商品期权-交易风控行权业务讲解.ppt

商品期权 交易 风控 行权业务讲解 交易风控部2017 3 15 主要内容 一 什么是期权二 白糖 豆粕期权交易规则解读三 期权风险控制制度四 客户账户资金风险控制五 行权与履约业务规则 一 什么是期权 期权又称选择权 是指买方向卖方支付权利金 并拥有的在未来指定时间以事先规定好的价格 执行价 向卖方购买或出售一定数量的标的物的权利 买方 支付权利金 获得权利卖方 收取权利金 承担义务 期权六要素 权利金 交易价格 行权时间到期日执行价权利类型标的物 期权的特点 期权的分类 看涨期权与看跌期权 期权类型 美式期权与欧式期权实值期权 平值期权和虚值期权商品期权 期货期权 指数期权等 期权的价格 权利金 期权价值 内在价值 时间价值SR705P7000价格为491SR705价格为6741内在价值 7000 6741 259时间价值 491 259 232 期权的基本操作 买入看涨期权卖出看涨期权买入看跌期权卖出看跌期权平仓如何操作 两种类型的期权都有买和卖 注意区别 期权合约的了结方式 平仓行权对应到期权卖方为履约放弃 到期日 对应到期权卖方为清除持仓 释放保证金 二 白糖 豆粕期权交易规则解读 豆粕期权 MYYMM C P EP 1 合约代码 m1705 C 2600 品种月份看涨期权行权价格 m1705 P 3200 品种月份看跌期权行权价格 白糖期权 SRYMM C P EP SR705C6000 品种月份看涨期权行权价格 SR705P6800 品种月份看跌期权行权价格 月份为三位数字 没有短横线 2 期权合约的标的 期货期权 合约标的为白糖期货合约和豆粕期货合约标的物 期货合约标的价格 期货价格实虚值的判断 相对于标的期货合约价格波动率的计算 基于标的期货合约价格行权履约结果 以行权价格获得期货合约 3 交易单位 报价单位 最小变动价位 交易单位 1手期货合约报价单位 元 吨最小变动价位 0 5元SR705C6200权利金报价为80元 买入1手支付权利金为800元最小变动价位0 5 平值期权交易最活跃 平值期权delta值为0 5 4 合约月份和交易时间 合约月份 同期货合约白糖期权 1 3 5 7 9 11月豆粕期权 1 3 5 7 8 9 11 12月交易时间 相同 每周一至周五上午9 00 11 30 下午13 30 15 00 以及交易所规定的其他交易时间 上午10 15 10 30交易暂停与期货保持一致是否有夜盘有要等交易所通知 5 涨跌停板幅度 期权合约涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同 如 期货结算价 3500期货涨跌停板幅度 3500 4 140 期权价格最低不小于最小变动价位期权价格波动比率远不止4 客户避免错单 慎用市价指令 白糖期权有市价指令 豆粕期权暂无市价指令 期权涨跌停板幅度解读 期权价格决定因素 标的期货价格执行价波动率利率剩余时间期权的价格变化 期货引起的价格变化 波动率引起的价格变化 期权价格的变化 期货价格的变化 Delta值 Delta 1交易最活跃的平值期权Delta值为0 5 6 最后交易日与到期日 白糖期权最后交易日 标的期货合约交割月份前二个月的倒数第5个交易日 以及交易所规定的其他日期豆粕期权最后交易日 标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日到期日 同最后交易日 指期权买方可以行使权利的最后日期最后交易日 交易角度 交易至15 00收盘到期日 权利行使角度 行权提交截止15 30 7 期权合约挂牌 挂牌时间白糖期权 新月份期货期权合约的挂牌时间为标的期货合约挂牌交易的下一交易日 豆粕期权 新上市期货合约成交后 相应期权合约于下一交易日上市交易 挂牌多少个合约白糖期权 以白糖期货前一交易日结算价为基准 按行权价格间距挂出5个实值期权 1个平值期权和5个虚值期权 豆粕期权 行权价格覆盖豆粕期货合约上一交易日结算价上下浮动1 5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围 期权合约挂牌 行权价格间距 假设Sr803今天挂牌交易 今日结算价为3111 下一交易日挂牌相应期权合约 挂牌平值期权 sr803c p 3100向上挂五个实值期权 3200 3300 3400 3500 3600向下挂五个虚值期权 3000 2950 