消费、金融监管目录目录1金融创新的历史11.1信贷消费的出现11.2债权转让交易的出现11.3期货交易的诞生12金融衍生品的发展13金融创新对经济的影响23.1促进作用23.2抑制作用34金融创新的未来和衍生品的发展趋势35参考文献4正文1 金融创新的历史1.1 信贷消费的出现早在19世纪中期，美国就出现了信贷消费。1856年，美国胜家缝纫机公司率先提出了分期付款的消费模式，消费者可以用全价的一小部分作为首付，并取得机器的使用权，然后在未来每周支付固定的数额，直到全部付清以取得机器的所有权。这使得消费者不必再为高额的价格而发愁。信贷消费的消费模式一方面促进了这些制造业企业的发展，提供了更多的需求；另一方面也增强了消费者的消费能力，改善了消费者的生活条件。1.2 债权转让交易的出现信贷消费产生以后，在20世纪20年代以前，商家们自己处理债务。20世纪20年代到20世纪70年代，商家们可以向金融服务公司转让债务以提前获得资金。到了20世纪70年代以后，随着那些金融服务公司的上市，债务被分散带到了全世界。债权转让这项金融创新使得流动性比较差的金融资产变成流动性比较好的金融资产，也促进了经济的发展。1.3 期货交易的诞生1892年，芝加哥联合牲畜屠宰场的销售量占到全美国的82%。由于农牧产品的生产具有很强的季节性，牲畜价格受自然因素影响波动很大，因此，牲畜价格细小的波动都会对利润造成巨大影响。为了消除未来价格波动的不确定性对自己利润的影响，他们在牲畜可以销售之前就与牲畜养殖一方签订协议，约定交易价格。无论未来价格如何波动，都按照合同约定的价格进行交易。这就是最早的期货交易。期货交易可以把自己的风险转嫁给他人，但判断失误也可能会对自己造成巨大损失。2 金融衍生品的发展1970年后，越来越多的物理学家和数学家离开各大知名大学，进入华尔街，从事金融创新，各大投资银行都致力于开发各种复杂的金融衍生工具，金融衍生品的开发进入了一个全新的高潮。他们利用物理学的思维，创立了各种复杂的金融模型，并用它预测未来的经济走向，以此进行投资。1981年，美国国会通过法案，允许商业银行将发放出去的抵押贷款变成房贷证券并且在市场上出售，它可以使商业银行把需要几十年才可以收回的贷款迅速变现，并且将风险转嫁给购买房贷证券的投资者。2000年，美联储十三次降息，使人们可以更容易的获得资金。银行为了更多的盈利把贷款发放给信用不佳但有一定还款能力的贷款者，产生了次级房贷。商业银行将这些次级贷款和其他贷款一起打包出售给投资银行，而投资银行等证券承销商将这些次级房贷进行包装捆绑切割等处理之后，转化为表面上看起来是优质的房贷证券再次出售。这样层层包装之后出售的极其复杂的衍生产品，购买者，甚至是具有相当专业知识的投资者都不知道这些产品的背后对应的实质性的东西到底是什么。这种复杂衍生产品具有相当高的欺骗性，购买者以为买到了低风险的优质投资产品，实际上却买到了相当高风险的次级贷款证券。抵押贷款人还不起贷款的风险转嫁到了投资这些次贷证券的人身上。加拿大皇家银行资深顾问，美籍华人陈思进有一个很形象的比喻来形容次贷变成次债再到CDS的过程：华尔街的投资银行把一个八十岁的老奶奶变成四十岁的中年妇女，具有一定的吸引力，再进而把她打扮成一个十八岁的青春大姑娘然后推销给全世界！金融衍生品已经从最初相对简单的规避风险的工具，变成了一个具有极强欺骗性质的为华尔街的银行家们圈钱的工具。3 金融创新对经济的影响3.1 促进作用信贷消费模式的出现，大幅提高了人民的消费水平，扩大了需求，促进了经济快速发展和人民收入的增长，大幅度提高了市场效率。债权转让交易的诞生，则使商业银行大幅度降低了抵押贷款的风险，让商业银行可以提前把几十年才可以收回的贷款短期内全部收回，并且实现资本增值。期货期权等简单衍生品交易可以对冲风险，降低损失。而造成美国2008年次贷危机的次级房贷和房贷证券化这两大金融创新，在1994年到2006年，为900多万美国人提供了拥有住房的机会。金融衍生品是金融市场风险管理、资产配置和价格发现的工具，其增加了金融体系应对危机的弹性。而金融衍生工具可以更好的去创造一个投资者想要的收益率。3.2 抑制作用金融创新带来了极大的不确定性，复杂的金融衍生产品蒙蔽和欺骗了投资者。衍生品交易是零和博弈，总体上并不能对系统造成任何收益或损失，在放大收益的同时放大了风险。不少投机者利用衍生品的杠杆进行交易，完全脱离市场。虚拟经济则脱离实体经济而过度膨胀，产生经济泡沫，造成经济虚假繁荣，泡沫破裂时导致经济较大波动甚至危机。4 金融创新的未来和衍生品的发展趋势金融创新伴随着金融业的发展，是必然会出现的。然而，2008年金融危机发生之后，很多人认为由金融创新而创造出的金融衍生品正是这场金融危机的元凶，有人甚至怀疑金融创新本身的意义。现任美国证监会资深政策顾问布克斯泰伯就认为，金融衍生品不一定会刺激经济的增长，但是一定会增加经济中的系统性风险。但斯坦福大学的迈伦斯科尔斯教授却认为金融衍生品对经济的发展具有非常大的促进作用，金融衍生品之所以会造成金融危机，原因不在于衍生品本身，而在于监管层的失职。我认为金融创新还是非常有必要的。简单的金融衍生品对经济是有推动作用的，但是后期异常复杂的衍生品，则成为了华尔街银行家们圈钱的工具。因此，衍生品未来的发展将是一次由复杂到简单的过程。首先最重要的一点就是要加强对场外衍生产品市场的监管，重中之重是对系统性风险的事前检测防范和事后的危机处理。而进行衍生品交易的双方都应该及时准确的公开信息，使交易透明化，并且舍弃那些复杂的难以让人理解的衍生工具，回归简单易用的衍生工具。监管机构应该出台法案提高衍生品交易的资本金要求，降低杠杆比率，从而达到压缩虚拟经济泡沫，减小风险的目的。进行衍生品交易的机构也应该加强内部风险控制，采取科学的计量模型对风险进行持续评估，并建立有效的风险评价防范体系和权责分明的业务授权授信制度，防范在金融衍生品交易过程中面临的各种风险，防止投机行为，降低金融风险，避免英国巴林银行、法国兴业银行和瑞士联合银行因职员违规进行投机而遭受巨大损失的事情再次发生。人们利用金融创新而创造出的金融衍生品的目的原本是为了规避、转嫁风险而实现保值目的，到了后期却被很多人用来进行投机。虚拟经济的发展，衍生金融品的创新一定不能脱离实体经济过远，投机性的行为必须要加以规范。否则会影响整个金融系统的稳定。交易方应及时对金融衍生品的风险进行监评以反映风险的大小。交易方应该根据自身经营目的，风险抵御能力大小，来进行金融衍生品的投资。同时建立起有效的关于自身资产负债的风险预警系统，重点关注衍生金融品的价值变化，根据其市场价值的变化决定加减仓，对于超过风险限额的品种应该立即平仓，以此优化资产组合结构进而分散交易风险。总之，金融创新的意义是毋庸置疑的，但是必须在一个透明、规范的市场中，并且有完善的监管体