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新时代晨会纪要新时代证券研究发展中心创业板专题讲座 潘伦欢一、 创业板历史创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，最初出现在美国，以 美国纳斯达克（NASDAQ）市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。创业板设立目的（1）为高科技企业提供融资渠道。（2）通过市场机制，有效评价创业资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展。（3）为风险投资基金提供“出口”，分散风险投资的风险，促进高科技投资的良性循环，提高高科技投资资源的流动和使用效率。（4）增加创新企业股份的流动性，便于企业实施股权激励计划等，鼓励员工参与企业价值创造。（5）促进企业规范运作，建立现代企业制度在我国，上海和深圳的A股和B股都算主板，即将出台的创业板是二板市场，象宜昌猴王退市后仍在交易的是三板上市，中关村报价系统也属于三板市场。纳斯达克（NASDAQ）是美国的一个电子证券交易机构，NASDAQ是全国证券业协会行情自动传报系统英文的缩写，创立于1971年，已成为世界最大的股票市场之一。该市场允许市场期票出票人通过电话或互联网直接交易，而不拘束在交易大厅进行，而且交易的内容大多与新技术，尤其是计算机方面相关，是世界第一家电子证券交易市场。美国纳斯达克市场（NASDAQ）上市规则比主板纽约证券交易所要简化得多，渐渐成为全美高科技上市公司最多的证券市场。截至十年前的1999年底，共有4829家上市公司，市值高达52万亿美元（注：2009年7月15日星期三，我国A股总市值达3.21万亿美元，超过日本的3.2万亿美元，成为全球第二，说明10年前的NASDAQ就比现在的A股市值多2万亿美元），其中高科技上市公司所占比重为40左右，涌现出一批像思科、微软、英特尔那样的大名鼎鼎的高科技巨人。“三十年河东，三十年河西”，30年后的纳斯达克市场羽翼丰满，上市公司总数比纽约证交所多60，股票交易量在1994年就超过了纽约证交所。现在的软件可以看到1993年6月1日到现在NASDAQ走势的日K线图，1993年6月24日最低点位是682.89点，95年7月17日突破1000点，98月11月27日突破2000点，三年时间涨一倍，最辉煌的时间是1999年我国的国庆节2700点左右，到2000年3月10日那一天，最高5132.52点，5个月时间最大涨幅达到90%，此后泡沫破灭，到了2002年国庆节左右的10月10日，最低达1108.48点，从5132点自至跌幅高达78.4%，昨天收盘点位是1886点，还不到最辉煌时期的一半。记得2000年时，当时网络股疯狂，流行市梦率的说法，不以市盈率定价，我国A股当时只要是某某公司触网，就是5个涨停，疯狂的网络股是综艺股份（600770）从20元炒到64元，上涨220%，还有上海梅林（600073）从9元炒到33元，上涨260%。 （纳斯达克月K线图 来源：新时代证券宜昌营业部）与美国NASDAQ市场的起步几乎同时的是，日本开始了创业板的脚步。1963年，日本东京证券交易所设立了针对中小公司的第二板，并正式起用了场外市场制度。不过，在其后相当长一段时间内，日本的场外市场一直萎靡不振。90年底末，各国证券市场又开始了新一轮的设立二板热潮，其中主要有：香港创业板市场(1999年)、台湾柜台交易所(OTC，1994年)、伦敦证券交易所(1995年)、法国新市场(1996年)、德国新市场(1996年)等。香港创业板市场。1999年11月25日，酝酿10年之久的香港创业板终于呱呱坠地。它定位于为处于创业阶段的中小高成长性公司尤其是高科技公司服务。截至上周五香港创业板达到170家公司，大多是网络、电脑、电信企业。一家公司若想在香港联交所主板上市，最近3年必须有5000万港元的盈利，但创业板不设盈利底线，只需公司有两年的“活跃业务纪录”。如果创始人在业界已是名声鹊起，那么这个两年的“纪录”也可以不要。香港联交所权威人士曾风趣地说，如果比尔盖茨出来重新注册一家公司，创业板会马上愉快地接纳。 （上周五深圳市场概况）从上表来看，上周五香港主板市盈率13.9倍，香港创业板市盈率36.25倍，我国深圳市场的市盈率是39.89倍，比香港创业板还高，与周边市场相比，A股估值不低。二、 国内创业板两个规则我国创业板最早“打闹台”时间是2000年初，当年1月，前证监会主席周正庆在会上宣布，中国将在沪、深两地证券交易所设立高新技术企业板，此后关于二板市场或创业板市场准备了近十年时间，原因是国际上创业板比较低迷，德国和日本恨不得关掉创业板市场，我国香港创业板也是长期低迷，香港创业板低迷估计与缺少优质上市公司的资源有关系。