2900 2850 2800假设m1803今天挂牌交易 今日结算价为2120 期货涨跌幅为4 当日涨跌停板幅度的1 5倍为 2120 4 1 5 127 22120 127 2 1992 82120 127 2 2247 2挂牌期权的行权价格范围须覆盖 1992 8 2247 2 挂牌期权的行权价格 1975 2000 2050 2100 2150 2200 2250 期权合约挂牌 期权合约挂牌 每个交易日闭市后 将根据其标的期货合约的结算价格 挂牌新行权价格的期货合约 豆粕期货合约涨跌停板幅度的变化也可能会增挂 4 7 豆粕期权到期日前一交易日 闭市后不再挂盘新行权价格的期权合约 豆粕期权 交易所可以对无成交无持仓的上市期权合约摘牌 白糖期权不考虑摘牌 8 行权方式 白糖期权 美式 买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请 买方可在到期日15 30之前提交行权申请 放弃申请 豆粕期权 美式 买方可以在到期日之前任一交易日的交易时间 以及到期日15 30之前提出行权申请 到期日 我公司接受客户行权申请的时间为 白糖期权 15 20分前豆粕期权 15 10分前理论上不应有提前行权行为 提前行权将损失时间价值 行权指令 白糖期权 行权指令放弃指令 仅到期日 豆粕期权 行权指令取消实值期权自动行权指令 仅到期日 注意 取消实值期权自动行权指令操作 行权数量输入0手 9 交易指令 白糖期权 限价指令 市价指令和套利指令套利指令 跨式指令 宽跨式指令 必须附加fok fak属性 集合竞价期间 交易所不接受套利指令豆粕期权 限价指令和限价止损 盈 等指令限价指令可附加fak fok属性豆粕期权暂不推出市价指令和组合指令 白糖期权跨式指令和宽跨式指令 买入跨式套利 是指同时买入相同数量的同一标的物 同到期日 同行权价格的看涨期权和看跌期权 卖出跨式套利 是指同时卖出相同数量的同一标的物 同到期日 同行权价格的看涨期权和看跌期权 买入宽跨式套利 是指同时买入相同数量的同一标的物 同到期日 较高行权价格看涨期权和较低行权价格看跌期权 卖出宽跨式套利 是指同时卖出相同数量的同一标的物 同到期日 较高行权价格看涨期权和较低行权价格看跌期权 买入跨式 买入宽跨式 买入跨式 宽跨式 委托价格为两份权利金之和 支付两份权利金卖出跨式 宽跨式 收取两份权利金 冻结组合保证金 交易委托要素 身份核对交易要素 期货交易6要素 品种 月份 方向 开 平 手数 价格期权交易8要素 品种 月份 期权类型 执行价格 方向 开 平 手数 价格成交回报单笔下单量 目前仿真规则 白糖期权 限价单20手 市价单2手豆粕期权 限价单100手 10 做市商制度和询价 非期货公司会员和客户可以向做市商询价 交易所可以调整可询价合约和询价时间 询价频率 期货公司应当对客户的询价进行管理 要求其合理询价 询价规则待公布询价操作 恒生 右键想询价的合约 点击询价易盛 竖向下单菜单 输入合约CTP 交易菜单 三 期权风险控制制度 期权交易风险控制制度包括 保证金制度涨跌停板制度限仓制度交易限额制度大户报告制度强行平仓制度风险警示制度 1 期权限仓制度 期权合约与期货合约不合并限仓期权持仓限额 同一标的期货合约的期权系列的单边持仓最大数量何谓期权系列 标的期货合约相同 到期日相同 执行价不同SR705C6200 SR705C6300 SR705P6200 SR705P6300 何谓单边 看多一边 买入看涨 卖出看跌 行权或履约后为期货多头 看空一边 买入看跌 卖出看涨 行权或履约后为期货空头 期权限仓制度 假设豆粕期权限仓是15000手 某客户目前持仓有且仅有10000手M 1707 C 2700期权合约买持仓 下列对于2017年7月豆粕期权合约的开仓行为 不会超过持仓限额的是 A 买入2000手M 1707 C 2600 同时卖出3001手M 1707 C 2700B 卖出5001手M 1707 P 2800C 买入2000手M 1707 C 2700 同时卖出3001手M 1707 P 2900D 买入5001手M 1707 C 2700期权限仓针对投机持仓套保与套利豁免 2 交易限额制度 交易限额是指交易所规定会员或者客户对某一品种或合约在某一期限内开仓的最大数量 具体标准另行公布目前交易限额 HC1705合约日内开仓交易的最大数量为2000手 买开 卖开委托数量 RB1701合约和RB1705合约日内开仓交易的最大数量分别为8000手 