Belleview饭店理财方案.doc

企业理财方案设计关于Belleview饭店理财方案指导老师：刘文丽 曾尚梅杨璐璐 卿伶俐组长：李文芳成员：袁炎 陈湘梅 杨方圆 罗方泽 赵虎 张译文 张文竞2011年11月 目录一、BHL公司的基本情况2、 理财目的三、理财解决办法四、提出方案五，补充Belleview饭店理财设计方案一 BHL的基本情况 1988年帕克为了组建Belleview旅店有限公司（BHL）进行融资，这项资本估计为250万美元，帕克作为投资者出资40万价值的地皮，BHL同借款者商讨了筹借利率暂定为10%的54万美元的五年期贷款，还尚缺156万美元，当时有三项筹资156万美元的筹资计划，分析这三种融资方案会对BHL财务状况和对该公司投资者回报的影响多大进行讨论，并最终决定一种最佳的融资方案。 第一种方案（A方案）是全部由地产抵押贷款来解决。贷款额156万美元，十年期，年利率12%。每年的本息支出为27.6万，固定利率来计算。 第二种方案（B方案）是156万美元全部由发行普通股来筹集，发行费用预计需要5万美元，同时设立了15%的销售佣金。每股5美元，在38万股以内。 第三种方案（C方案）是156万美元发行利率8%的7.6万股优先股来融资，每股25美元，但同时购买者还有权在每购一股优先股时，以每股5美元的价格认购一股普通股。二 理财目的 这个饭店融资要考虑的主要就是融资成本与筹资收益，使融资成本最低，筹资收益最大。三 理财的解决办法 Belleview饭店的融资计划也要达到融资成本最低，筹资收益最大，就可以通过比较资本成本法和每股收益分析法综合比较选出相对最佳的融资方案。 第一种方法：比较资本成本法 A方案：由于第一种方案是全部通过长期借款来获取所需资金，同时由于A方案筹资过程中筹集费很低，可以忽略不计，则由公式Kl=R1(1-T)/(1-f1),则长期借款的个别资本费用Kl=12%(1-46%)=6.48%。 B方案：在B方案中是通过发行普通股来筹资，发行费用是5万美元，每股5美元，共计发行38万股，则销售佣金=538万15%=33.5万美元，普通股的资本成本通过资本资产定价模型法可得Ks=Rf+（Rm-Rf）,Rf为无风险报酬率，相当于国库券年利息率为10%，.Rm应该是1988年当时BHL公司的数值，但由于没有查到当年的数据，就用现在的数值代替，这就会形成一定的误差，该普通股的资本成本为Ks=10%+1.2(14%-10%)=14.8%。 C方案：C方案中发行利率为8%的7.6万股优先股，每股25美元的价格出售。则优先股的资本成本公式Kp=Dp/Po(1-f),筹资费用率f=(5+257.615%)/156100%=21.4%,Dp=258%=2美元，则Kp=10.1%。 通过对以上三种方案理财方案的分析可得到三种情况下不同筹资方式下的资本结构表：表1 不同筹资方式的资本结构表 单位：%筹集方式资本机构个别资本成本A方案B方案C方案长期借款8421.621.66.48发行普通股1678.41614.8发行优先股0062.410.1合计100100100- 则可算三个方案的综合资本成本： A综合资本成本=84%6.48%+16%14.8%=7.8%。 B综合资本成本=21.6%6.48%+78.4%14.8%=12.99%。 C综合资成成本=21.6%6.48%+16%14.8%+62.4%10.1%=10.05%。 在以上三种方案中A方案的资本成本最低，其次是优先股，最高的是普通股。 第二种方法：每股收益分析法 公司增资前后资本结构有一定的变化，变化前后如下表2 公司增资前后资本结构变化表 单位：万美元项目公司原有资本结构增加筹资后资本结构长期借款普通股优先股长期借款542105454普通股404019640优先股000156资本总额94250250250在100%的入住率下：公司预计年总收入=4000360+800012=153.6万美元总支出=3000+693000=72.3万美元息税前利润=153.6-72.3=81.3万美元税前利润=81.3-14.245-27.6=39.455万美元在75%的入住率下总收入=153.675%=115.2万美元总支出=30000+28700075%+406000=65.125万美元息税前利润=115.2-65.125=50.075万美元税前利润=65.125-14.245-27.6=8.23万美元在50%的入住率下总收入=153.650%=76.8万美元总支出=57.95万美元息税前利润=76.8-57.95=18.85万美元税前利润=18.85-27.6-14.245=-22.995万美元在100%情况下根据上述资料计算可得到以下这个表3100%情况下公司不同资本结构下的每股收益 