中国的创业板虽然准备了近十年时间，到目前为止，还只有两个规则，即创业板上市规则，和投资者适当性管理实施办法及操作指南。到现在还没有创业板交易规则，因此很多投资者问创业板是不是T+0交易，是不是放开10%涨跌幅限制，我们也无法回答，出台的两个规则在深交所主站可以查到，内容很多，重点讲一下，创业板上市规则中规定：公司总股本不低于3000万元；股东人数不少于200人。公开发行的股份不少于总股本的1/4。股票发行后，控股股东或者实际控制人的股份36个月内不得转让。上市规则还规定：最近两年连续亏损，公司戴上*ST，如果出现连续三年亏损，股票暂停交易，股票暂停上市期间，公司应当继续履行上市公司的有关义务，并至少在每月前五个交易日内披露一次为恢复上市所采取的措施及有关工作进展情况，并提示可能被终止上市的风险。暂停上市后首个年度报告盈利的，可以提出恢复上市的申请，即两年亏损戴*ST继续交易一年，第三年再亏就暂停一年，暂停的那一年是第四年，第四年盈利后又可以恢复，整个创业板的上市规则，基本是照抄主板的，因此我可以说，中国的创业板其实是不伦不类的，与中小板没有什么区别，正如宜昌的葛洲坝与三峡大坝有什么区别呢？创业板与主板有无区别，就看到时候的交易规则上面是不是T+0和放开10%涨跌幅限制。创业板的另一个规则是：投资者适当性管理实施办法。这个规则其实是一个投资者风险评估和风险教育的规则，规定证券公司应当切实履行创业板市场适当性管理职责，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验、风险偏好、投资目标等相关信息，有针对性的进行风险揭示、客户培训、投资者教育等工作，引导客户在充分了解创业板市场特性的基础上开通和参与交易。核心内容是：具有两年以上（含两年）股票交易经验的自然人投资者可以申请开通创业板市场交易。 交易经验的起算时点为投资者本人名下账户在深圳、上海证券交易所发生首笔股票交易之日，投资者只要在英特网上面输入中国证券登记结算公司，就出现了投资者首笔交易的提示，输入深圳或上海帐户，再输入身份证就可以看到最早是哪年哪月开始交易的，记住，上海帐户前面要输大写的A.三、 开通创业板手续新时代证券各营业部从7月16日开始受理创业板交易开通。投资人需持本人身份证，沪深股东帐户亲临营业部柜台办理。投资者创业板交易开通业务办理须知1）、 投资者持本人有效身份证件原件、沪深股东代码卡到营业部后，必须仔细阅读创业板市场投资者风险揭示书。2)、投资者必须认真填写投资者创业板交易开通申请表和创业板市场投资者风险评估调查问卷，投资者填写完毕，连同本人有效身份证件及证券账户卡交于柜台经办人。3)、柜台经办人认真审核客户提交的有效身份证件、股东代码卡的真实性、有效性和一致性及文本填写的准确性和完整性，审核无误后，通过中国证券登记结算公司网站（/）查询核实客户投资经验年限，不足2年投资经验的投资者必须由营业部负责人审核无误后方可批准，并根据客户选项进行适当性评分，评分完毕将结果告之客户并签章确认。4)、如评分结果为保守型客户，则应拒绝办理创业板交易开通手续，并将客户有关证件交还客户；如评分结果为激进型客户、积极型客户、稳健型客户，则指导客户填写创业板市场投资者风险揭示书，并见证客户抄录“声明”内容。5)、投资者填写完毕交于柜台经办人，投资者必须手动抄录声明内容进行认真核对，检查是否存在错字、漏字，审核无误后签章确认。6)、柜台经办人将创业板市场投资者风险揭示书（客户联）及客户有效证件交于客户，并告之客户将在规定时间内开通，同时留存投资者创业板交易开通申请表、创业板市场投资者风险评估调查问卷、创业板市场投资者风险揭示书（留存联）。四、创业板投资者风险教育创业板的启动对我国资本市场的风险定价能力是一次全面的考验，要根据中国自主创新企业和成长性企业的特点，以风险定价能力为关键环节，形成有利于这些企业成长的资本市场生态环境。要实现这个目标需要市场各方共同努力，需要从三个方面加以努力。 一是进一步调整监管理念和监管机制；二是进一步发挥证券中介机构的作用；三是进一步培育理性投资人。从主板和中小板的情况来看，中国投资者仍然需要进一步形成理性和成熟的投资理念，创业板市场上市公司的成长性高、风险较大，对于投资者的判断能力要求就更高，因此，创业板市场在制度设计上对投资者的投资经验比较重视。希望广大投资者能够充分认识创业板上市公司的特点，理性投资，特别希望机构投资者加强研究，在市场价格的形成中起到积极的作用。我个人认为：中国如果出台创业板，风险并非想象中那样大，回想三年以来的权证，两年牛市狂发认沽，08年熊市又发行认购权证，权证的