买开 卖开委托数量 焦炭和焦煤品种 单个品种 单日开仓量不得超过1000手股指单品种每日开仓20手 目前作为过度交易的异常交易行为进行限制 四 客户账户资金风险控制 总体思路 延用原期货交易的资金风险控制流程风险率指标 客户风险率 交易所风险率可用资金风险通知和强平流程强化期权客户资金风险管理盘中风控 期权卖方保证金采用动态标准对客户市值权益 权利金市值的监控强平顺序的选择 1 期权交易账户资金变动 买方 支付权利金卖方 收取权利金 缴纳期权保证金买进看涨期权开仓 支付权利金卖出看涨期权开仓 收取权利金 冻结保证金买进看跌期权开仓 支付权利金卖出看跌期权开仓 收取权利金 冻结保证金看涨期权多头平仓 卖平 收取权利金看涨期权空头平仓 买平 支付权利金 释放保证金看跌期权多头平仓 卖平 收取权利金看跌期权空头平仓 买平 支付权利金 释放保证金 2 权利金与保证金 不区分Call还是Put注意权利金与保证金处理上区别权利金 收支 增加或减少权益保证金 占用 权益不变 减少可用资金 3 权利金市值与市值权益 不区分call还是put权利金市值 期权买入持仓 数量 权利金 10 期权卖出持仓 数量 权利金 10 买仓为权利仓 权利金市值为正卖仓为义务仓 权利金市值为负市值权益 客户权益 权利金市值理解市值权益 将期权持仓按当前市场价全部平仓后的客户权益 账户资金变动 买入期权 初始资金10w 买入期权 支付交易手续费支付权利金 权益减少保证金为零客户不操作 权益不变市值权益反应真实盈亏情况 账户资金变动 卖出期权 初始资金10w 卖出期权 支付交易手续费收入权利金 权益增加冻结保证金客户不操作 权益不变市值权益反应真实盈亏情况 4 期权保证金公式 卖方缴纳计算公式 传统模式 期权卖方保证金收取标准为下列两者中较大者 权利金 10 标的期货合约交易保证金 期权合约虚值额的一半 权利金 10 标的期货合约交易保证金的一半其中看涨期权合约虚值额 Max 行权价格 标的期货合约价 0 10 看跌期权合约虚值额 Max 标的期货合约价 行权价格 0 10解读 主要计算方法 是为避免深虚值期权抵扣金额太多而设的保底方法 在虚值额超过期货保证金时发生作用 期权保证金公式 解读 根据虚值额与期货保证金的关系 将虚值期权划分为浅虚值期权 虚值额 期货保证金 和深虚值期权 虚值额 期货保证金 则不同状态期权的保证金计算公式可进一步分解为 实值期权卖方保证金 权利金 10 标的期货合约交易保证金平值期权卖方保证金 权利金 10 标的期货合约交易保证金浅虚值期权卖方保证金 权利金 10 标的期货合约交易保证金 期权合约虚值额的一半深虚值期权卖方保证金 权利金 10 标的期货合约交易保证金的一半如何理解 权利金 10 实值额 期权价值 内涵价值 时间价值 实值期权被行权 卖方亏损 亏损金额 实值额虚值期权被行权 卖方盈利 盈利金额 虚值额 期权保证金公式 取值标准 权利金 10 标的期货合约交易保证金 期权合约虚值额的一半 权利金 10 标的期货合约交易保证金的一半看涨期权合约虚值额 Max 行权价格 标的期货合约价 0 10 看跌期权合约虚值额 Max 标的期货合约价 行权价格 0 10交易所会期货公司 取值标准均为上一交易日结算价期货公司要做到实时风险 至少权利金部分采用动态标准目前恒生 易盛 CTP三套系统标准有差异 目前还在协调 目标方案 权利金取值标准 昨结价与最新价取大 交易所取昨结价 标的期货合约保证金 期货价格取昨结价 保证金比率取客户期货保证金比率虚值额 取标的期货合约昨结价 与行权价格比较 5 期权组合保证金 豆粕期权 暂不推出期权组合保证金白糖期权组合保证金有以下两种 卖出跨式 宽跨式组合 交易保证金收取标准为卖出看涨期权与卖出看跌期权交易保证金较大者加上另一部位权利金 注意 必须以组合指令下单 客户若单腿下单 可使用通用委托确认为组合持仓 备兑组合 权利金与标的期货交易保证金之和备兑看涨 看涨期权卖持仓 标的期货买持仓 备兑看跌 看跌期权卖持仓 标的期货卖持仓 每日结算时 交易所自动确认 6 风险率公式 资金风险率 持仓保证金 公司标准 期权卖方保证金浮动 公司标准 客户权益 100 交易所风险率 持仓保证金 交易所标准 期权卖方保证金浮动 交易所标准 客户权益 100 期权卖方保证金为以下2者中较大者 权利金 10 标的期货合约交易保证金 期权合约虚值额的一半 权利金 10 标的期货合约交易保证金的一半期权卖方保证金浮动 