单位：万美元项目A方案B方案息税前利润（EBIT）81.381.3减：利息费用24.125.4税前利润57.1579.5减：所得税（46%）26.2836.57税后利润30.8742.93普通股股数846每股收益（EPS）3.850.93在C方案中由于是发行优先股，是以8%的利率，每股25美元发行的，所以C方案中优先股固定的每股收益是2美元/股，A方案是3.85美元/股，B方案是0.93美元/股，这样就可以看出在100%的入住率下A方案的收益是最高的，B方案是最低的，C方案位于中间。在75%情况下根据上述资料计算可得到以下这个表4 公司不同资本结构下的每股收益 单位：万美元项目A方案B方案息税前利润(EBIT)50.07550.075减：利息费用24.125.4税前利润25.95544.675减：所得税（46%）11.93920.55税后利润14.01624.125普通股股数846普通股每股收益（EPS）1.7520.524在C方案中由于是发行优先股，是以8%的利率，每股25美元发行的，所以C方案中优先股固定的每股收益是2美元/股，A方案是1.752美元/股，B方案是0.524美元/股。在这种方案中C方案的理财方案是收益最高的，A方案位于中间,B方案的理财方案收益是最低的。四 提出方案 通过以上比较资本成本法和在100%和75%入住率下每股收益分析法可以得到B方案的理财方案是最不可取的理财方案，因为B方案是筹资成本最高，每股收益最低的，这是不利于公司发展的，也不符合公司追求利益最大化，成本最低化的原则。所以只需在A方案和C方案中进行较好的比较，选出最佳的理财方案。 结论一：在100%的入住率下A方案中资本成本是最低的，为7.8%，在每股收益分析法下，它的每股收益也高于C方案的，为3.85美元/股，C方案为2美元/股。所以在100%的入住率下A方案的筹资成本是最低的，同时每股收益也是最大的，从公司的发展和投资者的角度都是对双方都有利的。在这种情况下A方案是最佳的理财方案。 结论二：在75%的入住率下A方案中虽然它的资本成本是最低的，只有7.8%，但在每股收益分析法下，它的每股收益低于C方案的，且在75%的入住率下营利不大，税前利润只有8.23万美元，而且A方案全部是通过长期借款来融资的，且长期借款是以12%的固定利率来融资的，固定利率在未来存在一个很大的风险性，而C方案的风险性比较小，同时每股收益也最大，成本也不是最高的，站在公司投资者的角度来看，肯定是希望获利越多越好，所以综合考虑，C方案的理财方案是最佳的理财方案。 结论三：在50%的入住率下从比较资本成本法看，A方案的综合资本成本是最低的，但同时在这样情况下，公司的税前利润是-22.995万美元，是一个亏损的状态，虽然成本比较低，但无利可图，所以公司不会选A方案，C方案就是最佳方案。五 补充 以上所有的分析都是关于C方案在不认购普通股的情况下所得到结论，但如果购买者在每购一股优先股时，以每股5美元的价格认购一股普通股，在C方案中共发行7.6万优先股，则C方案中总共会筹集到的资金是156+7.6万5=194万美元，则在C方案中筹资费用率f=(5+257.615%)/194100%=17.1%，Kp=2/20.7100%=9.6%。则最后可通过比较资本成本法求的优先股的综合资本成本是10.42%。结合之前所计算的，在比较资本成本法下A方案是资本成本是最低的，B方案是资本成本最高的。 而通过每股收益分析法可以得到C方案的增加筹资后资本机构下，普通的股数就由原来的8万股，加上认购普通股的7.6万股，总数就是15.6万股。（1） 在100%的入住率下EBIT为81.3万美元，利息5.4万美元，税后利润42.93万美元，普通股每股收益（EPS）为2.75美元。 在这种情况之下就会有A方案的每股收益为3.85美元/股，高于C