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【泰和至尚】贵金属投资泰和金银网【泰和至尚】白银价格走势近年来随着白银价格的上涨，白银投资吸引了越来越多投资者的目光。从白银基金持仓、期货领域基金净持仓等诸多方面都可以得到印证。实物白银供应过剩的格局仍将持续。尽管矿产白银产量增长前景有限，但伴生贱金属矿产银产量未来几年不会出现明显的下滑。尽管白银金融属性弱化，但其仍然存在一定的避险功能及投资价值，一旦贵金属整体走强，白银涨幅甚至不排除再度超过黄金。一、白银供需趋势分析相比黄金，白银金融属性相对弱化，且在工业领域有着更广泛的应用。因此，白银的供需形势是白银价格最重要的影响因素。供应因素主要包括矿产、生产工艺、生产成本等等因素，短期内往往很难有较大的改变，而需求因素则是和经济波动密切相关。在此前我们的报告白银产业链分析中我们详细介绍了白银资源分布、供需情况及生产成本等等，本文重点阐述白银供需趋势对银价的影响。从需求方面来看，白银工业需求占到其总需求量的45%。由于摄影行业需求大幅减少而新兴需求还不足以弥补，白银近年来一直处于供大于求的状态，其价格仅由投资需求支撑。而白银不具有黄金的储备资产地位以及高波动率的特点决定其投资需求的支撑较黄金更为脆弱。2011年期间，白银市场经历了两轮暴涨暴跌，这其中都伴随着投资需求的同步增减，其催化剂之一便是纽交所大幅提高保证金比例打击了投机需求，也有经济危机造成流动性趋紧引发投资资金获利了结的卖盘。不过，从长远来看，新兴应用领域白银消费量的增长是未来实物白银需求增长的潜在利好因素。如近年来出现的光伏电池应用、净水应用、电子标签RFID等。我们预期这部分的增长将抵消摄影行业受数码技术冲击减少的白银需求。综合以上，实物白银供应过剩的格局仍将持续。尽管矿产白银产量增长前景有限，但伴生贱金属矿产银产量未来几年不会出现明显的下滑。而需求方面，新兴应用领域新增白银需求值得期待。总体上，来自实物白银的供需格局不足以支撑银价重返高位，中、短期白银价格的走势主要取决于投资需求。二、白银投资需求分析与黄金类似的是，白银投资需求的旺盛与否，也很大程度上取决于全球经济形势、利率与通胀水平以及金融市场的流动性。1、黄金与白银价格的关系谈到白银，就不能不提及黄金，历史上相当长时间内，黄金与白银共同以货币形式存在。时至今日，两者之间价格相关系数仍高达90%左右。不过，由于黄金金融属性强于商品属性，而白银商品属性强于金融属性，两者在不同的阶段会出现一些差异，但从长期来看，两者之间会维持一个均衡的比值，当比值偏离过大时，有回归的趋势。与黄金相比，白银价格具有更大的波动率。其原因在于白银市场更小的容量以及更高的投机倾向。从增量需求的角度，每年的需求总量按价值只占到黄金的15%，而从存量保有量的角度，由于历史上开采的白银大部分已被消耗，其地表保有量按价值计亦显著低于黄金。同时，由于白银的存量更分散，回收成本也更高，导致相当一部分存量被“固化”在首饰或是银器中。从而同样的资金量在白银市场中产生的市场冲击要大得多。直接导致白银市场的波动性显著高于黄金。而从投资者结构的角度，白银的投机属性更强。白银由于其投资门槛较低(对于部分投资品种)，相对于黄金更为分散，且在持有结构上基本没有央行储备(不被计为储备资产)，决策更为短期化。反过来，更浅的市场容量本身也导致更多的短期投机资金参与其中。白银更高的波动性决定了在黄金牛市期间白银往往会跑赢黄金，从而金/银比价下降，反之亦然。而当下，全球经济复苏始终乏力、美联储维持极低利率至2014年、美联储的QE3预期欧债危机等诸多因素决定了贵金属价格长期牛市的根据仍然存在。因此，黄金白银价格未来仍有上涨的潜力，且白银价格极有可能跑赢黄金。2、白银与美元的关系与黄金类似，白银价格与美元基本呈负相关关系。白银价格直至2003年以来大致维持在4-5美元之间，波动幅度较小，与美元关系并不明显。但自03年之后，特别是05年期，全球经济经历了流动性泛滥、金融危机、经济刺激、经济缓慢复苏、欧债危机等诸多宏观事件后，白银的投资属性增强，其价格走势与美元的负相关关系也日益明显。尽管当前美元在与欧元“摆烂”的过程中，因欧债危机占据了上风，使得美元近期表现较为强势。但从长远来看，美国创历史记录的国债、美联储的低利率政策以及潜在的宽松货币政策等，注定了美元不会走出长期升值的趋势。因此，从白银与美元价格关系出发，我们认为白银仍有上涨的潜力。三、白银价格展望综上所述，从实物白银的供给与需求上来看，实物白银供应过剩的格局仍将持续。尽管矿产白银产量增长前景有限，但伴生贱金属矿产银产量未来几年不会出现明显的下滑。而需求方面，由于全球经济复苏乏力，白银在工业领域的需求难以出现大量的增长，摄影行业需求的萎靡是白银需求方面的软肋，不过，新兴应用领域新增白银需求值得期待。因此来自实物白银的供需格局不足以支撑银价高位运行。不过，来自投资领域的白银需求值得期待，一方面近年来随着白银价格的上涨，白银投资吸引了越来越多投资者的目光。从白银基金持仓、期货领域基金净持仓等诸多方面都可以得到印证。另一方面，当前全球经