期权卖方保证金的权利金部分随期权价格波动 期权价格上涨的情况下 卖方保证金实时增加 以覆盖权利金波动的风险 权利金取值目标方案 昨结价与最新价取大 7 风控要点 结算后风险通知按现有流程盘中风控 期权卖方保证金实时变动关注客户市值权益和权利金市值客户同时拥有期货期权持仓时 强平顺序的选择 关注市值权益 客户权益有31742 7市值权益为 382 3 实际已穿仓何时发生 客户满仓卖出深虚值期权后 权益即不动 后期权价格大幅上涨 保证金大幅提高 市值权益大幅下降 客户保证金不足时强平顺序的选择 浙商期货有限公司商品期权交易风险控制管理办法 草案 及时处理原则 有效化解风险原则客户同时拥有投机 组合及保值持仓时 按照先投机 组合 最后保值的顺序进行平仓 客户同时拥有多个期权和期货合约时 优先选取期货 期权卖方合约 其次选取期权买方合约 期权买方不占用保证金 放在最后 客户同时拥有多个期权和期货合约时 优先选取有流动性的合约 客户同时拥有同一品种多个不同合约时 优先选择亏损幅度较大的合约 客户同时拥有多个期权和期货合约时 优先选取使Delta中性 其次Gamma中性的合约 客户同时拥有同一品种多个不同合约时 优选选择临近交割月的或者保证金较大的合约 组合持仓强平 卖出跨式 宽跨式组合 平单边不能有效释放风险 备兑组合的强平 平单边不能有效释放风险 反而可能增加客户的风险暴露 五 行权与履约业务规则 行权指令与行权规则行权资金校验标的期货合约持仓限额校验到期日管理履约管理非理性行为监控 1 行权与履约 内容 看涨期权行权 以执行价获得期货多头持仓看跌期权行权 以执行价获得期货空头持仓看涨期权履约 以执行价获得期货空头持仓看跌期权履约 以执行价获得期货多头持仓行权 履约 费用 豆粕期权收取行权 履约 手续费 不收标的期货开仓手续费白糖期权收取标的期货开仓手续费 不收取行权 履约 费用 2 行权指令 指令处理行权与履约由交易所结算时统一处理行权指令报入后是已报状态 规定时间内可撤销 指令类型及申报时间 对冲指令 仅豆粕期权有对冲指令行权前自动对冲期权持仓 本次行权有效 行权后自动对冲期货持仓 本次行权有效 履约后自动对冲期货持仓 永久有效 注意 对冲指令不能指定数量期货持仓对冲数量不大于行权 履约 数量只能书面委托方式 需要在交易所会服系统进行手工录入操作 3 行权资金验证 期货买方在行权时 将获得标的期货头寸 必满足期货头寸保证金要求 1 实值期权行权 客户资金账户可用资金余额 标的期货合约保证金数额 行权手续费 标的期货合约开仓手续费 2 虚值期权行权 客户资金账户可用资金余额 标的期货合约保证金数额 虚值额 行权手续费 标的期货合约开仓手续费 客户下达行权指令时 交易软件自动验证资金是否充足 取值 仿真白糖均盘中结算价 豆粕取最新价 保证金比率取上一交易日保证金比率 虚值额计算白糖取盘中结算价 豆粕取最新价 4 标的期货持仓限额验证 买方行权白糖期权行权后标的期货合约持仓超限 行权有效 下一交易日进行强平处理 豆粕期权行权后若标的期货合约持仓超限 将导致超出部分行权失败 卖方履约卖方为义务仓 不进行标的期货持仓限额验证 若履约后期货持仓超限额 下一交易日进行强平 5 非到期日行权 只有行权指令 豆粕期权也可执行对冲指令 行权时间 交易时间行权资金验证 标的期货持仓限额验证理论上 提前行权将损失时间价值实时监控 提醒 6 到期日行权 行权指令白糖期权 行权指令 放弃指令豆粕期权 行权指令 取消实值期权自动行权指令 对冲指令 客户行权时间白糖期权 延长至15 20分 交易客户端自行操作 豆粕期权 交易客户端15 00关闭 15 10分前 可书面委托实值期权批量放弃客户未处理的实值持仓 资金不足行权的 代客户提交放弃申请 15 30分前 交易所处理客户和期货公司未处理持仓 一 行权价格小于当日标的期货合约结算价的看涨期权持仓自动申请行权 二 行权价格大于当日标的期货合约结算价的看跌期权持仓自动申请行权 其他期权自动放弃 到期日资金测算 期权为实值且行权资金不足 盘中提醒 入金或平仓 客户未处理的实值期权 未在规定时间内补足资金的 期货公司进行批量放弃处理批量放弃测算误差 备兑组合保证金优惠期权行权盈亏 实值额 期货浮动盈亏期权卖方被履约量闭市后保证金按最新结算价 保证金比率调整挂单冻结资金实值额是否计入 到期日行权 其它事项 到期日通知 提前三个交易日 结算价与收盘价的区别相对结算价为实值 相对收盘价却是虚值相对结算价